資產(chǎn)證券化的風(fēng)險管理

內(nèi)容概要

本書運(yùn)用制度經(jīng)濟(jì)學(xué)的觀點(diǎn)和方法，重新審視資產(chǎn)證券化管理風(fēng)險的機(jī)制，從風(fēng)險隔離制度、現(xiàn)金流管理、提前償付與違約行為等方面研究資產(chǎn)證券化的風(fēng)險管理問題。同時。本書對“安然事件”的風(fēng)險形成與風(fēng)險管理問題進(jìn)行了實(shí)證分析，從新的角度揭示了“安然事件”的制度成因。最后，全面剖析了中國資產(chǎn)證券化運(yùn)作的制度環(huán)境，并對中國資產(chǎn)證券化運(yùn)作的制度創(chuàng)新提出了政策建議，力求為中國資產(chǎn)證券化的發(fā)展提供有益的參考。

書籍目錄

導(dǎo)論　一、問題的提出　二、研究目的與意義　三、研究思路和研究內(nèi)容第一章　資產(chǎn)證券化的風(fēng)險管理基礎(chǔ)　第一節(jié)　資產(chǎn)證券化的概念與特點(diǎn)　第二節(jié)　資產(chǎn)證券化的基本原理　　一、資產(chǎn)重組原理　　二、風(fēng)險隔離原理　　三、信用增級原理　第三節(jié)　資產(chǎn)證券化的主要風(fēng)險及其管理　第四節(jié)　資產(chǎn)證券化的創(chuàng)新機(jī)理　　一、成本誘導(dǎo)的資產(chǎn)證券化理論　　二、減少信息不對稱的資產(chǎn)證券化理論　　三、風(fēng)險隔離的資產(chǎn)證券化理論　　四、優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)的資產(chǎn)證券化理論　　五、信用體制創(chuàng)新的資產(chǎn)證券化理論　　六、資本價值形態(tài)轉(zhuǎn)換的資產(chǎn)證券化理論　本章小結(jié)第二章　風(fēng)險隔離的制度分析　第一節(jié)　風(fēng)險隔離制度的基本內(nèi)容　　一、風(fēng)險隔離制度的組織形態(tài)　　二、風(fēng)險隔離制度的運(yùn)作方式　第二節(jié)　風(fēng)險隔離制度的本質(zhì)　　一、制度經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為產(chǎn)權(quán)是一個權(quán)利束　　二、風(fēng)險隔離是對證券化資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)權(quán)利束的系統(tǒng)性隔離　第三節(jié)　真實(shí)銷售確認(rèn)：系統(tǒng)性隔離的審查　　一、系統(tǒng)性隔離的審查：法律的角度　　二、系統(tǒng)性隔離的審查：會計的角度　　三、系統(tǒng)性隔離的兩種審查方法的關(guān)系　本章小結(jié)第三章　風(fēng)險隔離制度的風(fēng)險及其管理　第一節(jié)　從制度經(jīng)濟(jì)學(xué)看風(fēng)險隔離制度的風(fēng)險　第二節(jié)　可撤銷交易風(fēng)險　　一、優(yōu)惠性轉(zhuǎn)移（Preference Conveyance）　　二、欺詐性轉(zhuǎn)移　　三、終止待履行的合同　第三節(jié)　重新定性風(fēng)險　第四節(jié)　實(shí)體合并風(fēng)險　　一、實(shí)體合并的概念　　二、法律視角下的實(shí)體合并　　三、會計視角下的實(shí)體合并　　四、法律視角與會計視角的比較分析　　五、資產(chǎn)證券化實(shí)體合并風(fēng)險的管理　第五節(jié)　混合風(fēng)險和SPV破產(chǎn)風(fēng)險　　一、混合風(fēng)險　　二、SPV破產(chǎn)的風(fēng)險　第六節(jié)　風(fēng)險隔離制度的風(fēng)險的一般管理機(jī)制　　一、從完善公司治理來強(qiáng)化系統(tǒng)性隔離　　二、從優(yōu)化交易結(jié)構(gòu)來強(qiáng)化系統(tǒng)性隔離　　三、從規(guī)范權(quán)利關(guān)系來強(qiáng)化系統(tǒng)性隔離　　四、從加強(qiáng)信息披露來強(qiáng)化系統(tǒng)性隔離　　五、從加強(qiáng)外部監(jiān)管來強(qiáng)化系統(tǒng)性隔離　本章小結(jié)第四章　現(xiàn)金流管理與風(fēng)險分配　第一節(jié)　現(xiàn)金流的聚集機(jī)制與信用制度風(fēng)險　　一、資產(chǎn)池的制度功能與資產(chǎn)要求　　二、資產(chǎn)池的形成與演變中的信用制度風(fēng)險　第二節(jié)　現(xiàn)金流的分割機(jī)制與風(fēng)險分配　　一、標(biāo)的資產(chǎn)的循環(huán)階段（Revolving）　　二、受控攤還階段（Controlled Amortization）　　三、迅速清償期（Early Amortization）和“觸發(fā)”條件　第三節(jié)　資產(chǎn)支持證券結(jié)構(gòu)的最優(yōu)化設(shè)計　第四節(jié)　CDO的現(xiàn)金流管理與風(fēng)險分配　　一、CDO的交易結(jié)構(gòu)　　二、CDO的現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)　　三、CDO的風(fēng)險與收益　本章小結(jié)第五章　提前償付風(fēng)險及其管理：兼論違約風(fēng)險　第一節(jié)　提前償付與違約行為的期權(quán)特征及其影響　　一、提前償付與違約行為的期權(quán)特征　　二、提前償付與違約行為的現(xiàn)金流分析　　三、提前償付與違約行為對資產(chǎn)證券化的影響　第二節(jié)　提前償付行為的影響因素　　一、現(xiàn)行市場抵押利率　　二、基礎(chǔ)抵押貸款的特征　　三、經(jīng)濟(jì)活動的總體水平　　四、季節(jié)性因素　　五、其他因素　第三節(jié)　提前償付與違約行為的數(shù)理模型及其比較分析　　一、經(jīng)驗?zāi)Ｐ汀　《?、理論模型　　三、計量模型　　四、三類模型的比較分析　第四節(jié)　提前償付風(fēng)險的管理機(jī)制　　一、買權(quán)保護(hù)制度　　二、風(fēng)險定價模型　　三、交易結(jié)構(gòu)設(shè)計　本章小結(jié)第六章　案例分析：“安然事件”與資產(chǎn)證券化的風(fēng)險管理　第一節(jié)　“安然事件”的背景　第二節(jié)　用“系統(tǒng)性隔離審查法”審視“安然事件”　　一、獨(dú)立性審查　　二、結(jié)構(gòu)性審查　　三、權(quán)利性審查　　四、公開性審查　　五、監(jiān)管性審查　本章小結(jié)第七章　中國資產(chǎn)證券化運(yùn)作的制度創(chuàng)新　第一節(jié)　中國資產(chǎn)證券化運(yùn)作的制度環(huán)境分析　　一、風(fēng)險隔離組織——SPV的制度環(huán)境分析　　二、資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的制度環(huán)境分析　　三、其他制度環(huán)境分析　第二節(jié)　中國資產(chǎn)證券化制度創(chuàng)新的動力學(xué)分析　　一、Molyneux-Shamroukh金融創(chuàng)新采納模型　　二、基于政府主體的中國資產(chǎn)證券化創(chuàng)新采納動力學(xué)　　三、中國資產(chǎn)證券化制度創(chuàng)新的路徑分析　第三節(jié)　中國資產(chǎn)證券化制度創(chuàng)新的政策建議　　一、制訂發(fā)展規(guī)劃，明確發(fā)展思路　　二、突出重點(diǎn)環(huán)節(jié)，加快專項立法進(jìn)程　　三、完善相關(guān)會計準(zhǔn)則，與國際規(guī)范逐步接軌　　四、建立中央優(yōu)先權(quán)益登記系統(tǒng)，完善產(chǎn)權(quán)管理制度　　五、建立資產(chǎn)支持證券交易平臺，暢通市場渠道　　六、推進(jìn)“兩個適度放寬”，激活市場供需雙方　　七、強(qiáng)化監(jiān)督管理，促進(jìn)穩(wěn)健發(fā)展　　八、實(shí)施信用工程，加快建立社會信用體系　本章小結(jié)參考文獻(xiàn)后記

章節(jié)摘錄

　　第一章　資產(chǎn)證券化的風(fēng)險管理基礎(chǔ)　　第三節(jié)　資產(chǎn)證券化的主要風(fēng)險及其管理　　資產(chǎn)證券化作為一種結(jié)構(gòu)性融資，被認(rèn)為是一種低風(fēng)險的融資方式，但這并不意味著沒有風(fēng)險；相反，其過程復(fù)雜，涉及的中介機(jī)構(gòu)眾多，信用鏈較長，不可避免地會出現(xiàn)一些風(fēng)險。主要的風(fēng)險有：　　（1）交易結(jié)構(gòu)風(fēng)險。資產(chǎn)證券化是一種結(jié)構(gòu)性融資，其融資的成功與否及效率大小與其交易結(jié)構(gòu)有著密切的關(guān)系。從理論上講，只要參與各方履行自己的義務(wù)，該結(jié)構(gòu)將是一種完美的風(fēng)險分擔(dān)的融資方式。但是，由于不同的國家對資產(chǎn)銷售有著不同的法律和會計規(guī)定，這一方式將面臨結(jié)構(gòu)風(fēng)險。如美國規(guī)定資產(chǎn)證券化要將證券化資產(chǎn)移出發(fā)起人的資產(chǎn)負(fù)債表，通過“真實(shí)銷售”來實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)隔離，使發(fā)起人的其他債權(quán)人對這些資產(chǎn)沒有追索權(quán)。但在德國一般不主張將擬證券化的資產(chǎn)移出發(fā)起人的資產(chǎn)負(fù)債表，一旦發(fā)起人破產(chǎn)，其他債權(quán)人將對證券化資產(chǎn)有追索權(quán)，這些資產(chǎn)的現(xiàn)金流將會轉(zhuǎn)給發(fā)起人的其他債權(quán)人，資產(chǎn)支持證券投資者將面臨本息損失的風(fēng)險?！　。?）信用風(fēng)險（違約風(fēng)險）。即資產(chǎn)證券化參與主體對它們所承諾的各種合約的違約所造成的可能損失。信用風(fēng)險產(chǎn)生于資產(chǎn)證券化這一融資方式的信用鏈結(jié)構(gòu)，表現(xiàn)為證券化資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流不能支持本金和利息的及時支付。對于住房抵押貸款而言，當(dāng)債務(wù)人所購住房出現(xiàn)明顯貶值導(dǎo)致抵押貸款未支付的部分金額高于所購房產(chǎn)現(xiàn)值時，可能會出現(xiàn)違約。對于非抵押資產(chǎn)證券化，投資者可能面臨參與者不按合約進(jìn)行交易的風(fēng)險。在資產(chǎn)證券化的整個交易過程中，投資者最依賴的兩方是資產(chǎn)支持證券的承銷商（投資銀行）和代表投資者管理和控制交易的受托人，由于每一方的作用都很關(guān)鍵，在合約到期之前或在可接受的替代方接替之前，每一方對合約的規(guī)定職責(zé)的放棄都會給投資者帶來風(fēng)險。一是承銷商風(fēng)險。承銷是投資者對資產(chǎn)組合惡化采取的主要防范手段。

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