金融投資風(fēng)格與策略

前言

　　邁入2l世紀(jì)，全球金融市場(chǎng)呈現(xiàn)明顯的證券化發(fā)展趨勢(shì)，機(jī)構(gòu)投資者迅速崛起為資本市場(chǎng)的最主要投資力量：在世紀(jì)之交，美國(guó)僅公共上市投資基金的資產(chǎn)就已超過(guò)了銀行資產(chǎn)，此為金融發(fā)展史上的重要里程碑，宣告了投資新世紀(jì)的到來(lái)。可以確信，21世紀(jì)將是金融投資的時(shí)代，金融投資將成為世界經(jīng)濟(jì)運(yùn)行格局的主導(dǎo)力量。在金融證券化、投資機(jī)構(gòu)化的潮流中，大規(guī)模資本投資管理問(wèn)題成為金融理論與實(shí)踐中令人關(guān)注的焦點(diǎn)，對(duì)其理論與實(shí)踐技術(shù)的分析系統(tǒng)也成為資本市場(chǎng)的迫切需要?！　?0世紀(jì)50年代金融投資理論領(lǐng)域的革命性發(fā)展，始于馬柯維茲的資產(chǎn)組合理論，而證券市場(chǎng)在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系中的作用迅速上升，在實(shí)踐中大大地促進(jìn)了對(duì)現(xiàn)代投資理論的需求，在馬柯維茲、夏普、米勒、布萊克、莫頓和法瑪?shù)冉鹑谕顿Y學(xué)者的努力下，現(xiàn)代金融投資學(xué)成為半個(gè)世紀(jì)以來(lái)最活躍的領(lǐng)域，而現(xiàn)代金融投資理論和實(shí)踐的結(jié)合與互相推進(jìn)則改變了世界經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的軌跡與能級(jí)。資產(chǎn)組合理論的形成雖然在70年代，但真正全面滲入實(shí)踐運(yùn)用中卻是90年代的事情。在金融證券化趨勢(shì)下，大規(guī)模組合投資產(chǎn)業(yè)蓬勃興起，現(xiàn)代金融投資理論的諸多概念轉(zhuǎn)化為實(shí)踐中的分析技術(shù)與策略，資產(chǎn)管理理論與實(shí)踐技術(shù)萬(wàn)花盛開(kāi)，迅速?gòu)牧阈堑母拍?、定理發(fā)展成一套相對(duì)比較完整的體系。特別是進(jìn)入20世紀(jì)90年代中期，隨著美歐股票市場(chǎng)的繁榮興旺，在市場(chǎng)非有效與存在市場(chǎng)異常的理論研究支持下，股票“投資風(fēng)格（Investment stvk）”迅速興起。所謂“投資風(fēng)格”，是指投資管理者（或公司）將股票投資組合限制在與某一市場(chǎng)異常相對(duì)應(yīng)的子市場(chǎng)中的一種新生投資哲學(xué)與方法，它在短短的十年中已經(jīng)成為區(qū)分共同基金的重要特質(zhì)之一。

內(nèi)容概要

本書(shū)從與實(shí)際應(yīng)用有機(jī)結(jié)合的角度出發(fā)，在充分的理論背景前提下揭示了投資組合管理理論與各種投資風(fēng)格策略管理方法實(shí)際應(yīng)用的相互關(guān)系。全書(shū)共分十二章，從專(zhuān)業(yè)投資管理與風(fēng)格／策略理論談起，在總述資產(chǎn)配置決策管理、股票投資風(fēng)格及策略的基礎(chǔ)上，重點(diǎn)對(duì)價(jià)值投資、增長(zhǎng)投資、市值／高科技投資等多種投資的風(fēng)格進(jìn)行了介紹，并講解了投資風(fēng)格鑒別技術(shù)與風(fēng)格指數(shù)，繼而結(jié)合實(shí)例對(duì)股票投資策略、指數(shù)投資策略、固定收益證券組合投資策略、金融衍生產(chǎn)品與組合投資策略、指數(shù)投資策略、固定收益證券組合投資策略、金融衍生產(chǎn)品與組合投資策略進(jìn)行了分析，最后講述了如何進(jìn)行投資業(yè)績(jī)的評(píng)估。

作者簡(jiǎn)介

楊朝軍，男，1960年8月生，管理學(xué)博士。上海交通大學(xué)管理學(xué)院教授、博士生導(dǎo)師，證券金融研究所所長(zhǎng)。同時(shí)擔(dān)任上海市政府金融咨詢委員會(huì)專(zhuān)家、上海證券交易所會(huì)員公司風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)專(zhuān)家委員會(huì)委員、國(guó)家自然科學(xué)基金委員會(huì)管理學(xué)評(píng)審專(zhuān)家、上海交通大學(xué)基金會(huì)金融投資顧問(wèn)，并受聘為多家上市股份公司高級(jí)經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)/獨(dú)立董事。曾獲“1995年香港渣打銀行榮譽(yù)研究員”稱(chēng)號(hào)。
    主要出版著作：《現(xiàn)代公司金融》上海交通大學(xué)出版社，1996年版；《香港證券市場(chǎng)縱橫》上海三聯(lián)書(shū)店出版社，1999年版；《決勝華爾街》上海人民出版社，2002年版；《搏擊基金》上海三聯(lián)書(shū)店，2002年版；《證券投資分析》上海人民出版社，2002年版；《現(xiàn)代證券金融——理論前沿與中國(guó)實(shí)證》上海交通大學(xué)出版社，2004年版。

書(shū)籍目錄

第一章　專(zhuān)業(yè)投資管理與投資風(fēng)絡(luò)/策略理論  第一節(jié) 金融證券化和投資機(jī)構(gòu)化  第二節(jié) 投資管理公司  第三節(jié) 金融理論與投資風(fēng)格和策略的關(guān)系  第四節(jié) 資產(chǎn)組合投資管理程序   第五節(jié) 資產(chǎn)組合管理分析維度及管理要點(diǎn)  附錄1 中國(guó)投資管理公司類(lèi)型第二章　資產(chǎn)配置決策管理  第一節(jié) 資產(chǎn)配置決策概述  第二節(jié) 國(guó)家配置  第三節(jié) 資產(chǎn)配置  第四節(jié) 長(zhǎng)期/短期資產(chǎn)配置  附錄2 中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)投資組合資產(chǎn)配置第三章　股票投資風(fēng)格及策略概述  第一節(jié) 股票投資組合管理中的積極/消極戰(zhàn)略  第二節(jié) 投資風(fēng)格概覽  第三節(jié) 投資風(fēng)格的積極/消極戰(zhàn)略  第四節(jié) 投資策略概覽  附錄3 中國(guó)證券投資基金約定投資風(fēng)格第四章　價(jià)值投資風(fēng)格  第一節(jié) 價(jià)值投資的理論基礎(chǔ)與分析方法  第二節(jié) 價(jià)值型股票  第三節(jié) 價(jià)值投資實(shí)踐運(yùn)作  附錄4 巴菲特成功的價(jià)值投資第五章　增長(zhǎng)投資風(fēng)格  第一節(jié) 增長(zhǎng)投資理論基礎(chǔ)和分析方法  第二節(jié) 增長(zhǎng)型股票  第三節(jié) 增長(zhǎng)投資實(shí)踐運(yùn)作  第四節(jié) 價(jià)值投資與增長(zhǎng)投資風(fēng)格比較分析  第五節(jié) 價(jià)值投資與增長(zhǎng)投資風(fēng)格的市場(chǎng)周期  附錄5 增長(zhǎng)投資的魅力（CISCO）第六章　市值/高科技投資風(fēng)格與風(fēng)格轉(zhuǎn)換  第一節(jié) 市值投資的理論基礎(chǔ)  第二節(jié) 市值投資實(shí)踐運(yùn)作  第三節(jié) 高科技投資  第四節(jié) 風(fēng)格輪換  附錄6 中國(guó)股市的“小市值”界定方法與實(shí)證研究第七章　投資風(fēng)格鑒別技術(shù)與風(fēng)格指數(shù)  第一節(jié) 持股特征基礎(chǔ)的投資風(fēng)格鑒別技術(shù)  第二節(jié) 收益率基礎(chǔ)的投資風(fēng)格鑒別技術(shù)  第三節(jié) 投資風(fēng)格指數(shù)  附錄7 中國(guó)投資風(fēng)格指數(shù)系列與實(shí)證檢驗(yàn)第八章　股票投資策略  第一節(jié) 行業(yè)配置策略  第二節(jié) 集中投資策略  第三節(jié) 趨勢(shì)/反轉(zhuǎn)投資策略  附錄8 中國(guó)證券市場(chǎng)集中投資策略演變與行業(yè)配置策略第九章　指數(shù)投資策略第十章　固定收益證券合投資策略第十一章　金融衍生產(chǎn)品與組合投資策略第十二章　投資業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估

章節(jié)摘錄

　　為了在投資組合構(gòu)建中利用馬柯維茲的資產(chǎn)組合模型，投資者必須得到關(guān)于感興趣的證券的收益率、方差和兩者間的協(xié)方差的估計(jì)。對(duì)于僅由兩只股票構(gòu)成的投資組合，要估計(jì)其期望收益率和收益率的方差，只需要五個(gè)關(guān)于組合中股票的參數(shù)估計(jì)值：每只股票的期望收益率、每只股票收益率的方差以及兩股票收益率的協(xié)方差。但把這一模型推廣至由N只股票組成的投資組合，則不僅要有N個(gè)收益率估計(jì)和N個(gè)方差估計(jì)，還要有N（N—1）個(gè)協(xié)方差估計(jì)，共計(jì)2N+N（N—1）／2個(gè)估計(jì)。比如如果分析一個(gè)由200只股票構(gòu)成的投資組合，則共計(jì)需要進(jìn)行20300次估計(jì)。因此模型要求輸入的估計(jì)數(shù)目將隨著投資組合中證券數(shù)目的增加而顯著增加。　　資產(chǎn)組合模型是一個(gè)最易于理解的模型，可是在分析解決證券總體數(shù)目較大的投資組合的實(shí)際問(wèn)題時(shí)，用處相對(duì)較小，主要是由于估計(jì)該模型所需要的輸入量是極其繁重的負(fù)擔(dān)。雖然在評(píng)價(jià)的證券總體數(shù)目巨大時(shí)，資產(chǎn)組合模型的應(yīng)用較?。坏捎谀壳叭蚩赏顿Y的主要資產(chǎn)類(lèi)型不超過(guò)10種，因此資產(chǎn)組合模型的實(shí)踐領(lǐng)域主要集中于資產(chǎn)配置決策。資產(chǎn)配置的目標(biāo)是組合各種資產(chǎn)類(lèi)型以便為投資者在其能夠接受的風(fēng)險(xiǎn)水平上提供最高的收益。投資組合的管理者，特別是大型的機(jī)構(gòu)投資者，都極大限度地運(yùn)用資產(chǎn)組合模型以開(kāi)發(fā)最適宜的資產(chǎn)組合來(lái)實(shí)現(xiàn)這些投資者的投資目標(biāo)。這個(gè)過(guò)程的目標(biāo)與馬柯維茲關(guān)于有效投資組合的概念完全相符?！　∫虼耍Y產(chǎn)配置決策主要的理論基礎(chǔ)就是馬柯維茲的資產(chǎn)組合理論模型，投資經(jīng)理人以此來(lái)配置其投資組合中各類(lèi)別資產(chǎn)的權(quán)重以實(shí)現(xiàn)投資者的收益一風(fēng)險(xiǎn)目標(biāo)。二、資產(chǎn)配置決策的重要性資產(chǎn)配置決策作為資產(chǎn)組合管理一系列決策過(guò)程中的第一個(gè)階段，其重要性不言而喻。

媒體關(guān)注與評(píng)論

　　資產(chǎn)配置策略與投資風(fēng)格決定金融投資的成敗，其重要性日益被專(zhuān)業(yè)投資界所認(rèn)識(shí)?！　畛娊淌谒督鹑谕顿Y風(fēng)格與策略》一書(shū)是將現(xiàn)代前沿理論研究轉(zhuǎn)化為實(shí)際投資操作策略的有益嘗試，其深度與系統(tǒng)性已處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先地位?！　√煜嗤顿Y顧問(wèn)有限公司董事長(zhǎng)　林義相 博士　　金融投資領(lǐng)域流派縱橫，各種金融投資風(fēng)格與策略如萬(wàn)花叢開(kāi)、日新月異。楊朝軍教授這部著作填補(bǔ)了我國(guó)這方面的空白，書(shū)中諸多內(nèi)容已屬國(guó)際創(chuàng)新水平，將對(duì)推動(dòng)我國(guó)金融投資專(zhuān)業(yè)領(lǐng)域趕上國(guó)際一流水平起到重要的里程碑作用?！　°y華基金管理有限公司總經(jīng)理　尚健　博士

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