全球金融危機(jī)與中國國際金融新戰(zhàn)略

前言

　　2007年8月爆發(fā)的美國次貸危機(jī)把全球拖入自第二次世界大戰(zhàn)以來最嚴(yán)重的金融、經(jīng)濟(jì)危機(jī)。2009年下半年以來，美國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)正增長。正當(dāng)各國對2010年世界經(jīng)濟(jì)增長的樂觀情緒日益高漲的時候，2010年4月，希臘政府宣布，如在5月之前得不到救援貸款，它將無法為即將到期的200億歐元國債再融資（refinaneing）。由于擔(dān)心希臘政府違約，投資者開始大規(guī)模拋售希臘國債，希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)。希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)迅速向歐洲其他地區(qū)擴(kuò)展：西班牙、愛爾蘭、葡萄牙和意大利等國（PIIGS——“歐豬五國”）國債相繼遭到拋售，歐洲資金外逃，歐元貶值。在此情況下，歐盟、歐洲中央銀行和IMF緊急出臺了7，500億歐元的救援計劃。歐洲中央銀行在國債市場上購買私人投資者拋售的希臘國債，以防止國債價格下跌和收益率攀升。在穩(wěn)定金融市場的同時，歐盟國家開始執(zhí)行緊縮性財政政策，以穩(wěn)定國債市場。歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)向我們傳遞了一個非常明確的信號：白2007年8月開始的全球金融、經(jīng)濟(jì)危機(jī)還遠(yuǎn)未結(jié)束，全球金融穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)增長依然面臨嚴(yán)重挑戰(zhàn)?！　∶绹钨J危機(jī)的實(shí)質(zhì)是私人部門債務(wù)危機(jī)。在資本市場高度發(fā)達(dá)的條件下，私人消費(fèi)在很大程度上擺脫了收入限制而靠借貸支撐。各種衍生金融工具的出現(xiàn)，大大延伸了債務(wù)鏈條，轉(zhuǎn)移了原始債權(quán)人的風(fēng)險，而最終投資者（債權(quán)人、儲蓄者）對于原始債務(wù)人的還債能力根本不可能有正確的估價。

內(nèi)容概要

　　由于擔(dān)心希臘政府違約，投資者開始大規(guī)模拋售希臘國債，希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)。希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)迅速向歐洲其他地區(qū)擴(kuò)展：西班牙、愛爾蘭、葡萄牙和意大利等國（PIIGS——“歐豬五國”）國債相繼遭到拋售，歐洲資金外逃，歐元貶值。在此情況下，歐盟、歐洲中央銀行和IMF緊急出臺了7，500億歐元的救援計劃。歐洲中央銀行在國債市場上購買私人投資者拋售的希臘國債，以防止國債價格下跌和收益率攀升。在穩(wěn)定金融市場的同時，歐盟國家開始執(zhí)行緊縮性財政政策，以穩(wěn)定國債市場。歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)向我們傳遞了一個非常明確的信號：白2007年8月開始的全球金融、經(jīng)濟(jì)危機(jī)還遠(yuǎn)未結(jié)束，全球金融穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)增長依然面臨嚴(yán)重挑戰(zhàn)。

作者簡介

　　張明，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，副研究員，中國社會科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所國際金融研究室副主任，中國社會科學(xué)院國際金融研究中心秘書長。研究領(lǐng)域?yàn)閲H金融與宏觀經(jīng)濟(jì)。近年來的研究興趣包括美國次貸危機(jī)、跨境資本流動與外匯儲備管理。曾先后擔(dān)任畢馬威華振會計師事務(wù)所（KPMG）審計師，參與了若干中國企業(yè)的股份制改造、海外上市及財務(wù)報表審計；跨國投資銀行Asset Managers集團(tuán)中國區(qū)副總裁，負(fù)責(zé)中國內(nèi)地的私募股權(quán)投資?！　〕霭妗吨袊母邇π睿禾卣魇聦?shí)與部門分析》、《覺今是而昨非——張明金融隨筆集》、《資產(chǎn)證券化手冊》等學(xué)術(shù)著作5部，完成省部級課題10余項(xiàng)，在《世界經(jīng)濟(jì)》、《國際金融研究》、《China & World Economy》等核心期刊上發(fā)表學(xué)術(shù)論文50余篇，在《人民日報》、《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)所道》、英國《財經(jīng)時報》中文網(wǎng)、《中國證券報》等財經(jīng)媒體上發(fā)表財經(jīng)評論300余篇?！　≈饕鐣媛毎ǎ骸妒澜缃?jīng)濟(jì)》、《當(dāng)代亞太》等多家核心期刊匿名審稿人，《國際經(jīng)濟(jì)論》、《環(huán)球財經(jīng)》編委，西南證券、環(huán)球財經(jīng)研究院各座研究員，對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院碩士生導(dǎo)師，中國金融40人論壇特約研究員等。

書籍目錄

第一章 全球金融危機(jī)與世界經(jīng)濟(jì)增長／1一、全球金融危機(jī)的演進(jìn)歷程與發(fā)展趨勢／3二、世界經(jīng)濟(jì)增長形勢回顧與展望／8第二章 次貸危機(jī)的擴(kuò)散傳導(dǎo)機(jī)制研究17一、引言／19二、次貸危機(jī)形成的根源以及危機(jī)的觸發(fā)／21三、次貸危機(jī)如何由信貸危機(jī)演變?yōu)榻鹑谑袌鱿到y(tǒng)性危機(jī)／27四、危機(jī)如何由金融市場傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)／40五、危機(jī)如何由美國傳遞至全球／44六、對次貸危機(jī)的展望／47附錄投資銀行是如何在次貸危機(jī)中破產(chǎn)倒閉的／49第三章 透視CDO：類型、構(gòu)造、評級與市場／57一、引言／59二、CDO的特征和類型／60三、CDO的構(gòu)造——現(xiàn)金型CDO與合成型CDO／65四、CDO的信用評級／71五、全球CDO市場概覽／73六、CDO的歷史意義和潛在風(fēng)險／77第四章 透視CDS：功能、定價、市場與危機(jī)81一、引言／83二、CDS的定義與類型／84三、CDS的功能／87四、CDS的定價／90五、全球CDS市場概覽／92六、CDS在次貸危機(jī)中扮演的角色／95第五章 美國的財政政策能夠持續(xù)嗎／103一、引言／105二、研究財政政策可持續(xù)性的傳統(tǒng)框架／107三、一個新框架：美國國債市場的供求缺口分析／109四、小結(jié)／114附錄分析財政政策可持續(xù)性的理論框架／115第六章 歐洲主權(quán)信用危機(jī)與全球短期資本流動／125一、歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)仍將繼續(xù)擴(kuò)展／127二、危機(jī)下的全球短期資本流動／131三、中國面臨的短期資本流動／133第七章 全球金融危機(jī)背景下的國際貨幣體系改革／135一、危機(jī)爆發(fā)前的國際貨幣金融體系／137二、全球金融危機(jī)對國際貨幣金融體系提出的挑戰(zhàn)151三、危機(jī)后國際多邊貨幣合作的進(jìn)展與前景／158四、中國如何更有效地參與國際多邊貨幣合作／178第八章 全球金融危機(jī)背景下的中國國際金融新戰(zhàn)略／187一、引言／189二、人民幣國際化190三、區(qū)域貨幣金融合作／195四、國際貨幣體系重建／201五、小結(jié)／205附錄浮出水面的亞洲貨幣基金／206第九章 全球金融危機(jī)背景下的中國外匯儲備管理／215一、外匯儲備增長、幣種與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及投資收益率／217二、次貸危機(jī)背景下中國對美國證券投資組合的變化228三、中國外匯儲備如何逃出“金融恐怖均衡”／239附錄略論中國外匯儲備面臨的潛在資本損失／250第十章 全球金融危機(jī)背景下的人民幣國際化259一、人民幣國際化的重要性／261二、人民幣國際化取得的進(jìn)展／263三、人民幣國際化的收益／265四、人民幣國際化的成本／266五、如何在風(fēng)險可控的前提下進(jìn)一步推進(jìn)人民幣國際化272后記277

章節(jié)摘錄

　　各國政府及時、規(guī)模巨大的救市政策取得了良好效果。一方面，金融市場的流動性短缺與信貸緊縮有了明顯改善，股票市場開始強(qiáng)勁反彈。如圖1.2 所示，自2009年3月至今，美國道瓊斯工業(yè)指數(shù)由6550點(diǎn)左右重返萬點(diǎn)以上。股市的反彈以及政府的注資，使得金融機(jī)構(gòu)減計資產(chǎn)的壓力大大減輕，去杠桿化進(jìn)程基本結(jié)束，金融市場日趨穩(wěn)定。另一方面，在救市政策的推動下，各國實(shí)體經(jīng)濟(jì)也顯著反彈。截至2009年第三季度，歐美日三大經(jīng)濟(jì)體均已走出負(fù)增長。　　展望全球金融危機(jī)的發(fā)展趨勢，可以得出兩個基本判斷。其一，從金融市場層面來看，危機(jī)最低點(diǎn)已經(jīng)過去了。盡管在商業(yè)地產(chǎn)違約率上升、信用卡違約率上升、中小銀行繼續(xù)破產(chǎn)等領(lǐng)域還存在一定的不確定性，但由于金融市場參與者的心理預(yù)期已經(jīng)顯著調(diào)低，以及美國政府所采取的擴(kuò)張性的財政貨幣政策，上述問題都很難演變?yōu)榈诙ń鹑诤[，無論如何金融市場最糟糕的時期已經(jīng)過去。其二，從實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面來看，前景并不令人樂觀。這有兩點(diǎn)內(nèi)容。首先，盡管從2009年第二季度起，全球經(jīng)濟(jì)均出現(xiàn)顯著反彈。但這一波反彈更多依賴于政策刺激與企業(yè)的再庫存化，如果私人部門消費(fèi)與投資不能及時復(fù)蘇，那么這一波反彈將缺乏可持續(xù)性。其次，世界各國擴(kuò)張性的救市政策也導(dǎo)致財政赤字飆升、基礎(chǔ)貨幣超發(fā)，從而埋下了通貨膨脹與資產(chǎn)價格泡沫的隱患。最后，金融危機(jī)之后，全球國際收支失衡的狀況能否得到根本性的改觀，還有待于進(jìn)一步觀察。

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