世界經(jīng)濟(jì)展望

前言

　　全球經(jīng)濟(jì)開始再次擴(kuò)張，金融條件顯著改善。但是，就業(yè)前景顯著改善還需要一段時間?！　≡趤喼迯?fù)蘇的帶動下，新興和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體走在了復(fù)蘇的前列?？傮w上說，由于政策框架的改善，新興經(jīng)濟(jì)體抵御金融風(fēng)暴的表現(xiàn)大大好于依據(jù)歷史經(jīng)驗得出的預(yù)期。然而，在更廣泛的范圍內(nèi)，包括在主要先進(jìn)經(jīng)濟(jì)體，各項活動也正在好轉(zhuǎn)。金融市場情緒和風(fēng)險偏好回升，銀行籌集了資本，批發(fā)融資市場重新開張，新興市場風(fēng)險得到緩解?！　〈舜畏磸椀挠|發(fā)因素是先進(jìn)和新興經(jīng)濟(jì)體采取的強(qiáng)有力的公共政策，加之基金組織在國際層面采取的措施，消除了人們對發(fā)生系統(tǒng)性金融崩潰的擔(dān)心、支持了需求，而且最重要的是，消除了對發(fā)生全球性衰退的擔(dān)心。這些擔(dān)心導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)活動和貿(mào)易出現(xiàn)第二次世界大戰(zhàn)以來最急劇的下降。中央銀行迅速作出反應(yīng)，包括超常規(guī)地大幅度降息和采取非傳統(tǒng)手段注入流動性和維持信貸。各國政府采取了重要的財政刺激方案，通過壓力測試對銀行進(jìn)行評估，并通過擔(dān)保和資本注入向銀行提供支持?；鸾M織利用其增強(qiáng)的貸款能力和更靈活的貸款工具，幫助新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體應(yīng)對這場危機(jī)帶來的風(fēng)險?？傮w來說，這些措施減少了不確定性，并增強(qiáng)了信心?！　〉牵仨毝沤^自滿。盡管取得了這些進(jìn)步，預(yù)計復(fù)蘇步伐將是緩慢的，而且在相當(dāng)長的一段時間里，不足以減少失業(yè)。此外，在一些發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體，貧困可能急劇惡化，2009年，這些國家的人均實際GDP發(fā)生了10年以來的首次收縮。經(jīng)濟(jì)活動可能會在短期內(nèi)迅速回升。然而，推動目前反彈的力量從性質(zhì)上看是臨時性的，包括重大的財政刺激、中央銀行對信貸市場的支持，以及在生產(chǎn)大幅度下降及庫存削減之后出現(xiàn)的庫存重建。這些力量在2010年會有所減弱?！　∮绊憦?fù)蘇步伐的另一個主要因素是信貸供應(yīng)限制。在美國和信貸供應(yīng)更加依賴銀行的歐洲，銀行降低杠桿率將限制2009年剩余時間和2010年的銀行信貸供應(yīng)。銀行的資產(chǎn)負(fù)債表得益于籌資努力和良好的收益報告，但由于信用持續(xù)惡化，因此將繼續(xù)面臨壓力。我們的分析表明，2010年之前，美國銀行已確認(rèn)受損資產(chǎn)一半以上的預(yù)期損失。在歐洲，損失確認(rèn)稍落后，這反映出經(jīng)濟(jì)周期的差異。雖然強(qiáng)勁的銀行收益支持了資本水平，但在未來18個月里，預(yù)計不會完全抵消減記。此外，在危機(jī)后的環(huán)境下，穩(wěn)定狀態(tài)的收益可能會降低，而且正在進(jìn)行的銀行監(jiān)管改革預(yù)計將降低凈收入，并因更高的資本和流動性要求導(dǎo)致成本更高的自我保險。對新興經(jīng)濟(jì)體的預(yù)測假設(shè)，過去一年受到重創(chuàng)的資本流動將趨于穩(wěn)定或出現(xiàn)適度增長。信貸增長將繼續(xù)下降或保持在很低的水平上，這將抑制投資，但中國是一個明顯的例外?？傮w來看，信貸出現(xiàn)大幅度收縮不太可能，部分新興歐洲和獨(dú)立國家聯(lián)合體除外。　　同時，由于需要修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表、存在嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩和融資限制，以及失業(yè)率上升（預(yù)計先進(jìn)經(jīng)濟(jì)體的失業(yè)人數(shù)將達(dá)到占勞動力10％以上的高峰），消費(fèi)和投資恢復(fù)將非常緩慢。先進(jìn)經(jīng)濟(jì)體的消費(fèi)將尤其疲軟，特別是那些經(jīng)歷信貸繁榮、房地產(chǎn)泡沫以及存在龐大的經(jīng)常賬戶逆差的經(jīng)濟(jì)體，如美國和英國，以及其他一些（特別是新興的）歐洲經(jīng)濟(jì)體。尤其是美國的消費(fèi)者，可能繼續(xù)保持比危機(jī)之前水平高得多的儲蓄率。

內(nèi)容概要

本報告分為四章，第一章全球前景和政策預(yù)測：全球衰退正在結(jié)束，金融狀況正在改善但依舊困難，實體部門復(fù)蘇態(tài)勢疲弱，因此需要繼續(xù)提供政策支持。第二章國家和地區(qū)展望分析了美國、歐洲、亞洲、獨(dú)聯(lián)體、拉美和加勒比國家、中東以及非洲各國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過程中的政策和實踐。第三章用計量經(jīng)濟(jì)學(xué)的方法剖析資產(chǎn)價格波動，進(jìn)而提出了應(yīng)該從中吸取的貨幣政策教訓(xùn)。第四章從產(chǎn)出的角度分析了銀行體系在危機(jī)后為什么未能恢復(fù)的原因。

書籍目錄

假設(shè)和慣例其他信息和數(shù)據(jù)前言《世界經(jīng)濟(jì)展望》和《全球金融穩(wěn)定報告》聯(lián)合序言概要第一章  全球前景和政策  全球衰退已近尾聲  今后的去杠桿化和就業(yè)的緩慢增長  正在改善但依然困難的金融狀況  疲軟的實體部門態(tài)勢  政策繼續(xù)提供支持，但支持減弱  乏力的復(fù)蘇和對溫和通貨緊縮的脆弱性  2010年之后：全球經(jīng)濟(jì)如何實現(xiàn)重新平衡？  持續(xù)復(fù)蘇面臨的風(fēng)險  政策挑戰(zhàn)：協(xié)調(diào)短期與中期目標(biāo)  附錄1.1.商品市場的發(fā)展和前景  參考文獻(xiàn)第二章  國家和地區(qū)展望  隨著危機(jī)日漸平息，美國經(jīng)濟(jì)正在企穩(wěn)  亞洲：從反彈到復(fù)蘇？  歐洲：將經(jīng)歷疲弱的復(fù)蘇  獨(dú)聯(lián)體：一些國家的復(fù)蘇困難重重，另外一些國家則阻止損失進(jìn)一步擴(kuò)大  其他先進(jìn)經(jīng)濟(jì)體：正在走向復(fù)蘇  拉丁美洲和加勒比：政策框架增強(qiáng)了彈性  中東：鞏固增長前景  非洲：重拾增長勢頭第三章  從資產(chǎn)價格波動中吸取的貨幣政策教訓(xùn)  現(xiàn)代時期的資產(chǎn)價格暴跌  當(dāng)前危機(jī)爆發(fā)前的宏觀經(jīng)濟(jì)模式  貨幣政策的作用  政策制定者應(yīng)對資產(chǎn)市場波動作出反應(yīng)嗎？  政策結(jié)論  附錄3.1.計量經(jīng)濟(jì)學(xué)方法  附錄3.2.數(shù)據(jù)來源  參考文獻(xiàn)第四章  造成哪些損害？金融危機(jī)之后的中期產(chǎn)出動態(tài)  中期內(nèi)產(chǎn)出是否恢復(fù)？  分解：為什么銀行危機(jī)后總產(chǎn)出未能恢復(fù)？  哪些因素與中期產(chǎn)出損失有關(guān)？  對當(dāng)前金融危機(jī)后前景的含義  附錄4.1.數(shù)據(jù)來源和方法  參考文獻(xiàn)附錄基  金組織執(zhí)行董事會討論世界經(jīng)濟(jì)前景統(tǒng)計附錄  假設(shè)  最近更新  數(shù)據(jù)和慣例  國家分類  《世界經(jīng)濟(jì)展望》國家分類中各組的一般特征和組成  表目    產(chǎn)出(表A1-A4)    通貨膨脹(表A5-A7)    財金政策(表A8)    對外貿(mào)易(表A9)    經(jīng)常賬戶交易(表A10-A12)    國際收支與外部融資(表A13-A15)    資金流動(表A16)    中期基線方案(表A17)《世界經(jīng)濟(jì)展望》部分論題專欄  專欄1.1.貿(mào)易融資與全球貿(mào)易：從銀行調(diào)查中得到的新證據(jù)  專欄1.2.相比過去的危機(jī)，新興經(jīng)濟(jì)體的金融市場是否更有彈性？  專欄1.3.復(fù)蘇過程中是否會充斥著失業(yè)？  專欄1.4.房地產(chǎn)市場風(fēng)險  專欄1.5.從逆差到順差：全球經(jīng)常賬戶最近的變化  專欄1.6.關(guān)于商品價格前景，期權(quán)市場告訴我們什么？  專欄1.7.如何解釋糧食價格波動的增加？  專欄4.1.從歷史視角看國際金融危機(jī)  專欄A 1.對部分經(jīng)濟(jì)體進(jìn)行預(yù)測時的經(jīng)濟(jì)政策假設(shè)表  表1.1.《世界經(jīng)濟(jì)展望》預(yù)測概覽  表1.2.商品價格發(fā)展，2008—09年  表1.3.商品消費(fèi)和市場份額  表1.4.按地區(qū)劃分的全球石油需求和產(chǎn)量  表2.1.先進(jìn)經(jīng)濟(jì)體：實際GDP、消費(fèi)價格和失業(yè)率  表2.2.部分亞洲經(jīng)濟(jì)體：實際GDP、消費(fèi)價格和經(jīng)常賬戶差額  表2.3.先進(jìn)經(jīng)濟(jì)體：經(jīng)常賬戶狀況  表2.4.部分新興歐洲經(jīng)濟(jì)體：實際GDP、消費(fèi)價格和經(jīng)常賬戶差額  表2.5.獨(dú)聯(lián)體：實際GDP、消費(fèi)價格和經(jīng)常賬戶差額  表2.6.部分西半球經(jīng)濟(jì)體：實際GDP、消費(fèi)價格和經(jīng)常賬戶差額  表2.7.部分中東經(jīng)濟(jì)體：實際GDP、消費(fèi)價格和經(jīng)常賬戶差額  表2.8.部分非洲經(jīng)濟(jì)體：實際GDP、消費(fèi)價格和經(jīng)常賬戶差額  表3.1.1970年至2008年的住房價格和股票價格暴跌  表3.2.在變量閾值基礎(chǔ)上觀察的分類  表3.3.政策制度在應(yīng)對金融沖擊中的參數(shù)和表現(xiàn)  表3.4.政策制度在應(yīng)對生產(chǎn)率沖擊中的參數(shù)和表現(xiàn)  表3.5.用做警報閾值的百分位  表3.6.基于概率回歸的邊際概率  表4.1.產(chǎn)出損失與初始狀況  表4.2.產(chǎn)出損失與危機(jī)后的狀況和政策  表4.3.穩(wěn)健性：產(chǎn)出損失與初始狀況，略去危機(jī)嚴(yán)重程度  表4.4.穩(wěn)健性：產(chǎn)出損失與危機(jī)后狀況，略去危機(jī)嚴(yán)重程度圖  圖1.1.當(dāng)期指標(biāo)和前瞻性指標(biāo)  圖1.2.全球指標(biāo)  圖1.3.成熟信貸市場的發(fā)展  圖1.4.新興市場狀況  圖1.5.外部發(fā)展  圖1.6.部分先進(jìn)經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策和流動性度量指標(biāo)  圖1.7.廣義政府財政差額和公共債務(wù)  圖1.8.為緩解金融壓力提供的公共支持  圖1.9.全球前景  圖1.10.全球通貨膨脹  圖1.11.潛在增長和失業(yè)率  圖1.12.GDP增長  圖1.13.全球失衡  圖1.14.全球前景面臨的風(fēng)險  圖1.15.全球情景  圖1.16.商品和石油價格  圖1.17.全球衰退和復(fù)蘇中的商品價格  圖1.18.世界能源市場的發(fā)展  圖1.19.金屬市場的發(fā)展  圖1.20.主要糧食作物市場的近期發(fā)展  圖2.1.美國：穩(wěn)定的跡象  圖2.2.先進(jìn)和新興亞洲：復(fù)蘇能否持續(xù)？  圖2.3.歐洲：緩慢的反彈  圖2.4.歐洲：未來的挑戰(zhàn)  圖2.5.獨(dú)聯(lián)體：艱難的復(fù)蘇之路  圖2.6.澳大利亞、加拿大和新西蘭：翻開新的一頁  圖2.7.拉丁美洲：復(fù)蘇已在掌控之中  圖2.8.中東：恢復(fù)增長  圖2.9.非洲：具有彈性的經(jīng)濟(jì)體  圖3.1.資產(chǎn)價格暴跌  圖3.2.住房價格暴跌之前和期間的部分宏觀經(jīng)濟(jì)變量  圖3.3.股票價格暴跌之前和期間的部分宏觀經(jīng)濟(jì)變量  圖3.4.代價高昂的住房價格暴跌和其他住房價格暴跌之前和期間的部分宏觀經(jīng)濟(jì)變量  圖3.5.資產(chǎn)價格暴跌的概率  圖3.6.預(yù)測資產(chǎn)價格暴跌指標(biāo)的失誤  圖3.7.住房價格和股票價格的近期發(fā)展  圖3.8.近期住房價格暴跌的警報信號  圖3.9.近期住房價格暴漲背后的宏觀經(jīng)濟(jì)模式  圖3.10.近期住房價格暴漲和住戶資產(chǎn)負(fù)債表  圖3.11.住房價格暴跌之前的貨幣政策  圖3.12.近年來先進(jìn)經(jīng)濟(jì)體的通脹與產(chǎn)出  圖3.13.住房價格和貨幣狀況  圖3.14.股票價格和貨幣狀況  圖3.15.金融沖擊的影響  圖3.16.生產(chǎn)率沖擊的影響  圖3.17.宏觀審慎規(guī)則中名義信貸的最佳權(quán)重  圖4.1.金融危機(jī)后的中期人均產(chǎn)出：案例研究  圖4.2.按時間和經(jīng)濟(jì)體類型劃分的危機(jī)分布  圖4.3.方法示例(韓國1997年)  圖4.4.銀行和貨幣危機(jī)后的產(chǎn)出變化  圖4.5.銀行危機(jī)后的中期增長  圖4.6.產(chǎn)出分解  圖4.7.需求方分解  圖4.8.產(chǎn)出演變與危機(jī)前投資  圖4.9.產(chǎn)出演變與危機(jī)前失衡  圖4.10.產(chǎn)出演變與金融發(fā)展和收入  圖4.11.產(chǎn)出、雙重危機(jī)和金融開放度  圖4.12.就業(yè)損失和就業(yè)保護(hù)立法  圖4.13.產(chǎn)出損失和宏觀經(jīng)濟(jì)刺激  圖4.14.危機(jī)后關(guān)鍵變量與產(chǎn)出損失的聯(lián)系  圖4.15.銀行危機(jī)后的產(chǎn)出演變：衡量危機(jī)前趨勢的替代指標(biāo)

章節(jié)摘錄

　　另有兩個風(fēng)險值得注意。首先，盡管石油價格帶來一定的短期風(fēng)險，但從中長期來看，對全球增長的風(fēng)險更大。特別是，隨著當(dāng)前的過剩產(chǎn)能被吸收，到某個階段，價格可能急劇上漲到非常高的水平，正如上一次高漲期的情況一樣。在當(dāng)前下滑期間，新產(chǎn)能投資被削減，另外，一些國家的石油投資體制仍存在不確定性，拖延了對新油田的投資，這些因素將加劇上述風(fēng)險。其次，雖然迄今為止總體上有力的國際合作在很大程度上抑制了貿(mào)易和金融保護(hù)主義壓力，但隨著失業(yè)和社會問題加劇，這一壓力可能增強(qiáng)。因此，在一些經(jīng)濟(jì)體，貿(mào)易和金融流動的阻礙可能增加，導(dǎo)致其他經(jīng)濟(jì)體采取報復(fù)行動。金融市場可能迅速和有力地作出回應(yīng)，預(yù)期利潤和生產(chǎn)率今后將產(chǎn)生損失，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)活動的又一輪螺旋式下降。然而，在撰寫本文時，保護(hù)主義的抬頭看來是低概率情景?！　恼呓嵌瓤矗P(guān)鍵問題是這里討論的風(fēng)險可能與重新平衡經(jīng)濟(jì)帶來的挑戰(zhàn)發(fā)生怎樣的相互作用，以及政策制定者能夠采取什么行動防止全球經(jīng)濟(jì)受到顯著破壞。用兩個情景來說明這些問題（圖1.15）。”　　在上行情景中，主要經(jīng)濟(jì)體在修復(fù)金融體系方面取得迅速進(jìn)展，生產(chǎn)率相應(yīng)提高。假設(shè)新興亞洲實施強(qiáng)有力的政策增加消費(fèi)（加強(qiáng)社會安全網(wǎng)和實施金融改革），同時實行靈活的匯率政策，為實際和名義匯率的持續(xù)升值提供空間。政府也為需求作出貢獻(xiàn)，所采取的行動是以“綠色”倡議為核心的投資支出和基礎(chǔ)設(shè)施支出，特別是在新興亞洲和其他經(jīng)濟(jì)體，這些經(jīng)濟(jì)體最需要增加基礎(chǔ)設(shè)施。拍所有這些措施都將促使預(yù)防性儲蓄降低，特別是在新興亞洲、日本和其他主要經(jīng)濟(jì)體，對歐元區(qū)的影響程度則相對較小。美國是例外，其私人儲蓄將進(jìn)一步增加，因為消費(fèi)者目前需要降低杠桿率。在這一情景下，從2010年開始，世界GDP增長將上升1.3個百分點(diǎn)，有助于各國財政狀況的改善。隨著凈債務(wù)國的經(jīng)常賬戶逆差改善，凈債權(quán)國的順差下降，全球經(jīng)常賬戶將在一定程度上調(diào)整，美國和新興亞洲的調(diào)整幅度約為GDP的0.7％，其他國家的幅度略小?！　∠滦星榫凹僭O(shè)主要先進(jìn)經(jīng)濟(jì)體恢復(fù)金融體系健康的過程甚至慢于《世界經(jīng)濟(jì)展望》的基線預(yù)測，生產(chǎn)率相應(yīng)下降。經(jīng)濟(jì)政策的失誤可能加劇這種惡化，包括通過扭曲激勵機(jī)制和降低產(chǎn)出的保護(hù)主義措施。在這一情景下，新興亞洲在朝著增加國內(nèi)需求方向重新平衡需求方面取得的進(jìn)展十分有限，私人儲蓄的下降幅度小于《世界經(jīng)濟(jì)展望》的基線預(yù)測。在一些地區(qū)，特別是日本但也包括美國，名義利率零界使貨幣政策受到限制，意味著實際利率因價格下降而面臨更大的壓力，這將使增長更加疲軟。在這一情景下，從2010年開始，世界GDP增長將下降約2.2個百分點(diǎn)。隨著新興亞洲的經(jīng)常賬戶順差擴(kuò)大，美國和歐元區(qū)的經(jīng)常賬戶惡化，全球經(jīng)常賬戶調(diào)整的目標(biāo)變得更加難以實現(xiàn)。

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