監(jiān)管下的交易所

前言

　　2010年10月，世界交易所聯(lián)合會（WFE）迎來成立50周年慶。WFE是全球交易所行業(yè)最重要的組織，近70家會員交易所覆蓋了世界主要的股票、債券和衍生品市場，擁有超過45萬億美元的股票市值和近5萬家上市公司。WFE在國際證券行業(yè)具有很高的權(quán)威性，在全球資本市場的發(fā)展中扮演著舉足輕重的角色。50年來，WFE在規(guī)范行業(yè)標準和促進各會員交易所之間的交流合作等方面做了許多開創(chuàng)性的工作，并組織會員交易所和外部專家學者，就交易所行業(yè)和全球證券市場的前沿問題進行了一系列卓有成效的研究工作。　　在50周年慶之際，WFE出版了紀念文集《監(jiān)管下的交易所：經(jīng)濟增長的強勁助推器》，其所收集的11篇論文涉及交易所行業(yè)以往50年的歷史變遷、全球交易所當前的重大創(chuàng)新活動及創(chuàng)新推動力、全球交易所產(chǎn)業(yè)未來發(fā)展趨勢，以及交易所各領(lǐng)域最新研究成果和學術(shù)進展等。作者均為所在領(lǐng)域具有豐富的專業(yè)知識和經(jīng)驗的權(quán)威專家，甚至是全球交易所行業(yè)改革和創(chuàng)新的主要推動者和實施者。這部文集對證券交易所發(fā)展中的多個重要問題都提供了積極的思考和深刻的見解，為我們展現(xiàn)了一幅交易所競爭和發(fā)展的全景式畫面，體現(xiàn)了當今全球交易所的變革、競爭、創(chuàng)新和結(jié)構(gòu)重組，為理解和學習全球交易所產(chǎn)業(yè)的最新發(fā)展和實踐經(jīng)驗提供了有益的借鑒?！　”娝苤?，證券交易所有著悠久的歷史，并在現(xiàn)代市場經(jīng)濟中占有重要地位。交易所的歷史淵源可追溯到15～16世紀初的地理大發(fā)現(xiàn)和新航路開辟時代，當時，為適應西方國家海外拓展的需要，出現(xiàn)了具有合股經(jīng)營性質(zhì)的“康梅達”經(jīng)濟組織。到了16世紀中期，在西方冒險家掀起的尋找東方財富活動的狂潮中，股份公司開始成立并獲得迅速發(fā)展。其后，為滿足投資者股份轉(zhuǎn)讓的需要，證券交易所這類集中的交易場所便在各國紛紛出現(xiàn)，并獲得了前所未有的大發(fā)展。

內(nèi)容概要

眾所周知，證券交易所有著悠久的歷史，并在現(xiàn)代市場經(jīng)濟中占有重要地位。交易所的歷史淵源可追溯到15～16世紀初的地理大發(fā)現(xiàn)和新航路開辟時代，當時，為適應西方國家海外拓展的需要，出現(xiàn)了具有合股經(jīng)營性質(zhì)的“康梅達”經(jīng)濟組織。到了16世紀中期，在西方冒險家掀起的尋找東方財富活動的狂潮中，股份公司開始成立并獲得迅速發(fā)展。其后，為滿足投資者股份轉(zhuǎn)讓的需要，證券交易所這類集中的交易場所便在各國紛紛出現(xiàn)，并獲得了前所未有的大發(fā)展。

作者簡介

　　拉里?哈里斯，南加州大學馬歇爾商學院金融系Fred V. Keenan講座教授，本書總編輯及第二章“交易經(jīng)濟學和受監(jiān)管交易所的經(jīng)濟學”的作者?！　±?哈里斯為南加州大學馬歇爾商學院金融系Fred V..Keenan講座教授。他的研究、教學和咨詢活動主要涉及交易與投資管理方面的監(jiān)管問題和從業(yè)人員問題。他在交易規(guī)則、交易成本、指數(shù)市場和市場監(jiān)管方面著述頗豐。由他撰寫的交易經(jīng)濟學入門讀物《交易和交易所：從業(yè)人員市場微觀結(jié)構(gòu)》（牛津大學出版社，2003年）被公認為證券行業(yè)入門的“必讀書”。 2002年7月，美國證券交易委員會主席哈維?皮特（Hataey Pitt）任命哈里斯博士擔任證券交易委員會首席經(jīng)濟學家，在威廉?唐納森（William Donaldson）擔任主席期間他繼續(xù)留任，直到2004年6月。作為首席經(jīng)濟學家，哈里斯是證券交易委員會所有經(jīng)濟問題的主要顧問。他在制定《薩班斯一奧克斯利法案》實施條例，解決共同基金擇時危機，制定《全國市場系統(tǒng)條例》（：NMS），促進債券價格透明性及無數(shù)法律案例方面作出了大量貢獻。哈里斯還曾主管證券交易委員會經(jīng)濟分析辦公室，該辦公室有35名經(jīng)濟學家、分析師和輔助人員，他們主要從事監(jiān)管分析、訴訟支持和基本經(jīng)濟研究?！　」锼菇淌谀壳皳斡赣邢薰荆↖BKR）、Clipper基金有限公司（CFIMX）和特許金融分析師協(xié)會洛杉磯分會（CFALA）的董事。他還擔任南加州大學馬歇爾商學院投資研究中心主任及金融量化研究協(xié)會（Q-Group）的研究協(xié)調(diào)人。此前，他曾擔任《金融期刊》、《金融研究評論》和《金融與量化分析期刊》的副主編。其他從業(yè)經(jīng)歷還包括，1987年股票市場崩盤后在美國證券交易委員會和紐約證券交易所工作一年時間。哈里斯博士還曾任職于電子化純代理機構(gòu)股票經(jīng)紀商UNX有限公司，以及在多個市場從事電子自營交易的經(jīng)紀一交易商Madison。Tyler有限責任公司?！　」锼共┦?982年獲得芝加哥大學經(jīng)濟學博士學位。

書籍目錄

第一部分　核心觀點　第一章　歷史與全球化背景下的交易所　第二章　交易經(jīng)濟學和受監(jiān)管交易所的經(jīng)濟學　第三章　資本市場監(jiān)管的再思考第二部分　五大決定性創(chuàng)新　第四章　取消固定傭金費率及放松監(jiān)管的歷史回顧　第五章　芝加哥的創(chuàng)新十年：1972-1982年　第六章　屏幕式交易漫長而前途光明的演變之路　第七章　證券交易所的公司化和自我上市　第八章　交易所在社會主義計劃經(jīng)濟背景國家的創(chuàng)建第三部分　展望未來　第九章　作為社會行為人的世界交易所　第十章　受監(jiān)管的交易所與公開資本市場的道德　第十一章　面向的自由選擇：2010年以后的受監(jiān)管交易所附錄　序言

章節(jié)摘錄

　　政府在現(xiàn)代經(jīng)濟中也發(fā)揮著重要作用。政府所作的貢獻包括保證社會的基本保障與法律及社會秩序的實施，還包括在個人或企業(yè)調(diào)動和組織人力和資源的能力達不到的領(lǐng)域發(fā)揮作用。發(fā)生緊急情況和戰(zhàn)爭時，政府的作用得到充分的展現(xiàn)。政府在營造商業(yè)運營環(huán)境方面也發(fā)揮著重要的作用，例如通過制定法律對公司行為作出規(guī)定。市場要想高效運行，一定程度的政府干預同樣必不可少?！　∈袌鰠⑴c者應當相信，市場在運行中不會對買賣雙方厚此薄彼，并相信買賣協(xié)議會得到遵守。政府通過維護執(zhí)行合同的法律制度，從而在最基本的層面提供這些信心。特定群體無論以何種形式在市場中濫用權(quán)力時，政府隨時會出手進行干預。政府也可以干預危及經(jīng)濟的市場活動。2.2 交易所的作用與企業(yè)、市場和政府相比，交易所已經(jīng)不再是交易者進行買賣的場所，其所作的貢獻比較間接。交易所服務于企業(yè)需要，其地位處于市場自由運行與政府監(jiān)管運行的中間地帶?！　〗灰姿罨镜墓δ芸缭娇臻g和時間撮合買賣雙方，為市場經(jīng)濟提供基本服務。隨著政府和大型企業(yè)承擔著越來越多的經(jīng)濟活動，大量經(jīng)濟活動發(fā)生在這些組織內(nèi)部，這一作用已經(jīng)逐漸變得更為間接。雖然如此，撮合買賣雙方仍然是交易所的主要任務。　　交易所通過建立永久的、看得見的市場，向買賣雙方提供高度的確定性。這種確定性表現(xiàn)為都可以持續(xù)進行交易，還表現(xiàn)在獲得的價格充分反映了供需平衡。如果缺乏這種確定性，市場的可信賴度就會降低，從而對生產(chǎn)、消費、儲蓄和投資帶來重大影響?！　⊥ㄟ^應對供需的不斷波動，交易所生成的交易產(chǎn)品價格成為市場經(jīng)濟的關(guān)鍵信號。這些信號通過作為比較參照點決定了投資行為。

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