證券場外交易市場發(fā)展研究

前言

　　回顧20年前，我國證券市場起步時，各方面條件都很不完善。沒有公司法、證券法，信息披露等監(jiān)管制度一片空白，作為企業(yè)主體的國有企業(yè)還不是真正的企業(yè)。在當(dāng)時的條件下建立了場內(nèi)集中交易市場，自上而下按照建構(gòu)式的市場發(fā)展路徑，如為幫助國企轉(zhuǎn)制脫困，從無到有，一點點發(fā)展起來?！　〗裉?，我們站在新的歷史起點，設(shè)計規(guī)劃場外市場。我國證券市場已經(jīng)有1700多家上市公司，20多萬億元市值，超過1億個投資者賬戶，法律、監(jiān)管、市場主體相對成熟。30年的改革，產(chǎn)生了上萬家股份公司，經(jīng)濟(jì)的發(fā)展自然地孕育出內(nèi)生性的市場需求。流通是股權(quán)的天然稟性，客觀上需要一個規(guī)范、有效的股份轉(zhuǎn)讓場所，這就是統(tǒng)一監(jiān)管的場外市場?！　∪绻覀兘裉熘匦聦徱暭惺袌?0年的得失成敗，就會發(fā)現(xiàn)由于起步時市場各參與主體本身發(fā)展不完善，不得不過于依賴行政的力量，結(jié)果導(dǎo)致市場參與主體的各項功能發(fā)育滯后。最突出的是證券公司中介職能一直未能發(fā)揮，初期作為交易所的交易終端發(fā)展起來，時至今日，市場依然為歷史支付成本。例如，一級市場缺乏市場化定價承銷能力，二級市場客戶管理功能缺失等等。市場發(fā)展到了今天，規(guī)模日益龐大，利益關(guān)系日趨復(fù)雜，只有充分發(fā)揮市場各方的力量才能使市場順暢運轉(zhuǎn)起來，行政審批不能替代市場中介機構(gòu)的專業(yè)判斷，政府的功能不能替代市場的功能，而且行政監(jiān)管資源也是十分有限的。因此，我們要認(rèn)識到，場外市場是適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展客觀需要而應(yīng)運而生的一個新市場，要抓住這個歷史機遇，探索建立以證券公司中介職能為核心的場外市場?！　∽C券市場的歷史證明，中介機構(gòu)的執(zhí)業(yè)水準(zhǔn)決定了市場的質(zhì)量。今年是深交所成立20周年，后年是中國證監(jiān)會成立20周年。當(dāng)年，劉鴻儒主席曾說，我們這一代人是開荒拓路。這條路不能越走越窄，使市場陷于發(fā)展困境，而應(yīng)在目前市場基礎(chǔ)、市場參與者實力及管理經(jīng)驗空前提高和完善的條件下，構(gòu)建四通八達(dá)的交通樞紐，為股權(quán)轉(zhuǎn)讓提供一個高效有序的平臺。為了實現(xiàn)這一目標(biāo)，需要我們市場參與各方共同努力，推進(jìn)場外市場建設(shè)?！　。ū疚臑樯钲谧C券交易所宋麗萍總經(jīng)理在2010年2月3日北京“境外場外市場發(fā)展與監(jiān)管研討會”上的演講，經(jīng)宋總同意，作為本書序言）

內(nèi)容概要

本書主要內(nèi)容包括：證券場外交易市場的理論基礎(chǔ)、證券場外市場發(fā)展的國際經(jīng)驗（一）、證券場外市場發(fā)展的國際經(jīng)驗（二）、我國場外市場發(fā)展歷史與現(xiàn)狀分析、公開發(fā)行非上市制度構(gòu)建與場外市場、地方產(chǎn)權(quán)交易市場發(fā)展問題、結(jié)論與政策建議等。

作者簡介

　　胡經(jīng)生，副研究員，復(fù)旦大學(xué)數(shù)學(xué)學(xué)士、經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士、經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，金融學(xué)博士后。曾在上海某大型企業(yè)集團(tuán)工作，2000年進(jìn)入證券業(yè)，先后供職于證券公司研究所、上海證監(jiān)局、深圳證券交易所，現(xiàn)任職于中國證監(jiān)會非上市公眾公司監(jiān)管部。主要研究方向為資本市場與公司治理。已在經(jīng)濟(jì)類核心期刊及專業(yè)報紙公開發(fā)表論文30余篇，出版學(xué)術(shù)專著1部，合著1部。

書籍目錄

第1章 導(dǎo)言第2章 證券場外交易市場的理論基礎(chǔ)　2.1 場外與多層次市場研究述評　2.2 非對稱信息理論模型分析　　2.2.1 模型與假設(shè)　　2.2.2 貝葉斯均衡　　2.2.3 均衡結(jié)果分析　　2.2.4 分析結(jié)論　2.3 證券交易制度演進(jìn)的分析第3章 證券場外市場發(fā)展的國際經(jīng)驗(一)　3.1 多層次資本市場與場外市場　　3.1.1 美國多層次資本市場體系　　3.1.2 日本與韓國的交易所內(nèi)部分層模式　　3.1.3 中國臺灣多層次資本市場　3.2 證券場外交易市場基本功能　　3.2.1 股份報價轉(zhuǎn)讓功能　　3.2.2 形成公司控制權(quán)市場　　3.2.3 適度的融資功能　3.3 境外證券場外市場發(fā)展現(xiàn)狀　　3.3.1 美國場外市場發(fā)展現(xiàn)狀　　3.3.2 日本場外市場發(fā)展現(xiàn)狀　　3.3.3 韓國場外市場發(fā)展現(xiàn)狀　　3.3.4 中國臺灣地區(qū)場外市場發(fā)展現(xiàn)狀第4章 證券場外市場發(fā)展的國際經(jīng)驗(二)　4.1 境外場外市場基本制度比較　　4.1.1 各國(地區(qū))證券場外市場法律規(guī)定及監(jiān)管制度比較　　4.1.2 各國(地區(qū))證券場外市場信息披露制度比較　　4.1.3 各國(地區(qū))證券場外市場的掛牌標(biāo)準(zhǔn)比較　　4.1.4 各國(地區(qū))證券場外市場轉(zhuǎn)板制度比較　　4.1.5 各國(地區(qū))證券場外市場的交易制度比較　4.2 境外場外市場發(fā)展路徑比較　　4.2.1 發(fā)達(dá)國家證券場外市場的發(fā)展路徑　　4.2.2 新興市場經(jīng)濟(jì)國家(地區(qū))證券場外市場的發(fā)展路徑　　4.2.3 轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)國家證券場外市場的發(fā)展路徑　　4.2.4 路徑比較小結(jié)　4.3 典型案例分析：俄羅斯與中國臺灣地區(qū)場外市場發(fā)展　　4.3.1 俄羅斯證券市場發(fā)展教訓(xùn)　　4.3.2 中國臺灣地區(qū)證券場外市場發(fā)展教訓(xùn)　4.4 境外場外市場發(fā)展基本規(guī)律第5章 我國場外市場發(fā)展歷史與現(xiàn)狀分析　5.1 我國證券場外市場發(fā)展歷程　　5.1.1 柜臺交易與定向募集公司場外市場　　5.1.2 STAQ、NET系統(tǒng)與地方證券場外市場　　5.1.3 上市公司法人股拍賣市場　　5.1.4 代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的開設(shè)　5.2 我國證券場外市場發(fā)展現(xiàn)狀　　5.2.1 代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司情況　　5.2.2 代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)基本制度　　5.2.3 代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)股票交易情況　　5.2.4 代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)投資者參與情況　　5.2.5 本節(jié)小結(jié)　5.3 證券公司柜臺業(yè)務(wù)與場外市場　　5.3.1 代辦系統(tǒng)主辦券商制度的主要內(nèi)容　　5.3.2 做市商制度的主要運作及其監(jiān)管　　5.3.3 我國場外市場實行做市商制的相關(guān)問題　5.4 我國場外市場發(fā)展經(jīng)驗教訓(xùn)　　5.4.1 我國場外市場發(fā)展須以交易所市場發(fā)展為前提　　5.4.2 場外市場必須實行與交易所市場有差異的制度　　5.4.3 我國必須發(fā)展統(tǒng)一監(jiān)管下的證券場外市場　　5.4.4 現(xiàn)階段進(jìn)一步發(fā)展場外市場的時機基本成熟……第6章 公開發(fā)行非上市制度構(gòu)建與場外市場第7章 地方產(chǎn)權(quán)交易市場發(fā)展問題第8章 結(jié)論與政策建議參考文獻(xiàn)后記

章節(jié)摘錄

　　（1）興柜股票市場。興柜市場的交易采用做市商制度，投資者買賣興柜股票必須與推薦證券商進(jìn)行交易。事實上，臺灣推薦證券商也就是做市商。推薦證券商主要責(zé)任和義務(wù)為：必須在每日開盤前報價，數(shù)量不得低于2000股（2008年10月前規(guī)定為1000股），每位推薦證券商向柜臺買賣中心上報買人賣出價格與數(shù)量，如有投資者在此價格上申報，則上報該價位的推薦證券商有成交的義務(wù)。早期興柜市場采取人工議價交易方式，交易系統(tǒng)僅提供股票報價及成交信息。2003年9月，興柜市場推出計算機議價點選系統(tǒng)，該系統(tǒng)提供證券經(jīng)紀(jì)商委托單自動傳送及推薦證券商議價點選成交兩項功能，使興柜市場交易效率大為提升?！　⊥顿Y者買賣興柜股票須自行選擇證券商進(jìn)行交易。一般有兩種途徑：一種為投資者直接與推薦證券商議價交易，但其每筆交易數(shù)量應(yīng)在10萬股以上；另一種為委托證券經(jīng)紀(jì)商與推薦證券商進(jìn)行議價交易。

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