打敗大盤

內(nèi)容概要

“集中投資于最優(yōu)秀的幾家企業(yè)，一旦買入便遵循集中投資、長(zhǎng)期持有策略，這就是當(dāng)今世界上正在興起的價(jià)值投資理念?！?br />本書(shū)闡述的正是這種法則，它主要以英美價(jià)值投資學(xué)派、投資大師以及他們的成功投資案例作為研究和分析的基礎(chǔ)，全面揭示價(jià)值投資法則的真諦：第一層次解讀價(jià)值投資組合的相關(guān)概念和理論；第二層次則更深入的探討管理價(jià)值投資組合所需的概率和心理學(xué)知識(shí)。等到一二十年后，當(dāng)我們?cè)俅位仡^看自己的這一投資策略時(shí)，一定會(huì)發(fā)現(xiàn)，我們的投資正好處于中國(guó)新一輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期的開(kāi)始和股市長(zhǎng)牛的起點(diǎn)，這是多么的英明和富有遠(yuǎn)見(jiàn)。
本書(shū)適合于上市公司高級(jí)管理人員、證券經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)、基金經(jīng)理人和其他各類投資人，尤其是從事證券投資的讀者以及其他關(guān)注中國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展的各界人士閱讀。

作者簡(jiǎn)介

程超澤：1983年獲華東師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)士學(xué)位，1988年獲美國(guó)科羅拉多大學(xué)發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士學(xué)位，1992年獲加拿大西安大略大學(xué)社會(huì)學(xué)博士。1992~2003年任職香港大學(xué)亞洲研究中心研究員，1998~2004年任職上海交通大學(xué)人文社會(huì)科學(xué)院教授。2004年移居澳大利亞，現(xiàn)任職《悉尼時(shí)報(bào)》財(cái)經(jīng)主編。近年來(lái)已在國(guó)內(nèi)外中英文雜志上發(fā)表40余篇論文，出版13本專著。

書(shū)籍目錄

前言 價(jià)值投資理念的興起
第一章 現(xiàn)代投資理論的論戰(zhàn)價(jià)值
 價(jià)值投資之父——格雷厄姆
 報(bào)酬與風(fēng)險(xiǎn)并存
 風(fēng)險(xiǎn)倍他系數(shù)
 市場(chǎng)有效率嗎
 現(xiàn)代投資理論的一個(gè)異類
 價(jià)值投資理論的崛起
第二章 價(jià)值投資法則
 價(jià)值投資的幾種評(píng)估法
 價(jià)值投資的簡(jiǎn)化原則
 印證價(jià)值投資法
 多頭市場(chǎng)里價(jià)值法則有用嗎？
第三章 巴菲特學(xué)派
 巴菲特簡(jiǎn)史
 凱恩斯鮮為人知的一面
 在家鄉(xiāng)的合伙公司里
 巴菲特的最佳拍檔
 著名的“水杉基金”的由來(lái)
 將資金和操作權(quán)全交給他
 曠世杰作：伯克希爾?哈撒威公司
第四章 巴菲特價(jià)值投資法
 集中持股原則：一個(gè)全新的投資理念
 咬住青山不放手
 巴菲特的評(píng)估體系
 價(jià)值終將在股價(jià)上得到反映
 巴菲特的“總體盈余”法
 選股的真實(shí)價(jià)值
 鐵律：投資獲利高于資金成本
 把自己當(dāng)作是公司大股東
 價(jià)值投資還是增長(zhǎng)投資
 尋找市場(chǎng)新的專利權(quán)
第五章 巴菲特價(jià)值投資的數(shù)學(xué)應(yīng)用
 探尋投資概率理論之源
 貝葉斯推論
 巴菲特的主觀概率評(píng)估
 威爾斯?富國(guó)銀行投資案
 可口可樂(lè)投資案
 小概率事件的保險(xiǎn)投資
 大賭一把的時(shí)機(jī)到來(lái)了
 學(xué)會(huì)用數(shù)字思考
第六章 預(yù)測(cè)市場(chǎng)無(wú)效
 預(yù)測(cè)股市將跟預(yù)測(cè)天氣一樣
 公司的預(yù)測(cè)能力不比別人強(qiáng)
 一大堆預(yù)測(cè)失敗的例證
 古典經(jīng)濟(jì)理論的藩籬
 尋找經(jīng)濟(jì)學(xué)思考模式
 愛(ài)爾·法羅難題
 投資股市的創(chuàng)新模式
 市場(chǎng)的不可測(cè)性
第七章 價(jià)值投資心理學(xué)
 不理性的市場(chǎng)
 不理性循環(huán)模型
 市場(chǎng)信息不對(duì)稱現(xiàn)象
 投資人的最大敵人是自己
 投資思考中的非理性
 股市中的米提效應(yīng)
 學(xué)習(xí)大師的心理行為
第八章 在中國(guó)價(jià)值投資
 一場(chǎng)發(fā)生在我網(wǎng)博里的大論戰(zhàn)
 初試價(jià)值投資啼聲
 私募：在中國(guó)復(fù)制巴菲特
 平民的價(jià)值投資的勝利
 學(xué)習(xí)巴菲特，我理解的價(jià)值投資
 價(jià)值投資，迎接偉大中國(guó)投資時(shí)代

章節(jié)摘錄

　　第一章現(xiàn)代投資理論的論戰(zhàn)　　20世紀(jì)全球有兩次規(guī)模最大的金融風(fēng)暴。第一次是起源于1929年世界經(jīng)濟(jì)大危機(jī)帶來(lái)的股票市場(chǎng)大崩盤；第二次發(fā)生在1973年到1974年間世界石油危機(jī)和隨后的股票市場(chǎng)的空頭走勢(shì)。和第一次金融風(fēng)暴相比，第二次并非因單日股票市場(chǎng)崩跌造成，其對(duì)美國(guó)家庭財(cái)富的負(fù)面影響也沒(méi)有第一次那么全面而深刻，所以不是所有經(jīng)歷過(guò)那段日子的人都有相同的慘痛回憶。但是，對(duì)于金融專業(yè)人士來(lái)說(shuō)，20世紀(jì)70年代中期的那次金融風(fēng)暴的影響絕對(duì)不會(huì)亞于第一次，因?yàn)樗且淮温缘拇輾堖^(guò)程，投資虧損面的擴(kuò)大似乎永遠(yuǎn)沒(méi)有停止的一。股票市場(chǎng)價(jià)格整體下跌超過(guò)60%，就連保守的公債投資人的財(cái)富也大幅蒸發(fā)；利率水平和通貨膨脹漲幅飆高到兩位數(shù)；油價(jià)高居不下；房屋分期貸款價(jià)格高得連中產(chǎn)階級(jí)都無(wú)法承受，而當(dāng)時(shí)的股票市場(chǎng)行情也壞到使基金經(jīng)理人開(kāi)始懷疑自身的投資策略是否出了問(wèn)題。這直接導(dǎo)致了現(xiàn)代投資組合理論的誕生，成為現(xiàn)代投資理財(cái)?shù)睦碚摰旎^(guò)程中的重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)?！　∷?，回顧現(xiàn)代投資理論的發(fā)展過(guò)程，可以清楚地區(qū)分出兩種主要的理論流派，至于這兩派理論到底誰(shuí)優(yōu)誰(shuí)劣，至今還在爭(zhēng)論不休，彼此的支持者雖然都傾心研究何者才是最佳投資方法，但最后的結(jié)論仍大不相同。我們并不想介入這樣的爭(zhēng)論之中，而是從巴菲特投資理論和一般投資人的投資理論這樣兩個(gè)方面來(lái)論述。　　價(jià)值投資之父——格雷厄姆　　投資大師巴菲特的父親曾從事股票經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，巴菲特8歲時(shí)就常常在父親位于內(nèi)布拉斯加州歐馬海市的公司里耳聞目睹了各種投資交易，在他11歲時(shí)就做了他生平第一筆股票投資。在進(jìn)入內(nèi)布拉斯加大學(xué)就讀時(shí)，對(duì)數(shù)字有特殊靈感的他無(wú)意中接觸到了一本叫《智能型股票投資人》（TheIntelligentInvestor）的書(shū)，作者是哥倫比亞大學(xué)教授本杰明?格雷厄姆（BenjaminGraham）。在這本書(shū)里，格雷厄姆認(rèn)為投資理財(cái)最重要的信息就是投資標(biāo)的公司的真實(shí)價(jià)值，而投資人最重要的工作則是正確計(jì)算出該公司的價(jià)值，并在市場(chǎng)價(jià)格低于公司的真實(shí)價(jià)值之前緊守只買不賣的原則。巴菲特被這種投資邏輯深深吸引，特別跑去哥倫比亞大學(xué)攻讀研究生，并成為格雷厄姆的門生。　　巴菲特于1952年取得經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士學(xué)位，嗣后他回到故鄉(xiāng)歐馬海市協(xié)助父親打理證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。當(dāng)時(shí)他的父親已擁有自己的證券經(jīng)紀(jì)公司，取名為“巴菲特?福克公司”（BuffettFalk&Company）。巴菲特牢牢記住格雷厄姆教授的教誨，只考慮買進(jìn)股票價(jià)格超跌的股票，而且當(dāng)這些股票的股價(jià)越低時(shí)，他的興趣就越大?！　∷贿厧透赣H工作，一邊仍和他的投資啟蒙老師格雷厄姆保持著密切聯(lián)絡(luò)。1954年，格雷厄姆邀請(qǐng)巴菲特到紐約格雷厄姆-紐曼公司（Graham-NewmanCorporation）上班。兩年后，格雷厄姆退休，而巴菲特又重新回到故鄉(xiāng)。他和其他6名合伙人湊了一筆投資基金開(kāi)始做投資業(yè)務(wù)，巴菲特的投資是一百美金，從此開(kāi)始了自己的投資事業(yè)。誰(shuí)也沒(méi)有想到在短短數(shù)年之后，他竟能完成赫赫有名的美國(guó)運(yùn)通投資案，其時(shí)他才25歲?！　∩頌楹匣锿顿Y人中的一員，巴菲特被授權(quán)自主運(yùn)作這筆基金的權(quán)利。除了取得像美國(guó)運(yùn)通投資案中的少數(shù)股權(quán)外，他有時(shí)也設(shè)法取得部分標(biāo)的公司的實(shí)質(zhì)經(jīng)營(yíng)權(quán)。1969年，巴菲特結(jié)束了長(zhǎng)達(dá)數(shù)年的合伙投資關(guān)系。過(guò)去的若干年里，他曾為自己設(shè)下過(guò)一個(gè)頗有野心的目標(biāo)，即要求自己的年投資回報(bào)必須高過(guò)道瓊斯工業(yè)指數(shù)漲幅約十個(gè)百分點(diǎn)。他做到了，不但做到了，還遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)指數(shù)漲幅約22個(gè)百分點(diǎn)。由于一部分投資人希望能將剛散伙的合伙人資金交由經(jīng)理人來(lái)專門管理，所以巴菲特特別邀請(qǐng)了他在哥倫比亞大學(xué)的同學(xué)比爾?魯安（BillRuane）（注）注：有關(guān)比爾?魯安，我們將在第三章里作詳細(xì)敘述?！　?lái)接管。后者欣然接受了他的邀請(qǐng)，于是這筆基金就成了后來(lái)水衫基金的前身。巴菲特則在隨后拿了他分到的股利買下了伯克希爾公司的股權(quán)，最后甚至取得了該公司的主導(dǎo)權(quán)。從此，他開(kāi)始專心經(jīng)營(yíng)這家紡織公司?！　?bào)酬與風(fēng)險(xiǎn)并存　　1952年3月，就在巴菲特剛從大學(xué)畢業(yè)回家?guī)透赣H打理業(yè)務(wù)之時(shí)，《財(cái)務(wù)季刊》（TheJournalofFinance）刊登了一篇題為“投資組合選擇”的短文，作者哈里?馬科維茨（HarryMarkowitz）當(dāng)時(shí)是芝加哥大學(xué)的一名研究生。文章大約14頁(yè)，其中只有4頁(yè)是文字?jǐn)⑹?，其余的都是一些圖表和數(shù)學(xué)計(jì)算方程式。就一般學(xué)術(shù)論文標(biāo)準(zhǔn)而言，這篇文章似乎沒(méi)有什么特別起眼的地方，但就是這篇文章被后世稱為“現(xiàn)代投資學(xué)的始祖”?！　●R科維茨在短短幾頁(yè)的文章里討論了一個(gè)看起來(lái)似乎非常簡(jiǎn)單的觀點(diǎn)，即風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)聯(lián)度。身為一個(gè)名不見(jiàn)經(jīng)傳的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，他認(rèn)為有必要運(yùn)用統(tǒng)計(jì)原理來(lái)量化兩者之間的關(guān)系，由此估算出投資行為背后的風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期報(bào)酬的聯(lián)動(dòng)性。他在文章中以數(shù)學(xué)計(jì)算驗(yàn)證了他的結(jié)論，即追求高報(bào)酬就必須承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)的代價(jià)。　　馬科維茨后來(lái)表示，當(dāng)時(shí)他的想法是，在投資行為付諸實(shí)施前，除了考慮可能的報(bào)酬外，也要設(shè)法了解由此伴隨而來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。雖然現(xiàn)在投資學(xué)已很普及，馬科維茨提出的報(bào)酬與風(fēng)險(xiǎn)觀點(diǎn)也沒(méi)有什么特別的地方，但是在20世紀(jì)50年代，它卻激起了投資理論革命性的浪潮，實(shí)在難能可貴?！　‘?dāng)時(shí)的投資人幾乎完全沒(méi)有投資組合的想法，更沒(méi)有控制風(fēng)險(xiǎn)的概念，通過(guò)投資組合方式來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)的概念，被認(rèn)為是從天而降的福音。當(dāng)時(shí)的投資人就只知道如果某個(gè)股票價(jià)格上揚(yáng)，就趕快進(jìn)場(chǎng)買入，卻完全不必理會(huì)它可能會(huì)出現(xiàn)的其他情形。這種投資行為讓馬科維茨感到困惑，因?yàn)樵谒磥?lái)，追求高報(bào)酬和零風(fēng)險(xiǎn)幾乎是不可能的事。為了更清楚地呈現(xiàn)他的這一重要思想，他又發(fā)展出了“效率前緣”（efficientfrontier）的理論來(lái)解釋報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)之間的正相關(guān)關(guān)系。他說(shuō)：“身為一位經(jīng)濟(jì)學(xué)家，我試圖用坐標(biāo)來(lái)說(shuō)明報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)兩者之間的關(guān)系，預(yù)期報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)分別在坐標(biāo)的兩軸，而效率前緣就是由右上到左下的直線，直線上的每一個(gè)點(diǎn)都代表預(yù)期報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)的互動(dòng)結(jié)果。最有效率的投資組合則是最終報(bào)酬遠(yuǎn)低于所要承受的風(fēng)險(xiǎn)?！瘪R科維茨認(rèn)為，基金經(jīng)理人的目標(biāo)就是要將其投資組合的風(fēng)險(xiǎn)維持在投資人所能承受的風(fēng)險(xiǎn)范圍內(nèi)，并盡量避免報(bào)酬低于要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)?！　?959年，馬科維茨根據(jù)他的博士論文出版了他的第一本書(shū)，書(shū)名叫《投資組合選擇：有效分散投資風(fēng)險(xiǎn)》（PortfolioSelction：EfficientDiversificationofInvestment）。在書(shū)中，他更為詳盡地描述了他對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的看法。他說(shuō)：“我用標(biāo)準(zhǔn)差作為衡量風(fēng)險(xiǎn)的工具。標(biāo)準(zhǔn)差表示某一個(gè)體與平均水平的差異度，距離越大，就表示所冒的風(fēng)險(xiǎn)越大?！薄　“凑振R科維茨的理論，不難推測(cè)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)就是該組合內(nèi)所有單一個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)加總的平均值。但事實(shí)卻并非如此。標(biāo)準(zhǔn)差雖然可以告訴某一只股票的投資風(fēng)險(xiǎn)，但兩只（甚至一百只）股票的平均標(biāo)準(zhǔn)差卻不能準(zhǔn)確顯示出該兩只（或一百只）股票的投資組合的風(fēng)險(xiǎn)到底有多大?！　『髞?lái)的學(xué)者們認(rèn)為馬科維茨理論中最偉大的貢獻(xiàn)在于他試圖找到一種可以檢驗(yàn)投資組合風(fēng)險(xiǎn)的方法，因?yàn)樗麌L試?yán)猛顿Y組合內(nèi)每一個(gè)股票標(biāo)準(zhǔn)差的相互關(guān)系，來(lái)計(jì)算出標(biāo)志變異數(shù)；而標(biāo)志變異數(shù)可以測(cè)算出一群股票組合未來(lái)的可能走勢(shì)。如果兩只股票的標(biāo)志變異數(shù)越高，那么這兩只股票的股價(jià)走勢(shì)就越趨于同步。相反，彼此間標(biāo)志變異數(shù)越低，則表示彼此走勢(shì)多朝相反方向運(yùn)動(dòng)。馬科維茨認(rèn)為，投資組合的風(fēng)險(xiǎn)不在于每一只股票的標(biāo)準(zhǔn)差，而在于該組合中每只股票的標(biāo)志變異數(shù)。如果投資組合中每一只股票的走向均一致，當(dāng)景氣不佳時(shí)，所有股票一起大跌的可能性就高。如果將風(fēng)險(xiǎn)雖高但走向相反的股票放在同一投資組合中，該組合風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)大幅下降。　　投資人首先必須了解自己所能承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)，并在該范圍區(qū)間運(yùn)用分散風(fēng)險(xiǎn)的方法，建立起高效益、低標(biāo)志變異數(shù)的投資組合。然而，就是這本書(shū)，連同馬科維茨幾年前發(fā)表的論文中所表達(dá)的觀點(diǎn)一樣，不知為什么被當(dāng)時(shí)許多投資專家棄之不用。唯一可以解釋的就是人微言輕！　　風(fēng)險(xiǎn)倍他系數(shù)　　在馬科維茨的第一篇文章問(wèn)世后10年，一位名叫比爾?夏普（BillSharpe）的博士研究生登門拜訪了馬科維茨，而馬科維茨當(dāng)時(shí)在世界著名的蘭德研究所（RandInsititute）從事線性規(guī)劃研究。夏普當(dāng)時(shí)還沒(méi)有想好博士論文的題目，南加州大學(xué)的一名教授建議他去見(jiàn)馬科維茨。兩人見(jiàn)了面，馬科維茨告訴夏普，他的投資組合理論需要隨時(shí)不斷地找出組合內(nèi)部的標(biāo)志變異數(shù)，以便能計(jì)算出該組合的風(fēng)險(xiǎn)度。夏普很仔細(xì)地聽(tīng)完馬科維茨的闡述，然后又回到了南加州大學(xué)?！　∫荒旰笙钠盏牟┦空撐母婵?，題目是“投資組合的簡(jiǎn)單分析模型”（ASimplifiedModelofPortfolioAnalysis）。雖然他謙稱自己博士論文的靈感完全來(lái)自馬科維茨以前的理論，但他提出了比計(jì)算投資組合內(nèi)標(biāo)志變異數(shù)更加簡(jiǎn)便的方法。從此之后，人們就不用再像馬可維茨一樣去花大量的時(shí)間沒(méi)完沒(méi)了地計(jì)算標(biāo)志變異數(shù)?！　∠钠照J(rèn)為，每一只股票均與某些影響股票價(jià)格的因素相關(guān)，這些因素可以是大盤指數(shù)、國(guó)民生產(chǎn)總值或其他相關(guān)的價(jià)格指數(shù)等。根據(jù)夏普理論，只要某項(xiàng)因素是最重要的，分析師就只須分析這一股票價(jià)格與該因素之間的關(guān)系。和馬科維茨的理論和做法相比較，夏普的模型大大簡(jiǎn)化了計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)的過(guò)程?！　∧霉善弊骼觼?lái)說(shuō)，根據(jù)夏普理論，對(duì)單一股票價(jià)格走勢(shì)最有直接影響的因素大概就是股票市場(chǎng)的整體表現(xiàn)，也就是大盤指數(shù)。還有雖沒(méi)有直接影響但同樣也很重要的因素，如同類股票的整體表現(xiàn)和個(gè)別公司的產(chǎn)業(yè)特性。如果某一只股票價(jià)格的波動(dòng)性大于大盤指數(shù)的波動(dòng)性，若將該股票納入投資組合內(nèi)，這將使整個(gè)投資組合的波動(dòng)性增大，從而風(fēng)險(xiǎn)隨之升高。相反，如果某一股票價(jià)格的波動(dòng)性小于大盤波動(dòng)，若將該股票納入投資組合中，就可使整個(gè)投資組合的波動(dòng)性減小。鑒于上述觀點(diǎn)，投資組合的波動(dòng)性就可簡(jiǎn)單地以組合中個(gè)股價(jià)格波動(dòng)性的加權(quán)平均數(shù)來(lái)加以表達(dá)?！　∠钠仗娲隧?xiàng)衡量股票價(jià)格波動(dòng)的工具取了一個(gè)簡(jiǎn)單易懂的名字，那就是“倍他系數(shù)”（Beta）。倍他系數(shù)是用來(lái)衡量個(gè)股與大盤波動(dòng)的相關(guān)性的。若單一股價(jià)的漲跌幅度完全和大盤的漲跌幅度一樣，則該股的倍他系數(shù)等于1；如果單一股價(jià)的漲跌僅達(dá)到大盤指數(shù)漲跌的80%，則該股的倍他系數(shù)等于0.8。根據(jù)夏普倍他系數(shù)，我們可利用組合中所有個(gè)股倍他系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，輕易判斷出該投資組合整體的倍他系數(shù)。如果一個(gè)投資組合整體倍他系數(shù)大于1，表示該組合風(fēng)險(xiǎn)超過(guò)大盤的風(fēng)險(xiǎn)；反之，如果某一投資組合的倍他系數(shù)小于1，那么，該組合風(fēng)險(xiǎn)小于大盤風(fēng)險(xiǎn)?！　≡谔岢觥巴顿Y組合的簡(jiǎn)單分析模式”博士論文一年后，夏普又提出了“資本資產(chǎn)定價(jià)模式”的理論，這一理論基本上延續(xù)了他之前的理論并加以了拓展。根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模式，股票投資要承擔(dān)兩種不同的風(fēng)險(xiǎn)：第一種風(fēng)險(xiǎn)是來(lái)自于整體股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，夏普將這種風(fēng)險(xiǎn)稱之為“系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)”，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可以用倍他系數(shù)來(lái)作定量的描述，不過(guò)無(wú)法通過(guò)分散風(fēng)險(xiǎn)的方式來(lái)消除。第二種是“非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)”，也就是單一個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)。和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)不一樣的是，投資組合的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)加入不同倍他系數(shù)的個(gè)股，降低投資組合的整體風(fēng)險(xiǎn)來(lái)防范?！　”说?伯恩斯坦（PeterBernstein）是當(dāng)代著名作家兼研究分析師，同時(shí)也是《投資組合管理》雜志（TheJournalofPortfotioManagement）的編輯。他和夏普相識(shí)甚久，并花了不少時(shí)間來(lái)深入研究夏普理論。伯恩斯坦認(rèn)為，夏普的理論點(diǎn)出了一個(gè)“最終結(jié)論，即有效率的投資組合就是股票市場(chǎng)本身，任何與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)程度相同的單一投資組合，都無(wú)法提供比市場(chǎng)整體更高的預(yù)期報(bào)酬。同樣，單一投資組合的預(yù)期報(bào)酬與市場(chǎng)整體預(yù)期保持一致時(shí)，其承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)絕對(duì)比市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)來(lái)得要高?！薄　Q句話說(shuō)，資本資產(chǎn)定價(jià)模式理論和馬科維茨的效率前緣理論就投資組合風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期報(bào)酬的相關(guān)性有著相當(dāng)一致的看法。兩位學(xué)術(shù)界精英在十年內(nèi)為投資組合風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬之間的關(guān)系下了結(jié)論，這些結(jié)論被后世公認(rèn)為是現(xiàn)代投資組合理論的核心思想。如果說(shuō)馬科維茨提出了風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬相生相起的理論的話，那么夏普則對(duì)風(fēng)險(xiǎn)作了更深入的探討，提出了更簡(jiǎn)便的衡量方法?！　‰S著對(duì)現(xiàn)代投資組合理論的深入研究和探討，很快學(xué)術(shù)界又出現(xiàn)了第三種理論——效率市場(chǎng)理論（efficientmarkettheory），它的提出者是一位當(dāng)時(shí)在美國(guó)芝加哥大學(xué)擔(dān)任財(cái)務(wù)管理學(xué)課程的年輕助理教授尤金?法馬（EugeneFama）。 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編輯推薦

　　《打敗大盤：價(jià)值投資法則的精髓》是將價(jià)值投資法則最后簡(jiǎn)化為：追隨／模仿巴菲特投資企業(yè)一樣投資股市標(biāo)的，選擇長(zhǎng)期獲利高于市場(chǎng)平均水平的績(jī)優(yōu)股或成長(zhǎng)股，在投資標(biāo)的內(nèi)在價(jià)值的三分之一或更低時(shí)買進(jìn)，并將資金重押在這幾只股票上，保持投資組合至少5年不變。如可能的話，越久越好。做好充分的心理準(zhǔn)備，不論短期股票市場(chǎng)如何震蕩，都對(duì)自己所持的股票長(zhǎng)抱不放?！　　洞驍〈蟊P：價(jià)值投資法則的精髓》的研究和分析將為廣大讀者打開(kāi)一扇真正走入世界最偉大的投資學(xué)派和投資大師內(nèi)心世界的心靈之門，更重要的是，讀者將會(huì)第一次領(lǐng)略什么是真正的價(jià)值投資法則精髓。

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