全球金融穩(wěn)定報告

內(nèi)容概要

　　《世界經(jīng)濟與金融概覽·全球金融穩(wěn)定報告：全力應(yīng)對危機后遺癥（2011年9月）》評估全球金融體系面臨的主要風(fēng)險，從而識別系統(tǒng)脆弱性。正常時期，通過強調(diào)緩解系統(tǒng)性風(fēng)險的政策，該報告希望對危機防范有所裨益，進而有助于全球金融穩(wěn)定和基金組織成員國經(jīng)濟的持續(xù)增長。在經(jīng)濟復(fù)蘇疲弱、全球金融穩(wěn)定出現(xiàn)倒退的背景下，本期報告重點介紹風(fēng)險在過去六個月中的變化，追蹤金融壓力的來源和傳導(dǎo)途徑，關(guān)注主權(quán)脆弱性及傳導(dǎo)風(fēng)險，指出因越來越多的投資者“尋求收益”而帶來的壓力，探討全球資產(chǎn)配置模式變化的影響，從而為實施宏觀審慎政策提供建議。

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前言概要第一章 克服政治風(fēng)險和危機后遺癥全球穩(wěn)定評估主權(quán)脆弱性和傳染風(fēng)險尋求收益將導(dǎo)致信用過度？政策重點附錄1.1.新興市場的宏觀金融關(guān)聯(lián)以及對銀行資本充足率的影響參考文獻第二章 長期投資者及其資產(chǎn)配置：他們目前身在何處？概要全球資產(chǎn)配置的長期趨勢私人資產(chǎn)配置的決定因素結(jié)論和政策啟示附錄2.1.資產(chǎn)配置：理論和實踐附錄2.2.基金組織對全球資產(chǎn)配置的調(diào)查結(jié)果附錄2.3.定義外匯儲備和主權(quán)財富基金附錄2.4.回歸細則的理論基礎(chǔ)和回歸結(jié)果詳情參考文獻第三章 推進宏觀審慎政策的具體操作：何時采取行動？概要從風(fēng)險源到系統(tǒng)性風(fēng)險指標：宏觀經(jīng)濟--金融結(jié)構(gòu)模型的有益啟示探尋金融部門危機的先行指標宏觀審慎指標和政策：緊密結(jié)合在一起結(jié)論與實踐指引附錄3.1.對結(jié)構(gòu)模型的描述附錄3.2.預(yù)測銀行危機的發(fā)生概率附錄3.3.發(fā)現(xiàn)一組健全的接近同步指標參考文獻詞匯表附錄代理主席的總結(jié)發(fā)言統(tǒng)計附錄專欄專欄1.1.市場信心在政策不確定的環(huán)境中惡化專欄1.2.市場對于美國主權(quán)風(fēng)險的憂慮有多大？專欄1.3.歐元區(qū)高利差主權(quán)債務(wù)風(fēng)險向歐盟銀行業(yè)部門溢出效應(yīng)的量化專欄1.4.為什么美國貨幣市場基金如此大規(guī)模地持有歐洲銀行債務(wù)？專欄1.5.對中國金融穩(wěn)定風(fēng)險的估測專欄1.6.宏觀審慎政策能否限制房地產(chǎn)業(yè)的繁榮？專欄1.7.危機管理下的歐元區(qū)動態(tài)專欄1.8.監(jiān)管改革的現(xiàn)狀專欄2.1.儲備經(jīng)理人資產(chǎn)配置專欄2.2.使用風(fēng)險因素的新資產(chǎn)配置框架專欄2.3.低利率環(huán)境和養(yǎng)老基金專欄2.4.主權(quán)資產(chǎn)管理和全球金融危機專欄3.1.美國、英國和歐盟宏觀審慎監(jiān)管當局的監(jiān)測和政策工具專欄3.2.從信貸總量中提取信息預(yù)測金融危機專欄3.3.風(fēng)險顯現(xiàn)：對金融體系壓力的接近同步指標的研究專欄3.4.對宏觀審慎工具有效性的實證分析表表1.1.部分先進經(jīng)濟體的負債和杠桿狀況表1.2.主權(quán)債務(wù)市場和脆弱性指標表1.3.新興市場銀行：對宏觀經(jīng)濟沖擊和融資沖擊的敏感性表1.4.部分經(jīng)濟體的宏觀經(jīng)濟和金融指標表2.1.機構(gòu)投資者管理下的資產(chǎn)表2.2.部分主權(quán)財富基金的資產(chǎn)表2.3.資產(chǎn)經(jīng)理人管理下的資產(chǎn)：資金來源表2.4.股票和債券流動面板回歸分析匯總表2.5.模擬沖擊對區(qū)域資金流的影響：新興市場表2.6.估計危機指標系數(shù)的經(jīng)濟影響表2.7.政策利率多久后上升表2.8.自2006年底以來影響跨境投資的五大因素表2.9.地區(qū)配置表2.10.根據(jù)資產(chǎn)類別進行的資產(chǎn)配置……圖

章節(jié)摘錄

　　本章的分析表明，投資目的地國家的增長前景和風(fēng)險降低是驅(qū)動現(xiàn)金投資者資產(chǎn)配置的主要因素；利差發(fā)揮的作用則較弱。對于股票和債券的流動，在選擇投資目的地國時，投資者主要考慮經(jīng)濟增長的潛力，雖然國家風(fēng)險有明確的負面影響。正如預(yù)期的那樣，在全球風(fēng)險厭惡情緒下降的情況下，投資于所有新興市場地區(qū)的股票和債券將有所增加。投資流動從現(xiàn)金投資到債券和股票，一般不會受利差顯著影響。然而還是應(yīng)當謹慎，限制這一結(jié)果對總體資本流動的影響，因為本章分析中很多因素未被包含。特別是本章未考慮的短期杠桿投資者（如從事套利交易者）的投資流動，仍可能受到政策利率和經(jīng)濟體中其他利率變化的影響?！　∵@些研究結(jié)果對于政策制定者的啟示在于，資產(chǎn)配置決策主要是基于經(jīng)濟政策的一致性，而非具體的政策行動。旨在實現(xiàn)宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定和低通貨膨脹率的政策將促進經(jīng)濟增長，減少宏觀經(jīng)濟的波動，降低國家風(fēng)險，本章中的回歸分析顯示其正面影響現(xiàn)金投資者的資金流動。然而，宏觀經(jīng)濟的穩(wěn)定和強勁的增長前景會吸引額外投資流動，從而造成潛在的不穩(wěn)定影響，從長遠來看，包括資產(chǎn)價格泡沫和信貸繁榮。因此，監(jiān)測和管理這些流動資金，應(yīng)是促增長政策24大框架中的一部分?！　”M管新興市場的長期投資趨勢很可能繼續(xù)，個人投資的增長前景或其他驅(qū)動因素的沖擊可能會導(dǎo)致投資大幅逆轉(zhuǎn)。危機后，投資于新興市場資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)性趨勢有所加劇，主要驅(qū)動來源于相對較好的經(jīng)濟和投資成果。不過，本章的敏感性分析表明，新興市場增長前景的負面沖擊可能導(dǎo)致新興市場股票和債券的流動，流量可能達到甚至超過這些國家在金融危機期間經(jīng)歷的流出。以下情況下是可能發(fā)生的不利情景：如果國家通過采取提高國家或政策風(fēng)險的政策來作出應(yīng)對，往往會增加投資者退出的愿望。此外，其他類型的投資者（包括杠桿投資者，見第一章）的反應(yīng)可能會增強甚至帶動這些投資資金的外流?！　≌咧贫ㄕ邞?yīng)該對市場資金撤出的可能性有所準備，以減輕對具有潛在破壞性的流動性風(fēng)險，尤其是當市場的深度可能不足以避免價格大幅波動時。新興市場的政策制定者應(yīng)利用宏觀經(jīng)濟和金融穩(wěn)定時期的優(yōu)勢，以加強其金融體系的危機抵御能力。同時，他們應(yīng)準備應(yīng)急計劃，以保持在市場動蕩期間市場的流動性，如當其他投資者退出市場時，選擇主權(quán)資產(chǎn)管理者來提供流動性，一些政策制定者在危機期間即采取了這種措施（專欄2.4）。在這種情形下，主權(quán)財富管理機構(gòu)之間的協(xié)調(diào)將是重要的，為了防止在危機期間重蹈覆轍，儲備經(jīng)理采取了順周期性的舉措，退出了無抵押銀行存款?！　∪蚪鹑谖C改變了長期資產(chǎn)配置策略，主要是使投資者更具風(fēng)險意識，并促使其更加注重對投資組合的風(fēng)險管理。危機期間的流動性中斷和最近對主權(quán)風(fēng)險的擔(dān)憂，使得投資者特別注意市場的流動性風(fēng)險和主權(quán)債券市場的信貸風(fēng)險，即使在最發(fā)達的經(jīng)濟體也同樣如此。有強有力的證據(jù)表明，這些事件已經(jīng)以一種結(jié)構(gòu)性和持久的方式改變了資產(chǎn)配置框架。這種結(jié)構(gòu)性的變化也可以在數(shù)據(jù)中看出：本章的回歸分析顯示出投資流動的明顯下降。從2007年年中到危機之后的這段時間，從對投資組合流動的調(diào)整過渡到了對新風(fēng)險的評估。到目前為止，尚沒有證據(jù)表明這種影響正在逐漸消失。這可能表明機構(gòu)投資者風(fēng)險規(guī)避的行為已從根本上發(fā)生了改變?！　　?/pre>








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