宏觀調(diào)控效應(yīng)的匯率制度分析

內(nèi)容概要

提高宏觀調(diào)控效應(yīng)和進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機(jī)制是我國(guó)經(jīng)濟(jì)生活中的兩大熱點(diǎn)問(wèn)題。這兩大熱點(diǎn)問(wèn)題不是孤立存在的，它們有著內(nèi)在的、千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系。從中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和改革的實(shí)踐看，提高中國(guó)宏觀調(diào)控效應(yīng)應(yīng)當(dāng)成為進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機(jī)制的重要目標(biāo)之一；不斷完善人民幣匯率形成機(jī)制可以有效提高中國(guó)宏觀調(diào)控的政策效應(yīng)。    從2002年開(kāi)始中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)進(jìn)入快車(chē)道，2003～2007年cDP增長(zhǎng)速度逐年攀升，這期間宏觀調(diào)控措施不斷，但實(shí)際情況是，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度居高不下，物價(jià)水平的控制效果也不很理想。這種現(xiàn)象是中國(guó)改革開(kāi)放以來(lái)的歷次經(jīng)濟(jì)過(guò)熱中所沒(méi)有見(jiàn)過(guò)的。冷靜觀察不難發(fā)現(xiàn)，近年來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)生活存在許多矛盾現(xiàn)象。比如，從宏觀經(jīng)濟(jì)政策的角度看，針對(duì)投資嚴(yán)重膨脹、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)快、通貨膨脹明顯等現(xiàn)象，應(yīng)該毫不猶豫地調(diào)高利率（何況中國(guó)正處于一個(gè)低利率時(shí)期），但實(shí)際上我們卻受到了人民幣匯率升值以及美元低利率的鉗制，難以把利率提高到足以控制固定資產(chǎn)投資膨脹的水平。因?yàn)檎{(diào)高人民幣利率必然會(huì)吸引更多的國(guó)際熱錢(qián)涌入中國(guó)，炒作人民幣升值預(yù)期，這會(huì)給人民幣帶來(lái)更大的升值壓力；同時(shí)，現(xiàn)行的結(jié)匯制又將把人民幣升值的壓力，通過(guò)外匯儲(chǔ)備的增加轉(zhuǎn)化為基礎(chǔ)貨幣的投放壓力，其結(jié)果是會(huì)進(jìn)一步加大通脹的壓力。這些矛盾的存在無(wú)疑限制了宏觀調(diào)控政策工具（匯率工具和利率工具等）的選擇，抑制了政策工具效應(yīng)的發(fā)揮。深入分析我們認(rèn)為，中國(guó)匯率制度與宏觀調(diào)控政策這一制度的安排不協(xié)調(diào)是導(dǎo)致上述種種矛盾產(chǎn)生進(jìn)而降低宏觀調(diào)控效應(yīng)的重要根源?；诖?，當(dāng)前從匯率制度入手，系統(tǒng)研究中國(guó)宏觀調(diào)控效應(yīng)具有十分重要的意義。    基于上述觀察和思考，本書(shū)提出了宏觀調(diào)控效應(yīng)的匯率制度分析框架。這一框架是： （1）從匯率制度角度評(píng)價(jià)宏觀調(diào)控的有效性。（2）從匯率制度方面分析效應(yīng)不好的原因，分析路徑有兩條：其一是要證明運(yùn)行中的匯率制度是否可持續(xù)，其二是研究這種制度與宏觀經(jīng)濟(jì)和宏觀調(diào)控體系的相容性。（3）在可持續(xù)的匯率制度環(huán)境下，研究財(cái)政貨幣政策的有效性及其與其他匯率制度的比較。（4）研究基于提高宏觀調(diào)控效應(yīng)的增加匯率制度與經(jīng)濟(jì)環(huán)境相容性的路徑，比如現(xiàn)行的匯率波動(dòng)彈性是否需要擴(kuò)大？應(yīng)怎樣擴(kuò)大？等等。    圍繞分析框架，本書(shū)第3章重點(diǎn)討論宏觀調(diào)控效應(yīng)的評(píng)價(jià)方法問(wèn)題，并從匯率制度視角對(duì)1993年以來(lái)的宏觀調(diào)控效應(yīng)作出評(píng)價(jià)。綜觀現(xiàn)有文獻(xiàn)，專(zhuān)門(mén)研究中國(guó)宏觀調(diào)控效應(yīng)評(píng)價(jià)方法的成果幾乎沒(méi)有。宏觀調(diào)控政策是否有效應(yīng)該從四個(gè)方面進(jìn)行評(píng)價(jià)：（1）反映某一階段宏觀調(diào)控主要目標(biāo)的指標(biāo)是否向預(yù)期的方向發(fā)展。（2）宏觀調(diào)控政策效應(yīng)的時(shí)滯是否變短，并接近合理水平。（3）宏觀調(diào)控政策組合是否具有協(xié)同性。（4）宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)是否具有平穩(wěn)性。通過(guò)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)與調(diào)控目標(biāo)的收斂性評(píng)價(jià)可以為調(diào)整政策力度提供依據(jù)。通過(guò)對(duì)政策效應(yīng)時(shí)滯的評(píng)價(jià)可以為是否改進(jìn)政策傳導(dǎo)機(jī)制提供依據(jù)。通過(guò)對(duì)政策組合協(xié)同性評(píng)價(jià)，可以為選擇或調(diào)整政策工具提供依據(jù)。通過(guò)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性評(píng)價(jià)，可以為實(shí)施調(diào)控政策的頻度和力度提供很好依據(jù)。    匯率制度視角下的中國(guó)宏觀調(diào)控效應(yīng)無(wú)疑是不佳的，其主要原因，一是調(diào)控政策組合協(xié)同性有問(wèn)題；二是匯率形成機(jī)制的制度設(shè)計(jì)問(wèn)題導(dǎo)致政策傳導(dǎo)機(jī)制有問(wèn)題；三是宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的平穩(wěn)性不夠好。    開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下，宏觀調(diào)控收效如何，在很大程度上受制于資本的流動(dòng)性和匯率的彈性。研究表明，總體上看中國(guó)宏觀調(diào)控的效應(yīng)并不差，但從匯率制度的角度看，效應(yīng)很不理想。這至少說(shuō)明提高宏觀調(diào)控效應(yīng)的空間仍然很大。那么問(wèn)題的根源在哪里？是匯率制度的選擇錯(cuò)誤嗎？在第4章中通過(guò)建立數(shù)學(xué)模型比較科學(xué)地證明了中間匯率制度具有存在的空間，其條件是資本流動(dòng)可控。這一結(jié)果從理論上否定了匯率制度選擇的“兩極論”，為中國(guó)現(xiàn)階段實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率制提供了重要的理論依據(jù)。研究認(rèn)為，隨著我國(guó)資本流動(dòng)性增加，匯率彈性必須增加，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的規(guī)模和開(kāi)放度在不斷增加，資本的流動(dòng)性必然增加，因此，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，實(shí)行浮動(dòng)匯率制也是必然的趨勢(shì)。    中國(guó)2003年以來(lái)的實(shí)際情況說(shuō)明，由于資本的流動(dòng)性在不斷增加，匯率波動(dòng)的彈性不夠，導(dǎo)致了最基本的政策工具——利率工具欲使用而不能。那么，在資本流動(dòng)性不斷增加的條件下，匯率波動(dòng)的彈性空間如何調(diào)整呢（第5章）？    到目前為止，盡管人們知道隨著資本流動(dòng)的加大，匯率波動(dòng)的彈性必須加大，但是幾乎沒(méi)有看到定量分析或測(cè)度匯率波動(dòng)彈性空間的研究成果。目前實(shí)行中間匯率制的國(guó)家仍然不在少數(shù)，它們都會(huì)面臨一個(gè)共同的問(wèn)題，即如何管理其匯率的彈性問(wèn)題。對(duì)這類(lèi)國(guó)家來(lái)說(shuō)，科學(xué)的匯率彈性管理，有利于保持其匯率的穩(wěn)定性；有利于實(shí)現(xiàn)本國(guó)的內(nèi)外經(jīng)濟(jì)平衡；有利于保證宏觀調(diào)控政策的獨(dú)立性；從而使實(shí)施中間匯率制的國(guó)家能夠兼得固定匯率制和浮動(dòng)匯率制的優(yōu)越性。美國(guó)和歐盟指責(zé)人民幣波動(dòng)的彈性不夠的依據(jù)是什么？如果能夠科學(xué)地為我們確定的匯率波動(dòng)彈性提供充足的依據(jù)，各種指責(zé)將云消霧散。    由于以月度數(shù)據(jù)作為單位數(shù)據(jù)的數(shù)據(jù)樣本太少，目前無(wú)法通過(guò)傳統(tǒng)方法建模直接測(cè)度我國(guó)匯率波動(dòng)彈性空間應(yīng)該作何調(diào)整，但對(duì)現(xiàn)行的匯率波動(dòng)彈性空間進(jìn)行合理性評(píng)估，也不失為一種非常有價(jià)值的方法。為此，我們必須回答：匯率波動(dòng)的彈性空間何為合理？從“蒙代爾三角”的角度看，評(píng)判的根本依據(jù)應(yīng)該是： （1）資本流動(dòng)對(duì)匯率波動(dòng)的沖擊較?。唬?）匯率波動(dòng)的主要原因是“自己”，即自身規(guī)律，而不是非市場(chǎng)因素。    自回歸結(jié)果表明：中國(guó)的貿(mào)易順差是引起匯率波動(dòng)的最為重要的原因。這一結(jié)果與實(shí)際情況完全一致，同時(shí)也進(jìn)一步說(shuō)明，在其他條件不變的情況下，隨著資本流動(dòng)的增加，匯率波動(dòng)的彈性空間必須擴(kuò)大。在一定程度上，匯率波動(dòng)是引起外匯儲(chǔ)備增加的原因。這一結(jié)果與實(shí)際情況也基本吻合。外匯儲(chǔ)備作為中國(guó)調(diào)控匯率走勢(shì)的主要工具，顯然是在匯率波動(dòng)存在壓力的情況下使用，波動(dòng)壓力越大調(diào)控越會(huì)傾向加大力度；外匯儲(chǔ)備的增加完全不是引起匯率波動(dòng)的原因。在實(shí)踐中，外匯儲(chǔ)備是平抑匯率波動(dòng)的工具，所以實(shí)證結(jié)論與實(shí)際相符。    用脈沖效應(yīng)函數(shù)能較好地從資本流動(dòng)對(duì)匯率波動(dòng)的沖擊角度評(píng)價(jià)彈性空間的適應(yīng)性。實(shí)證結(jié)果表明，在2007年5月將即期匯率波動(dòng)幅度從0．3％放開(kāi)到0．5％，反而有助于在之后3～6個(gè)月內(nèi)抑制即期匯率波動(dòng)，使即期匯率的運(yùn)行更加平穩(wěn)。因此，2007年5月擴(kuò)大匯率波動(dòng)的彈性空間是合理的。更大的匯率波動(dòng)彈性空間，在一定程度上緩沖了資本流動(dòng)的沖擊，使匯率波動(dòng)更加平穩(wěn)。    那么，將匯率波動(dòng)的彈性空間擴(kuò)大到0．5％是否合理和足夠呢？方差分解的實(shí)證結(jié)果表明：在匯率波動(dòng)彈性空間為0．3％的時(shí)期，匯率波動(dòng)受資本流動(dòng)的沖擊較大，受政府干預(yù)影響也較大，相反，按自身規(guī)律變化的成分較小（貢獻(xiàn)率不足40％）。而在匯率波動(dòng)彈性空間為0．5％的時(shí)期，匯率波動(dòng)主要是受自身運(yùn)動(dòng)規(guī)律的支配（貢獻(xiàn)率達(dá)60％）。而且政府干預(yù)如此之?。ㄆ湄暙I(xiàn)率不超過(guò)1．1％），以至于我們可以認(rèn)為，0．5％的日波幅限制基本合理和夠用。因此，如果經(jīng)濟(jì)運(yùn)行比較平穩(wěn)，現(xiàn)階段可保持匯率日波動(dòng)幅度限制在0．5％的水平。不必加大調(diào)整的頻率，匯率波動(dòng)彈性空間調(diào)整的頻率過(guò)快，會(huì)進(jìn)一步刺激市場(chǎng)對(duì)人民幣升值的預(yù)期，不利于匯率的穩(wěn)定。    一方面，M—F模型蒙代爾一弗萊明模型的結(jié)論顯然不適合正在實(shí)行中間匯率制的國(guó)家；另一方面，目前包括中國(guó)在內(nèi)全球有超過(guò)1／3的國(guó)家實(shí)行的是中間匯率制度。但經(jīng)典的M—F模型并未討論中間匯率制下財(cái)政貨幣政策的有效性及其比較問(wèn)題，因此，很有必要將M—F模型拓展到中間匯率制的情形。本書(shū)第6章的分析結(jié)論是，中間匯率制的財(cái)政貨幣政策效應(yīng)幾乎都是介于固定匯率制和浮動(dòng)匯率制之間。其政策含義是：實(shí)行中間匯率制度的國(guó)家，在進(jìn)行宏觀調(diào)控時(shí)，最應(yīng)該運(yùn)用財(cái)政貨幣政策搭配方法，因?yàn)檫\(yùn)用財(cái)政政策和貨幣政策搭配的方法效果最好。    關(guān)于M—F模型這一經(jīng)典模型，學(xué)術(shù)界在固定匯率制和浮動(dòng)匯率制下有多領(lǐng)域的拓展。比如該經(jīng)典模型起初是在市場(chǎng)化利率環(huán)境下建立的，但在一些新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，利率往往是受到管制的，面對(duì)這一情況，很自然地，人們會(huì)想到將此模型拓展到利率受管制的情形。但到目前為止，還沒(méi)有研究將其再拓展到中間匯率制度下利率管制的情形。事實(shí)上，在新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，經(jīng)常同時(shí)面對(duì)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境就是中間匯率制度和利率管制的情形，有時(shí)還有資本不對(duì)稱流動(dòng)的情形（如中國(guó)）。因此，將蒙代爾-弗萊明模型進(jìn)一步拓展到這一環(huán)境有現(xiàn)實(shí)意義。本書(shū)第7～8章完成了這些工作，得出的結(jié)論與第6章有較大的相似性。    匯率制度是經(jīng)濟(jì)開(kāi)放的產(chǎn)物，是開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下一國(guó)經(jīng)濟(jì)制度的有機(jī)組成部分?？梢哉J(rèn)為，開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下宏觀調(diào)控的復(fù)雜性主要是因匯率制度這一制度成員的加盟而產(chǎn)生。宏觀調(diào)控政策效應(yīng)因匯率制度的不同選擇而有所不同。宏觀調(diào)控體制與匯率制度的有機(jī)配合，可以增進(jìn)宏觀調(diào)控政策效應(yīng)，否則可能抵沖其應(yīng)有效應(yīng)，嚴(yán)重時(shí)還可能危及國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全。    匯率制度作用宏觀調(diào)控效應(yīng)的機(jī)理應(yīng)該從兩個(gè)層面展開(kāi)分析。首先是宏觀層面，主要是從匯率制度的選擇角度進(jìn)行分析；其次是微觀層面，主要是從匯率制度的基本構(gòu)件出發(fā)分析匯率制度對(duì)宏觀調(diào)控效應(yīng)的影響。在某一特定的國(guó)家或地區(qū)，不同的匯率制度會(huì)對(duì)宏觀調(diào)控效應(yīng)產(chǎn)生不同的影響，這就是效應(yīng)的匯率制度選擇機(jī)理或稱宏觀機(jī)理。所謂微觀機(jī)理，是指匯率制度選定后匯率制度的基本構(gòu)件是如何影響宏觀調(diào)控效應(yīng)的。    從匯率制度作用宏觀調(diào)控效應(yīng)的機(jī)理分析中可以看出，匯率和儲(chǔ)備是其機(jī)理生成的主要發(fā)生機(jī)制。宏觀調(diào)控政策經(jīng)由匯率制度傳導(dǎo)，最終都要通過(guò)匯率或儲(chǔ)備傳導(dǎo)或反饋到現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中。    儲(chǔ)備的傳導(dǎo)機(jī)制可歸納為基礎(chǔ)貨幣機(jī)制和匯率機(jī)制（區(qū)別于匯率傳導(dǎo)機(jī)制）。儲(chǔ)備的變動(dòng)直接影響到基礎(chǔ)貨幣的投放量，這就是基礎(chǔ)貨幣機(jī)制。儲(chǔ)備的變動(dòng)還會(huì)影響匯率水平的變動(dòng)，這就是匯率機(jī)制，匯率機(jī)制的后階段的傳導(dǎo)可歸納到匯率傳導(dǎo)機(jī)制中。    在匯率彈性足夠的條件下（特別的如浮動(dòng)匯率制），儲(chǔ)備變動(dòng)的可能性和變動(dòng)額都比較小，因此，儲(chǔ)備的傳導(dǎo)機(jī)制較少發(fā)生作用。在固定匯率制下，儲(chǔ)備的傳導(dǎo)機(jī)制主要表現(xiàn)為基礎(chǔ)貨幣機(jī)制。正像克魯格曼“三元悖論”所指出的，如果資本可完全流動(dòng)，儲(chǔ)備的基礎(chǔ)貨幣機(jī)制將使政策的獨(dú)立性喪失，在資本流動(dòng)的沖擊下還可能導(dǎo)致固定匯率制不可維持或引發(fā)貨幣危機(jī)。在中間匯率制下，儲(chǔ)備的兩個(gè)傳導(dǎo)機(jī)制都經(jīng)常發(fā)生作用。    從中國(guó)近年來(lái)的宏觀調(diào)控實(shí)踐看，儲(chǔ)備的基礎(chǔ)貨幣機(jī)制嚴(yán)重?fù)p害了宏觀調(diào)控效應(yīng)。通過(guò)對(duì)匯率制度作用宏觀調(diào)控效應(yīng)的機(jī)理及其傳導(dǎo)機(jī)制的分析可知，從匯率制度的角度看，提高中國(guó)宏觀調(diào)控效應(yīng)仍有較大的操作空間：首先，在選擇宏觀調(diào)控政策工具時(shí)，要充分考慮并尊重市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律的生態(tài)性。其次，人民幣0．5％的彈性空間不是不夠，而是管理部門(mén)沒(méi)有讓匯率波動(dòng)“用夠”。再次，在匯率制度機(jī)制與宏觀調(diào)控不協(xié)調(diào)的情況下，應(yīng)更多考慮其傳導(dǎo)機(jī)制能夠較好繞開(kāi)匯率機(jī)制的政策工具。最后，要進(jìn)一步理順中國(guó)的經(jīng)濟(jì)關(guān)系，改善經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化運(yùn)行的環(huán)境，讓各種自然的傳導(dǎo)機(jī)制能順暢地發(fā)揮其功能。對(duì)匯率傳導(dǎo)機(jī)制的分析表明，除了匯率的心理預(yù)期機(jī)制（其作用幾乎都是抵沖宏觀調(diào)控效應(yīng)的）和貿(mào)易傳導(dǎo)機(jī)制能較好發(fā)揮效應(yīng)以外，資產(chǎn)價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制、直接投資傳導(dǎo)機(jī)制和利率傳導(dǎo)機(jī)制作用不很理想，特別是最重要的匯率的利率傳導(dǎo)機(jī)制和資產(chǎn)價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制作用較差，嚴(yán)重影響了通過(guò)匯率制度放大宏觀調(diào)控效應(yīng)的作用。

書(shū)籍目錄

第1章  緒論  1.1  選題背景  1.2  相關(guān)研究與評(píng)述  1.3  研究思路、方法與框架第2章  中國(guó)宏觀調(diào)控的歷史考察  2.1  宏觀調(diào)控歷程概述  2.2  歷次宏觀調(diào)控背景、目標(biāo)及政策手段比較分析  2.3  關(guān)于宏觀調(diào)控的若干思考第3章  宏觀調(diào)控效應(yīng)的評(píng)價(jià)方法及匯率制度視角下的評(píng)價(jià)  3.1  宏觀調(diào)控效應(yīng)的評(píng)價(jià)方法與評(píng)價(jià)結(jié)論綜述  3.2  宏觀調(diào)控效應(yīng)評(píng)價(jià)的方法論  3.3  匯率制度視角下宏觀調(diào)控效應(yīng)評(píng)價(jià)  3.4  政策建議第4章  宏觀調(diào)控、“三元悖論”與中國(guó)匯率制度選擇  4.1  文獻(xiàn)回顧及評(píng)述  4.2  “三元悖論”與匯率制度選擇  4.3  提高宏觀調(diào)控效應(yīng)的若干政策建議第5章  匯率波動(dòng)彈性空間評(píng)估方法及實(shí)證分析  5.1  研究匯率波動(dòng)彈性空間的意義  5.2  匯率波動(dòng)彈性空間測(cè)度的理論方法構(gòu)想  5.3  人民幣匯率波動(dòng)彈性空間的評(píng)估方法及實(shí)證分析  5.4  統(tǒng)計(jì)分析  5.5  結(jié)論與建議第6章  中間匯率制度下財(cái)政貨幣政策效應(yīng)比較  6.1  文獻(xiàn)回顧與評(píng)述  6.2  中間匯率制下基于M—F分析框架的財(cái)政貨幣政策效應(yīng)分析  6.3  三種不同匯率制度下的財(cái)政貨幣政策效應(yīng)比較  6.4  政策建議第7章  基于中間匯率制的利率管制條件下M—F模型的再拓展  7.1  相關(guān)研究回顧與評(píng)述  7.2  基于中旬匯率制的利率管制條件下M—F拓展模型分析  7.3  利率管制下不同匯率制度的財(cái)政貨幣政策效應(yīng)比較第8章  基于中間匯率制的不對(duì)稱資本管制下M—F模型的再拓展  8.1  相關(guān)研究回顧與評(píng)述  8.2  基于中間匯率制的不對(duì)稱資本管制下M—F模型的再拓展  8.3  不對(duì)稱資本管制下不同匯率制度財(cái)政貨幣政策效應(yīng)比較第9章  匯率制度作用宏觀調(diào)控效應(yīng)的機(jī)理及傳導(dǎo)機(jī)制分析  9.1  理論回顧與分析  9.2  匯率制度作用宏觀調(diào)控效應(yīng)的機(jī)理分析  9.3  匯率傳導(dǎo)機(jī)制及其對(duì)宏觀調(diào)控的影響  9.4  政策建議第10章  結(jié)論與展望  10.1  研究結(jié)果與結(jié)論  10.2  研究展望參考文獻(xiàn)后記

章節(jié)摘錄

　　第1章　緒論　　提高宏觀調(diào)控效應(yīng)和進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機(jī)制是中國(guó)經(jīng)濟(jì)生活中的兩大熱點(diǎn)問(wèn)題。這兩大熱點(diǎn)問(wèn)題不是孤立存在的，它們有著內(nèi)在的、千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系。從中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和改革的實(shí)踐看，提高中國(guó)宏觀調(diào)控效應(yīng)應(yīng)當(dāng)成為進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機(jī)制的重要目標(biāo)之一；不斷完善人民幣匯率形成機(jī)制可以有效提高中國(guó)宏觀調(diào)控的政策效應(yīng)。　　1.1　選題背景　　從2002年開(kāi)始中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)進(jìn)入快車(chē)道，2003～2005年GDP增長(zhǎng)速度逐年攀升，分別是9％、9.5％和9.9％。這期間宏觀調(diào)控措施不斷，但實(shí)際情況是，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度居高不下，這種現(xiàn)象是中國(guó)改革開(kāi)放以來(lái)的歷次經(jīng)濟(jì)過(guò)熱中所沒(méi)有見(jiàn)過(guò)的。冷靜觀察不難發(fā)現(xiàn)，近年來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)生活存在許多矛盾現(xiàn)象。比如，從宏觀經(jīng)濟(jì)政策的角度看，針對(duì)投資嚴(yán)重膨脹、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)快、通貨膨脹明顯等現(xiàn)象，應(yīng)該毫不猶豫地調(diào)高利率（何況中國(guó)正處于一個(gè)低利率時(shí)期），但實(shí)際上我們卻受到了人民幣匯率升值以及美元低利率的鉗制，難以把利率提高到足以控制固定資產(chǎn)投資膨脹的水平。因?yàn)檎{(diào)高人民幣利率必然會(huì)吸引更多的國(guó)際熱錢(qián)涌人中國(guó)，炒作人民幣升值預(yù)期，會(huì)給人民幣帶來(lái)更大的升值壓力；同時(shí)，現(xiàn)行的結(jié)匯制又將把人民幣升值的壓力，通過(guò)外匯儲(chǔ)備的增加轉(zhuǎn)化為基礎(chǔ)貨幣的投放壓力，其結(jié)果會(huì)進(jìn)一步加大通脹的壓力。這些矛盾的存在無(wú)疑限制了宏觀調(diào)控政策工具（匯率工具和利率工具等）的選擇，抑制了政策工具效應(yīng)的發(fā)揮。深入分析我們認(rèn)為，中國(guó)匯率制度與宏觀調(diào)控政策這一制度安排的不協(xié)調(diào)是導(dǎo)致上述種種矛盾產(chǎn)生進(jìn)而降低宏觀調(diào)控效應(yīng)的重要根源?；诖耍瑥膮R率制度人手，系統(tǒng)研究中國(guó)宏觀調(diào)控效應(yīng)具有十分重要的意義。

編輯推薦

　　本書(shū)是關(guān)于研究“宏觀調(diào)控效應(yīng)的匯率制度分析”的專(zhuān)著，書(shū)中具體包括了：宏觀調(diào)控效應(yīng)的評(píng)價(jià)方法及匯率制度視角下的評(píng)價(jià)、文獻(xiàn)回顧及評(píng)述、匯率波動(dòng)彈性空間評(píng)估方法及實(shí)證分析、中間匯率制度下財(cái)政貨幣政策效應(yīng)比較、基于中間匯率制的利率管制條件下M—F模型的再拓展等內(nèi)容。

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