全球金融穩(wěn)定報(bào)告

內(nèi)容概要

　　《世界經(jīng)濟(jì)與金融概覽·全球金融穩(wěn)定報(bào)告：全力應(yīng)對(duì)危機(jī)后遺癥（2011年9月）》評(píng)估全球金融體系面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)，從而識(shí)別系統(tǒng)脆弱性。正常時(shí)期，通過強(qiáng)調(diào)緩解系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的政策，該報(bào)告希望對(duì)危機(jī)防范有所裨益，進(jìn)而有助于全球金融穩(wěn)定和基金組織成員國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疲弱、全球金融穩(wěn)定出現(xiàn)倒退的背景下，本期報(bào)告重點(diǎn)介紹風(fēng)險(xiǎn)在過去六個(gè)月中的變化，追蹤金融壓力的來源和傳導(dǎo)途徑，關(guān)注主權(quán)脆弱性及傳導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)，指出因越來越多的投資者“尋求收益”而帶來的壓力，探討全球資產(chǎn)配置模式變化的影響，從而為實(shí)施宏觀審慎政策提供建議。

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前言概要第一章 克服政治風(fēng)險(xiǎn)和危機(jī)后遺癥全球穩(wěn)定評(píng)估主權(quán)脆弱性和傳染風(fēng)險(xiǎn)尋求收益將導(dǎo)致信用過度？政策重點(diǎn)附錄1.1.新興市場(chǎng)的宏觀金融關(guān)聯(lián)以及對(duì)銀行資本充足率的影響參考文獻(xiàn)第二章 長(zhǎng)期投資者及其資產(chǎn)配置：他們目前身在何處？概要全球資產(chǎn)配置的長(zhǎng)期趨勢(shì)私人資產(chǎn)配置的決定因素結(jié)論和政策啟示附錄2.1.資產(chǎn)配置：理論和實(shí)踐附錄2.2.基金組織對(duì)全球資產(chǎn)配置的調(diào)查結(jié)果附錄2.3.定義外匯儲(chǔ)備和主權(quán)財(cái)富基金附錄2.4.回歸細(xì)則的理論基礎(chǔ)和回歸結(jié)果詳情參考文獻(xiàn)第三章 推進(jìn)宏觀審慎政策的具體操作：何時(shí)采取行動(dòng)？概要從風(fēng)險(xiǎn)源到系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)：宏觀經(jīng)濟(jì)--金融結(jié)構(gòu)模型的有益啟示探尋金融部門危機(jī)的先行指標(biāo)宏觀審慎指標(biāo)和政策：緊密結(jié)合在一起結(jié)論與實(shí)踐指引附錄3.1.對(duì)結(jié)構(gòu)模型的描述附錄3.2.預(yù)測(cè)銀行危機(jī)的發(fā)生概率附錄3.3.發(fā)現(xiàn)一組健全的接近同步指標(biāo)參考文獻(xiàn)詞匯表附錄代理主席的總結(jié)發(fā)言統(tǒng)計(jì)附錄專欄專欄1.1.市場(chǎng)信心在政策不確定的環(huán)境中惡化專欄1.2.市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)的憂慮有多大？專欄1.3.歐元區(qū)高利差主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)向歐盟銀行業(yè)部門溢出效應(yīng)的量化專欄1.4.為什么美國(guó)貨幣市場(chǎng)基金如此大規(guī)模地持有歐洲銀行債務(wù)？專欄1.5.對(duì)中國(guó)金融穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)的估測(cè)專欄1.6.宏觀審慎政策能否限制房地產(chǎn)業(yè)的繁榮？專欄1.7.危機(jī)管理下的歐元區(qū)動(dòng)態(tài)專欄1.8.監(jiān)管改革的現(xiàn)狀專欄2.1.儲(chǔ)備經(jīng)理人資產(chǎn)配置專欄2.2.使用風(fēng)險(xiǎn)因素的新資產(chǎn)配置框架專欄2.3.低利率環(huán)境和養(yǎng)老基金專欄2.4.主權(quán)資產(chǎn)管理和全球金融危機(jī)專欄3.1.美國(guó)、英國(guó)和歐盟宏觀審慎監(jiān)管當(dāng)局的監(jiān)測(cè)和政策工具專欄3.2.從信貸總量中提取信息預(yù)測(cè)金融危機(jī)專欄3.3.風(fēng)險(xiǎn)顯現(xiàn)：對(duì)金融體系壓力的接近同步指標(biāo)的研究專欄3.4.對(duì)宏觀審慎工具有效性的實(shí)證分析表表1.1.部分先進(jìn)經(jīng)濟(jì)體的負(fù)債和杠桿狀況表1.2.主權(quán)債務(wù)市場(chǎng)和脆弱性指標(biāo)表1.3.新興市場(chǎng)銀行：對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)沖擊和融資沖擊的敏感性表1.4.部分經(jīng)濟(jì)體的宏觀經(jīng)濟(jì)和金融指標(biāo)表2.1.機(jī)構(gòu)投資者管理下的資產(chǎn)表2.2.部分主權(quán)財(cái)富基金的資產(chǎn)表2.3.資產(chǎn)經(jīng)理人管理下的資產(chǎn)：資金來源表2.4.股票和債券流動(dòng)面板回歸分析匯總表2.5.模擬沖擊對(duì)區(qū)域資金流的影響：新興市場(chǎng)表2.6.估計(jì)危機(jī)指標(biāo)系數(shù)的經(jīng)濟(jì)影響表2.7.政策利率多久后上升表2.8.自2006年底以來影響跨境投資的五大因素表2.9.地區(qū)配置表2.10.根據(jù)資產(chǎn)類別進(jìn)行的資產(chǎn)配置……圖

章節(jié)摘錄

　　本章的分析表明，投資目的地國(guó)家的增長(zhǎng)前景和風(fēng)險(xiǎn)降低是驅(qū)動(dòng)現(xiàn)金投資者資產(chǎn)配置的主要因素；利差發(fā)揮的作用則較弱。對(duì)于股票和債券的流動(dòng)，在選擇投資目的地國(guó)時(shí)，投資者主要考慮經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的潛力，雖然國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)有明確的負(fù)面影響。正如預(yù)期的那樣，在全球風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒下降的情況下，投資于所有新興市場(chǎng)地區(qū)的股票和債券將有所增加。投資流動(dòng)從現(xiàn)金投資到債券和股票，一般不會(huì)受利差顯著影響。然而還是應(yīng)當(dāng)謹(jǐn)慎，限制這一結(jié)果對(duì)總體資本流動(dòng)的影響，因?yàn)楸菊路治鲋泻芏嘁蛩匚幢话?。特別是本章未考慮的短期杠桿投資者（如從事套利交易者）的投資流動(dòng)，仍可能受到政策利率和經(jīng)濟(jì)體中其他利率變化的影響。　　這些研究結(jié)果對(duì)于政策制定者的啟示在于，資產(chǎn)配置決策主要是基于經(jīng)濟(jì)政策的一致性，而非具體的政策行動(dòng)。旨在實(shí)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和低通貨膨脹率的政策將促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，減少宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)，降低國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)，本章中的回歸分析顯示其正面影響現(xiàn)金投資者的資金流動(dòng)。然而，宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定和強(qiáng)勁的增長(zhǎng)前景會(huì)吸引額外投資流動(dòng)，從而造成潛在的不穩(wěn)定影響，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，包括資產(chǎn)價(jià)格泡沫和信貸繁榮。因此，監(jiān)測(cè)和管理這些流動(dòng)資金，應(yīng)是促增長(zhǎng)政策24大框架中的一部分?！　”M管新興市場(chǎng)的長(zhǎng)期投資趨勢(shì)很可能繼續(xù)，個(gè)人投資的增長(zhǎng)前景或其他驅(qū)動(dòng)因素的沖擊可能會(huì)導(dǎo)致投資大幅逆轉(zhuǎn)。危機(jī)后，投資于新興市場(chǎng)資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)性趨勢(shì)有所加劇，主要驅(qū)動(dòng)來源于相對(duì)較好的經(jīng)濟(jì)和投資成果。不過，本章的敏感性分析表明，新興市場(chǎng)增長(zhǎng)前景的負(fù)面沖擊可能導(dǎo)致新興市場(chǎng)股票和債券的流動(dòng)，流量可能達(dá)到甚至超過這些國(guó)家在金融危機(jī)期間經(jīng)歷的流出。以下情況下是可能發(fā)生的不利情景：如果國(guó)家通過采取提高國(guó)家或政策風(fēng)險(xiǎn)的政策來作出應(yīng)對(duì)，往往會(huì)增加投資者退出的愿望。此外，其他類型的投資者（包括杠桿投資者，見第一章）的反應(yīng)可能會(huì)增強(qiáng)甚至帶動(dòng)這些投資資金的外流?！　≌咧贫ㄕ邞?yīng)該對(duì)市場(chǎng)資金撤出的可能性有所準(zhǔn)備，以減輕對(duì)具有潛在破壞性的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，尤其是當(dāng)市場(chǎng)的深度可能不足以避免價(jià)格大幅波動(dòng)時(shí)。新興市場(chǎng)的政策制定者應(yīng)利用宏觀經(jīng)濟(jì)和金融穩(wěn)定時(shí)期的優(yōu)勢(shì)，以加強(qiáng)其金融體系的危機(jī)抵御能力。同時(shí)，他們應(yīng)準(zhǔn)備應(yīng)急計(jì)劃，以保持在市場(chǎng)動(dòng)蕩期間市場(chǎng)的流動(dòng)性，如當(dāng)其他投資者退出市場(chǎng)時(shí)，選擇主權(quán)資產(chǎn)管理者來提供流動(dòng)性，一些政策制定者在危機(jī)期間即采取了這種措施（專欄2.4）。在這種情形下，主權(quán)財(cái)富管理機(jī)構(gòu)之間的協(xié)調(diào)將是重要的，為了防止在危機(jī)期間重蹈覆轍，儲(chǔ)備經(jīng)理采取了順周期性的舉措，退出了無抵押銀行存款?！　∪蚪鹑谖C(jī)改變了長(zhǎng)期資產(chǎn)配置策略，主要是使投資者更具風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，并促使其更加注重對(duì)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)管理。危機(jī)期間的流動(dòng)性中斷和最近對(duì)主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，使得投資者特別注意市場(chǎng)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和主權(quán)債券市場(chǎng)的信貸風(fēng)險(xiǎn)，即使在最發(fā)達(dá)的經(jīng)濟(jì)體也同樣如此。有強(qiáng)有力的證據(jù)表明，這些事件已經(jīng)以一種結(jié)構(gòu)性和持久的方式改變了資產(chǎn)配置框架。這種結(jié)構(gòu)性的變化也可以在數(shù)據(jù)中看出：本章的回歸分析顯示出投資流動(dòng)的明顯下降。從2007年年中到危機(jī)之后的這段時(shí)間，從對(duì)投資組合流動(dòng)的調(diào)整過渡到了對(duì)新風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估。到目前為止，尚沒有證據(jù)表明這種影響正在逐漸消失。這可能表明機(jī)構(gòu)投資者風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的行為已從根本上發(fā)生了改變?！　　?/pre>








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