開放-世紀(jì)大講堂

前言

　　《世紀(jì)大講堂》于2000年開講，至今已有數(shù)百位演講者登臺(tái)，四位鳳凰衛(wèi)視主持人接力主持，千百學(xué)生現(xiàn)場聽講提問，億萬電視觀眾一起跟堂收看——這些數(shù)字都體現(xiàn)出一種堅(jiān)守：我們的民族和文化，需要更多來自學(xué)術(shù)殿堂獨(dú)立思考的浸潤和引悟。當(dāng)年我們創(chuàng)立這檔節(jié)目時(shí)，找不到另外的成功范本，對(duì)于它后來的影響力，我們以為是一種“意外的收獲”。其實(shí)它又潛藏著必然的因子。把大中華文化圈知名學(xué)者的最新學(xué)術(shù)思想成果，從小眾范疇搬進(jìn)國民大課堂，是方法.也是態(tài)度。

內(nèi)容概要

鳳凰衛(wèi)視《世紀(jì)大講堂》是思想的盛宴，是學(xué)術(shù)的殿堂。阿憶、王魯湘、許戈輝、曾子墨接力主持。 本書從《世紀(jì)大講堂》中挑選出圍繞“開放”這一話題而展開的節(jié)目，以書面形式呈現(xiàn)。這些節(jié)目想告訴我們，只有持續(xù)開放的意識(shí)、不間歇地開放腳步、不停頓地向自己的內(nèi)心和中國以外的地方尋找，才可以觸摸到那個(gè)叫做進(jìn)步的東西。     具體收錄了：《建立開放條件下的金融新秩序》、《從通貨膨脹看中國宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢》、《處在十字路口的中國資本市場》、《民主國家福利道路的探索》、《俄羅斯改革風(fēng)云錄》等12篇文章。

書籍目錄

于熱鬧處安靜聽  劉長樂建立開放條件下的金融新秩序（上） 羅伯特·希勒、林毅夫、吳敬璉建立開放條件下的金融新秩序（下） 吳敬璉、謝平、羅伯特·希勒從通貨膨脹看中國宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢  左小蕾處在十字路口的中國資本市場  吳曉求民主國家福利道路的探索  秦暉俄羅斯改革風(fēng)云錄  關(guān)貴海拉美改革啟示錄  江時(shí)學(xué)越南改革  古小松銘記德國法西斯的歷史教訓(xùn)  袁偉時(shí)明治維新與日本  湯重南商鞅變法與中央集權(quán)制度  張傳璽五四新文化運(yùn)動(dòng)的當(dāng)代意義  資中筠

章節(jié)摘錄

　　建立開放條件下的金融新秩序（上） 羅伯特·希勒、林毅夫、吳敬璉　　羅伯特·希勒：我今天首先要談的是，我們?cè)谶^去金融實(shí)踐中所學(xué)到、得到的一些教訓(xùn)，特別是最近一段時(shí)間股票市場的波動(dòng)，同時(shí)也想談一談金融市場在未來可能發(fā)生的一些變化。我相信，在未來的10年中，全球金融也會(huì)出現(xiàn)某些重要的變化，那么就要共同理解未來的金融變化與發(fā)展趨勢。金融理論是深刻的，但是某些理論被過分強(qiáng)調(diào)了，并且我想說的是，這些理論與我們所看到的現(xiàn)象存在著不一致的地方，因?yàn)樗^分強(qiáng)調(diào)理論方面，就有它偏頗的方面?！　∈紫染褪恰坝行袌隼碚摗?，這種理論認(rèn)為股票的價(jià)格是基本面信息的反映，例如收益和紅利等信息，這個(gè)理論已經(jīng)存在了許多年，但實(shí)際上它并不像我們想象的那么正確；第二個(gè)頗有爭議的理論就是關(guān)于市場隨機(jī)性的理論，它是說在金融市場上你很難確定買賣的時(shí)機(jī)，不知道什么時(shí)候該買，什么時(shí)候該賣。另一個(gè)理論“市場是理性的，價(jià)格的變化主要是由基本面的變化諸如未來收益造成的?！边€有一個(gè)被理論學(xué)家大肆宣揚(yáng)的理論是，市場泡沫是不存在的，在這里，泡沫是指股票的價(jià)格由于投資者的狂熱追捧而造成的上升?！　〗?jīng)典的金融理論認(rèn)為，投資者的感情因素在市場中的角色無關(guān)緊要，然而在過去的10年里面，人們開始考慮人的感情因素對(duì)金融市場的影響，行為金融學(xué)的地位愈發(fā)重要了?！靶袨榻鹑趯W(xué)”最終為人們所關(guān)注是在1996年12月5日，艾倫·格林斯潘，在他那次著名的講演中提出了“非理性繁榮”這個(gè)詞。盡管艾倫·格林斯潘是在一次晚宴上講的這番話，我猜想當(dāng)時(shí)他已經(jīng)意識(shí)到“行為金融學(xué)”的重要性。大家可以從現(xiàn)場的屏幕上看到當(dāng)時(shí)格林斯潘的原話，他在華盛頓發(fā)表的講話，當(dāng)時(shí)已經(jīng)很晚了。他說：“我們?cè)鯓硬拍苤篮螘r(shí)金融市場會(huì)出現(xiàn)非理性繁榮，要知道這種非理性繁榮曾經(jīng)在日本造成了長期的經(jīng)濟(jì)衰退。但是與此同時(shí)日本的股市是開盤時(shí)間?！绷蠲绹烁械襟@奇的是，盡管格林斯潘的發(fā)言是在一個(gè)私人的宴會(huì)上，日本的投資者卻很快地得到了消息并做出了反應(yīng)，當(dāng)天日經(jīng)指數(shù)下跌了3.2％，這帶起了一輪世界范圍的股市下跌。在德國，股票指數(shù)下跌了4％；在英國，金融時(shí)報(bào)指數(shù)下降了4％；美國股市最晚開盤，當(dāng)天道瓊斯下降了2.3％。艾倫·格林斯潘只是說了一個(gè)貌似可怕的詞，就引起了全球股票市場的下降，這看起來像個(gè)笑話，人們也經(jīng)常拿這個(gè)詞來開玩笑。艾倫·格林斯潘并沒有說什么，他只不過是提問罷了，但是事實(shí)是他的提問導(dǎo)致了全球股市的大幅下跌，而且長達(dá)數(shù)年時(shí)間給英國股市的影響。　　我把艾倫·格林斯潘用的詞《非理性繁榮》做了我的一本書的標(biāo)題，因?yàn)檫@件事跟我多少有些關(guān)系——我是在艾倫·格林斯潘用這個(gè)詞的兩天前參加一個(gè)聽證會(huì)，我跟艾倫·格林斯潘談到股票市場的問題，到后來有很多的記者就說，“非理性繁榮’這個(gè)詞是不是你創(chuàng)造的？”我說：“當(dāng)然不是，它是艾倫·格林斯潘的詞?！薄　∵@個(gè)事情發(fā)生以后，我覺得很驚奇，這個(gè)詞對(duì)整個(gè)世界股票市場引起這么大的反響，股票市場的脆弱性也引起了我的注意。事實(shí)上，我曾跟太太講，人們譴責(zé)艾倫·格林斯潘，但是也許我才應(yīng)該承擔(dān)這個(gè)責(zé)任，因?yàn)樵谥v演的前兩天，我建議艾倫·格林斯潘應(yīng)該公開表示股市的價(jià)格被高估了。但是我太太不太相信，覺得我是在自夸，不過，當(dāng)她看到了新聞報(bào)道之后，她覺得這非常有趣。在那一年的圣誕節(jié)上，我們?nèi)以谑フQ卡上寫下圣誕節(jié)期間曾做過些什么，我的太太寫道：鮑勃（希勒昵稱）引起整個(gè)世界股票市場的波動(dòng)。但是我確信那不是我引起的。當(dāng)然了，這是1996年的事情。從1871年到2003年的股價(jià)收益圖可以看出，20世紀(jì)收益的波動(dòng)并不是特別大，股票的價(jià)格上下波動(dòng)的幅度要大得多。從這張圖可以看出，20世紀(jì)大概有兩個(gè)大的泡沫，一個(gè)是20世紀(jì)20年代，最高點(diǎn)出現(xiàn)在1929年大蕭條中，下跌了80％；另一個(gè)是開始于20世紀(jì)90年代，到目前為止，會(huì)發(fā)現(xiàn)股價(jià)上升了兩倍不止，隨后又跌了將近50％。再談到非理性繁榮的時(shí)候，你可以看出來這個(gè)股價(jià)越來越往上沖，最后一直到泡沫破滅為止的這一段時(shí)間?！　∥业摹斗抢硇苑睒s》這本書恰恰是在股市的最高峰時(shí)期出版的，不只是美國市場，歐洲也一樣，我想，大多數(shù)國家的主要證券市場也是這樣。我要說的并不是世界上所有的國家都是在2000年左右出現(xiàn)問題，需要說明的是，中國的情況就有所不同，我不得不說絕大多數(shù)國家相同，但中國除外。　　20世紀(jì)20年代，股票市場高漲然后突然崩潰的原因是什么？想了解2002年究竟發(fā)生了什么？這正是我的著作《非理性繁榮》所闡述的。這個(gè)問題的確是一個(gè)很復(fù)雜的問題，這是我這本書要談的。這本書主要從三個(gè)方面談這個(gè)問題：一個(gè)是結(jié)構(gòu)因素，再就是文化因素，另外就是心理因素?！　≡诮Y(jié)構(gòu)因素中包含兩個(gè)方面，刺激因素和放大機(jī)制。一個(gè)是所謂的刺激因素。在我的書中，我對(duì)此作了很詳細(xì)的論述，但我認(rèn)為最重要的一點(diǎn)是互聯(lián)網(wǎng)在1994年的出現(xiàn)對(duì)人們心理的影響，它對(duì)人們的思想產(chǎn)生了巨大的影響，促使人們感覺我們已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)美好的新技術(shù)時(shí)代。Intemet的確很重要，但這種重要性被夸大了。某些社會(huì)因素使得人們脫離事實(shí)狀況而產(chǎn)生幻想，還有新聞媒體因素，他們使人們覺得世界的變化，又比現(xiàn)實(shí)快得多。另外一個(gè)心理因素是所謂的放大機(jī)制——人們總是傾向于過分渲染和互相傳播樂觀的情緒。　　我們看到了過去10年全世界股市產(chǎn)生了很大的泡沫，但股票市場不可能穩(wěn)定不變，事實(shí)上股價(jià)有漲有跌；他們漲的時(shí)候，肯定漲到一定的程度會(huì)下來；在下來的時(shí)候，下降到一定程度會(huì)漲上去一就是隨機(jī)漫步理論并不是能對(duì)股市行為有一個(gè)很準(zhǔn)確的描述。曾有一張圖表，用于表示過去一百多年美國股票市場是如何被預(yù)測的，橫坐標(biāo)代表從1881年以來的市盈率，縱坐標(biāo)代表平均的一個(gè)上市公司10年的平均回報(bào)率。有一些是用年份標(biāo)識(shí)的，有一些沒有用年份標(biāo)識(shí)。1919年，“一戰(zhàn)”以后，整個(gè)市場受到壓抑，所以1919年的市盈率只有6。而1919年之后的10年平均市盈率是23左右，但是它未來10年的平均收益卻是負(fù)值。到2000年，也就是股市最高峰時(shí)，市盈率達(dá)到46。所以從這可以說，市場并不是隨機(jī)漫步的，有效的；它是有高漲，有蕭條的，然而后者具有非常明顯的例證。　　我再談一下我的一本新書，名為《金融新秩序》。我這本書要討論的一個(gè)主題，就是我們過去從金融市場中得到了一些錯(cuò)誤的經(jīng)驗(yàn)。這些就是過去一些理論，比如市場有效理論、隨機(jī)漫步理論，還有泡沫不存在理論等等，可能在解釋市場方面還有很大的缺陷，我們應(yīng)該實(shí)踐一些新的金融經(jīng)驗(yàn)，以使得市場進(jìn)一步發(fā)展。那么，新技術(shù)包括計(jì)算機(jī)技術(shù)、互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)、包括更面向客戶、更友好的這些信息技術(shù)的使用，他們都有潛力，使得金融更加民主化。換句話就是使得大眾、更多的人能夠在未來更方便、更廣泛地使用動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)管理工具。　　實(shí)際上，在過去10年中，行為金融學(xué)革命提供了一個(gè)重新設(shè)計(jì)金融機(jī)構(gòu)和金融工具的很好的機(jī)會(huì)，從而將使人們受益。那么，我們?nèi)绾挝∵^去的不同的教訓(xùn)，將真正的理論用于金融創(chuàng)新這個(gè)如方面，有很多工作要做。不僅是美國的事情，像中國也一樣，發(fā)展迅速的某些國家也面臨著這樣的問題，微觀主體面臨的風(fēng)險(xiǎn)也很大，但同樣也為中國提供了很多運(yùn)用這些新的金融工具的巨大機(jī)會(huì)。　　為了更清晰地表明我這個(gè)觀點(diǎn)，我下面要談的就是有關(guān)未來金融方面6個(gè)新的想法：　　第一就是所謂的生命保險(xiǎn)，或者叫做個(gè)人生計(jì)保險(xiǎn)。主要是保護(hù)個(gè)人的職業(yè)收入，像房屋的價(jià)值這些方面。在今天很多保險(xiǎn)已經(jīng)變得不那么重要，比說壽險(xiǎn)，由于醫(yī)療技術(shù)的進(jìn)步，很少有人像過去一樣，很年輕就去世了，留下孤兒沒人撫養(yǎng)。人們現(xiàn)在關(guān)注的是職業(yè)可能被新技術(shù)所替代，也許在人們中年的時(shí)候，他們不得不面臨收入水平下降的風(fēng)險(xiǎn)，這是未來一個(gè)很大的風(fēng)險(xiǎn)?！　×硗?，比如說現(xiàn)在很多低收入的窮人，尤其是在經(jīng)濟(jì)快速變化的時(shí)候，他們可能會(huì)變得更窮，這也是所有國家應(yīng)該考慮的問題。不光是收入低的階層面對(duì)這種風(fēng)險(xiǎn)，高技術(shù)人員同樣面臨這種職業(yè)生涯變化的風(fēng)險(xiǎn)，比如生物技術(shù)領(lǐng)域發(fā)展得很快，如果技術(shù)人員到中年面臨失業(yè)，就需要面臨職業(yè)轉(zhuǎn)變，很多人都面臨這樣的風(fēng)險(xiǎn)?！　〕寺殬I(yè)保險(xiǎn)以外，就是房屋價(jià)值保險(xiǎn)。房屋的價(jià)格跟股票價(jià)格一樣，也是有升有降，在一些國家很容易產(chǎn)生泡沫，泡沫的破滅對(duì)人們產(chǎn)生了很壞的影響，而且現(xiàn)在人們沒有辦法對(duì)房屋價(jià)格進(jìn)行相應(yīng)的保值，那么我們所要做的是砹計(jì)出一種對(duì)房屋價(jià)值的保險(xiǎn)，避免不必要的損失。　　大家通過這兩個(gè)例子可以看出來，過去金融過分強(qiáng)調(diào)在股票市場上的應(yīng)用，并無助于解決一些重大的風(fēng)險(xiǎn)問題。

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　　鳳凰衛(wèi)視《世紀(jì)大講堂》，思想的盛宴，學(xué)術(shù)的殿堂，阿憶、王魯湘、許戈輝、曾子墨、接力主持。當(dāng)今華語世界最酣暢的思想饕餮。《世紀(jì)大講堂》于2000年開講，至今已有數(shù)百位演講者登臺(tái)，四位鳳凰衛(wèi)視主持人接力主持，千百學(xué)生現(xiàn)場聽講提問，億萬電視觀眾一起跟堂收看。這些數(shù)字都體現(xiàn)出一種堅(jiān)守：我們的民族和文化，需要更多來自學(xué)術(shù)殿堂獨(dú)立思考的浸潤和引悟?！堕_放》是從其話題而成的。當(dāng)年我們創(chuàng)立這檔節(jié)目時(shí)，找不到另外的成功范本，對(duì)于它后來的影響力，我們以為是一種“意外的收獲”。

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