中國(guó)國(guó)債市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)研究

內(nèi)容概要

　 本書的主要內(nèi)容包含：
　
1．在對(duì)國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)理論進(jìn)行全面系統(tǒng)的梳理和總結(jié)的基礎(chǔ)上，以上海證券交易所國(guó)債為樣本，利用VBA計(jì)算機(jī)程序，在每個(gè)月末將樣本國(guó)債動(dòng)態(tài)地分成短期、中期和長(zhǎng)期債券三類并計(jì)算出每個(gè)月各期限國(guó)債組合的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，結(jié)果發(fā)現(xiàn)：我國(guó)中長(zhǎng)期國(guó)債現(xiàn)券月度風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的均值顯著為正，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)月度序列的變化接近于正態(tài)分布，且存在顯著的一階自相關(guān)現(xiàn)象。這些都與國(guó)外大多數(shù)成熟市場(chǎng)的國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)研究結(jié)果相似。
　
2．在對(duì)我國(guó)交易所國(guó)債利率期限結(jié)構(gòu)信息進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上，發(fā)現(xiàn)長(zhǎng)短期利差或者利率期限結(jié)構(gòu)的斜率因子和曲度因子，能夠在一定程度上預(yù)測(cè)國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)月度序列的變化。而通過對(duì)某些常用隨機(jī)利率模型下的國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)公式及所反映的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)變化性質(zhì)進(jìn)行系統(tǒng)的梳理，并重點(diǎn)利用卡爾曼濾波的方法，檢驗(yàn)三因素廣義高斯仿射模型對(duì)我國(guó)交易所國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)變化情況的解釋效果，結(jié)果顯示：在目前的條件下，尚不適合用由隨機(jī)利率模型推導(dǎo)而來的債券風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)公式來解釋和預(yù)測(cè)我國(guó)國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的實(shí)際變化。
　
3．本書討論了利率期限結(jié)構(gòu)的宏觀一金融研究方法以及基于消費(fèi)的資本資產(chǎn)定價(jià)模型對(duì)國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)變化規(guī)律的研究方法和結(jié)論；并在上述理論分析的基礎(chǔ)上選用我國(guó)的宏觀數(shù)據(jù)，考察了真實(shí)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出、通貨膨脹率、貨幣供應(yīng)量、中央銀行票據(jù)利率以及債券市場(chǎng)資金供求變化等因素對(duì)交易所各期限國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的影響；實(shí)證結(jié)果表明：本書選擇的宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)對(duì)交易所國(guó)債月度風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的變化沒有顯著的預(yù)測(cè)能力，因而可只以利率期限結(jié)構(gòu)信息為解釋變量建立國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)變化的預(yù)測(cè)模型。
　
4．在上述結(jié)論的基礎(chǔ)上，本書將整個(gè)樣本期動(dòng)態(tài)地分為估計(jì)期和檢驗(yàn)期，通過估計(jì)期和檢驗(yàn)期的不斷滾動(dòng)，對(duì)以利率期限結(jié)構(gòu)信息為解釋變量建立的國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)預(yù)測(cè)模型進(jìn)行樣本外檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)模型所體現(xiàn)的各變量之間的關(guān)系及預(yù)測(cè)效果具有一定的穩(wěn)定性和準(zhǔn)確度。為此，本書以中期國(guó)債為對(duì)象，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)預(yù)測(cè)模型，設(shè)計(jì)動(dòng)態(tài)交易策略并將其與靜態(tài)持債策略、債券指數(shù)以及債券型基金等進(jìn)行投資績(jī)效的比較，并探討國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)預(yù)測(cè)模型在國(guó)債回購(gòu)放大套利中的應(yīng)用。

書籍目錄

第一章 導(dǎo)論
第一節(jié) 選題意義
第二節(jié) 國(guó)內(nèi)外的研究現(xiàn)狀
第三節(jié) 本書研究的主要內(nèi)容、創(chuàng)新和不足
第二章 我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)及其風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的基本特征
第一節(jié) 我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀及特點(diǎn)
第二節(jié) 我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的計(jì)算及統(tǒng)計(jì)特征
第三章 利率期限結(jié)構(gòu)與國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的關(guān)系
第一節(jié) 利率期限結(jié)構(gòu)理論與國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)
第二節(jié) 國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)與利率期限結(jié)構(gòu)之間關(guān)系的回歸模型
第三節(jié) 中國(guó)國(guó)債利率期限結(jié)構(gòu)與風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)關(guān)系的實(shí)證檢驗(yàn)
第四章 基于隨機(jī)利率模型的國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)
第一節(jié) 隨機(jī)貼現(xiàn)因子方法的分析框架與隨機(jī)利率模型
第二節(jié) 常見單因素利率模型下的債券價(jià)格及風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)
第三節(jié) 多因素仿射利率模型下的債券定價(jià)及風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)公式
第四節(jié) 基于隨機(jī)利率模型的債券風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)公式在中國(guó)的檢驗(yàn)
第五章 宏觀經(jīng)濟(jì)因素對(duì)國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的影響
第一節(jié) 利率期限結(jié)構(gòu)的宏觀一金融研究方法與風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的影響因素
第二節(jié) 基于消費(fèi)的資本資產(chǎn)定價(jià)模型與風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的決定
第三節(jié) 債券供求因素對(duì)債券利率及風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的影響
第四節(jié) 宏觀經(jīng)濟(jì)因素對(duì)我國(guó)國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)影響的實(shí)證檢驗(yàn)
第六章 國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)預(yù)測(cè)模型在債券投資管理中的應(yīng)用
第一節(jié) 債券風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的時(shí)變性對(duì)資產(chǎn)配置的影響
第二節(jié) 國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)預(yù)測(cè)模型應(yīng)用的實(shí)證檢驗(yàn)
第三節(jié) 我國(guó)國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)模型的預(yù)測(cè)效果
第四節(jié) 國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)模型與債券投資策略設(shè)計(jì)
第七章 結(jié)論和展望
第一節(jié) 本書的主要工作和結(jié)論
第二節(jié) 本書的局限和展望
附錄
參考文獻(xiàn)
后記

章節(jié)摘錄

　  國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)實(shí)際上就是債券回報(bào)率相對(duì)于無風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率的超額部分。國(guó)內(nèi)關(guān)于股票回報(bào)率影響因素的研究已經(jīng)較為充分和深入，而對(duì)債券價(jià)格變化或回報(bào)率的研究則較為膚淺。其主要原因之一是債券市場(chǎng)在過去相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間以來，交易不活躍，價(jià)格變化幅度不大，市場(chǎng)參與意識(shí)不強(qiáng)。但隨著宏觀調(diào)控手段的多樣化、對(duì)外開放程度的深化以及宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，債券交易規(guī)模不斷擴(kuò)大，市場(chǎng)日趨活躍，影響債券價(jià)格變化的因素和機(jī)制也越來越復(fù)雜。同時(shí)，隨著債券市場(chǎng)的發(fā)展和利率市場(chǎng)化進(jìn)程的深入，債券投資越來越引起機(jī)構(gòu)投資者的注意。許多投資者在購(gòu)買債券之后不會(huì)持有債券至到期，而是在持有一段時(shí)間之后出售以獲得一定的投資回報(bào)。不同期限國(guó)債的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)不同，意味著其在考慮風(fēng)險(xiǎn)因素之后的投資回報(bào)率的差異，進(jìn)而影響投資者在各類期限債券之間的選擇和組合。如果能夠?qū)L(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)進(jìn)行一定程度的預(yù)測(cè)，并且據(jù)此建立的動(dòng)態(tài)債券組合能夠取得較好的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，那么就可以降低債券組合管理的成本，提高債券組合管理的操作業(yè)績(jī)，有利于機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展?！? ……

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