瘋狂、驚恐和崩潰

內(nèi)容概要

　　有一個(gè)同事曾經(jīng)提議以一個(gè)數(shù)學(xué)模型來(lái)裝點(diǎn)《瘋狂、驚恐和崩潰：金融危機(jī)史（第5版）》。這可能對(duì)某些讀者有用，但對(duì)我而言，用處不大。核心問(wèn)題是投機(jī)究竟是市場(chǎng)穩(wěn)定因素還是不穩(wěn)定因素——換句話說(shuō)，市場(chǎng)是否總是理性的。我們要強(qiáng)調(diào)的更為基本的一點(diǎn)是，在任何時(shí)候，要正確地建立貨幣機(jī)制都存在很大的困難，而且不可能使之永遠(yuǎn)正確。我們的結(jié)論是從長(zhǎng)期的角度來(lái)看，貨幣供應(yīng)量應(yīng)固定不變，但在短期的危機(jī)期間它應(yīng)當(dāng)是富有彈性的。經(jīng)濟(jì)過(guò)熱時(shí)，政府部門和官員的錯(cuò)誤、瀆職及貪污等行為一經(jīng)揭露，往往會(huì)加速經(jīng)濟(jì)崩潰與市場(chǎng)恐慌。歷史清楚地表明，欺詐是經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期貪婪地追求財(cái)富的必然結(jié)果……對(duì)此，筆者很難控制諷刺的口氣。書中將盡量克服。

作者簡(jiǎn)介

查爾斯·P．金德?tīng)柌瘢涸诼槭±砉W(xué)院經(jīng)濟(jì)系任教33年。經(jīng)濟(jì)史學(xué)家，同時(shí)也是一位多產(chǎn)的作者，發(fā)表了眾多優(yōu)秀作品。
    羅伯特·Z．阿利伯：芝加哥大學(xué)商學(xué)院國(guó)際經(jīng)濟(jì)與金融系教授，自1965年開(kāi)始即在芝加哥大學(xué)任教。

書籍目錄

第一章 金融危機(jī)：頑疾難醫(yī)投機(jī)狂熱與信貸政策啟示本書結(jié)構(gòu)安排第二章 危機(jī)典型剖析歷史學(xué)與經(jīng)濟(jì)學(xué)模型國(guó)際間傳導(dǎo)機(jī)制模型的有效性模型的現(xiàn)實(shí)相關(guān)性第三章 投機(jī)狂熱市場(chǎng)理性個(gè)人理性和市場(chǎng)非理性外部沖擊投機(jī)對(duì)象投機(jī)本性的國(guó)別差異第四章 火上澆油：信貸擴(kuò)張貨幣學(xué)派與銀行學(xué)派債務(wù)質(zhì)量匯票短期拆借資金（Call Money）金匯兌本位制（The Gold-Exchange Standard）信貸不穩(wěn)定性和大蕭條第五章 關(guān)鍵階段預(yù)期變化警訊財(cái)務(wù)困境困境會(huì)持續(xù)多久？危機(jī)的開(kāi)始崩潰與恐慌第六章 經(jīng)濟(jì)繁榮與投機(jī)過(guò)熱郁金香投機(jī)狂熱股市與房地產(chǎn)市場(chǎng)商品價(jià)格、資產(chǎn)價(jià)格與貨幣政策第七章 危機(jī)的國(guó)際傳播誰(shuí)應(yīng)為危機(jī)負(fù)責(zé)？傳導(dǎo)機(jī)制劣幣危機(jī)（The Kipper-und Wipperzeit）南海泡沫和密西西比泡沫1763～1819年的危機(jī)1825～1896年的危機(jī)1907年的危機(jī)1929年危機(jī)的國(guó)際后果亞洲金融危機(jī)的傳播第八章 資產(chǎn)價(jià)格泡沫的國(guó)際傳播：從東京到曼谷到紐約東京和大阪的資產(chǎn)價(jià)格泡沫日本資產(chǎn)價(jià)格泡沫形成的時(shí)點(diǎn)東京資產(chǎn)價(jià)格泡沫破裂的原因和時(shí)間東亞經(jīng)濟(jì)奇跡和亞洲金融危機(jī)理性繁榮和非理性繁榮滾滾資金（sloshing money）和資產(chǎn)泡沫……第九章 欺詐、騙局和信貸周期第十章 政策應(yīng)對(duì)：任其發(fā)展。抑或另辟蹊徑第十一章 國(guó)內(nèi)最后貸款人第十二章 國(guó)際最后貸款人第十三章 歷史的教訓(xùn)及最為動(dòng)蕩的數(shù)十年附錄

章節(jié)摘錄

　　外國(guó)資金的流人會(huì)不斷推動(dòng)資金輸入國(guó)貨幣的升值。資金輸入國(guó)國(guó)際收支平衡表中的資本賬戶出現(xiàn)順差，其貿(mào)易與經(jīng)常賬戶則會(huì)出現(xiàn)逆差。顯然，未來(lái)終有一天，通過(guò)新增貸款流入的資金不及該國(guó)為現(xiàn)有貸款償付利息的資金流出，與此同時(shí)，資本項(xiàng)目的逆差必然要求貿(mào)易與經(jīng)常項(xiàng)目的順差予以抵補(bǔ)，只有這樣，該國(guó)才能獲得足夠的資金償付其貸款利息。當(dāng)外國(guó)放款人拒絕提供新的貸款時(shí)，多數(shù)借款人不得不拖欠貸款本息的償還。在墨西哥等發(fā)展中國(guó)家的債務(wù)危機(jī)中，共有約2，500億美元的債務(wù)由于借款人無(wú)力償還而注銷，表面上看，注銷的是債務(wù)的賬面價(jià)值，實(shí)質(zhì)上，注銷的是借款人無(wú)力償還的利息。時(shí)至今日，放款人仍未認(rèn)真考慮這一問(wèn)題——如果它們不再提供新的貸款，借款人就無(wú)法獲得足夠的資金償還以前貸款的利息?！　?0世紀(jì)80年代，日本的房地產(chǎn)價(jià)格上漲了十倍，股票價(jià)格上漲了六至七倍，1985年至1990年的五年間，日本經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了空前的繁榮。投資房地產(chǎn)的年收益率高達(dá)30％。很多企業(yè)意識(shí)到房地產(chǎn)投資的利潤(rùn)率遠(yuǎn)高于鋼鐵、汽車、電視機(jī)等實(shí)業(yè)投資，因此，它們從銀行大舉借款進(jìn)入房地產(chǎn)投資領(lǐng)域。在當(dāng)時(shí)，房?jī)r(jià)上漲幅度比房屋租金的上漲幅度高得多，通過(guò)購(gòu)人房產(chǎn)并出租獲利是根本不可能的，以房養(yǎng)房的借款人做的是虧本的買賣（negative carly）。投資者只能通過(guò)獲得對(duì)現(xiàn)有房產(chǎn)的追加貸款來(lái)償還以前貸款的利息。到了90年代初，新上任的日本銀行行長(zhǎng)要求各家商業(yè)控制房地產(chǎn)貸款占總貸款份額的增長(zhǎng)。原本日本各家商業(yè)銀行房地產(chǎn)貸款的年均增幅達(dá)到30％，而在政策出臺(tái)之后，房地產(chǎn)貸款的年均增幅迅速回落到5％～6％。很多企業(yè)和投資者無(wú)法獲得新增貸款的資金支持，也就無(wú)法歸還以前貸款的利息，他們不得不出售以前購(gòu)買的房產(chǎn)，泡沫的破滅也就隨之而來(lái)。 　　……

媒體關(guān)注與評(píng)論

　　“審視歷史，回憶你身邊發(fā)生的事，凝神思考所有與你讀到、聽(tīng)到或記憶的個(gè)人的私人或公共生活中的巨大不幸，你會(huì)發(fā)現(xiàn)，至今所發(fā)生的大部分不幸是因?yàn)檫@些人不知道他們何時(shí)是幸運(yùn)，他們何時(shí)該靜坐不動(dòng)，保持滿足?！薄　　獊啴?dāng)?斯密（Adam Smith）　　　　“關(guān)于恐慌與過(guò)熱的文章不計(jì)其數(shù)，已非我們的心智所能及。但有一點(diǎn)是肯定的，在一些特定的時(shí)期，總有許多愚蠢的人擁有許多愚蠢的錢……每間隔一段時(shí)間，這些人的資本——我們稱之為國(guó)家的盲目資本，出于與當(dāng)前目的不一致的原因，特別巨大而沖動(dòng)。它在尋找某人吞食它時(shí)，出現(xiàn)了“資金災(zāi)”；當(dāng)它找到這個(gè)人時(shí)，出現(xiàn)了“投機(jī)”；而在它被吃掉后，出現(xiàn)了“恐慌”。”　　——沃爾特?巴杰特（Walter Bagehot） 　　　　在這一點(diǎn)上，我記得一位共和國(guó)要員對(duì)我說(shuō)的一番話：“我深知我的國(guó)家，她能平靜地支持任何事情，但金融危機(jī)除外?！薄　　酌商?菲利普（Raymond Philippe） 　　　　“我能感到它正在降臨，不管有無(wú)證監(jiān)會(huì)，一輪全新的災(zāi)難性投機(jī)正在降臨。我們很熟悉它的各個(gè)階段：先是藍(lán)籌股受到追捧，然后是二線熱點(diǎn)、場(chǎng)外交易，再后是新發(fā)行的垃圾市場(chǎng)，最終不可避免地崩潰。我無(wú)法知道它何時(shí)降臨，但我能感到它正在逼近。該死的，我卻不知道該怎么辦?！薄　　{德?J.拉斯克（Bernard J.Lasker）

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