上市公司并購(gòu)重組和價(jià)值創(chuàng)造

前言

　　上市公司是資本市場(chǎng)的基石，上市公司的整體質(zhì)量直接關(guān)系到資本市場(chǎng)的吸引力和競(jìng)爭(zhēng)力，也是資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的一個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)。提高上市公司質(zhì)量，并購(gòu)重組至關(guān)重要。近年來(lái)，隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)的快速發(fā)展，并購(gòu)重組在實(shí)踐中發(fā)揮著越來(lái)越重要的作用，逐步成為優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)振興的一種重要手段?！　∫皇遣①?gòu)重組為提高上市公司質(zhì)量，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)整合，實(shí)現(xiàn)整體上市發(fā)揮了重要作用。上市公司質(zhì)量是資本市場(chǎng)的根本。通過(guò)并購(gòu)重組，可以幫助上市公司以較小的成本實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張，有利于優(yōu)秀的企業(yè)盡快進(jìn)入資本市場(chǎng)。十多年來(lái)，滬、深兩市300多家上市公司通過(guò)并購(gòu)重組改善了基本面，提高了盈利能力，增強(qiáng)了持續(xù)發(fā)展能力和競(jìng)爭(zhēng)力?！　《遣①?gòu)重組為完善法人治理結(jié)構(gòu)，提高上市公司規(guī)范運(yùn)作水平提供了動(dòng)力。并購(gòu)重組市場(chǎng)的發(fā)展，可以對(duì)公司董事會(huì)和管理層產(chǎn)生強(qiáng)大的外部壓力，增強(qiáng)他們完善公司經(jīng)營(yíng)機(jī)制、努力搞好經(jīng)營(yíng)、提升公司業(yè)績(jī)、追求股東價(jià)值最大化的緊迫感。并購(gòu)重組市場(chǎng)的發(fā)展，還可以促進(jìn)控股股東樹立運(yùn)用控制權(quán)獲取合理收益的理念，進(jìn)而促進(jìn)上市公司完善治理結(jié)構(gòu)，提高資源整合能力和市場(chǎng)運(yùn)作效率?！　∪遣①?gòu)重組為深化國(guó)有企業(yè)改革，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和升級(jí)提供了渠道。資本市場(chǎng)經(jīng)過(guò)十七年的發(fā)展，通過(guò)并購(gòu)重組，運(yùn)用股權(quán)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)重組、股份回購(gòu)、吸收合并等多種手段，盤活了存量資產(chǎn)，增強(qiáng)了資本的流動(dòng)性和盈利能力，市場(chǎng)化資源配置功能得到了明顯提高。

內(nèi)容概要

我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展較快，上市公司并購(gòu)重組日益活躍，方式和手段斷創(chuàng)新，對(duì)優(yōu)化資源配置，提高上市公司質(zhì)量發(fā)揮了重要而積極的作用。為了更緊密地把握我國(guó)當(dāng)前證券市場(chǎng)發(fā)展的脈搏，追蹤研究上市公司并購(gòu)重組的最新特點(diǎn)，我們?cè)诔掷m(xù)跟蹤研究的基礎(chǔ)上，再次修訂出版該書。    本書作者長(zhǎng)期在產(chǎn)業(yè)和金融部門工作，目前從事上市公司監(jiān)管工作，對(duì)于上市公司并購(gòu)重組活動(dòng)有著深刻的理解和最直觀的感觸，此次再版融合了作者多年的監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)、工作積累和思考，特別是增加了近年來(lái)上市公司行為的最新變化、新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)上市公司并購(gòu)重組的影響、最新的并購(gòu)重組典型案例以及新近頒布的并購(gòu)重組法律法規(guī)等內(nèi)容，對(duì)研究當(dāng)前上市公司并購(gòu)重組活動(dòng)，了解掌握上市公司并購(gòu)重組最新動(dòng)態(tài)，擬參與從事上市公司并購(gòu)重組活等都具有較好的指導(dǎo)意義和實(shí)用參考作用。既是從事上市公司并購(gòu)重組的市場(chǎng)從業(yè)人員的學(xué)習(xí)和考試參考用書，也是理論工作者、高校并購(gòu)重組課程的參考書籍。

作者簡(jiǎn)介

楊華，金融學(xué)博士，高級(jí)工程師，教授。長(zhǎng)期在產(chǎn)業(yè)和金融部門工作，一直對(duì)企業(yè)的改革與發(fā)展進(jìn)行跟蹤研究，發(fā)表各類學(xué)術(shù)文章百余篇，數(shù)次獲國(guó)家和部級(jí)科研成果獎(jiǎng)，著有《重振雄風(fēng)》、《企業(yè)改革新探索》、《裝備工業(yè)發(fā)展研究》、《公司控制權(quán)市場(chǎng)的微觀基礎(chǔ)和宏觀調(diào)控》、《中小企業(yè)群發(fā)展的資本視角》、《公司治理的本士化研究》、《投資者關(guān)系管理與公司價(jià)值創(chuàng)造》等多部論述企業(yè)改革與發(fā)展的專著。
    曾出任中央某部委政策法規(guī)體改司司長(zhǎng)，法律事務(wù)中心主任，規(guī)劃發(fā)展司司長(zhǎng)，多所院校和研究院所兼職教授、特約研究員、博士后流動(dòng)站指導(dǎo)導(dǎo)師，中國(guó)投資學(xué)會(huì)理事，中國(guó)金融學(xué)會(huì)常務(wù)理事、中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)常務(wù)理事?，F(xiàn)任中國(guó)證監(jiān)會(huì)上市公司部主任，積極倡導(dǎo)規(guī)范運(yùn)作、持續(xù)發(fā)展的科學(xué)監(jiān)管理念，潛心推進(jìn)務(wù)實(shí)創(chuàng)新的監(jiān)管措施和以上市公司為主體的金融創(chuàng)新，受到市場(chǎng)的熱烈反應(yīng)。

書籍目錄

緒論第一章　并購(gòu)與上市公司價(jià)值提升：理論分析　第一節(jié)　公司并購(gòu)/重組與協(xié)同效應(yīng)：技術(shù)視角　第二節(jié)　公司并購(gòu)重組與財(cái)務(wù)危機(jī)化解　第三節(jié)　公司并購(gòu)重組與公司股權(quán)價(jià)值提升第二章　動(dòng)機(jī)主導(dǎo)下的公司并購(gòu)與重組主流模式　第一節(jié)　價(jià)值轉(zhuǎn)移與再分配：績(jī)差公司并購(gòu)與重組　第二節(jié)　協(xié)同效應(yīng)：公司同業(yè)并購(gòu)與重組　第三節(jié)　并購(gòu)/重組公司的資產(chǎn)估值：外資的視角第三章　中國(guó)公司并購(gòu)實(shí)踐概述及個(gè)性問(wèn)題　第一節(jié)　國(guó)內(nèi)上市公司并購(gòu)與重組實(shí)踐的概括性描述　第二節(jié)　公司并購(gòu)/重組中特殊的行為主體及行為模式第四章　行業(yè)重組為導(dǎo)向的并購(gòu)：本土化研究　第一節(jié)　壟斷型公司產(chǎn)業(yè)鏈的伸縮　第二節(jié)　以并購(gòu)為手段的價(jià)值鏈伸縮　第三節(jié)　經(jīng)典案例分析第五章　績(jī)差公司的并購(gòu)重組：本土化研究　第一節(jié)　行政許可帶來(lái)的公司價(jià)值　第二節(jié)　績(jī)差公司重組并購(gòu)的歷史回顧及績(jī)效分析　第三節(jié)　經(jīng)典案例分析第六章　并購(gòu)/重組支付手段及創(chuàng)新　第一節(jié)　股權(quán)協(xié)議收購(gòu)/轉(zhuǎn)讓　第二節(jié)　國(guó)有股權(quán)行政劃轉(zhuǎn)　第三節(jié)　資產(chǎn)置換　第四節(jié)　定向增發(fā)　第五節(jié)　股份回購(gòu)　　第六節(jié)　吸收合并　第七節(jié)　以股抵債　第八節(jié)　分拆上市　第九節(jié)　主動(dòng)退市　第十節(jié)　創(chuàng)新型經(jīng)典案例分析第七章　國(guó)內(nèi)公司并購(gòu)的監(jiān)管制度及其評(píng)價(jià)　第一節(jié)　公司并購(gòu)的法律框架及形成過(guò)程　第二節(jié)　并購(gòu)法律框架對(duì)證券市場(chǎng)并購(gòu)重組活動(dòng)的影響　第三節(jié)　上市公司兼并收購(gòu)的監(jiān)管模式評(píng)析　第四節(jié)　公司并購(gòu)重組規(guī)范的完善第八章　國(guó)外并購(gòu)監(jiān)管制度綜述　第一節(jié)　美國(guó)公司并購(gòu)重組的法律框架和文化環(huán)境　第二節(jié)　中美公司并購(gòu)監(jiān)管模式比較第九章　國(guó)內(nèi)公司并購(gòu)監(jiān)管制度的改進(jìn)　第一節(jié)　《證券法》和《公司法》對(duì)公司并購(gòu)規(guī)定　第二節(jié)　新修訂的《上市公司收購(gòu)管理辦法》對(duì)并購(gòu)制度的改進(jìn)　第三節(jié)　新出臺(tái)的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》解讀　第四節(jié)　《上市公司并購(gòu)重組財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)管理辦法》解讀　第五節(jié)　監(jiān)管部門出臺(tái)的其他有關(guān)公司并購(gòu)監(jiān)管制度　第六節(jié)　進(jìn)一步改進(jìn)公司并購(gòu)重組的政策建議附錄　上市并購(gòu)重組法規(guī)選編　一、上市公司收購(gòu)管理辦法　二、上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法　三、上市公司并購(gòu)重組財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)管理辦法后記

章節(jié)摘錄

　　2000年上市公司重組有幾個(gè)顯著的特點(diǎn)：一是凈“殼”重組出現(xiàn)，其最大優(yōu)勢(shì)在于，可以迅速甩掉上市公司原來(lái)的包袱，實(shí)現(xiàn)輕裝上陣。二是上市公司與關(guān)聯(lián)大股東之間“等價(jià)不等值”的資產(chǎn)置換仍然是上市公司重組的主流形式。40％的上市公司通過(guò)大比例的資產(chǎn)置換，以達(dá)到管理層規(guī)定的重大資產(chǎn)重組的條件，進(jìn)而申請(qǐng)?jiān)霭l(fā)新股。三是無(wú)償捐贈(zèng)資產(chǎn)。就是在大股東與上市公司實(shí)施資產(chǎn)置換的同時(shí)，由大股東直接向上市公司贈(zèng)與資產(chǎn)。實(shí)施這種重組的上市公司主要是陷入困境的ST或PT上市公司。四是部分上市公司實(shí)施大規(guī)模二次置換重組。五是由于股權(quán)的“非常變動(dòng)”而引起的對(duì)上市公司的控制權(quán)之爭(zhēng)越來(lái)越多?！　?000年國(guó)內(nèi)控制權(quán)市場(chǎng)出現(xiàn)的另一個(gè)動(dòng)向，是我國(guó)上市公司戰(zhàn)略并購(gòu)重組浪潮開始出現(xiàn)。在眾多的上市公司實(shí)施旨在改變上市公司主業(yè)或經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的財(cái)務(wù)性重組的同時(shí)，我國(guó)許多優(yōu)勢(shì)上市公司也已開始了新一輪的戰(zhàn)略并購(gòu)重組，這些戰(zhàn)略并購(gòu)重組主要發(fā)生在啤酒、航空、制藥和商業(yè)等傳統(tǒng)領(lǐng)域，目的是想通過(guò)戰(zhàn)略并購(gòu)重組迅速地?cái)U(kuò)大規(guī)模，創(chuàng)造規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)，在同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)有利的位置?！　”M管近年來(lái)我國(guó)上市公司重組日趨市場(chǎng)化，但是政府部門仍然在上市公司重組并購(gòu)中起著不可替代的作用，有時(shí)甚至是起著非常關(guān)鍵的作用。2000年公布的PT紅光、ST鄭百文等上市公司重組方案中，地方政府都起著至關(guān)重要的作用。在一些上市公司重組并購(gòu)中，政府的主要作用在于給予重組方相當(dāng)優(yōu)惠的政策待遇，如稅收優(yōu)惠、債務(wù)本息減免、無(wú)償劃撥土地等。應(yīng)該看到，由于國(guó)有股和法人股在我國(guó)上市公司占有絕對(duì)的比重，政府部門作為上市公司大股東適當(dāng)參與上市公司重組是正常的；同時(shí)也必須說(shuō)，政府對(duì)上市公司重組的過(guò)度參與，會(huì)導(dǎo)致一定程度的行政干預(yù)，是不符合市場(chǎng)化原則的，對(duì)上市公司乃至對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展也是不利的。

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