中國證券投資基金行為及其市場影響研究

內容概要

我國證券市場自誕生以來，散戶一直居于主導地位。在市場成立的初期，我國股市經歷了多次大起大落。一般認為，缺少機構投資者是我國股市高被動的原因，學者和業(yè)界人士認為證券投資基金的發(fā)展對于股市的穩(wěn)定至關重要。近十年來，我國證券投資基金得到了極大發(fā)展，現(xiàn)在已經成為資本市場的主體。證券投資基金到底對市場產生了什么影響，是否穩(wěn)定了市場？回答這個問題具有重要意義。    本書從證券投資基金的羊群行為和反饋交易行為出發(fā)，深入分析證券投資基金的市場行為對市場的影響，并用實證的方式檢驗證券投資基金的入市是否發(fā)揮了穩(wěn)定市場的功能，驗證證券投資基金的何種行為增強了市場的穩(wěn)定。最后，提出規(guī)范基金行為，促進市場穩(wěn)定的對策。    本書以行為金融學和信息經濟學為基礎，采用了規(guī)范分析和實證分析相結合、定量分析和定性分析相結合的研究方法。在羊群行為分析方面，本書使用LSV模型，利用證券投資基金的公告數(shù)據檢驗證券投資基金在買入和賣出操作上的羊群行為。在反饋交易行為的實證檢驗上，本書基于條件異方差模型，在回歸模型中引入條件異方差來解釋反饋交易行為隨市場波動的變化而變化。本書運用事件研究方法，考察在證券投資基金進入前后，市場表現(xiàn)出來的反饋交易行為是否發(fā)生變化，并以此來判斷證券投資基金等機構投資者和個人投資者在反饋交易行為上的差異。本書最后運用最新的GARCH事件模型，考察證券投資基金在進入市場以后，市場的波動率是否發(fā)生跳躍性變化。這個變化就是證券投資基金對市場波動的影響。    在對基金的羊群行為檢驗中發(fā)現(xiàn)：證券投資基金存在明顯的羊群行為，羊群行為系數(shù)為4.2％，高于美國的3.4％；其行為特征在所投資股票的流動股規(guī)模大小、上市時間長短上存在較大差異。在大盤股上主要表現(xiàn)出賣出羊群效應；在中小盤上主要表現(xiàn)出買入羊群行為。在上市時間短的股票上主要表現(xiàn)出買入羊群行為；在上市時間長的股票上，主要表現(xiàn)出賣出羊群行為。    本書研究發(fā)現(xiàn)，市場普遍表現(xiàn)出正反饋的交易行為。證券投資基金和個人投資者相比，在反饋交易行為上沒有顯著差異。說明單純從反饋交易行為的角度來講，證券投資基金沒有對市場發(fā)生顯著影響。    在市場波動與證券投資基金關系的檢驗中發(fā)現(xiàn)，證券投資基金進入市場以后，上海市場和深圳市場的波動性都發(fā)生了結構性降低。證券投資基金發(fā)揮了穩(wěn)定市場的功能。    由于基金存在兩種可能對市場的波動性發(fā)生影響的行為，但是本書沒有發(fā)現(xiàn)證券投資基金的反饋交易行為對市場波動性有顯著影響，所以本書研究結果認為基金的羊群行為加速了股價的調整過程，從而促進了市場穩(wěn)定。這一結論與國外部分實證研究發(fā)現(xiàn)有所差異。

作者簡介

湯大杰，男，1968年7月生，福建霞浦人，經濟學博士。曾任易方達基金管理有限公司行業(yè)研究員、投資管理部經理，丙行深圳市機場（集團）有限公司副總經理、南方基金管理有限公司董事。主要研究方向為產業(yè)組織與政策、證券投資基金與資本市場，在《經濟研究》、《金融研究》等期刊發(fā)表論文二十余篇。

書籍目錄

第1章　導論　1.1　問題的提出　1.2　基本概念界定(羊群行為、績效、市場影響)　　1.2.1　投資基金的市場行為　　1.2.2　羊群行為　　1.2.3　行為金融與反饋交易策略　　1.2.4　基金的市場影響　1.3　相關文獻綜述　　1.3.1　羊群行為的根源及其分類　　1.3.2　羊群行為經驗驗證及其難點　　1.3.3　股票市場上廣泛存在羊群行為嗎?　　1.3.4　新興市場國家股票市場上的羊群行為　　1.3.5　羊群行為文獻研究的簡單結論　　1.3.6　反饋交易行為(機制)的文獻綜述　　1.3.7　基金(機構投資者)行為市場影響的文獻評述　1.4　研究目的、思路、方法和結構安排　　1.4.1　研究目的　　1.4.2　研究思路　　1.4.3　研究方法　　1.4.4　研究重點　　1.4.5　結構安排　1.5　本文主要創(chuàng)新第2章　投資基金行為與市場影響　2.1　行為金融學　　2.1.1　行為金融學的理論基礎(心理學)　　2.1.2　投資基金中的委托代理　2.2　有效市場理論　　2.2.1　有效市場假說　　2.2.2　有效市場假說的面臨的挑戰(zhàn)　2.3　基金行為對金融市場的影響　　2.3.1　基金行為　　2.3.2　市場影響含義　　2.3.3　市場影響評估與測定　　2.3.4　基于市場影響優(yōu)化的行為治理第3章　中國證券投資基金羊群行為的實證檢驗　3.1　研究方法、模型與數(shù)據　　3.1.1　研究方法與模型　　3.1.2　數(shù)據描述　3.2　實證結果　　3.2.1　基金羊群行為的整體水平　　3.2.2　羊群行為和股票上市年齡　　3.2.3　羊群行為和上市公司規(guī)模　3.3　結論　第4章　中國證券投資基金反饋交易行為實證研究第5章　中國證券投資基金的市場影響實證研究第6章　證券投資基金的國際發(fā)展與羊群行為狀況：來自美國的經驗借鑒第7章　中國證券投資基金行為實踐的展望：開放條件下的資產配置策略趨勢第8章　中國投資基金行為優(yōu)化與資本市場發(fā)展第9章　結論參考文獻后記

章節(jié)摘錄

　　第1章　導論　　1.1　問題的提出　　投資行為特征一直是基金研究領域的熱點，投資行為特征直接導致基金對資本市場產生穩(wěn)定或不穩(wěn)定的影響。中國投資基金發(fā)展蓬勃，系統(tǒng)研究投資基金行為，對于認識基金的市場功能、分析市場波動原因，推進資本市場快速、穩(wěn)定發(fā)展具有重要意義。　　1.2　基本概念界定　　1.2.1　投資基金的市場行為　　行為金融學認為，機構投資者的市場行為有多種，如羊群行為、反饋交易、過度交易，等等，但主流觀點認為，羊群行為、反饋交易兩種市場行為就概括了全部機構投資者的行為。

編輯推薦

　　《中國證券投資基金行為及其市場影響研究》從證券投資基金的羊群行為和反饋交易行為出發(fā)，深入分析證券投資基金的市場行為對市場的影響，并用實證的方式檢驗證券投資基金的入市是否發(fā)揮了穩(wěn)定市場的功能，驗證證券投資基金的何種行為增強了市場的穩(wěn)定。最后，提出規(guī)范基金行為，促進市場穩(wěn)定的對策。

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