資本結(jié)構(gòu)與公司行為

內(nèi)容概要

　　《資本結(jié)構(gòu)與公司行為》全面解釋資本結(jié)構(gòu)與公司行為的特征事實，深度剖析多樣性融資制度演化的內(nèi)在動力，總體考量公司治理結(jié)構(gòu)與市場監(jiān)管問題，對市場參與主體的共生性作出框架性構(gòu)想。

書籍目錄

導 論
　一、基本概念的澄清
　二、從mm定理開始：資本結(jié)構(gòu)與公司行為
　三、我國上市公司資本結(jié)構(gòu)研究：起源與現(xiàn)狀
　四、本書研究目的
　五、本書采用的基本研究方法
　六、本書結(jié)構(gòu)安排
第一章 經(jīng)典理論與特征事實
　第一節(jié) 從對mm定理的誤讀開始
　第二節(jié) 稅盾效應(yīng)與資本平衡理論
　第三節(jié) 資本結(jié)構(gòu)理論的豐富和發(fā)展
　第四節(jié) 資本結(jié)構(gòu)理論的開放性
　第五節(jié) 資本結(jié)構(gòu)的經(jīng)驗研究與特征事實
　附錄1—1 對mm定理的證明
　附錄1—2 理論模型與經(jīng)驗事實的總結(jié)
第二章 資本結(jié)構(gòu)理論的普適性
——美國、其他c7國家與發(fā)展中國家的比較
　第一節(jié) 資本結(jié)構(gòu)理論的普適性問題
　第二節(jié) 美國與其他c7國家資本結(jié)構(gòu)和公司行為的比較
　第三節(jié) 發(fā)展中國家的資本結(jié)構(gòu)和公司行為
　第四節(jié) 本章總結(jié)
　附錄2—1 10個發(fā)展中國家的資本結(jié)構(gòu)比較
第三章 中國上市公司資本結(jié)構(gòu)的因素分析(1995—2004年)
　第一節(jié) 杠桿水平及其影響因素的基本指標
　第二節(jié) 計量模型的構(gòu)建和計量結(jié)果報告
　第三節(jié) 計量結(jié)果的基本分析
　第四節(jié) 本章總結(jié)
　附錄3—1 所有數(shù)據(jù)平均值水平的5個表格及變化圖示
第四章 融資制度的約束
——數(shù)理模型分析與中國融資制度的演進(1952—1992年)
　第一節(jié) 融資約束、逆向選擇和破產(chǎn)缺位
　第二節(jié) 傳統(tǒng)計劃經(jīng)濟體制下的融資制度(1952—1978年)
　第三節(jié) 轉(zhuǎn)型時期金融制度的調(diào)整與改革(1978—1992年)
第五章 成長的基礎(chǔ)、政策市和問題公司
——向以市場為導向的資本市場轉(zhuǎn)型(1992—2004年)
　第一節(jié) 資本市場的基礎(chǔ)
　第二節(jié) 資本市場的成長
　第三節(jié) 政府管制下的資本市場
　第四節(jié) 公司治理生態(tài)危機
　第五節(jié) 本章總結(jié)
第六章 一般均衡框架及政策建議
——公司治理、監(jiān)管轉(zhuǎn)型與融資制度
　第一節(jié) 一般均衡框架：借貸、債券與股票
　第二節(jié) 公司治理還是產(chǎn)權(quán)問題
　第三節(jié) 政府轉(zhuǎn)型與監(jiān)管缺位
　第四節(jié) 本章總結(jié)
結(jié) 論
參考文獻
后 記

章節(jié)摘錄

　　但是，如果缺乏資本使用的效率，或者說資本使用費用太高，公司沒有計算這種收益與成本的均衡，則無法肯定公司的資本結(jié)構(gòu)是最優(yōu)的?！　〉谒姆N觀點認為，我國上市公司受到融資政策限制，資產(chǎn)負債率僅僅是這種限制性政策的反映，而不是公司在融資方式之間權(quán)衡的結(jié)果。我國上市公司一方面權(quán)益融資和負債不斷增加，另一方面投資的效益卻不斷下降，這說明公司即使沒有收益前景良好的投資項目，也在不斷地進行著融資，是一種典型的過度融資行為。他們認為，新投資攤薄了舊有項目的利潤水平，導致了單位凈資產(chǎn)盈利能力的持續(xù)下降，說明公司的擴張并不是出于收益良好的投資機會，上市公司的融資行為是一種過度融資。從凈資產(chǎn)收益率這一指標來看，這一觀點是有道理的：上市公司越來越多，融資數(shù)量越來越大，收益率卻持續(xù)性地處于下降狀態(tài)。然而，過度融資與利潤下降是兩個不同的概念。利潤下降，可能是原來壟斷利潤或超額利潤過大(比如：管制租金、行業(yè)壟斷、專利發(fā)明、創(chuàng)新所致等），隨著越來越多的公司上市，在其他條件不變的情況下，管制租金、壟斷利潤或創(chuàng)新性盈利的邊際收益越來越小，未必就一定是過度融資的表現(xiàn)。在同樣的條件下，我們也可以由此判斷，是公司競爭加劇、管制放松和政府轉(zhuǎn)型加速導致的結(jié)果。同時，還有可能上市公司獲得資金之后，轉(zhuǎn)向隱性的關(guān)聯(lián)交易，或者被大股東抽吸，甚至在會計賬目和監(jiān)督體制不完善的條件下轉(zhuǎn)為其他用途，這些過程都有效率損失，但需要與管制租金比較，才可能得到更有解釋力的結(jié)論。因此，要尋求公司過度融資和效率低下之間的關(guān)系，必須另尋其他的原因。至少，對于如何更好地建設(shè)一套分析和研究資本效率與融資行為的指標體系依然需要我們再度考量?！　〉谖宸N觀點認為，試圖把融資制度的演進與公司資本結(jié)構(gòu)的選擇行為聯(lián)系起來進行研究。但是，在馬君潞等人的研究論文中所推導出的理論邏輯不但在數(shù)學方程式上是錯的，且經(jīng)濟含義離題目更遠。相對來說，朱葉的觀點較有說服力，融資制度的演進對公司資本結(jié)構(gòu)的選擇方式有著關(guān)鍵的影響，當然，這只是一個方面。實際上，融資制度的演進與公司資本結(jié)構(gòu)的選擇行為是互為相關(guān)性的。如果放大視野來看，從一般均衡的角度，正是金融公司、非金融公司、資本市場的監(jiān)管者、眾多分散的投資者，以及政府政策制定者之間的共同行為，推動著融資制度的演化?！　?hellip;… 

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