雞尾酒經(jīng)濟學

前言

我有一份很好的工作：周游世界、舉行報告會、為公司提供咨詢、給企業(yè)做培訓、撰寫投資報告、在電視上談論投資。這是一份具有諸多益處的工作，其中之一就是我可以見到許多真正掌握了股票與債券投資知識的聰明人。今天人們可以獲得大量的投資建議，但其中許多都是垃圾。只有那些富有智慧的咨詢師——我稱其為“精準預測者”——真正理解在特定的經(jīng)濟環(huán)境下，投資市場和投資工具會有怎樣的表現(xiàn)，在每一時刻都存在正確和錯誤的投資方式。當前就處于這樣一個時刻。那么，你的投資是否與這樣一個時刻特有的經(jīng)濟環(huán)境相適應？你的錢是否投資在應該投資的方向上？我認為維克多·坎托能夠躋身于當代最優(yōu)秀和最有智慧的咨詢師行列——這無疑是一個精英群體——我這樣說有充分的理由。維克多理解經(jīng)濟學和投資學以及二者的相關性，而他的理論在過去的數(shù)十年中也不斷得到驗證。不管行情好還是壞，他都能為許多客戶賺錢。我還知道一個重要的細節(jié)：維克多從不將自己的投資建議強加給客戶。

內容概要

雞尾酒經(jīng)濟學是作者在大學課堂上講授經(jīng)濟學課程時發(fā)明的一種認識經(jīng)濟學的辦法。有了它，學生不再犯困，經(jīng)濟學課程不再是為了應付考試而學的東西，它有趣、活潑，而且與我們每一個人緊密相關。你會發(fā)現(xiàn)，我們居然在生活中可以這樣應用它！    這本書讓你從經(jīng)濟學的眼光看待經(jīng)濟周期與金融市場的關系，它告訴我們，經(jīng)濟變量具有重大的作用。那么，我們該如何認識經(jīng)濟變量呢？作者提出了理解經(jīng)濟沖擊的思想，經(jīng)濟沖擊與主觀、客觀因素密切相關，它具有神秘的力量。了解了這些以后，你會形成自己對經(jīng)濟周期的認識，如果你要它產(chǎn)生實際價值的話，那就用它來考察和衡量一下你的投資組合吧，也許有意想不到的發(fā)現(xiàn)。        好了，現(xiàn)在開始雞尾酒經(jīng)濟學時間。

作者簡介

維克多·坎托，拉喬經(jīng)濟顧問公司的創(chuàng)始人、主席，該公司位于加利福利亞?？餐性?jīng)擔任卡波特資產(chǎn)管理公司的經(jīng)理、投資總監(jiān)和組合管理人。
　  坎托博士于1977年～1985年間在南加州大學教授金融學和商業(yè)經(jīng)濟學，曾任多米尼加中央大學及加州大學洛杉磯分校的客座教授。還擔任過波多黎各金融委員會的顧問，以及多米尼加財政部與中央銀行顧問。

書籍目錄

推薦序自序引言　超越平均的機會　短跑與長跑運動員，誰起跑更快？　一些預備知識　關注彈性　從根源到結果　恰當選擇每一個時機　談談策略第一章　房子和股票　美國夢：一如既往地真實　需求主導型擴張的推動力量　關于持有時間的問題　婚姻與交易成本　走出低谷：加州故事　投資房產(chǎn)　回報：隱性收入　如何明確總回報　上升到股票市場第二章　跨過交易成本的障礙　純粹的消極　邁過成本的“門檻”　房產(chǎn)與股票　消極向積極的轉換第三章　學會“正確穿衣” 　你的心理屬于哪類？　消極、積極與折中　把風險因素和收益聯(lián)系起來．　精神病人的測試　討論策略．而不是選股第四章　正確認識經(jīng)濟沖擊　與沖擊相關的術語　航空業(yè)的黃金時代　小心陷阱　行業(yè)的彈性　微調你的指示燈　行業(yè)不像一盒巧克力　盯住彈性　每個行業(yè)都是一個大籃子第五章　不同的經(jīng)濟沖擊，同樣的經(jīng)濟結果　美聯(lián)儲沖擊研究　行業(yè)選擇：歷史的方法　行業(yè)選擇：常識性的方法　行業(yè)選擇：分離法　短期和長期：高β投資組合策略　彈性地思考第六章　加利福尼亞是一個“國家”  　地區(qū)詞典　滾動斷電事件　不必依靠運氣　地點效應和靈活性：完美結合　給我正確答案　關于彈性（或靈活性、流動性……）的解釋第七章　法國是一個“州”　國家和州：換一個視角　漢堡和購買力　尋找昂貴的巨無霸　大公司還是小公司？　泛太平洋地區(qū)，進攻！　做功課的回報　第八章  為什么要讀這本書　從鉆木取火到天然氣、石油　輸油管道上的彈孔　尋找有效前沿　20世紀70年代的石油危機　關于“上癮”的研究　第九章你是何種類型的投資者？　燒木柴型　專一型　“腳踏多條船”型　使用大火爐型　發(fā)電型　總結：一個參考點第十章　世界上大多數(shù)事情都是非常簡單的　免費午餐的準則　超越資產(chǎn)的全球配置　平均化的全球配置　雞蛋與籃子　簡單的價值第十一章　將煙霧轉變?yōu)樾盘枴√O果價格背后的故事　蘋果價格背后的故事：供給的變動　  同樣的煙霧．不同的信號　新聞和價格：小心對待　21世紀的熊市　定價權是無所不能的嗎？　繁榮程度的指標和價格波動　價格煙霧探測器　關于機會之窗第十二章　做一個超越平均水平的農(nóng)夫　預測的藝術：農(nóng)夫的視角　-隨時進行時機選擇　沖擊研究：稅收政策公告　預測固定收益證券周期　股票與債券周期的作用　一種預測框架　不必針對周期采取行動第十三章　市場如賽場：經(jīng)濟變量與拳擊手　了解你的比賽場地　股票分類：從精干到強壯　在23比賽時間里占優(yōu)勢的拳擊手會贏嗎？　與不確定性的對決　你所擁有的自由與機會　確定性優(yōu)勢第十四章　結束無休止的爭論：魚與熊掌可以兼得　戰(zhàn)勝超級大腦：市場　平均水平的吸引力　在好市多和諾斯頓購物的相同客戶　有效市場理論的致命傷　規(guī)模周期和積極型投資的機會第十五章　理性漫步華爾街與投飛鏢的猴子　根據(jù)經(jīng)濟的不確立性預測　理性的飛鏢游戲　尋找一塊試金石　轉換策略的有效性第十六章　華爾街是否存在牛頓定律　賭博者的對沖研究　從β到α　有沒有萬能鑰匙　阿爾法陷阱　  無處不在的其阿爾法第十七章　循序漸進建立超越平均的資產(chǎn)配置　超越平均的方法　框架基礎：供需分析　框架基礎：彈性　投資于未來，請向后看　從消極到中庸再到積極　配制雞尾酒　冷卻玻璃杯：股票與債券的比例分配　加上一小杯：地點選擇　再加上一小杯：規(guī)模和風格選擇　動搖或堅持：積極及消極的轉換　阿爾法追逐者　雞尾酒經(jīng)濟學時間致謝

章節(jié)摘錄

第一章　房子和股票本書有很多內容是投資基礎分析，而更多內容是教讀者如何比大多數(shù)滿足于平均收益的投資者做得更好。但是在開始探討超越平均的投資業(yè)績之前，我首先要提醒你，即使是平均水平的投資都值得你花時間去學習。在本章中，我們將探討平均水平投資的概念——我們將從一個獨特且具啟發(fā)性的角度來探討這一問題。我相信如果你真正理解與房產(chǎn)購買及居住相關的機制和收益，那么你就掌握了股票與債券市場投資的牢固基礎。換句話說，這就是所謂平均投資，而我們會在此基礎上發(fā)展出一種超越平均水平的投資策略。 通過相互比較可以發(fā)現(xiàn)，持有房產(chǎn)和股票市場投資在許多方面都很相似，因為這兩項活動相互借鑒。要知道，房產(chǎn)持有者和股票持有者在許多方面都是相同的。他們都渴望獲得投資回報，最重要的是，他們都相信預期的回報最終會實現(xiàn)。他們的投資滿足了他們對于風險收益權衡的要求——基本上可以認為他們對投資失敗的擔心很少。投資者各種投資活動所使用的術語也基本相同，在本章中我們將要討論這樣幾個基本的投資術語：購買并持有，價值增加，交易成本，資本收益，隱性收入，杠桿水平和總收益。這些術語共同確定了各種類型投資者活動的相關參數(shù)。對于一般的房屋持有者來說，它們設定了平均水平投資的參數(shù)。在購買和持有房產(chǎn)方面，獲得平均水平的回報是被美國人普遍接受的。我們這樣來考慮：如果你投資于某種資產(chǎn)，它在一個能夠提供可觀回報的歷史平均價格水平上實現(xiàn)了一定的升值，那么你的投資就算成功，你賺到了錢。在這里，獲得平均水平的回報就等同于成功——一般而言，隨著時間的推移房價都會上升，因此，如果你投資房產(chǎn)，只需坐等這一投資收益就可以了。這就是你為什么要“購買”，而它也是促使人們投資房產(chǎn)的兩種主導力量之一。第二種力量可以解釋你為什么“持有”某處房產(chǎn)。在這里，我將之簡單表述為：你會持有該房產(chǎn)直至出售它變得有利可圖。你應該已經(jīng)體會到持有房產(chǎn)和擁有股票債券投資組合的相似性。簡而言之，就是對這兩者你都需要購買并且長期持有。但是，這種簡單概括使你能更好地理解本書后面的內容，我們將從持有房產(chǎn)的基本分析過渡到投資于股票和債券市場的基本規(guī)則。美國夢：一如既往地真實很多美國人都懂得投資于住宅的價值。他們從購買小型住宅開始，一旦時機成熟便將其賣掉賺取利潤，然后繼續(xù)投資于更大的房產(chǎn)。有人把這稱為美國夢，但它并不僅僅是一個夢而已。截至本書寫作時，美國的房屋擁有比例已經(jīng)接近69％——1970年這一比例僅為63％，1950年為55％，1930年為48％。這個比例提高幅度很大。歷史上美國人房屋擁有比例從來沒有這么高過——這一證據(jù)也有助于說明房產(chǎn)投資不僅是一種機會，也是一種個人責任。畢竟，有什么比利用幾乎可以確定的投資獲利機會更適合被稱為責任呢？誠然，沒有投資是百分之百賺錢的，但房地產(chǎn)差不多可以算一個。大多數(shù)美國人都知道隨著時間推移房產(chǎn)會升值，因此相對于其他形式的投資，人們對于房產(chǎn)風險的擔心程度是很低的。他們知道只要持有這種資產(chǎn)足夠長時間，在他們決定出售的時候就將得到可觀的收益。實際數(shù)據(jù)也支持這一點，甚至每天廚房餐桌旁的談話都會核實這一說法。人們經(jīng)常說：“20年前你買房花了多少錢？現(xiàn)在它又值多少錢？哦，天哪！”美國人也知道持有和居住于一處房產(chǎn)所需負擔的稅額較低；事實上，對大多數(shù)美國人來說，這是一種免稅的經(jīng)濟行為，這使得人們更傾向于購買而不是租住房屋。這就是與住宅房地產(chǎn)有關的購買并持有策略的基礎情況。但是由于現(xiàn)在約70％的人都參與到房地產(chǎn)投資中，我們需要對這種購買并持有的行為進行更深入的研究。我們需要弄清楚哪些人會購買并持有房產(chǎn)？哪些因素推動他們進行投資并引導其采取行動？下面我要為讀者介紹兩個人：他們的名字分別是珍妮弗（Jennifer）和卡洛斯（carlos），他們的購買與持有行為可以作為我們的教材。需求主導型擴張的推動力量珍妮弗和卡洛斯非常相似，同一年從大學畢業(yè)后，他們都在美國的同一個城市找到了一份好工作。他們努力工作、攢錢并且規(guī)劃以后的生活。假設兩人都足夠幸運，3年以后的某一個月，他們在同一個近郊開發(fā)區(qū)買了房子。他們都覺得在組建家庭并安定下來之前有一套一居室他們就能生活得很開心，所以他們購買的是20萬美元一套的單元住房。接下來幾年中他們總是能碰到對方，于是他們開始約會，不久之后卡洛斯向珍妮弗求婚了。直到距婚禮只有6個月的時候，他們才把已居住5年的房子掛牌銷售，不過他們對市場的把握很準確，并且知道在短期內售出并不困難。事實證明他們是正確的，房子很快售出并且獲利。有了這樣一筆現(xiàn)金，他們在更遠的郊區(qū)購房開始共同的生活，他們的家里有了院內水池、大草坪，以及兩車車庫。這是一個結局愉快的故事，不是嗎？但是在這種表象之下卻蘊涵著經(jīng)濟學原理和基本的投資行為。當珍妮弗和卡洛斯購買他們共同的房產(chǎn)時，他們都注意到了兩件事：第一，很多房子都滿足他們的條件；第二，價格在不斷增長。但是后一個因素并不會阻礙他們，因為他們相信越是推遲購買，房價就會越高。所以他們毫不猶豫地開始尋找適合自己的住房——事實上，是加入了購房大軍的隊伍，正是這些人推動需求主導的美國房地產(chǎn)業(yè)膨脹：簡而言之，美國經(jīng)濟的穩(wěn)步增長已經(jīng)帶來了房產(chǎn)需求的穩(wěn)步增長。隨著人口增長和富裕程度的提高，人們也日益期待擁有住房，從而增加了對這種特殊商品的需求。從經(jīng)濟學角度來看，這種需求主導的擴張可以通過價格上升或供給增加來滿足，或者導致兩者同時發(fā)生。在美國，對房產(chǎn)需求的增加使得市場均衡點沿“供給曲線”上移，其結果是更高的市場價格和房屋供應量。珍妮弗和卡洛斯未必能像經(jīng)濟學家一樣清楚地表述這一點，但是他們對此有充分的理解：房產(chǎn)持有者因為購買并持有而獲利。購買并持有使得人們可以利用房價的長期上漲趨勢，而不會受短期價格波動的影響，這確保了投資的成功。以1美元的價格購買某物，持有至價格漲到2美元甚至更高的時候賣掉，不管中間過程價格如何波動。這就是房產(chǎn)市場上的投資增值，跟投資于股票市場的盈利很相似。關于持有時間的問題接下來有一個很明顯的問題就是：我們需要持有多長時間？回答這個問題要考慮的一個因素是你需要持有房產(chǎn)直至出售它變得有利可圖，而你可以通過參考鄰近地區(qū)的房價變化很容易地估算出未來可以出售的時間。但是，我認為還有另外一個因素同樣影響投資者購買并持有的行為，這個因素就是交易成本——事實上，正是交易成本使得珍妮弗和卡洛斯住在各自最初的房子里足夠長時間，這樣他們才能相遇并最終走到一起。 在美國，一般業(yè)主持有一處房產(chǎn)的時間為4.5～7年。這樣的持有期限一方面是由于對平均房價上漲的預期，另一方面也是由于購買和出售房產(chǎn)所產(chǎn)生的交易成本。理論上，交易成本就是買方所付價格和賣方所得凈價格的差額。這有點類似于銷售稅：它使得消費者支付的貨款和賣方收到的貨款之間有一定差額。只不過在消費稅方面，稅款的計算非常簡單，并且數(shù)額很少。當你買一件10美元的襯衫時，加收7美分的消費稅并不會讓你覺得有什么問題。但是，在房地產(chǎn)方面，交易成本卻很可觀，它往往決定了房主在什么時候出售。繼續(xù)我們關于珍妮弗和卡洛斯的故事，假設他們都可以以24萬美元的價格出售他們的房產(chǎn)。5年前他們都是以20萬美元購得的，所以看上去他們似乎都賺了4萬美元，即20％的收益。但是如果交易成本耗去了其中的2萬美元（10％），那他們每人僅實現(xiàn)了原來收益的一半（4萬美元-2萬美元=2萬美元），扣除交易成本后僅實現(xiàn)了10％的收益。盡管珍妮弗和卡洛斯已經(jīng)做得很好了，但是交易成本確實是影響收益的大問題?；橐雠c交易成本在我的婚姻生活中，我已經(jīng)體會了數(shù)次搬家的痛苦，所以我可以證明交易成本確實很高。目前，根據(jù)房產(chǎn)的平均價格，我們可以把初始的交易成本定在房價的6％左右。交易中所涉及的任何金融業(yè)務都會增加成本（為你服務的銀行工作人員和律師都需要付費）。同樣，家庭成員的心理成本也是搬家的一項費用支出。（心理成本可能難以計算，但它確實存在。）把這些加總到一起，我們有理由估算出購買住宅房地產(chǎn)時，交易成本很容易超過房產(chǎn)價格的10％。所以，如果有一戶搬家，那么要多長時間他們新房產(chǎn)的升值才能彌補出售舊房產(chǎn)所產(chǎn)生的交易成本呢？1960年以來，美國中等規(guī)模的住房價格每年大約上漲5．6％。這就意味著，根據(jù)我們剛剛所做的估算，購房和搬家所產(chǎn)生的交易成本相當于房產(chǎn)至少一年的升值水平（5．6％），并且很可能是兩年或更久。從這個角度來看，我們可以很確定地說，除非是環(huán)境所迫需要搬家，否則房主純粹基于投資動機的搬家需要經(jīng)歷一個足夠長的持有期，以確保房產(chǎn)升值至少能夠彌補最初的交易成本。這里，上升的房價似乎幫了房主大忙，它們將在相對短的時期內系統(tǒng)地彌補交易成本。但是如果一個地區(qū)的房價下降呢？周邊地區(qū)的房主是否應該恐慌？鑒于歷史數(shù)據(jù)和個人經(jīng)驗，我的回答是：當然不用。走出低谷：加州故事我再次重申，沒有哪項投資是百分之百確定的。有時候住房市場會遭遇價格下跌——比如20世紀80年代油價下降期問的得克薩斯，90年代初的加利福尼亞，以及2000年網(wǎng)絡泡沫破滅后的加利福尼亞北部地區(qū)。但從長期趨勢看這些都只是一些波動。盡管從短期來看持有房產(chǎn)并不是確定性的投資，但是你持有的時間越長，你度過市場波動獲得平穩(wěn)收益的可能性就越大。

編輯推薦

在《雞尾酒經(jīng)濟學:酒會閑話經(jīng)濟循環(huán)》中，將經(jīng)濟學理論應用于日常生活，成為可以在雞尾酒會上討論的話題，我將其稱為“雞尾酒經(jīng)濟學”。經(jīng)濟變量如何影響投資世界？可以在酒吧、餐廳、辦公室與人分享的經(jīng)濟學。經(jīng)濟學是一個很好的交流話題。只要對經(jīng)濟學稍微有些了解，就可以提升自己在社交場合中的層次。不管是雞尾酒會、商業(yè)午餐還是宴請客戶。如果想要稍微炫耀一下，提出自己的見解，那就更應具備相關知識，因為這樣才能很好地表述自己的觀點。為什么在惡劣的天氣中交通事故更多？這樣一些因素可能會起作用：較低的能見度，路面濕滑，汽車機械故障，碰上“馬路殺手”等。但如果我的問題是：“為什么在不確定的經(jīng)濟環(huán)境中，小公司股票比大公司股票表現(xiàn)更好”，你會怎么想？里一個關鍵的因素可能是，面對新經(jīng)濟環(huán)境，小公司能夠比大公司更快地做出反應——這有點類似于短跑運動員在起跑時總是比長跑運動員跑得快。超級有趣又實用的經(jīng)濟學通俗讀物，我們?yōu)槭裁匆J識經(jīng)濟周期？因為它與你的財產(chǎn)密切相關！為什么會有經(jīng)濟沖擊？它來自何處又去向何方？

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