貨幣政策與資產(chǎn)價格（中英文版）

前言

由于國際金融危機的爆發(fā)，中央銀行如何對待資產(chǎn)價格在全球范圍內(nèi)得到了高度的重視。為了推動中德兩國中央銀行和國內(nèi)研究機構(gòu)在貨幣政策與資產(chǎn)價格這一領(lǐng)域的合作，中國人民銀行研究局與德國中央銀行和德國技術(shù)合作公司于2009年5月7日在北京聯(lián)合召開了貨幣政策與資產(chǎn)價格研討會。來自中國人民銀行、國內(nèi)金融機構(gòu)、學(xué)術(shù)研究機構(gòu)、大學(xué)、德國中央銀行和德國技術(shù)合作公司的約40名專家學(xué)者參加了會議。會議就貨幣政策與資產(chǎn)價格問題進行了充分的討論，中外專家做了精彩的演講。歸納各位專家的觀點主要有六點：第一，中央銀行制定貨幣政策要關(guān)注資產(chǎn)市場和資產(chǎn)價格波動。各種觀點都同意資產(chǎn)價格中包含貨幣政策制定與實施所需要的信息。建議將更多的資產(chǎn)價格信息納入中央銀行觀測和研究的范圍，如房地產(chǎn)價格、市場情緒等。建議前瞻性地考慮貨幣政策對資產(chǎn)價格所產(chǎn)生的影響，并且將資產(chǎn)價格未來變動的趨勢作為影響貨幣政策有效性的參考因素之一。第二，由于主要資產(chǎn)和競爭性商品的價格形成機制的變化，CPI（特別是核,ffCPI）已經(jīng)成為滯后指標，CPI明顯上漲可能預(yù)示經(jīng)濟金融泡沫即將破滅。第三，從實證上看，貨幣政策對資產(chǎn)市場影響是復(fù)雜的，在不同時期、不同國家、不同市場的影響都不同。如在德國，貨幣政策影響不顯著，沒有出現(xiàn)過真正意義上的樓市、股市泡沫。

內(nèi)容概要

本書歸納各位專家的觀點主要有六點：　　第一，中央銀行制定貨幣政策要關(guān)注資產(chǎn)市場和資產(chǎn)價格波動?！　〉诙捎谥饕Y產(chǎn)和競爭性商品的價格形成機制的變化。　　第三，從實證上看，貨幣政策對資產(chǎn)市場影響是復(fù)雜的，在不同時期、不同國家、不同市場的影響都不同?！　〉谒?，由于缺乏足夠的信息和工具、且貨幣政策對一些資產(chǎn)價格的影響存在非對稱性，專家普遍不同意采取貨幣政策刺破泡沫的做法，同意在泡沫破裂后央行給予流動性救助的思路，但需要十分謹慎，避免加大道德風(fēng)險。　　第五，“情緒”作為影響經(jīng)濟的重要變量，需要加以研究和關(guān)注?！　榱送苿迂泿耪吆唾Y產(chǎn)價格的研究繼續(xù)深入進行，我們特將此次研討會上中外專家的演講結(jié)集成書，奉獻給廣大讀者，希望能對這一領(lǐng)域的研究有所幫助。

書籍目錄

中央銀行要關(guān)注資產(chǎn)市場—在“貨幣政策與資產(chǎn)價格”研討會上的致辭／易綱 關(guān)于貨幣政策與資產(chǎn)價格研究中需要關(guān)注的問題／張健華 關(guān)于資產(chǎn)價格與貨幣政策問題的一些思考／張曉慧 現(xiàn)有的貨幣與金融理論不能支持央行把調(diào)控資產(chǎn)價格作為貨幣政策目標／宋逢明 資產(chǎn)價格應(yīng)成為貨幣政策的重要參考因素／連平徐光林 貨幣政策須對沖市場情緒：理論模型和政策模擬／李稻葵 汪進 馮俊新 信貸增長與資產(chǎn)價格／高善文 信貸擴張的合理界限與房地產(chǎn)價格波動的研究／易憲容 資產(chǎn)市場與貨幣政策關(guān)系簡析／郝聯(lián)峰 德意志聯(lián)邦銀行資產(chǎn)價格及貨幣政策專題研究／海因茨·赫爾曼 資產(chǎn)價格與貨幣政策：若干疑議研究／嘶特凡·格拉赫 美國的貨幣政策、房地產(chǎn)繁榮和金融(不)平衡／桑德拉·?？嗣谞柌┤鹚埂せ舴蚵?關(guān)于股票市場繁榮的模式：簡述／馬丁·克林姆 GTZ中國—致力于可持續(xù)發(fā)展的德國合作伙伴

章節(jié)摘錄

插圖：二、中央銀行制定貨幣政策要關(guān)注資產(chǎn)市場第一，因為資產(chǎn)市場、資產(chǎn)價格中包含了大量的信息，反映了經(jīng)濟主體對未來的預(yù)期。中央銀行從資產(chǎn)市場的價格波動中能夠收集到非常重要的信息，這些信息對經(jīng)濟周期有些是超前指標，有些是同步指標，有些是滯后指標，反映了經(jīng)濟主體對未來的預(yù)期。眾所周知，制定和實施貨幣政策時需要有效地引導(dǎo)和管理預(yù)期。既然資產(chǎn)市場可以說是人們預(yù)期的最主要測度的場所，中央銀行當(dāng)然要關(guān)注資產(chǎn)市場。第二，資產(chǎn)價格可以通過多種渠道影響以CPI為測度的通貨膨脹。例如房地產(chǎn)市場的波動可能會引起房租的上漲或者下調(diào)。盡管房地產(chǎn)價格沒有直接納入CPI的計算，但是可以通過租房價格的變動間接對CPI產(chǎn)生影響。股市的波動也可能對消費產(chǎn)生很大的影響。第三，歷史的數(shù)據(jù)還可以證明，資產(chǎn)市場、資產(chǎn)價格實際上可以對整個經(jīng)濟總供給和總需求產(chǎn)生影響。以上三個理由促使我們要關(guān)注資產(chǎn)市場和資產(chǎn)價格。既然資產(chǎn)市場、資產(chǎn)價格這么重要，中央銀行制定貨幣政策的時候就要有一個原則，即貨幣政策應(yīng)該有利于資產(chǎn)價格的穩(wěn)定，這里要考慮勞動生產(chǎn)率、全要素生產(chǎn)率、資本的回報率（包括資本的平均回報率和邊際回報率）、個人儲蓄率和國際收支平衡。在考慮這些因素以后，貨幣政策應(yīng)有利于資產(chǎn)價格穩(wěn)定和資本市場穩(wěn)定，如果利率太低或者是在低水平上保持的時間過長，就可能引起資產(chǎn)市場的泡沫。特別需要注意的是，利率是否太低，需要綜合經(jīng)濟主體的需要和流動性寬松程度等因素綜合判斷。三、中央銀行制定貨幣政策不能直接以資產(chǎn)價格為依據(jù)中央銀行考慮貨幣政策的時候，不應(yīng)該考慮對資產(chǎn)市場直接實施“托市”或者是救市，也不應(yīng)該有意地去刺破資產(chǎn)泡沫。其原因有二。

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《貨幣政策與資產(chǎn)價格(中英文版)》是由經(jīng)濟科學(xué)出版社出版的。

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