證券公司經(jīng)營者監(jiān)控失靈

前言

　　從業(yè)十余年，親歷或目睹了證券公司那些辛酸和沉重的往事?！　∏捌诘淖C券公司，大都“各領(lǐng)風(fēng)騷三五年”，循環(huán)著“一輪大行情后消滅一批證券公司”的“魔咒”。1992年成立的華夏證券、南方證券、國泰證券三家具有銀行背景的全國性大型證券公司中，華夏、南方已“隨風(fēng)而逝”；1995年的“3·27風(fēng)波”，令當(dāng)時(shí)號(hào)稱“證券王國”的萬國證券倒下，被迫與申銀合并，成立了現(xiàn)在的申銀萬國證券；1998年，曾經(jīng)領(lǐng)先全行業(yè)的君安證券因巨額虧損、股權(quán)問題與國泰證券合并，成為現(xiàn)在的國泰君安證券；在2002-2006年的熊市周期末期中，銀河告急，申萬告急，海通告急，南方關(guān)閉，華夏歇業(yè)……多達(dá)三十余家證券公司被迫關(guān)閉，或者行政托管，或者重組，如果不是政府及時(shí)向部分大型證券公司注資“救助”，關(guān)閉的證券公司可能更多……　　而這些證券公司的“掌門人”也是“無數(shù)英雄競(jìng)折腰”。著名的“3·27風(fēng)波”爆發(fā)，作為事件的主要制造者和責(zé)任人，萬國證券的統(tǒng)帥管金生就此“隕落”；張國慶領(lǐng)軍的君安證券，曾經(jīng)是國內(nèi)最具創(chuàng)新意識(shí)的證券公司，領(lǐng)一時(shí)風(fēng)氣之先，卻在公司股權(quán)等問題上“落馬”；原南方證券前三任總裁因涉嫌犯罪被逮捕；原河南證券有限責(zé)任公司董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理胡燕因貪污罪、挪用公款罪被依法懲處；原湖北證券總經(jīng)理陳浩武涉嫌貪污受賄……前期證券公司的經(jīng)營者，尤其是第一批證券公司的“領(lǐng)軍人物”，至今仍在其位的已不多見?！　∽C券公司二十余年的歷史，跌宕起伏，飽經(jīng)滄桑，須深思和反省。

內(nèi)容概要

　　證券市場(chǎng)的制度缺陷、政府的隱性擔(dān)保、監(jiān)管失靈是證券公司經(jīng)營者行為投機(jī)化的內(nèi)生性根源，政府角色和職能的“錯(cuò)位”及行政干預(yù)弱化內(nèi)部治理機(jī)制。國有控股（或獨(dú)資）的證券公司，行政化的治理機(jī)制失靈，以及參股大股東的“搭（證券業(yè)暴利）便車”，是國有大股東監(jiān)控失靈的主因。對(duì)于股權(quán)高度分散的證券公司，治理環(huán)境和外部治理機(jī)制缺失，眾多小股東缺乏監(jiān)控的激勵(lì)。行政干預(yù)下，董事會(huì)和經(jīng)營者之間的約束機(jī)制失靈；而在證券公司“分業(yè)經(jīng)營”和“增資擴(kuò)股”過程中，經(jīng)營者主導(dǎo)的股權(quán)變動(dòng)往往導(dǎo)致股權(quán)分散化，弱化了股東對(duì)董事會(huì)的監(jiān)督，董事會(huì)容易被經(jīng)營者控制?！　〗鉀Q我國證券公司經(jīng)營者監(jiān)控失靈的路徑選擇，既不能簡(jiǎn)單地模仿美國投資銀行的治理模式，也不能簡(jiǎn)單地將股權(quán)分散化或者民營化，而需要突破行政干預(yù)的路徑依賴，明晰政府干預(yù)的“邊界”，糾正證券市場(chǎng)的功能定位，解除對(duì)證券公司的隱性擔(dān)保，強(qiáng)化法制化監(jiān)管，完善證券公司基本運(yùn)行系統(tǒng)和基本控制系統(tǒng)，改進(jìn)證券公司治理環(huán)境，退出對(duì)內(nèi)部治理的行政干預(yù)。　　以國有法人為核心大股東主導(dǎo)證券公司治理是占優(yōu)選擇，提高核心大股東的監(jiān)控效率，完善董事會(huì)治理，通過董事會(huì)的權(quán)利制衡和決策科學(xué)防范風(fēng)險(xiǎn)，強(qiáng)化對(duì)經(jīng)營者監(jiān)控。

作者簡(jiǎn)介

　　蔣序標(biāo)，1968年出生于湖南永州，上海交通大學(xué)安泰管理學(xué)院管理學(xué)博士，高級(jí)經(jīng)濟(jì)師。1994年底開始從事證券業(yè)，先后任職于廣發(fā)證券、國信證券等大型證券公司，主要從事資金營運(yùn)、國際業(yè)務(wù)、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)等管理及實(shí)務(wù)工作，現(xiàn)負(fù)責(zé)國信證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場(chǎng)營銷工作。主要研究資本市場(chǎng)投資決策、公司治理等。

書籍目錄

第-章 緒論1.1 問題的提出1.2 研究背景及意義1.2.1 研究背景1.2.2 研究意義1.3 研究方法和研究?jī)?nèi)容1.3.1 研究難點(diǎn)、解決措施及研究方法1.3.2 研究思路及內(nèi)容1.4 重要概念的界定第二章 文獻(xiàn)回顧2.1 引言2.2 現(xiàn)代企業(yè)理論回顧2.2.1 契約理論2.2.2 代理理論2.3 公司治理研究回顧2.3.1 公司治理的內(nèi)涵2.3.2 轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)中的公司治理2.3.3 政府對(duì)公司治理的干預(yù)2.3.4 股權(quán)結(jié)構(gòu)2.3.5 董事會(huì)治理2.4 證券公司治理研究回顧2.5 本章小結(jié)第三章 政府對(duì)經(jīng)營者的監(jiān)控失靈3.1 引言3.2 政府干預(yù)與政府失靈的理論分析3.2.1 政府干預(yù)的內(nèi)涵3.2.2 市場(chǎng)失靈與政府失靈3.3 券商治理環(huán)境中的政府干預(yù)失靈3.3.1 制度失靈3.3.2 行政化退出機(jī)制失靈3.3.3 監(jiān)管失靈3.4 券商內(nèi)部治理中的政府干預(yù)失靈3.4.1 轉(zhuǎn)軌初期行政型治理失靈3.4.2 行政干預(yù)的路徑依賴分析3.4.3 行政干預(yù)下內(nèi)部治理失靈3.5 糾正政府失靈的對(duì)策分析3.5.1 糾正政府對(duì)券商內(nèi)部治理的干預(yù)失靈3.5.2 糾正公司治理環(huán)境中的政府干預(yù)失靈3.5.3 政府主導(dǎo)券商治理向股東主導(dǎo)券商治理轉(zhuǎn)變3.6 本章小結(jié)第四章 股東對(duì)經(jīng)營者的監(jiān)控失靈4.1 引言4.2 股東監(jiān)控的經(jīng)濟(jì)學(xué)分析4.2.1 股東監(jiān)控的一般理論4.2.2 股東監(jiān)控的理論模型4.3 我國券商股權(quán)結(jié)構(gòu)與股東對(duì)經(jīng)營者的監(jiān)控失靈4.3.1 我國券商股權(quán)結(jié)構(gòu)特征的實(shí)證描述4.3.2 股權(quán)集中狀態(tài)下的國有大股東監(jiān)控失靈4.3.3 股權(quán)分散狀態(tài)下的股東監(jiān)控失靈——以大鵬證券為例4.4 糾正股東監(jiān)控失靈的對(duì)策分析4.4.1 股權(quán)結(jié)構(gòu)的均衡分析4.4.2 中、美、日券商經(jīng)營者監(jiān)控機(jī)制的比較與借鑒4.4.3 以國有法人為核心大股東是我國券商的占優(yōu)選擇4.5 本章小結(jié)第五章 董事會(huì)對(duì)經(jīng)營者的監(jiān)控失靈5.1 引言5.2 董事會(huì)治理與經(jīng)營者監(jiān)控5.2.1 董事會(huì)治理的一般理論5.2.2 我國券商董事會(huì)對(duì)經(jīng)營者監(jiān)控的內(nèi)涵5.3 我國券商董事會(huì)對(duì)經(jīng)營者的監(jiān)控失靈分析5.3.1 行政干預(yù)下董事會(huì)對(duì)經(jīng)營者的監(jiān)控失靈5.3.2 內(nèi)部董事主導(dǎo)下董事會(huì)對(duì)經(jīng)營者的監(jiān)控失靈5.3.3 監(jiān)事會(huì)對(duì)經(jīng)營者的監(jiān)控失靈5.3.4 經(jīng)營者控制下的獨(dú)立董事失靈5.4 糾正董事會(huì)失靈的對(duì)策分析5.4.1 避免行政干預(yù)，理順內(nèi)部契約關(guān)系5.4.2 優(yōu)化董事會(huì)構(gòu)成，完善董事會(huì)功能5.4.3 引入第三方監(jiān)管，完善獨(dú)立董事制度5.5 本章小結(jié)第六章 “失敗券商”經(jīng)營者監(jiān)控失靈的實(shí)證分析6.1 引言6.2 樣本的選取、分析方法和樣本公司特征6.2.1 樣本的選取6.2.2 分析方法6.2.3 “失敗券商”特征描述6.3 “失敗券商”經(jīng)營者監(jiān)控失靈的描述性實(shí)證分析6.3.1 治理環(huán)境中的政府干預(yù)失靈6.3.2 分業(yè)經(jīng)營前行政型治理失靈6.3.3 分業(yè)經(jīng)營后經(jīng)營者監(jiān)控失靈6.4 糾正我國券商經(jīng)營者監(jiān)控失靈的路徑選擇6.5 本章小結(jié)第七章 總結(jié)與展望7.1 全文總結(jié)7.2 研究展望附錄A：我國券商董事會(huì)狀況調(diào)查問卷附錄B：“失敗券商”公司治理狀況調(diào)查表參考文獻(xiàn)后記

章節(jié)摘錄

　　第二章　文獻(xiàn)回顧　　2.1 引言　　本書在公司治理的視角下研究我國證券公司的經(jīng)營者監(jiān)控問題，與成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國家（如美國等）的投資銀行比較，我國的證券公司較不規(guī)范；與我國一般國有企業(yè)比較，證券公司作為資本市場(chǎng)的主要中介之一，其業(yè)務(wù)特點(diǎn)和外部性的特點(diǎn)，政府的干預(yù)更為嚴(yán)重；與我國上市公司比較，如果說我國上市公司的公司治理狀況堪憂，而證券公司絕大部分為非公眾上市公司，其信息透明度更低。多種因素使得我國證券公司的委托代理問題、締約關(guān)系等更為復(fù)雜。我國券商經(jīng)營者監(jiān)控問題涉及企業(yè)理論、公司治理理論、行政學(xué)、制度經(jīng)濟(jì)學(xué)、行為科學(xué)等多個(gè)學(xué)科的交叉，每個(gè)學(xué)科的文獻(xiàn)可謂浩如煙海。分析復(fù)雜的問題，必須從我國經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、文化等背景的具體情況，運(yùn)用辯證唯物主義和歷史唯物主義的分析方法，從各種復(fù)雜矛盾中抓住主要矛盾和矛盾的主要方面?！　∶鎸?duì)眾多的文獻(xiàn)，本書重點(diǎn)從以下幾個(gè)方面擷取文獻(xiàn)：企業(yè)理論、公司治理的相關(guān)研究，以及我國證券公司治理的文獻(xiàn)進(jìn)行綜述。事實(shí)上每一個(gè)專題都有大量的研究成果，本書試圖應(yīng)用系統(tǒng)的分析方法，既要抓住重點(diǎn)，又能比較全面地反映該學(xué)科的研究成果，并在整理的過程中運(yùn)用當(dāng)代經(jīng)濟(jì)學(xué)、管理學(xué)等學(xué)科的研究成果對(duì)所整理的文獻(xiàn)資料加以評(píng)價(jià)，期望能夠透過所研究事物的表象，分析問題的實(shí)質(zhì)之所在。

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