中國股市

內容概要

全球經濟的寒冬仍未離去，全球主要股市仍處在大熊市之中難以自拔。但是，冬天到了，春天還會遠嗎?事實上，牛熊交替永遠是股市的常態(tài)，大起大落對股市猶如四季更替。牛熊交替似乎都不以人的意志為轉移，而又在人的掌控之中，矛盾的辯證統(tǒng)一使得投資者務必學會從不同的角度、用各種眼光來打量股市的生態(tài)和運行規(guī)律以免誤入歧途。    在股市中，唯一不變的就是變化，變化令投資者調整自我的自覺性靈動起來，也令地球上的一切更加多極、多元、多彩。迎接變化將成為我們別無選擇的選擇，也許，接納世界就接納了自我，接納自我就讀懂了股市。    本書的作者均系我國著名證券專家，傾力寫就《中國股市：輪回中的涅架》一書，正是要與讀者分享對中國股市運行規(guī)律的理解和把握。全書縱覽本輪牛熊轉換的前世今生，置身于全球經濟發(fā)展的開闊視角，從全球流動性過剩催生世界范圍的資產價格泡沫說起，論及全球金融危機、中國經濟周期調整、中國證券市場發(fā)展等專題。重點對中國股市運行規(guī)律、投資者行為、券商發(fā)展模式展開深入分析，并與海外券商的發(fā)展經驗進行比較研究。

書籍目錄

上篇 牛市盛宴：中國式泡沫  第一章 總論：全球流動性過剩背景下的中國股市——海外經驗與中國實踐    第一節(jié) 日本和中國臺灣地區(qū)股市發(fā)展歷程借鑒    第二節(jié) 中國股市本輪調整（2005～2008年）的經濟學分析  第二章 資金推動型牛市？——流動性過剩對股市影響機制    第一節(jié) 流動性的基本分析框架    第二節(jié) 流動性過剩的度量與指標設定    第三節(jié) 流動性過剩對我國證券市場影響及其途徑  第三章 中國式泡沫    第一節(jié) 資產泡沫的主要特征界定    第二節(jié) 理性泡沫理論及主要模型    第三節(jié) 中國股市泡沫的實證研究  第四章 “中國特色”的股價結構    第一節(jié) 股價結構的理論和實證研究    第二節(jié) 現階段股價結構與運行特征    第三節(jié) 股價結構歷史規(guī)律比較    第四節(jié) 股價結構與投資者行為  第五章 挖掘中國股市中的高成長股    第一節(jié) 中國股市歷次高成長股的分析    第二節(jié) 中國股市歷次高成長股的生成原因    第三節(jié) 股市長期高成長股的分析  第六章 牛市中的中國投資者交易行為分析    第一節(jié) 研究對象：客戶分類與指標選擇    第二節(jié) 客戶賬戶倉位構成及資金流向變動趨勢分析    第三節(jié) 投資者A股買賣行為分析  第七章 牛市盛宴中的中國證券行業(yè)：盈利模式、行業(yè)結構與效率    第一節(jié) 中國券商的盈利模式選擇——基于中外券商比較的視角    第二節(jié) 中國證券業(yè)的結構與效率    第三節(jié) 中國券商主要業(yè)務的回顧與展望    第四節(jié) 借鑒銀保改進證券營銷模式分析中篇 深度調整：山雨欲來風滿樓  第八章 寬幅震蕩：都是限售股惹的禍？    第一節(jié) 股權分置改革、擴容預期及其市場反應的實證研究    第二節(jié) 股權分置改革能否促進上市公司價值的提升？    第三節(jié) 限售股解禁對證券市場的影晌  第九章 無法預料的通貨膨脹  第十章 失控的國際經濟環(huán)境：資貸危機的影響究竟有多深？  第十一章 大調整——夯實證券市場基礎的契機下篇 前景展望：機遇與挑戰(zhàn)并存  第十二章 創(chuàng)新業(yè)務與工具：股指期貨推出時機及影響  第十三章 我國私募基金現狀及發(fā)展趨勢研究  第十四章 開放是促進創(chuàng)新與發(fā)展有效手段  第十五章 向巴菲特學習投資哲學參考文獻后記

章節(jié)摘錄

　　二、對中國（大陸）股市的經驗啟示　　通過對中國臺灣地區(qū)、日本股市歷程的分析，我們可以發(fā)現，中國大陸、中國臺灣地區(qū)、日本的股市發(fā)展歷程可以用一句話來概括：“泡沫破滅的原因各有各的不同，但‘大牛市’時期的特征基本相同”?！　≈袊箨懝墒泻椭袊_灣地區(qū)、日本股市對比的相同點有如下幾點：（1）都有持續(xù)數十年的經濟高速增長，而在經濟高速增長的同時，股市卻缺乏對等的上漲；（2）在經濟起步階段的主導產業(yè)主要都是勞動密集型產業(yè)；（3）在經濟高速發(fā)展過程中都積累了巨額的外匯儲備；（4）都是在經濟高速增長持續(xù)幾十年之后，面臨國際社會施加的壓力，本幣開始升值。并且由于升值預期引致“熱錢”流入，導致流動性過剩的出現，促使資產價格膨脹?！　〉袊箨憮碛兄袊_灣地區(qū)和日本所不具備的幾個方面的優(yōu)勢：（1）人民幣升值采用漸進式升值路徑，不受某些大國或國際組織的強制性施壓；（2）中國大陸的人口紅利基礎遠遠超過日本，今天的中國正在分享20世紀六七十年代“嬰兒潮”帶來的人口紅利，并且仍將持續(xù)較長的一段時間；（3）中國大陸擁有龐大的國內內需市場，一個擁有十幾億人口的大國，至今所取得的舉世矚目的成就主要是依靠投資、出口“兩駕馬車”拉動，隨著社會保障制度的完善、人均收入水平的上升，向消費型社會過渡啟動的內需將確保中國經濟未來幾十年繼續(xù)保持高速增長?！　。ㄒ唬┕蓛r上漲的共同決定性因素　　通過分析日本和中國臺灣地區(qū)當年股市價格上漲及下跌的過程，我們發(fā)現股票價格上漲由三個因素決定，即基本面、流動性以及投資者信心?！　??；久?。日本、中國臺灣地區(qū)均保持了幾十年的經濟高速增長。根據馬克思的價值理論，商品有價格是因為商品的價值，股票價格也是一樣，由股票所代表的價值決定，從小的方面來講就是企業(yè)盈利能力，從大的方面來講就是一個國家的宏觀經濟狀況。　　2。流動性。日本和中國臺灣地區(qū)的股市泡沫在很大程度上都源于流動性過剩。流動性因素，即資金或錢的因素，沒有資金，股票價格不可能上漲。由于各國匯率制度或中央銀行制度的差異，決定流動性的因素是不同的。目前我國流動性過剩的主要原因是貿易順差的持續(xù)擴大以及匯率升值預期引起的熱錢大量流入，只要貿易順差繼續(xù)保持，匯率升值趨勢不變，流動性過剩的狀況就不會改變?！　?。投資者信心。信心是決定金融資產價格走向的關鍵因素，包括基本面在內的諸多影響市場的因素經過投資者的吸收、分析、判斷，最終形成投資者對市場前景的看法。投資者對市場前景是否有信心直接決定了股票等金融資產的短期供求力量對比，對價格走向具有直接的影響?！　。ǘ鴥裙墒械慕梃b意義　　對于國內股市，也可以通過對基本面、流動性及投資者信心等因素的觀察，對市場所處階段從宏觀上進行考察?；久婵梢杂闷髽I(yè)利潤增速和實際GDP增長率指標，流動性可以使用外匯儲備增量和匯率指標。信心因素最難把握，也基本無法預測，但心理因素的存在使得股市容易脫離基本面因素發(fā)生超調，即在基本面因素和流動性因素消失之后，在信心因素的支撐下，股市還可以維持一段時間，為理性投資者提前退出股市提供時間?！　??；久嬉蛩?。沒有哪一個國家可以長期維持10％以上的經濟增長速度，我們注意到，盡管受到雪災的影響，經濟增長速度有所放緩，但2008年一季度仍然達到了10。6 ％的水平，經濟基本面仍然向好。中國經濟增長之憂不在外部，而在蕭墻之內：次貸危機給中國出口造成的影響，已經由向東盟、“金磚國家”出口的增長所彌補，但中國經濟不能長期依靠出口帶動，必須走消費型社會的道路；人民幣升值造成了中國出口的下降，但塞翁失馬，焉知非福？中國經濟一直面臨結構升級的問題，正可以借此機會促進產業(yè)結構升級，推動技術革新；人口紅利余下的這段時期內政策發(fā)展必須要把公平放在更加重要的位置，絕不能成為“未富先老”的社會?！　?。流動性過剩的局面目前仍然未有改變，相關部門負責人在陸家嘴論壇已經明確指出，目前市場上出現的流動性緊缺實際上是一種結構性短缺，對應的是流動性過剩和流動性緊缺共存的局面，也就是流動性的結構性失衡。由于經濟整體上行的風險日益顯現，不同經濟部門、不同經濟參與主體對經濟運行的前景可能出現認識分歧，結合各自不同的風險偏好，出現流動性結構性失衡局面也是意料之中，證券市場也因此受到了影響。自從馬克思把“價值”和“價格”兩個概念明晰之后，這一對概念完全可以應用到證券市場當中來，證券的價值取決于它所代表的未來收益的價值，但證券在不同時期的價格則取決于當時的市場供求狀況，證券價格的基礎仍然在于它所代表的收益權價值。和馬克思價格理論不同的是，證券的價格顯然并非圍繞價值作小幅上下波動，經常表現為偏離價值，日本和中國臺灣地區(qū)的股市泡沫以及泡沫的破滅就是典型例證！　　3?；趯久婧土鲃有缘姆治?，我們可以發(fā)現，證券價格的走勢取決于供求力量的對比，而影響供求力量對比的最重要因素就是市場信心。我們通過對“供給”、“需求”兩個概念的仔細審視就可以發(fā)現，這兩個概念共同強調“愿意”并且“有能力”購買或提供的商品數量。僅僅具有購買或提供能力，而沒有購買或提供意愿是不會對商品價格形成影響的。我們再用大小非解禁作為例子來說明。解禁的限售股數額驚人，但這并不代表解禁限售股這股洪水一定會沖垮證券市場的價格，沒有拋售意愿的解禁股并不構成供給。解禁限售股套現是因為他們對市場沒有信心，認為股價會下降，等到將來拋售會損失更大，而買方也認為市場會繼續(xù)下行，從而買入意愿也不強烈。自從印花稅下調以來，市場經歷了不大不小的一陣上行，事實上印花稅并沒有改變整體經濟增長狀況以及上市公司的盈利能力，也就是說，證券所代表的未來收益的價值并不會因為印花稅下降而增加，但是股市確實在上漲，這就是信心的力量。投資者確信政府不會放任股市就此下跌，終于出手救市了，看好后市，股市自然上揚。但必須意識到，投資者信心是極易逆轉的，沒有穩(wěn)健的經濟基本面作為后盾，一個很小的突發(fā)事件的沖擊都可能會導致投資者信心的逆轉。

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