基于內(nèi)部資本市場視角的企業(yè)集團治理研究

內(nèi)容概要

19世紀下半葉和20世紀初期，隨著市場競爭的日益激烈和生產(chǎn)規(guī)模的急劇擴大，企業(yè)集團這一新的企業(yè)聯(lián)合形式逐漸出現(xiàn)在人類社會中。發(fā)展到現(xiàn)在，目前無論是在成熟市場體系下還是在新興市場經(jīng)濟中，企業(yè)集團都是居于主流地位的企業(yè)組織形式，其產(chǎn)出量和貿(mào)易規(guī)模在各個經(jīng)濟體中都占據(jù)著舉足輕重的地位，在一些重要產(chǎn)業(yè)內(nèi)大型集團所占有的國際市場份額都在90％以上。但是在企業(yè)集團快速發(fā)展和在經(jīng)濟中日益重要的同時，現(xiàn)實當中的種種現(xiàn)象也引起了人們對企業(yè)集團中的利益，中突和治理問題的關(guān)注。    與企業(yè)集團相伴隨的是內(nèi)部資本市場的廣泛應(yīng)用，在集團總部的主導下通過成員企業(yè)之間的資本交易配置可以實現(xiàn)大量的協(xié)作剩余：通過資本融通提高有效投資額；降低集團的總?cè)谫Y成本，提高內(nèi)部的資本配置效率等。但與此同時，種種跡象表明內(nèi)部資本市場也會帶來成員企業(yè)之間大量的摩擦和，中突，如控股大股東對子公司的剝奪，子公司濫用母公司的資產(chǎn)，成員企業(yè)之間的資源競爭和內(nèi)耗等，這些都會導致集團治理成本的增加和合作收益的減少。因此，內(nèi)部資本市場猶如一把“雙刃劍”，人們在利用其制度優(yōu)勢的同時，也要考慮如何協(xié)調(diào)其內(nèi)部的利益沖突，減少治理成本，擴大相對收益，因此目前應(yīng)對內(nèi)部資本市場中的利益沖突問題從理論上加以研究和總結(jié)。    《基于內(nèi)部資本市場視角的企業(yè)集團治理研究》一書是在李艷榮博士論文基礎(chǔ)上修改而成的，它是從參與內(nèi)部資本交易的成員企業(yè)之間利益沖突的角度來研究內(nèi)部資本市場組織成本的，核心研究內(nèi)容包括以下五個部分：    第一，本書揭示了內(nèi)部資本市場中利益沖突產(chǎn)生的根源。在研究中作者是從內(nèi)部資本市場上的具體財務(wù)行為入手，利用最優(yōu)線性規(guī)劃方法建立了內(nèi)部資本市場中的各種融投資分配模型。通過對模型的分析，發(fā)現(xiàn)由于成員企業(yè)的融投資能力的不同以及各種復雜交易動機的存在，使得每個成員企業(yè)在內(nèi)部資本市場中的融資貢獻和獲得的投資并不匹配，集團總部對于不同成員企業(yè)存在著財務(wù)歧視的現(xiàn)象，這也就成為內(nèi)部資本市場中潛在的利益沖突根源。    第二，分析了上述利益沖突所帶來的負面后果。本書通過設(shè)定內(nèi)部資本交易中的關(guān)鍵參數(shù)和母子公司的博弈對策，建立了母子公司資本轉(zhuǎn)移的博弈支付矩陣，并進一步分析了由此可能導致的多種博弈均衡結(jié)果。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，以效率為目標的內(nèi)部資本交易在加入了利益沖突的因素以后可能會異化為其他幾種次優(yōu)結(jié)果，并會帶來整個社會的效率損失和公平侵害。    第三，嘗試性地分析了利益沖突的影響因素，以進一步尋求相關(guān)的解決途徑。企業(yè)集團中的內(nèi)部資本市場可以看作是一個團隊協(xié)作行為，協(xié)調(diào)利益沖突時既要發(fā)揮內(nèi)部的自發(fā)協(xié)調(diào)性，也需要外部力量的介入。本書利用重復博弈中的可自我執(zhí)行協(xié)議理論框架分析了促使有效交易達成的影響因素，試圖了解在交易方自發(fā)博弈下最優(yōu)交易狀態(tài)可能實現(xiàn)的途徑，在此基礎(chǔ)上又進一步分析了外部法律規(guī)制對內(nèi)部資本運作狀態(tài)的影響和作用。    第四，對我國上市公司的內(nèi)部資本交易行為進行了實證分析。在具體研究中通過選取適當?shù)难芯糠椒ê陀嬃恐笜?，研究了三方面的?nèi)容。首先，通過分析內(nèi)部資本交易與公司融投資行為之間的關(guān)系，從內(nèi)部資本市場財務(wù)歧視的角度對我國上市公司的股權(quán)融資偏好行為做出了一個新的解釋。其次，研究了內(nèi)部資本交易的影響因素，發(fā)現(xiàn)上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)會顯著影響到內(nèi)部資本交易的發(fā)生情況。最后，研究了不同類型內(nèi)部資本交易對公司價值的影響，發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)置換類型的內(nèi)部交易會嚴重損害上市公司的價值。上述結(jié)論證明了控股母公司利用內(nèi)部資本市場行利益侵害行為的存在性，支持了前述的理論研究假設(shè)。    第五，對內(nèi)部資本市場中的利益，中突及協(xié)調(diào)情況的現(xiàn)實情況進行了闡述，并提出了相關(guān)對策。在研究中作者首先確定了協(xié)調(diào)內(nèi)部資本市場利益沖突的兩個目標：提高有效協(xié)作交易和減少利益沖突及侵害行為，然后分別從內(nèi)部資本市場的內(nèi)部自糾機制和外部制衡機制兩方面詳細探討了協(xié)調(diào)內(nèi)部利益沖突的多種手段。接著對當前世界各國主要集團類型中內(nèi)部資本交易的治理情況進行了闡述分析，最后針對我國企業(yè)集團中的內(nèi)部資本交易現(xiàn)狀和協(xié)調(diào)機制提出了相關(guān)的政策建議。    本書綜合了以往的內(nèi)部資本市場研究、公司治理和企業(yè)集團的研究成果，從內(nèi)部資本市場上的交易行為入手，通過研究內(nèi)部資本市場中的各種融投資財務(wù)行為及其后果揭示了集團成員之間的利益，中突根源，通過分析內(nèi)部資本市場中不同利益主體的博弈過程揭示了利益博弈的多樣性及其協(xié)調(diào)治理對策。這種研究視角是公司治理的研究領(lǐng)域內(nèi)還是屬于較為創(chuàng)新的做法。    本書從內(nèi)部資本市場的視角對企業(yè)集團內(nèi)部治理問題進行了系統(tǒng)、深入、全面的研究，為我國企業(yè)集團治理的理論與實踐提供了可資借鑒的研究成果。全書結(jié)構(gòu)合理，邏輯嚴謹，層次清楚，重點突出，觀點明確，文筆流暢，論述充分，資料豐富而且運用得當。全書有不少觀點可供參考，值得一讀。

書籍目錄

第1章  導論  1.1  研究背景及主題  1.2  研究的意義  1.3  研究的邏輯框架和主要內(nèi)容  1.4  研究的創(chuàng)新點第2章  文獻回顧與評述  2.1  內(nèi)部資本市場的文獻綜述  2.2  企業(yè)集團治理的文獻綜述  2.3  相關(guān)評述第3章  企業(yè)集團及其內(nèi)部資本市場  3.1  企業(yè)集團概述  3.2  企業(yè)集團中的內(nèi)部資本市場  3.3  企業(yè)集團中的多重利益沖突第4章  內(nèi)部資本市場中的財務(wù)歧視  4.1  內(nèi)部資本市場中的財務(wù)歧視行為  4.2  財務(wù)歧視行為是成員企業(yè)利益沖突的根源第5章  內(nèi)部資本交易博弈的結(jié)果及其影響  5.1  內(nèi)部資本交易的博弈模型  5.2  不同交易結(jié)果及其影響  5.3  利益沖突的社會成本第6章  內(nèi)部資本交易中利益沖突的協(xié)調(diào)  6.1  利益協(xié)調(diào)原則及可能的解決思路  6.2  資本協(xié)作中的自我實施協(xié)議  6.3  外部法律規(guī)制  6.4  小結(jié)第7章  內(nèi)部資本交易的實證研究：以中國上市公司為例  7.1  財務(wù)歧視與上市公司的融投資行為  7.2  內(nèi)部資本交易類型及其影響因素分析  7.3  內(nèi)部資本交易對公司價值的影響第8章  企業(yè)集團內(nèi)部交易與治理的國際比較　8.1  美國企業(yè)集團的內(nèi)部資本交易及治理情況  8.2  德日企業(yè)集團的內(nèi)部資本交易及治理情況  8.3  東南亞企業(yè)集團的內(nèi)部資本交易及利益協(xié)調(diào)情況  8.4  我國企業(yè)集團中內(nèi)部資本交易及協(xié)調(diào)情況第9章  完善我國企業(yè)集團治理的政策建議  9.1  企業(yè)集團利益協(xié)調(diào)的目標，  9.2  內(nèi)部資本市場的利益協(xié)調(diào)機制  9.3  完善我國內(nèi)部資本市場利益協(xié)調(diào)機制的政策建議參考文獻后記

章節(jié)摘錄

　　第一章　導論　　1.1 研究背景及主題　　1.1.1 研究背景　　19世紀下半葉和20世紀初期，隨著市場競爭的日益激烈和生產(chǎn)規(guī)模的急劇擴大，再加上組織成本的制約和“反壟斷法”的限制，單一企業(yè)不能無限制地擴大下去，于是企業(yè)集團這一新的企業(yè)聯(lián)合形式應(yīng)運而生，目前它已經(jīng)發(fā)展為一種極其重要的生產(chǎn)一體化組織。在企業(yè)集團中，眾多的成員企業(yè)擁有共同的品牌、統(tǒng)一的戰(zhàn)略、營銷網(wǎng)絡(luò)以及信息共享等因素，有效地降低了經(jīng)營成本并從協(xié)同效應(yīng)中獲取更多的收益，正因如此它也受到了人們的推崇和廣泛的應(yīng)用。目前無論是在成熟市場體系下還是在新興市場經(jīng)濟中，它都是居于主流地位的企業(yè)組織形式，其產(chǎn)出量和貿(mào)易規(guī)模在各個經(jīng)濟體中都占據(jù)著舉足輕重的地位?！　《卺槍ζ髽I(yè)集團制度優(yōu)勢的研究中，普遍認為企業(yè)集團中的內(nèi)部資本市場起著重要的作用，通過集團成員之間的內(nèi)部資本協(xié)作可以產(chǎn)生許多的協(xié)作收益：降低總?cè)谫Y成本；降低集團的融資約束；提高資本配置效率等。上述優(yōu)點對于那些外部資本市場不發(fā)達的國家來說組建內(nèi)部資本市場更加具有特別的意義。

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