一盤沒有下完的棋

前言

人能感受冷暖，也能感受悲歡，但是，在感知?dú)v史的巨大變化時(shí)，我們常常會(huì)變得遲鈍、猶豫。當(dāng)年日本偷襲珍珠港之后，美國(guó)的廣播中斷了正常節(jié)目，緊急插播這條新聞，結(jié)果很多聽眾打去電話抗議，因?yàn)樗麄儧]能知道當(dāng)?shù)氐拈蠙烨蛸惥烤故悄膫€(gè)球隊(duì)贏了。很多中國(guó)人也是在2008年10月之后才感受到美國(guó)金融危機(jī)的。不少企業(yè)家談道，自己從樂觀到悲觀的轉(zhuǎn)變，就是在2008年國(guó)慶節(jié)前后。國(guó)慶節(jié)之前，大家還覺得形勢(shì)大好，國(guó)慶節(jié)之后，好像燈突然被拉滅，一下子找不到北了?？墒牵绹?guó)金融危機(jī)并不是在2008年10月才爆發(fā)的。2006年年底，美國(guó)的房?jī)r(jià)已經(jīng)開始下跌。2007年年初，一批發(fā)放次級(jí)按揭貸款的房地產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)紛紛破產(chǎn)。2007年8月，各國(guó)央行聯(lián)手救市，向銀行體系注入大量的流動(dòng)性，試圖消除市場(chǎng)上的恐慌。到這時(shí)候，我們已經(jīng)可以準(zhǔn)確無(wú)誤地判斷，這是一場(chǎng)席卷全球的金融危機(jī)了。然而當(dāng)時(shí)絕大多數(shù)中國(guó)的學(xué)者和官員仍然認(rèn)為那只是發(fā)生在美國(guó)的事情，對(duì)中國(guó)不會(huì)有太大的影響。2008年第四季度，中國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了急劇的下滑，但到2009年年初，就開始出現(xiàn)反彈的跡象了。

內(nèi)容概要

本書介紹了金融危機(jī)是“一盤沒有下完的棋”，“后金融危機(jī)時(shí)代的中國(guó)”，如何退出擴(kuò)張的貨幣和財(cái)政政策，如何控制已然不可避免的泡沫，如何在保證經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí)進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整，如何解決高房?jī)r(jià)問題，如何解決失業(yè)問題，如何解決老齡化問題，如何推動(dòng)下一步的改革，“后金融危機(jī)時(shí)代的世界”，如何避免主權(quán)債務(wù)危機(jī)，如何避免二次探底，如何改革全球金融體系；中國(guó)崛起時(shí)代，“中國(guó)與世界”之間，如何解決中美貿(mào)易失衡問題，如何懈決人民幣升值問題，如何進(jìn)行海外投資，如何解決即將到來的中歐、中美經(jīng)濟(jì)；中突，如何與全球經(jīng)濟(jì)互動(dòng)，如何讓自己的崛起之路更加順暢——這一系列問題，作者都作出了自己的判斷。

作者簡(jiǎn)介

何帆　　中國(guó)社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所所長(zhǎng)助理、國(guó)際金融研究中心副主任。1996年和2000年畢業(yè)于中國(guó)社會(huì)科學(xué)院研究生院，分別獲得經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士和博士學(xué)位。1998～2000年在美國(guó)哈佛大學(xué)進(jìn)修。　　學(xué)術(shù)和社會(huì)兼職包括中國(guó)世界經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)副秘書長(zhǎng)、中國(guó)人民銀行匯率專家

書籍目錄

自序
第一部分　金融危機(jī)西與東
　導(dǎo)讀
　第一章 該死的金融危機(jī)
　　全球金融危機(jī)的幽靈
　　格林斯潘的遺產(chǎn)
　　引火燒身
　　該死的金融危機(jī)
　　迪拜錯(cuò)不當(dāng)誅
　　解讀美聯(lián)儲(chǔ)救市政策
　　世界經(jīng)濟(jì)最不穩(wěn)定的因素仍然是美國(guó)
　　各有各的退出
　　全球經(jīng)濟(jì)調(diào)整的西方修辭術(shù)
　　一盤沒有下完的棋
　　希臘危機(jī)惡化對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響
　　下一個(gè)主權(quán)債務(wù)危機(jī)在哪里?
　　幫倒忙的國(guó)際金融監(jiān)管合作
　　反思宏觀經(jīng)濟(jì)政策
　第二章 東亞金融危機(jī)的歷史教訓(xùn)
　　……
第二部分　變化、沖突與應(yīng)對(duì)
第三部分　泡沫與改革
后記

章節(jié)摘錄

在華爾街看來，格林斯潘是神，或者按照格林斯潘的傳記作者鮑伯·伍德沃德（Bob Woodward）的說法，他是個(gè)“藝術(shù)大師”。20世紀(jì)90年代美國(guó)總統(tǒng)大選的時(shí)候，華爾街流傳著一個(gè)說法：管他誰(shuí)當(dāng)選呢，只要格林斯潘還是美聯(lián)儲(chǔ)主席就夠了。確實(shí)，在執(zhí)掌美聯(lián)儲(chǔ)的19年間，格林斯潘領(lǐng)導(dǎo)美聯(lián)儲(chǔ)成功應(yīng)對(duì)了紐約股市大崩盤、墨西哥金融危機(jī)、亞洲金融危機(jī)、網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)泡沫、“9·11”恐怖襲擊事件等一系列危機(jī)，使美國(guó)經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)10年的高增長(zhǎng)低通脹的“新經(jīng)濟(jì)”時(shí)代。然而，2007年美國(guó)次級(jí)貸款危機(jī)的爆發(fā)，使得他往日的輝煌頓時(shí)黯然無(wú)光。次貸危機(jī)出現(xiàn)之后，危機(jī)的嚴(yán)重程度越來越出乎人們的意料。一開始不過是美國(guó)的一些地區(qū)出現(xiàn)了房地產(chǎn)價(jià)格的下跌，但是到2007年8月，突然演變?yōu)槿蛐缘慕鹑谖C(jī)。美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲中央銀行等各國(guó)央行的鼎力合作，終于使市場(chǎng)度過了最恐慌的時(shí)候，但病來如山倒，病去如抽絲，次貸危機(jī)的壞消息不斷傳來，真是“沒有最壞，只有更壞”。在這種背景下，對(duì)格林斯潘的質(zhì)疑越來越多?！都~約時(shí)報(bào)》把格林斯潘稱為“泡沫先生”，很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家指責(zé)格林斯潘，認(rèn)為他要對(duì)網(wǎng)絡(luò)泡沫和房地產(chǎn)泡沫負(fù)責(zé)。對(duì)格林斯潘的批評(píng)最為犀利的著作之一，或許就是由威廉·弗萊肯施泰因和弗雷德里克·希恩所寫的《格林斯潘的泡沫：美聯(lián)儲(chǔ)的無(wú)知年代》（Greenspan's Bubbles：The Age of Ignorance at the Federal Reserve）。列錯(cuò)誤：1987年股市崩潰、20世紀(jì)80年代的儲(chǔ)蓄與貸款協(xié)會(huì)危機(jī)、1998年的長(zhǎng)期資本管理公司倒閉危機(jī)、2000年的科技股泡沫、對(duì)千年蟲的盲目恐懼、2007年以來的次貸和信貸危機(jī)等。令人吃驚的是，格林斯潘在每一次危機(jī)中所犯的錯(cuò)誤都是一樣的，他在不停地重復(fù)過去的錯(cuò)誤。而且，他善于改寫自己過去的記錄，以便為自己的錯(cuò)誤開脫。   經(jīng)常被人們提起的“格林斯潘對(duì)策”是說，當(dāng)資產(chǎn)價(jià)格下跌的時(shí)候，格林斯潘會(huì)立即出手，但是當(dāng)資產(chǎn)價(jià)格上漲的時(shí)候，他卻坐視不管。比如，1998年長(zhǎng)期資本管理公司危機(jī)之后，美聯(lián)儲(chǔ)在1998年9月已經(jīng)降了一次息，而市場(chǎng)也較為穩(wěn)定，但到10月15日，格林斯潘就又匆忙臨時(shí)召開會(huì)議，再次降低利率。這是美聯(lián)儲(chǔ)歷史上最不負(fù)責(zé)任的舉動(dòng)之一。當(dāng)市場(chǎng)形成預(yù)期，相信只要市場(chǎng)低迷，政府一定會(huì)救市之后，投機(jī)行為便成了全民娛樂，這直接觸發(fā)了1999年之后網(wǎng)絡(luò)股的瘋狂上漲。是泡沫總會(huì)破滅的。當(dāng)網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅之后，格林斯潘故技重施，仍然希望通過降低利息刺激美國(guó)經(jīng)濟(jì)。而且，在降低利息的同時(shí)，美國(guó)的住房貸款機(jī)構(gòu)不斷放寬房貸標(biāo)準(zhǔn)，尤其是針對(duì)收入較低、信用等級(jí)較低的客戶，開發(fā)出各種新型貸款，比如可調(diào)整利率。這種所謂的創(chuàng)新使得沒有足夠金融知識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的貸款人盲目貸款。房地產(chǎn)價(jià)格從2006年之后開始下跌，很多貸款買房者才震驚地發(fā)現(xiàn)，他們所要償還的貸款，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了房產(chǎn)的價(jià)值。2008年，格林斯潘在國(guó)會(huì)作證。他充滿疑惑地說：“我發(fā)現(xiàn)了一個(gè)缺陷，但是我不知道它有多么嚴(yán)重，也不知道它會(huì)持續(xù)多久。這件事情使我深感苦惱?！庇袊?guó)會(huì)議員問他：“也就是說，你發(fā)現(xiàn)你自己對(duì)這個(gè)世界的看法、你的價(jià)值觀都是不對(duì)的？你過去的一套不再管用了？”格林斯潘回答說：“完全如此，正是如此。這正是我感到震驚的原因。因?yàn)樵谶^去40多年甚至更長(zhǎng)的時(shí)間里，我都有非常雄辯的證據(jù)，證明我過去的做法都會(huì)如愿以償，從無(wú)失誤?！薄俺鰜砘欤t早是要還的”。格林斯潘制造了泡沫，而他過去所享受的尊重和愛戴中又有多少泡沫呢？股市泡沫破滅了，房地產(chǎn)泡沫破滅了，最后破滅的，則是格林斯潘自己的泡沫。引火燒身現(xiàn)在，大家都已經(jīng)比較清楚，這次金融危機(jī)的起因是金融機(jī)構(gòu)盲目發(fā)放房地產(chǎn)抵押貸款，不嚴(yán)格審查貸款人的信用等級(jí)，還用“可調(diào)整利率貸款”等所謂的金融創(chuàng)新誘惑沒有償還能力的人去貸款。當(dāng)利率上升、房?jī)r(jià)下跌之后，這些風(fēng)險(xiǎn)最高的次級(jí)貸款的違約率急劇攀升。與此同時(shí)，銀行通過資產(chǎn)證券化將抵押貸款打包做成證券，賣給投資者。這就是為什么起源于房地產(chǎn)市場(chǎng)的危機(jī)最后會(huì)波及金融市場(chǎng)的每一個(gè)角落。但是，有一個(gè)問題令人困惑。按道理，資產(chǎn)證券化是為了將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給其他的投資者，因此，應(yīng)該發(fā)生的結(jié)果是其他的投資者遭受損失，而商業(yè)銀行幸免于難，但為什么我們看到的恰恰是那些最大的、最活躍的跨國(guó)商業(yè)銀行們一個(gè)個(gè)轟然倒塌了呢？關(guān)鍵在于，風(fēng)險(xiǎn)并沒有被轉(zhuǎn)移出去，而是在金融市場(chǎng)上繞了一圈之后，又回到了商業(yè)銀行自己家里。

后記

本文收錄了我在過去幾年里關(guān)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)和全球經(jīng)濟(jì)的一些研究心得。在寫這些文章的時(shí)候，美國(guó)金融危機(jī)不期而至，而且一波接著一波，沖擊著全球經(jīng)濟(jì)的每一個(gè)角落。這是一個(gè)驚心動(dòng)魄的年代。本書中的文章，大多是為了跟蹤全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，并試圖作出自己的判斷。當(dāng)然，我所交出的考卷只能算勉強(qiáng)及格。我的判斷和預(yù)測(cè)中有很多失誤的地方?；蛟S可以說，這本書就是一本我自己犯錯(cuò)誤的記錄：我沒有預(yù)測(cè)到2008年下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑的幅度如此劇烈，也沒有想到中國(guó)的經(jīng)濟(jì)反彈如此迅猛。對(duì)2009年失業(yè)和股市的預(yù)測(cè)，均有錯(cuò)誤之處。能夠稱得上勉強(qiáng)及格，是因?yàn)闀r(shí)隔數(shù)年，回頭來看，一些大的判斷基本正確。我在2007年上半年就談道，一場(chǎng)席卷全球的金融危機(jī)即將到來。我們從2003年就呼吁，人民幣匯率應(yīng)及早調(diào)整。我們?cè)谥袊?guó)投資有限責(zé)任公司成立之前就建議，中國(guó)應(yīng)采取更積極的外匯儲(chǔ)備管理方式。至今，我仍然認(rèn)為，全球經(jīng)濟(jì)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然存在著二次探底的可能性，美國(guó)是全球經(jīng)濟(jì)中最大的不穩(wěn)定因素，中國(guó)的房地產(chǎn)泡沫遲早會(huì)破滅。這些判斷，只能留待未來驗(yàn)證了。

編輯推薦

《一盤沒有下完的棋:后金融危機(jī)時(shí)代的中國(guó)與世界》編輯推薦：人不能兩次邁進(jìn)同一條河流。在經(jīng)歷了金融危機(jī)之后，全球經(jīng)濟(jì)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)都會(huì)出現(xiàn)巨大的轉(zhuǎn)變。美國(guó)經(jīng)濟(jì)將經(jīng)歷長(zhǎng)期的低迷，美國(guó)家庭將被迫增加儲(chǔ)蓄、減少消費(fèi)，大腹便便的美國(guó)消費(fèi)者不得不痛苦地減肥了，但這又會(huì)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)帶來影響。一旦美國(guó)的消費(fèi)減少，全球市場(chǎng)上就會(huì)出現(xiàn)一個(gè)巨大的需求缺口，而這將迫使中國(guó)尋找新的發(fā)展道路。〈br〉過去20年，有兩個(gè)火車頭拉動(dòng)了中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。一個(gè)是全球化，另外一個(gè)是城市化。全球金融危機(jī)爆發(fā)之后，中國(guó)的出121進(jìn)入一個(gè)漫長(zhǎng)而漆黑的隧道。全球化的列車晚點(diǎn)了。展望未來20年，拉動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿⑹浅鞘谢３鞘谢瘞淼牟粌H僅是樓房和道路的建設(shè)，而且意味著生產(chǎn)要素在地域上的重新配置和優(yōu)化。更多的農(nóng)村人El將進(jìn)入城市，服務(wù)業(yè)將有更多的發(fā)展機(jī)會(huì)，政府的政策將從片面追求GDP（國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值）變得越來越關(guān)注社會(huì)公平，這將是一個(gè)巨大的轉(zhuǎn)變。中國(guó)有句古話“行百里者半九十”，中國(guó)的改革還沒有走到九十里，我們可能剛剛走完五十里，忘記曾經(jīng)有過的成績(jī)，警惕仍然熟悉的“經(jīng)驗(yàn)”吧！〈br〉“雄關(guān)漫道真如鐵，而今邁步從頭越”。〈br〉國(guó)家間經(jīng)濟(jì)沖突已在眼前，貿(mào)易摩擦如何應(yīng)對(duì)？海外投資如何進(jìn)行？中國(guó)如何平穩(wěn)地崛起？

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