上市公司資本結(jié)構(gòu)與公司治理績(jī)效關(guān)系研究

前言

　　傳統(tǒng)的公司治理理論是建立在西方現(xiàn)代公司制企業(yè)所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)兩權(quán)分離基礎(chǔ)上的，由于英美等國(guó)的上市公司股權(quán)分散，股東普遍存在“搭便車”現(xiàn)象，因而需要一種規(guī)范的制度安排來約束公司經(jīng)理人的私利以保證全體股東財(cái)富最大化。然而，近期的研究表明，新興市場(chǎng)上的上市公司股權(quán)普遍集中，使得傳統(tǒng)意義上的股東與經(jīng)理人之間的利益沖突轉(zhuǎn)化為大股東與中小股東、債權(quán)人等利益主體的沖突，股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化成為改進(jìn)公司治理績(jī)效的關(guān)鍵所在。目前我國(guó)上市公司的股權(quán)分置改革已經(jīng)基本完成，股改后股權(quán)集中度和股權(quán)構(gòu)成都將發(fā)生較大變化，改革后的新股權(quán)結(jié)構(gòu)如何影響公司治理將成為國(guó)內(nèi)學(xué)者進(jìn)一步的研究重點(diǎn)。　　張立達(dá)博士寫的這部由博士論文修改而成的《上市公司資本結(jié)構(gòu)與公司治理績(jī)效關(guān)系研究》選擇資本結(jié)構(gòu)與公司治理績(jī)效關(guān)系問題為研究對(duì)象，具有較強(qiáng)的理論意義和應(yīng)用價(jià)值。作者在充分梳理國(guó)內(nèi)外現(xiàn)有文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，從大股東與小股東利益、經(jīng)理人私有收益、債權(quán)人破產(chǎn)保護(hù)機(jī)制出發(fā)，論證了負(fù)債融資對(duì)于改進(jìn)公司績(jī)效、抑制大股東對(duì)小股東利益侵占所具有的治理效應(yīng)，得出了資本結(jié)構(gòu)非對(duì)稱條件下的債權(quán)治理功能缺失的基本假說。作者以公司負(fù)債融資的治理效應(yīng)為主線，構(gòu)建了公司治理、股權(quán)結(jié)構(gòu)、債務(wù)結(jié)構(gòu)和公司績(jī)效的互動(dòng)模型，并經(jīng)過2sLs檢驗(yàn)證明上市公司資本結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效關(guān)系具有顯著的“內(nèi)生性”，發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)杠桿與公司價(jià)值符合“倒U型”關(guān)系。

內(nèi)容概要

　　《上市公司資本結(jié)構(gòu)與公司治理績(jī)效關(guān)系研究》由7章組成。第1章是緒論部分，該章在闡述《上市公司資本結(jié)構(gòu)與公司治理績(jī)效關(guān)系研究》的研究背景、目的和意義基礎(chǔ)上，對(duì)資本結(jié)構(gòu)、公司治理和公司績(jī)效進(jìn)行了概念界定，闡明了研究思路和研究方法、論文結(jié)構(gòu)框架和創(chuàng)新之處。第2章是資本結(jié)構(gòu)與公司治理的理論基礎(chǔ)，在闡明公司治理內(nèi)涵和資本結(jié)構(gòu)、公司治理與公司績(jī)效之間內(nèi)在聯(lián)系的基礎(chǔ)上，基于金融契約理論背景下的一個(gè)離散博弈模型，對(duì)大股東、經(jīng)理人和債權(quán)人在公司融資決策中的博弈過程進(jìn)行了擴(kuò)展性分析，集中討論了債務(wù)融資在約束經(jīng)理人和制約大股東方面所具有的治理作用，并由此歸納出公司財(cái)務(wù)杠桿治理效應(yīng)的作用機(jī)制。第3章是相關(guān)文獻(xiàn)回顧與評(píng)述，分別對(duì)影響公司股權(quán)結(jié)構(gòu)、債務(wù)結(jié)構(gòu)和公司內(nèi)部治理因素的相關(guān)文獻(xiàn)做了較為系統(tǒng)的文獻(xiàn)回顧與評(píng)述，為《上市公司資本結(jié)構(gòu)與公司治理績(jī)效關(guān)系研究》后續(xù)的模型構(gòu)建和統(tǒng)計(jì)分析指明方向。第4章是統(tǒng)計(jì)模型構(gòu)建與變量設(shè)計(jì)，在分析有關(guān)債權(quán)治理實(shí)證研究存在問題的基礎(chǔ)上，提出《上市公司資本結(jié)構(gòu)與公司治理績(jī)效關(guān)系研究》基于股權(quán)結(jié)構(gòu)、債務(wù)結(jié)構(gòu)、公司內(nèi)部治理和公司績(jī)效的總體實(shí)證模型框架，并對(duì)模型中的主要變量做出定義和描述性統(tǒng)計(jì)分析。第5章是單方程OLS（普通最小二乘法）實(shí)證結(jié)果與分析，對(duì)第4章提出的實(shí)證模型依次進(jìn)行單方程的回歸分析，并對(duì)公司內(nèi)部治理變量做了因子分析，最終確立了公司績(jī)效、股權(quán)結(jié)構(gòu)和債務(wù)結(jié)構(gòu)方程的顯著性，為下一章的聯(lián)立方程組構(gòu)建奠定基礎(chǔ)。第6章是聯(lián)立方程2SLS（兩階段最小二乘法）實(shí)證結(jié)果與分析，對(duì)第5章提煉出的方程組進(jìn)行聯(lián)立識(shí)別和Huasman檢驗(yàn)，并運(yùn)用兩階段最小二乘法對(duì)聯(lián)立方程作了回歸分析和樣本的分組估計(jì)，以檢驗(yàn)不同股權(quán)性質(zhì)下的公司治理績(jī)效差異，為下一章的對(duì)策建議提供了實(shí)證支持。第7章是基本結(jié)論與對(duì)策建議，在《上市公司資本結(jié)構(gòu)與公司治理績(jī)效關(guān)系研究》主要結(jié)論的基礎(chǔ)上，提出有針對(duì)性的有助于優(yōu)化上市公司資本結(jié)構(gòu)和改進(jìn)公司績(jī)效的對(duì)策建議，并結(jié)合研究存在的不足和局限對(duì)未來研究做出展望。

作者簡(jiǎn)介

　　張立達(dá)，1964年10月生于濟(jì)南，漢族。1986年畢業(yè)于山東大學(xué)數(shù)學(xué)系數(shù)學(xué)專業(yè)，獲理學(xué)學(xué)士學(xué)位；1988年畢業(yè)于山東大學(xué)運(yùn)籌學(xué)與控制論專業(yè)（管理科學(xué)方向），獲理學(xué)碩士學(xué)位；2008年畢業(yè)于山東大學(xué)企業(yè)管理專業(yè)（公司治理方向），獲管理學(xué)博士學(xué)位。1988年留校任教至今，現(xiàn)任管理學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)系副主任，副教授，碩士研究生導(dǎo)師。主要研究方向?yàn)楣纠碡?cái)和公司治理。出版有《財(cái)務(wù)管理學(xué)》、《企業(yè)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)》、《西方經(jīng)濟(jì)學(xué)教程》等著作，在全國(guó)專業(yè)學(xué)術(shù)期刊發(fā)表論文二十余篇，主持和參與省部級(jí)科研項(xiàng)目五項(xiàng)。

書籍目錄

第1章 緒論1.1 研究的背景和意義1.2 相關(guān)概念界定1.3 研究思路和方法1.4 結(jié)構(gòu)安排和創(chuàng)新之處第2章 資本結(jié)構(gòu)與公司治理的理論基礎(chǔ)2.1 公司治理定義及其內(nèi)涵2.2 資本結(jié)構(gòu)與公司治理關(guān)系的基本理論2.3 資本結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效關(guān)系的博弈分析2.4 負(fù)債融資治理機(jī)制的歸納2.5 本章小結(jié)第3章 相關(guān)文獻(xiàn)回顧與評(píng)述3.1 公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效關(guān)系的文獻(xiàn)回顧3.2 公司債務(wù)融資與公司績(jī)效關(guān)系的文獻(xiàn)回顧3.3 公司內(nèi)部治理與公司績(jī)效關(guān)系的文獻(xiàn)回顧3.4 國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀評(píng)述3.5 本章小結(jié)第4章 統(tǒng)計(jì)模型構(gòu)建與變量設(shè)計(jì)4.1 相關(guān)統(tǒng)計(jì)模型現(xiàn)狀與評(píng)價(jià)4.2 模型框架的構(gòu)建和變量設(shè)計(jì)4.3 變量的數(shù)據(jù)來源及其描述性統(tǒng)計(jì)4.4 本章小結(jié)第5章 單方程0LS實(shí)證結(jié)果與分析5.1 公司績(jī)效模型的變量設(shè)計(jì)5.2 資本結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效關(guān)系的0LS估計(jì)5.3 公司內(nèi)部治理與公司績(jī)效關(guān)系的0LS估計(jì)5.4 資本結(jié)構(gòu)影響因素的OLS估計(jì)5.5 本章實(shí)證結(jié)論第6章 聯(lián)立方程2SLS實(shí)證結(jié)果與分析6.1 方程聯(lián)立性的識(shí)別與檢驗(yàn)6.2 股權(quán)結(jié)構(gòu)、債務(wù)結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效的互動(dòng)性分析6.3 資本結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效關(guān)系的分組檢驗(yàn)6.4 本章實(shí)證結(jié)論第7章 基本結(jié)論與對(duì)策建議7.1 基本結(jié)論7.2 對(duì)策建議7.3 研究的不足與展望附表 實(shí)證研究樣本公司名單參考文獻(xiàn)后記

章節(jié)摘錄

　　第1章 緒論　　本章首先介紹了本書研究的背景和意義，闡明了寫作目的，并對(duì)相關(guān)概念作了界定，明確了主要的研究對(duì)象和研究范圍；然后介紹了本書的研究思路和研究方法，給出本書的整體研究框架；最后是本書結(jié)構(gòu)安排以及　　理論研究和實(shí)證分析的創(chuàng)新之處?！　?.1 研究的背景和意義　　1.1.1 研究背景　　莫迪利安尼和米勒（Modigliani and Miller）于1958年發(fā)表了具有開拓性貢獻(xiàn)的論文《資本成本、公司財(cái)務(wù)與投資理論》，提出了著名的MM理論。自此以后，有關(guān)公司資本結(jié)構(gòu)決定因素的分析就成為了現(xiàn)代金融學(xué)研究的一個(gè)中心課題。特別是在20世紀(jì)70～80年代中期，西方金融經(jīng)濟(jì)學(xué)家從不同角度提出了一系列基于資本市場(chǎng)現(xiàn)實(shí)環(huán)境的新模型，主要有平衡理論（Trade—off Theory）、代理成本理論（Agency Cost Hypothesis）、優(yōu)序融資理論（Pecking Order Theory）等。然而這一課題經(jīng)過了幾十年的研究以后，直到今天也沒有得到一個(gè)能對(duì)公司資本結(jié)構(gòu)的決定給出完全合理解釋的理論。

編輯推薦

　　《上市公司資本結(jié)構(gòu)與公司治理績(jī)效關(guān)系研究》首先從公司治理的基本概念出發(fā)，梳理出資本結(jié)構(gòu)與公司治理的相互作用機(jī)制；然后，從企業(yè)融資視角，通過一個(gè)離散的博弈分析模型，討論了在股權(quán)集中和分散的不同情境下，負(fù)債約束在改進(jìn)公司績(jī)效方面的不可替代的作用，提出了資本結(jié)構(gòu)非對(duì)稱和債權(quán)治理功能缺失的基本假說，并為構(gòu)建反映公司績(jī)效、公司治理、股權(quán)結(jié)構(gòu)和債務(wù)結(jié)構(gòu)互動(dòng)機(jī)制的聯(lián)立方程組奠定了基礎(chǔ)；接下來對(duì)近期關(guān)于公司治理、股權(quán)結(jié)構(gòu)和債務(wù)結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效關(guān)聯(lián)性的文獻(xiàn)進(jìn)行了系統(tǒng)梳理和評(píng)述，發(fā)現(xiàn)負(fù)債融資對(duì)公司績(jī)效的非線性及其與股權(quán)結(jié)構(gòu)和公司治理之間的內(nèi)生性造成了目前實(shí)證結(jié)論的不一致；最后對(duì)四組方程進(jìn)行了OLS（普通最小二乘法）估計(jì)和2SLS（兩階段最小二乘法）估計(jì)以及分組檢驗(yàn)，并對(duì)得出的實(shí)證結(jié)論進(jìn)行了解釋和分析。

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