公司估值問(wèn)題

內(nèi)容概要

　　伴隨著人類(lèi)社會(huì)的進(jìn)步和經(jīng)濟(jì)全球化的進(jìn)程，當(dāng)代社會(huì)已經(jīng)全面進(jìn)入到金融經(jīng)濟(jì)的時(shí)代，金融體系通過(guò)在全社會(huì)范圍內(nèi)提供融通資金服務(wù)和提高資源配置效率直接促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、產(chǎn)業(yè)整合和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，而各種有形和無(wú)形資源的流動(dòng)依賴(lài)于市場(chǎng)參與者對(duì)資產(chǎn)價(jià)值的追逐，交易行為的有效和交易過(guò)程的展開(kāi)都依賴(lài)于合理的資產(chǎn)估值或定價(jià)，估值或定價(jià)是交易的核心。定價(jià)是市場(chǎng)供求關(guān)系的結(jié)果，也是調(diào)整市場(chǎng)供求關(guān)系的杠杠。簡(jiǎn)言之，經(jīng)濟(jì)的實(shí)質(zhì)是交易，交易的核心是估值或定價(jià)，關(guān)注資產(chǎn)定價(jià)及交易過(guò)程，才是抓住了經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)的核心。

書(shū)籍目錄

第一章 公司估值的基礎(chǔ)問(wèn)題辨析
　第一節(jié) 估值難題：從亞馬遜到美國(guó)在線(xiàn)
　第二節(jié) 系統(tǒng)觀(guān)點(diǎn)：公司估值的方法論基礎(chǔ)
　第三節(jié) 價(jià)值辨析：回顧與總結(jié)
　　一、古典經(jīng)濟(jì)學(xué)的價(jià)值主張
　　二、馬克思經(jīng)濟(jì)學(xué)說(shuō)中的價(jià)值觀(guān)
　　三、主觀(guān)效用評(píng)價(jià)：邊際效用價(jià)值論
　　四、對(duì)價(jià)格的關(guān)注：均衡價(jià)格論
　　五、關(guān)于價(jià)值問(wèn)題的簡(jiǎn)單總結(jié)：觀(guān)察視角的差異
　第四節(jié) 估值對(duì)象：對(duì)公司本質(zhì)的認(rèn)識(shí)
　　一、作為“黑箱”的企業(yè)
　　二、新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)眼中的企業(yè)：交易費(fèi)用理論和代理理論
　　三、管理學(xué)視角的企業(yè)本質(zhì)：資源論、能力論和知識(shí)論
　　四、對(duì)公司或企業(yè)本質(zhì)的再認(rèn)識(shí)
　第五節(jié) 公司價(jià)值的界定與選擇
　　一、公司價(jià)值的特點(diǎn)
　　二、不同價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)的比較
　　三、公司估值的價(jià)值內(nèi)涵：客觀(guān)性與相對(duì)性的統(tǒng)　
第二章 困擾與發(fā)展中的公司估值理論
　第一節(jié) 價(jià)值源泉問(wèn)題：費(fèi)雪的貢獻(xiàn)
　第二節(jié) 資本結(jié)構(gòu)與公司價(jià)值：對(duì)不確定性的分析
　第三節(jié) 資產(chǎn)定價(jià)與期權(quán)定價(jià)：金融資產(chǎn)估價(jià)理論的突破
　　一、投資組合分析：對(duì)公司內(nèi)在價(jià)值判斷的放棄
　　二、期權(quán)定價(jià)理論：選擇權(quán)價(jià)值的衡量
　第四節(jié) 公司估值的實(shí)用主義選擇：鑒定性和咨詢(xún)性方向
　　一、鑒定性公司估值業(yè)務(wù)實(shí)踐
　　二、咨詢(xún)性公司估值業(yè)務(wù)實(shí)踐
　　三、公司估值途徑的比較
第三章 公司估值體系
　第一節(jié) 賬面價(jià)值：會(huì)計(jì)估價(jià)體系
　　一、從計(jì)量觀(guān)到信息觀(guān)：會(huì)計(jì)反映目標(biāo)的變化
　　二、會(huì)計(jì)假設(shè)：一經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)的理想化
　　三、會(huì)計(jì)信息失真：人為因素的影響
　　四、會(huì)計(jì)估價(jià)體系：關(guān)于可靠性的辨析
　第二節(jié) 市場(chǎng)價(jià)值：市場(chǎng)估價(jià)體系
　　一、有效市場(chǎng)假說(shuō)：市場(chǎng)對(duì)公司價(jià)值的反映模式
　　二、金融市場(chǎng)微觀(guān)結(jié)構(gòu)理論：證券市場(chǎng)價(jià)格的形成機(jī)制
　第三節(jié) 內(nèi)在價(jià)值估計(jì)：公司估值體系的實(shí)踐
　　一、投資者的公司估值體系：格雷厄姆的選擇
　　二、公司管理人的估值體系：價(jià)值管理基礎(chǔ)
　　三、第三方的公司估值體系：獨(dú)立性的內(nèi)涵
　　四、內(nèi)在價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)值的連接：公司估值路徑
第四章 公司估值方法
　第一節(jié) 折現(xiàn)估值法：主流的公司估值路徑
　　一、股利折現(xiàn)模型：公司價(jià)值是預(yù)期紅利的現(xiàn)值
　　二、股權(quán)自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型：避免分紅波動(dòng)對(duì)公司估值的影響
　　三、公司自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型：公司估值的主流方法
　　……
第五章 公司價(jià)值創(chuàng)造與價(jià)值增長(zhǎng)
第六章 公司估值的具體路徑
第七章 公司估值與證券投資
第八章 公司估值與并購(gòu)
第九章 公司估值與價(jià)值管理
第十章 公司價(jià)值報(bào)告

章節(jié)摘錄

版權(quán)頁(yè)：   插圖：   第一章 公司估值的基礎(chǔ)問(wèn)題辨析 面對(duì)紛繁復(fù)雜的外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境、彈性與多變的公司資源類(lèi)型和組織邊界、充滿(mǎn)選擇與挑戰(zhàn)的公司發(fā)展路徑、公司估值信息的不對(duì)稱(chēng)以及多元化的公司價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素，基于對(duì)未來(lái)公司收益預(yù)期和不確定性分析為基礎(chǔ)的公司估值問(wèn)題無(wú)疑是最具有挑戰(zhàn)性的事情。 伴隨著現(xiàn)代公司制的發(fā)展和資本市場(chǎng)的繁榮，現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)被分割為實(shí)體部分和虛擬部分，實(shí)體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造財(cái)富和價(jià)值的過(guò)程，亦是虛擬經(jīng)濟(jì)的價(jià)值反映和價(jià)值實(shí)現(xiàn)的過(guò)程，金融資本市場(chǎng)與產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)采用不同的形式對(duì)公司價(jià)值進(jìn)行描述，典型的如公司產(chǎn)權(quán)并購(gòu)市場(chǎng)、公司IPO定價(jià)（Initial Public Offerings，首次公開(kāi)募股）和證券二級(jí)市場(chǎng)的公司估值。與此同時(shí)，公司并購(gòu)、重組、資產(chǎn)剝離和公司接管成為公司經(jīng)營(yíng)與發(fā)展過(guò)程中面對(duì)的日常工作內(nèi)容，以及以公司價(jià)值最大化為目標(biāo)的公司價(jià)值管理和公司績(jī)效評(píng)價(jià)體系的建立和完善，意味著公司經(jīng)營(yíng)不僅僅是滿(mǎn)足顧客和市場(chǎng)的需求，同時(shí)還要從公司股東和投資者的角度來(lái)考慮如何更好地經(jīng)營(yíng)公司，在虛擬的資本市場(chǎng)上證明自己的實(shí)力。另一方面，從公司治理和職業(yè)精神的角度，管理層也必須彰顯其最大化公司價(jià)值的能力。即使是以間接融資—貸款為主營(yíng)模式的銀行，亦必須對(duì)交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)的緩沖物—公司權(quán)益價(jià)值的大小進(jìn)行充分地估計(jì)。 顯然，無(wú)論是外部投資人還是公司內(nèi)部管理者，無(wú)論是政府監(jiān)管者還是社會(huì)公眾，都有動(dòng)力去了解和關(guān)心公司價(jià)值及具體的估值問(wèn)題。事實(shí)上，對(duì)公司價(jià)值的關(guān)心已超過(guò)了公司本身。 公司估值的基礎(chǔ)問(wèn)題涉及對(duì)公司估值方法論、價(jià)值屬性、公司本質(zhì)探討和公司估值標(biāo)準(zhǔn)選擇等問(wèn)題的深入分析，這也是本章的主要內(nèi)容。 同時(shí)，需要說(shuō)明的是，不同的公司價(jià)值定義對(duì)應(yīng)了不同的公司價(jià)值含義。本書(shū)所說(shuō)的公司價(jià)值（corporate valuation或business valuation）是指公司的權(quán)益價(jià)值（equity value），體現(xiàn)的是公司股東對(duì)公司凈資產(chǎn)或所有者權(quán)益的要求權(quán)價(jià)值，等于公司所有者權(quán)益價(jià)值的價(jià)值總額。對(duì)于上市公司而言，公司的權(quán)益價(jià)值等于所有發(fā)行在外股票的市場(chǎng)價(jià)值。與之相對(duì)應(yīng)的是公司總體價(jià)值（enter—prise value），又稱(chēng)投資資本價(jià)值（MVIC，Market Value of Invested Capital），指的是公司承擔(dān)的所有資產(chǎn)要求權(quán)的價(jià)值總和，包括權(quán)益價(jià)值、少數(shù)股東權(quán)益價(jià)值、債權(quán)價(jià)值和其他要求權(quán)價(jià)值。公司的債務(wù)價(jià)值是公司的債權(quán)人對(duì)公司現(xiàn)金流量要求權(quán)的現(xiàn)值，也即由公司所承擔(dān)債務(wù)的利息及到期的本金這些現(xiàn)金流量的折現(xiàn)現(xiàn)值。當(dāng)公司債務(wù)的利率和現(xiàn)行利率一致時(shí)，債務(wù)的現(xiàn)值就是所承擔(dān)的債務(wù)面值。一般地說(shuō)，如果不存在少數(shù)股東權(quán)益價(jià)值和其他要求權(quán)價(jià)值，公司總體價(jià)值減去公司債務(wù)價(jià)值等于公司權(quán)益價(jià)值，即通常意義上的公司價(jià)值。

編輯推薦

《公司估值問(wèn)題:來(lái)自實(shí)踐的挑戰(zhàn)》作者先后就職于財(cái)務(wù)公司、會(huì)計(jì)師事務(wù)所和信托公司，長(zhǎng)期從事金融一線(xiàn)工作專(zhuān)注于金融和資本市場(chǎng)理論與實(shí)踐，在公司估值與財(cái)務(wù)分析、風(fēng)險(xiǎn)管理與內(nèi)控、項(xiàng)目可行性研究與評(píng)審等方面有著一定的理論研究和實(shí)踐積淀。

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