聚焦

前言

　　2008年對中國和中國經濟來說是極不平凡的一年，中國經歷了大地震悲痛的日子和奧運會歡騰的時刻，中國經濟從連續(xù)五年兩位數(shù)加速增長到七年來出口的首次負增長。而面對建國以來最嚴重的大地震和百年一遇的全球金融危機，中國仍然是全球經濟中最為亮麗的經濟體?！　「母镩_放以來，隨著中國經濟不斷融合到世界經濟體系之中，中國和中國經濟在全球化進程中受益頗多，中國與世界經濟的互動實現(xiàn)了經濟的高速增長、大范圍的減貧和綜合國力的大幅提高。但是，2007年次貸危機爆發(fā)以來，中國面臨著出口下滑、外匯儲備資產縮水等風險，外部沖擊成為中國經濟最大的不確定性之一。中國在享受全球化帶來的發(fā)展機遇的同時，也面臨著全球化帶來的風險?！　≡谛碌臍v史條件下，如何把國內和國際形勢聯(lián)系起來全面分析、通盤考慮，如何統(tǒng)籌國內國際兩個大局，以更好地把握我國發(fā)展的重要戰(zhàn)略機遇期，推進經濟改革和對外開放，成為我國改革開放30年之后又一個重大的問題?！　⊙芯亢突卮疬@個問題是中國參與全球化進程和把握對外開放步伐的現(xiàn)實要求。在參與國際財經合作的過程中，不管是在雙邊、多邊機制下，還是在區(qū)域、全球框架下，我們深深感覺到密切關注國際政治經濟形勢的發(fā)展和國內國外因素的互動，以及進行相關的對策研究的重要性和必要性?！　”緯俏覀儗ι鲜鰡栴}的跟蹤與思考，包括金融危機、宏觀經濟、國際關系、熱點跟蹤和財經交流等五個部分，共36篇文章。當然，世界經濟與中國互動涉及的問題遠遠超過本書所囊括的內容，而且有些內容隨著形勢的變化而不斷變化。形勢的發(fā)展有些印證了我們研究的判斷，有些修正了我們的認識，它為以后的研究工作提供了良好的參照。我們希望在此基礎上，以創(chuàng)新的思維和科學的方法，不斷擴展研究思路，加大研究力度，推進研究深度，為中國的國際財經合作和中國更好地融入全球經濟提供些許智力支持。

內容概要

　　2008年對中國和中國經濟來說是極不平凡的一年，中國經歷了大地震悲痛的日子和奧運會歡騰的時刻，中國經濟從連續(xù)五年兩位數(shù)加速增長到七年來出口的首次負增長。而面對建國以來最嚴重的大地震和百年一遇的全球金融危機，中國仍然是全球經濟中最為亮麗的經濟體?！　「母镩_放以來，隨著中國經濟不斷融合到世界經濟體系之中，中國和中國經濟在全球化進程中受益頗多，中國與世界經濟的互動實現(xiàn)了經濟的高速增長、大范圍的減貧和綜合國力的大幅提高。但是，2007年次貸危機爆發(fā)以來，中國面臨著出口下滑、外匯儲備資產縮水等風險，外部沖擊成為中國經濟最大的不確定性之一。中國在享受全球化帶來的發(fā)展機遇的同時，也面臨著全球化帶來的風險?！　≡谛碌臍v史條件下，如何把國內和國際形勢聯(lián)系起來全面分析、通盤考慮，如何統(tǒng)籌國內國際兩個大局，以更好地把握我國發(fā)展的重要戰(zhàn)略機遇期，推進經濟改革和對外開放，成為我國改革開放30年之后又一個重大的問題。　　研究和回答這個問題是中國參與全球化進程和把握對外開放步伐的現(xiàn)實要求。在參與國際財經合作的過程中，不管是在雙邊、多邊機制下，還是在區(qū)域、全球框架下，我們深深感覺到密切關注國際政治經濟形勢的發(fā)展和國內國外因素的互動，以及進行相關的對策研究的重要性和必要性?！　　毒劢谷蚺c中國經濟熱點問題》是我們對上述問題的跟蹤與思考，包括金融危機、宏觀經濟、國際關系、熱點跟蹤和財經交流等五個部分，共36篇文章。當然，世界經濟與中國互動涉及的問題遠遠超過《聚焦全球與中國經濟熱點問題》所囊括的內容，而且有些內容隨著形勢的變化而不斷變化。形勢的發(fā)展有些印證了我們研究的判斷，有些修正了我們的認識，它為以后的研究工作提供了良好的參照。我們希望在此基礎上，以創(chuàng)新的思維和科學的方法，不斷擴展研究思路，加大研究力度，推進研究深度，為中國的國際財經合作和中國更好地融入全球經濟提供些許智力支持。

書籍目錄

第一部分 金融危機國際金融危機的起因、特點、影響和我們的對策美國房利美和房地美困境的影響以及我們的對策次貸危機引發(fā)的外部風險及對策中國應以金融創(chuàng)新促進金融發(fā)展美投行雷曼兄弟破產，次貸危機深化——雷曼兄弟倒閉引發(fā)的思考金融危機影響下的歐元區(qū)經濟走勢金融危機影響下的英國經濟走勢美國新金融危機與大蕭條的歷史比較關于受邀參與全球金融救援的思考金融危機影響下的國際貨幣體系變革走勢各國經濟刺激方案的比較分析第二部分 宏觀經濟汶川地震對中國經濟影響的簡要分析外匯儲備增長過快及其影響分析2008年上半年宏觀經濟形勢、風險和政策建議房地產市場走勢及其對中國經濟的影響保持經濟平穩(wěn)較快增長，挑戰(zhàn)、經驗和政策選擇中國應從制造大國向金融強國邁進——次貸危機對中國金融發(fā)展的啟示應對國際金融危機、擴大內需與政策選擇公共投資、體制改革與對策建議第三部分 國際關系汶川地震后中國面臨的國際環(huán)境變化簡要分析美國總統(tǒng)候選人奧巴馬和麥凱恩的能源與氣候政策美國資深參議員談2008年總統(tǒng)大選美智庫建言下任總統(tǒng)如何處理中美關系北京奧運會——開啟中國歷史新階段簡析后福田時代中日關系美智庫專家談中美關系與全球秩序全球治理結構的突破——美智庫專家談G2O峰會及其未來議程第四部分 熱點追蹤國際原油價格持續(xù)攀升對中國經濟影響的簡要分析糧價上漲對中國經濟發(fā)展的影響油電價格調整對中國經濟的影響《為減少碳排放確立公平的競爭環(huán)境》簡介對當前糧價及糧食國際合作的幾點看法國際油價未來走勢、影響及對策分析簡析奧巴馬當選美總統(tǒng)對氣候變化政策的影響第五部分 財經交流亞太財經與發(fā)展中心和美研究機構進行工作會談關于兩房危機的實質、影響和對策后記

章節(jié)摘錄

　　第一部分 金融危機　　國際金融危機的起因、特點、影響和我們的對策　　一、美國金融危機的發(fā)展過程　　此次全球金融危機是以美國次貸危機的爆發(fā)為導火索。2007年8月，美國第五大投資銀行貝爾斯登所屬的兩支對沖基金破產，標志著次貸危機的爆發(fā)。次貸危機是在新的形勢下住房產品的超前消費、金融監(jiān)管同金融創(chuàng)新之間的巨大差距造成的惡果。所謂次貸，是相對正常的債務而言的。債務人的信用級別大大低于通過銀行評估，從而取得貸款的信用級別。次貸的物質對象是以房屋為標的，銀行針對希望取得房屋貸款但是信用級別又不足以支撐其使用正常貸款的債務人提供特殊的貸款，這就是次貸應運而生的原因。如果只是次貸自身，絕對不會釀成全球性的金融危機，但是在次級債務出現(xiàn)以后，借著金融創(chuàng)新工具的延伸，美國的金融家創(chuàng)造出了一連串的衍生工具。首先是對需要房屋貸款但又不足以取得貸款的人提供特殊的貸款業(yè)務支持，進而銀行把它所提供的次級債務債權進行集中打包、包裝，即進行所謂的資本證券化后在資本市場上出售。這時次級債務的級別提高了，因為在包裝的過程中，銀行加入了自身的信用級別，而最根源的債務的來源也被逐級模糊，隨著一次又一次的包裝和資本證券化的過程，次級債務的實質和特征被這些衍生工具掩蓋了，最后在資本市場上購買包裝以后的債券的債權人，并不知道這種債券的真實信用級別?！　〈钨J危機的產生，有商業(yè)銀行的責任，它們?yōu)榘汛渭墏鶆胀其N出去，向不足以有債信的人提供借款；更有投資銀行在其中興風作浪，它們?yōu)榱藰I(yè)務的擴張，千方百計地進行所謂的金融創(chuàng)新。在包裝的過程中，資本市場所謂的基礎設施——信用評級機構，完全沒有盡到嚴格監(jiān)管和公正評級的責任。實際上，它們不斷給資本證券化的債券提高信用等級，使得最終的債權人并不知道債務的真實根源，也不知道在資本證券化過程中信用級別是如何提高的。評級機構作為金融市場秩序的維護者，卻給出了錯誤的信號，通過它們所謂的信用評級給予金融市場盲目的信心。美國政府和美聯(lián)儲更是負有不可推卸的責任。在1993年、1994年IT行業(yè)泡沫破裂以后，美國政府急于尋找到一個支撐美國經濟發(fā)展的新的經濟增長點。在尋找新的經濟增長點的過程中，包括當時的美聯(lián)儲主席格林斯潘都不約而同地把目光聚焦在房地產行業(yè)，認為房地產業(yè)可以作為經濟發(fā)展的新亮點、新支撐點。在政府和作為監(jiān)管機構的美聯(lián)儲的大力支持之下，次級債務得以更加盲目地擴展?！　‰S著房地產價格的不斷上升，在資本證券化不斷提高的過程中，美國的虛擬資產確實在飛速地膨脹。大家都可以看到從1995～2001年美國房地產金融快速發(fā)展膨脹的過程，在這個過程中有一個理論的支撐點，那就是美國的房屋價格只能升，不能跌。所以美國民眾在資本證券化、金融資產泡沫化的過程中，情緒是非常樂觀的。而且美國文化和傳統(tǒng)決定，消費從來都是超前的，而在這一階段的消費超前更是史無前例。美國民眾把房屋貸款資本證券化帶來的利潤作為他們任意提取現(xiàn)金的“取款機”。因為房屋價格每年有不斷增值的部分，可以任意地消費；而且，美國的金融家又創(chuàng)新了金融工具，即在使用次級貸款購買了住房之后，如果有新的資金需要，還可以把住房進行再抵押，進而取得新的貸款。這一循環(huán)往復的資金膨脹過程，使美國人的住房擁有率不斷提高，也把美國的經濟推向了空前的高潮，更使美國的銀行家獲得了巨額的利潤。但是關鍵的問題就是其假設，房屋價格只能升，不能降。而2007年出現(xiàn)了房屋價格的拐點，一旦房屋價格下跌就標志著以次級債務支撐的金融泡沫開始破裂。到2007年8月份，貝爾斯登所屬的兩個巨大的對沖基金由于做了過多的次級債務出現(xiàn)資不抵債，進而破產，導致全球金融危機的次貸危機爆發(fā)了?！　〉?008年3月中旬，次貸危機發(fā)展到一個特別值得我們關注的階段，就是美國的貝爾斯登銀行自身遇到了巨大的財務危機。貝爾斯登作為美國第五大投資銀行，在美國乃至全世界都有著特殊的影響和地位。它所從事的衍生工具交易在美國的投資銀行中是比較大的，特別是所謂的CDS（credit default swap，即信用違約掉期）的交易量是很大的。CDS是當代美國金融家曾經引以為豪的一項特殊創(chuàng)新，就是為了促進銀行之間的交易，其他的銀行可以提供一個在萬一違約情況下的特殊擔保，在一家銀行可能出現(xiàn)違約的情況下，另一家機構對這種違約提供一種擔保，從而提高交易的信用度。當然這種違約擔保不是免費的，而是要收取一定的費用。實際上這種費用就作為了一種交換，作為一家金融機構對另一家金融機構可能出現(xiàn)的違約提供擔保的條件，而提供違約擔保的金融機構在收取費用之后，可能又申請其他的金融機構對其交易進行再擔保，這樣一層一層、一家一家之間地提供違約擔保，把全球的金融體系緊密地聯(lián)系起來，同時把全球的金融風險緊密聯(lián)系在一起。為什么這次危機如此嚴重？就是因為在經濟全球化和金融一體化之下，CDS擔保量太巨大了，據(jù)不完全統(tǒng)計，全球CDS交易量是62萬億美元?！　∝悹査沟亲隽撕芏嗟腃DS，在這種情況下，美國財政部、美聯(lián)儲對貝爾斯登遇到這種特殊的財務危機是非常緊張的，擔心一旦貝爾斯登破產將引發(fā)美國乃至全球金融體系的系統(tǒng)性風險。信用是投資銀行生存的前提。投資銀行和商業(yè)銀行的主要區(qū)別：一是投資銀行沒有直接的儲蓄存款。投資銀行依靠在資本市場上憑借自身的信譽發(fā)行債券進行融資；二是在做業(yè)務的時候使用高杠桿率。舉例說，比如有1美元的自有資本，如果杠桿率是40，就可以做40美元的生意。在正常的資本運作情況下，投資銀行可以在資本市場融資，可以使用高杠桿率進行巨額投資，所以在大企業(yè)的合并、兼并過程中，在資本市場的整合過程中，包括過去中國一些企業(yè)的上市和政府以及大企業(yè)證券發(fā)行過程中，投資銀行作為特殊的中介機構都會起到很大的作用。在某種程度上，特點就會變成弱點，因為投資銀行的客戶是非常集中的，一旦大客戶擠提，情況就會非常的危險。在2008年3月13、14日兩天，由于市場上傳言說貝爾斯登面臨財務危機，結果貝爾斯登被它的主要客戶擠提了170億美元。貝爾斯登急需財務資金的支持，這時美聯(lián)儲和美國財政部緊急行動起來了。美聯(lián)儲作為美國的中央銀行，監(jiān)管的對象是商業(yè)銀行，而投資銀行不在它的監(jiān)管范疇之內，那么投資銀行出現(xiàn)財務困難，美國的中央銀行沒有提供資金支持的義務，這是很嚴格的紀律。美聯(lián)儲的資金支持和監(jiān)管義務、監(jiān)管責任是緊密聯(lián)系在一起的。面對貝爾斯登的財務風險，首先美國政府和美聯(lián)儲要采取變通的辦法，決定通過摩根大通銀行向美聯(lián)儲借入300億美元的28天期政府債券，然后轉借給貝爾斯登。但即使這樣，還是杯水車薪，沒有起到作用。到2008年3月14日，保爾森財長、美聯(lián)儲主席伯南克更加緊張，連夜開會，他們認為挽救貝爾斯登，也是在挽救美國的金融體系，不使美國金融體系受到系統(tǒng)性風險的沖擊。在評估之后，認為情況非常危險，3月17日亞洲股票市場開盤之后，貝爾斯登的股票有可能跌為零。這個時候只能讓另一家金融機構把貝爾斯登接管，再三權衡后，最后決定是摩根大通銀行。摩根大通銀行在美國是有實力的大型金融機構，而且它也需要拓展自己的投資業(yè)務。收購價格定得非常便宜，貝爾斯登必須以每股2美元的價格賣給摩根大通，而且不是現(xiàn)金交易，是換股交易，摩根大通以0.05473股換貝爾斯登一股。貝爾斯登在壓力之下，不得已同意以每股2美元的價格賣給摩根大通，合計10億美元。實際上貝爾斯登在華爾街的總部大樓估值也有12億美元，但在這種嚴重喪失市場信心的情況下，貝爾斯登只能接受這筆交易，只保留了最后一個條件，交易最終要由貝爾斯登股東大會批準。但出乎意料的是，當時摩根大通不同意做這筆交易，因為摩根大通緊急做了收購前的應盡責任調查，發(fā)現(xiàn)貝爾斯登還有300億美元不易變現(xiàn)的資產，如果接過來就是一個定時炸彈。這時美國政府和美聯(lián)儲著急了，最后美聯(lián)儲決定再提供300億美元的特別貸款給摩根大通，專門用來處理300億美元不易變現(xiàn)的資產，也就是說如果最后這300億美元資產不能變現(xiàn)，責任由美聯(lián)儲承擔，摩根大通這才接受了這筆交易。之后貝爾斯登股東大會認為價格極不合理，調整為30億美元作為最終的交易價格。3月17日，貝爾斯登的名字在美國、在全球消失了，美國只剩下四大投資銀行?！　∝悹査沟菃栴}解決后，表面上美國次貸危機的形勢有所緩和。6月份包括IMF總裁在內的各方開始紛紛表示，美國次貸危機最危險的時間過去了，標志就是解決了貝爾斯登的巨大風險，美國沒有出現(xiàn)系統(tǒng)性的金融危機，而且美國的增長率也保持了2％一3％的水平。就在全球樂觀的情緒剛剛出現(xiàn)的時候，美國更大的危機爆發(fā)了。7月14日，美方通知中國，美國的房利美公司和房地美公司暴露出巨大的財務風險。房利美和房地美兩家公司的非商業(yè)銀行金融機構性質決定了其在美國整個金融體系和經濟運行中的特殊作用。房利美和房地美有著政府直接支持的背景，支撐著美國房地產業(yè)的半壁江山。兩房公司有總計5.4萬億美元的債券，其中的3／4在美國境內銷售，另外的1／4在全世界銷售，特別是被亞洲的中央銀行持有。值得注意的是在這5.4萬億美元債券中，有10％是短期債券，也就是一年期以下的債券。

編輯推薦

　　財政部亞太財經與發(fā)展中心承擔著財政部關于世界經濟、國際熱點問題和中國經濟等的研究任務，《聚焦全球與中國經濟熱點問題》匯聚了2008年5月份以來的部分研究成果，共五個部分，36篇文章。

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