市場微觀結(jié)構(gòu)研究

內(nèi)容概要

本書首先著眼于市場微觀結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)理論模型研究，第一篇以交易者看法差異和賣空限制為切入點(diǎn)，重點(diǎn)研究指令驅(qū)動(dòng)市場的價(jià)格形成、交易成本（價(jià)差）和信息效率等問題。其次著眼于市場微觀結(jié)構(gòu)理論的應(yīng)用研究；第二篇針對(duì)開市前議價(jià)過程建模，以隱形指令為切入點(diǎn)，重點(diǎn)研究了市場透明度對(duì)市場質(zhì)量的影響；第三篇在詳細(xì)考察了我國特殊的外匯市場環(huán)境和外匯交易系統(tǒng)的歷史演變過程的基礎(chǔ)上，從市場微觀結(jié)構(gòu)角度出發(fā)，構(gòu)建了基于央行干預(yù)的人民幣匯率決定和波動(dòng)的微觀結(jié)構(gòu)模型，較好地解釋了“中國式匯率之謎”，同時(shí)還考察了央行在匯率形成機(jī)制中的具體作用以及交易者交易策略對(duì)人民幣匯率決定的作用。本書基本上圍繞中國的金融市場特征進(jìn)行建模研究，對(duì)豐富我國的金融市場微觀結(jié)構(gòu)理論具有較高的學(xué)術(shù)價(jià)值，對(duì)完善我國金融市場建設(shè)、尤其是人民幣匯率形成機(jī)制等方面具有較大的現(xiàn)實(shí)意義。

書籍目錄

第一篇  看法差異、信息不對(duì)稱、賣空限制與價(jià)格形成——指令驅(qū)動(dòng)市場的價(jià)格行為研究  內(nèi)容提要  第一章  引言    一、市場微觀結(jié)構(gòu)的研究領(lǐng)域和方法    二、研究動(dòng)機(jī)和意義  第二章  文獻(xiàn)回顧與述評(píng)    一、報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)市場的研究    二、指令驅(qū)動(dòng)市場的研究    三、模式研究中的模型設(shè)定和研究方法    四、國內(nèi)的研究現(xiàn)狀  第三章  模型設(shè)定    一、交易機(jī)制    二、資產(chǎn)價(jià)值    三、偏好假定    四、信息不對(duì)稱假設(shè)  第四章  模型的均衡解    一、均衡    二、知情交易者所面臨的問題    三、未知情交易者所面臨的問題    四、均衡的買賣報(bào)價(jià)和指令選擇策略    五、均衡價(jià)差及其性質(zhì)    六、小結(jié)  第五章  未知情者信念的更新和買賣報(bào)價(jià)的調(diào)整過程    一、信息的收斂速度和買賣報(bào)價(jià)的調(diào)整過程    二、信息收斂速度的性質(zhì)    三、小結(jié)  第六章  模型的擴(kuò)展  第七章  結(jié)論  附錄  參考文獻(xiàn)第二篇  指令驅(qū)動(dòng)市場的價(jià)格形成與買賣價(jià)差分析  內(nèi)容提要  第一章  引言    一、證券市場透明度與市場質(zhì)量    二、研究動(dòng)機(jī)和意義  第二章  文獻(xiàn)綜述    一、理論分析與建模    二、實(shí)證研究    三、實(shí)驗(yàn)研究    四、國內(nèi)的研究現(xiàn)狀  第三章  模型設(shè)定    一、交易過程的描述    二、市場結(jié)構(gòu)    三、信息、交易者及其策略空間    四、交易者的策略空間  第四章  隱形指令驅(qū)動(dòng)市場上的均衡策略    一、均衡的定義    二、基準(zhǔn)模型    三、知情交易者的最優(yōu)指令提交策略    四、未知情交易者的最優(yōu)限價(jià)指令提交策略  第五章  透明指令驅(qū)動(dòng)市場上的均衡策略    一、知情交易者的最優(yōu)市價(jià)指令策略    二、未知情交易者的最優(yōu)策略    三、均衡策略  第六章  市場流動(dòng)性的比較靜態(tài)分析    一、隱形限價(jià)指令的存在性特征    二、市場流動(dòng)性比較  第七章  社會(huì)福利的比較靜態(tài)分析    一、市場各參與者的期望收益    二、福利比較  第八章  結(jié)論  附錄  參考文獻(xiàn)第三篇  人民幣市場微觀結(jié)構(gòu)研究  第一章  引言    一、命題的提出    二、研究方法    三、本篇結(jié)構(gòu)  第二章  文獻(xiàn)評(píng)述    一、匯率決定理論的發(fā)展    二、外匯市場微觀結(jié)構(gòu)的文獻(xiàn)評(píng)述    三、央行外匯干預(yù)的文獻(xiàn)評(píng)述  第三章  我國外匯市場微觀結(jié)構(gòu)分析    一、我國外匯市場的發(fā)展歷程    二、銀行間外匯市場的交易制度    三、我國外匯市場的價(jià)格形成機(jī)制    四、我國外匯市場的央行干預(yù)    五、我國人民幣匯率制度特征的總結(jié)  第四章  匯率決定與波動(dòng)的微觀結(jié)構(gòu)模型    一、文獻(xiàn)回顧    二、匯率制度分類與交易機(jī)制    三、模型的設(shè)定和求解    四、匯率的決定與波動(dòng)機(jī)制    五、匯率制度之謎的解釋    六、本章結(jié)論  第五章  人民幣匯率決定與波動(dòng)的微觀結(jié)構(gòu)模型    一、日內(nèi)交易流程    二、模型的設(shè)定    三、模型的均衡分析    四、本章結(jié)論  第六章  競價(jià)系統(tǒng)下的人民幣匯率決定與央行干預(yù)策略    一、模型的設(shè)定    二、模型的均衡分析    三、下單策略互動(dòng)分析    四、本章結(jié)論  第七章  混合系統(tǒng)下的人民幣匯率決定與會(huì)員交易策略    一、模型的設(shè)定    二、模型的均衡分析    三、本章結(jié)論  第八章  結(jié)論與建議    一、研究結(jié)論    二、建議與對(duì)策    三、未來研究方向附錄  附錄一《IMF匯率制度的實(shí)際分類》  附錄二（命題4.1的證明）  附錄三（命題4.2的證明）  附錄四（命題4.3的證明）  附錄五（命題5.1的證明）  附錄六（命題5.2的證明）  附錄七（命題5.3的證明）  附錄八（命題7.1的證明）  附錄九（命題7.2的證明）  附錄十（命題7.3的證明）參考文獻(xiàn)

章節(jié)摘錄

　　第一篇 看法差異、信息不對(duì)稱、賣空限制與價(jià)格形成——指令驅(qū)動(dòng)市場的價(jià)格行為研究　　內(nèi)容提要　　本篇的目標(biāo)是通過建立市場交易模型，研究中國證券市場制度安排下的價(jià)格行為，即：研究價(jià)格如何形成、私有信息如何融人價(jià)格過程等問題?！　榱藢?shí)現(xiàn)這一研究目標(biāo)，本篇在充分借鑒已有微觀結(jié)構(gòu)模式研究的基礎(chǔ)上，綜合考慮中國證券市場的制度特征，構(gòu)建了一個(gè)有賣空限制的指令驅(qū)動(dòng)的市場交易模型，在模型中考慮了交易者之間的信息不對(duì)稱和看法差異。應(yīng)用博弈均衡的分析方法，求解模型的均衡結(jié)果；應(yīng)用貝葉斯推理規(guī)則，求私有信息的收斂速度。通過對(duì)均衡結(jié)果和信息收斂速度的分析，得到了以下主要結(jié)論：　　第一，市場均衡是知情者與未知情者之間的一個(gè)混同均衡，均衡報(bào)價(jià)是未知情買賣者之間分配交易剩余的結(jié)果，其分配依據(jù)是買賣雙方各自不能實(shí)現(xiàn)交易的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)?！　〉诙袌鼍鈺r(shí)，一定存在正的買賣價(jià)差，價(jià)差由限價(jià)指令的執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償項(xiàng)和逆向選擇風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償項(xiàng)構(gòu)成。執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償項(xiàng)是資產(chǎn)分散度指標(biāo)的減函數(shù)，是知情者比例的增函數(shù)，并且隨交易者看法分散程度的提高而增大。逆向選擇風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償項(xiàng)是資產(chǎn)分散度指標(biāo)和知情者比例的增函數(shù)，并且隨著未知情者對(duì)信息掌握程度的提高而減小?！　〉谌?，市場的私有信息會(huì)以指數(shù)級(jí)收斂速度被揭示。賣空限制會(huì)降低信息的收斂速度，并且對(duì)壞消息的抑制更嚴(yán)重，知情者比例的增大會(huì)提高信息收斂速度，并且交易者的看法越集中，私有信息的揭示也越快?！　≡诶碚撋?，本篇研究不僅涉及價(jià)格形成中信息的作用，還綜合考慮了市場交易者的看法差異、市場交易機(jī)制等對(duì)價(jià)格形成的影響；同時(shí)，這種邏輯嚴(yán)密的模式研究還有利于市場模型的擴(kuò)展和一般化。因此，本篇對(duì)于深入理解證券市場的價(jià)格行為和交易行為、推動(dòng)價(jià)格形成理論的進(jìn)一步發(fā)展等方面具有重要的學(xué)術(shù)價(jià)值?！　　?/pre>




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　　《市場微觀結(jié)構(gòu)研究》基本上圍繞中國的金融市場特征進(jìn)行建模研究，對(duì)豐富我國的金融市場微觀結(jié)構(gòu)理論具有較高的學(xué)術(shù)價(jià)值，對(duì)完善我國金融市場建設(shè)、尤其是人民幣匯率形成機(jī)制等方面具有較大的現(xiàn)實(shí)意義。





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