中國股市

內(nèi)容概要

全球經(jīng)濟(jì)的寒冬仍未離去，全球主要股市仍處在大熊市之中難以自拔。但是，冬天到了，春天還會(huì)遠(yuǎn)嗎?事實(shí)上，牛熊交替永遠(yuǎn)是股市的常態(tài)，大起大落對(duì)股市猶如四季更替。牛熊交替似乎都不以人的意志為轉(zhuǎn)移，而又在人的掌控之中，矛盾的辯證統(tǒng)一使得投資者務(wù)必學(xué)會(huì)從不同的角度、用各種眼光來打量股市的生態(tài)和運(yùn)行規(guī)律以免誤入歧途。    在股市中，唯一不變的就是變化，變化令投資者調(diào)整自我的自覺性靈動(dòng)起來，也令地球上的一切更加多極、多元、多彩。迎接變化將成為我們別無選擇的選擇，也許，接納世界就接納了自我，接納自我就讀懂了股市。    本書的作者均系我國著名證券專家，傾力寫就《中國股市：輪回中的涅架》一書，正是要與讀者分享對(duì)中國股市運(yùn)行規(guī)律的理解和把握。全書縱覽本輪牛熊轉(zhuǎn)換的前世今生，置身于全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的開闊視角，從全球流動(dòng)性過剩催生世界范圍的資產(chǎn)價(jià)格泡沫說起，論及全球金融危機(jī)、中國經(jīng)濟(jì)周期調(diào)整、中國證券市場(chǎng)發(fā)展等專題。重點(diǎn)對(duì)中國股市運(yùn)行規(guī)律、投資者行為、券商發(fā)展模式展開深入分析，并與海外券商的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行比較研究。

書籍目錄

上篇 牛市盛宴：中國式泡沫  第一章 總論：全球流動(dòng)性過剩背景下的中國股市——海外經(jīng)驗(yàn)與中國實(shí)踐    第一節(jié) 日本和中國臺(tái)灣地區(qū)股市發(fā)展歷程借鑒    第二節(jié) 中國股市本輪調(diào)整（2005～2008年）的經(jīng)濟(jì)學(xué)分析  第二章 資金推動(dòng)型牛市？——流動(dòng)性過剩對(duì)股市影響機(jī)制    第一節(jié) 流動(dòng)性的基本分析框架    第二節(jié) 流動(dòng)性過剩的度量與指標(biāo)設(shè)定    第三節(jié) 流動(dòng)性過剩對(duì)我國證券市場(chǎng)影響及其途徑  第三章 中國式泡沫    第一節(jié) 資產(chǎn)泡沫的主要特征界定    第二節(jié) 理性泡沫理論及主要模型    第三節(jié) 中國股市泡沫的實(shí)證研究  第四章 “中國特色”的股價(jià)結(jié)構(gòu)    第一節(jié) 股價(jià)結(jié)構(gòu)的理論和實(shí)證研究    第二節(jié) 現(xiàn)階段股價(jià)結(jié)構(gòu)與運(yùn)行特征    第三節(jié) 股價(jià)結(jié)構(gòu)歷史規(guī)律比較    第四節(jié) 股價(jià)結(jié)構(gòu)與投資者行為  第五章 挖掘中國股市中的高成長(zhǎng)股    第一節(jié) 中國股市歷次高成長(zhǎng)股的分析    第二節(jié) 中國股市歷次高成長(zhǎng)股的生成原因    第三節(jié) 股市長(zhǎng)期高成長(zhǎng)股的分析  第六章 牛市中的中國投資者交易行為分析    第一節(jié) 研究對(duì)象：客戶分類與指標(biāo)選擇    第二節(jié) 客戶賬戶倉位構(gòu)成及資金流向變動(dòng)趨勢(shì)分析    第三節(jié) 投資者A股買賣行為分析  第七章 牛市盛宴中的中國證券行業(yè)：盈利模式、行業(yè)結(jié)構(gòu)與效率    第一節(jié) 中國券商的盈利模式選擇——基于中外券商比較的視角    第二節(jié) 中國證券業(yè)的結(jié)構(gòu)與效率    第三節(jié) 中國券商主要業(yè)務(wù)的回顧與展望    第四節(jié) 借鑒銀保改進(jìn)證券營(yíng)銷模式分析中篇 深度調(diào)整：山雨欲來風(fēng)滿樓  第八章 寬幅震蕩：都是限售股惹的禍？    第一節(jié) 股權(quán)分置改革、擴(kuò)容預(yù)期及其市場(chǎng)反應(yīng)的實(shí)證研究    第二節(jié) 股權(quán)分置改革能否促進(jìn)上市公司價(jià)值的提升？    第三節(jié) 限售股解禁對(duì)證券市場(chǎng)的影晌  第九章 無法預(yù)料的通貨膨脹  第十章 失控的國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境：資貸危機(jī)的影響究竟有多深？  第十一章 大調(diào)整——夯實(shí)證券市場(chǎng)基礎(chǔ)的契機(jī)下篇 前景展望：機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存  第十二章 創(chuàng)新業(yè)務(wù)與工具：股指期貨推出時(shí)機(jī)及影響  第十三章 我國私募基金現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢(shì)研究  第十四章 開放是促進(jìn)創(chuàng)新與發(fā)展有效手段  第十五章 向巴菲特學(xué)習(xí)投資哲學(xué)參考文獻(xiàn)后記

章節(jié)摘錄

　　二、對(duì)中國（大陸）股市的經(jīng)驗(yàn)啟示　　通過對(duì)中國臺(tái)灣地區(qū)、日本股市歷程的分析，我們可以發(fā)現(xiàn)，中國大陸、中國臺(tái)灣地區(qū)、日本的股市發(fā)展歷程可以用一句話來概括：“泡沫破滅的原因各有各的不同，但‘大牛市’時(shí)期的特征基本相同”?！　≈袊箨懝墒泻椭袊_(tái)灣地區(qū)、日本股市對(duì)比的相同點(diǎn)有如下幾點(diǎn)：（1）都有持續(xù)數(shù)十年的經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)，而在經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的同時(shí)，股市卻缺乏對(duì)等的上漲；（2）在經(jīng)濟(jì)起步階段的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)主要都是勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)；（3）在經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展過程中都積累了巨額的外匯儲(chǔ)備；（4）都是在經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)持續(xù)幾十年之后，面臨國際社會(huì)施加的壓力，本幣開始升值。并且由于升值預(yù)期引致“熱錢”流入，導(dǎo)致流動(dòng)性過剩的出現(xiàn)，促使資產(chǎn)價(jià)格膨脹。　　但中國大陸擁有中國臺(tái)灣地區(qū)和日本所不具備的幾個(gè)方面的優(yōu)勢(shì)：（1）人民幣升值采用漸進(jìn)式升值路徑，不受某些大國或國際組織的強(qiáng)制性施壓；（2）中國大陸的人口紅利基礎(chǔ)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過日本，今天的中國正在分享20世紀(jì)六七十年代“嬰兒潮”帶來的人口紅利，并且仍將持續(xù)較長(zhǎng)的一段時(shí)間；（3）中國大陸擁有龐大的國內(nèi)內(nèi)需市場(chǎng)，一個(gè)擁有十幾億人口的大國，至今所取得的舉世矚目的成就主要是依靠投資、出口“兩駕馬車”拉動(dòng)，隨著社會(huì)保障制度的完善、人均收入水平的上升，向消費(fèi)型社會(huì)過渡啟動(dòng)的內(nèi)需將確保中國經(jīng)濟(jì)未來幾十年繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)?！　。ㄒ唬┕蓛r(jià)上漲的共同決定性因素　　通過分析日本和中國臺(tái)灣地區(qū)當(dāng)年股市價(jià)格上漲及下跌的過程，我們發(fā)現(xiàn)股票價(jià)格上漲由三個(gè)因素決定，即基本面、流動(dòng)性以及投資者信心?！　?。基本面。日本、中國臺(tái)灣地區(qū)均保持了幾十年的經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)。根據(jù)馬克思的價(jià)值理論，商品有價(jià)格是因?yàn)樯唐返膬r(jià)值，股票價(jià)格也是一樣，由股票所代表的價(jià)值決定，從小的方面來講就是企業(yè)盈利能力，從大的方面來講就是一個(gè)國家的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況。　　2。流動(dòng)性。日本和中國臺(tái)灣地區(qū)的股市泡沫在很大程度上都源于流動(dòng)性過剩。流動(dòng)性因素，即資金或錢的因素，沒有資金，股票價(jià)格不可能上漲。由于各國匯率制度或中央銀行制度的差異，決定流動(dòng)性的因素是不同的。目前我國流動(dòng)性過剩的主要原因是貿(mào)易順差的持續(xù)擴(kuò)大以及匯率升值預(yù)期引起的熱錢大量流入，只要貿(mào)易順差繼續(xù)保持，匯率升值趨勢(shì)不變，流動(dòng)性過剩的狀況就不會(huì)改變?！　?。投資者信心。信心是決定金融資產(chǎn)價(jià)格走向的關(guān)鍵因素，包括基本面在內(nèi)的諸多影響市場(chǎng)的因素經(jīng)過投資者的吸收、分析、判斷，最終形成投資者對(duì)市場(chǎng)前景的看法。投資者對(duì)市場(chǎng)前景是否有信心直接決定了股票等金融資產(chǎn)的短期供求力量對(duì)比，對(duì)價(jià)格走向具有直接的影響?！　。ǘ?duì)國內(nèi)股市的借鑒意義　　對(duì)于國內(nèi)股市，也可以通過對(duì)基本面、流動(dòng)性及投資者信心等因素的觀察，對(duì)市場(chǎng)所處階段從宏觀上進(jìn)行考察?；久婵梢杂闷髽I(yè)利潤(rùn)增速和實(shí)際GDP增長(zhǎng)率指標(biāo)，流動(dòng)性可以使用外匯儲(chǔ)備增量和匯率指標(biāo)。信心因素最難把握，也基本無法預(yù)測(cè)，但心理因素的存在使得股市容易脫離基本面因素發(fā)生超調(diào)，即在基本面因素和流動(dòng)性因素消失之后，在信心因素的支撐下，股市還可以維持一段時(shí)間，為理性投資者提前退出股市提供時(shí)間?！　??；久嬉蛩?。沒有哪一個(gè)國家可以長(zhǎng)期維持10％以上的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度，我們注意到，盡管受到雪災(zāi)的影響，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度有所放緩，但2008年一季度仍然達(dá)到了10。6 ％的水平，經(jīng)濟(jì)基本面仍然向好。中國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之憂不在外部，而在蕭墻之內(nèi)：次貸危機(jī)給中國出口造成的影響，已經(jīng)由向東盟、“金磚國家”出口的增長(zhǎng)所彌補(bǔ)，但中國經(jīng)濟(jì)不能長(zhǎng)期依靠出口帶動(dòng)，必須走消費(fèi)型社會(huì)的道路；人民幣升值造成了中國出口的下降，但塞翁失馬，焉知非福？中國經(jīng)濟(jì)一直面臨結(jié)構(gòu)升級(jí)的問題，正可以借此機(jī)會(huì)促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，推動(dòng)技術(shù)革新；人口紅利余下的這段時(shí)期內(nèi)政策發(fā)展必須要把公平放在更加重要的位置，絕不能成為“未富先老”的社會(huì)?！　?。流動(dòng)性過剩的局面目前仍然未有改變，相關(guān)部門負(fù)責(zé)人在陸家嘴論壇已經(jīng)明確指出，目前市場(chǎng)上出現(xiàn)的流動(dòng)性緊缺實(shí)際上是一種結(jié)構(gòu)性短缺，對(duì)應(yīng)的是流動(dòng)性過剩和流動(dòng)性緊缺共存的局面，也就是流動(dòng)性的結(jié)構(gòu)性失衡。由于經(jīng)濟(jì)整體上行的風(fēng)險(xiǎn)日益顯現(xiàn)，不同經(jīng)濟(jì)部門、不同經(jīng)濟(jì)參與主體對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的前景可能出現(xiàn)認(rèn)識(shí)分歧，結(jié)合各自不同的風(fēng)險(xiǎn)偏好，出現(xiàn)流動(dòng)性結(jié)構(gòu)性失衡局面也是意料之中，證券市場(chǎng)也因此受到了影響。自從馬克思把“價(jià)值”和“價(jià)格”兩個(gè)概念明晰之后，這一對(duì)概念完全可以應(yīng)用到證券市場(chǎng)當(dāng)中來，證券的價(jià)值取決于它所代表的未來收益的價(jià)值，但證券在不同時(shí)期的價(jià)格則取決于當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)供求狀況，證券價(jià)格的基礎(chǔ)仍然在于它所代表的收益權(quán)價(jià)值。和馬克思價(jià)格理論不同的是，證券的價(jià)格顯然并非圍繞價(jià)值作小幅上下波動(dòng)，經(jīng)常表現(xiàn)為偏離價(jià)值，日本和中國臺(tái)灣地區(qū)的股市泡沫以及泡沫的破滅就是典型例證！　　3?；趯?duì)基本面和流動(dòng)性的分析，我們可以發(fā)現(xiàn)，證券價(jià)格的走勢(shì)取決于供求力量的對(duì)比，而影響供求力量對(duì)比的最重要因素就是市場(chǎng)信心。我們通過對(duì)“供給”、“需求”兩個(gè)概念的仔細(xì)審視就可以發(fā)現(xiàn)，這兩個(gè)概念共同強(qiáng)調(diào)“愿意”并且“有能力”購買或提供的商品數(shù)量。僅僅具有購買或提供能力，而沒有購買或提供意愿是不會(huì)對(duì)商品價(jià)格形成影響的。我們?cè)儆么笮》墙饨鳛槔觼碚f明。解禁的限售股數(shù)額驚人，但這并不代表解禁限售股這股洪水一定會(huì)沖垮證券市場(chǎng)的價(jià)格，沒有拋售意愿的解禁股并不構(gòu)成供給。解禁限售股套現(xiàn)是因?yàn)樗麄儗?duì)市場(chǎng)沒有信心，認(rèn)為股價(jià)會(huì)下降，等到將來拋售會(huì)損失更大，而買方也認(rèn)為市場(chǎng)會(huì)繼續(xù)下行，從而買入意愿也不強(qiáng)烈。自從印花稅下調(diào)以來，市場(chǎng)經(jīng)歷了不大不小的一陣上行，事實(shí)上印花稅并沒有改變整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)狀況以及上市公司的盈利能力，也就是說，證券所代表的未來收益的價(jià)值并不會(huì)因?yàn)橛』ǘ愊陆刀黾?，但是股市確實(shí)在上漲，這就是信心的力量。投資者確信政府不會(huì)放任股市就此下跌，終于出手救市了，看好后市，股市自然上揚(yáng)。但必須意識(shí)到，投資者信心是極易逆轉(zhuǎn)的，沒有穩(wěn)健的經(jīng)濟(jì)基本面作為后盾，一個(gè)很小的突發(fā)事件的沖擊都可能會(huì)導(dǎo)致投資者信心的逆轉(zhuǎn)。

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