我們自己制造的魔鬼

用戶評(píng)論 (總計(jì)24條)

•   這是中信金融前沿系列圖書的第5冊(cè)。是一位華爾街從業(yè)者根據(jù)自己的親身經(jīng)驗(yàn)經(jīng)歷所寫的一本關(guān)于華爾街的書籍，因?yàn)槌蓵鴷r(shí)間在次貸爆發(fā)之前，所以并沒有針對(duì)次貸危機(jī)做直接分析，但文章中分析的華爾街，出事只是早晚的事情。也就是在2年前，國內(nèi)的金融業(yè)界還在不斷地討論我們的市場太簡單，缺乏華爾街的創(chuàng)新，而華爾街不斷的創(chuàng)新和獲取暴利使我們艷羨不已，從而不斷反思自己的不足。但經(jīng)過次貸危機(jī)之后，這種聲音不見了-----其實(shí)把錢貸給沒錢的人，風(fēng)險(xiǎn)人人皆知，這為什么還發(fā)生在最最發(fā)達(dá)的美國呢？高深的學(xué)問是把復(fù)雜的問題簡單化，但看了許多關(guān)于華爾街投行的書籍后發(fā)現(xiàn)，華爾街是在吧簡單地問題復(fù)雜化，因?yàn)橹挥邪褑栴}搞復(fù)雜了，才能混水摸魚。我們也在反思：我們的研究過多地限于理論的、定性的分析，而華爾街卻在不斷定量化，計(jì)算機(jī)的迅猛發(fā)展為此提供了有利的基石。而金融市場并不是一臺(tái)按照規(guī)矩運(yùn)行的機(jī)器，它是由許許多多有著各種心態(tài)的人組成的，靠復(fù)雜的計(jì)算如果能算清楚，那不知道是進(jìn)步還是退步了。愛因斯坦在他辦公室掛著一塊牌子，上面寫道：“并非所有重要的東西都能計(jì)算清楚，也并非所有能計(jì)算清楚的東西都重要。”也許這是對(duì)定量化分析的一種總結(jié)吧。作者用“創(chuàng)造是為了毀滅？”作為本書的結(jié)尾，確實(shí)令人深思。華爾街不斷的令人羨慕的創(chuàng)新，掙了很多的紙，但當(dāng)市場機(jī)器出現(xiàn)問題之后，確實(shí)有點(diǎn)自己毀滅了自己的味道。書確實(shí)值得一讀，應(yīng)當(dāng)能有所收獲。
•   搞投資的人能當(dāng)教科書，對(duì)金融危機(jī)的反思值得認(rèn)真學(xué)習(xí)，局限于市場的投資者更該反復(fù)研讀。
•   我們自己制造的魔鬼:市場、對(duì)沖基金以及金融創(chuàng)新的危險(xiǎn)性。非常好的書。
•   了解金融危機(jī)形成的不可不讀的一本書。
•   我們自己制造的魔鬼:市場、對(duì)沖..”我們自己制造的魔鬼:市場、對(duì)沖..”我們自己制造的魔鬼:市場、對(duì)沖..”我們自己制造的魔鬼:市場、對(duì)沖..”
•   只能說作者太厲害了！預(yù)言如此之準(zhǔn)！
•   書挺不錯(cuò)的，對(duì)經(jīng)濟(jì)感興趣的人可以看一看
•   幫兒子買的，情況沒有反饋，應(yīng)該不錯(cuò)吧！一直很喜歡在當(dāng)當(dāng)網(wǎng)買書，正版、性價(jià)比高、送貨上門。。。
•   這個(gè)書專業(yè)性太強(qiáng)，看懂不容易。用心看能夠明白，但是看完了容易忘記。
•   沒有想像中那么好,很普通的書,他只說明金融工具的問提,沒有提到新的financalcrsis,他只是表示未來金融問提還會(huì)發(fā)生．．！！
•   投資和生活一樣，簡單一點(diǎn)才能享受其中！
•   喜歡關(guān)于老巴的書
•   包裝很好，翻了幾頁，不錯(cuò)
•   不確定性的言論,客觀的體會(huì)別人的思想,從中受益
•   我是學(xué)經(jīng)濟(jì)的，本來是想買本書了解一下金融方面的具體漏洞的，但是這本書對(duì)于不接觸金融股票、期權(quán)、期貨的人來說實(shí)在是晦澀難懂。對(duì)于學(xué)習(xí)金融或是對(duì)金融市場有一定了解的人這本書還是可讀的。
•   不知道是翻譯的原因,還是作者的原因,有很多看不懂的術(shù)語,翻看了一部分,覺得看不下去,
•   這本書并不像想象中的那么好，其中并沒有介紹很細(xì)節(jié)的東西。每個(gè)標(biāo)題下都是大致的描述，看起來節(jié)奏比較亂。比如介紹對(duì)沖基金的時(shí)候，并沒有預(yù)想中出現(xiàn)對(duì)沖基金如何操作，只是泛泛談了一些無關(guān)緊要的東西?？傊?，看完很失望。我在這里大力推薦《華爾街頂級(jí)證券分析的懺悔》，一本好書！
•   從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度，這本書并沒有清晰的闡述市場到底有何問題，以及自己的建議。從故事性的角度，雖然作者在華爾街多個(gè)金融巨頭中出沒，但很多經(jīng)歷和事件也沒說清來龍去脈，描述得比較混亂?？偟脕碚f沒有多少意義。
•   　　Richard Bookstaber 學(xué)者出身，后來搞交易，后來又搞風(fēng)險(xiǎn)管理，從摩根士丹利，到所羅門參與LTCM的危機(jī)管理，先后經(jīng)歷了1987年的崩盤，亞洲金融風(fēng)暴以及LTCM的危機(jī)，他的30年的金融生涯正是危機(jī)不斷，創(chuàng)新不斷的金融大爆發(fā)時(shí)期，他寫的這本書給我們提供了大量很有價(jià)值的觀點(diǎn)與看法。
  　　
  　　1、對(duì)沖基金為市場提供了流動(dòng)性，理應(yīng)獲得報(bào)酬。
  　　
  　　2、重大危機(jī)是耦合連環(huán)的錯(cuò)誤所導(dǎo)致的，一環(huán)扣一環(huán)，結(jié)果看似永遠(yuǎn)無法避免。
  　　
  　　3、對(duì)沖基金就是市場一切投資行為的歸集，所以難以定義什么是對(duì)沖基金。
  　　
  　　4、James Diamod被花旗炒魷魚才到摩根大通的,他所經(jīng)歷的危機(jī)，最終還是在他掌管的企業(yè)下重現(xiàn)（最近的倫敦鯨事件）。
  　　
  　　5、美國投行搞來搞去，對(duì)沖基金搞來搞去，就是那一小圈子熟人。
  　　
  　　6、風(fēng)光20多年的老虎基金最終都是斷送在科網(wǎng)泡沫沖擊之中，他們個(gè)人積累了大量的財(cái)富，但所托付的投資在科網(wǎng)熱當(dāng)中還是損失相當(dāng)慘重。所謂十年英名還是一朝喪.
  　　
  　　7、風(fēng)險(xiǎn)不是你所知道的危險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)就是你所未知的東西。
  　　
  　　以上為一點(diǎn)摘錄而已。
•   　　“有人說，是我引發(fā)了20世紀(jì)晚期兩次重大的金融危機(jī)——1987年的股市大崩盤，以及11年后美國長期資本管理公司對(duì)沖基金大崩潰。其實(shí)，這種說法不完全正確，我只是與這兩次危機(jī)密切相關(guān)。如果說華爾街是一座經(jīng)濟(jì)發(fā)電站，那么我絕對(duì)是其中的操控者之一?！?
  　　作者自麻省理工學(xué)院畢業(yè)之后，一直在學(xué)術(shù)界安身立命，1984年躍入金融創(chuàng)新的大潮，先后就職于摩根士丹利、所羅門兄弟、所羅門美邦、花旗集團(tuán)、摩爾資本管理公司和齊夫兄弟投資公司，負(fù)責(zé)風(fēng)險(xiǎn)管理和投資組合管理。這樣一個(gè)金融業(yè)“內(nèi)部人”的反思自然彌足珍貴。從亞洲金融危機(jī)到美國次貨危機(jī)，人們已經(jīng)吃夠了“金融魔鬼”興風(fēng)作浪的苦頭，也一直想方設(shè)法將它收入瓶中。然而，隨著金融深化的推陳出新，這個(gè)“魔鬼”的神秘莫測早已超出外行人的理解，即使是監(jiān)管部門也已經(jīng)無處下手，甚至連它的行蹤脾性、弱點(diǎn)命門都沒有找到。也許，解鈴還須系鈴人，金融從業(yè)者的講述有助于我們廓清迷霧，認(rèn)清“金融魔鬼”的真相。
  　　金融創(chuàng)新由“規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)”和“追逐利潤”兩個(gè)輪子驅(qū)動(dòng)。為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，期貨期權(quán)、風(fēng)險(xiǎn)套利、對(duì)沖資金等衍生品應(yīng)運(yùn)而生，金融的杠桿開始越拉越長，這又是一場你追我趕的比賽，金融交易員們只有持續(xù)不斷地設(shè)計(jì)出新的產(chǎn)品，才能在千軍萬馬中拼殺出來，獲得暫時(shí)的“超額利潤”，一旦其他對(duì)手都迎頭跟上，他只能想方設(shè)法用變出新的花樣。在這樣千帆競渡的金融大戰(zhàn)中，數(shù)學(xué)模型、超級(jí)計(jì)算機(jī)方程甚至諾貝爾數(shù)學(xué)家等“新式武器”都被引入進(jìn)來，金融系統(tǒng)變得日趨復(fù)雜，就像一架內(nèi)部齒輪幾何倍增的機(jī)器，漸漸脫離人們的控制，任何一部分的微小故障都可能令其停轉(zhuǎn)，引發(fā)“蝴蝶效應(yīng)”，這就是作者所一再強(qiáng)調(diào)的“復(fù)雜性”和“緊耦合性”，在任何復(fù)雜系統(tǒng)中都潛藏這兩個(gè)“魔鬼”，會(huì)出其不意地闖下參天大禍，切爾諾貝利核泄漏和挑戰(zhàn)者號(hào)爆炸事件中就閃現(xiàn)著它們兩個(gè)的身影。
  　　面對(duì)金融危機(jī)通行的舉措是加強(qiáng)監(jiān)管，然而在作者看來此舉無異于抱薪救火、揚(yáng)湯止沸。因?yàn)?，外部監(jiān)管恰恰加劇了金融系統(tǒng)的復(fù)雜性，為了應(yīng)對(duì)監(jiān)管，從業(yè)者不得不另辟蹊徑，通過更難以捉摸的創(chuàng)新來加以規(guī)避?！敖鹑谀Ч怼狈路鹁毦土恕拔谴蠓ā?，金融監(jiān)管的力量只會(huì)被它吸收，令其殺傷力大增。然而，作者卻并沒有指出一條替代方案，只是呼吁人們放慢金融創(chuàng)新的腳步，破除對(duì)“技術(shù)、模型”的迷信，讓整個(gè)行業(yè)走上靠“經(jīng)驗(yàn)”互相競爭的良性軌道。然而，放出“金融魔鬼”容易，想把它再收回去就可沒難么簡單，在金融巨頭幾度輾轉(zhuǎn)、見慣了行業(yè)傾軋的作者恐怕最心知肚明了。
  　　
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  　　　　陳彩虹/文（原載《文景》2009年第五期）
  　　　　
  　　　　
  　　　　給讀者一點(diǎn)提醒
  　　　　
  　　　　理查德·布克斯塔伯博士的《我們自己制造的魔鬼——市場、對(duì)沖基金及金融創(chuàng)新的危險(xiǎn)性》，不是一本好讀的書。對(duì)于專業(yè)人士來說，它沒有學(xué)術(shù)論著那樣富于思想性和邏輯嚴(yán)密性，讀它需要時(shí)間去尋找作者的核心觀點(diǎn)和證明路徑；對(duì)于一般讀者而言，它又不夠通俗或富于故事性，坦率說，要讀懂它都不是件很容易的事情。封底那位哥倫比亞大學(xué)金融工程中心教授說此書“就像一部引人入勝的小說”，我覺得完全是溢美之詞，不符合事實(shí)。當(dāng)然，為了書的銷路說這樣的話，也沒有人會(huì)去追究。　　
  　　　　
  　　　　就作者的意圖來分析，他顯然是想寫給一般讀者的，告訴大家他所從事的對(duì)沖基金的運(yùn)作，以及市場上的種種金融創(chuàng)新，不過是在制造自我毀滅的魔鬼而已。就在本書面世三個(gè)月后，魔鬼露出了猙獰的面目，美國爆發(fā)了人類歷史上最嚴(yán)重、影響深遠(yuǎn)的金融危機(jī)。有些遺憾，一般讀者很可能由于書中大量的新創(chuàng)詞匯，還有很難理解的對(duì)沖基金的運(yùn)作，不會(huì)對(duì)此有多大閱讀興趣?；蛟S，他們會(huì)看看書名、目錄和專家的推薦語后，產(chǎn)生某種興趣購買此書，但真不一定讀得下去。
  　　　　
  　　　　作者是位專業(yè)人士，熟悉對(duì)沖基金和相關(guān)種種金融創(chuàng)新，由他來揭示這個(gè)領(lǐng)域中運(yùn)作的奧秘和本質(zhì)，實(shí)在是合適不過的。然而，對(duì)沖基金的運(yùn)作就已經(jīng)很復(fù)雜了，加上那些作者都無法界定范圍，或是根本不知道定義的金融創(chuàng)新產(chǎn)品和制度，我敢說，沒有人能夠?qū)⑦@樣復(fù)雜的領(lǐng)域輕松地簡約化后，用語言敘述得清清楚楚，更談不到通俗化或是故事化成一般的讀物向公眾提供。這書的不好讀，不是作者寫得如何的糟，而是這個(gè)內(nèi)容實(shí)在是難寫——局外人根本不懂寫不了，局內(nèi)人由于其復(fù)雜性又無法達(dá)到較高的通俗化程度。說句無可奈何的話，擺在我們面前的這本書，已經(jīng)是此類書中最為通俗好讀的了。
  　　　　
  　　　　因此，如果你是一位非專業(yè)人士，很想了解這個(gè)領(lǐng)域里的秘密所在，此書就是時(shí)下最好的一份讀物。要提醒讀者的是，若僅僅是出于一般了解和理解的需要，我覺得，只要有些金融常識(shí)，認(rèn)真地選讀導(dǎo)言、第七章、第十章和結(jié)語即可，并不一定要讀完全書。其他章節(jié)大多是故事，在我看來，它們對(duì)于主題并非十分地緊要，有充裕時(shí)間者讀讀當(dāng)然也會(huì)有益處，不過它們真算不得是好讀的故事。
  　　　　
  　　　　復(fù)雜金融市場背后并不復(fù)雜的邏輯
  　　　　
  　　　　在書中，作者對(duì)過去幾十年全球發(fā)生的金融危機(jī)有一個(gè)基本的判斷。他認(rèn)定，“所有的不幸都可以在金融市場本身的復(fù)雜結(jié)構(gòu)中找到根源”。那么，人們?yōu)槭裁匆圃斐鼋鹑谑袌龅膹?fù)雜結(jié)構(gòu)？復(fù)雜的金融市場帶給世界的究竟是什么東西，從而最后一定會(huì)造成金融災(zāi)難甚至于經(jīng)濟(jì)災(zāi)難而成為魔鬼？對(duì)于這些問題，作者有一個(gè)并不復(fù)雜的邏輯，抓住了這個(gè)邏輯，我們就容易明了這個(gè)復(fù)雜得很的金融市場的主線條。
  　　　　
  　　　　作者引用了馬克思的說法，指出在資本主義市場經(jīng)濟(jì)里復(fù)雜的金融創(chuàng)新是為了“維持利潤”。換言之，是牟取利潤的欲望，驅(qū)動(dòng)著人們將市場的擴(kuò)展，由一般的商品勞務(wù)市場和傳統(tǒng)的金融市場，走向日益復(fù)雜的現(xiàn)代金融市場，或稱為“金融衍生產(chǎn)品”市場；市場的區(qū)域則從一個(gè)國家延展到整個(gè)世界。由于作者是熟知金融市場的行家，他清楚，金融市場中最主要的活動(dòng)者，就是交易員。他發(fā)現(xiàn)，交易員們幾乎時(shí)時(shí)刻刻都在進(jìn)行“金融創(chuàng)新”，以便從市場里攫取更多的利潤。在交易員看來，只有用越來越復(fù)雜的金融創(chuàng)新，才能夠保證快速到手的利潤。如此一來，金融市場里進(jìn)行交易的產(chǎn)品，就在日復(fù)一日的創(chuàng)新之中，擴(kuò)展著品種、范圍、規(guī)模和復(fù)雜程度；相應(yīng)地，交易的制度或規(guī)則也就越來越復(fù)雜。結(jié)果是，專業(yè)人士自己也不知道，那些創(chuàng)新出來的金融產(chǎn)品該如何命名，最后只好用一個(gè)無法界定清楚邊界的“金融衍生產(chǎn)品”，來描述那些遠(yuǎn)離實(shí)物商品，以一般的銀行存款、貸款類金融產(chǎn)品為基礎(chǔ)，靠數(shù)學(xué)模型設(shè)計(jì)出來進(jìn)行市場買和賣的“創(chuàng)新金融產(chǎn)品”。
  　　　　
  　　　　世界上絕大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)流派認(rèn)為，純粹的市場交易，從整體上看，是不可能產(chǎn)生利潤的。部分交易員通過金融創(chuàng)新在金融市場上攫取更多的利潤，一定有另外一些交易員相對(duì)應(yīng)地出現(xiàn)了更大的虧損，純粹的市場交易只是一場“零和游戲”。這正如一桌麻將牌之賭，贏者的錢與輸者的錢是相同的一樣，輸贏抵消后的兩者之和就是零。正是這樣的純粹市場交易特性，不論金融創(chuàng)新如何地復(fù)雜，它不可能在市場里創(chuàng)造出任何的利潤來。因此，零和交易的本質(zhì)揭示，給予金融市場上的金融創(chuàng)新注入了一味清醒劑——所有的金融創(chuàng)新不過是對(duì)金融市場里的財(cái)富進(jìn)行再分配，一些市場參與者獲得收益的同時(shí)，另外一些市場參與者則損失了財(cái)富，市場里用于交易的財(cái)富總量不變。
  　　　　
  　　　　在這樣純粹的市場交易中，對(duì)沖基金以其特殊的創(chuàng)新方式，帶來了部分交易員在部分時(shí)間內(nèi)攫取巨額收益的可能和真實(shí)結(jié)果。不幸的是，布克斯塔伯先生真實(shí)地看到了另外的結(jié)果，“如果對(duì)沖基金能夠榨取非比尋常的高回報(bào)，那么，就一定有其他人付出相仿的金額作為代價(jià)”。按照布克斯塔伯先生的理解，“對(duì)沖基金”相比于其他基金或投資資金形式，并沒有什么特別之處，它只是一種用于投資的資金集合制度形式，可以進(jìn)行各種各樣的投資選擇，甚至于可以說，世界上根本不存在什么可以稱之為“對(duì)沖基金”的特殊投資基金。之所以有這樣的稱謂，在于這種投資基金初始設(shè)計(jì)時(shí)，是以平衡風(fēng)險(xiǎn)為理念的，“對(duì)沖”具有同時(shí)買進(jìn)、賣出的反向安排，以達(dá)到買進(jìn)出現(xiàn)虧損時(shí)，賣出獲利來平衡風(fēng)險(xiǎn)；相反則反是。然而，既然是投資，對(duì)沖基金就絕對(duì)不會(huì)只是平衡風(fēng)險(xiǎn)，而是要在平衡風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，獲得更高的回報(bào)。在暴利目的的驅(qū)動(dòng)下，對(duì)沖基金的投資策略在某種角度看就是去冒險(xiǎn)了，它將純粹市場交易中的“零和交易”演化到了極致：交易的整體結(jié)果還是零，卻有人贏得驚天動(dòng)地，有人輸?shù)靡回毴缦础?br /> 　　　　
  　　　　現(xiàn)在的問題是，對(duì)沖基金加入交易后帶來的財(cái)富極端性再分配，為什么會(huì)造成整個(gè)市場的危機(jī)和災(zāi)難？
  　　　　
  　　　　最直接的回答是，它造成了市場交易的中止或停頓，讓市場價(jià)格出現(xiàn)混亂。這正如上面談到的麻將牌之賭，當(dāng)一人極端性地贏完了所有其他三人的賭資后，麻將游戲就無法繼續(xù)下去了。這時(shí)，不論是贏者還是輸者，都不知道如何下注，下多大的注了。在市場里，當(dāng)對(duì)沖基金造成了極端性的收益和虧損者之后，交易者便大為減少，交易出現(xiàn)清淡，甚至于中止或停頓，這便是市場的危機(jī)了。而且，交易的急劇減少，市場的價(jià)格便反映不出供求之間的關(guān)系，金融產(chǎn)品的價(jià)格通常會(huì)出現(xiàn)巨大的下降或混亂，持有大量金融產(chǎn)品者或賺有大量收益的交易者，都會(huì)由于市場價(jià)格的變化，出現(xiàn)手中產(chǎn)品或收益的貶值，危機(jī)就由此轉(zhuǎn)化為整個(gè)市場交易者的災(zāi)難了。
  　　　　
  　　　　事情還有更加復(fù)雜的一面。對(duì)沖基金和金融創(chuàng)新以其杠桿的方式，即以倍數(shù)擴(kuò)張的方式，只用很小量的實(shí)際投資，進(jìn)行著數(shù)倍或數(shù)十倍實(shí)際投資量的交易，將純粹市場的規(guī)模人為地創(chuàng)造得巨大無比。在這樣的格局之下，市場的某些參與者終有承受不起巨額交易損失時(shí)候的到來，他們將不得不退出交易，市場便無力支撐越來越大的供求平衡，金融衍生產(chǎn)品的價(jià)格將不知道如何反應(yīng)，導(dǎo)致更多的交易者不但無法獲得交易的收益，手中的金融產(chǎn)品也必定出現(xiàn)巨額的“賬面損失”，它進(jìn)一步引致出整個(gè)市場的交易者都出現(xiàn)損失，市場的災(zāi)難就由這樣的杠桿方式，人為真實(shí)地?cái)U(kuò)大了數(shù)倍或數(shù)十倍，史無前例的危機(jī)和災(zāi)難就到來了。
  　　　　
  　　　　再用麻將牌之賭來比如說，一個(gè)參與者贏完了所有其他三人的實(shí)際賭資之后，允許這些已經(jīng)一無所有的參與者“賒賬”，從而虛增了整個(gè)麻將游戲中賭資的數(shù)量。毫無疑問，贏者贏得越多，允許“賒賬”的量越大，虛增的賭資總量也就越大。由于其他參與者最后終將無法承受更多的“賒賬”，只要有一人退出麻將游戲，整個(gè)游戲就不得不結(jié)束。這時(shí)，輸者由于“賒賬”巨大，承受著無法償還的債務(wù)而步入絕境。贏者呢？所有贏到手中的財(cái)富也會(huì)大大減少，畢竟那些贏得的“賒賬”是虛增的，無法最終兌現(xiàn)，整個(gè)牌局的悲劇就上演了。
  　　　　
  　　　　更加要命的是，從區(qū)域角度看，對(duì)沖基金投資和關(guān)聯(lián)的金融創(chuàng)新擴(kuò)展到了世界范圍，加上金融創(chuàng)新中所有交易的環(huán)節(jié)都日趨復(fù)雜，緊密相扣，毫無縫隙，一個(gè)小小的交易問題，便會(huì)牽動(dòng)整個(gè)世界的劇烈反應(yīng)。這就解釋了，為什么一個(gè)并不起眼的金融事件，如這次美國的“次貸危機(jī)”，會(huì)迅速地?cái)U(kuò)展到全世界而成為一個(gè)世界性的危機(jī)和災(zāi)難。進(jìn)一步看，由于經(jīng)濟(jì)關(guān)系的緊密性，這種發(fā)端于金融市場的危機(jī)和災(zāi)難，很難阻止它向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)滲透和發(fā)展，近些年的金融危機(jī)和災(zāi)難，沒有不帶來實(shí)體經(jīng)濟(jì)危機(jī)和災(zāi)難的。
  　　　　
  　　　　上面就是作者給予我們解說復(fù)雜金融市場這個(gè)“魔鬼”從制造出來，直到擾亂整個(gè)世界的邏輯過程：利潤驅(qū)動(dòng)復(fù)雜的金融市場創(chuàng)新——零和交易下對(duì)沖基金的介入，導(dǎo)致市場交易引致出財(cái)富的極端性分配：巨富和巨虧——杠桿方式帶來虛增市場交易規(guī)模，倍數(shù)擴(kuò)張了財(cái)富更為極端的分配——市場的停頓或中止，金融市場價(jià)格出現(xiàn)下降和混亂——危機(jī)和災(zāi)難向交易的關(guān)聯(lián)者、關(guān)聯(lián)區(qū)域和實(shí)體經(jīng)濟(jì)迅速蔓延。作者用了兩個(gè)詞來描繪“魔鬼”的特征和活動(dòng)特點(diǎn)，即“復(fù)雜性”和“緊耦合性”，后者是指復(fù)雜金融市場下交易關(guān)聯(lián)的直接性和緊密度，它非常容易地從一個(gè)交易點(diǎn)影響到整個(gè)交易的環(huán)節(jié)，影響到整個(gè)交易的區(qū)域，以及關(guān)聯(lián)到一般傳統(tǒng)的金融市場和實(shí)物及勞務(wù)市場。
  　　　　
  　　　　其實(shí)，作者還留給了我們一個(gè)可以簡單推理的結(jié)論。這就是，對(duì)沖基金介入市場交易和復(fù)雜的金融創(chuàng)新，不僅不能夠在市場創(chuàng)造出任何的利潤，相反，它們要耗費(fèi)大量的創(chuàng)新成本，講這個(gè)市場是“零和交易”并不真實(shí)，用“整體虧損交易”才是準(zhǔn)確的。因此，即使純粹的金融市場可以在相當(dāng)一段時(shí)間內(nèi)維持運(yùn)轉(zhuǎn)，它也會(huì)由于這種復(fù)雜的創(chuàng)新不斷出現(xiàn)，累積耗費(fèi)的成本越來越大而導(dǎo)致市場危機(jī)和災(zāi)難的到來。在麻將桌上，如果有人用更為復(fù)雜的方式來進(jìn)行操作，這將耗費(fèi)掉更多的時(shí)間、麻將改造和規(guī)則增加等成本，若這種耗費(fèi)是用賭資減少來彌補(bǔ)，那么，終將有賭資不足而中止麻將游戲的時(shí)刻到來。一個(gè)簡單又重大的結(jié)論就是，在我們這個(gè)世界當(dāng)下的純粹金融市場，或稱“整體虧損交易”的市場里，危機(jī)和災(zāi)難總是會(huì)要到來的。除非，我們廢棄或是徹底改造這個(gè)市場。
  　　　　
  　　　　“創(chuàng)新始，毀滅終”的新理性萌芽
  　　　　
  　　　　“創(chuàng)新開始卻以毀滅終結(jié)”，這是一個(gè)悖論：創(chuàng)新的目的是繁榮和發(fā)展，結(jié)果卻走向了它的反面。為什么初始的動(dòng)機(jī)良好而結(jié)局是如此地糟糕？是知識(shí)不夠？是信仰出了問題？還是人性中某些成分的頑固不化導(dǎo)致了慘重的結(jié)局？從全書內(nèi)容來看，作者更多地將原因放在“知識(shí)”和“信仰”問題上，認(rèn)為金融創(chuàng)新的技術(shù)大大地遠(yuǎn)離了市場經(jīng)驗(yàn)總結(jié)，在控制風(fēng)險(xiǎn)方面，遠(yuǎn)不如市場實(shí)踐中的經(jīng)驗(yàn)工具來得可靠；同時(shí)，人們過于信仰“創(chuàng)新”了，迷信這樣的創(chuàng)新一定會(huì)帶來更多的利潤。那么，又是什么讓人們?nèi)绱说貙?duì)待知識(shí)和信仰呢？作者涉及到了人性之根，即人的逐利本性。不過，作者沒有在這方面深談，字里行間彌漫著的，更多是“知識(shí)”和“信仰”方面的判定及結(jié)論。
  　　　　
  　　　　基于這樣的分析，作者貢獻(xiàn)出來的“藥方”就是一味猛藥：“不創(chuàng)造所有能夠想到的金融工具”，“遠(yuǎn)離危險(xiǎn)的創(chuàng)新”，由此來減少金融市場的復(fù)雜性，放松交易參與各方的耦合度。這味藥，試圖從“知識(shí)”方面下手，啟動(dòng)人們對(duì)于“創(chuàng)新迷信”的質(zhì)疑和放棄，進(jìn)而讓市場在回歸傳統(tǒng)的交易中，以經(jīng)驗(yàn)為據(jù)，平衡和控制風(fēng)險(xiǎn)，減少危機(jī)發(fā)生的基礎(chǔ)。應(yīng)當(dāng)說，藥下得是很有針對(duì)性的。
  　　　　
  　　　　然而，人性中難以弱化的對(duì)于利益的追逐本性，很容易在某種環(huán)境下，轉(zhuǎn)化成極端性的貪婪，歷史上發(fā)生過的無數(shù)次金融危機(jī)的痛苦記憶，瞬間就可能被逐利的狂熱完全消解，上述藥方在這樣的狂熱面前，實(shí)在是虛弱無力的。人們很容易撿回危機(jī)時(shí)曾經(jīng)丟棄的工具，甚至于再創(chuàng)造出更為復(fù)雜的玩藝，引發(fā)更為深刻的危機(jī)和災(zāi)難。人類的歷史讓我們深知，逐利人性和貪婪具有恒在的頑固性，在這樣人性的自我改造方面，人類根本無法樂觀起來。從這個(gè)角度說，對(duì)于未來世界金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī)的再次爆發(fā)，我們是深信不疑的。作者的藥方治標(biāo)不治本。
  　　　　
  　　　　明明知道問題的根源所在卻似乎無能為力，這當(dāng)然是人類的一個(gè)悲劇。不過，人類還是在危機(jī)帶來的毀滅之中，不斷地張揚(yáng)著改造自身的理性，盡力去減少危機(jī)的頻度和嚴(yán)重程度，這正是人類的希望所在。在某種意義上講，人類歷史就是這樣悲劇和希望交織著發(fā)展過來的。在這次全球的金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī)中，我們又一次面臨了改造貪婪人性的重大使命，作者給予我們?cè)凇爸R(shí)”和“信仰”方面的藥方，若可以加入人性改造的某些成分，其效果將大為增加。我覺得，由此書的故事和演論可以引致出“創(chuàng)新始，毀滅終”的新理性，即讓整個(gè)世界清晰地理解“創(chuàng)新也會(huì)帶來災(zāi)難”的現(xiàn)實(shí)生活邏輯，并加以精心的培植或教化，相信能夠有效地起到抑制逐利人性特別是貪婪人性的某種作用，從而弱化危機(jī)的力量。在這里，“創(chuàng)新始，毀滅終”的新理性有三方面的關(guān)系需要明確把握。
  　　　　
  　　　　一是個(gè)體（包括單個(gè)組織，下同）的逐利與整體市場的毀滅，最后也毀滅個(gè)體自身的關(guān)系。個(gè)體的逐利一開始并不會(huì)帶來自身的毀滅，而是在大量個(gè)體將逐利行為演化到貪婪極致之后，造成整個(gè)市場的毀滅，帶來幾近所有個(gè)體的毀滅，即所謂“覆巢之下無完卵”是也。新理性訴諸每個(gè)個(gè)體逐利的有度性，否則會(huì)最終毀滅自己；同時(shí)，訴諸社會(huì)管理者從個(gè)體逐利有度的視角，來管理個(gè)體的逐利行為，減少危機(jī)的頻度或抑制危機(jī)的程度。
  　　　　
  　　　　二是創(chuàng)新與掠奪的關(guān)系。純粹金融市場上的創(chuàng)新，由于本質(zhì)上是“零和交易”或“整體虧損交易”，在某種意義上講，就是一些個(gè)體對(duì)于另外一些個(gè)體的掠奪行為。創(chuàng)新越是復(fù)雜，掠奪也就越是兇狠和迅速，市場的內(nèi)在矛盾沖突也就越猛烈，整個(gè)市場的毀滅也就來得越快。自然，掠奪者也就會(huì)在極度的掠奪帶來市場的毀滅中，喪失自我生存和發(fā)展的空間。新理性訴諸反掠奪的行徑，至少反那種竭澤而漁的掠奪行徑，具體說，反對(duì)極端性的“金融創(chuàng)新”。
  　　　　
  　　　　三是創(chuàng)新領(lǐng)域與創(chuàng)造新財(cái)富的關(guān)系。新理性肯定“只有在生產(chǎn)領(lǐng)域里的創(chuàng)新才真正創(chuàng)造新財(cái)富”的理論認(rèn)識(shí)，認(rèn)定純粹市場領(lǐng)域里的創(chuàng)新并不創(chuàng)造新的財(cái)富，而只是實(shí)現(xiàn)對(duì)財(cái)富的再分配。因此，在新理性的視野里，純粹市場上的創(chuàng)新，只有當(dāng)其表現(xiàn)在對(duì)財(cái)富的再分配更為合理時(shí)，才具有價(jià)值。從另一角度講就是，將市場上的創(chuàng)新視為整個(gè)社會(huì)新財(cái)富增加的途徑，并大大加以實(shí)踐，將必定帶來危機(jī)和整個(gè)市場的毀滅。
  　　　　　　　　
  　　　　2009年4月25日
  　　
  　　
  　　　　（歡迎訪問《文景》讀者小組，共同分享閱讀：http://www.douban.com/group/wenjing/）
  　　
•   7. 完全同意。下一個(gè)爆炸的肯定不是歐洲或金融，應(yīng)該也不是tech，更不是房地產(chǎn)。一定是大部分市場機(jī)構(gòu)想不到的、保護(hù)不足的。
•   說得好像大伙兒少點(diǎn)交易，少搞點(diǎn)金融衍生品，金融危機(jī)就不會(huì)發(fā)生似的，這是在想當(dāng)然。
  不同于中國的政府操控，歐美是自由市場，政府不開放市場，場外地下黑市也會(huì)形成；你不參與逐利，別人也會(huì)參與；你不推新產(chǎn)品，競爭對(duì)手也會(huì)推；這里就是個(gè)食物鏈頂端的戰(zhàn)場，一將功成萬骨枯，不是生就是死，沒有雙贏的妥協(xié)。
  從交易員的角度來看，市場是中性的。金融危機(jī)又怎么樣？看走眼了，做多，和許多人一樣虧大錢，是魔鬼、是災(zāi)難；看準(zhǔn)了，做空，別人都虧錢就你賺錢，不就是經(jīng)歷了一次市場多空輪替的大行情，讓個(gè)人交易經(jīng)驗(yàn)更加豐富成熟起來。
•   呵呵，雖然難懂，但也要買來看看

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