監(jiān)管下的交易所

前言

　　2010年10月，世界交易所聯(lián)合會(huì)（WFE）迎來(lái)成立50周年慶。WFE是全球交易所行業(yè)最重要的組織，近70家會(huì)員交易所覆蓋了世界主要的股票、債券和衍生品市場(chǎng)，擁有超過(guò)45萬(wàn)億美元的股票市值和近5萬(wàn)家上市公司。WFE在國(guó)際證券行業(yè)具有很高的權(quán)威性，在全球資本市場(chǎng)的發(fā)展中扮演著舉足輕重的角色。50年來(lái)，WFE在規(guī)范行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和促進(jìn)各會(huì)員交易所之間的交流合作等方面做了許多開(kāi)創(chuàng)性的工作，并組織會(huì)員交易所和外部專家學(xué)者，就交易所行業(yè)和全球證券市場(chǎng)的前沿問(wèn)題進(jìn)行了一系列卓有成效的研究工作?！　≡?0周年慶之際，WFE出版了紀(jì)念文集《監(jiān)管下的交易所：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的強(qiáng)勁助推器》，其所收集的11篇論文涉及交易所行業(yè)以往50年的歷史變遷、全球交易所當(dāng)前的重大創(chuàng)新活動(dòng)及創(chuàng)新推動(dòng)力、全球交易所產(chǎn)業(yè)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)，以及交易所各領(lǐng)域最新研究成果和學(xué)術(shù)進(jìn)展等。作者均為所在領(lǐng)域具有豐富的專業(yè)知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)的權(quán)威專家，甚至是全球交易所行業(yè)改革和創(chuàng)新的主要推動(dòng)者和實(shí)施者。這部文集對(duì)證券交易所發(fā)展中的多個(gè)重要問(wèn)題都提供了積極的思考和深刻的見(jiàn)解，為我們展現(xiàn)了一幅交易所競(jìng)爭(zhēng)和發(fā)展的全景式畫(huà)面，體現(xiàn)了當(dāng)今全球交易所的變革、競(jìng)爭(zhēng)、創(chuàng)新和結(jié)構(gòu)重組，為理解和學(xué)習(xí)全球交易所產(chǎn)業(yè)的最新發(fā)展和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)提供了有益的借鑒?！　”娝苤?，證券交易所有著悠久的歷史，并在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中占有重要地位。交易所的歷史淵源可追溯到15～16世紀(jì)初的地理大發(fā)現(xiàn)和新航路開(kāi)辟時(shí)代，當(dāng)時(shí)，為適應(yīng)西方國(guó)家海外拓展的需要，出現(xiàn)了具有合股經(jīng)營(yíng)性質(zhì)的“康梅達(dá)”經(jīng)濟(jì)組織。到了16世紀(jì)中期，在西方冒險(xiǎn)家掀起的尋找東方財(cái)富活動(dòng)的狂潮中，股份公司開(kāi)始成立并獲得迅速發(fā)展。其后，為滿足投資者股份轉(zhuǎn)讓的需要，證券交易所這類集中的交易場(chǎng)所便在各國(guó)紛紛出現(xiàn)，并獲得了前所未有的大發(fā)展。

內(nèi)容概要

眾所周知，證券交易所有著悠久的歷史，并在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中占有重要地位。交易所的歷史淵源可追溯到15～16世紀(jì)初的地理大發(fā)現(xiàn)和新航路開(kāi)辟時(shí)代，當(dāng)時(shí)，為適應(yīng)西方國(guó)家海外拓展的需要，出現(xiàn)了具有合股經(jīng)營(yíng)性質(zhì)的“康梅達(dá)”經(jīng)濟(jì)組織。到了16世紀(jì)中期，在西方冒險(xiǎn)家掀起的尋找東方財(cái)富活動(dòng)的狂潮中，股份公司開(kāi)始成立并獲得迅速發(fā)展。其后，為滿足投資者股份轉(zhuǎn)讓的需要，證券交易所這類集中的交易場(chǎng)所便在各國(guó)紛紛出現(xiàn)，并獲得了前所未有的大發(fā)展。

作者簡(jiǎn)介

　　拉里?哈里斯，南加州大學(xué)馬歇爾商學(xué)院金融系Fred V. Keenan講座教授，本書(shū)總編輯及第二章“交易經(jīng)濟(jì)學(xué)和受監(jiān)管交易所的經(jīng)濟(jì)學(xué)”的作者。　　拉里?哈里斯為南加州大學(xué)馬歇爾商學(xué)院金融系Fred V..Keenan講座教授。他的研究、教學(xué)和咨詢活動(dòng)主要涉及交易與投資管理方面的監(jiān)管問(wèn)題和從業(yè)人員問(wèn)題。他在交易規(guī)則、交易成本、指數(shù)市場(chǎng)和市場(chǎng)監(jiān)管方面著述頗豐。由他撰寫(xiě)的交易經(jīng)濟(jì)學(xué)入門(mén)讀物《交易和交易所：從業(yè)人員市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)》（牛津大學(xué)出版社，2003年）被公認(rèn)為證券行業(yè)入門(mén)的“必讀書(shū)”。 2002年7月，美國(guó)證券交易委員會(huì)主席哈維?皮特（Hataey Pitt）任命哈里斯博士擔(dān)任證券交易委員會(huì)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，在威廉?唐納森（William Donaldson）擔(dān)任主席期間他繼續(xù)留任，直到2004年6月。作為首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，哈里斯是證券交易委員會(huì)所有經(jīng)濟(jì)問(wèn)題的主要顧問(wèn)。他在制定《薩班斯一奧克斯利法案》實(shí)施條例，解決共同基金擇時(shí)危機(jī)，制定《全國(guó)市場(chǎng)系統(tǒng)條例》（：NMS），促進(jìn)債券價(jià)格透明性及無(wú)數(shù)法律案例方面作出了大量貢獻(xiàn)。哈里斯還曾主管證券交易委員會(huì)經(jīng)濟(jì)分析辦公室，該辦公室有35名經(jīng)濟(jì)學(xué)家、分析師和輔助人員，他們主要從事監(jiān)管分析、訴訟支持和基本經(jīng)濟(jì)研究?！　」锼菇淌谀壳皳?dān)任盈透有限公司（IBKR）、Clipper基金有限公司（CFIMX）和特許金融分析師協(xié)會(huì)洛杉磯分會(huì)（CFALA）的董事。他還擔(dān)任南加州大學(xué)馬歇爾商學(xué)院投資研究中心主任及金融量化研究協(xié)會(huì)（Q-Group）的研究協(xié)調(diào)人。此前，他曾擔(dān)任《金融期刊》、《金融研究評(píng)論》和《金融與量化分析期刊》的副主編。其他從業(yè)經(jīng)歷還包括，1987年股票市場(chǎng)崩盤(pán)后在美國(guó)證券交易委員會(huì)和紐約證券交易所工作一年時(shí)間。哈里斯博士還曾任職于電子化純代理機(jī)構(gòu)股票經(jīng)紀(jì)商UNX有限公司，以及在多個(gè)市場(chǎng)從事電子自營(yíng)交易的經(jīng)紀(jì)一交易商Madison。Tyler有限責(zé)任公司?！　」锼共┦?982年獲得芝加哥大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士學(xué)位。

書(shū)籍目錄

第一部分　核心觀點(diǎn)　第一章　歷史與全球化背景下的交易所　第二章　交易經(jīng)濟(jì)學(xué)和受監(jiān)管交易所的經(jīng)濟(jì)學(xué)　第三章　資本市場(chǎng)監(jiān)管的再思考第二部分　五大決定性創(chuàng)新　第四章　取消固定傭金費(fèi)率及放松監(jiān)管的歷史回顧　第五章　芝加哥的創(chuàng)新十年：1972-1982年　第六章　屏幕式交易漫長(zhǎng)而前途光明的演變之路　第七章　證券交易所的公司化和自我上市　第八章　交易所在社會(huì)主義計(jì)劃經(jīng)濟(jì)背景國(guó)家的創(chuàng)建第三部分　展望未來(lái)　第九章　作為社會(huì)行為人的世界交易所　第十章　受監(jiān)管的交易所與公開(kāi)資本市場(chǎng)的道德　第十一章　面向的自由選擇：2010年以后的受監(jiān)管交易所附錄　序言

章節(jié)摘錄

　　政府在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中也發(fā)揮著重要作用。政府所作的貢獻(xiàn)包括保證社會(huì)的基本保障與法律及社會(huì)秩序的實(shí)施，還包括在個(gè)人或企業(yè)調(diào)動(dòng)和組織人力和資源的能力達(dá)不到的領(lǐng)域發(fā)揮作用。發(fā)生緊急情況和戰(zhàn)爭(zhēng)時(shí)，政府的作用得到充分的展現(xiàn)。政府在營(yíng)造商業(yè)運(yùn)營(yíng)環(huán)境方面也發(fā)揮著重要的作用，例如通過(guò)制定法律對(duì)公司行為作出規(guī)定。市場(chǎng)要想高效運(yùn)行，一定程度的政府干預(yù)同樣必不可少。　　市場(chǎng)參與者應(yīng)當(dāng)相信，市場(chǎng)在運(yùn)行中不會(huì)對(duì)買(mǎi)賣(mài)雙方厚此薄彼，并相信買(mǎi)賣(mài)協(xié)議會(huì)得到遵守。政府通過(guò)維護(hù)執(zhí)行合同的法律制度，從而在最基本的層面提供這些信心。特定群體無(wú)論以何種形式在市場(chǎng)中濫用權(quán)力時(shí)，政府隨時(shí)會(huì)出手進(jìn)行干預(yù)。政府也可以干預(yù)危及經(jīng)濟(jì)的市場(chǎng)活動(dòng)。2.2 交易所的作用與企業(yè)、市場(chǎng)和政府相比，交易所已經(jīng)不再是交易者進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)的場(chǎng)所，其所作的貢獻(xiàn)比較間接。交易所服務(wù)于企業(yè)需要，其地位處于市場(chǎng)自由運(yùn)行與政府監(jiān)管運(yùn)行的中間地帶?！　〗灰姿罨镜墓δ芸缭娇臻g和時(shí)間撮合買(mǎi)賣(mài)雙方，為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)提供基本服務(wù)。隨著政府和大型企業(yè)承擔(dān)著越來(lái)越多的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，大量經(jīng)濟(jì)活動(dòng)發(fā)生在這些組織內(nèi)部，這一作用已經(jīng)逐漸變得更為間接。雖然如此，撮合買(mǎi)賣(mài)雙方仍然是交易所的主要任務(wù)?！　〗灰姿ㄟ^(guò)建立永久的、看得見(jiàn)的市場(chǎng)，向買(mǎi)賣(mài)雙方提供高度的確定性。這種確定性表現(xiàn)為都可以持續(xù)進(jìn)行交易，還表現(xiàn)在獲得的價(jià)格充分反映了供需平衡。如果缺乏這種確定性，市場(chǎng)的可信賴度就會(huì)降低，從而對(duì)生產(chǎn)、消費(fèi)、儲(chǔ)蓄和投資帶來(lái)重大影響。　　通過(guò)應(yīng)對(duì)供需的不斷波動(dòng)，交易所生成的交易產(chǎn)品價(jià)格成為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵信號(hào)。這些信號(hào)通過(guò)作為比較參照點(diǎn)決定了投資行為。

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