公司并購(gòu)與政府監(jiān)管政策研究

內(nèi)容概要

　　并購(gòu)作為調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、企業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的重要途徑之一，越來(lái)越受到企業(yè)的重視，對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生著深遠(yuǎn)的影響。公司并購(gòu)已經(jīng)形成了一個(gè)獨(dú)立的研究領(lǐng)域，理論學(xué)者們經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期努力探索，從各個(gè)角度構(gòu)建了公司并購(gòu)的理論體系并逐漸完善，同時(shí)形成了一套獨(dú)特的研究方法。本研究試圖從目前國(guó)內(nèi)外公司并購(gòu)的現(xiàn)狀和已有的并購(gòu)動(dòng)因理論出發(fā)，以分析上市公司并購(gòu)績(jī)效、并購(gòu)績(jī)效的影響因素和法律制度建設(shè)為研究目的，即研究并購(gòu)前后公司績(jī)效的變化情況、主要是哪些因素對(duì)上市公司的并購(gòu)績(jī)效產(chǎn)生影響和各國(guó)特別是我國(guó)對(duì)上市公司并購(gòu)的法律制度建設(shè)的現(xiàn)狀及政策引導(dǎo)?！　”狙芯扛鶕?jù)不同的標(biāo)準(zhǔn)對(duì)所選取的樣本進(jìn)行分類(lèi)，試圖從多方面、多角度來(lái)考察不同因素對(duì)公司并購(gòu)價(jià)值創(chuàng)造的影響。主要包括以下內(nèi)容：在綜合分析已有公司并購(gòu)績(jī)效評(píng)價(jià)方法的基礎(chǔ)上，提出了公司并購(gòu)績(jī)效評(píng)價(jià)的差量分析模型，并對(duì)我國(guó)2004年發(fā)生的77筆以買(mǎi)方為上市公司且控制權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)移的股權(quán)類(lèi)交易為樣本進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析。分析結(jié)果表明：從整體上看，并購(gòu)提高了績(jī)優(yōu)公司的業(yè)績(jī)，但同時(shí)降低了績(jī)差公司的績(jī)效；從短期看，并購(gòu)活動(dòng)明顯提高了公司的績(jī)效，但從較長(zhǎng)的時(shí)期來(lái)看，只有55.8％的公司因?yàn)椴①?gòu)活動(dòng)績(jī)效得到了改善；同時(shí)，不同行業(yè)的長(zhǎng)期并購(gòu)績(jī)效值差異較大，其中批發(fā)及零售貿(mào)易業(yè)的行業(yè)績(jī)效均值遠(yuǎn)高于其他行業(yè)。　　通過(guò)對(duì)并購(gòu)績(jī)效影響因素已有理論的分析，結(jié)合樣本公司各影響因素指標(biāo)的可獲得性，從中選出七個(gè)影響因素并將其量化，利用多元回歸的方法，建立并購(gòu)績(jī)效影響因素模型，再針對(duì)各個(gè)因素特征分別選用統(tǒng)計(jì)方法進(jìn)行分析，從而檢驗(yàn)各因素對(duì)并購(gòu)績(jī)效的影響程度。結(jié)果表明：從總體上看，七個(gè)影響因素對(duì)并購(gòu)績(jī)效的擬合優(yōu)度R2等于0.207，回歸方程線性程度較差，各影響因素總體上對(duì)并購(gòu)績(jī)效的解釋能力不強(qiáng)。分別對(duì)各個(gè)影響因素進(jìn)行檢驗(yàn)，我們得出了如下結(jié)論：從長(zhǎng)期看并購(gòu)相關(guān)性對(duì)并購(gòu)績(jī)效有顯著影響，而短期無(wú)顯著影響；不同的主并方持股比例對(duì)其長(zhǎng)短期績(jī)效有較大差異，為了取得長(zhǎng)期的并購(gòu)績(jī)效，公司應(yīng)將并購(gòu)交易的持股比例控制在0.35-0.45為最佳；以有償轉(zhuǎn)讓方式支付并購(gòu)價(jià)款的并購(gòu)交易在短期內(nèi)績(jī)效得到提高，而長(zhǎng)期績(jī)效卻稍有下降，而以無(wú)償劃轉(zhuǎn)方式發(fā)生的并購(gòu)交易其績(jī)效表現(xiàn)為先降后升；不同的并購(gòu)相對(duì)規(guī)模對(duì)并購(gòu)績(jī)效的影響不同，資產(chǎn)規(guī)模較大的并購(gòu)其績(jī)效短期內(nèi)顯著降低，而長(zhǎng)期顯著提高；對(duì)于關(guān)聯(lián)交易，雖然短期績(jī)效大幅下降，但從長(zhǎng)期看績(jī)效是上升的；與此相反，對(duì)于非關(guān)聯(lián)交易，短期內(nèi)并購(gòu)績(jī)效有所上升，長(zhǎng)期卻稍有下降；從長(zhǎng)期看，并購(gòu)績(jī)效隨國(guó)有股權(quán)比例的升高呈現(xiàn)先降后升的趨勢(shì)，而短期內(nèi)，隨國(guó)有股權(quán)比例的升高并購(gòu)績(jī)效逐步降低，國(guó)有股權(quán)比例在70％以上時(shí)短期的績(jī)效值最低?！　⊥ㄟ^(guò)對(duì)上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移機(jī)制的研究，得出結(jié)論：全流通僅僅解決了非流通股票流通的問(wèn)題，并不是解決我國(guó)目前上市公司問(wèn)題的“良藥”，不是可以獨(dú)立發(fā)揮作用的“良藥”，全流通自身同樣面臨著自身的問(wèn)題，并針對(duì)問(wèn)題提出了對(duì)應(yīng)的政策建議。通過(guò)分析跨國(guó)公司來(lái)華并購(gòu)對(duì)促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的雙重影響和我國(guó)公司海外并購(gòu)的現(xiàn)狀、趨勢(shì)及存在問(wèn)題，并結(jié)合目前我國(guó)對(duì)公司并購(gòu)的法律制度建設(shè)，分別研究了反壟斷法與公司并購(gòu)的法律制度建設(shè)、規(guī)范競(jìng)爭(zhēng)秩序與完善公司并購(gòu)的證券監(jiān)管、公司并購(gòu)中的稅收問(wèn)題和稅收政策引導(dǎo)以及中介機(jī)構(gòu)在我國(guó)公司并購(gòu)中的作用。

作者簡(jiǎn)介

　　李志學(xué)，1962年6月生，陜西乾縣人；1983年7月畢業(yè)于寶雞師范學(xué)院物理系，獲得理學(xué)學(xué)士學(xué)位；1988年6月畢業(yè)于天津財(cái)經(jīng)大學(xué)企業(yè)管理專(zhuān)業(yè)，獲經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士學(xué)位；2006年11月畢業(yè)于西安交通大學(xué)管理學(xué)院，獲管理學(xué)博士學(xué)位；現(xiàn)任浙江財(cái)經(jīng)學(xué)院教授。　　先后參與財(cái)政部重點(diǎn)科研項(xiàng)目《石油天然氣會(huì)計(jì)研究》、國(guó)家資源委《油氣儲(chǔ)量?jī)r(jià)值分級(jí)與有償使用制度研究》等多項(xiàng)課題的研究工作。在《中國(guó)管理科學(xué)》、《系統(tǒng)工程》、《經(jīng)濟(jì)管理》等學(xué)術(shù)期刊發(fā)表論文50余篇，出版《地區(qū)油田公司財(cái)務(wù)問(wèn)題與對(duì)策》等專(zhuān)著、教材多部。

書(shū)籍目錄

第一章　導(dǎo)論　1.1  國(guó)外公司并購(gòu)的規(guī)模和增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)　1.2　西方國(guó)家公司并購(gòu)的最新動(dòng)向　1.3　我國(guó)公司并購(gòu)的現(xiàn)狀及其特點(diǎn)第二章　公司并購(gòu)的行為動(dòng)因及其風(fēng)險(xiǎn)分析  2.1　西方國(guó)家公司并購(gòu)的行為動(dòng)因考察  2.2　我國(guó)公司并購(gòu)動(dòng)因及其與國(guó)外的比較  2.3　公司并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)分析第三章　我國(guó)公司并購(gòu)績(jī)效評(píng)價(jià)方法與影響因素分析  3.1　上市公司并購(gòu)績(jī)效的界定  3.2　公司并購(gòu)績(jī)效評(píng)價(jià)方法的已有研究綜述  3.3　公司并購(gòu)績(jī)效的影響因素分析第四章　我國(guó)公司并購(gòu)績(jī)效影響因素的實(shí)證研究  4.1  我國(guó)上市公司并購(gòu)績(jī)效差量分析模型  4.2　上市公司并購(gòu)績(jī)效差量分析模型的應(yīng)用  4.3　并購(gòu)績(jī)效差量分析模型應(yīng)用的結(jié)論及啟示  4.4　我國(guó)上市公司并購(gòu)績(jī)效影響因素的實(shí)證分析第五章　我國(guó)上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移的調(diào)查分析  5.1　公司控股權(quán)轉(zhuǎn)移相關(guān)理論概述  5.2　上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移統(tǒng)計(jì)調(diào)查分析  5.3　案例：延中實(shí)業(yè)公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移調(diào)查與分析  5.4　對(duì)我國(guó)控制權(quán)轉(zhuǎn)移監(jiān)管政策的建議第六章　跨國(guó)公司來(lái)華并購(gòu)對(duì)促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響　6.1　跨國(guó)并購(gòu)的含義和范圍的界定　6.2　跨國(guó)公司來(lái)華并購(gòu)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的積極影響　6.3　跨國(guó)公司在華并購(gòu)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的消極影響第七章　跨國(guó)公司來(lái)華并購(gòu)行為的一般考察與法律規(guī)制　7.1　跨國(guó)公司來(lái)華并購(gòu)的發(fā)展歷程、主要方式及特點(diǎn)　7.2　我國(guó)規(guī)制跨國(guó)公司并購(gòu)的法律制度透視　7.3　跨國(guó)公司來(lái)華并購(gòu)的產(chǎn)業(yè)政策引導(dǎo)　7.4　案例：哈薩克斯坦積極調(diào)整石油法規(guī)，應(yīng)對(duì)不斷變化的跨國(guó)并購(gòu)第八章　我國(guó)公司海外并購(gòu)狀況與問(wèn)題分析　8.1　我國(guó)公司對(duì)跨國(guó)并購(gòu)的現(xiàn)狀調(diào)查　8.2　我國(guó)公司跨國(guó)并購(gòu)的趨勢(shì)分析　8.3　我國(guó)公司跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)存在的問(wèn)題　8.4　鼓勵(lì)我國(guó)公司跨國(guó)并購(gòu)的對(duì)策建議第九章　反對(duì)壟斷與公司并購(gòu)的法律制度建設(shè)　9.1　不同類(lèi)型的公司并購(gòu)及其壟斷性　9.2　對(duì)外資并購(gòu)進(jìn)行反壟斷規(guī)制的必要性　9.3　主要發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)外資并購(gòu)進(jìn)行反壟斷規(guī)制的實(shí)踐……第十章　公司并購(gòu)的證券和稅收監(jiān)管政策分析第十一章　中介機(jī)構(gòu)在我國(guó)公司并購(gòu)中的作用附錄1　重點(diǎn)法律法規(guī)、行政規(guī)章以及其他規(guī)范性文件附錄2　原始樣本數(shù)據(jù)參考文獻(xiàn)

章節(jié)摘錄

　　第一章　導(dǎo)論　　1.2　西方國(guó)家公司并購(gòu)的最新動(dòng)向　　根據(jù)Thomson Financiaks并購(gòu)數(shù)據(jù)庫(kù)提供的具體數(shù)據(jù)以及對(duì)并購(gòu)交易情況的具體闡述，我們可以發(fā)現(xiàn)從20世紀(jì)90年代初開(kāi)始的第五次公司并購(gòu)浪潮出現(xiàn)了一些新的動(dòng)向，具體表現(xiàn)為以下的主要特點(diǎn)：　?。?）首次出現(xiàn)真正意義上的全球性公司并購(gòu)。歐洲企業(yè)出現(xiàn)并購(gòu)狂潮，發(fā)展中國(guó)家也加入公司并購(gòu)浪潮，亞洲并購(gòu)活動(dòng)趨于活躍。1998年以前的公司并購(gòu)浪潮，嚴(yán)格地說(shuō)只能稱(chēng)為美國(guó)公司并購(gòu)浪潮。因?yàn)樵谝陨蠋状蔚牟①?gòu)中，美國(guó)之外的歐洲和亞洲等區(qū)域基本上都未卷入。自1998年起，特別是1999年以來(lái)，公司并購(gòu)浪潮幾乎席卷了歐、亞各洲。1999年僅歐洲公司并購(gòu)額就高達(dá)近萬(wàn)億美元，而1997年不足4000億美元。另外，亞洲地區(qū)的日本、韓國(guó)、馬來(lái)西亞和中國(guó)等的并購(gòu)案也呈現(xiàn)大幅度上升趨勢(shì)?！　∧壳埃瑲W洲大陸的企業(yè)正在向美國(guó)企業(yè)在20世紀(jì)80年代所經(jīng)歷過(guò)的方向發(fā)展。1999年初以來(lái)，歐洲企業(yè)的經(jīng)理們懷著對(duì)企業(yè)大帝國(guó)的向往，正重新樹(shù)立起傳統(tǒng)的團(tuán)隊(duì)精神，并把效率和股票價(jià)格作為自己追求的新目標(biāo)。最近，在歐洲企業(yè)界爆出的最為轟動(dòng)的消息是德國(guó)電信和意大利電信的合并。歐洲銀行業(yè)的合并同樣成為這一行業(yè)的熱門(mén)話題。因此，歐洲的投資銀行家們預(yù)言，在不久的將來(lái)，人們?cè)跉W洲將很難再看到只經(jīng)營(yíng)某一國(guó)業(yè)務(wù)的銀行了。以1999年為例，歐洲國(guó)民生產(chǎn)總值中20％的價(jià)值是通過(guò)企業(yè)聯(lián)盟實(shí)現(xiàn)的。歐洲出現(xiàn)公司并購(gòu)狂潮的真正原因包括以下三個(gè)方面：①全球性的合并浪潮給歐洲企業(yè)帶來(lái)了巨大的壓力；②歐洲資本市場(chǎng)的膨脹給企業(yè)合并提供了足夠的資金；③歐洲優(yōu)秀企業(yè)的管理者們已經(jīng)在價(jià)值創(chuàng)造方面學(xué)會(huì)了一種新的美利堅(jiān)方式，即把美國(guó)的價(jià)值觀念和歐洲的傳統(tǒng)文化結(jié)合起來(lái)?！　“l(fā)展中國(guó)家企業(yè)受到本國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響和為了迎接來(lái)自外國(guó)企業(yè)的挑戰(zhàn)，也加快了公司并購(gòu)和資產(chǎn)重組的步伐。1999年以來(lái)，遭受金融危機(jī)打擊的東南亞幾個(gè)國(guó)家，尤其在銀行業(yè)及非銀行金融機(jī)構(gòu)中，并購(gòu)之風(fēng)日盛?！　。?）跨國(guó)并購(gòu)頻繁。國(guó)際上許多巨型公司和重要產(chǎn)業(yè)都卷入了全球并購(gòu)

編輯推薦

　　《公司并購(gòu)與政府監(jiān)管政策研究》全書(shū)共11章，詳細(xì)介紹了公司并購(gòu)的各方面的政策、法規(guī)及風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題。為有此需要的企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人提供參考。

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