大衰退
出版時間：2008/11/01 出版社：東方出版社 作者：（美）辜朝明 頁數(shù)：230 譯者：喻海翔
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前言
美國聯(lián)邦儲備委員會現(xiàn)任主席、聲譽卓著的理論經(jīng)濟學(xué)家本·伯南克在1995年曾經(jīng)寫道：“在宏觀經(jīng)濟學(xué)領(lǐng)域，對于美國‘大蕭條’的解析屬于這門學(xué)科中的‘圣杯’”，但是，“我們尚未找到任何途徑染指這座圣杯?！彼M一步指出：“美國‘大蕭條’不僅使宏觀經(jīng)濟學(xué)作為學(xué)術(shù)研究的一個重要分支得以問世，同時……20世紀(jì)30年代的諸多經(jīng)驗教訓(xùn)，一直以來都在持續(xù)不斷地影響著宏觀經(jīng)濟學(xué)家們的信條、政策建議，以及研究方向。”事實上，自從1936年凱恩斯的《通論》開創(chuàng)宏觀經(jīng)濟學(xué)的新時代以來，涌現(xiàn)出了眾多試圖解釋大蕭條來龍去脈的不同見解，凱恩斯將這些努力稱之為“令人著魔的智慧挑戰(zhàn)”。直到今天，這依然是一項令人著魔的智慧挑戰(zhàn)，因為迄今為止，尚未出現(xiàn)任何一種理論能夠解釋在1929年10月的股市崩盤之后，惡劣的經(jīng)濟形勢為何持續(xù)了那樣漫長的時間。 胸懷往昔，我相信，日本過去15年所經(jīng)歷的——借用亞當(dāng)·波森（Ad-am Posen，華盛頓智囊彼得森國際經(jīng)濟研究所高級研究員）的說法一——“大衰退”其實已經(jīng)為我們提供了線索，幫助我們?nèi)ダ斫?0多年前的“大蕭條”何以在美國發(fā)生。盡管歷史從來不會簡單地重復(fù)，但是我堅信，在這兩次長期的經(jīng)濟蕭條之間有著顯著的共同點——那就是，在這兩次經(jīng)濟蕭條中，造成傳統(tǒng)宏觀政策失靈、經(jīng)濟衰退期延長的因素是相同的。與此同時，雖然規(guī)模要小許多，但同樣的負(fù)面因素在2000年IT泡沫破滅之后的美國和德國經(jīng)濟中仍然發(fā)揮作用，并在2007年爆發(fā)的美國次貸危機中再次卷土重來?！ 榱藦娬{(diào)發(fā)生在兩個不同國家、前后相隔70余年的兩次漫長經(jīng)濟蕭條的共同之處，本書將以分析日本的經(jīng)濟形勢作為開篇。之所以如此，不僅僅是因為過去15年間，筆者本人親身經(jīng)歷了整個經(jīng)濟大衰退的過程，而且在此期間積極參與了各項經(jīng)濟對策的討論，同時也是因為相對于美國的大蕭條，發(fā)生在日本的這次經(jīng)濟衰退為我們提供了更加詳細(xì)、全面的數(shù)據(jù)可供研究。更重要的是，在20世紀(jì)80年代末期依然強勁的日本經(jīng)濟為何在進入90年代之后便急轉(zhuǎn)直下，對這一原因的探究，本身就是一項“令人著魔的智慧挑戰(zhàn)”。
內(nèi)容概要
1930年代的美國大蕭條為何會那樣嚴(yán)重和漫長？這是一個長期以來一直都困惑著經(jīng)濟學(xué)家們的問題。美國聯(lián)邦儲備委員會現(xiàn)任主席本•伯南克甚至將解明美國大蕭條稱之為依舊無法觸及的“宏觀經(jīng)濟學(xué)圣杯”。但是1990年至2005年的日本大衰退通過證明在傳統(tǒng)對策明顯失效的同時，一個處于后泡沫期的經(jīng)濟體將會陷入長期衰退，最終為我們提供了一些決定性的線索。 《大衰退：如何在金融風(fēng)暴中幸存和發(fā)展》一書主張每個經(jīng)濟體都可分為兩個狀態(tài)；普通（陽）態(tài)（此時的私營企業(yè)都是以利潤最大化為目標(biāo)，）和后泡沫（陰）態(tài)（此時的私營企業(yè)要么埋頭于自身債務(wù)最小化，要么陷于補救病態(tài)資產(chǎn)債務(wù)表的泥沼之中）。盡管傳統(tǒng)經(jīng)濟學(xué)理論可以有效地分析處于陽態(tài)時的經(jīng)濟現(xiàn)象，但是當(dāng)試圖解釋諸如“流動性陷阱”這類典型陰態(tài)現(xiàn)象時則顯得力有不逮。對于陰和陽這兩個狀態(tài)之間的辨別可以用來解釋為什么一些政策在某些情況下能夠卓有成效，而在另外一些情況下則截然相反。事實上，這為宏觀經(jīng)濟學(xué)提供了自凱恩斯的時代以來就一直缺失的重要基礎(chǔ)。 這本具有開拓性意義的著作不僅解明了美國大蕭條與日本大衰退的根源，同時也為包括正身陷次債危機之中的美國在內(nèi)的，那些正在與后泡沫期經(jīng)濟衰退進行斗爭的國家提供了重要的政策建議。
作者簡介
辜朝明，日本首屈一指的證券公司——野村證券旗下的研究機構(gòu)野村綜合研究所的首席經(jīng)濟學(xué)家，連續(xù)近10年被日本資本和金融市場人士選為最受信賴的經(jīng)濟學(xué)家之一，并為日本歷屆首相就如何應(yīng)對日本經(jīng)濟與銀行問題提供咨詢。
進入野村證券之前，他作為經(jīng)濟學(xué)家任職于紐約聯(lián)邦儲備銀行，獲得過美國聯(lián)邦儲備委員會理事會博士會員的榮譽。他著述良多，同時也是早稻田大學(xué)客座教授，2001年被美國商業(yè)經(jīng)濟學(xué)會授予艾布拉姆遜獎。他同時還是“商業(yè)周刊在線”的專欄作家以及日本內(nèi)閣防務(wù)戰(zhàn)略會議的唯一一位非日本籍委員。
書籍目錄
導(dǎo)讀致謝前言第一章 日本經(jīng)濟衰退 一、結(jié)構(gòu)問題與銀行問題無法解釋日本經(jīng)濟的長期衰退 1.日本的經(jīng)濟復(fù)蘇并非源于結(jié)構(gòu)改革 2.針對供給方的結(jié)構(gòu)問題 3.遭遇需求不足的日本經(jīng)濟 4.日本的經(jīng)濟復(fù)蘇并非由于銀行問題得到解決 5.日本的經(jīng)歷與美國20世紀(jì)90年代早期遭遇的信貸緊縮完全相反 二、經(jīng)濟泡沫破滅引發(fā)的資產(chǎn)負(fù)債表衰退 1.20世紀(jì)90年代日本經(jīng)歷的資產(chǎn)負(fù)債表衰退 2.資產(chǎn)價格的暴跌引發(fā)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表問題 3.日本企業(yè)集體轉(zhuǎn)向負(fù)債最小化 4.經(jīng)濟泡沫的破滅摧毀了1500萬億日元的財富 5.借貸不足導(dǎo)致經(jīng)濟陷入頹勢 6.日本企業(yè)的需求下滑超過其國內(nèi)生產(chǎn)總值的20％ 三、財政支出支撐日本經(jīng)濟 1.為什么經(jīng)濟泡沫破滅之后日本國內(nèi)生產(chǎn)總值卻沒有減少 2.財政刺激支撐了日本經(jīng)濟 3.防止危機的人無法成為英雄 4.政府對存款的擔(dān)保也有助于化解危機 四、負(fù)債最小化與貨幣政策 1.貨幣政策對資產(chǎn)負(fù)債表衰退無能為力 2.貨幣政策在缺乏投資需求時將失靈 3.貨幣供應(yīng)量增長的機理 4.日本政府借貸推動了貨幣供應(yīng)量的增長 5.財政政策決定了貨幣政策的效果 6.傳統(tǒng)經(jīng)濟學(xué)理論不認(rèn)同企業(yè)負(fù)債最小化 7.德國曾面臨同樣的問題 注釋第二章 資產(chǎn)負(fù)債表衰退的特征 一、走出資產(chǎn)負(fù)債表衰退 1.企業(yè)停止償債 2.日本企業(yè)已經(jīng)修復(fù)它們的資產(chǎn)負(fù)債表 3.資產(chǎn)負(fù)債表衰退：分析人士和經(jīng)濟學(xué)家的盲點 4.悄無聲息的資產(chǎn)負(fù)債表衰退 5.銀行在經(jīng)濟衰退的大部分時間都有積極的放貸意愿 6.企業(yè)融資趨勢顯示真正的經(jīng)濟復(fù)蘇即將開始 7.正在積累金融資產(chǎn)的日本企業(yè) 8.企業(yè)部門變成凈投資者尚需時日 二、資產(chǎn)負(fù)債表衰退期間的稅收收入 1.過早的財政整頓引發(fā)了第二次經(jīng)濟倒退 2.日本央行和財務(wù)省已經(jīng)意識到資產(chǎn)負(fù)債表衰退問題 3.資產(chǎn)負(fù)債表衰退期間的稅收收入 4.虧損遞延期限失效導(dǎo)致的稅收收入增長是一個陷阱 5.持續(xù)增長依賴于私營部門資金需求的復(fù)蘇 6.自由現(xiàn)金流的用途同樣重要 7.在2011年實現(xiàn)基本財政盈余的目標(biāo)沒有經(jīng)濟合理性 8.在資產(chǎn)負(fù)債表衰退期間，過多的財政刺激不足為慮 三、走出資產(chǎn)負(fù)債表衰退后的利率 1.稅收增長減少了預(yù)算赤字，并導(dǎo)致長期利率低迷 2.預(yù)算赤字的減少抵消了私營部門資金需求的增加，并促進長期利率的穩(wěn)定 3.債務(wù)抵觸綜合征導(dǎo)致低利率 4.利用消費稅為社會保障提供資金的優(yōu)點 四、要求執(zhí)行寬松貨幣政策的呼聲顯示了對經(jīng)濟衰退本質(zhì)的無知 1.定量寬松政策是21世紀(jì)最大的金融鬧劇 2.正是因為沒有借貸需求才產(chǎn)生過剩準(zhǔn)備金 3.定量寬松政策的解除不等于金融緊縮政策 4.緊縮不會影響金融市場 5.整體物價穩(wěn)定下的局部房地產(chǎn)價格上升 6.小泉的改革對日本有益嗎 7.來自結(jié)構(gòu)改革進程的教訓(xùn) 注釋第三章 美國大蕭條就是一場資產(chǎn)負(fù)債表衰退 一、經(jīng)濟學(xué)家們?yōu)楹魏鲆曎Y產(chǎn)負(fù)債表衰退 1.企業(yè)負(fù)債最小化：被長期遺忘的可能性 2.作為借貸方現(xiàn)象的流動性陷阱 3.獨立貨幣政策的消亡 4.惡性循環(huán)通貨緊縮的原理 二、作為資產(chǎn)負(fù)債表衰退的美國大蕭條 1.關(guān)于美國大蕭條的最新研究發(fā)現(xiàn) 2.銀行危機本身無法解釋儲蓄的減少 3.“信貸緊縮”本身無法解釋銀行放貸的減少 4.對于弗里德曼的批判 5.流動性本身無法阻止銀行危機和企業(yè)償債 6.將金本位當(dāng)做罪魁禍?zhǔn)椎挠^點同樣也是誤導(dǎo) 7.政府借貸導(dǎo)致了1933年以后美國經(jīng)濟的復(fù)蘇 8.不僅是預(yù)算赤字，支出與稅收也應(yīng)該加以考慮 9.過早的財政整頓導(dǎo)致了高失業(yè)率的持續(xù) 10.財政刺激政策結(jié)束了經(jīng)濟衰退，化解了銀行危機 三、經(jīng)濟衰退的類型不止一種 兩種類型的經(jīng)濟衰退 注釋第四章 資產(chǎn)負(fù)債表衰退時期的金融、匯率和財政政策 一、非傳統(tǒng)金融寬松政策的問題 1.通脹目標(biāo)制與價格水平目標(biāo)制 2.產(chǎn)品價格下跌無法解釋企業(yè)行為向前瞻性的轉(zhuǎn)變 3.中央銀行對于風(fēng)險資產(chǎn)的購買 4.直升機貨幣：比災(zāi)難更糟糕的效果 5.普通通貨膨脹和惡性通貨膨脹是兩種截然不同的現(xiàn)象 6.日本央行的國債購人 7.資產(chǎn)負(fù)債表衰退和“無稅國家” 二、資產(chǎn)負(fù)債表衰退期間的匯率政策 1.貿(mào)易順差國家沒有政策選擇的自由 2.貿(mào)易逆差國家的正確選擇 三、必須為我們的后代留下一個健全的經(jīng)濟體 1.財政政策對于經(jīng)濟繁榮不可或缺 2.資產(chǎn)負(fù)債表衰退期間關(guān)于財政乘數(shù)的問題 3.銀行問題并非導(dǎo)致日本衰退的原因 4.為我們的后代選擇一個恰當(dāng)?shù)呢?fù)擔(dān) 5.日本在1996年曾經(jīng)有過復(fù)蘇的機會 6.對于財政政策的偏見 注釋第五章 陰陽經(jīng)濟周期與宏觀經(jīng)濟學(xué)的圣杯 一、泡沫、資產(chǎn)負(fù)債表衰退以及經(jīng)濟周期 1.泡沫與資產(chǎn)負(fù)債表衰退的循環(huán) 2.“陰陽”經(jīng)濟周期 二、在“陰”態(tài)階段實行“陽”態(tài)政策的錯誤 1.第一個任務(wù)：判斷經(jīng)濟處于“陰”態(tài)還是“陽”態(tài) 2.預(yù)算平衡的功與過 3.超越盲目信仰 三、凱恩斯和貨幣主義者們遺漏的東西 凱恩斯革命的負(fù)遺產(chǎn) 四、邁向經(jīng)濟學(xué)理論的大一統(tǒng) 1.2003年的兩個重大決定 2.吸取日本的經(jīng)驗，為下一個經(jīng)濟泡沫做好準(zhǔn)備 3.費雪的債務(wù)通貨緊縮和資產(chǎn)負(fù)債表衰退 注釋第六章 全球化的壓力 一、發(fā)達(dá)國家需要真正的改革 1.日本當(dāng)年的崛起也迫使西方國家進行過重要調(diào)整 2.日本現(xiàn)在正處于美國20世紀(jì)70年代的處境 3.歐美國家對來自日本挑戰(zhàn)的兩種反應(yīng) 4.在日本，悲觀者遠(yuǎn)多于樂觀者 5.悲觀情緒在2007年7月日本參議員選舉中爆發(fā) 6.貨幣和財政政策都無法解決全球化帶來的傷害 7.刻不容緩的教育改革 8.真正的結(jié)構(gòu)改革終將到來 二、資本流動自由化和全球失衡 1.世界貨幣基金組織發(fā)出貿(mào)易失衡警告 2.美國依存增長模式的轉(zhuǎn)移 3.美國的貿(mào)易和財政赤字之間并無關(guān)聯(lián) 4.美國當(dāng)局對于美元和資本流入的觀點已經(jīng)有了重大改變 5.利差交易削弱了中央銀行的作用 6.資本流動加劇了全球失衡 7.經(jīng)濟和經(jīng)濟學(xué)都進入了一片未知水域 8.金融全球化造成的當(dāng)前混亂 9.資本市場的開放是一個新生事物 10.假如全球經(jīng)濟完全一體化，貿(mào)易失衡將不再成為問題 11.只要移民流動仍被控制，全球失衡就是個問題 12.政府政策目標(biāo)與全球化無法同步 13.政府介入外匯市場的實例 14.應(yīng)該重新考慮資本市場的開放 15.投資者的資質(zhì)也是一個重要因素 三、糾正全球失衡必須循序漸進 1.美國對于資本外逃依然脆弱 2.美元外逃曾經(jīng)發(fā)生過 3.日本的回應(yīng) 4.格林斯潘的觀點從何而來 5.被遺忘的教訓(xùn) 6.矯正美國貿(mào)易失衡問題需要多久 7.美國迅速地打出白旗……然后又迅速地收了回來 注釋第七章 進行中的經(jīng)濟泡沫和資產(chǎn)負(fù)債表衰退 一、美國的現(xiàn)狀：次貸危機 1.次貸危機所導(dǎo)致的資產(chǎn)負(fù)債表衰退的特征 2.重溫20世紀(jì)90年代日本經(jīng)濟泡沫的崩潰 3.美國陷入泡沫破滅之后的困境當(dāng)中 4.政府金融機構(gòu)支撐了美國的房產(chǎn)市場 5.美國正在重走日本當(dāng)年清理不良貸款的老路 6.次貸危機的解決方式與拉丁美洲債務(wù)危機存在相似之處，但是依然有所不同 7.由于美國經(jīng)濟放緩，此次危機也許要比拉丁美洲債務(wù)危機更難應(yīng)對 8.住房期貨市場預(yù)計房價將繼續(xù)下跌 9.格林斯潘與伯南克的區(qū)別 10.更多的財政措施不可或缺 二、中國泡沫 1.中國臺灣與日本之間經(jīng)濟泡沫的反差 2.中國國營企業(yè)改革所產(chǎn)生的影響 三、德國在馬斯特里赫特條約下的選擇 歐元區(qū)需要一個新條約 四、使世界經(jīng)濟能夠應(yīng)對“陰”態(tài)和“陽”態(tài)階段 注釋附錄 關(guān)于瓦爾拉斯與宏觀經(jīng)濟學(xué)的一些思考 一、新古典經(jīng)濟學(xué)派輕視了貨幣存在的理由 1.作為交易媒介的貨幣 2.所有商品都有兩種價格 3.貨幣存在的理由 4.專業(yè)化和貨幣 5.作為交易媒介的條件 6.通貨膨脹、通貨緊縮和貨幣政策 7.貨幣的使用與信息不完全密不可分 8.不完全信息下的一般均衡與完全信息下的部分均衡 二、貨幣使用的福利含義 1.與易貨交易的對比 2.勞動分工是價格和工資粘性以及剛性的根源 3.在數(shù)學(xué)公式與生產(chǎn)現(xiàn)場現(xiàn)實之間的選擇 三、結(jié)論 注釋參考文獻(xiàn)
章節(jié)摘錄
第一章日本經(jīng)濟衰退 日本經(jīng)濟的復(fù)蘇已經(jīng)不容置疑，長達(dá)15年的經(jīng)濟衰退即將結(jié)束的征兆已經(jīng)出現(xiàn)。但是我們必須牢記的是，基本性和周期性的因素都可能影響經(jīng)濟形勢。目前的日本只是在前一部分——也就是在過去15年間令其焦頭爛額的那些特殊問題——的范疇內(nèi)出現(xiàn)了明顯的復(fù)蘇跡象。而一些周期性或者外部因素，諸如匯率波動、全球化壓力——尤其是來自中國的競爭壓力，以及美國經(jīng)濟的混亂等，依然在產(chǎn)生著負(fù)面作用。因此，盡管最近的數(shù)據(jù)在基本性因素上顯示了樂觀的傾向，但是日本仍然必須時刻留意周期性的波動和外部壓力?！ ∵@一章將以明確日本經(jīng)濟衰退的類型為出發(fā)點，然后在第二章中詳細(xì)論證日本當(dāng)前的經(jīng)濟復(fù)蘇。全球形勢以及經(jīng)濟周期的動向?qū)⒃诘诹潞偷谄哒轮屑右躁U述?！ ∫?、結(jié)構(gòu)問題與銀行問題無法解釋日本經(jīng)濟的長期衰退 1.日本的經(jīng)濟復(fù)蘇并非源于結(jié)構(gòu)改革 關(guān)于導(dǎo)致日本長達(dá)15年經(jīng)濟衰退的原因，一直以來眾說紛紜。有人將其歸咎于結(jié)構(gòu)缺陷或者銀行問題，有人指責(zé)錯誤的貨幣政策及其造成的過高利率，還有人認(rèn)為罪魁禍?zhǔn)资侨毡惊毺氐奈幕鹊?。也許可以這樣總結(jié)，當(dāng)眾多外國媒體和公眾人物紛紛指責(zé)日本的文化或者結(jié)構(gòu)缺陷時，學(xué)術(shù)界則力主貨幣政策失敗一說。而與此同時，金融界人士卻把日本經(jīng)濟不景氣的原因歸結(jié)為銀行問題?！ 〗Y(jié)構(gòu)缺陷論陣營的代表人物包括美國聯(lián)邦儲備委員會前主席艾倫·格林斯潘（AlanGreenspan），他認(rèn)為日本能否擺脫“僵尸企業(yè)”（ZoinbieCompanies，指依靠銀行貸款茍延殘喘、避免破產(chǎn)的企業(yè)）是問題的關(guān)鍵。還有日本前首相小泉純一郎，他的行動口號是：“沒有結(jié)構(gòu)改革就沒有經(jīng)濟復(fù)蘇”。盡管結(jié)構(gòu)改革這個詞對于不同的人或許有著不同的意義，但是對于日本前首相小泉純一郎和他的經(jīng)濟財政政策擔(dān)當(dāng)大臣竹中平藏（HeizoTakenaka）來說，就只意味著里根-撒切爾式的刺激供給改革。他們推動刺激供給改革的理由是：通常面向需求方的貨幣與財政刺激政策顯然已經(jīng)無法改變?nèi)毡镜慕?jīng)濟形勢。于1998年辭職的日本首相橋本龍?zhí)赏瑯右彩前淹苿咏Y(jié)構(gòu)改革作為復(fù)蘇日本經(jīng)濟的關(guān)鍵所在?！ ≡诘聡?，結(jié)構(gòu)問題同樣被視為2000～2005年長達(dá)五年的德國經(jīng)濟大衰退的元兇，這是自第二次世界大戰(zhàn)之后德國經(jīng)歷的最嚴(yán)重的經(jīng)濟衰退。在這期間，德國經(jīng)濟對來自于歐洲中央銀行（ECB）的貨幣刺激政策反應(yīng)遲鈍，而同期歐元圈內(nèi)的其他經(jīng)濟體卻反應(yīng)積極，這就更加支持了德國需要進行結(jié)構(gòu)改革的主張。 在學(xué)術(shù)界，克魯格曼（PaulKrtagman，普林斯頓大學(xué)經(jīng)濟學(xué)教授，1998）辯稱通貨緊縮才是日本經(jīng)濟困境的主要原因，他甚至認(rèn)為追究日本陷入通貨緊縮的原因已經(jīng)無關(guān)緊要。為了抑制通貨緊縮，克魯格曼力主實施寬松的貨幣政策，以推動通貨膨脹的發(fā)生為目標(biāo)。這種不糾纏于通貨緊縮的根源，而直接實施療法的方式也得到了伯南克（2003）的贊同，他主張政府發(fā)行國債以增加貨幣流通量。另外還有斯文森（LarsE.O.Svensson，普林斯頓大學(xué)經(jīng)濟學(xué)教授，2003）和艾格爾遜（GautiEggertsson，紐約聯(lián)邦儲備銀行資深經(jīng)濟學(xué)家，2003），他們建議實行價格水平目標(biāo)制與貨幣貶值相結(jié)合的政策。這些專業(yè)學(xué)者都熱衷于更加積極的貨幣政策，之所以如此，是因為在過去的30年中，艾森格林（BarryEichengreen，2004）、艾森格林和薩克斯（JeffreySachs，1985）、伯南克（2000）、羅默（ChristinaRomer，1991）以及特敏（PeterTemin，1994）等專家關(guān)于美國大蕭條的研究專著全都認(rèn)為：如果當(dāng)時美國中央銀行實施更積極的貨幣寬松政策，長期經(jīng)濟蕭條以及流動性陷阱等現(xiàn)象是完全可以避免的?！ ”M管這些觀點都具有一定的價值，但是日本所經(jīng)歷的這場極其罕見的漫長經(jīng)濟衰退必然有其獨特之處，因此，找出這場持續(xù)了15年之久的經(jīng)濟衰退的主要驅(qū)動者就顯得異常重要。為此，我將首先驅(qū)散一些對于日本過去15年經(jīng)歷的迷思，與此同時，詳細(xì)地逐一驗證前述各種觀點的現(xiàn)實可行性。我將從那些與結(jié)構(gòu)問題和銀行問題有關(guān)的觀點開始，因為這將為之后對于貨幣政策和文化問題等觀點的探討奠定基礎(chǔ)?！ 皼]有結(jié)構(gòu)改革就沒有經(jīng)濟復(fù)蘇”的口號被2006年9月下野的日本前首相小泉純一郎鼓吹得深人人心。首先我同意日本確實存在諸多結(jié)構(gòu)性問題——畢竟，我本人也曾經(jīng)為老布什總統(tǒng)于1991年發(fā)起的美日結(jié)構(gòu)協(xié)議直接提供過一些建議。。但是這些問題并非日本長久陷于經(jīng)濟衰退的根本原因。我從來就不相信這些問題的早日解決能夠重振日本經(jīng)濟，就如同我從來都不認(rèn)為小泉時代結(jié)構(gòu)改革的兩個主要成果——日本高速公路集團和郵政部門的民營化對于目前日本的經(jīng)濟復(fù)蘇有過任何貢獻(xiàn)一樣?！ ∥覀?nèi)绾尾拍艽_定結(jié)構(gòu)問題并非日本經(jīng)濟長期衰退的根源所在呢？為了回答這個問題，首先必須了解那些因結(jié)構(gòu)缺陷而深受困擾的經(jīng)濟體的主要特征?！ 慕Y(jié)構(gòu)問題上為經(jīng)濟困境尋求解釋的歷史其實并不久遠(yuǎn)。20世紀(jì)70年代末期，美國總統(tǒng)羅納德·里根和英國首相撒切爾夫人最早提出，傳統(tǒng)宏觀經(jīng)濟學(xué)關(guān)于總需求的理論已經(jīng)無法解決這兩個國家所面臨的經(jīng)濟難題。當(dāng)時，英美兩國已經(jīng)完全淪為結(jié)構(gòu)缺陷問題的溫床，工人罷工頻繁、企業(yè)生產(chǎn)力低下，因為本國產(chǎn)品不可靠，美國消費者開始轉(zhuǎn)而購買日本企業(yè)生產(chǎn)的汽車。美聯(lián)儲試圖刺激經(jīng)濟的積極貨幣政策最終卻導(dǎo)致了兩位數(shù)的通貨膨脹率，與此同時，由于消費者對本國低劣產(chǎn)品的摒棄導(dǎo)致進口擴大，進而使得貿(mào)易逆差不斷攀升，從而迫使美元貶值，加大了通貨膨脹的壓力，高通脹反過來又加速了美元貶值。當(dāng)美聯(lián)儲最終希望通過加息來遏制物價上漲時，企業(yè)只能開始暫緩?fù)顿Y。正是這樣的惡性循環(huán)導(dǎo)致美國經(jīng)濟陷入泥沼。 2.針對供給方的結(jié)構(gòu)問題 當(dāng)一個經(jīng)濟體深受結(jié)構(gòu)缺陷的困擾時，頻繁罷工等問題將使企業(yè)難以提供質(zhì)優(yōu)價廉的產(chǎn)品。這樣的一個經(jīng)濟體自然會產(chǎn)生巨額貿(mào)易逆差、高通貨膨脹率以及貨幣貶值，而這些又會進一步導(dǎo)致高利率，最終傷害企業(yè)的投資意愿。這種無力提供優(yōu)良產(chǎn)品和服務(wù)的缺陷是由微觀層面的問題（譬如結(jié)構(gòu)問題）導(dǎo)致的，而宏觀層面上的貨幣與財政政策無法對其進行矯正?！ 〉钱?dāng)年的主流經(jīng)濟學(xué)家們都認(rèn)為美英兩國面對的問題可以通過適當(dāng)?shù)暮暧^調(diào)控政策來加以解決。許多人嘲笑里根和撒切爾的刺激供給改革是“巫術(shù)經(jīng)濟”（VoodooEconomics），認(rèn)為里根的主張毫無可取之處，這些政策只不過是騙人的鬼把戲。當(dāng)時日本的絕大多數(shù)經(jīng)濟學(xué)家也對刺激供給政策持輕蔑態(tài)度，將里根的政策譏諷為“賞櫻豪飲經(jīng)濟”，這一說法出自日本的一個古老傳說：有兄弟倆帶了一桶清酒打算去賣給在櫻花樹下設(shè)宴豪飲的人們，結(jié)果卻是他們自己把酒全喝光了。他們一個人先賣一杯酒給自己的兄弟，然后再用這筆錢從對方那里買回一杯酒自己喝，這兄弟倆就這樣一來一往，最后把那桶酒喝了個底朝天。 盡管我本人從20世紀(jì)70年代末期作為一名經(jīng)濟學(xué)研究生求學(xué)，到之后供職于美聯(lián)儲期間，一直都完全浸淫于傳統(tǒng)經(jīng)濟學(xué)領(lǐng)域之中。但是我仍然支持里根的主張，因為我相信傳統(tǒng)的宏觀經(jīng)濟政策無法解決當(dāng)時美國的問題，相反，切實提高這個國家提供優(yōu)良產(chǎn)品與服務(wù)的能力才是必不可少的。我現(xiàn)在依然堅信自己當(dāng)初的判斷是正確的。英國經(jīng)濟當(dāng)時面臨的也是同樣的問題，撒切爾首相所推動的也正是相同的刺激供給的改革?！ ‘?dāng)里根開始執(zhí)政時，美國正承受著兩位數(shù)的通貨膨脹率和罕見的高利率：當(dāng)時的短期利率為22％，長期利率為14％，30年期固定房貸利率則為17％。罷工是家常便飯，龐大的貿(mào)易赤字仍在不斷增長，美元大幅貶值，這個國家的工廠無法生產(chǎn)出優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品?！ ?.遭遇需求不足的日本經(jīng)濟 日本過去15年的經(jīng)濟狀況幾乎與美英兩國20世紀(jì)80年代的狀況完全相反：長短期利率與房貸利率雙雙跌至歷史最低點；除了2004年9月日本職業(yè)棒球選手舉行的罷工以外，在過去10年間幾乎沒有任何其他罷工行動；物價只跌不漲；日本一直以全球最大的貿(mào)易順差國夸耀于世，直到最近才被中國和德國取代；除此之外，日元是如此強勁，以至于從2003年至2004年間，日本政府創(chuàng)紀(jì)錄地動用了30萬億日元來干預(yù)匯市以阻止日元升值。 所有這些數(shù)據(jù)都顯示了日本經(jīng)濟供給有余而需求不足的特征。日本產(chǎn)品在世界各地都大受歡迎，唯獨在日本本國例外，其根源并非產(chǎn)品品質(zhì)不佳，而是國內(nèi)需求的不足?！ ≡谄髽I(yè)層面上，日本企業(yè)近來日益猛增的利潤頗受矚目。然而其中絕大多數(shù)利潤都來自對外貿(mào)易，只有為數(shù)不多的企業(yè)利潤來自于國內(nèi)市場。因為企業(yè)雖然大力開拓國內(nèi)市場，但卻無法改變內(nèi)銷疲軟的局面，所以越來越多的日本企業(yè)開始重新向海外市場配置資源，而這又進一步促進了外銷，擴大了貿(mào)易順差?？偠灾^去15年日本所處的困境與25年前美國所面臨的狀況恰好相反。因為供給有余而需求不足，所以結(jié)構(gòu)問題雖然存在，但是這絕非長期經(jīng)濟衰退的罪魁禍?zhǔn)?。?-1提供了日本經(jīng)濟現(xiàn)狀與25年前美國經(jīng)濟狀況的比較?！ ?.日本的經(jīng)濟復(fù)蘇并非由于銀行問題得到解決 有觀點認(rèn)為銀行系統(tǒng)應(yīng)該為日本的經(jīng)濟衰退承擔(dān)首要責(zé)任。按照這種觀點，銀行系統(tǒng)的問題以及由此造成的信貸緊縮遏制了資金流人經(jīng)濟活動之中。然而，如果說銀行成了日本經(jīng)濟增長的瓶頸，換言之，如果銀行不再愿意放貸，那么我們就理應(yīng)觀察到信貸緊縮導(dǎo)致的幾個典型現(xiàn)象?！ τ诩毙栀Y金的企業(yè)，替代銀行貸款的最佳途徑就是在企業(yè)債券市場發(fā)行債券。盡管這個方案僅對上市公司有效，但是在日本依然有超過3800家企業(yè)在無法從銀行申請到貸款時，可以轉(zhuǎn)而到資本市場發(fā)行債券或股票來應(yīng)對資金短缺?！ 〉窃谌毡窘?jīng)濟衰退期間，這種現(xiàn)象并沒有發(fā)生。圖1-1頂端的曲線追蹤記錄了從1990年迄今為止日本企業(yè)的未償債券總額的變動情況。自2002年起，未償債券總額開始穩(wěn)步下降——也就是說，債券償付額已經(jīng)超過了新增發(fā)行額。一般說來，這種現(xiàn)象在利率近乎于零的情況下是難以想象的。即便我們同意銀行或許出于某些原因拒絕向企業(yè)發(fā)放貸款，但這些企業(yè)有權(quán)決定自己是否發(fā)行債券。如果企業(yè)急需資金，我們理應(yīng)觀察到企業(yè)未償債券額的急速攀升。然而事實卻是，這樣的債券額反而在急速回落?！ 〔煌谀切┰?0世紀(jì)80年代末期的泡沫經(jīng)濟（也被稱為平成泡沫）破滅之后的日本同行，在日本的眾多外資銀行并不存在嚴(yán)重的不良貸款問題，而這也為上述這種常見觀點提供了更多顛覆性的反證。如果是因為日本銀行本身的不良資產(chǎn)和呆壞賬影響了它們對于日本企業(yè)正常借貸需求的供給能力，那么對于在日外資銀行來說，這正好應(yīng)該是搶占市場份額的絕佳時機。傳統(tǒng)上，對于外國金融機構(gòu)來說，開拓日本市場一向都是一個艱巨的挑戰(zhàn)，因為在日本，銀行方面的任何抉擇往往都要受到企業(yè)與人際關(guān)系的重要影響。假如日資銀行不再愿意放貸，那么我們理應(yīng)觀察到外資銀行對日本企業(yè)放貸的顯著增長，以及外資銀行分支機構(gòu)在日本本土的迅速擴張，但事實并非如此?！ ?997年之前，外資銀行需要獲得日本金融大臣的許可才能夠在日本開設(shè)新的支行。1997年，隨著被稱為“大爆炸”的金融改革，這一規(guī)則煙消云散。因此理論上，在日本，外資銀行可以在它們認(rèn)為合適的任何時間、任何地點開設(shè)新的支行。然而這一變革卻并沒有導(dǎo)致外資銀行支行數(shù)量在日本的顯著增加。盡管少數(shù)外資銀行擴大了在消費貸款市場的份額，如圖1-1中間的曲線所顯示的那樣，但是過去十幾年中，在日外資銀行放貸額的增長可以說是微不足道，甚至有幾個時期呈現(xiàn)出急速下降的趨勢。這就說明日本銀行放貸能力的低下并不足以成為阻礙日本經(jīng)濟發(fā)展的瓶頸，因為同期的外資銀行也同樣無法擴大它們的放貸規(guī)模?！ 〉谌N將日本經(jīng)濟衰退歸咎于銀行問題的觀點認(rèn)為，問題的根源出在銀行利率上。許多中小型企業(yè)和非上市公司因為缺乏利用資本市場的渠道，不得不依靠銀行貸款來滿足資金需求。假如銀行是由于不良資產(chǎn)與呆壞賬的原因而難以向這些企業(yè)發(fā)放貸款，那么市場的力量理應(yīng)導(dǎo)致貸款利率的提升。其中的原理是：如果借貸方遠(yuǎn)多于放貸方，那么借貸方就會甘愿支付更高的利率來爭奪數(shù)量有限的貸款?！ ∪欢@種現(xiàn)象并沒有在現(xiàn)實中出現(xiàn)。正如圖1—1下端的曲線所表明的，在過去15年中，銀行利率一直在持續(xù)降低，并最終跌至歷史最低點。在此期間，包括一些中小企業(yè)在內(nèi)的許多企業(yè)主管都直接向我咨詢：當(dāng)利率處于如此低位時，是否可以放心借貸。他們難以相信銀行會愿意以如此低的利率放貸，擔(dān)心背后另有玄機。假如銀行問題確實成了日本經(jīng)濟發(fā)展的瓶頸，那么利率理應(yīng)攀升，外資銀行在日本國內(nèi)信貸市場的份額也將會擴大，并且企業(yè)債券市場應(yīng)該呈現(xiàn)出欣欣向榮的景象。然而，現(xiàn)實卻與這些截然相反。 5.日本的經(jīng)歷與美國20世紀(jì)90年代早期遭遇的信貸緊縮完全相反 之所以指出以上三種現(xiàn)象，是因為這三種現(xiàn)象在美國20世紀(jì)90年代早期經(jīng)歷的那場嚴(yán)重的信貸緊縮中都表現(xiàn)得非常明顯。那次緊縮的肇因源于對杠桿收購（LeveragedBLtyout，LBO）和商業(yè)不動產(chǎn)市場的整治，加上1989年美國眾多儲蓄借貸（S&L）機構(gòu)的崩潰（這場經(jīng)濟災(zāi)難最終花費了納稅人1600億美元來收拾殘局）。當(dāng)時的情況是，對于杠桿收購和房地產(chǎn)市場的整治已經(jīng)讓美國銀行界焦頭爛額，而對于先前儲蓄借貸機構(gòu)危機的錯誤調(diào)控使得形勢更是雪上加霜。為此，美國政府銀行監(jiān)管部門對商業(yè)銀行資金狀況進行了緊急調(diào)查，并得出結(jié)論認(rèn)為許多銀行存在著嚴(yán)重的資金不足，因此最終導(dǎo)致了1991～1993年間全美范圍內(nèi)的信貸緊縮。
媒體關(guān)注與評論
關(guān)于日本20世紀(jì)90年代金融災(zāi)難的探討也許永遠(yuǎn)不會結(jié)束，但是辜朝明的這本著作是迄今為止最重要的一本。不管贊同與否，任何關(guān)于美國當(dāng)前經(jīng)濟形勢的分析都必須參考辜朝明的觀點。 ——勞倫斯·H·薩默斯 哈佛大學(xué)教授 哈佛大學(xué)前校長，美國財政部前部長 辜朝明再次出擊。以美國大蕭條與日本過去15年的經(jīng)濟不景氣為切入點，一個獨特的理論得以誕生，辜朝明為美國以及其他經(jīng)濟體當(dāng)前發(fā)生的諸多問題提供了一種獨到見解?！ 鼍熘?Quantum Leaps公司創(chuàng)始人及首席執(zhí)行官 索尼公司前董事長及首席執(zhí)行官 辜朝明關(guān)于資產(chǎn)負(fù)債表衰退的開創(chuàng)性研究，對于解讀日本經(jīng)濟與金融當(dāng)局在過去15年間所面臨的困境有著無法衡量的價值。我真誠地希望這本著作所揭示的經(jīng)驗教訓(xùn)能夠幫助我們戰(zhàn)勝相同的衰退，包括此次的美國次貸危機?！ 匾翱?日本銀行前總裁
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對伯南克和克魯格曼說不！伯南克、克魯格曼的救市藥方是力挽狂瀾還是推波助瀾？也許，《大衰退：如何在金融危機中幸存和發(fā)展》的作者——辜朝明：為政府、企業(yè)和個人提供了更加有效的應(yīng)對之道！ 辜朝明的理論不儀顛覆性地解析了美國大蕭條和日本大衰退的根源，更在全球喧囂的救市聲中提出了可能更加有效的解決之道，而對未來的經(jīng)濟，他也做出了極富智慧的預(yù)見?！ ∥覀冋驹跉v史的轉(zhuǎn)折點上，災(zāi)難好像才剛剛拉開序幕，會爆發(fā)第三次世界大戰(zhàn)嗎？誰能在這場風(fēng)暴中獨善其身？ 為宏觀經(jīng)濟學(xué)提供自凱恩斯時代以來就一直缺失的至關(guān)重要的基礎(chǔ)；挑戰(zhàn)了現(xiàn)代經(jīng)濟學(xué)的諸多基本概念；第一本為全球經(jīng)濟危機提供全新分析視角和解決辦法的著作。 1、我們正站在歷史的轉(zhuǎn)折點上?！ ∮擅绹钨J危機引發(fā)的金融風(fēng)暴在一夜之間徹底顛覆了美國的金融格局，曾經(jīng)叱咤世界金融舞臺風(fēng)云的五大投行轉(zhuǎn)瞬間不復(fù)存在。源于美國的這場金融災(zāi)難進而趁勢席卷全球，自上世紀(jì)初的大蕭條以來的近一個世紀(jì)里，世界經(jīng)濟還從來未出現(xiàn)過目前這樣的驚恐和混亂?！ ?、災(zāi)難好像才剛剛拉開序幕?！ ∵@場災(zāi)難現(xiàn)在看來似乎還僅僅只是剛剛拉開序幕。這場風(fēng)暴將最終如何演變，將把我們的未來引入怎樣的困境，到目前為止，尚沒有任何人能夠給出一個令人信服的答案?！ ?、會爆發(fā)第三次世界大戰(zhàn)嗎？ 八十年前爆發(fā)的那場同樣也是發(fā)源于華爾街的金融風(fēng)暴，它給當(dāng)時的世界帶來的不僅僅是經(jīng)濟災(zāi)難，同時更為希特勒上臺，德日軍國化鋪平了道路，并最終將世界拖入世界大戰(zhàn)的深淵。八十年后，現(xiàn)在發(fā)生的這場金融風(fēng)暴是否也會給世界帶來相同的惡果？雖然我們現(xiàn)在尚不敢妄言，但是伴隨著金融風(fēng)暴的擴大，我們已經(jīng)既看到了美俄這樣的傳統(tǒng)對手之間對立的急速加劇，也可以看到像英國那樣，為了維護自身利益，毫不猶豫地與昨天還是盟友的冰島反目成仇，動用反恐法案予以制裁。 4、誰能在這場風(fēng)暴中獨善其身？ 美國總統(tǒng)布什日前非常露骨地要求所有世界其它國家都要與美國“同赴國難”，不可在這場危機中尋求獨善其身。這對于諸如像中國這樣，本來與次貸危機的產(chǎn)生毫無瓜葛的眾多國家來說，與其說是要求，倒不如說更像是一種要挾。中國能走出這場全球金融危機的風(fēng)暴嗎？美國會讓中國獨善其身嗎？ 5、出路在哪里？ 這場風(fēng)暴將會如何演變？我們的世界將何去何從？而我們自身又該做怎樣的抉擇？在當(dāng)前的這片混沌之中，很幸運的是，我們終于有了一個可以運作參照的座標(biāo)，這就是辜朝明先生的這本大作《大衰退：如何在金融風(fēng)暴中幸存和發(fā)展》。
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- 這本書主要觀點之一就是當(dāng)前經(jīng)濟還只是金融危機，但是當(dāng)前我們肯定是碰到了比1929以來更為嚴(yán)重的經(jīng)濟危機，當(dāng)前全球經(jīng)濟的特征完全符合我們經(jīng)濟危機的表現(xiàn)，比如：商品大量過剩，銷售停滯；生產(chǎn)大幅度下降，企業(yè)開工不足甚至倒閉，失業(yè)工人劇增；企業(yè)資金周轉(zhuǎn)不靈，銀根緊缺，利率上升，信用制度受到嚴(yán)重破壞，銀行紛紛宣布破產(chǎn)等。從社會發(fā)展的歷史看，自1825年英國開始出現(xiàn)第一次周期性普遍的生產(chǎn)過剩危機以來，每隔一定期間就要發(fā)生一次。進入20世紀(jì),在1900年危機之后,又發(fā)生了1907年、1914年、1921年、1929～1933年和1937～1938年的經(jīng)濟危機。第二次世界大戰(zhàn)后，各主要發(fā)達(dá)國家又發(fā)生了次數(shù)不等的經(jīng)濟危機。到目前為止，就幾個主要發(fā)達(dá)國家看，發(fā)生經(jīng)濟危機的次數(shù)是：美國7次（1948～1949、1953～1954、1957～1958、1960～1961、1969～1970、1973～1975、1980～1982）日本7次（1954、1957～1958、1962、1965、1970～1971、1973～1975、1981）聯(lián)邦德國7次（1952、1958、1961、1966～1967、1971、1974～1975、1980～1982）法國5次（1952～1953、1958～1959、1964～1965、1974～1975、1980～1982）英國7次（1951～1952、1957～1958、1961～1962、1966、1971～1972、1973～1975、1979～1982）(2008年爆發(fā)的目前仍處于金融危機階段)1.同期性與非同期性經(jīng)濟危機交錯發(fā)生發(fā)達(dá)國家世界同期性的經(jīng)濟危機與非同期性的經(jīng)濟危機互相交錯，而進入70年代以后，則由非同期性穩(wěn)定地轉(zhuǎn)向同期性。第二次世界大戰(zhàn)前的經(jīng)濟危機在各個主要發(fā)達(dá)國家里趨向于同時爆發(fā)，具有比較明顯的同期性。自1847年爆發(fā)了第一次世界性的經(jīng)濟危機以后，1857年、1866年、1873年、1882年、1890年、1900年、1907年、1920年、1929年、1937年爆發(fā)的經(jīng)濟危機，歐美各主要資本主義國家都一齊卷入，都是世界同期性的經(jīng)濟危機。第二次世界大戰(zhàn)后，只有1957～1958年、1973～1975年、1980～1982年的危機是世界同期性的經(jīng)濟危機，其他各次危機則是非同期性的或部分同期性的經(jīng)濟危機。例如，美國爆發(fā)1948～1949年戰(zhàn)后第一次經(jīng)濟危機時，西歐和日本正處于戰(zhàn)后恢復(fù)過程中，并未同時發(fā)生危機，而當(dāng)西歐各國爆發(fā)1951～1952年和1964～1966年的經(jīng)濟危機時，美國則由于先后發(fā)動侵朝戰(zhàn)爭和侵越戰(zhàn)爭，使危機分別推遲到1953～1954年和1969～1970年才爆發(fā)。2.周期變形從一次危機到另一次危機算是一個經(jīng)濟周期。危機是經(jīng)濟周期的起點和終點。第二次世界大戰(zhàn)以前，整個周期分為四個階段，這是周期運動的傳統(tǒng)形式。當(dāng)時整個周期是在國家不干預(yù)或干預(yù)較少的情況下自行運轉(zhuǎn)的。戰(zhàn)后，在國家壟斷資本主義占統(tǒng)治地位的條件下，由于資產(chǎn)階級政府加強對經(jīng)濟的干預(yù)，采取一系列的反周期措施，包括在危機和蕭條階段的膨脹性政策以及在復(fù)蘇和高漲階段的緊縮性政策，使周期發(fā)生了變形：危機的來勢沒有過去那樣兇猛，蕭條和復(fù)蘇兩個階段，界限不清；高漲階段經(jīng)濟增長乏力，有時還發(fā)生曲折和波動。其中最引人注目的，是蕭條和復(fù)蘇兩個階段混淆在一起,不易劃分,從表現(xiàn)形式看，整個周期是由危機、“回升”和高漲三個階段組成的，而不象過去那樣由四個階段組成。蕭條階段和復(fù)蘇階段混淆不清，不僅50年代和60年代如此，70年代、80年代初期大體上也如此。戰(zhàn)后，在國家壟斷資本主義占統(tǒng)治地位的條件下，由于資產(chǎn)階級政府加強對經(jīng)濟的干預(yù)，采取一系列的反周期措施，包括在危機和蕭條階
- 對伯南克和克魯格曼說不！伯南克、克魯格曼的救市藥方是力挽狂瀾還是推波助瀾？也許，本書的作者——辜朝明：為政府、企業(yè)和個人提供了更加有效的應(yīng)對之道！
辜朝明的理論不儀顛覆性地解析了美國大蕭條和日本大衰退的根源，更在全球喧囂的救市聲中提出了可能更加有效的解決之道，而對未來的經(jīng)濟，他也做出了極富智慧的預(yù)見。 - 我一直對所謂日本“失去的十年”的說法持懷疑態(tài)度。因為就在這十年中，每次去海龍大廈，以及其他電子賣場，都可以看到鋪天蓋地的日本品牌。在任何一個城市的馬路上，都可以看到日本品牌的汽車，而且這兩年的趨勢是越來越多。問了很多人（研究日本的，去過日本的，從日本來的），不得其解。看了這本書之后，有點明白了。日本的實體經(jīng)濟和經(jīng)濟實體——企業(yè)，其實一直都沒什么實質(zhì)問題，尤其是產(chǎn)品開發(fā)、銷售和盈利能力，并沒有衰退。只是一直在“去泡沫化”。也就是在資產(chǎn)升值期間積累、在股市和地產(chǎn)崩盤后急劇縮水、但由于會計上并未按即時市值計算，而沒有戳破泡沫以使企業(yè)免于破產(chǎn)；不過企業(yè)高層和債權(quán)銀行心知肚明，當(dāng)然大家都不會挑明。于是企業(yè)蒙頭賺錢、悄悄還錢，但不再通過信用來擴張，因而使經(jīng)濟規(guī)模的增速有所放緩。但企業(yè)還在成長，競爭力也還在。所以，日本的GDP在“失去的十年”中，并未像美國30年代大蕭條那樣，出現(xiàn)絕對萎縮。同時，鑒于國內(nèi)需求不旺，日本企業(yè)在這十年中大量走出國門，形成了規(guī)模龐大的海外資產(chǎn)。由此來看，日本“失去的十年”的說法，至少并不確切。
- 宏觀是由無數(shù)多的微觀組成，因此宏觀的研究就不能脫離微觀的實證，本書擺脫了教條的宏觀經(jīng)濟調(diào)控理論，從組成宏觀的微觀層面出發(fā)，從企業(yè)在金融危機前后的經(jīng)營動機及行為出發(fā)，得出了企業(yè)在資產(chǎn)負(fù)債表衰退時的應(yīng)對措施，就是極力降低自己的負(fù)債，而此時積極寬松的貨幣政策并不能激起企業(yè)的投資欲望，過低的利率相反可能造成日后迅速高企的通貨膨脹，必須應(yīng)用積極的大幅度的財政政策來拉動投資，附以其他的稅收及創(chuàng)新獎勵政策，引導(dǎo)和調(diào)動企業(yè)的投資欲望，逐步擺脫經(jīng)濟衰退的影響進而回歸重新發(fā)展的軌道。
- 一個十分獨特的見解，觀點對不對暫時不說，但是書中這種分析問題的方式值得我們學(xué)習(xí)。書中的思想是新的一種看法，對于十年的衰退大家看看很不錯，也可能是我們解決現(xiàn)在的這次經(jīng)濟金融風(fēng)暴的一種新的解決方式……
- 辜朝明先生從日美經(jīng)濟的現(xiàn)實出發(fā)，提出了資產(chǎn)負(fù)債表衰退這一全新的概念，我想對于宏觀經(jīng)濟學(xué)的充實和完善會起到里程碑式的作用。當(dāng)然，導(dǎo)致衰退的原因以及衰退期的特點還有很多深入的研究工作需要做，但我們需要一些與眾不同的思路，特別是那些來源于實踐的經(jīng)驗。
很好的一本書 - 大衰退：如何在金融風(fēng)暴中幸...
- 這本書寫的很好！作者是辜振甫的侄子，學(xué)術(shù)水平一流。
書中提出了“資產(chǎn)負(fù)債表衰退”的新理論，并用大量的數(shù)字和圖表證實這個理論的正確性，是近年來不可多得的經(jīng)濟學(xué)實戰(zhàn)派學(xué)者的經(jīng)典著作。
我國就缺少這樣的學(xué)者來研究自己的經(jīng)濟現(xiàn)象，多浮躁、多華而不實的空談。
推薦對經(jīng)濟學(xué)有興趣的人購買此書。 - 該書是目前經(jīng)濟學(xué)的前沿
對金融危機的產(chǎn)生、本質(zhì)、未來給與了深刻的描寫！
學(xué)術(shù)性非常的強，對想了解經(jīng)濟走向的人
尤其是想我的炒股票的人，要了解基本面來操作的話，是非常的難得的好書！
寫得非常的通俗，讓 有 一點經(jīng)濟學(xué)知識愛好者也能很容易讀懂！ - 與大部分人重點關(guān)注宏觀政策方面不同,這本書從企業(yè)層面的角度來分析為什么日本經(jīng)濟持續(xù)衰退的原因,有新意,值得看看!
- 這是我看過的對泡沫經(jīng)濟引起的經(jīng)濟危機分析得最好的一本書！感謝辜朝明先生！
- 是本值得一讀的書，恰當(dāng)?shù)慕忉屃巳毡?0年代初到今天的經(jīng)濟危機發(fā)生根源，以及應(yīng)對政策的有效性分析....
- 日本和美國的經(jīng)濟蕭條對中國有很大的借鑒.
- 這是我買的第一本金融方面的書。通俗易懂。
通過書中的闡述來分析當(dāng)前的金融風(fēng)暴，還是有點收獲的。
- 從另一個角度看日本經(jīng)濟，了解日本經(jīng)濟衰退的原因！作者論述的很到位，好書！
- 很好的一本書！有理有據(jù)。但正如癥美國學(xué)者看不清日本的實質(zhì)問題，此書作者對美國的觀察也存在盲區(qū)。相對以企業(yè)和儲蓄為主體的日本經(jīng)濟，貨幣政策對以個人和消費為主體的美國經(jīng)濟所起作用可能會大相徑庭。中國的經(jīng)濟及社會特質(zhì)和日本更相似，中國目前的狀況和日本當(dāng)年也有諸多相似之處，所以此書對中國的參考價值會更大一些。
- 這本書不只教會了我如何面對金融風(fēng)暴，。還教會了我面對人生。人生總會有起有落，知需要保持一種好心態(tài)
- 從全新的視角剖析美日經(jīng)濟危機，作者自已評價是準(zhǔn)專業(yè)書，個人覺得評價較準(zhǔn)確，這本書既沒有教科書的艱澀，又不同于現(xiàn)在流行的陰謀論論調(diào)，讓讀者對貨幣政策和財政政策有了進一步的認(rèn)知，對我國現(xiàn)階段經(jīng)濟走勢的分析有較好的參考價值。
- 在即將來臨的風(fēng)暴中，我們?nèi)绾涡掖妫?012對于中國或許將不再是電影情節(jié)。
- 書寫的很客觀全面，希望以后當(dāng)當(dāng)網(wǎng)公司多引進寫外國人寫的有關(guān)金融危機方面的書。
- 讀此書可以理解日本之前20年發(fā)生的一切。
可以展望美國的未來。 - 適合有些經(jīng)濟學(xué)基礎(chǔ)的人閱讀，書中充斥著大量的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，如果能靜下心來仔細(xì)閱讀，必當(dāng)獲益匪淺。
- 感覺現(xiàn)在的衰退恢復(fù)很快，借鑒而已
- 從另一個角度來分析日本經(jīng)濟，不管怎么分析，總是人家實體經(jīng)濟還是很強大。
- 書中的許多觀點，當(dāng)下處在金融風(fēng)波中的中國值得借鑒
- 很好的一本書，看后對經(jīng)濟學(xué)有了一個新的認(rèn)識。
- 本書的論點是非常喜歡的，他的角度很獨特。這本書發(fā)行至今，至少政治上中國就是按他說的在運行和采取相應(yīng)的政策。雖然很好理解，但對于一個政府所要觀注的面要寬得多，所以只能當(dāng)其為一家之言，不可完全參考。
- 了解日本的經(jīng)典
- 增長的自己的經(jīng)濟知識
- 關(guān)心經(jīng)濟形勢和走向的，值得一讀。
- 看了很震撼，顛覆了貨幣學(xué)派的主流觀點，這本書值得推薦
- 朋友推薦的，一直很想買，今天中午剛收到書。包裝很好，大致翻了一下，內(nèi)容也很好。
- 剛剛收到書，質(zhì)量很滿意！！
- 這本書切入的角度很獨特，從資產(chǎn)負(fù)債表中切入，并且作者也不得不說是很牛~~
- 這是一本我的啟蒙教材，非常希望表達(dá)一下我的感謝！作為非專業(yè)人士，有很多知識都沒有學(xué)過也沒聽過但又想弄明白，買了多本大師的書，都覺得云里霧里。這次我選對了，不是作者水平不夠?qū)懙奶珳\顯，而是真正的大師寫的東西會很有趣，即便是非專業(yè)的人士也會讀懂。珍藏?。?/li>
- 書不錯，一直在看
- 還行正在進行中
- 找了幾家書店沒有，上來當(dāng)當(dāng)網(wǎng)找到啦
- 學(xué)會規(guī)避錯誤，就離成功更近一些。
- 經(jīng)朋友介紹購買此書，值得一看
- 這本書是我們MBA老師推薦的，看了以后覺得實在是太有意思了，非常佩服作者的觀察能力
- 時寒冰此書言簡意賅，邏輯嚴(yán)密，文采盎然，推薦一讀
- 朋友推薦的，買來讀讀，還可以，翻了幾頁，翻譯得倒是很不錯。
- 拿到書讀了里面的一章,受益非淺，應(yīng)該是一本難得的好書。
- 很不錯正在讀
- 一本好書，正在驗證
- 大致看了一遍，內(nèi)容通俗易懂，分析的很好。值得一讀
- 分析角度還是挺新穎的
- 一本難得的好書，分析鞭辟入里，內(nèi)容翔實，語言得當(dāng)！
- 同事的愛人是大學(xué)教授，所謂書香門第，她愛看這樣的書，只是我欣賞不了，要向她好好學(xué)習(xí)?。海?/li>
- 最近很喜歡買書這本書很不錯
- 書非常好 還推介其他的書也蠻喜歡的
- 物流很快，書是正品！
- 這是一本值得好好研讀的書
- 一本極好的書，視野不同。
- 大贊！很不錯的一本書，給予買入等級。
- 這本書~~~~~學(xué)術(shù)味道大~~~~~~~~~~~~~~~~
- 內(nèi)容很贊，真的學(xué)到很多東西~
- It is a good book to read.
- 下次活動再光臨
- 內(nèi)容不錯有深意
- 寫得不錯 很有啟發(fā)
- 幫同學(xué)買，質(zhì)量不錯
- 觀點很有意思，可以一讀。
- the crisis could not be paved by money.
- 喜歡這種坦率和執(zhí)著。
- 做工精致，非常不錯
- 值得一讀！內(nèi)容不錯相當(dāng)精彩！
- 幫領(lǐng)導(dǎo)買的，自己沒有機會看了。。
- 最近在看辜朝明寫的《大衰退》。書中通過對日本經(jīng)濟各時期的數(shù)據(jù)研究(主要是借貸投資情況)以及對比美國滯脹時期的相應(yīng)數(shù)據(jù)及德國等國的經(jīng)濟情況，創(chuàng)新性地提出資產(chǎn)負(fù)債表衰敗這樣一個概念，并仔細(xì)地加以論證，自凱恩斯時代以來再一次指出企業(yè)追求利潤最大化這樣一個假設(shè)在經(jīng)濟衰退時代的不合理性和片面性。書中通過實際的數(shù)據(jù)與傳統(tǒng)宏觀經(jīng)濟學(xué)理論的矛盾為出發(fā)點，自然而然地探尋到一個宏觀經(jīng)濟學(xué)領(lǐng)域的盲點——資產(chǎn)負(fù)債表衰退，即資產(chǎn)泡沫破滅帶來的企業(yè)資產(chǎn)價格暴跌，使得加速償債并修復(fù)自然負(fù)債表，而不是利潤最大化成為企業(yè)首要目標(biāo)。這樣一個盲點的出現(xiàn)，作者認(rèn)為主要來源于兩個因素：分析人士和經(jīng)濟學(xué)家，我認(rèn)為還有一類因素值得探究——注冊會計師。能夠接觸企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的人無非企業(yè)的高管，財務(wù)人員，證券公司分析員，銀行信貸人員還有注冊會計師，如果像作者描述的那樣在衰敗的10年里資產(chǎn)負(fù)債表衰退是一個日本企業(yè)面臨的相當(dāng)普遍的問題的話，那么這些人都可能清楚地知道企業(yè)正在致力于修補資產(chǎn)負(fù)債表，外國銀行也知道，因此并沒有出現(xiàn)外國銀行到日本放貸的現(xiàn)象，如果說企業(yè)高級管理人員和分析人士無法從宏觀經(jīng)濟學(xué)的高度來解釋日本經(jīng)濟，而經(jīng)濟學(xué)家又從不留意單個企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債狀況，那么，作為向股東和投資者負(fù)責(zé)且專注于企業(yè)財務(wù)報表各項內(nèi)容的注冊會計師在風(fēng)險導(dǎo)向的審計中，是否發(fā)覺了這樣的問題呢，還是他們參與隱瞞了事實真相呢？目前尚未有研究對衰退時期的審計行業(yè)有過調(diào)查，想到這次次貸危機美國竟然還出現(xiàn)了“會計救市”的小插曲，(當(dāng)有證據(jù)表明某項金融資產(chǎn)的市場價值(或公允價值)無法反映資產(chǎn)實際價值時，可以放棄公允價值改用歷史成本。)，不禁擔(dān)心起審計行業(yè)的未來了，審計本來就是生存在夾縫中的行業(yè)，行業(yè)本身沒有什么附加值，也談不上產(chǎn)業(yè)鏈，再加上近年來的惡性競爭以及金融危機以來的裁員減薪已經(jīng)面目全非，能做好本分就不錯了，可惜的是很多事務(wù)所是以“利潤最大化”為發(fā)展目標(biāo)的，合伙人的經(jīng)濟利益比什么都重要。話似乎扯遠(yuǎn)了，回到這本書，我覺得難能可貴的是作者不僅提出了一個理論上的新觀點，算是對宏觀經(jīng)濟學(xué)理論的一個補充，而且在這個基礎(chǔ)上完善了該理論使其對上世紀(jì)30年代美國的大衰退有了新的解釋，并對當(dāng)今的次貸危機及應(yīng)對措施都提出了建設(shè)性的意見。我認(rèn)為，這是本值得精讀的書，翻譯得不錯，除了專業(yè)的圖表外，語言算是通俗易懂，作為大學(xué)經(jīng)濟系的選修課教材也不為過。
- 本具有開拓性意義的著作不僅解明了美國大蕭條與日本大衰退的根源，同時也為包括正身陷次債危機之中的美國在內(nèi)的，那些正在與后泡沫期經(jīng)濟衰退進行斗爭的國家提供了重要的政策建議。
- 此書在分析經(jīng)濟衰退確實是一本難得的好書，但對沒有深厚的金融知識而只想了解這場金融危機的一般讀者不建議買這本書，咸郎平的一些書更通俗易懂。這本書比較適合在政府金融部門，大學(xué)經(jīng)濟系教授、學(xué)生和經(jīng)濟學(xué)家。對于一般讀者強烈不推薦，買書的時候想想自己真的是否需要這本書。此書大部分都是在分析日本的衰退和復(fù)蘇的原因，給人感覺好像專為日本寫的。
- 該書是市面上眾多研究日本經(jīng)濟自泡沫破滅以來陷入長期衰退問題的著作之一。然而，相較于其他專著，本書給出的觀點似更可信。作者創(chuàng)造性的引入“資產(chǎn)負(fù)債表衰退”和“陰陽經(jīng)濟周期”理論，雖有賣噱頭之嫌，不過對于概括“失去的十五年”中日本經(jīng)濟面臨的問題倒也恰到好處。這本書否定了傳統(tǒng)的貨幣政策有效地觀點，并指出在資產(chǎn)負(fù)債表衰退時貨幣政策將失效。書中的觀點見仁見智，不過對于想了解并致力于研究日本經(jīng)濟的人而言，該書還是很值得一讀的。
- 本書的核心內(nèi)容是“資產(chǎn)價格的暴跌引發(fā)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表問題?！钡髽I(yè)的盈力能力還在，資不抵債的原因完全是因為資產(chǎn)的暴跌而導(dǎo)致負(fù)債相對的增大。所以導(dǎo)致“日本企業(yè)集體轉(zhuǎn)向負(fù)債最小化?！睂⒂θ坑糜趦斶€負(fù)債，以調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)。
啟示：1、輕資產(chǎn)企業(yè)在這段時間就會有利的多，因資產(chǎn)比重少，而仍然會保持健康的資產(chǎn)負(fù)債表，相反，在這個時候盈利所得不需要急于償還負(fù)債而可用于擴大再生產(chǎn)，可以在別人都處于危機的時候低成本擴張。2、目前國內(nèi)企業(yè)出現(xiàn)這種情況后，可能不會象日本企業(yè)這么幸運了。國內(nèi)企業(yè)的產(chǎn)品毛利低，本身競爭力就弱，根本無法依靠盈來利償還債務(wù)。3、日本企業(yè)的職業(yè)道德也讓人佩服，如果是我，可能就會考慮將營銷以及技術(shù)這些盈利核心轉(zhuǎn)移到一個新公司上，讓原有的公司破產(chǎn)，而新的公司可以輕裝前進。當(dāng)然這對于整個社會，整個國家來說是不利的。
另外，現(xiàn)在出版社對書的介紹似乎在走入一個誤區(qū)，都是用“某某人（當(dāng)然都是在某個領(lǐng)域的名人）如何評價這本書”作為這本書的介紹，而很少介紹這本書的主要內(nèi)容是什么（可能書的營銷設(shè)計者們根本就不知道這本書的內(nèi)容是什么，因為他們根本不會去看這本書）。出版社可能為此而正在沾沾自喜，以為他們開始做出了一個正確的決策，開始重視了圖書的營銷和包裝，開始進入了一個新的時代。我不反對圖書的營銷，但是必須要清醒的認(rèn)識到書真正的生命力在于內(nèi)容，而不是某某人說這本書是好書。 - 閱讀感覺很好，讀后也很有長進。但把資產(chǎn)負(fù)債表問題作為很多問題，泡沫，衰退，危機，蕭條，惡性通縮的最重要成因和答案，我有懷疑，似乎太簡單了，特別是作為微觀和宏觀的統(tǒng)一。批判貨幣主義是此書一大亮點，從微觀信貸需求方論證很有說服力，我原來沒有想到過，擴展了我的思路。值得推薦閱讀。
- 作者的與眾不同的論點令人耳目一新，很多問題似乎迎刃而解。資產(chǎn)負(fù)債表衰退和負(fù)債最小化同利潤最大化恰好是在經(jīng)濟不同的發(fā)展時期的兩種目標(biāo)。這也為企業(yè)在不同時期的運作提供了方向。企業(yè)不可能永遠(yuǎn)追逐利潤最大化。有時，必須要負(fù)債最小化，以期先生存下來，這是為未來的利潤作最大化作準(zhǔn)備。
- 本書把日本失去的10年歸結(jié)為資產(chǎn)負(fù)債表的衰退，論據(jù)也還可以，對分析當(dāng)下國內(nèi)經(jīng)濟提供了一個方向
- 這本可以讓伱更了解日本失去的10年。対美國這次的次貸危機也可以借鑒。資產(chǎn)負(fù)債表
- 作者提出了“資產(chǎn)負(fù)債表衰退”和“企業(yè)以負(fù)債最小化”的概念，并且對90年后日本衰退進行了分析，肯定了財政政策的有效性。整本書觀點新穎，邏輯嚴(yán)密，值得一讀。
- 金融風(fēng)暴影響著各行各業(yè)，但是如何從中保存自己的資產(chǎn)并增加獲利，可以從此書中得到一些啟發(fā)。
- 這本書讓我惡補了許多基礎(chǔ)知識，然后又從宏觀上去把握世界政治經(jīng)濟的走向，恨不得去扒歷史資料了，怎么說呢，我們正在經(jīng)歷的就是昨天的歷史，而今天的故事又會成為明天的歷史。生活都是這樣循環(huán)往復(fù)，更何況是世界經(jīng)濟呢？不過說句實話，書的內(nèi)容和題目有點不符合，他并沒有教我們具體的應(yīng)對措施，而是從宏觀上去解釋，讓人們?nèi)タ辞宄ダ斫庖粋€現(xiàn)實社會經(jīng)濟的走向，不至于恐慌，因為無知會帶來恐懼。僅此而已，至于怎么做，每個人都得因地制宜。
- 是一本普及金融危機知識的好書。?？戳诉@本書，我更覺得日本所謂失去的15年其實只是在夯實再次騰飛的基石！中國所謂的趕超日本，那是因為中國處在浪尖上，而日本剛好處在浪谷而已。。。
- 對經(jīng)濟危機的一個獨特見解，有別于傳統(tǒng)宏觀經(jīng)濟視角，略有奧地利學(xué)派的味道，是一本準(zhǔn)學(xué)術(shù)的書。值得一讀。
- 贊賞的地方：1、有自己的看法；2、結(jié)構(gòu)現(xiàn)代化；3、敢于堅持自己的看法，并勇敢預(yù)言。不夠過癮的地方：積極的財政政策如何實施？我認(rèn)為談的還不夠深入，而這又是讀者最關(guān)注的。批評的地方：封面提出的問題“為政府、企業(yè)、個人提供了更加有效的應(yīng)對之道”，本著作是為政府和制造業(yè)企業(yè)寫的，書中并未對“個人應(yīng)對”作回答，策劃人要么沒有讀清楚，要么故意欺騙讀者的注意力。
- 本書還沒看完，只看到前兩章，就發(fā)現(xiàn)是一本很專業(yè)的經(jīng)濟類的書籍，大量的圖表解析了作者的觀點，，令我覺得很信服。而且作者的理論自成一體，也可以自圓其說。但是我得承認(rèn)這本書不是任何一個人都可以完全理解的了的。我本人雖然從事經(jīng)濟工作，但是書中的很多說法都似懂非懂，需要反復(fù)研磨。但是感覺的出來這是一本很有專業(yè)價值的書，喜歡宏觀經(jīng)濟的讀者一定要閱讀一下，對個人的提升是有幫助的。
- 從微觀企業(yè)層面解釋宏觀層面的結(jié)構(gòu)調(diào)整匯率利率財政政策等還是比較好的角度從幾個國家比較中說明問題都不錯深化了對經(jīng)濟的認(rèn)識不夠深入哦
- 書的內(nèi)容不錯，對資產(chǎn)負(fù)債表衰退講解得很清楚，就是覺得有些過于羅嗦了，感覺用三分之一的篇幅就能講得很清楚了。
- 用不同的視角來讓你看懂真正的日本經(jīng)濟.想要了解更多經(jīng)濟的東西這本書不錯.推薦大家看.
- 全新思路，管理與經(jīng)濟相結(jié)合，重新解讀日本失去的十年！
- 雖然還沒看完，不過辜先生的研究角度還是值得肯定。不過書的表達(dá)有些地方過于重復(fù)羅嗦，有些地方似乎又不夠到位。不知是原作還是翻譯的問題?？傮w來說，這幾年比較泛濫的經(jīng)濟類書籍中，這本算是比較出挑的。
- 可以的呢~·
- 何在金融危機中幸存和發(fā)展
- 讀過辜朝明的《大衰退》，眼前豁然開朗。對于貨幣政策和財政刺激的界限，以及其使用領(lǐng)域，在這本書里區(qū)分的非常清楚。
就現(xiàn)在我們所處的時代，就是一個泡沫破裂的時代，由此而產(chǎn)生的資產(chǎn)負(fù)債表衰退(Balance Sheet Recession)已經(jīng)不是一個稀罕東西了。正統(tǒng)的經(jīng)濟學(xué)說并不存在這個概念，因此即使大家每天都在經(jīng)歷，可是真正能認(rèn)識，能理解這個東西的人并不多。這樣，尼桑的CEO卡洛斯.戈恩（Carlos Ghosn)才會發(fā)出感慨：“當(dāng)我從雷諾到尼桑時，我被尼桑的負(fù)債規(guī)模給嚇住了。我所接受的教育和人生經(jīng)驗從來沒有告訴過我，應(yīng)該在零利率的情況下償還債務(wù)，但是最后我卻不得不去嘗試。知道了我們身負(fù)如此沉重的債務(wù)，我晚上都無法人眠。”
資產(chǎn)負(fù)債表衰退，是資產(chǎn)泡沫破裂的必然產(chǎn)物！
經(jīng)濟學(xué)的康德拉季耶夫長波理論，以50年為一周期，將經(jīng)濟周期劃分為上升階段和下降階段。在辜先生的資產(chǎn)負(fù)債表理論中，將經(jīng)濟周期劃分為陰陽兩個階段。雖然陰陽周期兩個階段會持續(xù)一代或者兩代人，但是區(qū)分泡沫大小的不同，陰陽周期的時間會更短。
關(guān)于書中的內(nèi)容，就不再一一重復(fù)了。因為辜先生用了大量的數(shù)據(jù)和圖表，來論證自己的觀點。以做學(xué)問的思路來依次展開自己的觀點，內(nèi)容深入淺出，層次鮮明。對反方的觀點批駁也是非常到位的。
只是，對于資產(chǎn)負(fù)債表衰退及其應(yīng)對，尚有一些疑問，記錄下來，期待高人解答。
1， 在泡沫破裂后，通用的做法是“現(xiàn)金為王”。很自然，如果企業(yè)和個人一樣，也奉行現(xiàn)金為王，那實體經(jīng)濟自然會停滯，衰退，以至引發(fā)蕭條?？墒牵瑸榱瞬灰l(fā)經(jīng)濟停滯，經(jīng)濟學(xué)家依舊在呼喚雷鋒，讓他們出手借貸，承接這些泡沫資產(chǎn)，可有可能？
2， 既然是泡沫，終究是要破裂的。那么通過政府將銀行閑置的資金借出，進行基礎(chǔ)建設(shè)投資等，將經(jīng)濟流動起來。如果經(jīng)濟要維護的如同泡沫破裂前一致，那政府需要投入多大的資金？政府行為不是吹大了一個同樣大的泡沫？
在這方面，我的觀點是：泡沫終歸會破滅，財政刺激只能延緩泡沫破裂，使經(jīng)濟軟著陸。從蕭條到衰退的轉(zhuǎn)變是可能的，但想完全避免衰退，那是沒可能的。
3，大規(guī)模的財政刺激，到底投入何處，是否會導(dǎo)致產(chǎn)能過剩，促成另一個泡沫？ 4萬億刺激，9大行業(yè)振興，結(jié)局就是極大的產(chǎn)能過剩，鋼鐵，水泥，光伏，電解鋁，紡織，現(xiàn)在幾乎找不出來一個健康的行業(yè)。因此，即使與資產(chǎn)負(fù)債表做斗爭，依舊需要異常明確的方向。
4， 資產(chǎn)負(fù)債表衰退，作為經(jīng)濟學(xué)一個煥然一新的解釋，適用于證券法和會計審計嚴(yán)格的國家?？墒窃谥袊鴣?，并不適用。我們大部分私營企業(yè)并不以生產(chǎn)為目的，依靠做假賬，上市圈錢走人才是他們真正的目的。資產(chǎn)負(fù)債表衰退怕什么，反正錢已經(jīng)裝口袋里了，巨額虧損后，還有殼可以賣。即使國有企業(yè)，比如ST遠(yuǎn)洋，巨額虧損100億，也絲毫不必?fù)?dān)心他們的資產(chǎn)負(fù)債表，寫封郵件，政府補貼就滾滾而來了。
如同書中所述，希特勒是實施財政刺激最合格的經(jīng)濟學(xué)家。事實上，歷史已經(jīng)無數(shù)次地證明了，只增加需求而不增加供應(yīng)的軍事支出是擺脫資產(chǎn)負(fù)債表衰退的最有效'途徑。
現(xiàn)在，已經(jīng)能看到中國在2013年刺激的方向了。
每一次的牛市過后，總是遍地雞毛。無論企業(yè)和政府如何努力與資產(chǎn)負(fù)債表做斗爭，對我們普通人來說，仍然不具備接飛刀，承當(dāng)救世主的能力。耐心持幣，冷靜等待那個轉(zhuǎn)向的信號，才是我們應(yīng)該做的。
當(dāng)然了，如果不幸，攤上個不負(fù)責(zé)任的央行，印發(fā)100萬億貨幣，通過高通脹來減輕企業(yè)債務(wù)壓力，造成養(yǎng)老金縮水，銀行儲蓄蒸發(fā)，那也只能認(rèn)栽了。
- 2013年5月11日：從2009年伊始，中國推出經(jīng)濟刺激計劃以來，到2013年5月，人民幣兌美元已經(jīng)上漲15%，中國樓市已經(jīng)上升到最高點，網(wǎng)上有人評論中國北京的房價會漲到10萬元每平米。這些都是可怕的泡沫的存在，使中國的經(jīng)濟已經(jīng)陷入了深淵中，只等金融戰(zhàn)導(dǎo)火線的點燃。
- 初看這本書時，覺得眼前一亮，它用企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表衰退來解釋日本經(jīng)濟近20年的停滯不前讓人眼前一亮。企業(yè)在遭遇資產(chǎn)負(fù)債問題時，首當(dāng)其沖的任務(wù)是降低負(fù)債，而不是擴張公司規(guī)模。（賺的每一分錢首先想到的是把債給還了，而不是用來再投資。）——遭遇資產(chǎn)負(fù)債表衰退的原因是，90年初資產(chǎn)泡沫被擠破，企業(yè)開始大量負(fù)債。為了不至于社會、公眾恐慌，日本企業(yè)開始默默地在后續(xù)的近20年默默還債?！?因而，日本的超低利率貨幣政府沒能提升企業(yè)的投資需求。為了保持日本整體經(jīng)濟不致下滑明顯，唯一的辦法是政府采取積極的財政政策，由政府充當(dāng)最后的貸款人，才可抵消企業(yè)投資的低迷狀況。這種解釋有一定的合理性。但這樣也埋藏了一個定時炸彈，即政府的債務(wù)問題。眾所周知，政府的投資效率相對較低，因而政府的債務(wù)償還期一定比企業(yè)來得長。（因為效率低下，不可能短時間產(chǎn)生收益來償還債務(wù)。）書中也隱隱提到這個問題，但也只是淡淡一筆而過。因為，作者認(rèn)為，只要日本企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債衰退問題得以解決，就能迎來整體的經(jīng)濟復(fù)蘇。經(jīng)濟復(fù)蘇后，政府就可以逐步退出財政刺激。經(jīng)濟復(fù)蘇帶來的好處是，政府的財政預(yù)算增加，債務(wù)問題得以解決。總體來說，作者對日本政府的財政刺激政策是支持和肯定的。
昨日，郎咸平演講中提到日本問題。他指出，日本政府在應(yīng)對90年初資產(chǎn)泡沫危機時的政策是大錯特錯。因為，政府的刺激政策讓日本企業(yè)產(chǎn)生了嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩。日本近20年衰退正是日本企業(yè)在承受產(chǎn)能過剩的痛苦。這與書中作者的觀點形成鮮明對照。一個是支持財政刺激（當(dāng)然，作者認(rèn)為企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表狀況良好時，應(yīng)該更多使用貨幣政策。只有在企業(yè)遭受資產(chǎn)負(fù)債表衰退時，貨幣政策效果不明顯，財政刺激才更有效。），郎則是堅決反對財政刺激。
個人認(rèn)為，作者的解釋相對更合理一點。郎沒有提供足夠的證據(jù)證明日本的產(chǎn)能過剩。而且，在遭受資產(chǎn)破滅后，日元也急速貶值，這也會相對刺激日本的出口，從而消化掉日本國內(nèi)的產(chǎn)能。日本政府財政投向也像中國一樣，都用在鋼筋水泥上了嗎？這也有待驗證?？梢宰x一下《失去的二十年》這本書，至少目前個人認(rèn)為日本與中國的情形不太一樣。 - 《大衰退》一書的模式有點類似于經(jīng)濟學(xué)論文。遵循分析事實-推理-總結(jié)-預(yù)測的邏輯順序：
1.分析日本長達(dá)15年的經(jīng)濟衰退，尋找其中的原因:資產(chǎn)負(fù)債表的衰退
2.深入分析其中資產(chǎn)負(fù)債表衰退的典型特征，推導(dǎo)出負(fù)債表衰退理論
3.把資產(chǎn)負(fù)債表衰退理論推廣到1929年后美國經(jīng)濟大蕭條
4.綜合分析日本和美國在衰退時期的金融，匯率，財政政策得出資產(chǎn)負(fù)債表衰退理論的應(yīng)用范圍。
5.指出資產(chǎn)負(fù)債表的理論基礎(chǔ)，進而得出陰陽經(jīng)濟周期概念，提升到宏觀經(jīng)濟學(xué)圣杯的理論高度
6.用陰陽經(jīng)濟周期和資產(chǎn)負(fù)債表衰退理論來分析當(dāng)今世界和2008年以來的次貸危機，最后預(yù)言未來經(jīng)濟走向，給政府政策出謀劃策。
經(jīng)濟學(xué)家辜朝明的邏輯思路非常清晰明了，其提出的陰陽經(jīng)濟周期理論足以彌補凱恩斯理論的不足，向經(jīng)濟學(xué)理論的大一統(tǒng)邁進了一大步?，F(xiàn)在把我個人的幾點心得記錄如下：
1.陰陽經(jīng)濟周期理論把經(jīng)濟活動分成了兩個陰陽兩個部分。
2.“陽”態(tài)經(jīng)濟中，私營部門的資產(chǎn)負(fù)債表狀況良好，企業(yè)以利潤最大化為目標(biāo)，盡量少干預(yù)經(jīng)濟活動的小政府受到歡迎。資金需求旺盛企業(yè)是政府的貨幣政策效應(yīng)顯著。財政政策對于私營部門投資有擠出效應(yīng)，應(yīng)該回避。所以貨幣政策成為經(jīng)濟決策者們的主要工具，以企業(yè)最大化為前提的所有經(jīng)濟學(xué)理論涵蓋的都是陽態(tài)階段。
3.“陰”態(tài)階段，企業(yè)面臨資產(chǎn)價格暴跌帶來的資產(chǎn)負(fù)債表衰退問題，眾多企業(yè)最求負(fù)債最小化造成合成謬誤把經(jīng)濟推入”蕭條“的收縮均衡狀態(tài)。因為企業(yè)急于償債，私營部門資金需求消失，導(dǎo)致貨幣政策失靈。政府無法命令企業(yè)停止修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表，所以政府必須花費私營部門和個人的儲蓄，將企業(yè)償債和個人儲蓄重新投入循環(huán)之中，這樣財政政策成為必然。在陰態(tài)下，財政政策的投入不會對私營部門有擠出效應(yīng)，因為私營部門都在忙于還債而不是借錢。
4.陰陽的最大區(qū)別在于企業(yè)，私營部門的財務(wù)狀況。陽態(tài)企業(yè)負(fù)債良好，企業(yè)追求利潤最大化。陰態(tài)資產(chǎn)負(fù)債表衰退，企業(yè)追求負(fù)債最小化。
5.陰陽經(jīng)濟周期大循環(huán)。
5-0：陰陽臨界：泡沫狀態(tài)
5-1：陰態(tài)：收緊貨幣政策導(dǎo)致泡沫破滅
5-2：陰態(tài)：資產(chǎn)價格暴跌導(dǎo)致企業(yè)負(fù)債超出資產(chǎn)，整體經(jīng)濟陷入資產(chǎn)負(fù)債表衰退
5-3：陰態(tài)：企業(yè)從利潤最大化模式變?yōu)樨?fù)債最小化模式，貨幣政策失靈，政府必須依靠財政政策維持總需求。
5-4：陰態(tài)：企業(yè)最終完成債務(wù)償還，資產(chǎn)負(fù)債表衰退結(jié)束之后，企業(yè)的債務(wù)抵觸情緒依然存在，是利率低迷，經(jīng)濟活動依然萎靡
5-5：陰陽臨界：企業(yè)對于借貸抵觸情緒消退，開始更加積極地進行資金募集。
5-6：陽態(tài)：私營部門資金需求重新恢復(fù)，貨幣政策再次發(fā)揮效力，同時預(yù)算赤字開始與私營部門投資出現(xiàn)抵觸。
5-7：陽態(tài)：貨幣政策取代財政政策成為政府進行經(jīng)濟調(diào)節(jié)的主要工具。
5-8：陽態(tài)：私營部門充滿活力，重新找回自信。
5-9：陽態(tài)：私營部門過度自信引發(fā)下一個經(jīng)濟泡沫。
目前的中國印度巴西都處于陽態(tài)的8,9之間。而美國德國日本都處于陰態(tài)3-4之間或4的狀態(tài)。
6.為什么說陰陽經(jīng)濟周期理論可以解決凱恩斯主義的缺陷？因為凱恩斯主義提倡的財政政策干預(yù)經(jīng)濟都是在陽態(tài)提出的，這樣不但沒有對經(jīng)濟起到有力的推動作用，反而對私營部門企業(yè)有擠出效應(yīng)，所以效果并不顯著，這個就是凱恩斯主義的缺陷。相反，如果把凱恩斯主義里面的財政政策發(fā)揮在陰態(tài)，那么對經(jīng)濟將會有力挽狂瀾之勢。
讀《大衰退》之后想到的。。。。
7.如何看待美國的貨幣量化寬松政策？這個在這本書中沒有提及，但是在書中提到了格林斯潘和伯克南的區(qū)別。我個人是這樣看待QE1,2,3的。美國如果按照辜朝明先生的分析處于陰態(tài)，那么美國目前的問題在于次貸危機后產(chǎn)生的資產(chǎn)負(fù)債表衰退階段，無論個人還是私營部門企業(yè)都在忙于清還債務(wù)，這樣導(dǎo)致資金需求不足，所以并不是通過QE1,2,3這樣的加大資金供給的政策能解決的。應(yīng)該想辦法解決資金需求的問題。也就是加大政府的財政政策和政府刺字。另外格林斯潘在2001年IT泡沫后同樣面臨泡沫破滅和資產(chǎn)負(fù)債表衰退的問題，但是那個時候還有個房地產(chǎn)市場可以用來激活和啟動資金需求，所以美國經(jīng)濟很快就走出了低谷。但是2008年次貸危機就是因為房地產(chǎn)泡沫破滅引發(fā)的次貸危機，伯克南面對的是比格林斯潘時期更加復(fù)雜的經(jīng)濟狀況，而且也沒有更好的啟動資金需求的方法。所以即使美國的國債利率低至0，對于沒有需求的市場來說也只能是石沉大海。
8.如何看待歐債危機？歐洲與美國的情形不同，是因為歐洲人們，尤其是南歐洲人民享有了比美國人民更加幸福的福利保障制度。這樣政府在前期投入了過多的資金和債務(wù)來應(yīng)對日漸高漲的福利保障資金。一旦福利保障制度降低標(biāo)準(zhǔn)那么歐洲人民的抵制聲必然高漲。這樣在經(jīng)濟處于陰態(tài)的情況下，又無法啟動更加激進的財政政策來刺激經(jīng)濟復(fù)蘇，所以歐債危機的影響會比美國更加深遠(yuǎn)和復(fù)雜。同時歐洲再次崛起和復(fù)蘇的路途也更遙遠(yuǎn)。相比于以前的IT泡沫，歐洲政府同樣面臨高房價的問題，所以也沒有一個發(fā)揮能量的房地產(chǎn)市場。在這種情況下，德法兩國要求南歐國家削減刺字，減少福利保障都是從自身的債務(wù)關(guān)系上以求自保。但這樣其實將會導(dǎo)致歐洲崛起的道路愈加艱難。
9.如何看待中國經(jīng)濟？關(guān)于這個部分居然審查不通過，沒寫任何關(guān)于反政府的言論，居然斗不過，想不通。想看的朋友到我的博客來看吧。
http://blog.sina.com.cn/sniperlix
- 作者開出了緩解資產(chǎn)負(fù)債表衰退的藥方。不過有一點沒有想明白，90s只有日本的問題比較嚴(yán)重，其他主要幾個發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟還沒有傷筋動骨，因此政府可以通過將私人負(fù)債轉(zhuǎn)移到政府頭上。目前歐美統(tǒng)統(tǒng)出了大問題，在這種情況下，財政政策還管用嗎？
- 90年，日本的經(jīng)濟泡沫破裂，資產(chǎn)價格直線下跌。假設(shè)在泡沫破裂前，一個企業(yè)貸款買了價值為10塊錢的資產(chǎn)。泡沫破裂后，這個資產(chǎn)的價格縮水為1塊錢。于是企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表上便出現(xiàn)了9塊錢的虧損，企業(yè)便有可能因為資不抵債而破產(chǎn)。這就是資產(chǎn)負(fù)債表衰退。
當(dāng)時的日本針對這樣的情形，實施了貨幣政策，把利率降到0的位置上，企圖通過這樣的利率刺激貸款需求以振興經(jīng)濟。但是這個利率水平上，企業(yè)居然不借貸，反而盡可能地去還債。這個時候的貨幣政策失靈了。企業(yè)不借債的原因估計在于資產(chǎn)負(fù)債表已經(jīng)出問題了，再惡化下去就是破產(chǎn)了，因而不借貸。
- 在經(jīng)典經(jīng)濟學(xué)理論中，利潤最大化是廠商理論的根基所在。古典經(jīng)濟學(xué)是很少考慮負(fù)債問題的。更遑論考慮到廠商的行為會在負(fù)債之下產(chǎn)生的扭曲。
而這正是辜朝明先生的厲害之處了。將廠商的目標(biāo)函數(shù)從利潤最大化變成負(fù)債最小化，正可以完美的解釋衰退中的經(jīng)濟。
必須指出的是，這種理論是有淵源的，費雪的債務(wù)通縮理論也和辜朝明的論點有著類似的地方。只是，費雪只是從銀行的角度入手，并沒有從微觀的借款主體廠商入手分析這一去杠杠化的過程。而從廠商出發(fā)解釋經(jīng)濟的去桿杠化過程，辜朝明是第一個。
這一論點不僅是對新古典廠商理論分析范式的挑戰(zhàn)，也是對經(jīng)典金融理論的挑戰(zhàn)。傳統(tǒng)的MM理論認(rèn)為，廠商的負(fù)債率對于企業(yè)的價值是沒有影響的。所謂的杠桿率與企業(yè)價值的無關(guān)定理。至今仍然是金融學(xué)理論的分析起點之一。之后的調(diào)整，也是從這一參考系出發(fā)（比如加上稅收，比如加上不完全信息）。
但是辜朝明的論點卻可能要令這一經(jīng)典定理改寫了。如果辜朝明的理論是對的，那么在負(fù)債率不同的情形下，廠商的行為會發(fā)生變化，EBIT的改變可能就不僅僅是MM定理中財務(wù)杠杠作用那么簡單了。如此，MM定理的分析邏輯可能就要做出一定的調(diào)整。
我一直覺得分析師的眼睛要比經(jīng)濟學(xué)者的眼睛要明亮，他們在市場的第一線，那種嗅覺，絕非蹲在書齋里頭的學(xué)者可比。 - 歷史總是一遍一遍重復(fù)著相同的過程。 不同時的時段，不同的地域，卻有著相同的境地。
陰，陽不是道家的思想嗎？現(xiàn)在卻解釋了經(jīng)濟學(xué)問題。 從這里可見哲學(xué)的重要性。
處于對國內(nèi)經(jīng)濟的不解，購得這本書?？戳撕笥行┗砣唬Ｍ麌鴥?nèi)宏觀經(jīng)濟不要影響我太深！
房子的問題已經(jīng)壓得我喘不過氣來了?，F(xiàn)在已經(jīng)不能改變什么了，只能祈求奇跡發(fā)生。