中國證券市場發(fā)展前沿問題研究

前言

　　首先，我代表中國證券業(yè)協(xié)會(huì)，向在2008年度中國證券業(yè)協(xié)會(huì)科研課題研究成果評(píng)審中獲獎(jiǎng)的35個(gè)報(bào)送單位、214名研究人員和3個(gè)最佳組織獎(jiǎng)單位表示最熱烈的祝賀！向在2008年度中國證券業(yè)協(xié)會(huì)科研課題研究成果評(píng)審中，付出辛勤勞動(dòng)的初評(píng)委員會(huì)和復(fù)評(píng)委員會(huì)的各位專家表示最誠摯的感謝！同時(shí)，還要感謝關(guān)心和支持中國證券業(yè)協(xié)會(huì)科研課題研究工作的會(huì)員單位和有關(guān)部門，有了您們的共同努力，中國證券業(yè)協(xié)會(huì)科研課題研究工作實(shí)現(xiàn)了較快發(fā)展?！　≈袊C券業(yè)協(xié)會(huì)科研課題研究工作是證券行業(yè)的一件大事。我們每年都要召開專題會(huì)議，總結(jié)上年度科研課題研究工作，表彰獲獎(jiǎng)研究人員和報(bào)送單位，交流工作經(jīng)驗(yàn)和研究成果，研究部署本年度科研課題研究工作。今天這個(gè)會(huì)議是在國際金融危機(jī)仍未見底，我國資本市場面臨復(fù)雜多變的內(nèi)外部環(huán)境的形勢下召開的?！　〗璐藱C(jī)會(huì)，我想就證券行業(yè)研究工作談幾點(diǎn)看法，供大家討論?！　∫?、不斷提高證券研究的現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力　　我國證券研究與證券市場相伴而生，隨市場發(fā)展成長壯大。在市場發(fā)展初期，公眾既沒有投資經(jīng)驗(yàn)，又缺乏證券資訊，證券投資咨詢服務(wù)應(yīng)運(yùn)而生，業(yè)余咨詢?nèi)藛T轉(zhuǎn)變?yōu)槁殬I(yè)股評(píng)人士。

內(nèi)容概要

本書匯集了中國證券業(yè)協(xié)會(huì)2009年重點(diǎn)研究課題中獲獎(jiǎng)的論文。這些論文基本上代表了證券行業(yè)對(duì)當(dāng)前證券市場最前沿問題的研究水平。    《中國證券市場發(fā)展前沿問題研究》不僅具有理論上的深度，更多是從實(shí)際業(yè)務(wù)出發(fā)，討論相關(guān)前沿問題在中國證券市場上的可操作性，相信《中國證券市場發(fā)展前沿問題研究》對(duì)指導(dǎo)中國證券市場的發(fā)展和規(guī)范、對(duì)證券從業(yè)人員了解和研究中國證券市場的發(fā)展有重要的參考和借鑒作用。

書籍目錄

證券市場運(yùn)行類　一等獎(jiǎng)　　創(chuàng)業(yè)板市場系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警技術(shù)及其應(yīng)用研究　二等獎(jiǎng)　　中國股票市場有效性問題研究——實(shí)證分析與政策建議　三等獎(jiǎng)　　信貸資金流入股市規(guī)模和途徑研究(摘要)　　國內(nèi)分析師預(yù)測能反映市場預(yù)期嗎？——基于MBE的市場反應(yīng)研究(摘要)　　內(nèi)幕交易的預(yù)警研究(摘要)　　投資者行為與股市波動(dòng)性關(guān)系研究——投資者情緒指數(shù)編制及其應(yīng)用(摘要)　　投資者情緒對(duì)股票市場影響研究(摘要)金融產(chǎn)品創(chuàng)新類　一等獎(jiǎng)　　融資融券業(yè)務(wù)標(biāo)的證券、可充抵保證金證券實(shí)證研究　二等獎(jiǎng)　　我國IPO市場的詢價(jià)發(fā)行機(jī)制研究　　投資者分類制度下的融資融券客戶征信研究　三等獎(jiǎng)　　中小企業(yè)集合債券信用評(píng)級(jí)研究(摘要)　　中國信用交易運(yùn)作機(jī)制研究及建議(摘要)　　基于Jogic模型的信用債定價(jià)(摘要)　　境外結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品成敗案例分析——來自買方的觀點(diǎn)(摘要)上市公司類　二等獎(jiǎng)　　上市公司高管薪酬實(shí)證分析　　我國上市公司大股東侵占問題研究——表象、實(shí)質(zhì)及演變　三等獎(jiǎng)　　中國上市公司高管薪酬激勵(lì)的實(shí)證分析(摘要)　　上市公司資本結(jié)構(gòu)實(shí)證研究(摘要)　　上市公司股份回購制度研究(摘要)　　乘數(shù)估值在A股市場的有效性研究(摘要)證券公司類　一等獎(jiǎng)　　證券公司壓力測試機(jī)制研究　二等獎(jiǎng)　　證券公司合規(guī)管理制度變遷研究　　證券公司壓力測試的制度機(jī)制研究　三等獎(jiǎng)　　券商凈資本監(jiān)管政策的國際動(dòng)態(tài)比較與國內(nèi)實(shí)施效果　　分析(摘要)　　證券公司壓力測試研究(摘要)　　從華爾街模式終結(jié)看兩種投行經(jīng)營機(jī)制的比較(摘要)　　證券控股集團(tuán)協(xié)同機(jī)制構(gòu)建問題研究(摘要)　　我國證券公司風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與預(yù)警體系研究(摘要)基金公司類　一等獎(jiǎng)　　中國機(jī)構(gòu)投資者與市場穩(wěn)定性研究　二等獎(jiǎng)　　中國私募股權(quán)投資基金發(fā)展研究——以金融創(chuàng)新推進(jìn)創(chuàng)新型國家戰(zhàn)略的新思路　　房地產(chǎn)信托投資基金試點(diǎn)研究　三等獎(jiǎng)　　基金公司多元化研究——一個(gè)模型框架與海外案例借鑒評(píng)價(jià)體系研究(摘要)　　我國基金選股擇時(shí)能力的實(shí)證研究與啟示(摘要)　　風(fēng)險(xiǎn)量化技術(shù)(VAR)在基金投資管理中的應(yīng)用(摘要)　　基金經(jīng)理的業(yè)績持續(xù)性研究(摘要)宏觀環(huán)境類　一等獎(jiǎng)　　資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)影響機(jī)制和影響程度研究　二等獎(jiǎng)　　貨幣政策調(diào)整對(duì)股票市場價(jià)格影響的實(shí)證研究　　金融資產(chǎn)價(jià)格成為貨幣政策目標(biāo)的問題研究　三等獎(jiǎng)　　美元、經(jīng)濟(jì)周期和資產(chǎn)周期分析框架及推論——對(duì)沖貶值將在2009年四季度中卷土重來(摘要)　　中國資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定影響程度與影響機(jī)制研究(摘要)　　資本市場創(chuàng)新對(duì)消費(fèi)增長的影響研究(摘要)　　產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整影響資產(chǎn)價(jià)格的實(shí)證研究(摘要)　　金融深化、資本市場發(fā)展與產(chǎn)業(yè)升級(jí)的實(shí)證研究(摘要)投資者教育專項(xiàng)課題類　一等獎(jiǎng)　　基于體檢概念的投資行為測評(píng)——激發(fā)投資者主動(dòng)接受教育的動(dòng)力　二等獎(jiǎng)　　投資者非理性行為數(shù)量分析與投資者教育方案設(shè)計(jì)　　投資者教育與券商盈利模式研究　三等獎(jiǎng)　　證券市場投資者教育長期規(guī)劃研究(摘要)　　投資者非理性行為分析與投資者教育(摘要)　　完善投資者教育體系，構(gòu)筑投資者教育長效機(jī)制(摘要)后記

章節(jié)摘錄

　　正是由于創(chuàng)業(yè)板系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)具有上述3個(gè)方面的特殊表征，市場在運(yùn)行的穩(wěn)定性、可持續(xù)性方面與各類系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)沖擊因素、治理措施三者間的關(guān)系也更為敏感且復(fù)雜——不僅沖擊因素和治理措施可直接、敏感地影響到創(chuàng)業(yè)板市場運(yùn)行，同時(shí)創(chuàng)業(yè)板市場自身在受到影響后波動(dòng)也會(huì)呈現(xiàn)出更為顯著的長記憶性。因而，在及時(shí)、有效識(shí)別創(chuàng)業(yè)板系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)和警源方面，相對(duì)主板市場的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警而言必然更為復(fù)雜和困難。結(jié)合上節(jié)對(duì)創(chuàng)業(yè)板系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)特殊表征的相關(guān)分析，在創(chuàng)業(yè)板系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系構(gòu)建時(shí)需要充分考慮以下幾個(gè)方面的特殊需求?！　。?）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)突變可能性大，因而更強(qiáng)調(diào)預(yù)警信息發(fā)布的及時(shí)性和對(duì)突變情形的準(zhǔn)確預(yù)測。由于創(chuàng)業(yè)板遭受的系統(tǒng)性沖擊來源廣，且各種沖擊因素之間交叉?zhèn)魅镜目赡苄源?，加之?chuàng)業(yè)板自身免疫于系統(tǒng)性沖擊的能力差。因而，創(chuàng)業(yè)板系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)發(fā)生突變的可能性較之其他市場更高，這就需要在創(chuàng)業(yè)板系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警中更為關(guān)注預(yù)警信息發(fā)布的及時(shí)性。在預(yù)警信息發(fā)布的及時(shí)性這一特殊需求方面，擬通過以每日樣本數(shù)據(jù)來具體實(shí)現(xiàn)；而對(duì)于突變情形的準(zhǔn)確預(yù)測，則擬通過引入突變理論來具體實(shí)現(xiàn)。　?。?）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)多樣化，因而更強(qiáng)調(diào)預(yù)警系統(tǒng)信息發(fā)布的多維性。創(chuàng)業(yè)板的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)極易向系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化，且風(fēng)險(xiǎn)因子之間因市場自身具有脆弱性而傳染性更強(qiáng)，創(chuàng)業(yè)板市場系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)得更為多樣化，故在預(yù)警過程中需要特別關(guān)注。這一特殊需求擬以多維的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)測指標(biāo)和標(biāo)準(zhǔn)制定來實(shí)現(xiàn)?！　。?）系統(tǒng)性沖擊因素多且關(guān)系復(fù)雜，因而更強(qiáng)調(diào)因素的準(zhǔn)確量化及代表性指標(biāo)的科學(xué)選取。正如前文分析所指出的，創(chuàng)業(yè)板更易遭受外部沖擊，部分沖擊因素作為定性指標(biāo)需要有準(zhǔn)確的量化方法；進(jìn)一步來講，當(dāng)同一沖擊因素對(duì)應(yīng)于多個(gè)定量指標(biāo)時(shí)，如何選取具有代表性的指標(biāo)應(yīng)用于警源的挖掘，若所選取的指標(biāo)代表性不足，則定量分析結(jié)論可信度必然會(huì)大打折扣，甚至于得出錯(cuò)誤的定量分析結(jié)論，并最終影響到?jīng)Q策的效果?！　。?）市場自身規(guī)模與上市公司規(guī)模相對(duì)較小，市場交投方面的極端情形極易出現(xiàn)，因而預(yù)警系統(tǒng)構(gòu)建時(shí)更強(qiáng)調(diào)對(duì)市場流動(dòng)性的考察。理論上，流動(dòng)性是市場存在的基礎(chǔ)，但創(chuàng)業(yè)板由于自身規(guī)模較小且上市公司的規(guī)模也較小，故而投資者的“羊群效應(yīng)”更易出現(xiàn)，即追漲殺跌的情況將更為普遍，極端情形因此也較多見。而根據(jù)王曉津和佘堅(jiān)（2008）的研究，流動(dòng)性喪失也是大部分境外創(chuàng)業(yè)板運(yùn)營失敗的主要原因之一。因而，在對(duì)我國創(chuàng)業(yè)板系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)警時(shí)，應(yīng)通過強(qiáng)調(diào)對(duì)市場流動(dòng)性的監(jiān)測以提高風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的準(zhǔn)確性。

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