中國國債市場風(fēng)險溢價研究

內(nèi)容概要

　 本書的主要內(nèi)容包含：
　
1．在對國債風(fēng)險溢價理論進行全面系統(tǒng)的梳理和總結(jié)的基礎(chǔ)上，以上海證券交易所國債為樣本，利用VBA計算機程序，在每個月末將樣本國債動態(tài)地分成短期、中期和長期債券三類并計算出每個月各期限國債組合的風(fēng)險溢價，結(jié)果發(fā)現(xiàn)：我國中長期國債現(xiàn)券月度風(fēng)險溢價的均值顯著為正，風(fēng)險溢價月度序列的變化接近于正態(tài)分布，且存在顯著的一階自相關(guān)現(xiàn)象。這些都與國外大多數(shù)成熟市場的國債風(fēng)險溢價研究結(jié)果相似。
　
2．在對我國交易所國債利率期限結(jié)構(gòu)信息進行分析的基礎(chǔ)上，發(fā)現(xiàn)長短期利差或者利率期限結(jié)構(gòu)的斜率因子和曲度因子，能夠在一定程度上預(yù)測國債風(fēng)險溢價月度序列的變化。而通過對某些常用隨機利率模型下的國債風(fēng)險溢價公式及所反映的風(fēng)險溢價變化性質(zhì)進行系統(tǒng)的梳理，并重點利用卡爾曼濾波的方法，檢驗三因素廣義高斯仿射模型對我國交易所國債風(fēng)險溢價變化情況的解釋效果，結(jié)果顯示：在目前的條件下，尚不適合用由隨機利率模型推導(dǎo)而來的債券風(fēng)險溢價公式來解釋和預(yù)測我國國債風(fēng)險溢價的實際變化。
　
3．本書討論了利率期限結(jié)構(gòu)的宏觀一金融研究方法以及基于消費的資本資產(chǎn)定價模型對國債風(fēng)險溢價變化規(guī)律的研究方法和結(jié)論；并在上述理論分析的基礎(chǔ)上選用我國的宏觀數(shù)據(jù)，考察了真實經(jīng)濟產(chǎn)出、通貨膨脹率、貨幣供應(yīng)量、中央銀行票據(jù)利率以及債券市場資金供求變化等因素對交易所各期限國債風(fēng)險溢價的影響；實證結(jié)果表明：本書選擇的宏觀經(jīng)濟指標對交易所國債月度風(fēng)險溢價的變化沒有顯著的預(yù)測能力，因而可只以利率期限結(jié)構(gòu)信息為解釋變量建立國債風(fēng)險溢價變化的預(yù)測模型。
　
4．在上述結(jié)論的基礎(chǔ)上，本書將整個樣本期動態(tài)地分為估計期和檢驗期，通過估計期和檢驗期的不斷滾動，對以利率期限結(jié)構(gòu)信息為解釋變量建立的國債風(fēng)險溢價預(yù)測模型進行樣本外檢驗，發(fā)現(xiàn)模型所體現(xiàn)的各變量之間的關(guān)系及預(yù)測效果具有一定的穩(wěn)定性和準確度。為此，本書以中期國債為對象，根據(jù)風(fēng)險溢價預(yù)測模型，設(shè)計動態(tài)交易策略并將其與靜態(tài)持債策略、債券指數(shù)以及債券型基金等進行投資績效的比較，并探討國債風(fēng)險溢價預(yù)測模型在國債回購放大套利中的應(yīng)用。

書籍目錄

第一章 導(dǎo)論
第一節(jié) 選題意義
第二節(jié) 國內(nèi)外的研究現(xiàn)狀
第三節(jié) 本書研究的主要內(nèi)容、創(chuàng)新和不足
第二章 我國國債市場及其風(fēng)險溢價的基本特征
第一節(jié) 我國國債市場的發(fā)展現(xiàn)狀及特點
第二節(jié) 我國國債市場風(fēng)險溢價的計算及統(tǒng)計特征
第三章 利率期限結(jié)構(gòu)與國債風(fēng)險溢價的關(guān)系
第一節(jié) 利率期限結(jié)構(gòu)理論與國債風(fēng)險溢價
第二節(jié) 國債風(fēng)險溢價與利率期限結(jié)構(gòu)之間關(guān)系的回歸模型
第三節(jié) 中國國債利率期限結(jié)構(gòu)與風(fēng)險溢價關(guān)系的實證檢驗
第四章 基于隨機利率模型的國債風(fēng)險溢價
第一節(jié) 隨機貼現(xiàn)因子方法的分析框架與隨機利率模型
第二節(jié) 常見單因素利率模型下的債券價格及風(fēng)險溢價
第三節(jié) 多因素仿射利率模型下的債券定價及風(fēng)險溢價公式
第四節(jié) 基于隨機利率模型的債券風(fēng)險溢價公式在中國的檢驗
第五章 宏觀經(jīng)濟因素對國債風(fēng)險溢價的影響
第一節(jié) 利率期限結(jié)構(gòu)的宏觀一金融研究方法與風(fēng)險溢價的影響因素
第二節(jié) 基于消費的資本資產(chǎn)定價模型與風(fēng)險溢價的決定
第三節(jié) 債券供求因素對債券利率及風(fēng)險溢價的影響
第四節(jié) 宏觀經(jīng)濟因素對我國國債風(fēng)險溢價影響的實證檢驗
第六章 國債風(fēng)險溢價預(yù)測模型在債券投資管理中的應(yīng)用
第一節(jié) 債券風(fēng)險溢價的時變性對資產(chǎn)配置的影響
第二節(jié) 國債風(fēng)險溢價預(yù)測模型應(yīng)用的實證檢驗
第三節(jié) 我國國債風(fēng)險溢價模型的預(yù)測效果
第四節(jié) 國債風(fēng)險溢價模型與債券投資策略設(shè)計
第七章 結(jié)論和展望
第一節(jié) 本書的主要工作和結(jié)論
第二節(jié) 本書的局限和展望
附錄
參考文獻
后記

章節(jié)摘錄

　  國債風(fēng)險溢價實際上就是債券回報率相對于無風(fēng)險回報率的超額部分。國內(nèi)關(guān)于股票回報率影響因素的研究已經(jīng)較為充分和深入，而對債券價格變化或回報率的研究則較為膚淺。其主要原因之一是債券市場在過去相當長的一段時間以來，交易不活躍，價格變化幅度不大，市場參與意識不強。但隨著宏觀調(diào)控手段的多樣化、對外開放程度的深化以及宏觀經(jīng)濟的發(fā)展，債券交易規(guī)模不斷擴大，市場日趨活躍，影響債券價格變化的因素和機制也越來越復(fù)雜。同時，隨著債券市場的發(fā)展和利率市場化進程的深入，債券投資越來越引起機構(gòu)投資者的注意。許多投資者在購買債券之后不會持有債券至到期，而是在持有一段時間之后出售以獲得一定的投資回報。不同期限國債的風(fēng)險溢價不同，意味著其在考慮風(fēng)險因素之后的投資回報率的差異，進而影響投資者在各類期限債券之間的選擇和組合。如果能夠?qū)L(fēng)險溢價進行一定程度的預(yù)測，并且據(jù)此建立的動態(tài)債券組合能夠取得較好的業(yè)績表現(xiàn)，那么就可以降低債券組合管理的成本，提高債券組合管理的操作業(yè)績，有利于機構(gòu)投資者的發(fā)展。　  ……

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