大時(shí)代的小思考

內(nèi)容概要

我們有幸生活在中國(guó)近現(xiàn)代史上最偉大的時(shí)代。這個(gè)偉大的時(shí)代造就了金融保險(xiǎn)業(yè)的空前繁榮。如何用好這種空前繁榮帶來(lái)的機(jī)會(huì)、把握好繁榮的生命周期，要求我們對(duì)許多問(wèn)題進(jìn)行系統(tǒng)性、前瞻性的思考。    但正如猶太格言所講，“人類(lèi)一思考，上帝就發(fā)笑”。為什么人類(lèi)一思考，上帝就發(fā)笑呢？因?yàn)槲覀兊乃伎伎傆袝r(shí)空的局限性，思考的結(jié)論可能并非接近真理，有時(shí)甚至遠(yuǎn)離真理，靠近謬誤。在瞬息萬(wàn)變的金融市場(chǎng)中，多數(shù)思考涉及對(duì)市場(chǎng)未來(lái)的預(yù)測(cè)及對(duì)人類(lèi)理性、非理性行為的判斷，不論這些思考基于何種理論、何種模型，市場(chǎng)演變的結(jié)果多少會(huì)與事前的思考、判斷有出入，有的甚至可能南轅北轍。但正因?yàn)槭澜缡侨绱藦?fù)雜，未來(lái)是如此難以把握，上帝的笑聲總是會(huì)意的、寬容的。所以，人類(lèi)不能停止思考，因?yàn)樗伎际侨祟?lèi)智慧、理性的源泉。    做投資需要的正是智慧與理性。沒(méi)有智慧不足以非凡的眼光在復(fù)雜多變的市場(chǎng)中發(fā)掘價(jià)值，沒(méi)有理性則不足以平凡的心態(tài)在熙熙攘攘的噪音中守護(hù)價(jià)值。    智慧是知識(shí)、經(jīng)驗(yàn)和悟性的結(jié)晶。知識(shí)、經(jīng)驗(yàn)是在孜孜不倦的學(xué)習(xí)與思考、踏踏實(shí)實(shí)的工作中逐漸積累的。即使是悟性，它也是在知識(shí)、經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上思考的升華。像禪宗慧能大師這樣的文盲頓悟成佛畢竟只是造化的例外。    理性是在冷靜思考基礎(chǔ)上對(duì)感性、激情、浪漫主義的揚(yáng)棄。感性、激情、浪漫主義是投資的大敵。市場(chǎng)上的跟風(fēng)、投機(jī)、炒作都與此有關(guān)。它也是金融市場(chǎng)上行為瘋狂以及泡沫產(chǎn)生的思想溫床，所以才會(huì)有“上帝要其滅亡，必先令其瘋狂”一說(shuō)。    當(dāng)前，這場(chǎng)席卷全球、百年一遇的金融風(fēng)暴正是西方某些金融機(jī)構(gòu)和投資者失去理性走向瘋狂，導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格泡沫、信貸泡沫破滅的產(chǎn)物。以美國(guó)華爾街為代表的西方金融業(yè)在扭曲的激勵(lì)機(jī)制下，只關(guān)注短期利潤(rùn)、大膽冒險(xiǎn)賭博、不斷擴(kuò)大杠桿率、設(shè)計(jì)和開(kāi)發(fā)不具透明度的衍生產(chǎn)品、不道德地誘使普通窮人過(guò)度借貸、強(qiáng)烈反對(duì)市場(chǎng)監(jiān)管、大量資產(chǎn)放到資產(chǎn)負(fù)債表外，所有這些在催生泡沫的同時(shí)，埋下了泡沫破滅后災(zāi)難的種子。    金融海嘯使一場(chǎng)美國(guó)式的、基于高債務(wù)的資本主義金融盛宴結(jié)束了。它使人人羨慕的、燦爛的華爾街變成了一條面目全非的落日大道，使世界經(jīng)濟(jì)滿(mǎn)目瘡痍。但以華爾街為代表的金融市場(chǎng)上的瘋狂仍沒(méi)有銷(xiāo)聲匿跡。用政府巨額注資派發(fā)天文數(shù)字的獎(jiǎng)金，已經(jīng)激起了主流大街（Main Street）的憤怒，但華爾街曾經(jīng)的天之驕子們?nèi)匀簧钤谶^(guò)去的夢(mèng)想中，仍然在陳腐、貪婪的非理性中我行我素。滋長(zhǎng)瘋狂的空氣變了，但肥沃的土壤還在，瘋狂之花仍在不顧大眾的吶喊無(wú)所顧忌地盛開(kāi)，以至于美國(guó)及其他西方國(guó)家的政府不得不出面干預(yù)。    現(xiàn)在不僅市場(chǎng)在呼喚理性，良知也在召喚理性。通過(guò)弘揚(yáng)理性，可以恢復(fù)被貪婪吞噬了的道德；通過(guò)弘揚(yáng)理性，可以守望被投機(jī)掩蓋了的價(jià)值。    正是基于這樣的理念，幾年來(lái)，筆者對(duì)涉及自己崗位的有關(guān)問(wèn)題一直在苦苦思考。這些小小的思考源于對(duì)市場(chǎng)的學(xué)習(xí)、基于對(duì)別人經(jīng)驗(yàn)的借鑒、出于對(duì)崗位責(zé)任的探索，涉及國(guó)際金融危機(jī)、宏觀經(jīng)濟(jì)和保險(xiǎn)資產(chǎn)管理。多數(shù)文章是公開(kāi)發(fā)表過(guò)的，文章之間并無(wú)連貫性，也無(wú)邏輯聯(lián)系，個(gè)別觀點(diǎn)還有重復(fù)論述的。它們是自2006年以來(lái)對(duì)于保險(xiǎn)資產(chǎn)管理、資本市場(chǎng)、宏觀經(jīng)濟(jì)問(wèn)題思考的浪花，是一些思想的碎片。時(shí)過(guò)境遷，以現(xiàn)在的眼光看，它們顯然都缺乏足夠的思想深度和理性的光芒，但卻提供了一個(gè)市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)周期循環(huán)中市場(chǎng)參與者零碎的思想和行為足跡。這些東西就像是化蝶為蛹，結(jié)果并不輝煌，過(guò)程仍值得留戀。    改革開(kāi)放以來(lái)的三十多年是中國(guó)金融市場(chǎng)一篇波瀾壯闊的史詩(shī)，其中雖有曲折，但仍掩蓋不住它的光芒四射。自己的小小思考，折射的正是這個(gè)偉大時(shí)代中的一段小小波瀾。當(dāng)然，由于視野、崗位的局限，它也僅僅是“一花一世界”而已。    在充滿(mǎn)不確定性的金融市場(chǎng)上，個(gè)別觀點(diǎn)的對(duì)錯(cuò)其實(shí)并不重要，因?yàn)殄e(cuò)誤是難免的，重要的是不能停止理性的思考。面對(duì)金融市場(chǎng)的潮漲潮落，我們總要有一種看庭前花開(kāi)花落、望天空云卷云舒的心態(tài)。這樣才能在投機(jī)與投資、價(jià)值與價(jià)格、簡(jiǎn)單與復(fù)雜、恐懼與貪婪、誠(chéng)信與欺詐、跟風(fēng)與引領(lǐng)潮流之間作出從容的正確選擇。    陶淵明在《飲酒》詩(shī)中寫(xiě)道：“結(jié)廬在人境，而無(wú)車(chē)馬喧。問(wèn)君何能爾？心遠(yuǎn)地自偏。采菊東籬下，悠然見(jiàn)南山。山氣日夕佳，飛鳥(niǎo)相與還。此中有真意，欲辨已忘言?！弊鐾顿Y確實(shí)要有一份“結(jié)廬在人境，而無(wú)車(chē)馬喧”的寧?kù)o，一種手中有劍、心中無(wú)劍的理性超然，還要對(duì)把握規(guī)律的局限性有一種“此中有真意，欲辨已忘言”的認(rèn)識(shí)。否則，不知哪一天，一根意外的稻草就足以壓垮心理和生理上的駱駝。

作者簡(jiǎn)介

繆建民，畢業(yè)于中國(guó)人民銀行研究生部，在金融保險(xiǎn)業(yè)工作20余年，其中1995年至2005年在香港從事金融保險(xiǎn)及投資管理工作，2006年以來(lái)任中國(guó)人壽資產(chǎn)管理有限公司董事長(zhǎng)，中國(guó)人壽富蘭克林資產(chǎn)管理有限公司董事長(zhǎng)。享受?chē)?guó)務(wù)院政府特殊津貼。

書(shū)籍目錄

一、金融危機(jī)篇　危機(jī)與變革（2009年5月）　美元貶值將是拯救美國(guó)經(jīng)濟(jì)的最后利器（2009年4月）　明斯基政策解決方案（2009年1月10日）　全球金融危機(jī)下保險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)管理（2008年11月29日）　美國(guó)當(dāng)前的松貨幣、緊信貸政策及其影響（2008年9月）　華爾街在世紀(jì)大風(fēng)暴中浴火重生（2008年9月22日）　次貸危機(jī)和全球糧食危機(jī)背后是道德危機(jī)（2008年5月29日）　深化認(rèn)識(shí)才能維護(hù)我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融安全（2008年5月29日）二、宏觀經(jīng)濟(jì)及金融保險(xiǎn)篇　歐美貨幣政策中的歷史、政治烙印及對(duì)我們的啟示（2009年4月3日）　應(yīng)繼續(xù)堅(jiān)定不移地遏制通貨膨脹（2008年2月19日）　老齡化與通貨膨脹壓力下壽險(xiǎn)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理（2007年11月20日）　廉價(jià)美元與中國(guó)的資產(chǎn)價(jià)格膨脹和通貨膨脹（2007年11月15日）　加快保險(xiǎn)市場(chǎng)和資本市場(chǎng)發(fā)展緩解流動(dòng)性過(guò)剩局面（2007年4月28日）三、資產(chǎn)管理篇　在短期通貨緊縮壓力和中長(zhǎng)期通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)中把握好風(fēng)險(xiǎn)與　收益的平衡（2008年12月13日）　保險(xiǎn)資產(chǎn)管理及其變革（2008年10月）　搶抓財(cái)富增長(zhǎng)新機(jī)遇推進(jìn)資產(chǎn)管理市場(chǎng)化建設(shè)（2007年10月13日）　保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)負(fù)債管理（2007年9月6日）　財(cái)富創(chuàng)造、財(cái)富分配、財(cái)富膨脹和保險(xiǎn)資產(chǎn)管理（2007年6月7日）　保險(xiǎn)資金運(yùn)用的歷史沿革和當(dāng)前面臨的國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)、金融環(huán)境（2006年9月）　搭上資產(chǎn)價(jià)格上升的班車(chē)就掌握了資產(chǎn)保值增值的密碼（2006年4月22日）

章節(jié)摘錄

　　一、金融危機(jī)篇　　危機(jī)與變革（2009年5月）　　今天很高興與大家進(jìn)行交流。我之所以選擇“危機(jī)與變革”這個(gè)演講主題，是因?yàn)槿蚪鹑谖C(jī)已經(jīng)接近尾聲，西方國(guó)家經(jīng)濟(jì)衰退可能已經(jīng)見(jiàn)底。在這種背景下我們有必要對(duì)一些重大問(wèn)題進(jìn)行深入思考，在此基礎(chǔ)上作出正確的判斷和選擇。　　判斷全球金融危機(jī)已經(jīng)接近尾聲是因?yàn)槿蚪鹑隗w系出現(xiàn)崩潰的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)已大大降低。這次金融危機(jī)的導(dǎo)火線是次貸危機(jī)，最后演變?yōu)槿蛐缘慕鹑谖C(jī)。這場(chǎng)危機(jī)有幾個(gè)標(biāo)志性事件：一是貝爾斯登的倒閉。當(dāng)時(shí)很多人認(rèn)為這僅僅是一次“黑天鵝”事件，在美聯(lián)儲(chǔ)斡旋下被JP摩根成功收購(gòu)后，許多市場(chǎng)人士和專(zhuān)家認(rèn)為，金融危機(jī)可能已經(jīng)結(jié)束，但事后證明這僅僅是危機(jī)的開(kāi)始而不是結(jié)束。貝爾斯登并非一只“黑天鵝”，而是煤礦中的“金絲雀”。二是2008年年中美國(guó)政府資助的“房地美”?。‵reddie Mac）、“房利美”（Fannie Mae）發(fā)生危機(jī)。由于“兩房”債一直被視為準(zhǔn)國(guó)債，為全球穩(wěn)健的投資者所追捧。發(fā)生危機(jī)后，美國(guó)政府是否全力拯救，成為市場(chǎng)的一個(gè)重大不確定因素，因此造成了市場(chǎng)恐慌。三是2008年9月雷曼兄弟（Lehman Brothers）倒閉。雷曼倒閉后，市場(chǎng)信貸凍結(jié)，利差飆升，全球金融市場(chǎng)遭受了前所未有的巨大沖擊。四是以花旗銀行（Citibank）為代表的大型金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)重大危機(jī)。五是東歐國(guó)家出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)。金融危機(jī)的浪潮一波接一波，似乎看不到盡頭，以致許多投資大師都馬失前蹄。因?yàn)椋@場(chǎng)危機(jī)畢竟是百年一遇，而絕大多數(shù)投資者是太平洋投資管理公司聯(lián)席首席投資執(zhí)行官Bill Gross所說(shuō)的“牛市的孩子”?！　‖F(xiàn)在看來(lái)歐美金融市場(chǎng)的底部出現(xiàn)在3月9日，但我認(rèn)為金融危機(jī)真正的轉(zhuǎn)折點(diǎn)是4月2日20國(guó)集團(tuán)峰會(huì)，峰會(huì)通過(guò)了強(qiáng)有力的拯救經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)的措施。當(dāng)天，美國(guó)金融會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)委員會(huì)（FASB）在巨大的政治壓力下通過(guò)了對(duì)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中“盯住市價(jià)”原則的修改，允許銀行對(duì)不良資產(chǎn)不按公允價(jià)值進(jìn)行估值，可以使用自己的模型來(lái)估值。這樣很多不良資產(chǎn)就不必進(jìn)行減記撥備，金融機(jī)構(gòu)的盈利就可大為改善，這是股票市場(chǎng)上金融板塊大幅反彈的主因?！　〗鹑谖C(jī)的演變和美國(guó)政府的信心管理有直接關(guān)系。美國(guó)政府在市場(chǎng)信心管理方面還是卓有成效的。雷曼倒閉的時(shí)候，很多人不明白為什么要讓雷曼倒閉，實(shí)際上這可能跟當(dāng)時(shí)美國(guó)政府想爭(zhēng)取國(guó)會(huì)批準(zhǔn)7000億美元救助金融機(jī)構(gòu)的計(jì)劃有關(guān)。因?yàn)?，如果沒(méi)有金融市場(chǎng)的大恐慌，國(guó)會(huì)可能無(wú)法批準(zhǔn)金融救援計(jì)劃。這像第二次世界大戰(zhàn)時(shí)期的珍珠港事件，很多人認(rèn)為羅斯福總統(tǒng)實(shí)際上知道日本要攻擊珍珠港，但是沒(méi)有采取預(yù)防措施，因?yàn)闆](méi)有這次襲擊，他就無(wú)法說(shuō)服美國(guó)參戰(zhàn)。此外，以花旗銀行為代表的大型金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)問(wèn)題造成市場(chǎng)恐慌，給奧巴馬政府提供了活生生的政治素材，即這場(chǎng)金融危機(jī)及經(jīng)濟(jì)危機(jī)是上一屆美國(guó)政府造成的，市場(chǎng)恐慌成了奧巴馬政府爭(zhēng)取國(guó)會(huì)批準(zhǔn)新政府的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的最好武器。經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃批準(zhǔn)后，美國(guó)政府對(duì)金融市場(chǎng)和金融機(jī)構(gòu)救助的辦法與以前完全不同：拯救花旗銀行等大型金融機(jī)構(gòu)，政府非?？犊?，不像救AIG那樣幾乎把普通股的股東權(quán)益徹底剝奪。最近，對(duì)十九大銀行進(jìn)行的壓力測(cè)試，也是駕馭投資者信心的一種手段?！　∶绹?guó)耶魯大學(xué)Robert Shiller教授和加州大學(xué)George Akerlof教授前段時(shí)間合著了一本書(shū)，名為《動(dòng)物精神》（Animal Sirits），里面講到了五種動(dòng)物精神：信心、公平、腐敗、貨幣幻覺(jué)、故事，而其中信心跟貨幣一樣，具有乘數(shù)效應(yīng)，被稱(chēng)為信心乘數(shù)。美國(guó)政府在這次金融危機(jī)中信心管理做得比較出色。我們國(guó)家也一再?gòu)?qiáng)調(diào)要堅(jiān)定信心，領(lǐng)導(dǎo)人一再?gòu)?qiáng)調(diào)信心比黃金和貨幣還重要，這是我國(guó)經(jīng)濟(jì)及金融市場(chǎng)仍能保持較好態(tài)勢(shì)的重要因素。現(xiàn)在看來(lái)，由于全球化的原因，這場(chǎng)危機(jī)沖擊的范圍、演變速度可能比1929年更廣、更快，但是由于各國(guó)政府的政策比當(dāng)年更及時(shí)、更積極，全球政策協(xié)調(diào)的力度前所未有，通過(guò)這些政策更好地引導(dǎo)了投資者信心，因此危機(jī)控制要比1929年好得多。所以，兩位教授說(shuō)道，“對(duì)政治家來(lái)說(shuō)，駕馭自由市場(chǎng)，動(dòng)物精神是一個(gè)禮物”?！　∨袛辔鞣浇?jīng)濟(jì)衰退基本見(jiàn)底，是基于幾個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)。一是銀行同業(yè)拆借利率已經(jīng)下降，三個(gè)月LIBOR與OIS的利差已從去年10月的364個(gè)基點(diǎn)降到了55個(gè)基點(diǎn)左右，若回到25個(gè)基點(diǎn)以下，就說(shuō)明信貸市場(chǎng)恢復(fù)正常。二是盡管美國(guó)失業(yè)率還很高，而且還會(huì)更高，但新增申領(lǐng)失業(yè)救濟(jì)金人數(shù)在下降。同時(shí)消費(fèi)者信心也在增強(qiáng)，最近公布的消費(fèi)者信心指數(shù)是去年9月以來(lái)最高的。另外，房?jī)r(jià)也出現(xiàn)了見(jiàn)底的跡象。當(dāng)然，經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底后是出現(xiàn)一個(gè)短暫的反彈，還是疲弱的復(fù)蘇，或者出現(xiàn)滯脹，我們還要密切觀察。美國(guó)馬里蘭大學(xué)教授Carmen M.Reinhart和哈佛大學(xué)教授Kenneth S.Rogoff研究了800年來(lái)66個(gè)國(guó)家的金融危機(jī)，得出的結(jié)論是：GDP平均下降2年；房?jī)r(jià)下降5年左右；股價(jià)下跌持續(xù)2～3年，而新興市場(chǎng)則在危機(jī)發(fā)生后下跌一年，然后是V形走勢(shì)；政府債務(wù)平均上升86％。這個(gè)研究成果對(duì)我們有一定的啟示?！　【瓦@次危機(jī)而言，由于去杠桿化過(guò)程尚未結(jié)束，復(fù)蘇道路必然是崎嶇的，而且滯脹風(fēng)險(xiǎn)在加大。全球各大央行都采取了非常大膽積極的貨幣政策，美國(guó)、日本、英國(guó)的基準(zhǔn)利率都已接近于零，在零利率的基礎(chǔ)上還采取了量化寬松的政策，通過(guò)大量印鈔來(lái)購(gòu)買(mǎi)國(guó)債，使債務(wù)貨幣化。這使得主要國(guó)家央行的資產(chǎn)負(fù)債表迅速膨脹。其中美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表從2007年8月的0.9萬(wàn)億美元膨脹到2009年5月12日的2.2萬(wàn)億美元。但在這種情況下，美國(guó)的消費(fèi)仍一蹶不振。美國(guó)儲(chǔ)蓄率一直很低，2005年美國(guó)的儲(chǔ)蓄率是負(fù)的，而與此同時(shí)美國(guó)家庭的負(fù)債卻在不斷上升，2007年家庭負(fù)債達(dá)到收入的133％。從2003年到2006年，消費(fèi)者的住房按揭貸款達(dá)2萬(wàn)億美元，而同時(shí)僅去年家庭財(cái)富就蒸發(fā)近11萬(wàn)億美元。美國(guó)的舉債消費(fèi)模式將難以為繼。為去杠桿化，美國(guó)家庭不得不儲(chǔ)蓄，現(xiàn)在儲(chǔ)蓄率已上升到5％左右。由于負(fù)財(cái)富效應(yīng)及嬰兒潮退休人口的增加，美國(guó)消費(fèi)者將不得不繼續(xù)節(jié)衣縮食，并繼續(xù)提高儲(chǔ)蓄率。多數(shù)人認(rèn)為美國(guó)的儲(chǔ)蓄率將升高至8％。由于美國(guó)的消費(fèi)占GDP超過(guò)70％，2006年達(dá)到76％，儲(chǔ)蓄率每提高1個(gè)百分點(diǎn)，就意味著消費(fèi)將降1個(gè)百分點(diǎn)，GDP就會(huì)下降超過(guò)0.7個(gè)百分點(diǎn)。根據(jù)美國(guó)銀行（BofA）的研究，美國(guó)家庭要把債務(wù)降至可持續(xù)的水平，從2009年至2013年消費(fèi)支出每年只能增長(zhǎng)1.3％。只要美國(guó)的消費(fèi)起不來(lái)，經(jīng)濟(jì)就缺乏增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)器，而貨幣供應(yīng)量大增后，通貨膨脹遲早會(huì)來(lái)臨?！　∮纱丝梢?jiàn)，盡管金融危機(jī)已近尾聲，西方經(jīng)濟(jì)衰退可能已見(jiàn)底，但這次資產(chǎn)負(fù)債表衰退與以往商業(yè)周期衰退顯然不同，不僅衰退幅度更大，其持續(xù)時(shí)間也必然更長(zhǎng)。這對(duì)全球經(jīng)濟(jì)及對(duì)我國(guó)的外需都有重大影響。根據(jù)美國(guó)Gary Shillin9公司總裁Gary Shilling分析，美國(guó)人每減少1％的消費(fèi)，其進(jìn)口將減少2.8％，相當(dāng)于600億美元左右的進(jìn)口額?？梢?jiàn)，下一步宏觀經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)還仍然面臨著非常復(fù)雜的形勢(shì)。在這種情況下，我們需要靜下心來(lái)對(duì)一些重大的問(wèn)題進(jìn)行冷靜思考，以便更好地引領(lǐng)未來(lái)。我們的未來(lái)不是由宿命決定的，而是取決于現(xiàn)在的選擇。　　最近，英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》專(zhuān)欄作者Alan Beattie寫(xiě)的專(zhuān)著《虛假經(jīng)濟(jì)》（False Economy：A Surprising Economic History of the World）詳細(xì)分析了由于不同的判斷和選擇徹底改變了美國(guó)和阿根廷的國(guó)家前途。這值得我們深思?！　?0世紀(jì)初，美國(guó)和阿根廷的經(jīng)濟(jì)實(shí)力相當(dāng)，是一對(duì)勢(shì)均力敵的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。一是兩個(gè)國(guó)家立國(guó)的時(shí)間差不多，美國(guó)立國(guó)是1776年，阿根廷立國(guó)是1816年。二是在立國(guó)過(guò)程中兩國(guó)都面臨中央集權(quán)和地方分權(quán)的斗爭(zhēng)。美國(guó)在立國(guó)過(guò)程中經(jīng)歷了非常復(fù)雜的斗爭(zhēng)，當(dāng)時(shí)13個(gè)殖民地對(duì)到底建立一個(gè)什么樣的國(guó)家分歧很大，其中人口比較密集的弗吉尼亞州主張按人口比例選出代表建立強(qiáng)有力的中央政府，但人口稀少的新澤西州則主張每個(gè)州的權(quán)力平等。美國(guó)國(guó)會(huì)現(xiàn)在的組織結(jié)構(gòu)反映了美國(guó)建國(guó)初期對(duì)中央集權(quán)和地方分權(quán)斗爭(zhēng)的政治妥協(xié)，眾議院按人口比例選議員，參議院是不論州的面積大小和人口多少，每個(gè)州選兩個(gè)議員。阿根廷也類(lèi)似，1853年通過(guò)憲法以后，建立了和美國(guó)類(lèi)似的中央和省分權(quán)的制度?！　　?/pre>



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　　“在美國(guó)金融大危機(jī)下，資產(chǎn)如何保值增值？作為中國(guó)持有1.2萬(wàn)億元資產(chǎn)的最大投資機(jī)構(gòu)的董事長(zhǎng)，自謙‘小小思考’而出版的書(shū)，集操作經(jīng)驗(yàn)和理論思考，想必對(duì)業(yè)內(nèi)人士有參考價(jià)值，值得一讀?！薄　　獓?guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所所長(zhǎng)　夏斌　　“China's dynamic and significant integration into global capital markets deserves our attention.Mr.Miao's experienced and intelligent insight helps us understand thatintegration and provides us with an interesting and timely view of those critical developments”　　“中國(guó)經(jīng)濟(jì)活力四射并日益融入全球資本市場(chǎng)引人矚目?？娤壬呢S富經(jīng)驗(yàn)及洞察力有助于我們更好地了解中國(guó)與世界經(jīng)濟(jì)的融合，為我們解讀其中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)提供了具有啟發(fā)性和務(wù)實(shí)的觀點(diǎn)。”　　——Dr.Mark Mobius，"Founding Father" of emerging markets，Executive Chairman of Templeton Asset Management——“新興市場(chǎng)之父”。鄧普頓資產(chǎn)管理有限公司執(zhí)行主席　Mark Mobius博士






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