金融風(fēng)險(xiǎn)理論

內(nèi)容概要

本書的重點(diǎn)是金融風(fēng)險(xiǎn)的控制和管理，為此必須要有可管、可控的指標(biāo)，有了這些指標(biāo)，就可以對(duì)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，給出合理的模式和方法，所以本書的最后一章，廣泛討論了各種期權(quán)的定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)管理。這是一本視角、方法都很有特點(diǎn)的書，自始至終貫穿著用實(shí)際的證券市場(chǎng)的數(shù)據(jù)來說明、驗(yàn)證相應(yīng)的分析結(jié)論，用股票市場(chǎng)的指數(shù)、外匯市場(chǎng)的交易和國(guó)債市場(chǎng)的行情作為實(shí)例，因此是有數(shù)據(jù)支持，令人不感到枯燥的分析。各種不同觀點(diǎn)的人，從這本書的分析中都會(huì)有所收獲。

書籍目錄

叢書總序中文版序言原版序言原版前言作者簡(jiǎn)介1 概率理論：基本概念   1.1 引言  1.2 概率論  1.3 一些常用的分支  1.4 隨機(jī)變量的最大值——極值統(tǒng)計(jì)學(xué)  1.5 隨機(jī)變量之和  1.6 中心極限定理  1.7 相關(guān)、依賴和非穩(wěn)態(tài)模型  1.8 隨機(jī)矩陣的中心極限定理  1.9 附錄A：非穩(wěn)態(tài)和異常峰度  1.10 附錄B：隨機(jī)相關(guān)矩陣的特征值密度  1.11 參考文獻(xiàn)  2 實(shí)際價(jià)格統(tǒng)計(jì)學(xué)  2.1 本章目的  2.2 二階統(tǒng)計(jì)學(xué)  2.3 波動(dòng)的時(shí)間變化  2.4 異常峰度和標(biāo)度波動(dòng)  2.5 遠(yuǎn)期利率曲線的統(tǒng)計(jì)分析  2.6 遠(yuǎn)期利率曲線的統(tǒng)計(jì)分析  2.7 相關(guān)矩陣  2.8 異常統(tǒng)計(jì)價(jià)格的簡(jiǎn)單機(jī)理  2.9 波動(dòng)性相關(guān)和尾部的一個(gè)簡(jiǎn)單模型  2.10 結(jié)論  2.11 參考文獻(xiàn)3 極端風(fēng)險(xiǎn)和最優(yōu)投資組合4 期貨和期權(quán)：基礎(chǔ)概念5 期權(quán)：一些專題      金融術(shù)語(yǔ)簡(jiǎn)明匯編導(dǎo)符號(hào)索引索引譯者后記

章節(jié)摘錄

　　隨機(jī)性源于人們對(duì)現(xiàn)實(shí)世界的不完全認(rèn)識(shí)，源于對(duì)準(zhǔn)確預(yù)測(cè)未來世界所需信息的缺乏。隨機(jī)性起源于復(fù)雜性，源于以下事實(shí)：由于分散，微小的擾動(dòng)可能會(huì)產(chǎn)生很大的效應(yīng)。一個(gè)多世紀(jì)以來，科學(xué)已經(jīng)拋棄了Laplace的確定性思維，完全接受了解釋隨機(jī)性和發(fā)明足夠的工具來描述它的任務(wù)。人們驚奇地發(fā)現(xiàn)：隨機(jī)性有多面性和多重不確定性。終于出現(xiàn)了一種新的可預(yù)測(cè)性，它不再是確定的而是統(tǒng)計(jì)的?！　〗鹑谑袌?chǎng)為上述統(tǒng)計(jì)概念提供了一塊理想的試驗(yàn)田：金融市場(chǎng)的事實(shí)是這樣的：大量的參與者、不同的預(yù)期和相互沖突的利益同時(shí)存在，導(dǎo)致了不可預(yù)測(cè)的行為。而且，外界消息影響（有時(shí)還很嚴(yán)重）金融市場(chǎng)，而這種消息無(wú)論從時(shí)間還是從性質(zhì)來說很大程度上是不可預(yù)測(cè)的。統(tǒng)計(jì)方法的實(shí)質(zhì)在于從過去的觀察中得出某些有用的信息來預(yù)測(cè)未來價(jià)格變化的頻率。如果假　　定這些信息反映市場(chǎng)自身的某些內(nèi)在機(jī)理，那就可以認(rèn)為這些頻率在時(shí)間歷程上保持穩(wěn)定。例如，轉(zhuǎn)盤賭和擲骰子的機(jī)理是明顯一樣的，人們可以預(yù)料所有的可能結(jié)果將不隨時(shí)間變化--雖然每一次的單個(gè)結(jié)果是隨機(jī)的。　　在轉(zhuǎn)盤賭和擲骰子的例子中，這種概率穩(wěn)定的（更好的說法：定常的）“押賭”是非常合理的。然而，在金融市場(chǎng)中它就不那么公平了--盡管參與者的龐大數(shù)量滿足某種規(guī)律性系統(tǒng)的要求，至少在Gnedenko和Kolmogorov意義上。很明顯，例如，現(xiàn)在的金融市場(chǎng)與30年前大不一　　樣，有很多因素促成市場(chǎng)行為方式的變化（衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的發(fā)展、全球性和計(jì)算機(jī)輔助交易等）。如同本書將要討論的那樣，“年輕”市場(chǎng)（比如新興國(guó)家市場(chǎng)）與成熟市場(chǎng)行為差異很大（匯率市場(chǎng)、利率市場(chǎng)等）。金融市場(chǎng)的統(tǒng)計(jì)方法是基于如下概念：無(wú)論出現(xiàn)什么演變，它的發(fā)生是充分地慢（以年來度量），這樣，過去的觀察可以用來描述不是很遠(yuǎn)的未來?？墒?，即使這種“弱穩(wěn)定性”有時(shí)也是錯(cuò)誤的，尤其是在出現(xiàn)危機(jī)的時(shí)候，此時(shí)市場(chǎng)行為發(fā)生突變。最近的某些亞洲貨幣與美元的匯率（例如韓元與泰銖）就是很有趣的例子，因?yàn)檫^去的波動(dòng)記錄對(duì)預(yù)測(cè)1997年的大幅動(dòng)蕩沒有任何用處，如圖1．1所示。　　因此，對(duì)金融市場(chǎng)的統(tǒng)計(jì)描述顯然是不完善的。然而，這樣做還是很有益的，在實(shí)踐中，“弱穩(wěn)定性”在大多數(shù)情況下是合理的，至少在描述風(fēng)險(xiǎn)方面?！　Q句話來說，價(jià)格變動(dòng)的振幅（但非符號(hào)）在某種程度上還是可以預(yù)測(cè)的。設(shè)計(jì)足夠的工具來控制（如果可能的話）金融風(fēng)險(xiǎn)就顯得相當(dāng)重要。本書第1章的目的是介紹概率理論的一些基礎(chǔ)概念，這些概念在本書以后的章節(jié)非常有用。本書的討論盡量避免數(shù)學(xué)細(xì)節(jié)，而是以直觀方式介紹關(guān)鍵概念，以減輕它們?cè)趯?shí)際應(yīng)用中的難度。　　現(xiàn)在很容易得到無(wú)數(shù)的金融數(shù)據(jù)庫(kù)，包括數(shù)千種的資產(chǎn)時(shí)間序列，其樣本頻率以分甚至以秒計(jì)，這使得人們可以詳細(xì)研究金融資產(chǎn)的時(shí)間變化統(tǒng)計(jì)特性。描述任何類型的數(shù)據(jù)，無(wú)論它是物理的、生物的或金融的，都需要一個(gè)說明框架來整理和解釋所觀察到的現(xiàn)象。必要的描述意味著簡(jiǎn)化，有時(shí)甚至意味著背叛：任何實(shí)證科學(xué)的目的都是通過不斷改進(jìn)近似方法來逐步接近實(shí)際世界?！　”菊碌哪康氖前凑丈鲜鼍衩枋鼋鹑跁r(shí)間序列的統(tǒng)計(jì)特性。我們將提出一些假想的數(shù)學(xué)模型，盡量忠實(shí)于（雖然不是十全十美地）所觀察到的這些時(shí)間序列的性質(zhì)。我們所討論的模型并不是惟一可行的，比如，現(xiàn)成的數(shù)據(jù)經(jīng)常不能足夠精確地分辨截?cái)嗔芯S分布和學(xué)生分布，至于這兩者的選擇，則是依據(jù)數(shù)學(xué)上是否方便來確定。關(guān)于這一點(diǎn)，有意義的是要注意到“模型”這個(gè)詞在科學(xué)界有兩種明顯不同的含義。第一種常用在應(yīng)用數(shù)學(xué)、工程科學(xué)和金融數(shù)學(xué)等領(lǐng)域，其含義是用適當(dāng)?shù)臄?shù)學(xué)公式表示實(shí)際世界，這是本章的研究范圍。第二種主要用于物理科學(xué)，它可能更野心勃勃：其目的是試圖發(fā)現(xiàn)一套可能合理的原則來解釋所觀察到的現(xiàn)象，而且最終證明所用數(shù)學(xué)描述的正確性。然而，我們只能以一種粗略的方式討論價(jià)格形成和演變的“微觀”機(jī)理，討論交易者適用的策略、交易者之間的從眾行為，以及價(jià)格變化對(duì)自身的反饋等，這些理所當(dāng)然是統(tǒng)計(jì)學(xué)感興趣的根本問題，將在下面討論。我們認(rèn)為，這方面的研究仍處于起步期，在未來幾年將迅速發(fā)展。在本章結(jié)尾，我們將簡(jiǎn)要提到兩種簡(jiǎn)單的從眾和反饋方法，并且給出幾篇最近的參考文獻(xiàn)。　　我們將描述以下幾類市場(chǎng)：　　非常流動(dòng)的“成熟”市場(chǎng)，我們舉三個(gè)例子：一種美國(guó)股票指數(shù)（S＆P500），一種外匯匯率[德國(guó)馬克／美元（DEM／$）]，以及一種長(zhǎng)期利率指數(shù)[德國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債利率（Bund）]；　　非常波動(dòng)的市場(chǎng)，例如像墨西哥比索（Mexican peso）那樣的新興市場(chǎng)；　　波動(dòng)性市場(chǎng)：通過期權(quán)市場(chǎng)，資產(chǎn)的波動(dòng)性（實(shí)證發(fā)現(xiàn)與時(shí)間有關(guān)）可以認(rèn)為是市場(chǎng)引用的一種價(jià)格；　　利率市場(chǎng)：反映不同到期貨款的價(jià)格波動(dòng)，然而這其中存在特殊類型的相關(guān)性?！　∥覀兊难芯繉⒕窒抻诎l(fā)生在相當(dāng)短的時(shí)間標(biāo)度（典型值從幾分鐘到數(shù)月）內(nèi)的價(jià)格波動(dòng)。對(duì)更長(zhǎng)的時(shí)間標(biāo)度，現(xiàn)有的數(shù)據(jù)集一般來說太小，沒有研究意義。從最基本觀點(diǎn)出發(fā)，平均收益的影響在短時(shí)間標(biāo)度內(nèi)可以忽略不計(jì)，但對(duì)長(zhǎng)時(shí)間標(biāo)度至關(guān)重要。典型地，一只股票一天的價(jià)格變化為幾個(gè)百分點(diǎn)，但其收益是每年10％，即每天0．04％?，F(xiàn)在，金融資產(chǎn)的“收益率”似乎在時(shí)間上不太穩(wěn)定，過去的股票收益很少成為未來收益的一個(gè)良好指標(biāo)。金融時(shí)間序列本質(zhì)上是非穩(wěn)態(tài)的：新的金融產(chǎn)品的出現(xiàn)要影響這個(gè)市場(chǎng)；交易技術(shù)在隨時(shí)間進(jìn)步；參與者的數(shù)量和他們進(jìn)入市場(chǎng)的途徑也不斷變化等等。這意味著，用很久以前的歷史數(shù)據(jù)來描述市場(chǎng)的長(zhǎng)期統(tǒng)計(jì)特性在前提上就不正確。我們將回避長(zhǎng)時(shí)間標(biāo)度這個(gè)難題（盡管它很重要）?！　　?/pre>








圖書封面



圖書標(biāo)簽Tags
無(wú)




評(píng)論、評(píng)分、閱讀與下載



還沒讀過(35)
勉強(qiáng)可看(260)
一般般(444)
內(nèi)容豐富(184)
強(qiáng)力推薦(151)


 


    金融風(fēng)險(xiǎn)理論 PDF格式下載