債券市場前沿問題研究

前言

　　經(jīng)過十年的發(fā)展，我國銀行間債券市場已經(jīng)邁上一個新的臺階。作為我 國債券市場的重要基礎設施提供者之一，中央國債登記結(jié)算有限責任公司（ 以下簡稱“中央結(jié)算公司”）在實踐中始終堅持研究先行的原則，以適應市 場新的發(fā)展與變化，同時積極為市場參與者搭建展示與交流研究成果的平臺 。2005年底，中央結(jié)算公司出版了“債券市場研究系列叢書”之一《債券市 場創(chuàng)新理論與實務》，2006年底出版了叢書之二《國際債券市場考察報告》 。叢書出版之后，得到了市場各方的廣泛認可與好評，不少市場機構與讀者 認為，債券市場非常需要此類理論聯(lián)系實際、緊跟市場步伐、貼近市場前沿 的專業(yè)書籍。 在市場各方的大力支持與協(xié)助下，今年我們推出了該系列叢書之三《債 券市場前沿問題研究》。本書所收錄的論文，主要涉及了中國債券市場建設 和發(fā)展、市場基準利率建設、債券市場業(yè)務創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新、債券信用評級 制度建設、國際債券市場先進經(jīng)驗等市場普遍關注的熱點問題。不同于叢書 前兩冊以公司內(nèi)部員工的論文為主，《債券市場前沿問題研究》更多地收納 了公司以外市場人士的研究成果，這些文章主要選自中央結(jié)算公司創(chuàng)辦的內(nèi) 部資料刊物《債券市場研究》。 《債券市場前沿問題研究》的編寫得到了中央結(jié)算公司債券研究會會長 呂世蘊、副會長白偉群同志的關心與指導，同時得到了債券研究會各位干事 的積極支持和協(xié)助，其中，債券研究會總干事吳方偉、秘書長景乃格以及干 事林也可、王哲暉、宗軍、王祎、夏宇寧、梁恒等同志為本書的編輯修改做 了大量工作。目前，我們正在不斷加快債券市場研究工作的步伐，爭取能夠 將“債券市場研究系列叢書”一直出版下去，向讀者展示更多更好的研究成 果。 由于編寫時間較緊，本書難免存在疏漏以及需要更新改進之處，請批評 指正。 中央國債登記結(jié)算公司債券研究會 2007年11月

內(nèi)容概要

中央國債登記結(jié)算有限責任公司（簡稱“中央結(jié)算公司”）成立于1996年，是為全國債券市場提供國債、金融債券、企業(yè)債券和其他固定收益證券的登記、托管、交易結(jié)算等服務的國有獨資非銀行金融機構，是財政部唯一授權主持建立、運營全國國債托管系統(tǒng)的機構，是中國人民銀行指定的全國銀行間債券市場債券登記、托管、結(jié)算機構和商業(yè)銀行柜臺記賬式國債交易一級托管人。　　中央結(jié)算公司的債券研究會自2002年7月份成立以來，以“興研究之風，展創(chuàng)新之路”為主旨，致力于債券市場熱點問題的探討，及時把握政策動態(tài)，為市場成員搭建了一個進行市場研究，業(yè)務研究和學術交流的重要平臺。債券研究會遂于2005年底創(chuàng)辦了刊物《債券市場研究》，同年開始編輯出版“債券市場研究系列叢書”。目前，債券研究會已成為中央結(jié)算公司對外宣傳的一個窗口。

書籍目錄

債券市場建設和發(fā)展　關于中國債券市場的科學發(fā)展問題　關于我國債券中央托管結(jié)算機構建設的若干問題　我國金融債券市場的改革和發(fā)展　中國國債管理政策與國債市場發(fā)展　發(fā)展我國公司債券市場的新思路　加強銀行間債券市場自身建設　支持企業(yè)直接融資　關于中國國庫現(xiàn)金管理操作安排探討　關于完善銀行間債券市場做市商制度的思考　中國債券市場拍賣比較分析　關于債券市場登記托管體系的初步研究債券市場基準利率建設　關于完善債券市場債券基準收益率曲線的探索　收益率曲線波動：理論與實證債券市場業(yè)務創(chuàng)新　關于債券市場創(chuàng)新的思考　債券借貸研究報告　試論證券借貸業(yè)務的風險管理　關于改革和發(fā)展債券回購的幾個問題　凈額結(jié)算：國際經(jīng)驗與借鑒　關于發(fā)展我國債券市場貨幣經(jīng)紀業(yè)務的研究　……債券產(chǎn)品創(chuàng)新債券信用評級制度建設國際債券市場研究

章節(jié)摘錄

　　2.商業(yè)性金融債券是國有商業(yè)銀行深化改革的產(chǎn)物 商業(yè)性金融機構發(fā)行債券，則與商業(yè)銀行改革的深化直接相關。2003年 底，國家決定四大國有商業(yè)銀行加快改革，率先對中國銀行、建設銀行進行 股份制改造。同年12月，中央?yún)R金公司對中國銀行和建設銀行各注資本金 225億美元。中、建兩行則進一步整理資產(chǎn)和負債結(jié)構，以便在上市前能夠 提交一份漂亮的資產(chǎn)負債表。 但是，由于近年來國有商業(yè)銀行資產(chǎn)規(guī)模的擴張十分厲害，中、建兩行 的資本充足率在注資后仍未達到8％的水平。這對上市特別是到境外上市影 響很大，繼續(xù)補充資本成為一項重要的任務。在這種情況下，借鑒國際經(jīng)驗 ，讓商業(yè)銀行通過發(fā)行次級債券融資，補充附屬資本的思路浮出了水面。 2004年7月，由中國人民銀行起草、以中國人民銀行和銀監(jiān)會名義共同發(fā)布 了《商業(yè)銀行次級債管理辦法》，同年7月，中國銀行、建設銀行共發(fā)行 1000億元次級債券，為其接著在香港上市創(chuàng)造了重要的條件。 繼中、建兩行發(fā)行次級債券之后，中國工商銀行于次年也發(fā)行了350億 元次級債券。此后，股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行也相繼發(fā)行次級債券。 到2007年4月末，已發(fā)行的次級債達到1882億元。 與次級債券類似的混合資本債券是金融債券家族中的一個新成員。2005 年開始，興業(yè)銀行從補充資本需要出發(fā)，率先研究比次級債券資本屬性更強 的混合資本債券。中國人民銀行、銀監(jiān)會也同時進行了相應的研究。從我國 實際考慮，開辟一種新的資本渠道，不但對商業(yè)銀行是必要的，對債券市場 的發(fā)展也有積極意義。2006年9月，隨著興業(yè)銀行首只混合資本債券的發(fā)行 ，金融債券市場又一個新的品種正式登場。 商業(yè)銀行發(fā)行普通金融債券，則是商業(yè)調(diào)整負債結(jié)構的重要手段。長期 以來，我國商業(yè)銀行的負債主要是公眾存款。存款資金的吸收具有被動性質(zhì) ，在我國超低的存款利率下，存款的期限日益縮短，與貸款期限長期化形成 了尖銳的矛盾。商業(yè)銀行要改變傳統(tǒng)的以賺取利差為主體的經(jīng)營方式，必須 具有主動負債的渠道。普遍金融債券的研究和問世，正是在這一背景下出現(xiàn) 的。從我國目前的金融組織結(jié)構看，一些全國性的大銀行，其經(jīng)營網(wǎng)點分布 廣泛，吸收的存款資金很多，遠遠超過其放貸的需要；一些保險機構吸收的 長期資金，需要尋找安全有利的投資出路；而一些中小銀行因其網(wǎng)點較少， 存款資金尚不足以滿足放貸的需要。這樣，普通金融債券的問世，就為這些 機構的投融資需要提供了一種全新的工具。2005年8月，隨著浦東發(fā)展銀行 第一單普通金融債券的發(fā)行，我國金融債券市場上的非特定用途的金融債券 開始成為現(xiàn)實。到2007年4月末，普通金融債券余額已達800億元。 二、我國金融債券市場的主要特點 我國金融債券市場是一個年輕的市場。從1994年開始至今，還只有12年 時間。但是，這12年正是我國市場經(jīng)濟體制日趨成熟的時期，金融債券市場 在改革開放中形成，也在改革開放中成長。它在發(fā)行、交易管理方面，在風 險防范方面，在其他有關方面，都形成了一系列獨特的特點。 1.實行市場化的發(fā)行管理 在金融債券產(chǎn)生之始，它的發(fā)行是由央行組織各大國有商業(yè)銀行進行攤 派式發(fā)行的。這主要是因為我國債券市場還處在以交易所場內(nèi)市場為主體的 狀況，在交易所參與交易的主要是中小投資者，他們只知道國債和企業(yè)債券 ，對作為政策性銀行發(fā)行的債券還不清楚，一時還難以接受。同時，政策性 銀行的這些業(yè)務是從四大國有商業(yè)銀行中分離出來的，其資金本來就是由四 大銀行提供的，因此，讓四大銀行先行認購政策性銀行發(fā)行的債券，它們比 較容易接受。但這畢竟不是市場化發(fā)行的做法，它至多只是一種權宜之機。 隨著1997年銀行間債券市場這一機構投資者為主體的債券市場的形成， 金融債券的市場化發(fā)行有了現(xiàn)實基礎。從1998年開始，金融債券開始通過招 標方式或簿記建檔方式，完全按照市場方式發(fā)行。在這種發(fā)行方式下，債券 的利率完全由市場供求關系決定；債券的買賣完全按市場成員的愿意進行， 沒有任何外部壓力；債券的承銷方式完全由發(fā)行機構自由選擇。金融債券發(fā) 行一般都需要組織承銷團，但誰擔任主承銷、選擇什么機構進入承銷團，都 由發(fā)行人與相關機構協(xié)商決定。 中國人民銀行對金融債券的發(fā)行管理也遵循市場的原則。由于金融債券 分為政策銀行發(fā)行的債券和商業(yè)性金融機構發(fā)行的債券，因此，中國人民銀 行對政策性銀行和商業(yè)性金融機構的發(fā)行管理是有一定區(qū)別的。這種區(qū)別主 要在發(fā)債規(guī)模的管理上。對于政策性銀行的發(fā)債規(guī)模，中國人民銀行采取了 上限控制的做法。政策性銀行發(fā)債是為發(fā)放政策性貸款服務，而政策性貸款 是必須控制的，否則，就不利于商業(yè)銀行業(yè)務的發(fā)展，也不利于控制國家承 擔的政策性金融業(yè)務的風險和責任。因此，政策性銀行的發(fā)債規(guī)模每年都有 上限控制。除此以外，政策性銀行如何發(fā)債，中國人民銀行對其采用市場化 原則。對于商業(yè)銀行，上述的限制當然不復存在。但是，商業(yè)性金融機構發(fā) 行債券也必須具備必要的條件，如財務狀況、經(jīng)營狀況、資本充足率水平等 。只要商業(yè)銀行符合這些條件，就可以發(fā)行相應的債券。也就是說，對商業(yè) 性金融機構發(fā)行債券，實行的是一種審核制。 金融債券作為由高信用等級金融機構發(fā)行的債券，它不實行強制的擔保 制度。目前，無論是政策性銀行發(fā)的金融債券，還是商業(yè)銀行發(fā)的金融債券 ，都是一種信用債券。監(jiān)管部門的發(fā)行審核，主要是程序性的審核?！　　?/pre>








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