我國上市公司大股東占款行為研究

前言

　　學(xué)術(shù)界應(yīng)以總結(jié)與探索理論為己任，會計學(xué)界也不例外。會計理論研究成果的直接載體應(yīng)當(dāng)說是會計學(xué)術(shù)著作，而最能反映最新會計學(xué)術(shù)觀點(diǎn)的往往是那些中青年學(xué)者的論著，會計學(xué)博士論文就是其中新鮮的、有活力的、閃耀著思想火花的論著中的一部分。時值今日，我們會計界培養(yǎng)了一批又一批博士生高級專門人才，他們是會計科研的新生力量并成為會計事業(yè)發(fā)展的希望。他們的創(chuàng)新能力強(qiáng)，成果產(chǎn)出率高，特別是在他們的博士論文中，某些觀點(diǎn)如經(jīng)深化和完善，有可能成為全新的、具有開拓性的，甚至是代表會計領(lǐng)域今后創(chuàng)新研究的學(xué)術(shù)思想?！　”敬顺踔?。中國財政經(jīng)濟(jì)出版社會計分社的編輯策劃了一套“會計學(xué)博士論叢”。

內(nèi)容概要

早期的公司治理理論大都根據(jù)柏林和米恩斯關(guān)于現(xiàn)代公司所有權(quán)與控制權(quán)高度分離的觀點(diǎn)，因而研究所關(guān)注的重點(diǎn)是在兩權(quán)高度分離下管理者與外部股東之間的代理問題。然而，近年來研究發(fā)現(xiàn)，世界上大部分國家的企業(yè)股權(quán)不是高度分散而是相當(dāng)集中。由于股權(quán)集中在大股東手中，大股東便有足夠的權(quán)力控制上市公司，并通過影響上市公司的各種決策謀取私利，從而導(dǎo)致大股東對中小股東利益的剝奪。因此．現(xiàn)代公司代理沖突更普遍地表現(xiàn)在大股東與中小股東之間，如何有效解決這一問題，已成為目前公司治理研究中的一個重點(diǎn)。然而，我國財務(wù)學(xué)界在這方面的研究起步較晚，西方財務(wù)學(xué)界雖然證明了大股東控制權(quán)私人受益的存在及其后果，但卻忽視了上市公司盈利能力對大股東獲取控制權(quán)私人收益的影響．以及對大股東資源侵占行為的影響。侯曉紅博士的《我國上市公司大股東占款行為研究》是以現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)理論為指導(dǎo)，立足于我國社會主義市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境并緊密結(jié)合我國制度背景，系統(tǒng)研究了大股東資源侵占行為及其治理問題，故其研究具有針對性與切實性。    侯曉紅博士的這部論著，應(yīng)用現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)理論、委托代理理論和資產(chǎn)專用性理論，深入分析了大股東對上市公司資源侵占與支持的動因與條件，精煉地闡明了大股東對上市公司資源侵占與支持行為的動態(tài)關(guān)系，并建立了動態(tài)模型；突出了對大股東控制權(quán)私人收益影響的產(chǎn)權(quán)理論分析，從而為整個論著的研究提供了理論支持，使研究具有理論上的深度。這部論著重點(diǎn)研究了我國上市公司大股東占款行為的制度因素，從上市公司的發(fā)行審核制度到上市公司的二元股權(quán)結(jié)構(gòu)，從股權(quán)再融資制度和ST制度到中小投資者權(quán)益保護(hù)的法律制度，都做了深入探索。并且，通過這幾方面研究的有機(jī)結(jié)合，最終構(gòu)建了大股東占款行為研究的理論框架，由此體現(xiàn)了作者在研究大股東占款行為理論問題中所具有的創(chuàng)新意識和能力。這篇論著的實證部分，作者采用多元回歸、非參數(shù)檢驗和事項研究等方法，以我國資本市場的股票發(fā)行審核制度、股權(quán)再融資制度和ST制度為基礎(chǔ)，實證分析了我國上市公司大股東資源侵占與支持行為及兩者之間的關(guān)系、上市公司自身盈利能力對大股東占款行為的影響，以及大股東占款程度與占款行為對上市公司未來經(jīng)營業(yè)績的影響。在實證研究結(jié)論的基礎(chǔ)上，作者提出了防范大股東占款不良現(xiàn)象的政策性建議，其建議具有一定參考價值，值得管理當(dāng)局重視。    綜觀該著，其研究體系的邏輯關(guān)系清晰，理論表述嚴(yán)謹(jǐn)，論述充分，說理透徹，研究思路明確，實現(xiàn)了規(guī)范研究與實證研究相結(jié)合，理論與實踐相結(jié)合。該著的研究質(zhì)量及突出的成果表明作者研究方案設(shè)計和樣本選取科學(xué)，觀點(diǎn)新穎，創(chuàng)新點(diǎn)突出，充分地反映了作者扎實的專業(yè)理論知識、深厚的理論水平和嚴(yán)謹(jǐn)求實的治學(xué)精神。本書是公司治理研究方面的一部力作。我相信該書的出版對我國上市公司治理理論的研究和投資者利益保護(hù)的實踐均具有積極和重要的推動作用。為此，我樂于為這部書作序，并深信它將會受到廣大讀者的歡迎。

作者簡介

侯曉紅，女，1965年5月出生，遼寧阜新人，管理學(xué)博士，中國礦業(yè)大學(xué)教授，博士生導(dǎo)師。主要研究方向為資本市場財務(wù)與會計問題，在《會計研究》、《中南財經(jīng)政法大學(xué)學(xué)報》、《當(dāng)代財經(jīng)》和《經(jīng)濟(jì)經(jīng)緯》等雜志上公開發(fā)表論文30余篇。出版專著1部，教材3部，其中，獲國家“十一五”規(guī)劃教材1部，主持國家社會科學(xué)基金項目1項，江蘇省教育廳哲學(xué)社會科學(xué)基金項目1項，參加省部級課題2項，研究成果獲煤碳工業(yè)部科技進(jìn)步二等獎1項。

書籍目錄

內(nèi)容摘要Abstract第1章　導(dǎo)論  1.1　研究背景與研究意義  1.2　相關(guān)概念的界定　1.3　國內(nèi)外研究現(xiàn)狀　1.4　擬重點(diǎn)研究與解決的問題　1.5　本書研究的思路與方法　1.6　研究內(nèi)容與特點(diǎn)第2章　控制權(quán)配置與控制權(quán)收益的理論分析　2.1　大股東存在的動因　2.2　控制權(quán)安排與大股東　2.3　資產(chǎn)專用性與大股東的支持　2.4　大股東侵占與支持的動態(tài)分析　2.5　本章小結(jié)第3章　我國上市公司大股東占款行為的制度分析　3.1　我國上市公司的發(fā)行審核制度　3.2　我國上市公司的二元股權(quán)結(jié)構(gòu)　3.3　我國上市公司的股權(quán)再融資制度與ST制度　3.4　我國中小投資者權(quán)益保護(hù)的法律制度　3.5　本章小結(jié)第4章　我國上市公司大股東占款行為的實證研究（一）　4.1　相關(guān)研究現(xiàn)狀　4.2　研究假設(shè)　4.3　研究設(shè)計　4.4　樣本與描述統(tǒng)計　4.5　實證結(jié)果　4.6　本章小結(jié)第5章　我國上市公司大股東占款行為的實證研究（二）　5.1　問題的提出　5.2　假說的發(fā)展　5.3　研究設(shè)計　5.4　樣本與描述性統(tǒng)計　5.5　實證結(jié)果　5.6　本章小結(jié)第6章　大股東占款與上市公司未來經(jīng)營業(yè)績關(guān)系研究第7章　研究結(jié)論與建議參考文獻(xiàn)致謝

章節(jié)摘錄

　　第2章　控制權(quán)配置與控制權(quán)收益的理論分析　　2.1　大股東存在的動因　　2.1.1　控制權(quán)收益　　現(xiàn)代金融學(xué)理論的基礎(chǔ)之一就是通過投資組合分散風(fēng)險，然而大股東為什么放棄投資組合而甘冒風(fēng)險把財富集中于單個公司的股票上呢？德姆賽茨指出，很多人之所以在某家企業(yè)擁有較大比例的股份，是因為他們在實施控制時具有或認(rèn)為具有一種比較利益，并且可以利用這種比較利益為自己實現(xiàn)貨幣收入或非貨幣收入。這是因為股東持股比例越高，在董事會中獲得的代表權(quán)利越大，也就越能對管理層施加影響，這種權(quán)利以及包含過問企業(yè)事務(wù)權(quán)利的影響，能使他們獲得企業(yè)內(nèi)部信息的機(jī)會增多，因而他們可以利用這些內(nèi)部信息進(jìn)行交易而由此增加比較利益。Demsetz和Lehn（1985）利用美國證券交易委員會（SEC）關(guān)于1980年的內(nèi)部股東資料，按照所有權(quán)的集中情況將企業(yè)分成兩組。第一組包括所有權(quán)集中程度最高的28家公司，第二組同樣包括28家公司，但其所有權(quán)集中程度非常之低，沒有一個股東的持股比率超過0.02％。實證結(jié)果表明，第一組樣本企業(yè)的內(nèi)部股東交易數(shù)額是第二組交易數(shù)額的7倍，從而間接證明了控股股東存在的目的是利用內(nèi)部信息獲得比較利益。Holderness認(rèn)為，集中大額般份所有權(quán)而不進(jìn)行投資組合分散風(fēng)險的原因主要來自于兩方面的利益驅(qū)動，即控制權(quán)的共享收益和控制權(quán)的私人收益。Grossman和Hart首先提出了控制權(quán)私人收益的概念，他們認(rèn)為控制權(quán)的私人收益是指控制性股東通過對控制權(quán)的行使而占有的全部價值之和，包括自我交易、對公司機(jī)會的利用、利用內(nèi)幕交易所獲得的收益、過度報酬和在職消費(fèi)等。他們將公司的價值分為兩部分，一部分是股東所得到的股息流量的現(xiàn)值，即共享收益，如企業(yè)利潤；另一部分是由控股股東獨(dú)自享有的利益，稱之為控制權(quán)私人收益。Barclay和Holderness認(rèn)為控制權(quán)的私人收益是企業(yè)的大股東利用自身的優(yōu)勢地位，挪用公司的資源或者獨(dú)占其他股東不能共享的公司利益。Dyck和Zingales（2004）研究說明，不論其來源如何，由控制方單獨(dú)占有，不在所有股東之間按所持股份比例進(jìn)行分配的價值均為控制權(quán)的私人利益。Coffee將控制權(quán)的私人收益定義為，無論采用什么手段，控股股東從公司轉(zhuǎn)移給自己并且其他股東不能分享的利益，如高于市場平均水平的薪酬、非正常的支付、自立性交易、內(nèi)部交易和低價發(fā)行股票等?！　　?/pre>








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