可轉(zhuǎn)換公司債券融資問(wèn)題研究

前言

　　20世紀(jì)90年代初，我國(guó)國(guó)內(nèi)企業(yè)已經(jīng)開(kāi)始嘗試運(yùn)用可轉(zhuǎn)換公司債券來(lái)解決企業(yè)的融資問(wèn)題，如瓊能源、成都工益、深寶安、中紡機(jī)、深南玻等企業(yè)，盡管這些公司可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行、交易和轉(zhuǎn)股情況因具體主客觀因素的差異而各不相同，但它們發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的嘗試都從不同的角度、以不同的方式為以后中國(guó)可轉(zhuǎn)換公司債券的市場(chǎng)運(yùn)作積累了經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。1997年，《可轉(zhuǎn)換公司債券管理暫行辦法》可謂從制度上保證了轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的興起，該辦法出臺(tái)后發(fā)行的五只可轉(zhuǎn)換公司債券為未來(lái)中國(guó)可轉(zhuǎn)換公司債券實(shí)踐的大規(guī)模推廣以及規(guī)范化運(yùn)作打下了良好的基礎(chǔ)。但是，此后市場(chǎng)一直較為沉寂，直到2002年市場(chǎng)才有所改觀。2005年以后，隨著國(guó)內(nèi)衍生金融工具市場(chǎng)的發(fā)展，可轉(zhuǎn)換公司債券又迎來(lái)了新的發(fā)展機(jī)遇，成為上市公司非常重要的融資手段?！　】赊D(zhuǎn)換公司債券由于具有股票及債券的雙重性質(zhì)，其持有人在一定的時(shí)間內(nèi)，可以按照契約約定的條件，選擇是否將債券轉(zhuǎn)換成原發(fā)行公司股票。由于可轉(zhuǎn)換公司債券的雙重性質(zhì)，它一直是企業(yè)融資理論相當(dāng)熱門(mén)的研究課題，但是，大多數(shù)研究文獻(xiàn)主要從可轉(zhuǎn)換公司債券定價(jià)和市場(chǎng)投資策略兩個(gè)方面展開(kāi)，很少學(xué)者對(duì)可轉(zhuǎn)換公司債券融資問(wèn)題進(jìn)行合理的理論界定和解釋。因此，如何立足我國(guó)可轉(zhuǎn)換公司債券蓬勃發(fā)展的市場(chǎng)環(huán)境，從理論角度對(duì)我國(guó)可轉(zhuǎn)換公司債券融資問(wèn)題進(jìn)行分析，并在此基礎(chǔ)上對(duì)我國(guó)可轉(zhuǎn)換公司債券融資均衡問(wèn)題進(jìn)行測(cè)度，是非常有意義的探索，我很欣喜地看到本書(shū)作者在這方面所做的努力。

內(nèi)容概要

　　本書(shū)所得出的可轉(zhuǎn)換公司債券宣告發(fā)行的股價(jià)效應(yīng)和影響股價(jià)效應(yīng)的因素，將對(duì)發(fā)行公司發(fā)行時(shí)機(jī)的選擇提供非常有益的參考。另外，本書(shū)所得出韻投資者對(duì)條款的評(píng)價(jià)因素，也可以幫助發(fā)行公司在多方評(píng)價(jià)各種條款優(yōu)劣的基礎(chǔ)上，設(shè)計(jì)出對(duì)公司最有利又能吸引投資人購(gòu)買(mǎi)的條款，相對(duì)的也可以使投資人明了公司的發(fā)行意愿，對(duì)權(quán)益保障作出最佳判斷。 本書(shū)通過(guò)對(duì)可轉(zhuǎn)換公司債券風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的效果研究，一方面，在負(fù)債融資決策確定的前提下，可以幫助企業(yè)選擇最適風(fēng)險(xiǎn)水平的經(jīng)營(yíng)行為；另一方面，在項(xiàng)目決策確定的前提下，可以幫助企業(yè)合理地確定可轉(zhuǎn)換公司債券的融資規(guī)模和轉(zhuǎn)股比率，從而最終實(shí)現(xiàn)企業(yè)融資決策和經(jīng)營(yíng)行為的匹配。 本書(shū)通過(guò)研究股東以債權(quán)人的損失為代價(jià)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)和轉(zhuǎn)移財(cái)富的內(nèi)在傾向與可轉(zhuǎn)換公司債權(quán)人執(zhí)行轉(zhuǎn)股期權(quán)行為之間的博弈，幫助投資者和發(fā)行公司厘清在權(quán)利執(zhí)行過(guò)程中的種種博弈，從而幫助企業(yè)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)行為、贖回條款的執(zhí)行以及股利分配等行為決策，另外也幫助投資者執(zhí)行轉(zhuǎn)股權(quán)利的決策。

書(shū)籍目錄

第一章  可轉(zhuǎn)換公司債券概論　第一節(jié)  可轉(zhuǎn)換公司債券　第二節(jié)  可轉(zhuǎn)換公司債券的市場(chǎng)表現(xiàn)　第三節(jié)  可轉(zhuǎn)換公司債券的發(fā)行公司　第四節(jié)  國(guó)際可轉(zhuǎn)換公司債券的市場(chǎng)概況第二章  可轉(zhuǎn)換公司債券的基本要素　第一節(jié)  基本條款　第二節(jié)  其他要素第三章  我國(guó)可轉(zhuǎn)換公司債券的發(fā)展及其經(jīng)驗(yàn)　第一節(jié)  探索期(1998年以前)　第二節(jié)  試點(diǎn)期(1998～2000年)　第三節(jié)  發(fā)展創(chuàng)新期(2001年至今)第四章  可轉(zhuǎn)換公司債券融資問(wèn)題研究綜述　第一節(jié)  國(guó)外可轉(zhuǎn)換公司債券文獻(xiàn)綜述　第二節(jié)  國(guó)內(nèi)對(duì)可轉(zhuǎn)換公司債券研究的綜述　第三節(jié)  現(xiàn)有研究的不足和本書(shū)的研究方向第五章  證券融資選擇預(yù)期模型實(shí)證研究　第一節(jié)  證券選擇預(yù)期模型的建立　第二節(jié)  實(shí)證分析　第三節(jié)  替代效果的研究第六章可  轉(zhuǎn)換公司債券逆選擇問(wèn)題實(shí)證研究　第一節(jié)  逆選擇與融資宣告效果　第二節(jié)  逆選擇與條款設(shè)計(jì)第七章  可轉(zhuǎn)換公司債券風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移問(wèn)題研究　第一節(jié)  研究模型　第二節(jié)  普通舉債公司股東權(quán)益最大化下之最適的企業(yè)回報(bào)波動(dòng)性　第三節(jié)  可轉(zhuǎn)換公司債舉債公司股東權(quán)益極大化下之最適的企業(yè)回報(bào)波動(dòng)性　第四節(jié)  不同融資方式下最適企業(yè)回報(bào)波動(dòng)的比較第八章  可轉(zhuǎn)換公司債券風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和策略轉(zhuǎn)股問(wèn)題研究　第一節(jié)  資本結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移　第二節(jié)  納什均衡　第三節(jié)  可轉(zhuǎn)換公司債券持有人轉(zhuǎn)股策略　第四節(jié)  股東的策略總結(jié)和展望參考文獻(xiàn)

編輯推薦

　　采用理論模型分析和實(shí)證研究相結(jié)合的方法，根據(jù)可轉(zhuǎn)換公司債券的混合特征，對(duì)可轉(zhuǎn)換公司的融資特性進(jìn)行了分析?！犊赊D(zhuǎn)換公司債券融資問(wèn)題研究》主要研究成果如下：　　(1)《可轉(zhuǎn)換公司債券融資問(wèn)題研究》以實(shí)證分析探討了可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行公司自身的一些特征與發(fā)行動(dòng)機(jī)之間的關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn)，監(jiān)管部門(mén)的融資政策對(duì)企業(yè)融資方式的選擇起了相當(dāng)大的作用，融資門(mén)檻的規(guī)定引導(dǎo)了企業(yè)融資決策，我國(guó)企業(yè)在遇到信息不對(duì)稱所引發(fā)的逆選擇問(wèn)題時(shí)，會(huì)傾向于發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，但可轉(zhuǎn)換公司債券并不是權(quán)益證券的完全替代品?！　?2)《可轉(zhuǎn)換公司債券融資問(wèn)題研究》從可轉(zhuǎn)換公司債券融資宣告效果和投資者對(duì)可轉(zhuǎn)換公司債券條款評(píng)價(jià)的角度來(lái)實(shí)證研究逆選擇問(wèn)題。研究表明，我國(guó)可轉(zhuǎn)換公司債券與普通股權(quán)融資相比，逆選擇問(wèn)題雖有所減緩，但問(wèn)題還是相當(dāng)突出的，可轉(zhuǎn)換公司債券股權(quán)融資的特性還是比較明顯的?！　?3)《可轉(zhuǎn)換公司債券融資問(wèn)題研究》將可轉(zhuǎn)換公司債券考慮到股東權(quán)益定價(jià)模型中，并在股東權(quán)益最大化下重新研究企業(yè)的最適風(fēng)險(xiǎn)選擇。研究發(fā)現(xiàn)，發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券可以降低資產(chǎn)替代以及風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移問(wèn)題。　　(4)基于可轉(zhuǎn)換公司債券融資過(guò)程中投資者和發(fā)行公司之間的利益沖突，《可轉(zhuǎn)換公司債券融資問(wèn)題研究》從博弈論的角度來(lái)研究雙方之間的行為，在股東權(quán)益定價(jià)、可轉(zhuǎn)換公司債券定價(jià)的基礎(chǔ)上，通過(guò)模擬數(shù)值的演算發(fā)現(xiàn)，在風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移機(jī)會(huì)存在時(shí)，存在著理性的連續(xù)策略轉(zhuǎn)股納什均衡。

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