企業(yè)套期保值的有效性與績(jī)效評(píng)價(jià)研究

內(nèi)容概要

本課題主要研究了中國企業(yè)利用國內(nèi)期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值的相關(guān)問題。主要研究?jī)?nèi)容由以下五部分組成：1.企業(yè)利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值的起因；2.在充分討論了套期保值相關(guān)理論的基礎(chǔ)上，提出了從企業(yè)經(jīng)營(yíng)的視角和實(shí)踐出發(fā)，應(yīng)如何認(rèn)識(shí)和界定套期保值；3.總結(jié)歸納了企業(yè)在套期保值操作上可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)，并提出了應(yīng)對(duì)措施；4.在套期保值的界定和套期保值操作相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)控制的前提下，提出了套期保值有效性的認(rèn)定準(zhǔn)則；5.提出了與現(xiàn)階段相適應(yīng)的套期保值績(jī)效評(píng)價(jià)體系。    由于原材料采購定價(jià)和產(chǎn)品銷售定價(jià)在時(shí)間上的不一致性，使得企業(yè)面臨著價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)為了控制風(fēng)險(xiǎn)敞口，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，需要對(duì)沖上述的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。期貨市場(chǎng)因?yàn)樵谶M(jìn)入門檻、市場(chǎng)流動(dòng)性、價(jià)格發(fā)現(xiàn)的充分程度和權(quán)威性、市場(chǎng)信息的透明度、違約風(fēng)險(xiǎn)的可控性以及解除對(duì)沖關(guān)系的便利性等方面存在著顯著的優(yōu)勢(shì)，從而成為企業(yè)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的首選場(chǎng)所和必然選擇。    企業(yè)是套期保值行為的主體，套期保值是企業(yè)眾多經(jīng)營(yíng)工具中的一種，企業(yè)對(duì)套期保值這種經(jīng)營(yíng)工具的使用必然是出于更好地實(shí)現(xiàn)企業(yè)整體經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的考慮。因此，我們認(rèn)為，從企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的角度來界定套期保值及其有效性，評(píng)價(jià)套期保值的績(jī)效有著很強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義。    本課題認(rèn)為只要企業(yè)的期貨頭寸滿足兩個(gè)約束條件：1.企業(yè)的現(xiàn)貨頭寸和期貨凈頭寸在方向上必須是相反的；2.從對(duì)沖現(xiàn)貨風(fēng)險(xiǎn)的角度來看，企業(yè)的期貨凈頭寸不能超過企業(yè)的全部產(chǎn)能或經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，就應(yīng)被視為套期保值。本定義不要求企業(yè)對(duì)具體的現(xiàn)貨頭寸和具體的期貨頭寸進(jìn)行明確的套期保值關(guān)系確認(rèn)，而是著重強(qiáng)調(diào)企業(yè)使用期貨頭寸進(jìn)行套期保值來控制其風(fēng)險(xiǎn)敞口的功能，便于企業(yè)在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)敞口較大時(shí)，增加期貨頭寸以控制風(fēng)險(xiǎn)敞口的規(guī)模，在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)敞口較小時(shí)，減少期貨頭寸以便獲取機(jī)會(huì)利潤(rùn)。企業(yè)在套期保值操作中對(duì)期貨頭寸在規(guī)模上的動(dòng)態(tài)調(diào)整，即套期保值操作中的靈活性應(yīng)予以肯定。    套期保值既涉及企業(yè)對(duì)自身經(jīng)營(yíng)環(huán)境的分析，又涉及現(xiàn)貨的生產(chǎn)銷售和期貨市場(chǎng)的具體操作等內(nèi)容，屬于技術(shù)含量較高的業(yè)務(wù)，因此，也就必然存在較多的風(fēng)險(xiǎn)。本課題總結(jié)歸納了企業(yè)在套期保值過程中可能出現(xiàn)的七大風(fēng)險(xiǎn)，分別是：對(duì)套期保值的錯(cuò)誤認(rèn)識(shí)；對(duì)套期保值的資源投入不足；與套期保值相關(guān)的機(jī)構(gòu)設(shè)置不合理和規(guī)章制度不健全；在具體的套期保值操作中的能力不足而導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)；期貨市場(chǎng)“黑天鵝”事件的發(fā)生；基差風(fēng)險(xiǎn)；套期保值決策和具體操作中的道德風(fēng)險(xiǎn)，并提出控制這些風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)措施。    企業(yè)的套期保值行為既需要一定的操作靈活度，又由于市場(chǎng)的變化引發(fā)可能出現(xiàn)各類風(fēng)險(xiǎn)。因此，不能因?yàn)槠髽I(yè)的套期保值行為符合我們的套期保值定義就萬事大吉了。企業(yè)必須預(yù)先評(píng)估并努力克服套期保值業(yè)務(wù)開展中的各類風(fēng)險(xiǎn)，并審慎合理地使用套期保值。為此，本課題提出了套期保值有效性的概念。我們認(rèn)為，在企業(yè)的期貨操作滿足我們對(duì)套期保值行為的界定后，企業(yè)的套期保值行為必須滿足以下兩個(gè)條件：1.企業(yè)的套期保值行為針對(duì)套期保值可能出現(xiàn)的各類風(fēng)險(xiǎn)作了有針對(duì)性的預(yù)防；2.企業(yè)的套期保值行為的靈活性來自企業(yè)決策層或權(quán)威部門的授權(quán)或認(rèn)可，便是有效的套期保值。    在企業(yè)套期保值行為滿足了我們對(duì)套期保值有效性認(rèn)定的情況下，將期貨和現(xiàn)貨的綜合損益作為評(píng)價(jià)套期保值績(jī)效的對(duì)象。同時(shí)，將經(jīng)營(yíng)評(píng)價(jià)、（含預(yù)期）與市場(chǎng)評(píng)價(jià)有機(jī)地結(jié)合起來，做出了兩組評(píng)價(jià)指標(biāo)。經(jīng)營(yíng)評(píng)價(jià)（含預(yù)期）是與企業(yè)設(shè)定的套期保值目標(biāo)利潤(rùn)率相比較，市場(chǎng)評(píng)價(jià)是與該品種期貨市場(chǎng)的均價(jià)相比較。這兩種評(píng)價(jià)指標(biāo)可以較好地解決在非極端市場(chǎng)行情下套期保值績(jī)效的評(píng)價(jià)問題。本課題還通過案例來說明在極端市場(chǎng)環(huán)境下套期保值的可能結(jié)果，并給出了我們對(duì)這種情況下套期保值績(jī)效評(píng)價(jià)的建議。這種方法更能夠使企業(yè)不斷改善和修正自己在市場(chǎng)中的有效操作。需要說明的是，由于與企業(yè)套期保值行為及其績(jī)效評(píng)價(jià)相關(guān)的討論剛剛引起社會(huì)各界的廣泛關(guān)注。因此，本課題提出的套期保值績(jī)效評(píng)價(jià)體系是嘗試性的，還需要隨著對(duì)套期保值認(rèn)識(shí)的深化不斷地加以改進(jìn)。

書籍目錄

摘要第一章  課題研究背景和目標(biāo)  第一節(jié)  研究背景  第二節(jié)  研究目標(biāo)及范圍第二章  如何正確認(rèn)識(shí)套期保值  第一節(jié)  企業(yè)利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值的需求分析  第二節(jié)  本課題對(duì)套期保值的認(rèn)定  第三節(jié)  企業(yè)實(shí)施套期保值過程中的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)  第四節(jié)  企業(yè)套期保值行為的有效性認(rèn)定第三章  套期保值績(jī)效評(píng)價(jià)體系及政策建議  第一節(jié)  企業(yè)套期保值績(jī)效評(píng)價(jià)的相關(guān)說明  第二節(jié)  套期保值績(jī)效評(píng)價(jià)體系  第三節(jié)  建立有利于區(qū)分套期保值與投機(jī)的會(huì)計(jì)信息披露制度結(jié)語附錄  企業(yè)賣出套期保值的事后績(jī)效評(píng)價(jià)體系

編輯推薦

　　全球性金融危機(jī)的爆發(fā)，一方面，讓我們開始全面反思衍生品的過度創(chuàng)新帶來的負(fù)面效應(yīng)；另一方面，現(xiàn)實(shí)中規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的需求也對(duì)衍生品類避險(xiǎn)工具提出了要求。與此同時(shí)，我國期貨市場(chǎng)同實(shí)體經(jīng)濟(jì)一樣，獲得了長(zhǎng)足發(fā)展。在這個(gè)重要的歷史發(fā)展時(shí)期，主管部門因勢(shì)利導(dǎo)地提出期貨市場(chǎng)不僅要為國民經(jīng)濟(jì)服務(wù)，還要為促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展而努力。這是新時(shí)期對(duì)我國期貨市場(chǎng)發(fā)展提出的新的、更高的要求。當(dāng)前，核心問題集中在企業(yè)如何利用期貨市場(chǎng)價(jià)格體系和避險(xiǎn)型金融工具上，前者已經(jīng)得到了很好的解決，而后者則一直面臨各類難題。為了更好地解決影響其發(fā)展中的核心問題——如何評(píng)價(jià)企業(yè)在期貨市場(chǎng)上的行為，當(dāng)務(wù)之急是建立一整套簡(jiǎn)單易行、行之有效、科學(xué)的評(píng)價(jià)體系。在上海期貨交易所十幾年運(yùn)行的大量數(shù)據(jù)支持下，《企業(yè)套期保值的有效性與績(jī)效評(píng)價(jià)研究》課題組開展了比較詳盡的研究，在此基礎(chǔ)上，嘗試性地提出了適合我國國情的企業(yè)參與期貨市場(chǎng)套期保值的有效性評(píng)估體系。

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