巴菲特教你讀財(cái)報(bào)

前言

　　前言　　時(shí)間追溯到1981年，我嫁給了彼得·巴菲特，成為沃倫·巴菲特的兒媳婦。沃倫·巴菲特是世界上最成功的投資大師，如今也是一位偉大的慈善家。12年后，由于種種原因，我離開了巴菲特家族。　　新婚不久，我去奧哈馬拜訪了巴菲特家族。在那里，我結(jié)識了這位投資大師的一些忠實(shí)學(xué)生，他們把自己稱為“巴菲特追隨者”。戴維·克拉克就是其中最成功的追隨者之一，他隨身攜帶一個(gè)記有巴菲特投資智慧的筆記本，總是一絲不茍、孜孜不倦地學(xué)習(xí)。正是得益于他的筆記本，我與他才合作出版了一系列的投資暢銷書：《巴菲特之道》、《巴菲特法則》、《巴菲特法則實(shí)戰(zhàn)手冊》以及《新巴菲特法則》。這些書被翻譯成17種不同國家的語言，包括希伯來語、阿拉伯語、中文和俄文。　　《巴菲特之道》獲得巨大成功之后，在2007年伯克希爾·哈撒韋公司的年會上，我又碰見了戴維。我們共進(jìn)午餐時(shí)討論了投資分析方法的歷史發(fā)展情況。他指出，在19世紀(jì)末和20世紀(jì)初，債券投資分析家們關(guān)注企業(yè)的償債能力與盈利能力。華爾街之父、巴菲特的導(dǎo)師本杰明·格雷厄姆在其股票分析中就沿用了債券投資的分析方法?！　〉牵窭锥蚰窂膩聿粫⒃谕兄芯哂虚L期競爭優(yōu)勢的公司與其他平庸之輩區(qū)別對待。他只關(guān)心公司是否有足夠的盈利能力助其渡過經(jīng)濟(jì)難關(guān)，逆轉(zhuǎn)股價(jià)直線下降的局勢。他更不會將公司股票持有10年，甚至20年的時(shí)間，只要手中的股票兩年內(nèi)沒有起色，他就會毅然拋掉。當(dāng)然，格雷厄姆也沒有錯(cuò)過任何賺錢的機(jī)會，只是沒有搭上那艘駛向世上最高金山的大船，可以同沃倫一樣，成為世界上最富有的人?！　∥謧悗煆挠诟窭锥蚰罚⒂纱说巧狭送顿Y舞臺。與他的導(dǎo)師不同，沃倫發(fā)現(xiàn)具有長期相對競爭優(yōu)勢的公司是創(chuàng)造財(cái)富的巨大原動力。他認(rèn)識到，持有這些優(yōu)秀公司股票的時(shí)間越長，你就會越富有。格雷厄姆也許會認(rèn)為這些超級公司的股價(jià)都過高，但沃倫覺得根本沒有必要等到“大削價(jià)” 的時(shí)候才進(jìn)場，只要支付的價(jià)格合理，他同樣可以從那些優(yōu)質(zhì)公司身上賺個(gè)盆滿缽滿。　　為辨識出具有長期競爭優(yōu)勢的企業(yè)，沃倫設(shè)計(jì)出了一套獨(dú)特的分析工具幫助他尋找這類超級明星公司。雖然沃倫是格雷厄姆的忠實(shí)弟子，但他看待事物的角度新穎獨(dú)特，他能夠判斷出這家公司是否有能力擺脫困境，是否真的具有長期競爭優(yōu)勢，并讓他長期獲得豐厚收益?！　∥绮徒Y(jié)束后，我問戴維我們可不可以寫一本關(guān)于分析公司財(cái)務(wù)報(bào)表的入門書，力求簡明扼要、易學(xué)易懂，將沃倫用以發(fā)現(xiàn)極具發(fā)展?jié)摿镜呢?cái)務(wù)分析工具介紹給大家?！　∥蚁Ｍ@本簡單易懂的書可以教會投資者如何閱讀一家公司的財(cái)務(wù)報(bào)表，識別出巴菲特夢寐以求的優(yōu)質(zhì)公司。書中不僅解釋了資產(chǎn)負(fù)債表和損益表中各項(xiàng)內(nèi)容的含義，更重要的是讓投資者知道，他們應(yīng)該去尋找那些具有長期競爭優(yōu)勢的杰出企業(yè)?！　〈骶S十分贊同這個(gè)想法，于是我們用一個(gè)月的時(shí)間完成了現(xiàn)在你所看到的這本書?！　∥覀冇芍缘叵Ｍ@本書能幫助你跳出過時(shí)的格雷厄姆價(jià)值模型，發(fā)現(xiàn)具有持續(xù)性競爭優(yōu)勢公司的財(cái)富創(chuàng)造力，像沃倫·巴菲特一樣在投資道路上取得巨大突破。在此過程中，你會發(fā)現(xiàn)投身于股海中的自己不會受制于華爾街的喧囂和躁動，而且還有希望成為世界頂級的智慧型投資者。就讓我們跟隨這位頗具傳奇色彩的投資大師巴菲特的腳步，闊步走向黃金大道吧！ 瑪麗·巴菲特 2008年8月

內(nèi)容概要

金融傳奇天才巴菲特的前兒媳瑪麗•巴菲特與研究巴菲特法則的權(quán)威人士戴維•克拉克探秘沃倫•巴菲特的思想精髓，在本書中深入淺出地介紹巴菲特分析公司財(cái)務(wù)報(bào)表的黃金法則。書中以巴菲特的投資實(shí)例告訴你：• 巴菲特在分析損益表和資產(chǎn)負(fù)債表時(shí)那些久經(jīng)考驗(yàn)的黃金法則• 巴菲特用以尋找具有持續(xù)性競爭優(yōu)勢公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)——據(jù)此，他可以獲得豐厚的長期投資回報(bào)• 巴菲特如何使用財(cái)務(wù)報(bào)表去評估一家公司的價(jià)值• 巴菲特對哪類股價(jià)便宜的公司避而遠(yuǎn)之毋庸置疑，巴菲特詮釋公司報(bào)表的簡單財(cái)務(wù)指標(biāo)會幫你識別出在明天的商戰(zhàn)中，哪些公司會大獲全勝，哪些公司會慘敗而終。學(xué)會像巴菲特一樣分析公司財(cái)報(bào)，你一定能在股市中收獲累累碩果！

作者簡介

瑪麗•巴菲特，享譽(yù)國際的巴菲特投資技巧圖書的作者、演說家，同時(shí)還是一家年收入幾百萬的商業(yè)電影剪輯公司的首席執(zhí)行官，擁有眾多大型客戶，包括可口可樂公司和麥當(dāng)勞公司。現(xiàn)居加利福尼亞州的圣莫尼卡。
戴維•克拉克，投資專家，也是巴菲特家族30多年的朋友，被認(rèn)為是研究沃倫•巴菲特投資方法的權(quán)威人士。現(xiàn)居沃倫•巴菲特的故鄉(xiāng)——內(nèi)布拉斯加州的奧馬哈。
他們合著的《巴菲特法則》、《巴菲特法則實(shí)戰(zhàn)手冊》、《沃倫•巴菲特之道》和《新巴菲特法則》都已經(jīng)在全球發(fā)行出版，并被翻譯成17種不同國家的語言。

書籍目錄

導(dǎo)讀 / Ⅵ序言 / 1第1章讓巴菲特成為世界首富的兩大發(fā)現(xiàn) / 7第2章讓巴菲特成為超級富豪的企業(yè)類型 / 8第3章巴菲特的淘金之地 / 14第4章“持續(xù)性”是巴菲特打開金庫的鑰匙 / 17第5章財(cái)務(wù)報(bào)表概述：淘金之地 / 19第6章巴菲特在哪里發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)信息 / 21第一部分損益表第7章巴菲特從哪里開始著手：損益表 / 25第8章收入——資金來源的渠道 / 28第9章銷售成本——對于巴菲特來說是越少越好 / 30第10章毛利潤／毛利率：巴菲特尋求長期贏利的關(guān)鍵指標(biāo) / 32第11章營業(yè)費(fèi)用：巴菲特的關(guān)注點(diǎn) / 35第12章銷售費(fèi)用及一般管理費(fèi)用 / 37第13章研究和開發(fā)費(fèi)用：為什么巴菲特要避而遠(yuǎn)之 / 40第14章折舊費(fèi)：巴菲特不能忽視的成本 / 43第15章利息支出：巴菲特不想看到 / 46第16章出售資產(chǎn)收益（損失）及其他 / 49第17章稅前利潤：巴菲特慣用的指標(biāo) / 51第18章應(yīng)繳所得稅：巴菲特怎么知道誰在說真話 / 53第19章凈利潤：巴菲特的追求 / 55第20章每股收益：巴菲特怎么辨別成功者和失敗者 / 58第二部分資產(chǎn)負(fù)債表第21章資產(chǎn)負(fù)債表概述 / 64第22章資產(chǎn) / 67第23章流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)：錢是如何賺取的 / 70第24章現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物：巴菲特的困惑 / 71第25章存貨：公司需采購的原料和公司需出售的產(chǎn)成品 / 75第26章應(yīng)收賬款凈值：別人欠公司的錢 / 77第27章預(yù)付賬款和其他流動資產(chǎn) / 79第28章流動資產(chǎn)合計(jì)和流動比率 / 81第29章房產(chǎn)、廠房和機(jī)器設(shè)備：對巴菲特來說越少越好 / 83第30章商譽(yù) / 86第31章無形資產(chǎn)：衡量不可測量的資產(chǎn) / 88第32章長期投資：巴菲特成功的秘密之一 / 90第33章其他長期資產(chǎn) / 92第34章總資產(chǎn)和總資產(chǎn)回報(bào) / 93第35章流動負(fù)債 / 95第36章應(yīng)付賬款、預(yù)提費(fèi)用和其他流動負(fù)債 / 96第37章短期貸款：它如何摧毀一家金融機(jī)構(gòu) / 98第38章一年內(nèi)到期的長期貸款及其可能帶來的問題 / 101第39章負(fù)債合計(jì)和流動比率 / 103第40章長期貸款：優(yōu)秀公司很少有的東西 / 105第41章遞延所得稅、少數(shù)股東權(quán)益和其他負(fù)債 / 108第42章負(fù)債合計(jì)和債務(wù)股權(quán)比率 / 110第43章股東權(quán)益/賬面價(jià)值 / 114第44章優(yōu)先股、普通股和資本公積 / 116第45章留存收益：巴菲特變得超級富有的秘密 / 119第46章庫存股票：巴菲特喜歡在資產(chǎn)負(fù)債表上看到的 / 123第47章股東權(quán)益回報(bào)率：第一部分 / 125第48章股東權(quán)益回報(bào)率：第二部分 / 127第49章杠桿問題和可能的騙局 / 129第三部分現(xiàn)金流量表第50章現(xiàn)金流量表：巴菲特查看現(xiàn)金之處 / 133第51章資本開支：致富秘訣之一就是減少它 / 137第52章股票回購：巴菲特增加股東財(cái)富的免稅途徑 / 140第四部分衡量具有持續(xù)性競爭優(yōu)勢公司的價(jià)值第53章巴菲特的股權(quán)債券創(chuàng)意如何使他致富 / 145第54章持續(xù)性競爭優(yōu)勢帶來的持續(xù)增長回報(bào) / 150第55章衡量具有持續(xù)性競爭優(yōu)勢公司價(jià)值的其他途徑 / 152第56章巴菲特如何確定購買一家理想企業(yè)的最佳時(shí)機(jī) / 155第57章巴菲特如何確定賣出時(shí)機(jī) / 157附錄具有持續(xù)性競爭優(yōu)勢公司的資產(chǎn)負(fù)債例表 / 160不具有持續(xù)性競爭優(yōu)勢公司的資產(chǎn)負(fù)債例表 / 161具有持續(xù)性競爭優(yōu)勢公司的損益例表 / 162不具有持續(xù)性競爭優(yōu)勢公司的損益例表 / 163術(shù)語匯編 / 164致謝 / 172

章節(jié)摘錄

　　要理解巴菲特的第一重大發(fā)現(xiàn)，我們需要了解華爾街的本質(zhì)及其主要參與者。在過去200年間，盡管華爾街提供了大量的商業(yè)服務(wù)，但同時(shí)也提供了一個(gè)大型賭場——在這里，以投機(jī)者身份冠名的賭徒在股票價(jià)格走勢上放置了大量的籌碼?！　≡缙?，這當(dāng)中部分賭徒取得了巨大的財(cái)富和地位，他們成為金融報(bào)刊上人們關(guān)注的焦點(diǎn)。大“鉆石”吉姆·布拉迪和伯納德·巴魯克是少數(shù)幾個(gè)在這個(gè)領(lǐng)域以投資大師身份進(jìn)入公眾視野的范例?！　‖F(xiàn)代，以共同基金、對沖基金和信托投資基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者取代了過去的個(gè)人投機(jī)者。機(jī)構(gòu)投資者以其專業(yè)的選股能力向大眾推銷，并以豐厚的年收益率為誘餌不斷吸引那些渴望一夜暴富的短視群體。　　一般情況下，股票投機(jī)者都屬于“三心二意”之人，有好消息時(shí)就追漲買入，有壞消息時(shí)則匆匆拋售。如果一只股票在幾個(gè)月內(nèi)幾乎紋絲不動，他們就將其賣掉，并繼續(xù)尋找其他股票。　　新一代賭徒中的佼佼者發(fā)明出復(fù)雜的計(jì)算機(jī)程序，用以測算股票價(jià)格上漲或下跌的速度。如果一個(gè)公司的股票正加速上漲，計(jì)算機(jī)將執(zhí)行買入命令；若股價(jià)開始加速下跌，計(jì)算機(jī)則執(zhí)行賣出命令。這樣一來，便會產(chǎn)生數(shù)以千計(jì)各種股票的大量買進(jìn)賣出狀況。　　這些以計(jì)算機(jī)為工具的投資者今天買入一只股票，第二天就在市場賣出的現(xiàn)象已經(jīng)不足為奇。通過此類計(jì)算機(jī)系統(tǒng)，對沖基金經(jīng)理為他們的客戶創(chuàng)造了巨額利潤。但這也有圈套：他們也可能會因此令他們的客戶賠錢。當(dāng)他們賠錢時(shí)，還有部分遺留本金的客戶將贖回他們的基金，然后去尋找新的基金經(jīng)理為他們出謀劃策?！　∪A爾街隨時(shí)都充斥著這些主流或非主流選股師跌宕起伏的故事。　　這種瘋狂的投機(jī)性買進(jìn)賣出一直持續(xù)了很長時(shí)間。史上最瘋狂的買入發(fā)生在1920年，一度將股票價(jià)格推高到天價(jià)。但在1929年大崩盤來臨時(shí)，股票價(jià)格又被直線打壓至最低價(jià)?！　?0世紀(jì)30年代早期，華爾街有一個(gè)很富有激情的年青分析師——本杰明·格雷厄姆，他發(fā)現(xiàn)華爾街大多數(shù)自命不凡的基金經(jīng)理在大量買進(jìn)賣出股票時(shí)，根本不考慮公司的長期經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況。他們所關(guān)注的只是股票價(jià)格在短期內(nèi)是上漲還是下跌?！　「窭锥蚰愤€發(fā)現(xiàn)，這些瘋狂投機(jī)的主流股票投資者在追漲殺跌時(shí)，會將股票價(jià)格推到非?；奶瓶尚Φ牡夭?，與他們所購買股票公司的實(shí)際長期基本經(jīng)濟(jì)狀況完全背離。他也認(rèn)識到，同樣是這些投機(jī)者，有時(shí)會將股票價(jià)格打壓到非常低的價(jià)位，完全忽視這家公司良好的長期發(fā)展前景。這些嚴(yán)重被低估的股票讓格雷厄姆看到了一個(gè)美妙的賺錢機(jī)會?！　「窭锥蚰返睦碛墒?，如果他在股價(jià)低于其長期內(nèi)在價(jià)值時(shí)買入這些處于超賣狀態(tài)的公司股票，終有一日市場會承認(rèn)它的錯(cuò)誤低估，然后將它們的估價(jià)糾正過來。一旦價(jià)格向上調(diào)整后，他可以賣出這些股票，并因此獲利。這是我們?nèi)缃袼熘膬r(jià)值投資基本原理，而格雷厄姆就是價(jià)值投資的始祖?！　”M管如此，我們必須明白一點(diǎn)，那就是格雷厄姆并不在意他所買的公司屬于什么行業(yè)。用他的話說，就是所有公司都有一個(gè)內(nèi)在的均衡價(jià)格?！　‘?dāng)他在30年代后期開始實(shí)踐價(jià)值投資時(shí)，他著重尋找那些交易價(jià)格比其公司庫存現(xiàn)金一半都少的公司。他美其名曰“用50美分買1美元”。此外，他還有其他投資原則，比如從不買股票價(jià)格超過其公司每股盈利10倍的股票，又如當(dāng)一只股票股價(jià)漲幅超過50％時(shí)就賣出。如果股票價(jià)格在兩年內(nèi)沒有上漲，他也會堅(jiān)決賣出。的確，他的眼光要比那些華爾街的投機(jī)者遠(yuǎn)一點(diǎn)，但事實(shí)上，如果這個(gè)公司在10年后才有表現(xiàn)的話，他將獲得零收益?！　?0世紀(jì)50年代，當(dāng)巴菲特在哥倫比亞大學(xué)讀書時(shí)，他就追隨格雷厄姆學(xué)習(xí)價(jià)值投資，恰值格雷厄姆退休之前，他進(jìn)入格雷厄姆的華爾街公司開始了分析師生涯。在那里，巴菲特工作在著名的價(jià)值投資者沃爾特·施洛斯身邊。通過閱讀成千上萬份公司財(cái)務(wù)報(bào)表，剛剛大學(xué)畢業(yè)的巴菲特練就了一雙發(fā)現(xiàn)價(jià)值低估的慧眼?！　「窭锥蚰吠诵葜螅头铺鼗氐阶约旱募亦l(xiāng)奧馬哈。在那里，巴菲特可以遠(yuǎn)離華爾街的喧囂嘈雜，潛心思考其導(dǎo)師的投資理論和方法。也就在那時(shí)，他發(fā)現(xiàn)格雷厄姆投資法存在著一些問題。　　首先，并不是所有“格雷厄姆式”的低估值公司都會實(shí)現(xiàn)價(jià)值重估上漲，某些公司甚至以破產(chǎn)告終。不是所有投資都能“百發(fā)百中”，虧損的部分也可能超過所有的盈利。格雷厄姆試圖通過分散化投資組合以規(guī)避這種不利局面，有時(shí)這些組合中含有100種以上的公司股票。此外，格雷厄姆還采用了一種策略，即堅(jiān)決地處理掉兩年內(nèi)沒有上漲的股票。但當(dāng)最后期限來臨時(shí)，大部分“低估股票”仍停留在低估狀態(tài)?！　“头铺匕l(fā)現(xiàn)，他和格雷厄姆買入的股票按格雷厄姆的“50％收益法則 ”賣出后，其中很多股票在隨后幾年內(nèi)還繼續(xù)保持著上漲勢頭。他發(fā)現(xiàn)這些公司的股票價(jià)格攀升到遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于格雷厄姆拋售時(shí)的價(jià)位。這正如他們買了一張開往容易街的列車票，但在列車到達(dá)該站之前就下車了，因?yàn)樗磺宄罱K駛向何方?！　“头铺貨Q定對這些“超級明星股”的經(jīng)濟(jì)動力進(jìn)行進(jìn)一步探究，希望能在他導(dǎo)師的投資報(bào)酬率上有所提高。于是，他開始研究這些公司的財(cái)務(wù)報(bào)表，探索這些公司具有如此美妙的長期投資價(jià)值的內(nèi)在原因。　　巴菲特了解到，所有“超級明星股”都得益于某種競爭優(yōu)勢，這些優(yōu)勢為它們帶來類似壟斷的經(jīng)濟(jì)地位，使其產(chǎn)品能要價(jià)更高或者增加銷售量。在這一過程中，它們能比競爭對手賺取更多的利潤?！　“头铺赝瑯诱J(rèn)識到，如果一個(gè)公司的競爭優(yōu)勢能在很長一段時(shí)間內(nèi)持續(xù)不變——競爭優(yōu)勢具有穩(wěn)定持續(xù)性，那么公司價(jià)值會一直保持增長。既然公司價(jià)值會保持增長，那么巴菲特理所當(dāng)然會盡可能長久地持有這些投資，使其有更大的機(jī)會從這些公司的競爭優(yōu)勢中獲取財(cái)富?！　“头铺剡€注意到，通過價(jià)值投資者或投機(jī)者，或者二者的綜合參與，終有一天，華爾街會認(rèn)識到這些股票價(jià)值被嚴(yán)重低估，并推動其股票價(jià)格反轉(zhuǎn)上升。看起來，正是這些公司的持續(xù)性競爭優(yōu)勢讓它們的價(jià)值投資者成為名副其實(shí)的預(yù)言家?！　〈送?，巴菲特還發(fā)現(xiàn)了另外一種更神奇的東西。由于這些公司具有難以置信的長期經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢，所以它們幾乎不太可能瀕臨破產(chǎn)邊緣。這意味著華爾街的投機(jī)者把這些股票的價(jià)格壓得越低，巴菲特買進(jìn)這些股票后虧損的風(fēng)險(xiǎn)就越小。越低的股價(jià)同時(shí)意味著越大的潛在上漲獲利空間。他在低位持有股票的時(shí)間越久，他能從這些價(jià)值低估公司獲利的時(shí)間就越長。一旦股票市場最終承認(rèn)了這些公司即將到來的美好前景，隨之而來的就是巨額財(cái)富?！　∷羞@些完全推翻了華爾街的一句格言：要獲得更多的利潤，你不得不加大你所能承受的風(fēng)險(xiǎn)。巴菲特發(fā)現(xiàn)了投資的圣杯，他找到了一種使風(fēng)險(xiǎn)最小化，卻能帶來潛在收益增長的投資?！　?hellip;…

編輯推薦

　　投資大師巴菲特的財(cái)報(bào)解讀秘籍，收集巴菲特?cái)?shù)年來選擇公司的財(cái)務(wù)報(bào)表以及巴菲特本人的投資實(shí)例，實(shí)用、易學(xué)、有效，巴菲特前兒媳及研究巴菲特權(quán)威專家聯(lián)袂推出。股神巴菲特的制勝秘訣：想獲得高投資回報(bào)，一定要學(xué)會讀財(cái)報(bào)！

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