持續(xù)貿(mào)易順差背景下的中國貨幣政策選擇

內(nèi)容概要

　　1994年以來，我國出現(xiàn)持續(xù)的貿(mào)易順差，尤其是近幾年來，貿(mào)易順差以年均47％的速度增長。巨額貿(mào)易順差導(dǎo)致我國累積了大量的外匯儲備，以及由此帶來的流動性過剩。在這一背景下，我國的貨幣政策遇到了前所未有的挑戰(zhàn)，深入分析我國貨幣政策當(dāng)前面臨的各種困境，探討我國貨幣政策的選擇，具有重要意義?！　”緯膶懽魉悸坊咀裱恕疤岢鰡栴}一文獻(xiàn)綜述一理論分析一實(shí)證檢驗(yàn)一政策建議”的學(xué)術(shù)規(guī)范。全書共分為七章。前三章提出問題、概括文獻(xiàn)并分析我國貨幣政策的實(shí)施現(xiàn)狀，為全書的展開做好理論和現(xiàn)實(shí)的準(zhǔn)備。后四章為分析重點(diǎn)，基于對持續(xù)貿(mào)易順差下的貨幣政策獨(dú)立性和有效性受到較大約束的分析結(jié)論，探討在現(xiàn)有貨幣政策框架下，透過匯率調(diào)整和利率調(diào)整解決問題的可能性。最后提出政策建議和配套措施?！　∪珪鞑糠忠c(diǎn)如下：　　第一章緒論部分對本書的研究背景、研究意義、研究方法、研究思路等內(nèi)容給予了介紹，并指出了本書的創(chuàng)新點(diǎn)與不足之處?！　〉诙率菄鴥?nèi)外文獻(xiàn)綜述。文獻(xiàn)綜述分為兩個(gè)部分：一是貿(mào)易收支理論的文獻(xiàn)綜述，主要包括貿(mào)易收支失衡的成因、可持續(xù)性及其調(diào)整措施；二是我國貨幣政策研究的文獻(xiàn)綜述，回顧了主要學(xué)派有關(guān)貨幣政策及其有效性和獨(dú)立性的主要理論和觀點(diǎn)，并對國內(nèi)有關(guān)貨幣政策獨(dú)立性及有效性的研究現(xiàn)狀進(jìn)行了文獻(xiàn)綜述?！　〉谌聦ξ覈泿耪叩膶?shí)施狀況進(jìn)行了分析。把握我國目前現(xiàn)行的貨幣政策，有助于分析當(dāng)前面臨的困境與政策選擇。本章從貨幣政策的最終目標(biāo)、中介目標(biāo)、操作目標(biāo)和貨幣政策工具，以及匯率制度、資本賬戶政策等開放條件下的貨幣政策要素角度進(jìn)行了論述?！　〉谒恼聫睦碚摵蛯?shí)證兩個(gè)層面對持續(xù)貿(mào)易順差背景下我國貨幣政策的獨(dú)立性進(jìn)行分析?！安豢赡苋恰痹肀砻?，在貨幣政策獨(dú)立性、固定匯率、資本自由流動這三個(gè)目標(biāo)之間，一個(gè)經(jīng)濟(jì)體最多只能實(shí)現(xiàn)其中兩項(xiàng)。事實(shí)上，我國現(xiàn)行匯率制度仍接近固定匯率范疇，因此，資本是否自由流動成為貨幣政策獨(dú)立性強(qiáng)弱的決定因素之一。盡管在制度層面上，我國還存在著較為嚴(yán)格的資本管制，但實(shí)際上資本的跨境流動規(guī)模相當(dāng)大，足以影響我國的貨幣政策獨(dú)立性。當(dāng)前，我國貨幣政策獨(dú)立性削弱的具體表現(xiàn)是被動的外匯沖銷干預(yù)，近年來沖銷操作幅度非常大。進(jìn)一步分析，外匯沖銷干預(yù)的根本原因是持續(xù)的貿(mào)易順差?！　〉谖逭路治鲈诔掷m(xù)貿(mào)易順差背景下我國貨幣政策的有效性。從貨幣政策有效性的定義出發(fā)，根據(jù)我國貨幣政策的最終目標(biāo)，我們從穩(wěn)定匯率和抑制通脹這兩個(gè)角度進(jìn)行分析。就穩(wěn)定匯率而言，我國的外匯沖銷干預(yù)已不可持續(xù)，原因是干預(yù)措施本身的制約以及沖銷干預(yù)的成本高昂。就抑制通脹來說，治理通貨膨脹的各項(xiàng)措施也受到不同程度的制約。因此，給定當(dāng)前國際收支失衡以及現(xiàn)行的貨幣體制（主要是匯率體制），央行政策工具受到較大的約束，難以實(shí)現(xiàn)既定的貨幣政策目標(biāo)?！　〉谒?、五章的分析表明，當(dāng)前貨幣政策面臨的上述困境有兩個(gè)根本原因：一是我國的國際收支失衡（主要是貿(mào)易收支失衡）；二是現(xiàn)行的貨幣體制缺乏應(yīng)有的彈性（主要是匯率體制）?！　〉诹路謩e從．匯率和利率調(diào)整兩個(gè)角度來探討在貨幣政策框架內(nèi)調(diào)整國際收支失衡的可能性。首先，對于人民幣匯率調(diào)整能否顯著影響貿(mào)易收支，本章考察了出口結(jié)構(gòu)、國際經(jīng)驗(yàn)、計(jì)量分析三個(gè)視角。最后通過一個(gè)SVAR模型分析了匯率變動對貿(mào)易的動態(tài)影響，脈沖響應(yīng)與方差分析都表明，我國貿(mào)易余額的波動主要受實(shí)際沖擊的影響，匯率變動對貿(mào)易余額的影響較小。其次，對于利率的調(diào)整能否顯著影響我國的貿(mào)易收支，本章主要根據(jù)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論，通過利率平價(jià)以及格蘭杰因果檢驗(yàn)來分析。利率平價(jià)分析結(jié)果是，利差的變動不能顯著影響雙邊匯率，也就不可能顯著影響貿(mào)易收支。而格蘭杰因果檢驗(yàn)也顯示，利率不能顯著影響匯率，匯率也不能顯著影響貿(mào)易收支。因此，僅通過匯率與利率的調(diào)整并不能顯著改變我國目前的貿(mào)易順差狀況?！　〉谄哒率钦呓ㄗh，提出了在持續(xù)貿(mào)易順差背景下我國的貨幣政策在近期和遠(yuǎn)期的選擇，并根據(jù)持續(xù)貿(mào)易順差的其他成因提出配套政策。我們提出，在近期，應(yīng)該實(shí)施加大匯率彈性的匯率政策、相機(jī)抉擇的利率政策以及嚴(yán)格管制的資本賬戶政策，以期在一定程度上緩和當(dāng)前我國貨幣政策面臨的各種困境。其中，匯率政策最為關(guān)鍵，而資本賬戶管制政策是配套措施，其實(shí)施效果嚴(yán)重影響匯率政策、利率政策的實(shí)施效果。在遠(yuǎn)期，本章提出了浮動匯率制、利率市場化、資本賬戶自由化的政策選擇。浮動匯率與資本賬戶自由化是解決貨幣政策獨(dú)立性的根本方法，而利率市場化是有效貨幣政策的前提。除了貨幣政策以外，為應(yīng)對持續(xù)貿(mào)易順差狀況，我們提出了三個(gè)配套措施：推進(jìn)社會保障體制改革、加快推動要素市場改革以及加強(qiáng)環(huán)保等措施，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的均衡與內(nèi)涵式發(fā)展。

作者簡介

　　胡冬梅，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士。本科及碩士畢業(yè)于南京大學(xué)國際商學(xué)院，碩士攻讀方向?yàn)槿嗣駧艆R率制度研究，博士畢業(yè)于遼寧大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，師從林木西教授，研究方向?yàn)榻鹑谝?guī)制。長期就職于資產(chǎn)管理行業(yè)，具有豐富的金融實(shí)踐工作經(jīng)驗(yàn)。曾任國投瑞銀基金管理有限公司產(chǎn)品及業(yè)務(wù)拓展部

書籍目錄

第一章　緒論　第一節(jié)　問題的提出　第二節(jié)　研究的意義　第三節(jié)　研究方法　第四節(jié)　基本結(jié)構(gòu)和主要內(nèi)容　第五節(jié)　主要創(chuàng)新與不足之處第二章　國內(nèi)外文獻(xiàn)綜述　第一節(jié)　國外文獻(xiàn)綜述　第二節(jié)　國內(nèi)文獻(xiàn)綜述　第三節(jié)　文獻(xiàn)綜述小結(jié)第三章　我國貨幣政策實(shí)施現(xiàn)狀分析　第一節(jié)　我國貨幣政策的最終目標(biāo)　第二節(jié)　我國貨幣政策的中介目標(biāo)　第三節(jié)　我國貨幣政策的操作目標(biāo)　第四節(jié)　我國的貨幣政策工具　第五節(jié)　我國的匯率制度　第六節(jié)　我國的資本賬戶政策　第七節(jié)　本章小結(jié)第四章　持續(xù)貿(mào)易順差對我國貨幣政策獨(dú)立性的影響　第一節(jié)　不同匯率體制下的貨幣政策獨(dú)立性：理論視角　第二節(jié)　目前我國貨幣政策的獨(dú)立性：實(shí)證分析　第三節(jié)　我國貨幣政策獨(dú)立性減弱的表現(xiàn)　第四節(jié)　本章小結(jié)第五章　持續(xù)貿(mào)易順差對我國貨幣政策有效性的影響　第一節(jié)　穩(wěn)定匯率：外匯沖銷干預(yù)的可持續(xù)性分析　第二節(jié)　抑制通脹：貨幣政策工具及其制約因素　第三節(jié)　本章小結(jié)第六章　匯率、利率調(diào)整與貿(mào)易收支　第一節(jié)　傳統(tǒng)的貿(mào)易收支調(diào)節(jié)　理論　第二節(jié)　從出口結(jié)構(gòu)視角看匯率調(diào)整與貿(mào)易收支的關(guān)系　第三節(jié)　從國際經(jīng)驗(yàn)視角看匯率調(diào)整與貿(mào)易收支的關(guān)系　第四節(jié)　從計(jì)量分析視角看匯率調(diào)整與貿(mào)易收支的關(guān)系　第五節(jié)　從貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制看利率調(diào)整與貿(mào)易收支的關(guān)系　第六節(jié)　本章小結(jié)第七章　持續(xù)順差與貨幣政策選擇　第一節(jié)　匯率政策選擇　第二節(jié)　利率政策選擇　第三節(jié)　資本賬戶政策選擇　第四節(jié)　持續(xù)順差的其他影響因素與配套政策　第五節(jié)　本章小結(jié)參考文獻(xiàn)

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