世界經(jīng)濟展望

前言

　　全球經(jīng)濟開始再次擴張，金融條件顯著改善。但是，就業(yè)前景顯著改善還需要一段時間?！　≡趤喼迯吞K的帶動下，新興和發(fā)展中經(jīng)濟體走在了復蘇的前列?？傮w上說，由于政策框架的改善，新興經(jīng)濟體抵御金融風暴的表現(xiàn)大大好于依據(jù)歷史經(jīng)驗得出的預期。然而，在更廣泛的范圍內，包括在主要先進經(jīng)濟體，各項活動也正在好轉。金融市場情緒和風險偏好回升，銀行籌集了資本，批發(fā)融資市場重新開張，新興市場風險得到緩解。　　此次反彈的觸發(fā)因素是先進和新興經(jīng)濟體采取的強有力的公共政策，加之基金組織在國際層面采取的措施，消除了人們對發(fā)生系統(tǒng)性金融崩潰的擔心、支持了需求，而且最重要的是，消除了對發(fā)生全球性衰退的擔心。這些擔心導致全球經(jīng)濟活動和貿易出現(xiàn)第二次世界大戰(zhàn)以來最急劇的下降。中央銀行迅速作出反應，包括超常規(guī)地大幅度降息和采取非傳統(tǒng)手段注入流動性和維持信貸。各國政府采取了重要的財政刺激方案，通過壓力測試對銀行進行評估，并通過擔保和資本注入向銀行提供支持?；鸾M織利用其增強的貸款能力和更靈活的貸款工具，幫助新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體應對這場危機帶來的風險?？傮w來說，這些措施減少了不確定性，并增強了信心。　　但是，必須杜絕自滿。盡管取得了這些進步，預計復蘇步伐將是緩慢的，而且在相當長的一段時間里，不足以減少失業(yè)。此外，在一些發(fā)展中經(jīng)濟體，貧困可能急劇惡化，2009年，這些國家的人均實際GDP發(fā)生了10年以來的首次收縮。經(jīng)濟活動可能會在短期內迅速回升。然而，推動目前反彈的力量從性質上看是臨時性的，包括重大的財政刺激、中央銀行對信貸市場的支持，以及在生產大幅度下降及庫存削減之后出現(xiàn)的庫存重建。這些力量在2010年會有所減弱。　　影響復蘇步伐的另一個主要因素是信貸供應限制。在美國和信貸供應更加依賴銀行的歐洲，銀行降低杠桿率將限制2009年剩余時間和2010年的銀行信貸供應。銀行的資產負債表得益于籌資努力和良好的收益報告，但由于信用持續(xù)惡化，因此將繼續(xù)面臨壓力。我們的分析表明，2010年之前，美國銀行已確認受損資產一半以上的預期損失。在歐洲，損失確認稍落后，這反映出經(jīng)濟周期的差異。雖然強勁的銀行收益支持了資本水平，但在未來18個月里，預計不會完全抵消減記。此外，在危機后的環(huán)境下，穩(wěn)定狀態(tài)的收益可能會降低，而且正在進行的銀行監(jiān)管改革預計將降低凈收入，并因更高的資本和流動性要求導致成本更高的自我保險。對新興經(jīng)濟體的預測假設，過去一年受到重創(chuàng)的資本流動將趨于穩(wěn)定或出現(xiàn)適度增長。信貸增長將繼續(xù)下降或保持在很低的水平上，這將抑制投資，但中國是一個明顯的例外。總體來看，信貸出現(xiàn)大幅度收縮不太可能，部分新興歐洲和獨立國家聯(lián)合體除外。　　同時，由于需要修復資產負債表、存在嚴重的產能過剩和融資限制，以及失業(yè)率上升（預計先進經(jīng)濟體的失業(yè)人數(shù)將達到占勞動力10％以上的高峰），消費和投資恢復將非常緩慢。先進經(jīng)濟體的消費將尤其疲軟，特別是那些經(jīng)歷信貸繁榮、房地產泡沫以及存在龐大的經(jīng)常賬戶逆差的經(jīng)濟體，如美國和英國，以及其他一些（特別是新興的）歐洲經(jīng)濟體。尤其是美國的消費者，可能繼續(xù)保持比危機之前水平高得多的儲蓄率。

內容概要

本報告分為四章，第一章全球前景和政策預測：全球衰退正在結束，金融狀況正在改善但依舊困難，實體部門復蘇態(tài)勢疲弱，因此需要繼續(xù)提供政策支持。第二章國家和地區(qū)展望分析了美國、歐洲、亞洲、獨聯(lián)體、拉美和加勒比國家、中東以及非洲各國經(jīng)濟復蘇過程中的政策和實踐。第三章用計量經(jīng)濟學的方法剖析資產價格波動，進而提出了應該從中吸取的貨幣政策教訓。第四章從產出的角度分析了銀行體系在危機后為什么未能恢復的原因。

書籍目錄

假設和慣例其他信息和數(shù)據(jù)前言《世界經(jīng)濟展望》和《全球金融穩(wěn)定報告》聯(lián)合序言概要第一章  全球前景和政策  全球衰退已近尾聲  今后的去杠桿化和就業(yè)的緩慢增長  正在改善但依然困難的金融狀況  疲軟的實體部門態(tài)勢  政策繼續(xù)提供支持，但支持減弱  乏力的復蘇和對溫和通貨緊縮的脆弱性  2010年之后：全球經(jīng)濟如何實現(xiàn)重新平衡？  持續(xù)復蘇面臨的風險  政策挑戰(zhàn)：協(xié)調短期與中期目標  附錄1.1.商品市場的發(fā)展和前景  參考文獻第二章  國家和地區(qū)展望  隨著危機日漸平息，美國經(jīng)濟正在企穩(wěn)  亞洲：從反彈到復蘇？  歐洲：將經(jīng)歷疲弱的復蘇  獨聯(lián)體：一些國家的復蘇困難重重，另外一些國家則阻止損失進一步擴大  其他先進經(jīng)濟體：正在走向復蘇  拉丁美洲和加勒比：政策框架增強了彈性  中東：鞏固增長前景  非洲：重拾增長勢頭第三章  從資產價格波動中吸取的貨幣政策教訓  現(xiàn)代時期的資產價格暴跌  當前危機爆發(fā)前的宏觀經(jīng)濟模式  貨幣政策的作用  政策制定者應對資產市場波動作出反應嗎？  政策結論  附錄3.1.計量經(jīng)濟學方法  附錄3.2.數(shù)據(jù)來源  參考文獻第四章  造成哪些損害？金融危機之后的中期產出動態(tài)  中期內產出是否恢復？  分解：為什么銀行危機后總產出未能恢復？  哪些因素與中期產出損失有關？  對當前金融危機后前景的含義  附錄4.1.數(shù)據(jù)來源和方法  參考文獻附錄基  金組織執(zhí)行董事會討論世界經(jīng)濟前景統(tǒng)計附錄  假設  最近更新  數(shù)據(jù)和慣例  國家分類  《世界經(jīng)濟展望》國家分類中各組的一般特征和組成  表目    產出(表A1-A4)    通貨膨脹(表A5-A7)    財金政策(表A8)    對外貿易(表A9)    經(jīng)常賬戶交易(表A10-A12)    國際收支與外部融資(表A13-A15)    資金流動(表A16)    中期基線方案(表A17)《世界經(jīng)濟展望》部分論題專欄  專欄1.1.貿易融資與全球貿易：從銀行調查中得到的新證據(jù)  專欄1.2.相比過去的危機，新興經(jīng)濟體的金融市場是否更有彈性？  專欄1.3.復蘇過程中是否會充斥著失業(yè)？  專欄1.4.房地產市場風險  專欄1.5.從逆差到順差：全球經(jīng)常賬戶最近的變化  專欄1.6.關于商品價格前景，期權市場告訴我們什么？  專欄1.7.如何解釋糧食價格波動的增加？  專欄4.1.從歷史視角看國際金融危機  專欄A 1.對部分經(jīng)濟體進行預測時的經(jīng)濟政策假設表  表1.1.《世界經(jīng)濟展望》預測概覽  表1.2.商品價格發(fā)展，2008—09年  表1.3.商品消費和市場份額  表1.4.按地區(qū)劃分的全球石油需求和產量  表2.1.先進經(jīng)濟體：實際GDP、消費價格和失業(yè)率  表2.2.部分亞洲經(jīng)濟體：實際GDP、消費價格和經(jīng)常賬戶差額  表2.3.先進經(jīng)濟體：經(jīng)常賬戶狀況  表2.4.部分新興歐洲經(jīng)濟體：實際GDP、消費價格和經(jīng)常賬戶差額  表2.5.獨聯(lián)體：實際GDP、消費價格和經(jīng)常賬戶差額  表2.6.部分西半球經(jīng)濟體：實際GDP、消費價格和經(jīng)常賬戶差額  表2.7.部分中東經(jīng)濟體：實際GDP、消費價格和經(jīng)常賬戶差額  表2.8.部分非洲經(jīng)濟體：實際GDP、消費價格和經(jīng)常賬戶差額  表3.1.1970年至2008年的住房價格和股票價格暴跌  表3.2.在變量閾值基礎上觀察的分類  表3.3.政策制度在應對金融沖擊中的參數(shù)和表現(xiàn)  表3.4.政策制度在應對生產率沖擊中的參數(shù)和表現(xiàn)  表3.5.用做警報閾值的百分位  表3.6.基于概率回歸的邊際概率  表4.1.產出損失與初始狀況  表4.2.產出損失與危機后的狀況和政策  表4.3.穩(wěn)健性：產出損失與初始狀況，略去危機嚴重程度  表4.4.穩(wěn)健性：產出損失與危機后狀況，略去危機嚴重程度圖  圖1.1.當期指標和前瞻性指標  圖1.2.全球指標  圖1.3.成熟信貸市場的發(fā)展  圖1.4.新興市場狀況  圖1.5.外部發(fā)展  圖1.6.部分先進經(jīng)濟體的貨幣政策和流動性度量指標  圖1.7.廣義政府財政差額和公共債務  圖1.8.為緩解金融壓力提供的公共支持  圖1.9.全球前景  圖1.10.全球通貨膨脹  圖1.11.潛在增長和失業(yè)率  圖1.12.GDP增長  圖1.13.全球失衡  圖1.14.全球前景面臨的風險  圖1.15.全球情景  圖1.16.商品和石油價格  圖1.17.全球衰退和復蘇中的商品價格  圖1.18.世界能源市場的發(fā)展  圖1.19.金屬市場的發(fā)展  圖1.20.主要糧食作物市場的近期發(fā)展  圖2.1.美國：穩(wěn)定的跡象  圖2.2.先進和新興亞洲：復蘇能否持續(xù)？  圖2.3.歐洲：緩慢的反彈  圖2.4.歐洲：未來的挑戰(zhàn)  圖2.5.獨聯(lián)體：艱難的復蘇之路  圖2.6.澳大利亞、加拿大和新西蘭：翻開新的一頁  圖2.7.拉丁美洲：復蘇已在掌控之中  圖2.8.中東：恢復增長  圖2.9.非洲：具有彈性的經(jīng)濟體  圖3.1.資產價格暴跌  圖3.2.住房價格暴跌之前和期間的部分宏觀經(jīng)濟變量  圖3.3.股票價格暴跌之前和期間的部分宏觀經(jīng)濟變量  圖3.4.代價高昂的住房價格暴跌和其他住房價格暴跌之前和期間的部分宏觀經(jīng)濟變量  圖3.5.資產價格暴跌的概率  圖3.6.預測資產價格暴跌指標的失誤  圖3.7.住房價格和股票價格的近期發(fā)展  圖3.8.近期住房價格暴跌的警報信號  圖3.9.近期住房價格暴漲背后的宏觀經(jīng)濟模式  圖3.10.近期住房價格暴漲和住戶資產負債表  圖3.11.住房價格暴跌之前的貨幣政策  圖3.12.近年來先進經(jīng)濟體的通脹與產出  圖3.13.住房價格和貨幣狀況  圖3.14.股票價格和貨幣狀況  圖3.15.金融沖擊的影響  圖3.16.生產率沖擊的影響  圖3.17.宏觀審慎規(guī)則中名義信貸的最佳權重  圖4.1.金融危機后的中期人均產出：案例研究  圖4.2.按時間和經(jīng)濟體類型劃分的危機分布  圖4.3.方法示例(韓國1997年)  圖4.4.銀行和貨幣危機后的產出變化  圖4.5.銀行危機后的中期增長  圖4.6.產出分解  圖4.7.需求方分解  圖4.8.產出演變與危機前投資  圖4.9.產出演變與危機前失衡  圖4.10.產出演變與金融發(fā)展和收入  圖4.11.產出、雙重危機和金融開放度  圖4.12.就業(yè)損失和就業(yè)保護立法  圖4.13.產出損失和宏觀經(jīng)濟刺激  圖4.14.危機后關鍵變量與產出損失的聯(lián)系  圖4.15.銀行危機后的產出演變：衡量危機前趨勢的替代指標

章節(jié)摘錄

　　另有兩個風險值得注意。首先，盡管石油價格帶來一定的短期風險，但從中長期來看，對全球增長的風險更大。特別是，隨著當前的過剩產能被吸收，到某個階段，價格可能急劇上漲到非常高的水平，正如上一次高漲期的情況一樣。在當前下滑期間，新產能投資被削減，另外，一些國家的石油投資體制仍存在不確定性，拖延了對新油田的投資，這些因素將加劇上述風險。其次，雖然迄今為止總體上有力的國際合作在很大程度上抑制了貿易和金融保護主義壓力，但隨著失業(yè)和社會問題加劇，這一壓力可能增強。因此，在一些經(jīng)濟體，貿易和金融流動的阻礙可能增加，導致其他經(jīng)濟體采取報復行動。金融市場可能迅速和有力地作出回應，預期利潤和生產率今后將產生損失，導致經(jīng)濟活動的又一輪螺旋式下降。然而，在撰寫本文時，保護主義的抬頭看來是低概率情景?！　恼呓嵌瓤矗P鍵問題是這里討論的風險可能與重新平衡經(jīng)濟帶來的挑戰(zhàn)發(fā)生怎樣的相互作用，以及政策制定者能夠采取什么行動防止全球經(jīng)濟受到顯著破壞。用兩個情景來說明這些問題（圖1.15）?！薄　≡谏闲星榫爸校饕?jīng)濟體在修復金融體系方面取得迅速進展，生產率相應提高。假設新興亞洲實施強有力的政策增加消費（加強社會安全網(wǎng)和實施金融改革），同時實行靈活的匯率政策，為實際和名義匯率的持續(xù)升值提供空間。政府也為需求作出貢獻，所采取的行動是以“綠色”倡議為核心的投資支出和基礎設施支出，特別是在新興亞洲和其他經(jīng)濟體，這些經(jīng)濟體最需要增加基礎設施。拍所有這些措施都將促使預防性儲蓄降低，特別是在新興亞洲、日本和其他主要經(jīng)濟體，對歐元區(qū)的影響程度則相對較小。美國是例外，其私人儲蓄將進一步增加，因為消費者目前需要降低杠桿率。在這一情景下，從2010年開始，世界GDP增長將上升1.3個百分點，有助于各國財政狀況的改善。隨著凈債務國的經(jīng)常賬戶逆差改善，凈債權國的順差下降，全球經(jīng)常賬戶將在一定程度上調整，美國和新興亞洲的調整幅度約為GDP的0.7％，其他國家的幅度略小?！　∠滦星榫凹僭O主要先進經(jīng)濟體恢復金融體系健康的過程甚至慢于《世界經(jīng)濟展望》的基線預測，生產率相應下降。經(jīng)濟政策的失誤可能加劇這種惡化，包括通過扭曲激勵機制和降低產出的保護主義措施。在這一情景下，新興亞洲在朝著增加國內需求方向重新平衡需求方面取得的進展十分有限，私人儲蓄的下降幅度小于《世界經(jīng)濟展望》的基線預測。在一些地區(qū)，特別是日本但也包括美國，名義利率零界使貨幣政策受到限制，意味著實際利率因價格下降而面臨更大的壓力，這將使增長更加疲軟。在這一情景下，從2010年開始，世界GDP增長將下降約2.2個百分點。隨著新興亞洲的經(jīng)常賬戶順差擴大，美國和歐元區(qū)的經(jīng)常賬戶惡化，全球經(jīng)常賬戶調整的目標變得更加難以實現(xiàn)。

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