巴菲特這樣抄底股市

前言

　　2008年的金融海嘯讓全球股市連連暴跌。就在其他投資者紛紛逃離股市之時，巴菲·特卻頻頻出手，累計投入280多億美元，大量收購馬爾蒙控股、箭牌、羅門哈斯、高盛、星座能源、泰珂洛、通用電氣以及中國的比亞迪等股份。誰知，巴菲特投資上述股票后，股價繼續(xù)大跌，從而引發(fā)了全球?qū)Π头铺亍傲H老矣，尚能飯否”的質(zhì)疑。　　其實，股市潮起潮落，有大漲就必定有大跌。股市大漲時，各種投資策略孰優(yōu)孰劣還不容易顯現(xiàn)出來，遇到大跌時就立見分曉了?！　“头铺氐耐顿Y策略是：股市大漲時反貪，及早退出股市；股市大跌時反恐，趁機抄底撈便宜；大跌大買，越跌越買，而不是割肉離場。他認(rèn)為，投資者只要具備這樣的定力，就一定會跑贏大市?！　∽屑?xì)考察，巴菲特在股市暴跌時采取的措施主要有三條：　　一是精選投資行業(yè)。早期的巴菲特喜歡采用格雷厄姆的分散投資法，無論行業(yè)、管理層好壞，也無論是否瀕臨破產(chǎn)，只要凈資產(chǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過股價就買。這種尋找煙蒂式的投資方式確實讓他賺了錢，可是到后來大家都用這個策略時，他就不得不改用費雪的集中投資法，專門投資少數(shù)超級明星企業(yè)，到后來一出手就是幾十億美元完全控股該企業(yè)。　　二是做價值波段。別以為做波段是你的拿手好戲，巴菲特的做法和你可不一樣。他首先通過上市公司的整體價值計算出每股的內(nèi)在價值，然后與股價進(jìn)行對比。如果內(nèi)在價值大大高于股價就買，然后在股價高漲時賣出。例如他2003年投資5億美元買入中國石油H股、2007年全部拋出，主要就是依據(jù)內(nèi)在價值(而不是股價)做波段的?！　∪侵挥瞄e錢做投資。即使面對那些預(yù)期未來10年內(nèi)能漲100倍的大牛股，巴菲特也堅持只用閑錢投資，虧了就等機會；一旦輸光也不傷筋動骨，如果賭中了就必定大賺，后半輩子就不愁了。用閑錢做投資的好處是，即使面對持續(xù)兩三年的股市陰跌也不必慌張?！　“头铺匾簧?jīng)歷過四次股市暴跌，分別是1973、1987、2000、2008年。每次股市暴跌前一兩年，巴菲特就提前退場，根本不參與最后一波行情，而是冷眼旁觀其他人在股市中搏傻。等股市跌透了，他再悠然自得地大規(guī)模進(jìn)場，一一撿拾原先看好的股票。例如：　　1984-1986年美國股市持續(xù)大漲，累計漲幅2．46倍，巴菲特從1985年起就大規(guī)模出貨，明確表示只留3只股票，其他通通賣掉。當(dāng)1988年股指跌到谷底時，他開始買入可口可樂股票，并于1989年補倉，一共投入10億美元。同時，他還買了6億美元吉列公司可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股。　　2008年巴菲特大規(guī)模買入280多億美元股票，分布在金融、消費品、醫(yī)藥、交通能源四大板塊。巴菲特認(rèn)為，這些行業(yè)發(fā)展穩(wěn)定，容易出現(xiàn)超級明星股；有形資產(chǎn)少、盈利能力強，只需增加少量有形資產(chǎn)就能擴大規(guī)模、提高盈利、克服通貨膨脹；負(fù)債率低，不怕逼債。這種投資時機和策略的選擇，對中國投資者不無參考價值?！　∪菀卓闯?，巴菲特的投資不能簡單地理解為炒股，對他來說，買股票就是買企業(yè)，就是投資該企業(yè)的未來?！　“头铺匦Q值得他一生持有的股票只有四只，后來開除了一只，只剩下華盛頓郵報公司、政府雇員保險公司、可口可樂公司等三只股票。他把股票投資看作馬拉松長跑，認(rèn)為只有跑完全程的運動員才可能獲勝。意思是說，投資業(yè)績不能只看一時一股，必須從長計議?！　≡谖覈顿Y者遇到股市暴跌時總喜歡割肉。割肉無疑是疼的，更何況割的是自己的肉，這必定會壞了心態(tài)，導(dǎo)致接下來的投資操作情緒化。這種事先不根據(jù)內(nèi)在價值選股、事中根據(jù)股價波動換股、事后根據(jù)消息面盲目選股，與巴菲特的投資策略背道而馳。　　看了巴菲特抄底股市的技巧，對你肯定會大有幫助。

內(nèi)容概要

2008年全球股市在金融海嘯影響下連連暴跌。就在其他投資者紛紛逃離股市時，巴菲特逆市進(jìn)場，投入280多億美元抄底股市。孰知，他抄底的這些股票繼續(xù)大跌，從而引發(fā)了全球?qū)Π头铺亍傲H老矣，尚能飯否”、的質(zhì)疑。    本書用大量事實證明，巴菲特的價值投資理念并沒有過時，他的一系列抄底行為恰好詮釋了他的成功法則——“在別人貪婪的時候恐懼，在別人恐懼的時候貪婪”。

書籍目錄

代序  看巴菲特如何抄底股市第1章  現(xiàn)金在手想買啥股票就買啥    “現(xiàn)金+勇氣”是無價的  二鳥在林不如一鳥在手    優(yōu)秀管理層就是現(xiàn)金流  從成本壓縮中擠出利潤  業(yè)務(wù)越容易理解越有現(xiàn)金  鐘情保險業(yè)的秘密所在  見好就收才有現(xiàn)金在手  隨時為抄底機會做準(zhǔn)備  海底撈月收購星座能源第2章  不要關(guān)心股價一時漲跌    股票投資比拼的是耐力  股價漲跌并不是最重要的  合適的價格勝過合適的時間  千萬不要企圖預(yù)測股價  股市漲跌根本無法預(yù)測    短期漲跌是不需要預(yù)測的    注意力不要緊盯著記分板，  選擇最佳的退出時機  長期來看股市總是向上的第3章  股市下跌要更關(guān)心內(nèi)在價值  股價波動不影響內(nèi)在價值  目光瞄準(zhǔn)現(xiàn)金充裕的股票  優(yōu)秀公司不需要向別人借錢  閱讀客觀翔實的財務(wù)年報    不要被股價波動蒙蔽雙眼  追漲殺跌是毫無道理的  長期持有質(zhì)地優(yōu)秀的股票  鉆石質(zhì)地泰珂洛公司  這次抄底依然沒買中石油第4章  分期建倉沒有最低只有更低  分期建倉是一種策略  建倉時倉位不宜太重  建倉被套不必過于在意  不必在乎短期賬面盈虧  股市抄底看似容易做起來難  會控制風(fēng)險才能接飛刀  看看有沒有額外認(rèn)股權(quán)  物有所值不是底部也能買  股價上漲求穩(wěn)不求快第5章  合理利用市場先生的不理智  市場先生總是不理智的  市場不理智時投資者要理智  理性投資具有兩大特點  看問題至少要看到5年后  目光瞄準(zhǔn)老牌名牌大牌  擁有志同道合的管理層  不理智的市場有利用價值  以所有者眼光來看待投資  好股票值得長久持有第6章  重新發(fā)現(xiàn)過去錯失的良機  從財務(wù)年報中發(fā)現(xiàn)投資機會  準(zhǔn)備足夠的資金打短差  隨時檢視最佳投資良機  采用價值投資法選股票  不斷尋找特許經(jīng)營權(quán)企業(yè)  尋找機會要具備國際視野  走出國門赴歐洲收購企業(yè)  中美企業(yè)對比中有機會  再次發(fā)現(xiàn)通用電氣領(lǐng)頭羊第7章  善于利用股市壞消息獲益  股市動蕩能產(chǎn)生額外收益  逆勢操作是最佳投資之道  學(xué)會準(zhǔn)確判斷壞消息  看到壞消息要眼睛發(fā)亮  利用壞消息降低投資成本  大量抄底增持能源股  參與競購蘇格蘭皇家銀行  買傳統(tǒng)型股票晚上睡得香  善于識別機構(gòu)唱空的鬼把戲第8章  變不利因素為有利因素  人的性格生來就不同  人人認(rèn)為該這樣就危險了  重要的是正確評價股票  拒絕投資不合理的股票  逢高拋出并不違背長期投資原則  每次下跌都會凸現(xiàn)投資價值    不賣出變現(xiàn)就不是實際損失    給公司管理層充分授權(quán)  長期看好中國股市  第9章  控制自己不受悲觀情緒干擾  投資股票要有自己的主見    哪怕不投資也不能沒信心    不因莫名恐懼改變態(tài)度  看不懂的股票堅決不買  時刻保持清醒的頭腦  造成損失要以平常心對待  與花旗銀行搶購美聯(lián)銀行  手中有糧心里不慌  巴菲特論“牛頓第四定律”第10章  股市越跌越是投資好時機    價值投資需要沉住氣    調(diào)整好股票投資收益預(yù)期  不介意公司受大環(huán)境影響  股指越跌越忙，越漲越閑  寒夜里會有夢中股票出現(xiàn)  別人退縮你就大舉進(jìn)攻  股市底部應(yīng)是滿倉之時  好好把握偉大的投資機會  看好長期回報不折騰

章節(jié)摘錄

　　第1章　現(xiàn)金在手想買啥股票就買啥　　“現(xiàn)金+勇氣"是無價的　　如果需要資金，不妨找我試試，不過條件可能很苛刻?！謧悺ぐ头铺亍　“头铺卣J(rèn)為，在股市低迷時期，現(xiàn)金在手想買啥股票就能買啥，這時候的“現(xiàn)金+勇氣”是無價的。從歷史上看，每當(dāng)股市發(fā)展到最瘋狂時，巴菲特就早早備足現(xiàn)金，多看少動、等待機會，以便能及時捕捉到自己原來看好的股票，在價格最低時把它收入囊中?！　∵@次世界金融海嘯發(fā)生、股價暴跌后，巴菲特頻頻出手抄底股市。他說，如果需要資金不妨找他試試，不過條件可能很苛刻。結(jié)果這句話在華爾街上流傳開來變成了一句格言——“如果需要資金，不妨找巴菲特試試，不過條件可能很苛刻。”　　據(jù)巴菲特自傳《滾雪球》介紹，在美國次貸危機爆發(fā)后的2007年末，伯克希爾公司擁有現(xiàn)金與準(zhǔn)現(xiàn)金377億美元，固定收益證券285億美元，兩項合計高達(dá)662億美元。只要有需要，巴菲特一聲令下就可以把這些“子彈”射向投資目標(biāo)，這在其他任何一家公司都是做不到的?！　〔讼柟?008年第三季度的申報資料表明，該公司當(dāng)季買入股票39·4億美元，賣出股票3億美元。這表明，這些“子彈”正在一批批射向目標(biāo)，這是巴菲特平時擁有充足現(xiàn)金、逢低吸納的結(jié)果?！　Π头铺氐难芯?，目光從來都聚焦在他如何選股和賺錢方面。其實換個角度，不難看出巴菲特運用現(xiàn)金的手段是很高明的。正如他所說，“勇氣+現(xiàn)金”是無價的，如果手中沒有大量的現(xiàn)金，他在看到具有巨大投資價值的企業(yè)出現(xiàn)時，就不會出手如此大方；反過來，正是因為他堅持自己的投資原則，手中才會始終保持充裕的現(xiàn)金，以備不時之需?！　“头铺厥种械默F(xiàn)金，主要依靠其控股的伯克希爾公司的保險業(yè)務(wù)所產(chǎn)生的大量浮存金。關(guān)于這一秘訣，其他地方很少見到，只能從巴菲特每年在伯克希爾公司年報致股東的一封信中，抽絲剝繭般地提煉出來?！　“头铺卦趶谋ｋU業(yè)務(wù)中獲得資金時，采取的方式與美國財產(chǎn)保險資金主流模式的配置策略完全不同。他以現(xiàn)金等價物以及國債等流動性高的資產(chǎn)，來完全覆蓋保險業(yè)務(wù)負(fù)債，以便在需要時能夠確保債務(wù)償付。從這一點上看，他用于股票投資的資金是一種相對意義上的自由資金，有時候有成本，有時候沒有成本，甚至是負(fù)成本?！　〔讼柟敬蠹s有一半收益來自保險業(yè)務(wù)。而保險業(yè)務(wù)的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)過程大致是這樣的：首先由投保人給保險公司支付保費，然后由保險公司把收到的現(xiàn)金用于投資；當(dāng)有索賠業(yè)務(wù)發(fā)生時，再把這些現(xiàn)金中的一部分用于保費賠償。　　從中不難看出，源源不斷的投保業(yè)務(wù)，為巴菲特提供了穩(wěn)定的現(xiàn)金流。由于保險業(yè)務(wù)的索賠具有不確定性，所以巴菲特投資的證券流動性都比較強，其中主要是股票和債券，這正是巴菲特的投資特長?！　∽詮陌头铺?965年入主伯克希爾公司后，他就一直關(guān)注并熱衷于收購保險公司。1967年3月，伯克希爾公司投入860萬美元，買入了奧瑪哈當(dāng)?shù)貎杉易畲蟮谋ｋU公司的全部股份，一家是國民賠償公司，另一家是火災(zāi)及海運保險公司。從此，巴菲特就開始了保險業(yè)務(wù)和證券投資業(yè)務(wù)良性互動的運作?！　“头铺貙ΡｋU公司及保險業(yè)務(wù)的偏愛，當(dāng)然與他在讀哥倫比亞大學(xué)商學(xué)院研究生時實地考察政府雇員保險公司，對這家公司有好感、對保險公司業(yè)務(wù)熟悉有關(guān)，但保險公司業(yè)務(wù)能夠產(chǎn)生浮存金的特點，也是一個很重要因素?！　∫溃讼柟臼召徚藝褓r償公司后，1967年當(dāng)年收取的保險費就高達(dá)1680萬美元，稅后利潤160萬美元；1968年收取的保險費更是增長到2000萬美元，稅后利潤220萬美元，這為巴菲特提供了強大的資金來源?！　∮辛诉@樣一筆巨額現(xiàn)金后，巴菲特猶如神仙相助，在股票投資方面底氣十足。1967年，巴菲特通過國民賠償公司、海運及火災(zāi)保險公司購買了720萬美元的股票、2470萬美元的債券，這些股票和債券兩年后就升值到4200萬美元，增長了32％?！　≡诮酉聛淼膸啄曛校头铺赜仲徺I了3家、組建了5家保險公司。保險公司開展的保險業(yè)務(wù)源源不斷地為巴菲特提供浮存金，巴菲特以這些浮存金為依托，理性地進(jìn)行價值投資，很好地實現(xiàn)了良性循環(huán)?！　∮绕渲档靡惶岬氖?998年6月，伯克希爾公司用增發(fā)股票做對價的方式，收購了通用再保險公司，一下子就使伯克希爾公司的資產(chǎn)總額增加了近65％，用巴菲特的話來說就是，“這次收購相當(dāng)于為公司帶來了超過240億美元的追加投資”，這讓巴菲特非常得意。如今，伯克希爾公司的規(guī)模越來越大，已經(jīng)發(fā)展成一家擁有70多家子公司的控股公司了?！　∵@次金融海嘯發(fā)生、股價暴跌后，巴菲特頻頻巨額投資上市公司。一位渴求資金的公司首席執(zhí)行官羨慕地打電話給巴菲特說：“在市場眼里，我們就像青蛙，伯克希爾公司就是公主。如果您肯賞吻，我們就能變成英俊的王子了。”巴菲特幽默地回答道：“我們確實親吻了幾只?！薄　《B在林不如一鳥在手　　奇跡之一就是《伊索寓言》中歷久彌新但不太完整的投資觀念，也就是“二鳥在林不如一鳥在手”。要進(jìn)一步詮釋這項原則，你必須再回答三個M題：你如何確定樹林里有鳥兒？它們何時會出現(xiàn)，同時數(shù)量有多少？無風(fēng)險的資金成本是多少（這里我們假定以美國長期公債的利率為　　準(zhǔn)）？如果你能回答以上三個問題，那么你將知道這個樹林的最高價值是多少，以及你可能擁有多少鳥兒。當(dāng)然，小鳥只是比喻，真正實際的標(biāo)的還是金錢。——沃倫·巴菲特　　巴菲特認(rèn)為，當(dāng)金融海嘯來臨、股市低迷時，現(xiàn)金在手想買啥股票就能買啥。從歷史上看，伯克希爾公司的長期收益之所以能超越道瓊斯工業(yè)指數(shù)2倍，主要原因之一就在于它擁有巨額現(xiàn)金，有能力隨時投資內(nèi)在價值大大高于股票價格的上市公司?！　“头铺卦诓讼柟?000年年報致股東的一封信中說，撇開稅收因素不談，伯克希爾公司分析和評估股票、公司業(yè)績的計算公式從來就沒有改變過。他幽默地說，其實早在公元前600年的某位先哲就已經(jīng)揭示過這個秘密。他指的是《伊索寓言》中“二鳥在林不如一鳥在手”的格言，認(rèn)為這里的“鳥”“真正實際的標(biāo)的還是金錢”，即“現(xiàn)金”。　　他說：“伊索的投資寓言除了可以進(jìn)一步擴大解釋成資金，也一樣可以適用于農(nóng)業(yè)、油田、債券、股票、樂透彩券以及工廠等。就算是蒸汽引擎的發(fā)明、電力設(shè)備的引用或汽車的問世，一點都不會改變這樣的定律。就連網(wǎng)際網(wǎng)絡(luò)也一樣，只要輸入正確數(shù)字，你就可以輕輕松松地選擇出資金運用的最佳去處?！薄　∧敲?，巴菲特是怎樣運用這個定律來看待現(xiàn)金的呢？古今中外，人們往往只有在失去某樣?xùn)|西時才覺得它如何重要?，F(xiàn)金也是如此?！　‖F(xiàn)金對于企業(yè)來說，就像人體中的血液，一個人身體無論多么魁梧，如果失血過多就會變成一具死尸同樣，沒有了現(xiàn)金，規(guī)模再大的企業(yè)也無法運轉(zhuǎn)?！　∷园头铺卣J(rèn)為，無論是股利報酬率、本益比甚至成長率，除非它們能夠提供某家上市公司未來現(xiàn)金流人流出的相關(guān)線索，否則這些指標(biāo)對評估該公司的內(nèi)在價值就沒有關(guān)系，甚至還會起反作用?！　∮袌蟮勒f，法官在法庭上質(zhì)問罪犯“為什么搶銀行？”罪犯說：“因為銀行里有錢?！边@表明現(xiàn)金的忠誠度是所有資產(chǎn)里最弱的，也正因如此它的流動性才最強。投資者要做的是，盡可能把忠誠度最弱的現(xiàn)金流到你這里來，至少要盡可能購買現(xiàn)金含量多的股票。容易看出，前者表明你的現(xiàn)實投資回報率高，后者表明你潛在的投資回報率高?！　“头铺胤浅６眠@個道理，并且在實際投資中運用到了極致?！　±缭诓讼柟荆臉I(yè)務(wù)主要分為三大塊：保險業(yè)務(wù)和其他、公用事業(yè)和能源、金融產(chǎn)品和金融。其中，保險業(yè)務(wù)是伯克希爾公司的核心業(yè)務(wù)。該公司2006年第三季度報告中列明的總資產(chǎn)為2400億美元，其中保險業(yè)務(wù)及其他類資產(chǎn)占1797億美元，比例將近75％?！　∧敲?，伯克希爾公司的保險業(yè)務(wù)究竟能為巴菲特提供多少現(xiàn)金呢？從財務(wù)角度看，伯克希爾公司的保險資金主要包括三大塊：股東資本金、用于再投資的留存收益、保險合同項下的凈負(fù)債準(zhǔn)備金（浮存金）。　　其中，股東資本金基本上不會改變，但會因為超面值繳人股本的情形而發(fā)生輕微變化。伯克希爾公司的股本資本金余額，2003年為262億美元、2004年為263億美元、2005年為264億美元，就能說明這一點；用于再投資的留存收益2003年為319億美元、2004年為392億美元、2005年為477億美元；浮存金金額2003年為442億美元、2004年為461億美元、2005年為493億美元。

媒體關(guān)注與評論

　　在別人貪婪的時候恐懼，在別人恐懼的時修貪婪?！　　謧悺ぐ头铺?/pre>


編輯推薦
　　巴菲特：“在中國這片古老的土地上，經(jīng)濟(jì)取得了巨大發(fā)展，中國的股票市場也發(fā)生了翻天覆地的變化。這是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然結(jié)果。任何一個國家或地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，必然要帶動股票市場同步發(fā)展。從長期來看，我非常看好中國股市?！薄　≡趧e人恐懼時貪婪，在別人貪婪時恐懼。　　價格是你所付出的，價值是你所得到的?！　∠胍诠墒袕氖虏ǘ尾僮魇巧褡龅氖拢皇侨俗龅氖??！　“踩呺H沒有例外。即使對于最好的企業(yè)也不能出價過高?！　∥覀兿矚g這樣的企業(yè)：務(wù)實、簡單、穩(wěn)定?！　≠I進(jìn)靠耐心。賣出靠決心。　　不能承受股價下跌50％的人就不應(yīng)該炒股?！　∥易钕矚g持有一只股票的時間期限是：永遠(yuǎn)?！　∪绻患虑椴恢档米觯敲匆簿筒恢档煤煤米??！　“偃f富翁破產(chǎn)的最好方法之一，就是聽小道消息并據(jù)此買賣股票?！　∫粋€人的直覺往往是非常準(zhǔn)確的，對股票投資來說。這一點特別重要?！　〔灰速M你的時間和精力去分析什么經(jīng)濟(jì)形勢、去看每日股票的漲跌你花的時間越多，就越容易陷入思想的混亂并難以自拔。　　你應(yīng)該選擇投資一些連笨蛋都會經(jīng)營的企業(yè)，因為總有一天這些企業(yè)落入笨蛋的手中?！　∫氤晒Φ剡M(jìn)行投資。你不需要懂得什么有效市場、現(xiàn)代投資組合論、期權(quán)定價或新興市場。事實上，大家最好對這些東西一無所知?！　≈灰軌虮M量避免犯重大的錯誤，投資人只需要很少的幾件正確的事就足以成功了。





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