中國證券市場發(fā)展前沿問題研究

前言

　　首先，我代表中國證券業(yè)協(xié)會，向在2008年度中國證券業(yè)協(xié)會科研課題研究成果評審中獲獎的35個報送單位、214名研究人員和3個最佳組織獎單位表示最熱烈的祝賀！向在2008年度中國證券業(yè)協(xié)會科研課題研究成果評審中，付出辛勤勞動的初評委員會和復評委員會的各位專家表示最誠摯的感謝！同時，還要感謝關心和支持中國證券業(yè)協(xié)會科研課題研究工作的會員單位和有關部門，有了您們的共同努力，中國證券業(yè)協(xié)會科研課題研究工作實現(xiàn)了較快發(fā)展?！　≈袊C券業(yè)協(xié)會科研課題研究工作是證券行業(yè)的一件大事。我們每年都要召開專題會議，總結上年度科研課題研究工作，表彰獲獎研究人員和報送單位，交流工作經(jīng)驗和研究成果，研究部署本年度科研課題研究工作。今天這個會議是在國際金融危機仍未見底，我國資本市場面臨復雜多變的內外部環(huán)境的形勢下召開的。　　借此機會，我想就證券行業(yè)研究工作談幾點看法，供大家討論。　　一、不斷提高證券研究的現(xiàn)實生產(chǎn)力　　我國證券研究與證券市場相伴而生，隨市場發(fā)展成長壯大。在市場發(fā)展初期，公眾既沒有投資經(jīng)驗，又缺乏證券資訊，證券投資咨詢服務應運而生，業(yè)余咨詢人員轉變?yōu)槁殬I(yè)股評人士。

內容概要

本書匯集了中國證券業(yè)協(xié)會2009年重點研究課題中獲獎的論文。這些論文基本上代表了證券行業(yè)對當前證券市場最前沿問題的研究水平。    《中國證券市場發(fā)展前沿問題研究》不僅具有理論上的深度，更多是從實際業(yè)務出發(fā)，討論相關前沿問題在中國證券市場上的可操作性，相信《中國證券市場發(fā)展前沿問題研究》對指導中國證券市場的發(fā)展和規(guī)范、對證券從業(yè)人員了解和研究中國證券市場的發(fā)展有重要的參考和借鑒作用。

書籍目錄

證券市場運行類　一等獎　　創(chuàng)業(yè)板市場系統(tǒng)風險預警技術及其應用研究　二等獎　　中國股票市場有效性問題研究——實證分析與政策建議　三等獎　　信貸資金流入股市規(guī)模和途徑研究(摘要)　　國內分析師預測能反映市場預期嗎？——基于MBE的市場反應研究(摘要)　　內幕交易的預警研究(摘要)　　投資者行為與股市波動性關系研究——投資者情緒指數(shù)編制及其應用(摘要)　　投資者情緒對股票市場影響研究(摘要)金融產(chǎn)品創(chuàng)新類　一等獎　　融資融券業(yè)務標的證券、可充抵保證金證券實證研究　二等獎　　我國IPO市場的詢價發(fā)行機制研究　　投資者分類制度下的融資融券客戶征信研究　三等獎　　中小企業(yè)集合債券信用評級研究(摘要)　　中國信用交易運作機制研究及建議(摘要)　　基于Jogic模型的信用債定價(摘要)　　境外結構化產(chǎn)品成敗案例分析——來自買方的觀點(摘要)上市公司類　二等獎　　上市公司高管薪酬實證分析　　我國上市公司大股東侵占問題研究——表象、實質及演變　三等獎　　中國上市公司高管薪酬激勵的實證分析(摘要)　　上市公司資本結構實證研究(摘要)　　上市公司股份回購制度研究(摘要)　　乘數(shù)估值在A股市場的有效性研究(摘要)證券公司類　一等獎　　證券公司壓力測試機制研究　二等獎　　證券公司合規(guī)管理制度變遷研究　　證券公司壓力測試的制度機制研究　三等獎　　券商凈資本監(jiān)管政策的國際動態(tài)比較與國內實施效果　　分析(摘要)　　證券公司壓力測試研究(摘要)　　從華爾街模式終結看兩種投行經(jīng)營機制的比較(摘要)　　證券控股集團協(xié)同機制構建問題研究(摘要)　　我國證券公司風險評估與預警體系研究(摘要)基金公司類　一等獎　　中國機構投資者與市場穩(wěn)定性研究　二等獎　　中國私募股權投資基金發(fā)展研究——以金融創(chuàng)新推進創(chuàng)新型國家戰(zhàn)略的新思路　　房地產(chǎn)信托投資基金試點研究　三等獎　　基金公司多元化研究——一個模型框架與海外案例借鑒評價體系研究(摘要)　　我國基金選股擇時能力的實證研究與啟示(摘要)　　風險量化技術(VAR)在基金投資管理中的應用(摘要)　　基金經(jīng)理的業(yè)績持續(xù)性研究(摘要)宏觀環(huán)境類　一等獎　　資產(chǎn)價格波動對實體經(jīng)濟影響機制和影響程度研究　二等獎　　貨幣政策調整對股票市場價格影響的實證研究　　金融資產(chǎn)價格成為貨幣政策目標的問題研究　三等獎　　美元、經(jīng)濟周期和資產(chǎn)周期分析框架及推論——對沖貶值將在2009年四季度中卷土重來(摘要)　　中國資產(chǎn)價格波動與實體經(jīng)濟穩(wěn)定影響程度與影響機制研究(摘要)　　資本市場創(chuàng)新對消費增長的影響研究(摘要)　　產(chǎn)業(yè)政策調整影響資產(chǎn)價格的實證研究(摘要)　　金融深化、資本市場發(fā)展與產(chǎn)業(yè)升級的實證研究(摘要)投資者教育專項課題類　一等獎　　基于體檢概念的投資行為測評——激發(fā)投資者主動接受教育的動力　二等獎　　投資者非理性行為數(shù)量分析與投資者教育方案設計　　投資者教育與券商盈利模式研究　三等獎　　證券市場投資者教育長期規(guī)劃研究(摘要)　　投資者非理性行為分析與投資者教育(摘要)　　完善投資者教育體系，構筑投資者教育長效機制(摘要)后記

章節(jié)摘錄

　　正是由于創(chuàng)業(yè)板系統(tǒng)風險具有上述3個方面的特殊表征，市場在運行的穩(wěn)定性、可持續(xù)性方面與各類系統(tǒng)風險沖擊因素、治理措施三者間的關系也更為敏感且復雜——不僅沖擊因素和治理措施可直接、敏感地影響到創(chuàng)業(yè)板市場運行，同時創(chuàng)業(yè)板市場自身在受到影響后波動也會呈現(xiàn)出更為顯著的長記憶性。因而，在及時、有效識別創(chuàng)業(yè)板系統(tǒng)風險狀態(tài)和警源方面，相對主板市場的系統(tǒng)風險預警而言必然更為復雜和困難。結合上節(jié)對創(chuàng)業(yè)板系統(tǒng)風險特殊表征的相關分析，在創(chuàng)業(yè)板系統(tǒng)風險預警體系構建時需要充分考慮以下幾個方面的特殊需求?！　。?）系統(tǒng)風險突變可能性大，因而更強調預警信息發(fā)布的及時性和對突變情形的準確預測。由于創(chuàng)業(yè)板遭受的系統(tǒng)性沖擊來源廣，且各種沖擊因素之間交叉?zhèn)魅镜目赡苄源?，加之?chuàng)業(yè)板自身免疫于系統(tǒng)性沖擊的能力差。因而，創(chuàng)業(yè)板系統(tǒng)風險狀態(tài)發(fā)生突變的可能性較之其他市場更高，這就需要在創(chuàng)業(yè)板系統(tǒng)風險預警中更為關注預警信息發(fā)布的及時性。在預警信息發(fā)布的及時性這一特殊需求方面，擬通過以每日樣本數(shù)據(jù)來具體實現(xiàn)；而對于突變情形的準確預測，則擬通過引入突變理論來具體實現(xiàn)?！　。?）系統(tǒng)風險表現(xiàn)多樣化，因而更強調預警系統(tǒng)信息發(fā)布的多維性。創(chuàng)業(yè)板的非系統(tǒng)風險極易向系統(tǒng)風險轉化，且風險因子之間因市場自身具有脆弱性而傳染性更強，創(chuàng)業(yè)板市場系統(tǒng)風險表現(xiàn)得更為多樣化，故在預警過程中需要特別關注。這一特殊需求擬以多維的風險評測指標和標準制定來實現(xiàn)。　?。?）系統(tǒng)性沖擊因素多且關系復雜，因而更強調因素的準確量化及代表性指標的科學選取。正如前文分析所指出的，創(chuàng)業(yè)板更易遭受外部沖擊，部分沖擊因素作為定性指標需要有準確的量化方法；進一步來講，當同一沖擊因素對應于多個定量指標時，如何選取具有代表性的指標應用于警源的挖掘，若所選取的指標代表性不足，則定量分析結論可信度必然會大打折扣，甚至于得出錯誤的定量分析結論，并最終影響到?jīng)Q策的效果?！　。?）市場自身規(guī)模與上市公司規(guī)模相對較小，市場交投方面的極端情形極易出現(xiàn)，因而預警系統(tǒng)構建時更強調對市場流動性的考察。理論上，流動性是市場存在的基礎，但創(chuàng)業(yè)板由于自身規(guī)模較小且上市公司的規(guī)模也較小，故而投資者的“羊群效應”更易出現(xiàn)，即追漲殺跌的情況將更為普遍，極端情形因此也較多見。而根據(jù)王曉津和佘堅（2008）的研究，流動性喪失也是大部分境外創(chuàng)業(yè)板運營失敗的主要原因之一。因而，在對我國創(chuàng)業(yè)板系統(tǒng)風險進行預警時，應通過強調對市場流動性的監(jiān)測以提高風險預警的準確性。

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