發(fā)行機制、投資者行為、后市流動性與IPO價格

前言

　　公司股票首次公開發(fā)行（Initial Public Offering，即IPO）定價、IPO抑價及長期表現(xiàn)研究是證券理論界與實務(wù)界關(guān)注的重點與難點，也是我國金融界研究的薄弱環(huán)節(jié)。目前在我國系統(tǒng)研究這一課題的學(xué)者甚少，有理論深度和較高應(yīng)用價值的研究則更少，而國外的相關(guān)研究又不能適應(yīng)中國市場的特色。相對于我國證券市場的發(fā)展速度，有關(guān)IPO的研究已經(jīng)遠遠落后。如何結(jié)合我國證券市場具體特點，深入分析其內(nèi)在機理，提出相應(yīng)的理論與方法以便指導(dǎo)我國證券一級市場的實踐顯得越來越迫切。重慶大學(xué)經(jīng)濟與工商管理學(xué)院周孝華教授與他的合作者們多年來就潛心于這一領(lǐng)域的研究。2004年這一課題獲得了國家自然科學(xué)基金資助，更激勵著他們堅定的研究信念。經(jīng)過不懈地默默耕耘，獲得了大量的研究成果，使他成為我國在這一領(lǐng)域中起步早，研究頗為深入、系統(tǒng)、全面，所獲成果頗豐的少數(shù)學(xué)者之一?！　∵@套叢書《公司股票發(fā)行上市理論與實證研究叢書》的主要研究內(nèi)容可分為如下四大部分：第一部分IPO定價與抑價模型及實證研究，作者對已有IPO定價與抑價的相關(guān)研究做了全面的綜合分析，創(chuàng)新性地構(gòu)建了符合中國市場的定價分析與抑價解釋系列模型，且利用我國市場數(shù)據(jù)進行了相關(guān)的實證研究。

內(nèi)容概要

中國資本市場獨特的個性讓國內(nèi)外理論界與實務(wù)界為之著迷。本書將從多個角度探索其一級市場IPO價格問題。首先對世界各國主要發(fā)行機制、累計投標(biāo)詢價機制、拍賣機制、固定價格發(fā)行機制和混合機制進行比較。     其次，本書將從一個新的視角——投資者非理性行為出發(fā)來對IPO價格形成機制進行研究。     再次，引入事前不確定性，從信息不對稱的角度對抑價現(xiàn)象進行解釋。     最后，針對我國證券市場的現(xiàn)狀，在常用的理論定價方法基礎(chǔ)上，以行業(yè)平均市盈率為基礎(chǔ)，把風(fēng)險價值理論應(yīng)用到我國新股定價的研究中，以此作為對傳統(tǒng)新股定價理論在發(fā)行公司所在行業(yè)的可比公司的發(fā)展預(yù)期、行業(yè)的發(fā)展預(yù)期、行業(yè)發(fā)展的情況等研究方面的一個補充和嘗試，對常用的IPO定價模型進行了改進。

作者簡介

周孝華，博士，1965年生于湖南武岡，重慶大學(xué)經(jīng)濟與工商管理學(xué)院教授，博士生導(dǎo)師，“985”國家哲社基地骨干專家。主要從事資本市場、金融工程、公司投融資以及風(fēng)險管理方面的研究。在國內(nèi)外重要學(xué)術(shù)刊物上發(fā)表論文五十余篇，主編專著、教材5部。兼任多家證券公司、商業(yè)

書籍目錄

1 緒論　1.1  研究背景和意義　1.2  國內(nèi)外研究現(xiàn)狀綜述　1.3  研究內(nèi)容　1.4  特色和創(chuàng)新之處2 IPO發(fā)行機制及分析　2.1  主要發(fā)行機制概述　2.2  發(fā)行機制的國際趨勢及評價3 IPO發(fā)行機制模型與實證　3.1  累計投標(biāo)詢價模型及實證　3.2  IPO最優(yōu)機制模型及實證　3.3  實證分析　3.4  詢價機制的優(yōu)缺點及啟示　3.5  政策建議　3.6  本章小結(jié)4 投資者非理性行為與IPO價格形成機制　4.1  投資者非理性行為　4.2  情緒和行為偏差　4.3  基于非理性投資者行為的IPO價格形成機制　4.4  常用的IPO估值模型　4.5  詢價機制下基于投資者心態(tài)模型的IPO價格形成機理　4.6  本章小結(jié)5 投資者非理性行為與IPO抑價研究　5.1  基于投資者非理性行為的IPO抑價理論分析　5.2  一個壟斷的機構(gòu)投資者擁有全部IPO股票　5.3  n個機構(gòu)投資者共同擁有IP0股票　5.4  IPO抑價中非理性交易行為存在的實證　5.5  實證分析　5.6  中小投資者行為偏差和中國IPO抑價實證研究　5.7  實證　5.8  本章小結(jié)6 不確定性、后市流動性與IPO價格　6.1  不確定性與IPO定價　6.2  模型的實證檢驗　6.3  后市流動性與IPO抑價　6.4  實證研究　6.5  本章小結(jié)7 認知偏差與：IPO抑價　7.1  基于投資者情緒的IPO抑價模型　7.2  實證檢驗　7.3  承銷商詢價過程中認知偏差與IPO抑價　7.4  承銷商詢價過程中錨定與調(diào)整偏差　7.5  承銷商詢價認知偏差I(lǐng)PO抑價　7.6  本章小結(jié)8 基于流動性的定價模型與IPO長期表現(xiàn)　8.1  流動性溢價與流動性定價模型　8.2  基于流動性的證券定價模型　8.3  P國證券市場流動性溢價實證檢驗　8.4  基于流動性溢價的IPO長期表現(xiàn)實證研究　8.5  基于流動性視角的IPO長期表現(xiàn)檢驗　8.6  本章小結(jié)9 基于VaR方法的IPO定價模型及實證　9.1  IPO定價的VaR模型　9.2  VaR模型的度量方法分析　9.3  VaR模型的后驗方法　9.4  運用VaR于IPO定價模型的設(shè)計　9.5  實證分析　9.6  本章小結(jié)10 主要結(jié)論主要參考文獻后記

章節(jié)摘錄

　　1　緒論　　1.1　研究背景和意義　　我國的證券市場從1990年12月19日上海交易所運行以來，股票已日益成為人們生活中的重要話題，股票市場也在國民經(jīng)濟中占據(jù)越來越重要的位置。證券市場的重要組成部分證券發(fā)行市場是證券發(fā)行者為擴充經(jīng)營，按照一定的法律規(guī)定和發(fā)行程序，向投資者出售新證券所形成的市場。在宏觀經(jīng)濟中，資本的形成與資源的配置都是首先在證券發(fā)行市場中完成，即資金缺乏者和資金盈余者在證券發(fā)行市場上達成交易。因此，證券發(fā)行市場的健康發(fā)展是證券市場健康發(fā)展的起點和基礎(chǔ)，而股票發(fā)行定價是股票發(fā)行中最基本和最重要的環(huán)節(jié)，首次公開發(fā)行定價的合理性涉及到發(fā)行人、證券商、投資者等各方的利益分配，也關(guān)系到股票發(fā)行的成敗?！　?998年證券法的頒布，標(biāo)志著我國股票市場由計劃管理、政府調(diào)控的運行模式開始向市場化方向轉(zhuǎn)變。2001年3月以前我國證券市場新股發(fā)行體制采用的是股票發(fā)行審批制，此后我國正式啟動了股票發(fā)行核準(zhǔn)制，這就要求新股發(fā)行定價要按市場化的方式進行。時至今日，中國證券市場與成立初期相比，規(guī)?？涨皦汛蟆５且恍╅L期存在的問題也越來越制約了市場的長遠發(fā)展，其中股票首次發(fā)行定價就是問題之一?！?/pre>








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