基于分形分析的我國股市波動(dòng)性研究

內(nèi)容概要

本書以上證綜指和深成指收益率為研究對象，試圖在對它們的分形特征進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上，以股市的長記憶性為基礎(chǔ)，即以股市非有效性為前提，對我國股市收益率的波動(dòng)特征和宏觀經(jīng)濟(jì)影響因素進(jìn)行系統(tǒng)分析，以期為投資者的理性投資和國家的宏觀金融調(diào)控提供理論參考。    首先，本書對基于標(biāo)度對稱性理論的一類分形參數(shù)估計(jì)方法進(jìn)行改進(jìn)，提出綜合利用多種分形分析方法對我國股市收益率進(jìn)行分形分析的思路。綜合利用DFA、滑動(dòng)窗DFA、R／S分析和改進(jìn)的分形參數(shù)估計(jì)方法對我國股市收益率序列和波動(dòng)序列進(jìn)行單分形分析，結(jié)果顯示我國股市收益率序列和波動(dòng)序列均具有長記憶特征，說明我國股市為非有效市場。在此基礎(chǔ)上，進(jìn)一步綜合利用滑動(dòng)窗MFDFA和WTMM方法對我國股市收益率的多重分形特征進(jìn)行分析，驗(yàn)證了股市多重分形結(jié)構(gòu)的存在。    其次，在股市存在雙長記憶性的前提下，引入殘差服從偏t分布的ARFIMA—FIAPARCH和ARFIMA—HYGARCH模型，對滬深股市收益率序列進(jìn)行了計(jì)量分析，結(jié)果顯示我國股市收益率存在顯著的聚集性和杠桿效應(yīng)，且在1996年前后有增強(qiáng)趨勢。而且，從VaR估計(jì)的角度，分析了對長記憶性、聚集性和杠桿效應(yīng)具有較強(qiáng)刻畫能力的ARFIMA—FI-APARCH—skt和ARFIMA—HYGARCH—skt模型對我國股市收益率的短期預(yù)測效果。    再次，利用長記憶VaR—BEKK—MVGARcH模型以及去除長記憶性序列的Grangm因果檢驗(yàn)，對滬深股市收益率之間的均值溢出效應(yīng)和波動(dòng)溢出效應(yīng)進(jìn)行了檢驗(yàn)，結(jié)果表明：整個(gè)1991～2006年度期間滬深股市收益率的均值溢出效應(yīng)不顯著，且僅具有單向波動(dòng)溢出效應(yīng)；但2000年以后的滬深股市收益率均顯示出較顯著的雙向均值溢出效應(yīng)和雙向波動(dòng)溢出效應(yīng)。另外，DCC檢驗(yàn)表明滬深股市收益率間具有一定程度的動(dòng)態(tài)相關(guān)性。    最后，以股市收益率的均值溢出效應(yīng)為基礎(chǔ)，通過構(gòu)建VaR系統(tǒng)來考察宏觀經(jīng)濟(jì)因素對我國股市收益率的影響。結(jié)果顯示：在短期水平上，包括利率、貨幣供應(yīng)量和匯率在內(nèi)的貨幣政策對我國股市具有重要影響；在長期水平上，我國股市收益率與實(shí)體經(jīng)濟(jì)間具有顯著的相關(guān)性。

作者簡介

曹廣喜，1976年生，漢族，江蘇淮安人，管理學(xué)博士，現(xiàn)為南京信息工程大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院講師，中國制造業(yè)發(fā)展研究院研究員。主要研究方向：金融工程、數(shù)量經(jīng)濟(jì)。
　　1998年畢業(yè)于南京師范大學(xué)數(shù)學(xué)系，獲理學(xué)學(xué)士學(xué)位；2OO4年畢業(yè)于南京師范大學(xué)數(shù)學(xué)與計(jì)算機(jī)科學(xué)學(xué)院計(jì)算數(shù)學(xué)

書籍目錄

1  導(dǎo)論  1.1  研究的背景、意義和目的  1.2  國內(nèi)外研究綜述  1.3  研究視角與結(jié)構(gòu)安排  1.4  研究的方法及技術(shù)路線  1.5  擬創(chuàng)新之處2  我國股市的分形特征分析  2.1  股市收益率的基本統(tǒng)計(jì)特征檢驗(yàn)  2.2  分形分析方法介紹  2.3  我國股市收益率的單分形特征分析  2.4  我國股市收益率的多重分形特征分析  2.5  本章小結(jié)3  股市波動(dòng)的聚集性和杠桿效應(yīng)分析  3.1  我國股市收益率的平穩(wěn)性和ARCH效應(yīng)檢驗(yàn)  3.2  聚集性和杠桿效應(yīng)模型介紹  3.3  我國股市聚集性和杠桿效應(yīng)的實(shí)證分析.  3.4  基于長記憶性和聚集性的股市收益率預(yù)測模型的比較分析  3.5  本章小結(jié)4  我國股市的溢出效應(yīng)與動(dòng)態(tài)相關(guān)性分析  4.1  溢出效應(yīng)和動(dòng)態(tài)相關(guān)性分析的樣本數(shù)據(jù)和計(jì)量模型  4.2  均值溢出效應(yīng)分析  4.3  波動(dòng)溢出效應(yīng)分析  4.4  滬深股市的動(dòng)態(tài)相關(guān)性  4.5  股市政策對滬深股市溢出效應(yīng)和動(dòng)態(tài)相關(guān)性的影響  4.6  本章小結(jié)5  我國股市波動(dòng)的宏觀經(jīng)濟(jì)因素影響分析  5.1  股市波動(dòng)宏觀經(jīng)濟(jì)因素影響分析的樣本數(shù)據(jù)和計(jì)量模型  5.2  宏觀經(jīng)濟(jì)因素對我國股市的影響分析  5.3  人民幣升值對股市收益率的影響分析  5.4  本章小結(jié)6  結(jié)論與政策建議  6.1  主要結(jié)論  6.2  政策建議  6.3  進(jìn)一步研究方向附錄參考文獻(xiàn)致謝

章節(jié)摘錄

　　1　導(dǎo)論　　1.1　研究背景、意義和目的　　1.1.1　研究背景　　傳統(tǒng)的金融理論認(rèn)為市場是有效的，人是理性的、價(jià)格是一種均衡價(jià)格，因此證券價(jià)格已反映了所有已知信息，服從隨機(jī)布朗運(yùn)動(dòng)，是不能被預(yù)測的。但是，自20世紀(jì)80年代以來，隨著混沌和分形理論的發(fā)展，國外的學(xué)者開始用非線性動(dòng)力系統(tǒng)的理論來實(shí)證考察資本市場的有效性，使得傳統(tǒng)的有效市場假說越來越受到實(shí)證結(jié)果的質(zhì)疑?！　〗鹑谑袌鍪且粋€(gè)多重因素構(gòu)成的復(fù)雜動(dòng)力系統(tǒng)。由于金融市場內(nèi)外部因素的相互作用，使得金融市場的運(yùn)行規(guī)律難以理解和刻畫，其中一個(gè)重要的方面就是金融資產(chǎn)價(jià)格和收益率的波動(dòng)性特征難以把握。通過對股市價(jià)格或收益率統(tǒng)計(jì)規(guī)律的研究有助于揭示金融市場的運(yùn)行規(guī)律，為證券組合的選擇、金融資產(chǎn)定價(jià)、期貨和基權(quán)等金融衍生工具定價(jià)以及風(fēng)險(xiǎn)管理提供堅(jiān)實(shí)的理論基礎(chǔ)?！　」墒械模ǘ嘀兀┓中翁卣鞣治鍪茄芯抗墒袃r(jià)格和收益率波動(dòng)性的重要且有力的手段之一。（多重）分形特征的存在可以為股票市場的非有效性提供強(qiáng)有力的證據(jù)，從而為股市的技術(shù)分析提供理論基礎(chǔ)。雖然利用分形理論對股市波動(dòng)性研究國內(nèi)外已有大量文獻(xiàn)，但對股市有效性或長記憶特征是否存在的結(jié)論卻仍不一致，除數(shù)據(jù)選取原因外，一個(gè)很重要的原因就是分形分析方法的選擇。

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