開(kāi)放條件下的貨幣政策規(guī)則研究

前言

　　序言　　隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)改革和開(kāi)放向縱深發(fā)展，外貿(mào)依存度越來(lái)越高，資本流入規(guī)模越來(lái)越大，外匯儲(chǔ)備規(guī)模集聚，人民幣經(jīng)常項(xiàng)目可自由兌換，資本項(xiàng)目管制逐步放松，金融市場(chǎng)逐步全面開(kāi)放，所有這些都對(duì)我國(guó)貨幣政策產(chǎn)生了重要影響和巨大沖擊。如何在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下實(shí)施有效的貨幣政策是目前中央銀行面臨的一個(gè)不可回避的問(wèn)題?！　∶绹?guó)的貨幣政策具有高效、前瞻、逆經(jīng)濟(jì)周期的特點(diǎn)，這反映在美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速和美聯(lián)儲(chǔ)利率政策的緊密關(guān)系上：經(jīng)濟(jì)上升期間利率上升，經(jīng)濟(jì)下降期間利率則下降；對(duì)比而言，中國(guó)的貨幣政策缺乏前瞻性，且對(duì)變化的宏觀經(jīng)濟(jì)條件反應(yīng)遲鈍。利率水平嚴(yán)重偏離經(jīng)濟(jì)增速，兩者甚至呈強(qiáng)負(fù)相關(guān)關(guān)系，這反映一個(gè)事實(shí)，即在經(jīng)濟(jì)上升期，收入和資本流入快速增長(zhǎng)帶來(lái)的資金面寬松使得利率偏低。低（高）利率往往導(dǎo)致通貨膨脹（通貨緊縮）或資產(chǎn)價(jià)格泡沫（暴跌），對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的可持續(xù)性和金融穩(wěn)定性構(gòu)成重大風(fēng)險(xiǎn)。　　1997～2005年中國(guó)實(shí)際上采取的是固定匯率。這期間中國(guó)貨幣政策的病根很大程度上就在于匯率不靈活、中央銀行的貨幣政策操作缺乏獨(dú)立性和自主性?，F(xiàn)在有越來(lái)越多的國(guó)家包括越來(lái)越多的發(fā)展中國(guó)家和轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)國(guó)家逐步開(kāi)始實(shí)行浮動(dòng)匯率制度。時(shí)下，我國(guó)的匯率形成機(jī)制正在進(jìn)行更加市場(chǎng)化的改革，但國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表明，浮動(dòng)的匯率制度容易使得貨幣政策操作缺乏“紀(jì)律”，帶來(lái)嚴(yán)重的通貨膨脹問(wèn)題，這樣就迫切需要一個(gè)在浮動(dòng)匯率機(jī)制下能夠有效穩(wěn)定物價(jià)水平的貨幣政策。近些年來(lái)的國(guó)際實(shí)踐表明，貨幣政策規(guī)則是解決這個(gè)問(wèn)題的一個(gè)比較好的選擇?？梢酝ㄟ^(guò)引入貨幣政策規(guī)則建立某種新的貨幣政策框架，以此抑制中央銀行的機(jī)會(huì)主義行為，降低公眾的通貨膨脹預(yù)期，提高貨幣政策可信度?！　￠_(kāi)放條件下的貨幣政策規(guī)則的研究在我國(guó)學(xué)術(shù)界可以說(shuō)還處于起步階段，王曉天博士在他的博士學(xué)位論文基礎(chǔ)上修改完成的專(zhuān)著《開(kāi)放條件下的貨幣政策規(guī)則研究》以一種前瞻性的眼光對(duì)此問(wèn)題進(jìn)行了富有創(chuàng)造性的研究，對(duì)我國(guó)貨幣政策框架的改革具有重要的理論和實(shí)踐意義?！　⊥鯐蕴觳┦渴且粋€(gè)求上進(jìn)、敢探索、有才華的青年，他在攻讀博士學(xué)位的三年中，建立了堅(jiān)實(shí)的理論功底，一直專(zhuān)注于貨幣金融問(wèn)題的研究，并發(fā)表了一系列有一定學(xué)術(shù)價(jià)值的論文。在博士論文評(píng)審和答辯的過(guò)程中，專(zhuān)家們對(duì)其論文給予了高度評(píng)價(jià)?！　【C觀全書(shū)，思路清晰、結(jié)構(gòu)嚴(yán)謹(jǐn)、文字流暢、論證有力、渾然一體。論文通過(guò)對(duì)開(kāi)放條件下貨幣政策規(guī)則的探討，結(jié)合新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)和金融結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)，建立適合分析新興市場(chǎng)特別是中國(guó)的貨幣政策規(guī)則的理論框架，并針對(duì)中國(guó)的情況進(jìn)行實(shí)證分析和模擬，提出了有獨(dú)到見(jiàn)解的觀點(diǎn)。論文的創(chuàng)新在于：　　第一，構(gòu)建了在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下比較貨幣政策目標(biāo)規(guī)則的一個(gè)一般性的結(jié)構(gòu)模型框架，就此模型得出的基本結(jié)論針對(duì)中國(guó)的情況進(jìn)行了實(shí)證分析和考察，并且結(jié)合國(guó)際貨幣政策的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，全面探討了我國(guó)貨幣政策框架的改進(jìn)和貨幣政策目標(biāo)規(guī)則的選擇問(wèn)題?！　〉诙?，考慮到新興市場(chǎng)國(guó)家（地區(qū)）的金融脆弱性，構(gòu)建了一個(gè)評(píng)價(jià)新興市場(chǎng)國(guó)家（地區(qū)）的貨幣政策工具規(guī)則的動(dòng)態(tài)一般均衡模型（Dynamic General Equilibrium Model，DGEM），并且針對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融結(jié)構(gòu)的特殊性對(duì)模型做了進(jìn)一步修正，且在此基礎(chǔ)上對(duì)中國(guó)貨幣政策工具規(guī)則的選擇進(jìn)行了實(shí)證分析和模擬?！　〉谌?，針對(duì)我國(guó)仍然存在一定程度利率管制的現(xiàn)實(shí)探討貨幣政策工具規(guī)則的選擇問(wèn)題，提出我國(guó)貨幣政策工具規(guī)則需要經(jīng)歷一個(gè)由基礎(chǔ)貨幣規(guī)則向利率規(guī)則的過(guò)渡過(guò)程?！　≌撐牡难芯糠椒ㄒ仓档梅Q(chēng)道。論文既有數(shù)理模型分析，也有實(shí)證研究，貨幣政策工具規(guī)則的研究還運(yùn)用了目前在宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域比較先進(jìn)的動(dòng)態(tài)一般均衡的建模方法，很有新意。　　當(dāng)然，書(shū)中有些觀點(diǎn)和結(jié)論可能會(huì)有爭(zhēng)議，但作為學(xué)術(shù)觀點(diǎn)，自當(dāng)見(jiàn)仁見(jiàn)智、允許各抒己見(jiàn)。同時(shí)，貨幣政策與金融調(diào)控問(wèn)題涉及方方面面的復(fù)雜因素，是經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行中最復(fù)雜、難度最大的一個(gè)理論問(wèn)題之一。一部專(zhuān)著不可能盡善盡美，因此，我作為作者的博士生導(dǎo)師，衷心地希望作者今后在實(shí)際部門(mén)的工作中依然能夠長(zhǎng)期保持對(duì)于理論研究的興趣，結(jié)合實(shí)際問(wèn)題對(duì)于業(yè)務(wù)領(lǐng)域和理論研究繼續(xù)保持一種理性的、具有創(chuàng)造性的分析和研究的眼光和視角。同時(shí)，希望作者在工作中能夠立大志、勤筆耕，向著更高的目標(biāo)邁進(jìn)?！　　　∧祥_(kāi)大學(xué)國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究所所長(zhǎng)、金融工程學(xué)院副院長(zhǎng)、教授　　戴金平　　2007年2月26日于南開(kāi)園　　　　后記　　本書(shū)是在我的博士學(xué)位論文的基礎(chǔ)上修改而成的。呈現(xiàn)在讀者面前的這本書(shū)算是對(duì)我三年博士求學(xué)生涯的一個(gè)總結(jié)，同時(shí)也意味著人生一個(gè)新的起點(diǎn)?！　”緯?shū)從選題立意、謀篇布局到定稿成書(shū)，每一步都離不開(kāi)恩師戴金平教授的悉心指導(dǎo)，在此表示我最誠(chéng)摯的謝意。恩師淵博的學(xué)識(shí)、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)闹螌W(xué)風(fēng)格、縝密的邏輯思維和科學(xué)的研究方法將使我終身受益。每當(dāng)我陷入迷茫的時(shí)刻，恩師的點(diǎn)撥，總是使我豁然開(kāi)朗、茅塞頓開(kāi)。除了學(xué)業(yè)上的悉心指導(dǎo)，恩師還在生活中的諸多方面給予了我許多的關(guān)心和幫助，自當(dāng)永遠(yuǎn)銘記。我的碩士導(dǎo)師劉巍教授和焦方義教授多年來(lái)一直關(guān)心和支持著我，他們學(xué)術(shù)上不斷探索的精神和勤奮的工作態(tài)度一直是激勵(lì)我不斷前進(jìn)的巨大動(dòng)力?！　「兄x南開(kāi)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院的熊性美教授、冼國(guó)明教授、馬君潞教授、王玉茹教授、蔣殿春教授、張曉峒教授、盛斌教授、李志輝教授、周愛(ài)民教授等，他們不但傳道、授業(yè)、解惑，還對(duì)論文的寫(xiě)作或提出真知灼見(jiàn)，或給予熱情鼓勵(lì)。感謝紐約大學(xué)（New York University）的Eric Parrado H?教授和普林斯頓大學(xué)（Princeton University）的Lars E?O?Svensson教授在動(dòng)態(tài)一般均衡方法方面給予的熱情幫助和提供的相關(guān)資料?！　≡诒緯?shū)即將出版之際，我還要特別感謝招商銀行總行戰(zhàn)略發(fā)展部的領(lǐng)導(dǎo)和同事在工作上給予我的熱情關(guān)心和幫助。許世清總經(jīng)理和葛兆強(qiáng)副總經(jīng)理的指點(diǎn)和幫助不但使我在工作中受益匪淺，而且他們分析問(wèn)題高屋建瓴的視角和獨(dú)到的見(jiàn)解更使得我在論文的修改過(guò)程中深受啟迪?；艚ㄜ?、連建輝、王曉剛、梁澤、程華、高宇輝、劉勇、史志軍、王英俊、龐東、耿琳等同事在工作中給予了我許多無(wú)私的幫助，在此表示衷心的感謝。在這樣一個(gè)工作環(huán)境中，我充分體會(huì)到了招商銀行優(yōu)秀的企業(yè)文化和良好的工作氛圍。　　同學(xué)友誼是終生的財(cái)富。邢開(kāi)明，我親如手足的兄弟，多年來(lái)，我們一直相互鼓勵(lì)和支持，共同經(jīng)歷和分享彼此的酸甜苦辣。南開(kāi)園里結(jié)下的友誼更會(huì)伴我終生。許軍、劉文軍、張曉東、王清偉、董全、王新華、方琢、滿新程、朱秀杰、攸頻等是我三年博士生活的戰(zhàn)友，大家相互學(xué)習(xí)、相互勉勵(lì)，一起度過(guò)了許多的難忘時(shí)光。感謝我的同門(mén)師兄陳昭和師弟金永軍、趙益華等給予我的無(wú)私幫助，與他們的學(xué)習(xí)交流，使我受益匪淺。　　我的父母數(shù)十年含辛茹苦的付出，讓我有機(jī)會(huì)追求自己的理想。他們的理解、鼓勵(lì)和鞭策是我學(xué)習(xí)和研究的巨大精神力量。我無(wú)法用文字表達(dá)對(duì)父母養(yǎng)育之恩的感激之情。我的愛(ài)人張淑娟這幾年來(lái)一直與我同甘共苦，默默地承擔(dān)著生活和工作的壓力，默默地給我支持和鼓勵(lì)，帶給我快樂(lè)和幸福，她的寬容和理解是我不斷前行的動(dòng)力?！　”緯?shū)的出版得到中國(guó)金融出版社李守榮總編和他的同事們的熱情支持，對(duì)他們的辛勤勞動(dòng)和編輯過(guò)程中提出的寶貴建議表示特別的謝意。　　本書(shū)所討論的開(kāi)放條件下的貨幣政策規(guī)則問(wèn)題在國(guó)內(nèi)的研究還處于起步階段，本書(shū)的研究是一種嘗試，同時(shí)由于時(shí)間和能力所限，書(shū)中可能存在一些紕漏和不當(dāng)之處，誠(chéng)懇地歡迎讀者和專(zhuān)家們批評(píng)指正?！　　　⊥鯐蕴臁　?007年2月28日于招商銀行

內(nèi)容概要

貨幣政策規(guī)則不僅可以為中央銀行制定切實(shí)可行的貨幣政策提供指導(dǎo)，而且可以提高貨幣政策的有效性、可信性和透明度。同時(shí)，它也可以為評(píng)價(jià)貨幣政策的實(shí)施效果及對(duì)社會(huì)福利的影響提供一個(gè)基本框架。本書(shū)在西方貨幣政策規(guī)則研究成果的基礎(chǔ)上，以開(kāi)放經(jīng)濟(jì)為背景，結(jié)合新興市場(chǎng)特別是中國(guó)的經(jīng)濟(jì)和金融結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)，力圖建立適合中國(guó)的貨幣政策規(guī)則的分析框架，針對(duì)中國(guó)的情況進(jìn)行實(shí)證研究，并結(jié)合國(guó)際貨幣政策實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)探討了中國(guó)貨幣政策框架的改進(jìn)。

作者簡(jiǎn)介

王曉天，2006年南開(kāi)大學(xué)金融學(xué)專(zhuān)業(yè)博士畢業(yè)，現(xiàn)任職于招商銀行總行戰(zhàn)略發(fā)展部。主要研究領(lǐng)域?yàn)樯虡I(yè)銀行經(jīng)營(yíng)管理和貨幣金融學(xué)。已在《金融研究》、《數(shù)量經(jīng)濟(jì)技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究》、《經(jīng)濟(jì)科學(xué)》、《國(guó)際金融研究》、《南開(kāi)經(jīng)濟(jì)研究》、《國(guó)際經(jīng)濟(jì)評(píng)論》等核刊物發(fā)表多篇論文。

書(shū)籍目錄

0　導(dǎo)論　0.1　研究的背景、目的和意義　　　0.1.1　問(wèn)題的提出　　　0.1.2　研究的目的和意義　　0.2　概念的界定　　　0.2.1　貨幣政策規(guī)則的界定和分類(lèi)　　　0.2.2　貨幣政策目標(biāo)規(guī)則和工具規(guī)則的關(guān)系　　0.3　研究的基本思路和方法　　0.4　開(kāi)放條件下貨幣政策的特殊性　　0.5　本書(shū)的主要貢獻(xiàn)和創(chuàng)新　　0.6　研究的局限性和進(jìn)一步研究的方向　1　規(guī)則還是相機(jī)抉擇：理論分析與政策實(shí)踐　　1.1　規(guī)則與相機(jī)抉擇之爭(zhēng)　　　1.1.1　規(guī)則與相機(jī)抉擇的爭(zhēng)論　　　1.1.2　貨幣政策規(guī)則與相機(jī)抉擇在西方的實(shí)踐　1.2　貨幣政策規(guī)則的理論依據(jù)——?jiǎng)討B(tài)不一致性理論及其擴(kuò)展　　　1.2.1　動(dòng)態(tài)不一致性的含義及其基本理論　　　1.2.2　解決貨幣政策動(dòng)態(tài)不一致性問(wèn)題的辦法　1.3　我國(guó)貨幣政策實(shí)踐與經(jīng)濟(jì)波動(dòng)　　　1.3.1　中國(guó)相機(jī)抉擇型貨幣政策的實(shí)踐與效果　　1.3.2　向規(guī)則型貨幣政策轉(zhuǎn)型：中國(guó)的必然選擇　本章小結(jié)2　貨幣政策規(guī)則的研究進(jìn)展：文獻(xiàn)綜述　2.1　貨幣政策目標(biāo)規(guī)則研究概述　　2.1.1　各種目標(biāo)規(guī)則及比較　　2.1.2　關(guān)于通貨膨脹目標(biāo)制　　2.1.3　關(guān)于發(fā)展中國(guó)家的貨幣政策目標(biāo)規(guī)則　2.2　貨幣政策工具規(guī)則研究概述　　2.2.1　基礎(chǔ)貨幣規(guī)則的產(chǎn)生和發(fā)展　　2.2.2　利率規(guī)則的提出和發(fā)展　　2.2.3　麥卡勒姆規(guī)則與泰勒規(guī)則的融合與相互借鑒　　2.2.4　關(guān)于發(fā)展中國(guó)家的貨幣政策工具規(guī)則　2.3　我國(guó)關(guān)于貨幣政策規(guī)則的研究現(xiàn)狀　本章小結(jié)3　開(kāi)放條件下貨幣政策目標(biāo)規(guī)則與通貨膨脹目標(biāo)制　3.1　引言　　3.1.1　貨幣政策目標(biāo)規(guī)則與名義錨　　3.1.2　各種貨幣政策目標(biāo)規(guī)則的簡(jiǎn)要評(píng)價(jià)　3.2　開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下目標(biāo)規(guī)則的比較：一個(gè)簡(jiǎn)單的結(jié)構(gòu)模型　　3.2.1　模型的基本框架　　3.2.2　不同目標(biāo)規(guī)則下的均衡與沖擊　　3.2.3　不同目標(biāo)規(guī)則條件下?lián)p失函數(shù)的比較　3.3　中國(guó)貨幣政策雙重隱性名義錨的4  貨幣政策工具規(guī)則：理論框架與對(duì)中國(guó)的考察5  結(jié)論和中國(guó)貨幣政策框架的改進(jìn)參考文獻(xiàn)附錄后記

章節(jié)摘錄

　　貨幣政策規(guī)則（Monetary Policy Rules）研究的進(jìn)展是近年來(lái)貨幣金融學(xué)乃至宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的一個(gè)重要突破。貨幣政策規(guī)則不僅可以指導(dǎo)中央銀行制定切實(shí)可行的貨幣政策，而且可以提高貨幣政策的有效性、可信性和透明度。同時(shí)，它也為評(píng)價(jià)貨幣政策提供了一個(gè)可以觀察的基本框架，使人們能夠衡量貨幣政策的實(shí)施效果及對(duì)社會(huì)福利的影響?！　?0世紀(jì)90年代以來(lái)，貨幣政策規(guī)則受到了廣泛認(rèn)可，越來(lái)越多國(guó)家的貨幣政策理論和實(shí)踐的發(fā)展都呈現(xiàn)了推崇貨幣政策規(guī)則的趨勢(shì)。中國(guó)貨幣政策一直帶有明顯的“相機(jī)抉擇”特點(diǎn)，但這樣的貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)變化的反應(yīng)滯后，甚至增加了經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定性。因此，借鑒西方貨幣政策規(guī)則的理論和實(shí)踐，建立適應(yīng)新形勢(shì)的貨幣政策框架是新世紀(jì)我國(guó)貨幣政策的必然選擇?！　”緯?shū)研究的主要目的就是在西方貨幣政策規(guī)則研究成果的基礎(chǔ)上，通過(guò)對(duì)開(kāi)放條件下貨幣政策規(guī)則的探討，結(jié)合包含中國(guó)在內(nèi)的新興市場(chǎng)國(guó)家（地區(qū)）經(jīng)濟(jì)和金融結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)，建立適合分析新興市場(chǎng)國(guó)家（地區(qū)）特別是中國(guó)的貨幣政策規(guī)則的理論框架，并針對(duì)中國(guó)的情況進(jìn)行實(shí)證分析，在此基礎(chǔ)上希望對(duì)中國(guó)貨幣政策框架的改進(jìn)提供一些有益的啟示，并力圖尋找或構(gòu)建適合中國(guó)的貨幣政策規(guī)則。　　本書(shū)研究的基本思路是以開(kāi)放條件下的貨幣政策規(guī)則的研究為中心，首先從貨幣政策操作規(guī)范“規(guī)則”還是“相機(jī)抉擇”理論和實(shí)踐的歷史演化入手，得出向規(guī)則型貨幣政策的轉(zhuǎn)型是一種必然趨勢(shì)的結(jié)論。接下來(lái)從貨幣政策目標(biāo)規(guī)則和工具規(guī)則兩個(gè)方面全面回顧和總結(jié)了貨幣政策規(guī)則的研究歷程和最新發(fā)展。在此基礎(chǔ)上，對(duì)貨幣政策目標(biāo)規(guī)則和工具規(guī)則分別從理論模型和實(shí)證分析兩個(gè)角度進(jìn)行探討。最后，綜合前面的分析結(jié)果并在進(jìn)一步總結(jié)和討論的基礎(chǔ)上，結(jié)合國(guó)際貨幣政策實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)對(duì)中國(guó)貨幣政策的改進(jìn)提出了政策建議?！　〉?章對(duì)規(guī)則與相機(jī)抉擇的爭(zhēng)論的理論分析和政策實(shí)踐的歷史演化進(jìn)行了回顧和總結(jié)。結(jié)合對(duì)規(guī)則與相機(jī)抉擇爭(zhēng)論的歷史演化和貨幣政策實(shí)踐的國(guó)際趨勢(shì)分析，在對(duì)我國(guó)貨幣政策實(shí)踐與經(jīng)濟(jì)波動(dòng)之間關(guān)系的歷史進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上，探討了我國(guó)貨幣政策操作規(guī)范的選擇問(wèn)題，認(rèn)為實(shí)行規(guī)則性的貨幣政策是我國(guó)貨幣政策的必然選擇?！　〉?章對(duì)貨幣政策規(guī)則研究的相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行系統(tǒng)的梳理和總結(jié)，介紹貨幣政策規(guī)則研究的最新進(jìn)展。目的在于把握本論題研究的國(guó)際前沿，作為本書(shū)進(jìn)一步研究的基礎(chǔ)和借鑒?！　〉?章主要是貨幣政策目標(biāo)規(guī)則的比較和中國(guó)貨幣政策目標(biāo)規(guī)則的選擇。本章構(gòu)建了一個(gè)在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下比較目標(biāo)規(guī)則的一個(gè)一般性的結(jié)構(gòu)模型框架，就此模型得出的基本結(jié)論針對(duì)中國(guó)的情況進(jìn)行了實(shí)證分析。認(rèn)為我國(guó)貨幣政策缺乏嚴(yán)格意義上的名義錨，同時(shí)實(shí)踐中起著名義錨作用的匯率目標(biāo)和貨幣供應(yīng)量目標(biāo)之間又存在內(nèi)在矛盾和沖突，在這樣一個(gè)一定意義上雙重隱性名義錨的條件下，我國(guó)貨幣流通速度對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的沖擊和影響比較顯著，給我國(guó)貨幣政策的實(shí)行和其有效性帶來(lái)了比較突出的問(wèn)題?；诶碚摵蛯?shí)證分析的結(jié)果，結(jié)合國(guó)際貨幣政策實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，得出結(jié)論：我國(guó)應(yīng)該以通貨膨脹目標(biāo)作為貨幣政策名義錨，進(jìn)而建立通貨膨脹目標(biāo)制?！　〉?章考慮金融脆弱性構(gòu)建了一個(gè)評(píng)價(jià)新興市場(chǎng)國(guó)家（地區(qū)）的貨幣政策工具規(guī)則的一個(gè)動(dòng)態(tài)一般均衡模型（Dynamic General Equilibrium Model，DGEM），針對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融結(jié)構(gòu)的特殊性對(duì)模型做了進(jìn)一步修正，并在此基礎(chǔ)上對(duì)中國(guó)貨幣政策工具規(guī)則的選擇進(jìn)行了實(shí)證分析和模擬。結(jié)論認(rèn)為：對(duì)于像中國(guó)這樣的新興市場(chǎng)國(guó)家（地區(qū)）來(lái)說(shuō)，貨幣政策工具規(guī)則中包含匯率穩(wěn)定性的考慮是更優(yōu)的選擇。同時(shí)，工具規(guī)則中操作變量對(duì)CPI通貨膨脹目標(biāo)做出反應(yīng)一定程度上優(yōu)于對(duì)內(nèi)部通貨膨脹目標(biāo)做出反應(yīng)。結(jié)合貨幣政策工具規(guī)則的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)和我國(guó)的實(shí)際，認(rèn)為當(dāng)前條件下和未來(lái)的幾年內(nèi)，我國(guó)貨幣政策工具規(guī)則可行的選擇是基礎(chǔ)貨幣規(guī)則。隨著利率市場(chǎng)化進(jìn)程的深入，利率規(guī)則在我國(guó)表現(xiàn)出更強(qiáng)的適用性，未來(lái)可以成為我國(guó)行之有效的貨幣政策工具規(guī)則。銀行同業(yè)拆借利率更適于作為我國(guó)未來(lái)利率規(guī)則中調(diào)控的基準(zhǔn)利率?！　〉?章是本書(shū)的結(jié)論和對(duì)中國(guó)貨幣政策框架改進(jìn)的政策建議。在對(duì)本書(shū)的主要結(jié)論總結(jié)歸納及進(jìn)一步討論的基礎(chǔ)上，從通貨膨脹目標(biāo)制和工具規(guī)則實(shí)行的準(zhǔn)備以及其他一些主要配套改革等方面提出了改進(jìn)中國(guó)貨幣政策框架的建議。

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