競爭投資與風險債務的實物期權方法研究

前言

　　蔡元培先生曾在幾十年前指出：“所謂大學者，非僅為多數(shù)學生按時授課，造成一畢業(yè)之資格而已也，實以是為共同研究學術之機關”。學術是大學的靈魂，學術研究和知識創(chuàng)新是大學生存與發(fā)展的動力源泉，是大學傳授知識、培養(yǎng)人才、服務社會、守望社會理性和引領社會發(fā)展的基礎。一所大學，如果缺乏濃郁的學術氛圍，沒有知識創(chuàng)新，既不可能有一流的教學，也不可能有一流的社會服務。要成為一流的大學，必須有一流的學者、一流的學術研究和一流的學術成果?！　〗鹑谑菫檫m應社會分工、商品生產和商品交換的需要而產生的。伴隨著經濟的發(fā)展，金融工具不斷創(chuàng)新，金融市場范圍不斷拓展，金融交易規(guī)模不斷擴大，對實體經濟的影響也不斷增大。證券市場的發(fā)展，保險業(yè)的興起，金融衍生產品的迅速增加和金融市場國際化程度的不斷提升，使金融已不再局限于貨幣與銀行的傳統(tǒng)業(yè)務范圍，金融的意義不僅在于融通資金，更重要的功能是在不同的時空之間配置資金資源，并通過資金資源的配置促進社會經濟資源的優(yōu)化。金融不僅對微觀經濟效率具有至關重要的影響，同時對宏觀經濟的穩(wěn)定有著關鍵性的意義，因而被稱為“現(xiàn)代經濟的核心”，金融學也被人們譽為經濟學“皇冠上的明珠”。　　投資與金融有著密不可分的聯(lián)系。在貨幣經濟條件下，投資主要表現(xiàn)為貨幣資金的投入，不僅證券與金融衍生產品投資要以金融市場為載體，以金融工具為對象，產業(yè)投資也需要以貨幣為媒介，一般需要通過金融中介和金融市場籌措資金。從事投資活動，要提高投資的效率和防范投資的風險，不能不了解金融。另一方面，廠商從銀行或從金融市場融入資金，目的通常是為了進行產業(yè)投資；廠商發(fā)行股票或債券的過程，同時又是居民或機構的投資過程。產業(yè)投資既創(chuàng)造需求，又創(chuàng)造供給，且具有不確定性和不可逆性，因而對貨幣的供求、社會總需求和總供給的平衡以及社會經濟發(fā)展的動態(tài)起著舉足輕重的作用，被薩繆爾森稱為“經濟中發(fā)號施令的因素”。研究金融，不能不關注投資?！　〗鹑诤屯顿Y學科是中南財經政法大學的傳統(tǒng)優(yōu)勢學科。中南財經政法大學的前身為中原大學。中原大學成立初期便創(chuàng)設了金融專業(yè)。1953年，國內高等學校院系調整，中南地區(qū)的經濟與法律學的教師紛紛調入中南財經學院，群賢畢至，為金融學的發(fā)展奠定了堅實的師資基礎。投資學的前身為基本建設財務與信用，創(chuàng)設的時間稍晚于金融學專業(yè)，但是國內較早創(chuàng)設該專業(yè)的院校之一。近60年來，幾代學人始終堅持以學術為本，孜孜追求，鍥而不舍，金融、投資學科在國內同類學科中取得了應有的地位。目前，中南財經政法大學新華金融保險學院下設金融、保險和投資三系。

內容概要

　　金融是為適應社會分工、商品生產和商品交換的需要而產生的。伴隨著經濟的發(fā)展，金融工具不斷創(chuàng)新，金融市場范圍不斷拓展，金融交易規(guī)模不斷擴大，對實體經濟的影響也不斷增大。證券市場的發(fā)展，保險業(yè)的興起，金融衍生產品的迅速增加和金融市場國際化程度的不斷提升，使金融已不再局限于貨幣與銀行的傳統(tǒng)業(yè)務范圍，金融的意義不僅在于融通資金，更重要的功能是在不同的時空之間配置資金資源，并通過資金資源的配置促進社會經濟資源的優(yōu)化。金融不僅對微觀經濟效率具有至關重要的影響，同時對宏觀經濟的穩(wěn)定有著關鍵性的意義，因而被稱為“現(xiàn)代經濟的核心”，金融學也被人們譽為經濟學“皇冠上的明珠”?！　⊥顿Y與金融有著密不可分的聯(lián)系。在貨幣經濟條件下，投資主要表現(xiàn)為貨幣資金的投入，不僅證券與金融衍生產品投資要以金融市場為載體，以金融工具為對象，產業(yè)投資也需要以貨幣為媒介，一般需要通過金融中介和金融市場籌措資金。從事投資活動，要提高投資的效率和防范投資的風險，不能不了解金融。另一方面，廠商從銀行或從金融市場融入資金，目的通常是為了進行產業(yè)投資；廠商發(fā)行股票或債券的過程，同時又是居民或機構的投資過程。產業(yè)投資既創(chuàng)造需求，又創(chuàng)造供給，且具有不確定性和不可逆性，因而對貨幣的供求、社會總需求和總供給的平衡以及社會經濟發(fā)展的動態(tài)起著舉足輕重的作用，被薩繆爾森稱為“經濟中發(fā)號施令的因素”。研究金融，不能不關注投資。

書籍目錄

第一章 緒論第一節(jié) 研究的目的與意義第二節(jié) 研究的背景與方法第三節(jié) 研究內容與結構安排第二章 實物期權方法及其在競爭投資與公司財務中的應用模型第一節(jié) 實物期權方法與應用綜述第二節(jié) 期權博弈理論與模型第三節(jié) 風險債務評估的實物期權方法與模型第三章 技術創(chuàng)新下對稱雙頭投資決策的期權博弈分析第一節(jié) 引言第二節(jié) 基本模型第三節(jié) 競爭投資策略第四節(jié) 小結第四章 具有運營成本的技術更新投資決策的期權博弈分析第一節(jié) 引言第二節(jié) 模型分析第三節(jié) 最優(yōu)投資規(guī)則比較第四節(jié) 小結第五章 技術創(chuàng)新下不對稱雙頭投資決策的期權博弈分析第一節(jié) 引言第二節(jié) 基本模型第三節(jié) 均衡及其條件第四節(jié) 小結第六章 成本收益差異的房地產不對稱雙頭投資決策分析第一節(jié) 引言第二節(jié) 不對稱雙頭房地產投資模型第三節(jié) 均衡投資策略分析第四節(jié) 企業(yè)投資閾值的比較靜態(tài)分析第五節(jié) 不對稱企業(yè)的投資時間間隔第六節(jié) 小結第七章 策略R&D投資決策分析第一節(jié) 已安裝生產容量的策略R&D投資決策分析第二節(jié) 結果不確定的策略R&D投資決策分析第三節(jié) 具有單邊溢出的策略R&D投資決策分析第四節(jié) 小結第八章 公司債務與內生破產的實物期權方法分析第一節(jié) 引言第二節(jié) 基本假設第三節(jié) 純股票公司價值評估與破產決策第四節(jié) 杠桿公司價值評估第五節(jié) 杠桿公司破產決策第六節(jié) 小結第九章 公司破產重組策略研究第一節(jié) 引言第二節(jié) 模型與假設第三節(jié) 純股票融資公司估值與破產決策第四節(jié) 杠桿公司估值與破產決策第五節(jié) 杠桿公司的債務重組決策第六節(jié) 小結第十章 風險投資契約安排的實物期權分析第一節(jié) 引言第二節(jié) 基本模型第三節(jié) 風險投資公司的投資決策第四節(jié) 小結第十一章 國有企業(yè)破產的實物期權模型分析第一節(jié) 引言第二節(jié) 基本假設第三節(jié) 政府補貼債權人時企業(yè)破產決策第四節(jié) 政府補貼股東時企業(yè)破產決策第五節(jié) 小結第十二章 優(yōu)先債務與次級債務的實物期權方法分析第一節(jié) 引言第二節(jié) 基本假設第三節(jié) 公司價值評估第四節(jié) 公司破產決策第五節(jié) 公司發(fā)行次級債務的決策第六節(jié) 次級債務對優(yōu)先債務價值的影響第七節(jié) 小結主要參考文獻

章節(jié)摘錄

　　風險債務評估的簡約化方法著重于期權執(zhí)行時間的實證估計，然后評價事件發(fā)生時間和實現(xiàn)現(xiàn)金流在風險中性概率測度下的條件期望，由于歷史數(shù)據(jù)和信用評級的問題，在我國的應用有一定的難度。但在發(fā)達國家，由于具有完整的利率期限結構和完善的信用評級制度，簡約化方法在信用衍生產品定價中應用廣泛。而結構化方法揭示了公司違約觸發(fā)機制，指出公司資本結構變化對公司違約的影響，被廣泛應用在有違約風險債券的定價中。KMV公司利用結構化模型開發(fā)了大型信用風險管理商業(yè)軟件，KMV模型放松了原始的Merton模型，而主要加強了對歷史違約數(shù)據(jù)的運用，在信用風險管理中廣泛應用?！　」酒飘a與公司的債務有著密切的關系。在公司的資本結構中，債務融資可以解決公司資本不足的問題，而且公司可以利用債務的稅收優(yōu)勢。但是，債務融資將增大公司的財務風險，引發(fā)財務危機。在標準的債務合同下，如果公司由于流動資金的限制無力清償債務或由于缺乏繼續(xù)經營公司的激勵不愿支付承諾的債務，則將導致公司破產。當公司出現(xiàn)財務危機和債務違約時，公司有可能破產清算，也有可能債權人接管公司進行破產營運。對于公司破產如果出現(xiàn)以上兩種情況，公司破產清算或破產營運，公司的債務水平對公司的破產決策以及破產效率起著重要作用，而且，杠桿公司的破產問題和純股本公司的破產決策，因為債務的存在而導致的效率損失問題也是值得研究的。在運用期權方法來研究公司資本結構和代理問題中，Merton（1974）首次運用期權定價的思想研究了風險債務評估，討論了杠桿公司定價和債務的風險溢價問題。Myers（1977）討論了債務所帶來的投資不足的委托代理問題。Mello和Parsons（1992）研究了實物投資和破產決策與債務評估相互作用的期權模型。Lambrecht和Perraudin（1996）利用期權方法討論了公司股東與債權人的關系。

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