上市公司定向增發(fā)新股

內(nèi)容概要

　　企業(yè)如何選擇合理的融資方式以實現(xiàn)企業(yè)價值最大化，一直是學(xué)術(shù)界和實務(wù)界關(guān)注的焦點問題。國外學(xué)者從不同角度對此進行了深入的理論和實證研究，得出了許多有意義的結(jié)論并形成了系統(tǒng)的理論。由于中國證券市場的特殊性，國外學(xué)者的研究很少涉及中國上市公司定向增發(fā)新股的問題。中國上市公司定向增發(fā)新股是股權(quán)分置改革之后才出現(xiàn)的新生事物，國內(nèi)學(xué)者對此方面的研究僅局限性于定向增發(fā)新股的政策規(guī)定和發(fā)行條件等表象的研究，缺乏系統(tǒng)性的理論分析和實證研究。為了深入認(rèn)識中國上市公司定向增發(fā)新股“熱”問題，拓展定向增發(fā)新股的理論研究，以便為中國證券管理部門制定再融資的政策提供理論依據(jù)，同時為中國上市公司更好設(shè)計定向增發(fā)新股的融資方案提供新的啟示，本書從理論上和實證上對中國上市公司定向增發(fā)新股的問題進行了較為深入、系統(tǒng)的研究，并得出了如下結(jié)論：　　（1）定向增發(fā)新股是中國上市公司最佳的股權(quán)再融資方式。本書通過對配股、公開增發(fā)新股、定向增發(fā)新股的融資政策的比較，發(fā)現(xiàn)定向增發(fā)新股的融資的標(biāo)準(zhǔn)較低，有利于解決新股發(fā)行中的信息不對稱問題，因而，中國上市公司在選擇股權(quán)再融資方式時，首先選擇定向增發(fā)新股融資，其次選擇公開增發(fā)新股融資，最后才選擇配股融資。本書采用中國證券市場配股、公開增發(fā)新股、定向增發(fā)新股的相關(guān)數(shù)據(jù)對這一理論假設(shè)進行了檢驗，檢驗結(jié)果表明，無論是單變量檢驗，還是多變量回歸分析，都支持本書理論分析得出的結(jié)論?！　”緯€比較了中國上市公司定向增發(fā)新股融資與發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券（或可分離公司債券）融資的選擇問題。研究結(jié)果表明，中國上市公司更愿意選擇定向增發(fā)新股融資方式，而不是發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券融資。這與英、美等國的上市公司將發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券融資排在定向增發(fā)新股融資之前有一定差異?！　。?）上市公司向關(guān)聯(lián)投資者定向增發(fā)新股的宣告效應(yīng)要好于向非關(guān)聯(lián)投資者定向增發(fā)新股的宣告效應(yīng)。本書認(rèn)為，在信息不對稱的情況下，相對于非關(guān)聯(lián)投資者而言，關(guān)聯(lián)投資者有著更高級別的信息優(yōu)勢，如果關(guān)聯(lián)投資者愿意參與認(rèn)購上市公司發(fā)行的新股，說明上市公司具有盈利好的項目或公司的未來具有成長性，這一信息向證券市場傳遞了一個級別更高的信號。因此，上市公司向關(guān)聯(lián)投資者定向增發(fā)新股的宣告效應(yīng)要好于向非關(guān)聯(lián)投資者定向增發(fā)新股的宣告效應(yīng)。本書運用中國證券市場上市公司定向增發(fā)新股的相關(guān)數(shù)據(jù)對其進行了檢驗，檢驗結(jié)果表明，無論是單變量檢驗，還是多變量回歸分析，都支持本書理論分析得出的結(jié)論?！　。?）定向增發(fā)新股的發(fā)行對象是影響中國上市公司定向增發(fā)新股折扣率高低的重要因素，向控股股東及關(guān)聯(lián)投資者定向增發(fā)新股的折扣率要低于向非控股股東及關(guān)聯(lián)投資者定向增發(fā)新股的折扣率。本書運用中國證券市場上市公司定向增發(fā)新股的數(shù)據(jù)，對影響中國上市公司定向增發(fā)新股折扣率的因素進行了檢驗，檢驗結(jié)果表明，無論是單變量檢驗，還是多變量回歸分析，都支持本書理論分析得出的結(jié)論?！　。?）定向增發(fā)新股的折扣率越低，投資者獲得的超額累積收益率越高。本書認(rèn)為，在信息不對稱的情況下，當(dāng)機構(gòu)投資者愿意以更低的發(fā)行折扣率認(rèn)購公司定向增發(fā)新股發(fā)行的股份時，表明發(fā)行公司有好的投資項目或前景，這給證券市場傳遞了一個積極的信號，因此，更低發(fā)行折扣率的定向增發(fā)新股有著更高的宣告效應(yīng)。反之，更高發(fā)行折扣率的定向增發(fā)新股宣告有著更低的宣告效應(yīng)。本書運用中國證券市場上市公司定向增發(fā)新股的數(shù)據(jù)，對定向增發(fā)新股的折扣率與投資者獲得的超額累積收益率的關(guān)系進行了檢驗，檢驗結(jié)果表明，無論是單變量檢驗，還是多變量回歸分析，都支持本書理論分析得出的結(jié)論?！　。?）根據(jù)本書研究的結(jié)果，提出了應(yīng)當(dāng)鼓勵中國上市公司進行定向增發(fā)新股融資的建議。同時，也提出了有關(guān)部門要加強對上市公司定向增發(fā)新股融資過程的監(jiān)管，對上市公司定向增發(fā)新股的定價問題要強化監(jiān)督等政策建議，促進中國上市公司定向增發(fā)新股融資的順利進行?！　”緯还卜譃?章。第1章為引言。主要概述本書研究的目的和意義、相關(guān)概念的闡述、將要研究的問題、所采用的研究方法、全書的研究框架以及研究的創(chuàng)新點。第2章為企業(yè)融資的一般理論。主要介紹迄今為止國內(nèi)外學(xué)者關(guān)于企業(yè)選擇股權(quán)融資還是債務(wù)融資的相關(guān)理論。第3章為中國上市公司定向增發(fā)新股的現(xiàn)狀及特征。主要介紹中國上市公司定向增發(fā)新股的政策以及定向增發(fā)新股的上市公司的特征。第4章為國外定向增發(fā)新股的經(jīng)驗及啟示。主要介紹美國等證券市場成熟的國家上市公司定向增發(fā)新股的經(jīng)驗。第5章為上市公司股權(quán)再融資方式選擇：理論與實證。主要從理論與實證兩方面闡述中國上市公司選擇定向增發(fā)新股融資的原因。第6章為投資者類別與定向增發(fā)新股公司股價的關(guān)系：理論與實證。主要從理論與實證兩方面分析了定向增發(fā)新股時投資者類別與公司股價的關(guān)系。第7章為定向增發(fā)新股折扣率與公司短期股價關(guān)系：理論與實證。主要從理論與實證兩方面分析了影響定向增發(fā)新股折扣率的因素，以及定向增發(fā)新股折扣率與公司短期股價的關(guān)系。第8章為定向增發(fā)新股融資與可轉(zhuǎn)債融資的選擇：理論與實證。主要研究了中國上市公司為什么選擇定向增發(fā)新股融資，而不選擇可轉(zhuǎn)債融資，并用中國證券市場的數(shù)據(jù)進行了實證檢驗。第9章為研究總結(jié)與政策建議。主要是對本書的研究進行總結(jié)，并提出相關(guān)的政策建議。

作者簡介

　　章衛(wèi)東，男，1963年出生，江西人，獲華中科技大學(xué)管理學(xué)博士學(xué)位，武漢大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院博士后，現(xiàn)任江西財經(jīng)大學(xué)會計學(xué)院院長、教授、碩士生導(dǎo)師，江西省新世紀(jì)百千萬人才工程人選，江西省中青年骨下教師，長期從事《財務(wù)管理》、《財務(wù)分析》等課程的教學(xué)工作，主要從事公司治理與上市公司再融資問題的研究，近年來在《管理世界》、《會計研究》等著名刊物上發(fā)表相關(guān)論文50余篇，出版專著3部，出版教材3部，主持國家社會科學(xué)基金課題一項，主持完成教育部、江西省社科基金等省部級課題6項，獲江西省社會科學(xué)優(yōu)秀成果二等獎3項。研究方向：公司治理與上市公司再融資問題。

書籍目錄

第1章　引言1.1　問題的提出1.2　本書研究的主要內(nèi)容1.3　相關(guān)概念的界定1.4　本書研究的方法1.5　本書的創(chuàng)新與不足1.6　本書的框架第2章　企業(yè)融資的一般理論：股權(quán)融資與債務(wù)融資方式的選擇2.1　MM理論——現(xiàn)代融資理論的先河2.2　代理成本理論2.3　權(quán)衡理論2.4　信息不對稱理論和“啄食理論”2.5　控制權(quán)理論2.6　自由現(xiàn)金流量理論2.7　公司治理理論與融資2.8　財務(wù)契約理論第3章　中國上市公司定向增發(fā)新股的現(xiàn)狀與特征3.1　不同股權(quán)再融資方式的政策演變3.2　中國上市公司定向增發(fā)新股的現(xiàn)狀3.3　中國上市公司定向增發(fā)新股的特征第4章　國外定向增發(fā)新股的經(jīng)驗及啟示4.1　美國的私募發(fā)行情況4.2　其他國家（地區(qū)）的私募發(fā)行情況4.3　中國上市公司定向增發(fā)新股與國外私募發(fā)行的比較4.4　國外私募發(fā)行對中國上市公司定向增發(fā)新股的啟示第5章　上市公司股權(quán)再融資方式選擇：理論與實證5.1　引言5.2　上市公司股權(quán)再融資方式選擇的文獻回顧及理論分析5.3　實證檢驗5.4　研究結(jié)論及政策建議第6章　投資者類別與定向增發(fā)新股公司股價的關(guān)系：理論與實證6.1　引言6.2　理論分析及研究假設(shè)6.3　研究設(shè)計6.4　實證分析6.5　研究結(jié)論及政策建議第7章　定向增發(fā)新股折扣率與公司短期股價關(guān)系：理論與實證……第8章　定向增發(fā)新股融資與可轉(zhuǎn)債融資的選擇：理論與實證第9章　研究總結(jié)與政策建議參考文獻附錄1：2006～2008年定向增發(fā)新股樣公司明細(xì)附錄2：上市公司非公開發(fā)行股票實施細(xì)則主要人名中英文對照表后記

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