金融市場風(fēng)險的測度方法與實證研究

前言

　　近十年來，我國證券市場發(fā)展迅速，隨著我國利率市場化進程的推進、資本項目的開放以及衍生金融工具的發(fā)展等，我國金融機構(gòu)面臨的市場風(fēng)險日益復(fù)雜，測量市場風(fēng)險的難度加大，金融風(fēng)險管理的重點將從目前的信用風(fēng)險管理逐漸向市場風(fēng)險管理轉(zhuǎn)移。與此同時，我國金融機構(gòu)的風(fēng)險管理內(nèi)部機制不健全、風(fēng)險測度工作落后、資產(chǎn)損失率高、抗風(fēng)險能力弱化等問題也日益凸現(xiàn)，工商企業(yè)、金融機構(gòu)和監(jiān)管部門日益重視對市場風(fēng)險的管理，有效地測度和控制金融風(fēng)險成為金融界面臨的緊迫任務(wù)?！　‖F(xiàn)代金融風(fēng)險管理越來越重視定量分析，大量的數(shù)學(xué)、統(tǒng)計學(xué)、系統(tǒng)工程，甚至物理學(xué)的理論和方法被應(yīng)用于風(fēng)險管理的研究，使風(fēng)險管理決策成為藝術(shù)性和科學(xué)性相結(jié)合的決策行為?？茖W(xué)準(zhǔn)確地測量市場風(fēng)險是金融市場風(fēng)險管理過程的核心環(huán)節(jié)，金融機構(gòu)的風(fēng)險測度水平直接決定了其風(fēng)險管理能力和競爭力的強弱。研究在復(fù)雜的金融風(fēng)險環(huán)境下行之有效的風(fēng)險測度方法，進而以盡可能小的代價達到較好的風(fēng)險防范作用，具有重要的理論和實踐意義。

內(nèi)容概要

《金融市場風(fēng)險的測度方法與實證研究》對金融市場風(fēng)險的測度方法進行了積極的研究和探索。首先，該著作系統(tǒng)地分析了中國證券市場的有效性、波動的非線性行為及收益率分布的統(tǒng)計特征，揭示出中國證券市場的波動在短期內(nèi)表現(xiàn)為非線性隨機過程，而在長期內(nèi)是由決定性系統(tǒng)所主導(dǎo)；滬深證券市場收益率分布是具有尖峰胖尾分布特征的有限方差分布。然后，研究了適應(yīng)這些特征的市場風(fēng)險測度前沿理論和技術(shù)，對VaR或Expected Shorffall估計的半?yún)?shù)方法包括極值理論、分位數(shù)回歸理論、混合密度神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)理論等進行了詳細介紹。同時，估計了滬、深市場資產(chǎn)組合及美、英、港市場資產(chǎn)組合的VaR。最后，作者根據(jù)分形市場假說的股價并不完全反映所有信息的觀點，認為歷史股價信息是不完備的群體型模糊信息，基于模糊信息分配模型提出了金融市場收益可能性分布的概念，進而可作為一種市場風(fēng)險的模糊度量工具。

作者簡介

王新宇，1974年生，漢族，江蘇人。管理學(xué)博士，副教授，博士研究生指導(dǎo)教師。系江蘇省青藍工程優(yōu)秀青年骨干教師，中國礦業(yè)大學(xué)經(jīng)濟與管理復(fù)雜性研究所副所長。主要從事金融工程、管理科學(xué)領(lǐng)域的相關(guān)研究，主持國家自然科學(xué)基金一項，獲得江蘇省哲學(xué)社會科學(xué)優(yōu)秀成果三等獎一項。

書籍目錄

第一章 緒論  第一節(jié) 問題的提出和研究意義    一、國際范圍內(nèi)金融風(fēng)險管理勢在必行    二、我國金融風(fēng)險管理的現(xiàn)狀    三、市場風(fēng)-險的量化管理趨勢    四、研究金融市場風(fēng)險測度方法的重要性    五、研究意義  第二節(jié) 國內(nèi)外的研究現(xiàn)狀    一、金融市場的有效性理論    二、金融市場的非線性特征    三、收益率的經(jīng)驗分布特征    四、金融市場風(fēng)險測度模型    五、金融市場風(fēng)險測度指標(biāo)    六、研究中存在的問題  第三節(jié) 研究對象、目標(biāo)與內(nèi)容    一、研究對象    二、研究目標(biāo)    三、研究內(nèi)容第二章 金融市場風(fēng)險測度方法概述  第一節(jié) 金融風(fēng)險的分類與金融風(fēng)險管理的過程    一、金融風(fēng)險的分類    二、金融市場風(fēng)險管理的過程  第二節(jié) 金融市場風(fēng)險的測度方法    一、VaR測度指標(biāo)    二、CVaR測度指標(biāo)    三、市場風(fēng)險的模糊測度方法第三章 中國證券市場的有效性與非線性特征  第一節(jié) 有效市場假說及其檢驗    一、EMH的發(fā)展和分類    二、EMH的檢驗方法    三、實證檢驗分析  第二節(jié) 分形市場假說及其檢驗    一、R/S分析方法    二、R/S實證分析    三、易變性期限結(jié)構(gòu)    四、BDS檢驗非線性相關(guān)  第三節(jié) 金融市場收益率的混沌特征分析    一、HP濾波消除長期趨勢    二、確定最大Lyapunov指數(shù)    三、確定關(guān)聯(lián)維    四、臨近返回檢驗第四章 金融市場風(fēng)險測度的統(tǒng)計基礎(chǔ)  第一節(jié) 穩(wěn)定分布、帕累托分布和截斷Levy分布    一、穩(wěn)定分布及其參數(shù)估計    二、漸近帕累托分布及尾部指數(shù)估計    三、截斷Levy分布    四、漸近截斷列維飛行  第二節(jié) 對中國股市收益分布的實證分析    一、用穩(wěn)定分布擬合收益分布    二、用截斷列維飛行TLF擬合收益分布    三、擬合收益率分布的尾部形狀第五章 基于極值理論的VaR估計  第一節(jié) 極值理論（EVT）的基礎(chǔ)    一、BLOCK方法    二、POT方法    三、極值理論（EVT-GPD）應(yīng)用中閾值的選擇  第二節(jié) 實證研究    一、GPD分布參數(shù)估計    二、GEV分布參數(shù)估計    三、VaR計算與后驗測試第六章 基于分位數(shù)回歸方法的VaR估計  第一節(jié) 分位數(shù)回歸方法    一、分位數(shù)回歸與優(yōu)化    二、分位數(shù)回歸模型的線性規(guī)劃表達    三、QR在金融時間序列數(shù)據(jù)中的應(yīng)用特點    四、QR在VaR中的應(yīng)用  第二節(jié) 基于分位數(shù)動態(tài)方程的VaR估計——CAViaR    一、CAViaR的基本原理    二、CAViaR中回歸方程的幾種形式    三、VaR模型的動態(tài)分位檢驗    四、差分進化遺傳算法    五、CAViaR的實證分析第七章 基于混合密度神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的VaR估計  第一節(jié) 混合密度神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)原理  第二節(jié) 評估模型預(yù)測精度的方法  第三節(jié) 基于混合密度神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的風(fēng)險測度    一、VaR計算方法    二、Expected Shortfall計算方法  第四節(jié) 實證研究    一、上海股票市場的分析    二、其他市場指數(shù)的分析    三、模型預(yù)測效果評估第八章 基于波動性分析方法的VaR估計  第一節(jié) 基于FLS的國際股市長期動態(tài)相關(guān)分析    一、FLS的基本理論    二、國際股市長期動態(tài)相關(guān)實證分析  第二節(jié) 國際股市短期相關(guān)性分析    一、相關(guān)系數(shù)分析    二、Box'M檢驗短期關(guān)聯(lián)性  第三節(jié) 國際股市之間的引導(dǎo)和長期穩(wěn)定關(guān)系    一、國際股市之間的引導(dǎo)關(guān)系    二、國際市場之間的協(xié)整關(guān)系——長期穩(wěn)定性分析  第四節(jié) 基于隨機波動率模型的VaR計算    一、隨機波動率模型的理論基礎(chǔ)    二、基于SV模型的VaR分析  第五節(jié) 基于ARMA-APARCH-t模型的VaR估計    一、ARMA-APARCt模型簡介    二、基于ARMA-APARCH的VaR分析  第六節(jié) 基于多變量GARCH模型的vaR分析    一、基于單變量GARCH模型的投資組合的VaR計算    二、VECH，BEKK模型    三、CCC-GARCH和DCC-GARCH模型    四、基于M-GARCH的VaR實證分析第九章 短期價格漲跌預(yù)測及市場風(fēng)險的模糊測度  第一節(jié) 價格信息是群體型模糊信息  第二節(jié) 模糊信息分配理論模型    一、一維線性信息分配    二、多維信息分布矩陣    三、線性信息分配下的信息守恒定理    四、多維信息控制點的編碼    五、基于模糊信息分配的模糊關(guān)系矩陣R    六、由R進行模糊近似推理  第三節(jié) 實證分析    一、數(shù)據(jù)預(yù)處理    二、模糊推理與識別  第四節(jié) 收益率的可能性分布與市場風(fēng)險的模糊測度結(jié)論    一、主要結(jié)論    二、創(chuàng)新點    三、展望    四、對我國金融市場風(fēng)險管理的建議參考文獻后記

章節(jié)摘錄

　　第一章  緒論　　第一節(jié)  問題的提出和研究意義　　一、國際范圍內(nèi)金融風(fēng)險管理勢在必行　　20世紀70年代以來，在風(fēng)險環(huán)境日益復(fù)雜化的形勢下，國際金融機構(gòu)為了避免遭受重大損失和破產(chǎn)倒閉，在戰(zhàn)略上保證盈利目標(biāo)的實現(xiàn)，不斷探索對市場風(fēng)險、信用風(fēng)險等各種風(fēng)險因素的有效管理，市場風(fēng)險和信用風(fēng)險成為現(xiàn)代金融風(fēng)險管理的重要內(nèi)容。金融風(fēng)險還包括流動性風(fēng)險、操作風(fēng)險、法律風(fēng)險等。　　在過去20年里，由于受經(jīng)濟全球化與金融一體化、現(xiàn)代金融理論及信息技術(shù)、金融創(chuàng)新等因素的影響，全球金融市場迅猛發(fā)展。國際金融市場經(jīng)歷了三大發(fā)展階段：金融服務(wù)業(yè)的全球化；銀行和證券業(yè)的職能一體化；金融創(chuàng)新尤其是在衍生品方面。美國聯(lián)邦儲備委員會主席曾這樣描述在這種高效與制度化的穩(wěn)定之間所埋藏的沖突：“我們可以公平地說，這種由快速膨脹的金融產(chǎn)品而導(dǎo)致的全球金融市場的高效性，也恰恰能夠以不為上一代人所知的方式，以更快的速度在整個金融體系傳遞錯誤?！薄　〗鹑谑袌龀尸F(xiàn)出前所未有的波動性，工商企業(yè)、金融機構(gòu)面臨著日趨嚴重的金融風(fēng)險。金融風(fēng)險不僅嚴重影響了工商企業(yè)和金融機構(gòu)的正常運營和生存，而且還對一國乃至全球金融及經(jīng)濟的穩(wěn)定發(fā)展構(gòu)成了嚴重威脅?！　?/pre>








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