中國上市公司債務(wù)期限結(jié)構(gòu)研究

前言

　　根據(jù)MM理論，如果沒有交易成本，并且資本結(jié)構(gòu)的選擇對企業(yè)分配給債權(quán)人和股東的總現(xiàn)金流量沒有影響，那么資本結(jié)構(gòu)的選擇就不會(huì)影響公司的價(jià)值?？梢酝评?，同樣條件下債務(wù)期限的選擇也不會(huì)影響公司價(jià)值（Kraus，1973）。然而，MM定理成立的假設(shè)前提與現(xiàn)實(shí)不符，稅收、破產(chǎn)成本、代理成本、利率不確定性等因素的現(xiàn)實(shí)存在破壞了MM定理的一系列假定，債務(wù)期限的選擇不再是中性的，存在最優(yōu)的債務(wù)期限結(jié)構(gòu)使公司價(jià)值最大化?？v觀企業(yè)融資決策理論的文獻(xiàn)，絕大部分文章都是從總量上對融資結(jié)構(gòu)進(jìn)行研究，即將企業(yè)的各種債務(wù)看成是同質(zhì)的，并據(jù)此去研究企業(yè)應(yīng)如何在債務(wù)和權(quán)益之間進(jìn)行選擇才是最優(yōu)的（即通常所謂的資本結(jié)構(gòu)研究）。實(shí)際上，企業(yè)發(fā)行各種類型的債務(wù)時(shí)，不僅要決定其數(shù)量，還要決定其期限、優(yōu)先級、限制性條款、有無擔(dān)保、是否可轉(zhuǎn)換以及是否可贖回等許多方面。在國外，有關(guān)期限結(jié)構(gòu)的研究始于20世紀(jì)70年代，比純粹的杠桿水平選擇（債務(wù)數(shù)量方面）的研究要晚得多。國內(nèi)則更是如此，直到最近，關(guān)于債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的研究也是屈指可數(shù)。

內(nèi)容概要

　　《中國上市公司債務(wù)期限結(jié)構(gòu)研究》運(yùn)用信息經(jīng)濟(jì)學(xué)、委托代理理論和不完全契約理論等現(xiàn)代微觀經(jīng)濟(jì)理論，結(jié)合財(cái)務(wù)學(xué)、管理學(xué)、政治經(jīng)濟(jì)學(xué)和法學(xué)的基本知識(shí)，采用實(shí)證分析、規(guī)范分析與比較分析等多種研究方法，對中國上市公司債務(wù)期限結(jié)構(gòu)問題進(jìn)行了研究?！吨袊鲜泄緜鶆?wù)期限結(jié)構(gòu)研究》的主要結(jié)構(gòu)安排如下：　　第1章為導(dǎo)論，其寫作目的在于對全文的論述進(jìn)行總體上的描述，為全文的展開進(jìn)行鋪墊。　　第2章對債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的研究進(jìn)行文獻(xiàn)綜述。通過對債務(wù)期限結(jié)構(gòu)研究文獻(xiàn)進(jìn)行詳細(xì)的研究，說明每一種理論模型都是有條件的，而且由于不同理論強(qiáng)調(diào)不同的成本而得出不同的融資策略選擇，因此，研究中國上市公司的債務(wù)期限結(jié)構(gòu)問題要結(jié)合中國的制度背景來進(jìn)行?！　〉?章對中國上市公司債務(wù)融資結(jié)構(gòu)的特征進(jìn)行分析，研究時(shí)段為1998年至2006年。本章從具有不同期限的債務(wù)所形成的債務(wù)融資結(jié)構(gòu)的表象特征人手，對中國上市公司的債務(wù)融資結(jié)構(gòu)的整體特征、行業(yè)特點(diǎn)、時(shí)序變化軌跡進(jìn)行研究。遵循由淺人深、由表及里的認(rèn)識(shí)規(guī)律，《中國上市公司債務(wù)期限結(jié)構(gòu)研究》?！　〉?章還進(jìn)一步從中國特有的經(jīng)濟(jì)體制和法律、金融制度環(huán)境出發(fā)，力圖從制度背景等角度來解釋形成這種債務(wù)融資結(jié)構(gòu)的原因?！　〉?章在杠桿率和債務(wù)期限內(nèi)生的假定條件下，通過對分別以“債務(wù)期限”和“債務(wù)杠桿率”為因變量的聯(lián)立方程模型進(jìn)行2SLS檢驗(yàn)，運(yùn)用中國上市公司的具體數(shù)據(jù)來研究中國上市公司債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的影響因素。為了進(jìn)行比較，《中國上市公司債務(wù)期限結(jié)構(gòu)研究》還對以“債務(wù)期限”為因變量的單方程模型進(jìn)行OLS檢驗(yàn)。結(jié)合中國上市公司債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的制度背景，《中國上市公司債務(wù)期限結(jié)構(gòu)研究》還率先從公司治理的視角實(shí)證分析了股權(quán)結(jié)構(gòu)與董事會(huì)特征對上市公司債務(wù)期限結(jié)構(gòu)選擇的影響。　　最后，在以上各章分析的基礎(chǔ)上，第6章總結(jié)《中國上市公司債務(wù)期限結(jié)構(gòu)研究》的主要現(xiàn)，并在此基礎(chǔ)上提出優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)和治理結(jié)構(gòu)的啟示和建議。

作者簡介

　　何靖，女，1979年12月出生，湖南汝城人。2008年6月畢業(yè)于湖南大學(xué)，獲經(jīng)濟(jì)學(xué)博士學(xué)位。曾在《金融研究》、《國際金融研究》、《經(jīng)濟(jì)評論》等學(xué)術(shù)期刊上發(fā)表論文數(shù)篇，作為主要參與者參加了多項(xiàng)國家及省級課題的研究?，F(xiàn)為浙江工商大學(xué)金融學(xué)院講師，從事公司金融和銀行管理等領(lǐng)域的研究。

書籍目錄

第1章　導(dǎo)論1.1　研究背景及意義1.2　研究的主要內(nèi)容及框架1.3　研究方法1.4　相關(guān)術(shù)語及定義1.5　研究的改進(jìn)與創(chuàng)新第2章　債務(wù)期限結(jié)構(gòu)研究文獻(xiàn)綜述2.1　債務(wù)期限的代理成本假說2.2　債務(wù)期限的信息不對稱假說2.3　債務(wù)期限的稅負(fù)假說2.4　其他債務(wù)期限假說2.5　小結(jié)第3章　中國上市公司債務(wù)融資結(jié)構(gòu)的特征分析3.1　樣本選擇及其行業(yè)分布3.2　中國上市公司債務(wù)融資結(jié)構(gòu)的總體特征3.3　中國上市公司債務(wù)融資結(jié)構(gòu)的行業(yè)特征3.4　中國上市公司債務(wù)融資結(jié)構(gòu)的規(guī)模特征3.5　小結(jié)第4章　中國上市公司債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的制度背景分析4.1　宏觀經(jīng)濟(jì)背景4.2　資本市場的發(fā)展?fàn)顩r4.3　銀行信貸4.4　中國上市公司的法律環(huán)境4.5　利率市場化問題4.6　小結(jié)第5章　中國上市公司債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的實(shí)證分析5.1　債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的度量方法5.2　實(shí)證研究設(shè)計(jì)5.3　研究假設(shè)及代理變量5.4　債務(wù)杠桿方程的變量定義及實(shí)證方向預(yù)期5.5　數(shù)據(jù)的來源、樣本的選取及分析時(shí)段5.6　樣本的描述性統(tǒng)計(jì)5.7　實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果及分析5.8　分類檢驗(yàn)5.9　小結(jié)第6章　本書研究的主要結(jié)論和政策性建議6.1　研究的主要結(jié)論6.2　政策性建議6.3　研究的局限和后續(xù)研究建議附錄參考文獻(xiàn)后記

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