投資答案

前言

｜我們?yōu)槭裁磳戇@本書｜我們常常聽到這樣一些故事：羅恩和朱迪的經(jīng)紀(jì)人把他們的資金投入經(jīng)紀(jì)公司推出的一些熱門投資產(chǎn)品（一只對沖基金中的基金、一個管理期貨賬戶、兩個獨立管理的股票賬戶和一些市政債券）。他們不知道自己正在支付多少費用，也不知道投資成果是好還是壞。經(jīng)紀(jì)人并沒有為他們量身制定一項長期的投資規(guī)劃，因此羅恩和朱迪不知道他們是不是正在實現(xiàn)自己的投資目標(biāo)。實際上，他們甚至不知道自己的投資目標(biāo)是什么！現(xiàn)在，經(jīng)紀(jì)人正在推薦一只黃金基金，因為他的公司預(yù)測通脹率將攀升。羅恩和朱迪不知道該怎么做。貝蒂從來都不信任股市。她和已故的丈夫一直把錢存放在銀行定期存款賬戶和貨幣市場基金中。貝蒂現(xiàn)在意識到，她的存款增幅不足以讓她維持現(xiàn)在的生活方式，她將主要依靠社保收入度過余生。她不知道下一步該怎么辦。史蒂夫通過一個在線經(jīng)紀(jì)賬戶管理他的資金，并購買了幾只股票。雖然他選過幾只好股，但其投資組合的總體表現(xiàn)不盡如人意。在選擇股票前，史蒂夫往往先在網(wǎng)上研究公司，收看財經(jīng)新聞，閱讀財經(jīng)期刊，但他對這種選股方式拿不準(zhǔn)。他現(xiàn)在把大量時間花在這方面，但他知道這一切其實是徒勞的。他想知道，如果他把花在投資組合上的時間用于創(chuàng)建自己的事業(yè)，是否會產(chǎn)生更好的效果。艾米定期向公司的養(yǎng)老金賬戶存一筆款，也用額外的儲蓄購買了一些股票共同基金。當(dāng)股市于2008年跌落后，驚恐萬狀的她拋售了所有的基金，自那以后一直坐擁現(xiàn)金。聽人家說，就長期而言，股市的記錄非常之好，但她的個人經(jīng)歷卻沒那么美妙。她懷疑自己天生就不是從事投資的料。我們想改變你對投資的看法。顯然，傳統(tǒng)的金融服務(wù)業(yè)未能給投資者提供適當(dāng)?shù)姆?wù)。我們希望這本書將影響你選擇理財顧問、投資及評估結(jié)果的方式。我們的故事對于股市如何運行，個人應(yīng)如何進(jìn)行長期投資等問題，我們觀點相同。我們兩人來自不同的領(lǐng)域：在長達(dá)25年、成績斐然的華爾街生涯中，戈登?默里接觸的是世界上最精明的機構(gòu)投資者；作為一位獨立理財顧問，丹尼爾?戈爾迪近20年來一直在跟個人投資者打交道。我們來自業(yè)界截然相反的兩個領(lǐng)域，但我們在如何投資這一問題上得出了相同的結(jié)論。這一事實證明，這種投資方式具有通用的邏輯。當(dāng)我們第一次發(fā)現(xiàn)這個不可撼動的邏輯，看到令人信服的證據(jù)正在支持本書闡述的投資理念時，我們兩人突生大徹大悟之感，仿佛看到了一只“熠熠發(fā)亮的電燈泡”。坊間有無數(shù)書籍和文章談?wù)撃銓⒃诒緯x到的理念，其詳盡程度亦遠(yuǎn)非拙著可比。然而，問題恰恰就出在這里。于我們大多數(shù)人而言，這些出版物的篇幅太長，技術(shù)性太高。我們的目標(biāo)是，用任何一位投資者都能理解的方式，闡釋這些重要的投資理念。我們特意寫得言簡意賅、有的放矢。我們希望你能一次性讀完這本書！我們需要一種更好的投資方式。我們需要更好地理解華爾街和股市真實的運行方式。我們需要信心滿滿地感覺到，我們正在進(jìn)行審慎的投資，正在作出聰明的理財決策。你將在本書中找到投資的終極答案。｜導(dǎo)言 投資者的真情告白｜今天，我們能夠活得更健康，更長壽。一般來說，一對剛剛退休、65歲的美國夫婦最起碼還可以再活上20多年——遠(yuǎn)高于僅僅幾十年前的預(yù)期壽命，這是我們聽到的好消息。此外，如今醫(yī)學(xué)發(fā)展日新月異，將進(jìn)一步提高我們的生活質(zhì)量，幫助我們更加優(yōu)雅地度過晚年。壞消息是，許多人的財產(chǎn)不足以讓其過上舒適的退休生活。我們還被告知，不要對傳統(tǒng)的養(yǎng)老金計劃、社會保障和醫(yī)療保險抱任何幻想。無論我們存錢是為了支付住房首付、子女大學(xué)教育，還是為了過上舒適的退休生活，現(xiàn)在從事明智投資的必要性比以往任何時候都更為重要。一些人相信自我炒作的財經(jīng)媒體。這些媒體言之鑿鑿地聲稱，我們依靠自己的力量就可以做到這一切，我們能跑贏市場——如果我們購買它們推薦的共同基金或股票的話。這些財經(jīng)媒體試圖讓我們相信，如果我們遵從它們的交易建議，我們就能迅速發(fā)家致富。于是，我們或許把大把大把的時間浪費在搜尋最新的財經(jīng)期刊、鉆研經(jīng)紀(jì)公司的研究報告或收看財經(jīng)新聞上面，希望由此發(fā)現(xiàn)下一只熱門股票、明星基金經(jīng)理，入市或退市的恰當(dāng)時機。抑或，我們可能會走向另一個極端——忽視制定理財規(guī)劃的重要性，只是“作最好的打算”，或者把更多的時間花在制訂度假計劃，而不是進(jìn)行理財規(guī)劃上面。As a result, we might waste countless hours scouring the latest financial periodicals, studying brokerage house research reports, or watching the financial news, all with the hope of finding the next hot stock, superstar fund manager, or right time to jump into or out of the market. Or we may do the opposite— ignore the importance of financial planning, simply“hope for the best,”or spend more time making our vacation plans than our financial plans.因此，我們大多數(shù)人最終承擔(dān)了不必要的風(fēng)險，沒有對投資組合進(jìn)行適當(dāng)?shù)亩嘣?，支付了過多的稅費，進(jìn)而導(dǎo)致糟糕的投資結(jié)果——風(fēng)險多多，回報寥寥。一個不幸的事實是，許多人不敢投資，不知道從何處著手。華爾街就像一個賠率對我們非常不利的賭場。我們時常被投資行話嚇倒，對華爾街分析師的推薦持謹(jǐn)慎態(tài)度。因此我們不難理解，為什么如此多的人不知道如何處理手頭的資金，搞不懂如何才能作出明智的理財決策。作為一位有耐心、能自律、著眼于長遠(yuǎn)的投資者，金融市場可以成為你的盟友，而不是對手。你只需作出五項明智決策，就可以利用諾貝爾獎得主在過去60年來打磨出的智慧，提升你的投資勝率。你也可以體驗一把投資成功的感受！作為一位有耐心、能自律、著眼于長遠(yuǎn)的投資者，金融市場可以成為你的盟友，而不是對手。1.自己單干還是找人協(xié)助？應(yīng)該嘗試獨立投資，還是尋求投資專業(yè)人士的幫助？2.“魚和熊掌不可兼得”應(yīng)該如何在股票（股權(quán)）、債券（固定收益）和現(xiàn)金之間配置資金？3.“籃子”和“雞蛋”怎樣分配？投資組合應(yīng)該包括哪些具體資產(chǎn)類別，它們應(yīng)分別占多大比重？4.積極進(jìn)取還是消極被動？應(yīng)該青睞于積極主動的投資，力求跑贏大市，還是以相對被動的方式，獲得接近市場均值的回報？5.適時加倉，抑或“割肉”？應(yīng)該在什么時候出售投資組合中的某些資產(chǎn)，何時購入更多資產(chǎn)？這些決策的任何一項都會對你整體的投資經(jīng)歷產(chǎn)生重大影響。無論你知道與否，你每天都在作這些決策。即使你只打算堅持到底，不理會你的投資組合，你其實還是回答了所有這些問題。我們將為你提供作這些決策的必要背景。為了幫助你作出明智之選，我們將與你分享我們的意見和建議。學(xué)會如何作出五項抓住投資本質(zhì)的明智決策之后，你就再也不會害怕金融市場，再也不會對如何處理你的資金感到猶疑了。你將不再是一個投機者，而將是一個投資者。

內(nèi)容概要

　　本書作者之一戈登?默里曾在華爾街摸爬滾打25年，在高盛、雷曼兄弟等知名投行擔(dān)任高級投資經(jīng)理人，歷經(jīng)華爾街的繁榮與頹勢。然而，身患腦腫瘤的他在6個月前決定停止一切治療，意識到自己必須迅速行動，用自己最后的力量編撰這本書，向盡可能多的普通投資者傳遞他的投資忠告。默里可算是華爾街上“幡然悔悟”的最高級別資深專業(yè)人士之一——對他及他的同事在華爾街職業(yè)生涯中所信奉的絕大部分投資規(guī)則予以了否定。他本人不幸于2011年1月15日離世，他畢生留給世人的這本唯一佳作，成為他警醒世人理智?資的最好見證。

作者簡介

　　戈登·默里，于2011年1月15日離世在華爾街工作25年，曾在高盛集團、雷曼兄弟公司等任董事總經(jīng)理。之后，他在華爾街一家旨在向客戶解釋反華爾街投資理念的基金公司擔(dān)任顧問，成為曾有華爾街經(jīng)驗而現(xiàn)在領(lǐng)悟過來的投資者之一。我們目前面臨的挑戰(zhàn)是，如何把最好的投資（不是投機）理念加以提煉，并以合理的順序闡述于一本易于閱讀、簡練但內(nèi)容完備的著作之中。
　　丹尼爾·戈爾迪，是戈爾迪金融服務(wù)有限責(zé)任公司總裁，他被《舊金山商業(yè)時報》評為美國100位最佳理財師之一。自我認(rèn)識戈登以?，他一直對投資抱有一種難抑的激情，他對金融服務(wù)業(yè)目前的運作狀況及其對待投資者的方式感到越來越失望。我們都想為此做點事情，向個人投資者分享我們就投資哲學(xué)達(dá)成的共識。當(dāng)我們寫就這本書時，這一夢想隨之成為現(xiàn)實。

書籍目錄

前言 辭世前的肺腑之言
　我們?yōu)槭裁磳戇@本書
導(dǎo)言 投資者的真情告白
｜第一部分｜戰(zhàn)勝自我
　第一章 自己的選擇，只有堅持到底
　第二章 低風(fēng)險和高收益，“魚和熊掌不可兼得”
　第三章 “籃子”和“雞蛋”怎樣搭配？
　第四章 跑贏市場只是“傳說”
　第五章 適時加倉，抑或“割肉”？
｜第二部分｜看清事實
　第六章 真的賺到錢？要看以什么為標(biāo)準(zhǔn)
　第七章 大小通吃，受得了嗎？
　第八章 人人成功，華爾街的最大謊言？
附錄　數(shù)據(jù)來源及說明

章節(jié)摘錄

第四章跑贏市場只是“傳說”試圖抓住市場時機是個蝕本買賣，這沒什么奇怪的，因為沒有人能準(zhǔn)確地預(yù)測未來。主動投資主動的投資管理者試圖通過選股和把握市場時機等技術(shù)手段戰(zhàn)勝市場（或相關(guān)基準(zhǔn)）。與之相反，被動的投資管理者避免主觀預(yù)測，著眼于長遠(yuǎn)，致力于獲得與市場整體相近的回報。有效市場假說理論斷言，長期而言，沒有哪位投資者能持續(xù)戰(zhàn)勝市場，除非他的運氣好得出奇。主動管理者每天都不懈地測試這項假說，試圖超越他們的基準(zhǔn)，在調(diào)整風(fēng)險之后獲得更高的回報。證據(jù)表明，他們的努力徒勞無功。圖4–1顯示了截至2009年12月31日的5年內(nèi)，未能超越各自基準(zhǔn)的主動管理型股票共同基金所占的比例。此處傳達(dá)的信息是，大多數(shù)基金未能戰(zhàn)勝各自的基準(zhǔn)。（倘若國際小盤股的管理者正確地跟包含新興市場的指數(shù)進(jìn)行比較，績效不佳率將上升至跟其他股票類別相近的區(qū)間：70%~80%。圖4–1?未能戰(zhàn)勝基準(zhǔn)的主動管理者（%）（2005.1.1~2009.12.31）來源：《標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)投資與主動投資業(yè)績對比》（SPIVA），2010年3月30日。用于比較的指數(shù)：美國大盤股——標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)，美國中盤股——標(biāo)準(zhǔn)普爾中盤股400指數(shù)，美國小盤股——標(biāo)準(zhǔn)普爾小盤股指數(shù)，全球基金——標(biāo)準(zhǔn)普爾全球1200指數(shù)，國際——標(biāo)準(zhǔn)普爾700指數(shù)，國際小盤股——標(biāo)準(zhǔn)普爾美國以外發(fā)達(dá)國家小盤股指數(shù)，新興市場——標(biāo)準(zhǔn)普爾IFCI綜合指數(shù)。SPIVA所用數(shù)據(jù)源自CRSP無生存偏差美國共同基金數(shù)據(jù)庫。投資業(yè)績未記各種費用和開支。投資者無法直接投資指數(shù)。主動管理者構(gòu)建不同于市場的投資組合，試圖以此超越市場（或基準(zhǔn)指數(shù)）。主動管理者認(rèn)為，通過卓越的分析和研究，他們能擊敗市場。有時候，這些管理者會考慮財務(wù)數(shù)據(jù)或經(jīng)濟統(tǒng)計數(shù)據(jù)等基本面因素。還有人使用圖表對歷史價格、交易量或其他指標(biāo)進(jìn)行技術(shù)分析，他們相信可以由此預(yù)測未來價格走勢。在大多數(shù)情況下，為了戰(zhàn)勝他們的基準(zhǔn)，主動管理者往往“集中下注”——只持有那些他們認(rèn)為將有超一流表現(xiàn)的證券，拒絕其他證券。采用這種方式，自然無法收獲投資多元化的好處。這也使得投資者很難運用主動的策略管理投資組合，進(jìn)而無法可靠地獲取某一目標(biāo)資產(chǎn)類別的回報，也無法控制投資組合的整體配置。For the most part, in an attempt to beat their benchmarks, active managers will make concentrated bets by holding only those securities they think will be the top performers and rejecting the rest. This approach, of course, comes at the expense of diversification. It also makes it difficult to use active strategies in a portfolio to reliably capture the returns of a target asset class or control a portfolio’s overall allocation. 眾多研究表明，主動管理者的回報可能與他們的基準(zhǔn)相差甚遠(yuǎn)，他們的投資組合時常在多項資產(chǎn)類別之間出現(xiàn)重疊。為了擊敗市場，主動管理者采用的兩種主要方式是：（1）市場擇機；（2）挑選證券。

媒體關(guān)注與評論

國內(nèi)權(quán)威專家學(xué)者推薦巴曙松研究員，國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長、博士生導(dǎo)師，中國銀行業(yè)協(xié)會首席經(jīng)濟學(xué)家投資是一個自我感悟和反思的過程，每一位在大起大落的市場上生存下來的投資者，都可以講出不少富有啟發(fā)意義的體會和經(jīng)驗，只是他是否愿意坦率地說出來罷了。本書匯集了兩位有豐富市場經(jīng)驗的投資者的體會，對于中文版本的讀者來說，一方面可以增進(jìn)對于美國市場的實際感受，同時也可以從中得到改進(jìn)自身投資理念的啟發(fā)。滕泰《新財富論》作者，民生證券首席經(jīng)濟學(xué)家無論相信何種投資理念，成功的投資家往往都為自己制定幾條簡單的投資原則。一旦違背這些原則，他們也一樣淪為貪婪或恐懼的奴隸，并為此付出代價。這本書可以幫助投資者構(gòu)建起適合自己的投資原則，并戰(zhàn)勝那些知名投資家。劉煜輝中國社會科學(xué)院金融實驗室主任本書來自即將走到生命盡頭的華爾街投資家的“幡然悔悟”，我看到的與那些歷盡人間滄桑的人生感慨一樣，他們完成了對于自己的否定，對于自己過去所信奉的或所引以為榮的復(fù)雜規(guī)則的否定。市場是令人敬畏的，不可測的。成功的投資哲學(xué)最后都殊途同歸：抱定“信心、耐心、平常心”，一以貫之，最簡單的策略或許就能制勝。但能做到的人很少。無數(shù)經(jīng)驗證明，大凡以“求歡”的心態(tài)進(jìn)入市場的人，最終都是輸家。張化橋瑞士銀行董事總經(jīng)理，中國投資銀行部副主管美國人在投資理財方面經(jīng)驗多，犯的錯誤也多，我們中國人還是小學(xué)生，應(yīng)該多學(xué)習(xí)，多參考。作者有幾十年的實戰(zhàn)經(jīng)驗，十分可貴。國內(nèi)主流媒體推薦何剛《財經(jīng)》雜志執(zhí)行主編 金融危機深刻改變了華爾街生態(tài)，銀行家默里的個人反思極為難得。金錢與罪惡、光鮮與陰暗始終如影隨形，對欺詐與風(fēng)險、貪婪與毀滅必須警鐘長鳴，華爾街需要深刻的集體反思。陳劍夫《證券日報》總編輯俗語說“人之將死，其言也善”，這位在華爾街摸爬滾打了近半輩子的投行家，傾盡生命最后的時間，揭示華爾街繁復(fù)的投資工具和理念并不一定適用于普通投資者。他對畢生投資信念予以了否定，而留給世人最真實的投資方法，值得每個投資人一讀。水皮《華夏時報》總編輯人之將死，盡管并不是所有人都能坦然向這個喧囂的世界告別，但相比爾虞我詐的一生，謊言和欺瞞對絕大多數(shù)人已經(jīng)失去了意義。本書作者臨終前幡然醒悟，將其畢生的投資經(jīng)驗予以否定，留給世人這樣一本簡明扼要的投資小冊子，告訴讀者投資的真相到底是什么。帶著對作者的崇敬之情，打開這本書，終究是能開卷有益的。林 中《證券市場紅周刊》副主編兩位作者來自投資界截然相反的領(lǐng)域，但在如何投資這一問題上卻得出了相同的結(jié)論。他們的投資理念或許會改變你對投資的看法，讓你更進(jìn)一步地從投機者向投資者轉(zhuǎn)變。張志峰《錢經(jīng)》雜志副主編大道至簡、大音希聲，這是一本非常樸實的投資理財書。沒有煩瑣的模型和花哨的公式，講的似乎都是常識，但正是如此，卻顯示了其價值和力量。中國人投資理財已告別野蠻生長的階段，合理的資產(chǎn)配置、理性的多元化和再平衡策略，是戰(zhàn)勝未來高通脹的秘籍。 鄧慶旭 新浪網(wǎng)財經(jīng)頻道總監(jiān) 成功的投資者往往能夠戰(zhàn)勝內(nèi)心的貪婪與恐懼，憑借自己的判斷作出睿智的決策，與之相反，那只能是投機。華爾街“幡然醒悟”的投行家，在臨近生命終點的最后時刻，坦誠地告訴我們的讀者，如何在復(fù)雜的金融環(huán)境中取得穩(wěn)定的投資收益，這本書值得每個人閱讀。張偉 網(wǎng)易財經(jīng)總監(jiān) 從閣樓里走下來吧，這里會有一切，你也將融合其中。去吧，讓自己去赤裸裸地接受熔煉，然后重新認(rèn)識自己。高軍 騰訊網(wǎng)財經(jīng)中心總監(jiān)普通投資者畢生都在尋求如何找到一條正確的投資通道，并主動掌控自己的投資未來，從戈登? 默里和丹尼爾? 戈爾迪合寫的這本書里，似乎能找到更好的答案！戈登? 默里，這位在華爾街浸淫了25年的資深專業(yè)人士，卻在臨終前著書對自己職業(yè)生涯中所信奉的絕大部分投資規(guī)則予以了否定。在他看來，那些外表光鮮的華爾街經(jīng)紀(jì)人和活躍的基金經(jīng)理，多數(shù)是從自己利益出發(fā)教普通投資者如何獲得收益的。 王子恢搜狐金融事業(yè)部總經(jīng)理 ，搜狐網(wǎng)副總編神秘和復(fù)雜的都是表象，唯有大道至簡。這本書再次告訴讀者，華爾街其實就像一個賠率對我們非常不利的賭場。如果你只是一個膜拜者，那么你注定要浪費時間，承擔(dān)風(fēng)險，最后發(fā)現(xiàn)自己只是一個失敗的投機者。為自己做主有簡單的方法論，你完全可以成為一個有耐心、能自律、著眼長遠(yuǎn)的成功投資者。王煒和訊網(wǎng)總編輯兼副總經(jīng)理 我們每個人都會離開這個世界，我們每個人離開前都試圖在這個世界留下點供后人懷念的東西，戈登?默里雖然辭世而去，但我們可以把這本書當(dāng)做一個投資家的懺悔書，窺斑知豹，由此去了解華爾街運作的基礎(chǔ)、人性的貪婪和恐懼。 樊震鳳凰網(wǎng)財經(jīng)總監(jiān) 每個人都有夢想，每個人都有對財富自由的渴望。戈登?默里和丹尼爾?戈爾迪這兩位銀行家，把幾十年華爾街實戰(zhàn)經(jīng)驗濃縮在這本書中，告訴你金融的神秘與投資的樂趣。國外政府要員、權(quán)威經(jīng)濟學(xué)者聯(lián)袂推薦比爾?布拉德利 前美國參議員 戈登?默里和丹尼爾?戈爾迪寫了一本每個人都應(yīng)該閱讀的著作。它非常清晰地揭示了華爾街看似神秘的投資方法，其見解可以讓任何人都能成為更好的投資者。哈里?M?馬科維茨 1990年諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主兩位作者揭示了華爾街的本質(zhì)，闡釋了花錢雇用理財顧問的優(yōu)勢以及如何與他們合作。這本書為普通的投資者提供了很好的建議，是你從日常的財經(jīng)報紙中讀不到的。 尤金?法瑪“現(xiàn)代金融之父”，美國芝加哥大學(xué)布斯商學(xué)院金融學(xué)教授一本為非專業(yè)投資者寫的入門讀本。約瑟夫?格倫德費斯特前美國證券交易委員會委員戈登?默里和丹尼爾?戈爾迪分享了華爾街那些不讓外人知道的秘密，你可以以低廉的價格，獲取簡單易行的投資策略，而且這些策略將勝過那些身價不菲的經(jīng)紀(jì)人提供的煩瑣的選股建議。閱讀本書，你就會掌握財富。 鮑勃?沃特曼暢銷書《追求卓越》作者 如果我要推薦給家人或朋友一本投資理財?shù)臅?，那這本書是必讀的。艾拉?格拉斯愛德華?默羅獎獲得者、全國公共廣播電臺主持人我很高興看到戈登和丹尼爾能給我們提供一個簡單易懂的投資模式。我發(fā)現(xiàn)這本書中的投資理念真是令人難以置信，解釋了普通人應(yīng)該如何看待投資。

編輯推薦

《投資答案》華爾街資深投行家臨終前的絕筆忠告是時候由你來掌控自己的投資未來了！這些事情其實比你想象的簡單得多。投資時單干比較好還是應(yīng)該傾聽專業(yè)人士的建議？如何配置投資中股票、債券和現(xiàn)金的比例？投資組合應(yīng)該側(cè)重于哪類資產(chǎn)？投資策略應(yīng)該是積極進(jìn)取的，還是消極被動的？何時應(yīng)該賣出持有的資產(chǎn)，何時應(yīng)該買入更多？以上種種每個投資者都有的疑惑，在本書中都能找到最真實的投資答案！

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