解密私募股權(quán)基金

前言

　　中國(guó)資本市場(chǎng)并不缺乏構(gòu)成99攝氏度的金融要素，只是缺乏讓水沸騰的那1攝氏度。　　中國(guó)不缺乏有戰(zhàn)略眼光的企業(yè)家，不缺乏有冒險(xiǎn)精神的投資人，也不缺乏有效利用的各種資源。中國(guó)缺乏組合各種要素的金融工具，而私募股權(quán)基金就是其中之一。　　——中國(guó)人民銀行原副行長(zhǎng)吳曉靈　　資本，是任何一個(gè)國(guó)家都稀缺的資源。資本市場(chǎng)是資本的“加工廠”，衡量一國(guó)資本市場(chǎng)的效率，就是看它能把多大比率的儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資。我國(guó)是世界上儲(chǔ)蓄率最高的國(guó)家之一，也是資本市場(chǎng)效率最低的國(guó)家之一。

內(nèi)容概要

本書以生動(dòng)活潑詼諧的語(yǔ)言從多個(gè)角度介紹了國(guó)內(nèi)這一剛剛起步的新事物——私募股權(quán)基金（PE）。概括之，本書主要有以下三個(gè)特點(diǎn)：    1．系統(tǒng)。目前有關(guān)PE的文獻(xiàn)有兩大硬傷：浮光掠影者多，鸚鵡學(xué)舌者眾。作為一種理論體系，關(guān)于PE的內(nèi)涵、外延、性質(zhì)、特征、起源、分類、功能、機(jī)制等問(wèn)題尚缺乏系統(tǒng)的闡述。本書試圖建立PE系統(tǒng)的理論架構(gòu)。    2．深入。對(duì)PE本質(zhì)特征的認(rèn)識(shí)、PE與資本市場(chǎng)的關(guān)系、PE的積極作用和消極作用、在我國(guó)要不要發(fā)展PE及如何發(fā)展PE、政府對(duì)PE應(yīng)如何監(jiān)管、PE的未來(lái)宿命等問(wèn)題是我們當(dāng)前無(wú)法回避的問(wèn)題。本書將就上述問(wèn)題作一一探討。    3．可讀性強(qiáng)。本書無(wú)疑是一本關(guān)于PE的學(xué)術(shù)性著作，但作者改變了學(xué)術(shù)專著抽象、晦澀、枯燥的傳統(tǒng)形象，有意將其寫成財(cái)經(jīng)散文體，極大增強(qiáng)了其可讀性。    本書作為一本金融實(shí)務(wù)領(lǐng)域的學(xué)術(shù)專著，可供從事私募股權(quán)投資的實(shí)務(wù)界人士參考，也可用作從事相關(guān)研究的學(xué)者和高校教師及對(duì)私募股權(quán)基金感興趣的其他人士的學(xué)習(xí)和研究資料。

書籍目錄

序言  走出PE的認(rèn)識(shí)誤區(qū)1  全球走向資本市場(chǎng)導(dǎo)向時(shí)代  1.1  中國(guó)資本市場(chǎng)“破冰之旅”  1.2  崇尚資本不是罪惡  1.3  美國(guó)人憑什么那么“?！? 1.4  為中國(guó)資本市場(chǎng)成長(zhǎng)“鼓”與“呼”2 PE——“華爾街新王”  2.1  “不當(dāng)總統(tǒng)就做PE”  2.2  PE——“華爾街新王”  2.3  “四大天王”華爾街論劍3  PE私密檔案  3.1  投資基金譜系樹  3.2  PE“兵種”大盤點(diǎn)  3.3  解剖學(xué)意義上的PE  3.4  PE的前世今生4  PE的四支勁旅  4.1  梅花香自苦寒來(lái)——獨(dú)立的PE機(jī)構(gòu)  4.2  好風(fēng)憑借力——金融巨擘旗下的PE機(jī)構(gòu)  4.3  橫看成嶺側(cè)成峰——跨國(guó)企業(yè)旗下的PE機(jī)構(gòu)  4.4  小荷才露尖尖角——政府所有的國(guó)家主權(quán)基金5  PE的黃金價(jià)值鏈  5.1  融資——為有源頭活水來(lái)  5.2  選項(xiàng)——眾里尋他千百度  5.3  投資——直掛云帆濟(jì)滄海  5.4  管理——紅杏枝頭春意鬧  5.5  退出——葡萄美酒夜光杯  5.6  分配——大珠小珠落玉盤6  PE的“必殺”技法  6.1  PE的上市公司私有化情結(jié)  6.2  MBO——上市公司私有化的“孿生姐妹”  6.3  LBO——PE成就霸業(yè)的“核武器”  6.4  LBO在中國(guó)：PAG把“好孩子”抱走了7  PE的“偷心術(shù)”  7.1  CEO向PE“頻送秋波”為哪般  7.2  PE心目中的“白馬王子”  7.3  PE是柄“雙刃劍”8  中國(guó)門里的“野蠻人”  8.1  IDG——不得不說(shuō)的故事  8.2  新橋投資打響PE并購(gòu)“第一槍”  8.3  風(fēng)生水起到驚濤拍岸——PE的中國(guó)并購(gòu)潮  8.4  紅籌曲線IPO盛宴謝幕9  本土PE“三劍客”  9.1  鼎暉投資：劍走偏鋒驚四座  9.2  中信資本：披星戴月趕黑石  9.3  弘毅投資：不需揚(yáng)鞭自?shī)^蹄10  PE的中國(guó)生態(tài)  10.1  推動(dòng)中國(guó)PE成長(zhǎng)的代表人物  10.2  PE的中國(guó)生態(tài)  10.3  加快發(fā)展我國(guó)PE產(chǎn)業(yè)的路徑選擇結(jié)語(yǔ)  PE的未來(lái)不是夢(mèng)附錄  附錄1  PE中國(guó)大事記  附錄2  PE相關(guān)詞匯英中文對(duì)照表  附錄3  PE梟雄榜  附錄4  并購(gòu)中目標(biāo)企業(yè)的估值方法參考文獻(xiàn)

章節(jié)摘錄

　　4 PE的四支勁派　　4.1 梅花香自苦寒來(lái)——獨(dú)立的PE機(jī)構(gòu)　　所謂獨(dú)立的PE機(jī)構(gòu)，是指那些沒(méi)有大公司、大銀行資本支持，更沒(méi)有政府資金背景，由創(chuàng)始合伙人合伙創(chuàng)建的PE機(jī)構(gòu)。這類機(jī)構(gòu)大多采取有限合伙制的組織形式，也有少量采取公司制的組織形式。從公司名稱上看，名稱中含partners（合伙人）字樣的最多，含capital（資本）、capital partners（資本合伙）、ventures（創(chuàng)業(yè)）、venture partners（風(fēng)險(xiǎn)合伙）、equity（股權(quán)）、private equity（私募股權(quán)）、capital management（資本管理）、investments（投資）字樣的也較多。一些大型PE干脆什么修飾都不用，直接在名稱后面加上Group（集團(tuán)）字樣，如Blackstone Group（黑石集團(tuán)）、Carlyle Group（凱雷集團(tuán)）、TPG（Texas Pacific Group，得州太平洋集團(tuán)），以彰顯其在業(yè)內(nèi)的霸氣?！　—?dú)立的PE機(jī)構(gòu)是PE的主力部隊(duì)，盡管沒(méi)有確切的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，估計(jì)其數(shù)目應(yīng)占PE總數(shù)的90%以上。它們是PE并購(gòu)的主力軍，媒體上頻繁曝光的PE并購(gòu)案例，絕大多數(shù)是由它們操刀的。截至2006年年末的歷史上最大10項(xiàng)并購(gòu)案中，9項(xiàng)由巨型獨(dú)立PE主掌，另一項(xiàng)也有獨(dú)立PE參與?！　—?dú)立的PE機(jī)構(gòu)有如下三個(gè)特點(diǎn)：　　第一，像其他類型的企業(yè)一樣，獨(dú)立的PE機(jī)構(gòu)都有一個(gè)從小到大的發(fā)展歷程。在機(jī)構(gòu)組建初期，他們往往也會(huì)遭遇資金瓶頸和潛在投資人的白眼。許多PE創(chuàng)始人談起創(chuàng)業(yè)的艱難，都會(huì)不自覺(jué)地眼里噙著淚花。比如，隨著黑石集團(tuán)聲名鵲起，國(guó)內(nèi)外媒體對(duì)黑石的報(bào)道連篇累牘，其中不乏對(duì)黑石起家細(xì)節(jié)的描述?！　〉诙?dú)立的PE機(jī)構(gòu)由于沒(méi)有政府、銀行和大企業(yè)的支持，通常采取有限合伙制，通過(guò)向LP募集資金的方式運(yùn)作，資金募集的效果取決于基金發(fā)起人（普通合伙人）在業(yè)界的聲譽(yù)和影響，基金以往的業(yè)績(jī)也成為投資者投資與否、投資規(guī)模大小的參照標(biāo)準(zhǔn)之一?！　〉谌?，由于沒(méi)有政府、銀行、大企業(yè)的資金支持，獨(dú)立的PE機(jī)構(gòu)也不受上述因素制約，因此在運(yùn)作上比較靈活?！　KR是獨(dú)立PE的老牌勁旅。KKR的出名不僅是因?yàn)樗M建的時(shí)間較早——1976年，還因?yàn)?989年對(duì)雷諾茲—納貝斯克公司交易額高達(dá)314億美元的歷史性大收購(gòu)。KKR不是杠桿收購(gòu)的始作俑者，但杠桿收購(gòu)被KKR玩得爐火純青。正因?yàn)檫@一次巨型并購(gòu)，才有了那本名為《門口的野蠻人》的暢銷書和其后改編的電影——《登龍游術(shù)》，一本書、一部電影使KKR和PE變得聲名狼藉加臭名昭著。　　比起黑石和KKR，中國(guó)人更熟悉凱雷。凱雷比KKR晚問(wèn)世11年，當(dāng)數(shù)晚輩。但凱雷的成長(zhǎng)速度驚人，20年的時(shí)間，創(chuàng)建于1987年的凱雷集團(tuán)已發(fā)展成為全球最大的獨(dú)立PE機(jī)構(gòu)之一，管理資本規(guī)模達(dá)714億美元。凱雷集團(tuán)旗下51只基金主要分布于收購(gòu)、創(chuàng)業(yè)及增長(zhǎng)型資本、地產(chǎn)和杠桿金融等4個(gè)領(lǐng)域。自2000年進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)以來(lái)，凱雷相繼在香港、上海、北京設(shè)立了辦公室。這樣，凱雷在亞洲的辦公室就有一半分布在中國(guó)境內(nèi)。　　凱雷的成長(zhǎng)頗有戲劇性。年輕的凱雷不斷復(fù)制它的“權(quán)錢交易”經(jīng)驗(yàn)，編織出了一張覆蓋全世界的權(quán)力之網(wǎng)。這張大網(wǎng)，使凱雷有了“前總統(tǒng)俱樂(lè)部”的稱號(hào)；這張大網(wǎng)，也使凱雷財(cái)源滾滾，20年來(lái)，凱雷創(chuàng)造了超過(guò)30%的年平均投資收益率，這一業(yè)績(jī)足以使全球PE為之側(cè)目?！　P雷的空前成功，刺激了某些人的敏感神經(jīng)。凱雷被貼上“好戰(zhàn)者”、“叛逆”、“政府共謀犯”的標(biāo)簽。“9-11”事件后，“陰謀論”盛行，凱雷的巨額利潤(rùn)、商業(yè)機(jī)密和沙特客戶飽受詬病。因此，公司元老決定為凱雷打造一個(gè)新形象?！　∈紫龋瑒P雷從沙特撤資，不再和本-拉登有絲毫關(guān)系，同時(shí)削減國(guó)防項(xiàng)目上的投資。投資組合方面，凱雷繼續(xù)堅(jiān)持多元化的原則，加強(qiáng)了在其他9個(gè)重要行業(yè)的投資，包括汽車與運(yùn)輸、消費(fèi)與零售、能源與電力、保健、工業(yè)與基礎(chǔ)設(shè)施、房地產(chǎn)、科技與商業(yè)服務(wù)、傳媒與電信以及航天。凱雷的業(yè)務(wù)已經(jīng)分布于19個(gè)國(guó)家的29個(gè)城市，在全球所有PE投資中地域分布最廣。凱雷在全世界擁有的51只基金同時(shí)涉足風(fēng)險(xiǎn)資本、并購(gòu)、房地產(chǎn)和債務(wù)抵押證券等投資領(lǐng)域。這樣，凱雷就能夠打組合拳，以改變?nèi)藗冃哪恐小巴稒C(jī)軍火商”的不良形象?！　∑浯?，努力打造凱雷商業(yè)組織的正面形象。2003年1月，魯賓斯坦請(qǐng)來(lái)了將IBM拖出泥潭的郭士納擔(dān)當(dāng)凱雷主席，替代了原主席卡魯西。這是凱雷歷史上第一次邀請(qǐng)商界領(lǐng)袖，而非政壇要員加盟。同年2月，前XO通訊的領(lǐng)導(dǎo)者丹尼爾-?？松尤雱P雷。此后，雀巢、波音、寶馬、東芝等世界最大企業(yè)的董事長(zhǎng)、總裁紛紛加盟凱雷，利用自己豐富的行業(yè)知識(shí)為凱雷出謀劃策，與此同時(shí)，政界大人物相繼離開，凱雷從而實(shí)現(xiàn)成功轉(zhuǎn)型。由于郭士納是全球企業(yè)界響當(dāng)當(dāng)?shù)娜宋铮募用藢?duì)凱雷形象的轉(zhuǎn)變有著不可估量的作用。

媒體關(guān)注與評(píng)論

　　在上世紀(jì)80年代，絕大多數(shù)商學(xué)院的畢業(yè)生都希望成為投資銀行家。到了90年代，他們的理想則是進(jìn)入與技術(shù)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)資本公司或網(wǎng)絡(luò)公司。而如今，最熱門的去處卻是私人股權(quán)公司?！　　猍美]　埃米莉·桑頓　　整個(gè)世界已經(jīng)轉(zhuǎn)向了私人股權(quán)基金以及對(duì)沖基金公司，這里才是真正賺錢的地方，而這里也是將產(chǎn)生傳奇的地方。　　——Challenger Gray & Christmas Inc首席執(zhí)行官　John Challenger　　并購(gòu)具有無(wú)窮的誘人魅力。它是巨幅的戲劇，是動(dòng)人的舞姿。大筆一揮之間，你的公司就可以有上億美元進(jìn)賬，成為報(bào)紙的頭版頭條，引發(fā)市場(chǎng)興奮?！　　绹?guó)著名管理學(xué)家　邁克爾·波特　　未來(lái)5年內(nèi)中國(guó)將成為全球最有吸引力和發(fā)展?jié)摿Φ乃侥脊蓹?quán)市場(chǎng)。長(zhǎng)期而言，中國(guó)市場(chǎng)私募股權(quán)投資基金的增長(zhǎng)量可望與美國(guó)、歐洲市場(chǎng)比肩?！　　?jiǎng)P雷集團(tuán)執(zhí)行總裁　大衛(wèi)·魯賓斯坦

編輯推薦

　　這是一個(gè)神秘的領(lǐng)域，也是一個(gè)神奇的領(lǐng)域。當(dāng)你靜下心來(lái)，聆聽著一個(gè)個(gè)娓娓道來(lái)的故事，你沒(méi)法不為其中的情節(jié)所打動(dòng)，當(dāng)賺錢成為一種樂(lè)趣、一種境界的時(shí)候，資本市場(chǎng)就成了智力競(jìng)技場(chǎng)?！　≡谏鲜兰o(jì)80年代，絕大多數(shù)商學(xué)院的畢業(yè)生都希望成為投資銀行家。到了90年代，他們的理想則是進(jìn)入與技術(shù)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)資本公司或網(wǎng)絡(luò)公司。而如今，最熱門的去處卻是私人股權(quán)公司?！　　猍美]埃米莉·桑頓　　整個(gè)世界已經(jīng)轉(zhuǎn)向了私人股權(quán)基金以及對(duì)沖基金公司，這里才是真正賺錢的地方，而這里也是將產(chǎn)生傳奇的地方?！　　狢hallenger Gray & Christmas Inc首席執(zhí)行官John Challenger　　并購(gòu)具有無(wú)窮的誘人魅力。它是巨幅的戲劇，是動(dòng)人的舞姿。大筆一揮之間，你的公司就可以有上億美元進(jìn)賬，成為報(bào)紙的頭版頭條，引發(fā)市場(chǎng)興奮?！　　绹?guó)著名管理學(xué)家邁克爾·波特　　未來(lái)5年內(nèi)中國(guó)將成為全球最有吸引力和發(fā)展?jié)摿Φ乃侥脊蓹?quán)市場(chǎng)。長(zhǎng)期而言，中國(guó)市場(chǎng)私募股權(quán)投資基金的增長(zhǎng)量可望與美國(guó)、歐洲市場(chǎng)比肩?！　　?jiǎng)P雷集團(tuán)執(zhí)行總裁大衛(wèi)·魯賓斯坦

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