保險公司投資管理

前言

　　本書的目的是對保險公司的投資管理流程進行全面的介紹，其內容包括保險公司資金管理的經(jīng)濟框架、保險公司可以投資的產(chǎn)品(包括現(xiàn)貨市場和衍生市場的產(chǎn)品)、對保險公司或者具體資產(chǎn)和負債的經(jīng)濟估值、風險度量與控制以及業(yè)績考評。　　本書分為五個部分。第一部分講述了一般性問題和后續(xù)幾個部分所使用的分析框架。保險行業(yè)已將風險管理作為提高自身業(yè)績的一種途徑。第1章講述了保險公司面臨的各種風險，并描述了保險公司當前的風險管理方法，同時指出了這些方法存在的缺陷，結論認為所有的風險管理實務都應該關注影響公司價值的各種因素。第2章解釋了所有者權益價值與其組成部分之間的關系，并因此提供了估計保險公司負債價值的概念性框架。此外，保險公司為度量業(yè)績所使用的任何基準都必須緊密地圍繞公司價值這個核心問題。第3章介紹了保險公司的業(yè)績考核系統(tǒng)，說明了保險公司的獎金分配應與其資產(chǎn)、負債以及承保業(yè)務相一致，同時滿足監(jiān)管機構和評級機構對企業(yè)資本充足率的要求，并充分考慮稅收因素。第4章在綜合考慮上述諸多因素的基礎上，給出了保險公司的優(yōu)化模型?！　〉诙糠种v述了保險公司可以投資的現(xiàn)貨市場產(chǎn)品以及用來管理風險的衍生產(chǎn)品工具。第5章講述國債、政府機構債券、公司債券、中期票據(jù)、市政債券以及歐洲債券。第6章講述抵押支持證券(MBS)和資產(chǎn)支持證券(ABS)等結構化產(chǎn)品。衍生工具可以用來控制利率風險及信用風險，這些衍生工具包括期貨、遠期、期權、利率上限期權、利率下限期權以及掉期。第7章講述可以用來控制利率風險的衍生工具，而第8章介紹相對較新的信用風險控制工具。巨災證券是一類剛剛出現(xiàn)的結構性保險風險產(chǎn)品，第9章將對這種產(chǎn)品進行介紹。　　第三部分所包含的五章主要研究定價(估值)問題。我們認為投資戰(zhàn)略、風險度量以及業(yè)績考評的關鍵是為保險公司的資產(chǎn)、負債及衍生產(chǎn)品建立出色的定價模型。當利率發(fā)生波動時，就需要使用定價模型評估保險公司的經(jīng)濟盈余如何變動。日此，如果沒有很好的定價模型，就不可能進行利率風險管理。同時，估值也是評估投資戰(zhàn)略、選擇價值被低估的證券以及避免對證券定價過高的關鍵。第10章和第11章討論了隨機利率模型，第l2章則介紹了如何對路徑依賴型證券進行定價，第13章解釋7利率衍生產(chǎn)品的定價過程及相關問題，其中蒙特卡羅模擬是對復雜利率衍生工具進行定價的常用方法。第l4章概括了用于減少計算時間以及改進蒙特卡羅模擬定價方法的精確度的抽樣方法?！　〉谒牟糠种饕v解利率風險的度量和控制。其中，第15章提供了固定收益證券風險的多種定義、風險的一些關鍵屬性、風險建模的幾種方法以及風險模型。第l6章使用期限結構固子模型確定利率風險，本章介紹了因子模型的主要類型以及因子模型在風險管理中的應用。久期度量的是收益率曲線平行移動時，資產(chǎn)和負債的利率風險，經(jīng)常用于估計保險公司經(jīng)濟盈余的利率敏感性。第17章使用合適方法度量內嵌期權的資產(chǎn)和負債久期，該指標稱為有效久期，與傳統(tǒng)方法(如麥考雷久期和修正久期)相比，其優(yōu)點是考慮了內嵌期權。第18章主要關注于管理收益率曲線形狀變動的風險敞口。第19章介紹保險公司如何利用國債現(xiàn)貨和國債衍生工具對沖公司證券面臨的利率風險。由于存在提前還款風險，對沖抵押支持證券的利率風險變得更加復雜，第20章和第21章提出了如何對沖抵押支持證券的頭寸。第22章又重新探討風險度量問題，其方法是使用在險價值和壓力測試量化復雜投資組合的風險。最后，任何定價模型的輸入以及任何在險價值度量體系的關鍵性輸入都是估計的利率波動率，因此第23章的內容是如何度量和預測這種波動率?！　∮捎诒ｋU公司持有的主要資產(chǎn)都是固定收益證券，所以本書主要關注于這些證券的定價、風險屬性與風險度量問題以及如何使用衍生工具控制其風險。第五部分介紹7權益類投資組合的管理。第24章和第25章講述權益類投資的管理與分析，第26章講述如何使用權益類衍生產(chǎn)品管理權益類投資組合的風險。　　本書是保險公司資金管理人士的必備參考資料。

內容概要

　　《保險公司投資管理》的目的是對保險公司的投資管理流程進行全面的介紹，其內容包括保險公司資金管理的經(jīng)濟框架、保險公司可以投資的產(chǎn)品(包括現(xiàn)貨市場和衍生市場的產(chǎn)品)、對保險公司或者具體資產(chǎn)和負債的經(jīng)濟估值、風險度量與控制以及業(yè)績考評?！　　侗ｋU公司投資管理》分為五個部分。第一部分講述了一般性問題和后續(xù)幾個部分所使用的分析框架。保險行業(yè)已將風險管理作為提高自身業(yè)績的一種途徑。第1章講述了保險公司面臨的各種風險，并描述了保險公司當前的風險管理方法，同時指出了這些方法存在的缺陷，結論認為所有的風險管理實務都應該關注影響公司價值的各種因素。第2章解釋了所有者權益價值與其組成部分之間的關系，并因此提供了估計保險公司負債價值的概念性框架。此外，保險公司為度量業(yè)績所使用的任何基準都必須緊密地圍繞公司價值這個核心問題。第3章介紹了保險公司的業(yè)績考核系統(tǒng)，說明了保險公司的獎金分配應與其資產(chǎn)、負債以及承保業(yè)務相一致，同時滿足監(jiān)管機構和評級機構對企業(yè)資本充足率的要求，并充分考慮稅收因素。第4章在綜合考慮上述諸多因素的基礎上，給出了保險公司的優(yōu)化模型?！　〉诙糠种v述了保險公司可以投資的現(xiàn)貨市場產(chǎn)品以及用來管理風險的衍生產(chǎn)品工具。第5章講述國債、政府機構債券、公司債券、中期票據(jù)、市政債券以及歐洲債券。第6章講述抵押支持證券(MBS)和資產(chǎn)支持證券(ABS)等結構化產(chǎn)品。衍生工具可以用來控制利率風險及信用風險，這些衍生工具包括期貨、遠期、期權、利率上限期權、利率下限期權以及掉期。第7章講述可以用來控制利率風險的衍生工具，而第8章介紹相對較新的信用風險控制工具。巨災證券是一類剛剛出現(xiàn)的結構性保險風險產(chǎn)品，第9章將對這種產(chǎn)品進行介紹?！　〉谌糠炙奈逭轮饕芯慷▋r(估值)問題。我們認為投資戰(zhàn)略、風險度量以及業(yè)績考評的關鍵是為保險公司的資產(chǎn)、負債及衍生產(chǎn)品建立出色的定價模型。當利率發(fā)生波動時，就需要使用定價模型評估保險公司的經(jīng)濟盈余如何變動。日此，如果沒有很好的定價模型，就不可能進行利率風險管理。同時，估值也是評估投資戰(zhàn)略、選擇價值被低估的證券以及避免對證券定價過高的關鍵。第10章和第11章討論了隨機利率模型，第l2章則介紹了如何對路徑依賴型證券進行定價，第13章解釋7利率衍生產(chǎn)品的定價過程及相關問題，其中蒙特卡羅模擬是對復雜利率衍生工具進行定價的常用方法。第l4章概括了用于減少計算時間以及改進蒙特卡羅模擬定價方法的精確度的抽樣方法。　　第四部分主要講解利率風險的度量和控制。其中，第15章提供了固定收益證券風險的多種定義、風險的一些關鍵屬性、風險建模的幾種方法以及風險模型。第l6章使用期限結構固子模型確定利率風險，本章介紹了因子模型的主要類型以及因子模型在風險管理中的應用。久期度量的是收益率曲線平行移動時，資產(chǎn)和負債的利率風險，經(jīng)常用于估計保險公司經(jīng)濟盈余的利率敏感性。第17章使用合適方法度量內嵌期權的資產(chǎn)和負債久期，該指標稱為有效久期，與傳統(tǒng)方法(如麥考雷久期和修正久期)相比，其優(yōu)點是考慮了內嵌期權。第18章主要關注于管理收益率曲線形狀變動的風險敞口。第19章介紹保險公司如何利用國債現(xiàn)貨和國債衍生工具對沖公司證券面臨的利率風險。由于存在提前還款風險，對沖抵押支持證券的利率風險變得更加復雜，第20章和第21章提出了如何對沖抵押支持證券的頭寸。第22章又重新探討風險度量問題，其方法是使用在險價值和壓力測試量化復雜投資組合的風險。最后，任何定價模型的輸入以及任何在險價值度量體系的關鍵性輸入都是估計的利率波動率，因此第23章的內容是如何度量和預測這種波動率。　　由于保險公司持有的主要資產(chǎn)都是固定收益證券，所以《保險公司投資管理》主要關注于這些證券的定價、風險屬性與風險度量問題以及如何使用衍生工具控制其風險。第五部分介紹7權益類投資組合的管理。第24章和第25章講述權益類投資的管理與分析，第26章講述如何使用權益類衍生產(chǎn)品管理權益類投資組合的風險。　　《保險公司投資管理》是保險公司資金管理人士的必備參考資料。

作者簡介

　　戴維·F·巴貝爾（David F.Babbel）現(xiàn)任賓夕法尼亞大學沃頓商學院金融學和保險學教授、美國精算師學會定價小組成員。曾任高盛公司保險與退休金規(guī)劃部門的副總裁世界銀行金融發(fā)展部門的高級經(jīng)濟學家。在保險學領域出版專著6本，發(fā)表文章80多篇。巴貝爾教授在保險負債定價和固定收益證券投資領域具有國際權威地位?！　「ヌm克·J·法博茲（Frank J Fabozzi）耶魯大學管理學院金融學副教授、耶魯大學國際金融中心研究員、特許金融分析師、注冊會計師、《投資組合管理期刊》主編、布萊克羅克聯(lián)合基金和嘉定人壽保險基金的董事。曾任麻省理工學院斯隆管理學院金融學教授。1972年獲紐約城市大學經(jīng)濟學博士學位，1994年獲諾瓦東南大學人文學專業(yè)榮譽博士學位。法博茲教授是固定收益證券與衍生產(chǎn)品等領域的權威專家，撰寫了很多有影響力的金融學著作。

書籍目錄

第一部分　一般性問題第1章　保險公司風險管理概述第2章　保險公司的價值組成及負債的現(xiàn)值第3章　保險公司的業(yè)績考核系統(tǒng)第4章　保險公司資產(chǎn)配置第二部分　固定收益產(chǎn)品第5章　國債、政府機構債券、公司債券、中期票據(jù)、市政債券以及歐洲債券第6章　抵押支持證券和資產(chǎn)支持證券第7章　利率衍生產(chǎn)品第8章　信用衍生產(chǎn)品第9章　巨災連結證券第三部分　定價第10章　利率模型第11章　利率模型的四個方面第12章　路徑依賴證券的定價：一些數(shù)字案例第13章　利率衍生產(chǎn)品定價中遇到的問題第14章　提高定價過程的速度第四部分　度量和控制利率風險第15章　固定收益風險第16章　期限結構因子模型第17章　壽險公司的有效與無效久期指標第18章　收益率曲線風險管理第19章　以國債和衍生工具對沖公司證券第20章　抵押支持證券的定價和投資組合風險管理第21章　抵押轉手證券的對沖第22章　投資組合風險管理第23章　度量與預測收益率的波動率第五部分　股票投資組合管理第24章　投資管理：股票市場架構第25章　投資分析：來自復雜股票市場的收益第26章　衍生工具在股票投資組合管理中的應用

章節(jié)摘錄

　　在每種情況下，經(jīng)濟決策者由于上述原因都會面臨一個非線性的最優(yōu)問題，并因此導致決策者關注回報的波動性。在第一種情況下，目標函數(shù)本身具有凹性；而在其他情況下，經(jīng)濟環(huán)境的某些特征將導致公司管理者采取風險規(guī)避態(tài)度?，F(xiàn)在，我們開始解釋上述4種情況。管理層的自利動機　　如上所述，管理層自利動機的出現(xiàn)主要歸功于斯圖爾茲的研究。該理論認為，公司管理者沒有足夠能力將個人財富多樣化，因為其個人財富包括公司的股票以及其工作收入的資本化。因此，他們更偏好穩(wěn)定性而非波動性，因為在其他情況不變時，穩(wěn)定性可以提升他們自身的效用，而對其他利益相關者的利益沒有或只有很小的影響。事實上，該理論可以追溯到代理人理論。在這個領域，公司業(yè)績與經(jīng)理人報酬之間很明顯存在某種關系。①　　盡管如此，這些理論也有一些反對意見。一些人認為該理論的說服力不夠，因為它沒有說明經(jīng)理在公司內部而不是直接在市場中對沖其風險的原因。按照這種觀點，擁有高度非線性雇傭合同的經(jīng)理為了自身的利益，可能利用金融市場抵消代理協(xié)議對自身財富的影響。通過持有本公司、競爭者或者市場股票的空頭，經(jīng)理就能夠調整公司收益率的波動性對自身財富的影響?！　∪欢?，這種觀點忽略了至少3個重要的雇傭關系特征。第一，高級管理層持有公司股票的空頭頭寸屬非法行為，因此不能系統(tǒng)性地分散與公司業(yè)績有關的投資風險。然而，這種分散化是正確對沖管理層個人投資組合風險所必需的方法。此外，在相互保險公司中，抵消持有具體公司股票多頭的風險非常困難。第二，一些財務危機會導致雇傭合同終止，因此經(jīng)理可能更傾向于降低公司的整體業(yè)績，因為只要不損害其雇傭收入的未來價值，這樣做最符合經(jīng)理的利益，后文將更多地討論這個問題。第三，可以預期管理層決策價值的觀點往往忽略了管理層能力本身無法直接觀察的事實。

圖書封面

圖書標簽Tags

無

評論、評分、閱讀與下載

---

    保險公司投資管理 PDF格式下載

---