中國(guó)上市公司財(cái)務(wù)治理效率研究

前言

　　學(xué)術(shù)界應(yīng)以總結(jié)與探索理論為己任，會(huì)計(jì)學(xué)界也不例外。會(huì)計(jì)理論研究成果的直接載體應(yīng)當(dāng)說是會(huì)計(jì)學(xué)術(shù)著作，而最能反映最新會(huì)計(jì)學(xué)術(shù)觀點(diǎn)的往往是那些中青年學(xué)者的論著，會(huì)計(jì)學(xué)博士論文就是其中新鮮的、有活力的、閃耀著思想火花的論著中的一部分。吋值今日，我們會(huì)計(jì)界培養(yǎng)了一批又一批博士生高級(jí)專門人才，他們是會(huì)計(jì)科研的新生力量并成為會(huì)計(jì)事業(yè)發(fā)展的希望。他們的創(chuàng)新能力強(qiáng)，成果產(chǎn)出率高，特別是在他們的博士論文中，某些觀點(diǎn)如經(jīng)深化和完善，有可能成為全新的、具有開拓性的，甚至是代表會(huì)計(jì)領(lǐng)域今后創(chuàng)新研究的學(xué)術(shù)思想?！　”敬顺踔裕袊?guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社會(huì)計(jì)分社的編輯策劃了一套“會(huì)計(jì)學(xué)博士論叢”。

內(nèi)容概要

公司財(cái)務(wù)治理研究，不僅肩負(fù)著發(fā)展和完善公司財(cái)務(wù)理論的歷史使命，而且面臨著治理和解決上市公司復(fù)雜財(cái)務(wù)難題的現(xiàn)實(shí)背景，正日益成為學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界關(guān)注的焦點(diǎn)問題。因此，深入研究財(cái)務(wù)治理效率這一極富挑戰(zhàn)性的熱點(diǎn)和難點(diǎn)問題，具有重要的理論價(jià)值和實(shí)踐意義。本書即是在這樣的背景下，運(yùn)用中國(guó)滬深股票市場(chǎng)中1998年至2006年上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行財(cái)務(wù)治理效率的實(shí)證研究。基本內(nèi)容如下：      （1）財(cái)務(wù)治理效率基礎(chǔ)理論研究。通過文獻(xiàn)回顧和現(xiàn)狀研究解析財(cái)務(wù)治理問題的理論前沿；通過探討財(cái)務(wù)治理效率問題的基礎(chǔ)理論為后續(xù)研究做理論鋪墊。本部分首先界定了財(cái)務(wù)治理的基本涵義，并對(duì)財(cái)務(wù)治理主體、客體和目標(biāo)進(jìn)行了考察；其次從現(xiàn)代企業(yè)契約理論和現(xiàn)代公司財(cái)務(wù)理論兩個(gè)角度分析了財(cái)務(wù)治理效率的理論基礎(chǔ)；最后界定了財(cái)務(wù)治理效率的概念，并考量了財(cái)務(wù)治理效率的度量問題。    （2）財(cái)務(wù)治理效率的理論分析。通過理論分析詮釋股權(quán)治理效率和債務(wù)治理效率。從理論視角闡明股權(quán)治理與債務(wù)治理的作用機(jī)制，揭示股權(quán)治理與債務(wù)治理相互作用的基本規(guī)律，為后續(xù)的實(shí)證研究奠定理論基礎(chǔ)。    （3）中國(guó)上市公司財(cái)務(wù)治理效率的實(shí)證研究。本部分根據(jù)1998年至2006年中國(guó)上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)對(duì)財(cái)務(wù)治理效率進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)，從財(cái)務(wù)治理的兩個(gè)方面一股權(quán)治理和債務(wù)治理著手，采用股權(quán)治理變量、債務(wù)治理變量和公司業(yè)績(jī)變量的年度增量指標(biāo)進(jìn)行動(dòng)態(tài)分析。    　?。?）提高中國(guó)上市公司財(cái)務(wù)治理效率的政策建議。對(duì)前面所作的理論與實(shí)證分析結(jié)果進(jìn)行總結(jié)，并根據(jù)實(shí)證研究得出的結(jié)論，提出提高上市公司財(cái)務(wù)治理效率的政策性建議。    本書以控股權(quán)和股東性質(zhì)共同影響下的財(cái)務(wù)治理的有效性為研究重點(diǎn)，主要在以下三方面彌補(bǔ)了既有研究的不足：其一，本書采用股權(quán)治理變量、債務(wù)治理變量和公司業(yè)績(jī)變量的年度增量指標(biāo)進(jìn)行動(dòng)態(tài)分析，不僅更直觀地反映了股權(quán)和債務(wù)變動(dòng)度對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響程度，而且用增量指標(biāo)作為代理變量，可以在一定程度上克服股權(quán)結(jié)構(gòu)的內(nèi)生性問題；其二，采用主營(yíng)業(yè)務(wù)資產(chǎn)收益率作為公司業(yè)績(jī)的代理變量，且樣本量大，時(shí)間區(qū)間長(zhǎng)，從長(zhǎng)期而言操縱的可能性更小，能較為真實(shí)地反映公司業(yè)績(jī)；其三，對(duì)實(shí)證分析中所使用的指標(biāo)進(jìn)行了年度行業(yè)中位數(shù)的調(diào)整，此種處理方式的優(yōu)勢(shì)在于，不僅控制了行業(yè)因素的影響，同時(shí)也控制了年度宏觀經(jīng)濟(jì)因素的影響。    本書的研究發(fā)現(xiàn)有助于理解政府在微觀經(jīng)濟(jì)中的角色，對(duì)上市公司國(guó)有股減持政策提供支持。主要結(jié)論如下：    （1）上市公司的控股股東持股比例、所有權(quán)性質(zhì)不同，其財(cái)務(wù)治理效率也不同?？毓晒蓶|持股比例的增加有助于提高公司業(yè)績(jī)，表現(xiàn)為利益協(xié)同效應(yīng)；國(guó)有股權(quán)對(duì)公司業(yè)績(jī)影響力的大小取決于其所持份額的多少以及是否為控股股東等因素，在股權(quán)相對(duì)分散時(shí)，國(guó)有股東與其他大股東相互制衡，對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生積極影響，表現(xiàn)為“幫助之手”；隨著國(guó)有股比例增加并逐漸成為控股股東時(shí)，其行政干預(yù)程度增加，對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生負(fù)面影響，表現(xiàn)為“攫取之手”。    （2）在解決了股權(quán)分置之后，國(guó)有股的減持可以采取逐步減持而不是一次性退出的方式。在目前的國(guó)情條件下，國(guó)有控股上市公司應(yīng)該減持國(guó)有股權(quán)比例，但未必需要放棄上市公司的控制權(quán)。國(guó)有股的完全退出并非更有效率，關(guān)鍵在于建立有效的股權(quán)治理結(jié)構(gòu)。具體而言，可以從兩方面人手：一是加強(qiáng)內(nèi)部治理機(jī)制的建設(shè)，如引入其他投資；二是健全外部約束機(jī)制，如大力改善上市公司的市場(chǎng)環(huán)境和法律環(huán)境。    （3）我國(guó)上市公司經(jīng)營(yíng)者持股比例較低，難以發(fā)揮顯著作用，使得經(jīng)營(yíng)者持股比例的增加無助于提高公司業(yè)績(jī)。經(jīng)營(yíng)者持股的低水平不僅弱化了債務(wù)的激勵(lì)效應(yīng)，而且由于投資者無法通過經(jīng)營(yíng)者的持股水平判斷公司質(zhì)量，也削弱了股權(quán)結(jié)構(gòu)的信息效應(yīng)。可采取以下兩方面的措施改善之：其一，明確經(jīng)營(yíng)者持股的激勵(lì)作用，將經(jīng)營(yíng)者持股從內(nèi)部職工持股體系中獨(dú)立出來，建立經(jīng)營(yíng)者持股和股票期權(quán)計(jì)劃的規(guī)范制度，使之真正起到激勵(lì)經(jīng)營(yíng)者的作用；其二，改變現(xiàn)行經(jīng)營(yíng)者持股制度的福利色彩，打破其僵化、封閉的體系，通過引進(jìn)股票期權(quán)計(jì)劃向經(jīng)營(yíng)者定向發(fā)行股票、鼓勵(lì)新上任的經(jīng)營(yíng)者從二級(jí)市場(chǎng)上購(gòu)買股票、向完成經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的經(jīng)營(yíng)者授予績(jī)效股權(quán)等方式，建立起一個(gè)開放、動(dòng)態(tài)、具有激勵(lì)效應(yīng)的經(jīng)營(yíng)者持股體系。    （4）債務(wù)治理效率不顯著，我國(guó)上市公司債務(wù)比例的增長(zhǎng)反而會(huì)降低公司業(yè)績(jī)，說明債務(wù)融資的激勵(lì)機(jī)制、監(jiān)督機(jī)制和破產(chǎn)機(jī)制在中國(guó)沒有充分發(fā)揮作用，財(cái)務(wù)治理效率受到限制。究其根本原因是中國(guó)債券市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，上市公司債權(quán)人以銀行為主，而銀行與企業(yè)之間虛擬的債權(quán)債務(wù)關(guān)系造成債務(wù)約束軟化，負(fù)債不能起到監(jiān)督約束經(jīng)營(yíng)者的作用。完善債務(wù)的約束機(jī)制具體包括以下措施：健全破產(chǎn)機(jī)制；加快國(guó)有銀行的商業(yè)化改革，發(fā)揮銀行在債務(wù)治理中的作用；大力發(fā)展債券市場(chǎng)，優(yōu)化上市公司的債務(wù)結(jié)構(gòu)等。

作者簡(jiǎn)介

白俊　管理學(xué)（會(huì)計(jì)學(xué)）博士會(huì)計(jì)學(xué)副教授碩士生導(dǎo)師從事財(cái)務(wù)理論與實(shí)踐研究。近年來主要致力于上市公司財(cái)務(wù)問題研究主持國(guó)家社會(huì)科學(xué)基金項(xiàng)目《股權(quán)結(jié)構(gòu)及其治理績(jī)效研究——基于上市公司股權(quán)分置改革的實(shí)證研究》（項(xiàng)目編號(hào)07CJY012）新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)軟科學(xué)項(xiàng)目《兵團(tuán)上市公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化研究》（項(xiàng)目編號(hào)：NKB03SDXNK53RX）等研究課題在Intemalion81 Finance＆Acccounting  《經(jīng)濟(jì)管理》等國(guó)際國(guó)內(nèi)專業(yè)期刊上公開發(fā)表學(xué)術(shù)論文二十余篇。

書籍目錄

內(nèi)容摘要Abstract  第1章　導(dǎo)論　1.1　問題的提出　1.2  中外上市公司財(cái)務(wù)治理問題研究綜述　1.3　研究的結(jié)構(gòu)安排與邏輯層次　1.4　研究方法　1.5　基本約定第2章  財(cái)務(wù)治理效率基礎(chǔ)理論研究　2.1  財(cái)務(wù)治理基本概念的界定　2.2　財(cái)務(wù)治理問題研究的理論基礎(chǔ)  2.3　財(cái)務(wù)治理效率第3章　財(cái)務(wù)治理效率的理論分析  3.1  股權(quán)治理效率的理論分析  3.2　債務(wù)治理效率的理論分析  3.3　股權(quán)與債務(wù)的相互治理作用第4章  中國(guó)上市公司財(cái)務(wù)治理效率的實(shí)證研究　4.1  文獻(xiàn)回顧　4.2　假設(shè)提出與模型設(shè)定　4.3　樣本和變量描述　4.4　多元回歸結(jié)果　4.5　穩(wěn)定性檢查　4.6　研究結(jié)論第5章　提高中國(guó)上市公司財(cái)務(wù)治理效率的政策建議　5.1　優(yōu)化上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)　5.2　強(qiáng)化債務(wù)約束，提高債務(wù)治理效率　5.3　完善資本市場(chǎng)，規(guī)范外部環(huán)境第6章　研究結(jié)論與局限性  6.1　研究結(jié)論  6.2　局限性附錄  中國(guó)上市公司財(cái)務(wù)治理效率實(shí)證研究的數(shù)據(jù)說明與SAS程序參考文獻(xiàn)后記《會(huì)計(jì)學(xué)博士論叢》已出版圖書目錄

章節(jié)摘錄

　　第1章　導(dǎo)論　　1.1　問題的提出　　本書將研究視角放在上市公司財(cái)務(wù)治理效率方面，主要基于以下兩方面的原因：一是上市公司財(cái)務(wù)治理失效的現(xiàn)實(shí)背景；二是學(xué)術(shù)界對(duì)上市公司財(cái)務(wù)治理效率問題的研究尚待進(jìn)一步完善和發(fā)展?！　?.1.1　研究的現(xiàn)實(shí)背景和意義　　自1609年世界上第一家股票交易所在荷蘭阿姆斯特丹成立以來，證券市場(chǎng)和上市公司的發(fā)展至今已有400多年的歷史，其存在與發(fā)展為世界各國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和繁榮作出了重大貢獻(xiàn)。新中國(guó)第一家證券交易所于1990年12月19日在上海成立。雖然我國(guó)的證券市場(chǎng)起步較晚，但是，在短短的十多年中，中國(guó)證券市場(chǎng)走過了西方發(fā)達(dá)國(guó)家100多年才走完的路，中國(guó)上市公司經(jīng)歷了不尋常的高速發(fā)展。截至2007年12月31日，滬深兩市發(fā)行上市的公司已達(dá)1463家。證券市場(chǎng)在社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)建設(shè)中發(fā)揮著越來越重要的作用，為國(guó)民經(jīng)濟(jì)建設(shè)籌集了大量的資金，促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)發(fā)展；推動(dòng)了國(guó)有企業(yè)改革，實(shí)現(xiàn)了企業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制轉(zhuǎn)換；優(yōu)化了資源配置，促進(jìn)了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，在推動(dòng)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的確立與完善中起到了重要作用。然而，在證券市場(chǎng)取得令世人矚目的成就的同時(shí)，制度性障礙也不期而至。近年來，國(guó)際國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)中頻繁發(fā)生大股東侵占挪用企業(yè)資金、大股東欺詐中小投資者、上市公司虛假陳述、信息披露違規(guī)誤導(dǎo)等現(xiàn)象。從國(guó)際上的安然、安達(dá)信等公司的財(cái)務(wù)丑聞案件，到中國(guó)的瓊民源、紅光實(shí)業(yè)、銀廣夏、猴王事件以及東方電子等一系列上市公司財(cái)務(wù)欺詐事件的發(fā)生，嚴(yán)重?fù)p害了投資者的權(quán)益、阻礙了資本市場(chǎng)的發(fā)展，財(cái)務(wù)治理問題也由此成為世人關(guān)注的熱門話題和世界性的研究與實(shí)踐課題?！　　?/pre>








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