金融投資風格與策略

前言

　　邁入2l世紀，全球金融市場呈現(xiàn)明顯的證券化發(fā)展趨勢，機構投資者迅速崛起為資本市場的最主要投資力量：在世紀之交，美國僅公共上市投資基金的資產(chǎn)就已超過了銀行資產(chǎn)，此為金融發(fā)展史上的重要里程碑，宣告了投資新世紀的到來?？梢源_信，21世紀將是金融投資的時代，金融投資將成為世界經(jīng)濟運行格局的主導力量。在金融證券化、投資機構化的潮流中，大規(guī)模資本投資管理問題成為金融理論與實踐中令人關注的焦點，對其理論與實踐技術的分析系統(tǒng)也成為資本市場的迫切需要?！　?0世紀50年代金融投資理論領域的革命性發(fā)展，始于馬柯維茲的資產(chǎn)組合理論，而證券市場在現(xiàn)代市場經(jīng)濟體系中的作用迅速上升，在實踐中大大地促進了對現(xiàn)代投資理論的需求，在馬柯維茲、夏普、米勒、布萊克、莫頓和法瑪?shù)冉鹑谕顿Y學者的努力下，現(xiàn)代金融投資學成為半個世紀以來最活躍的領域，而現(xiàn)代金融投資理論和實踐的結合與互相推進則改變了世界經(jīng)濟運行的軌跡與能級。資產(chǎn)組合理論的形成雖然在70年代，但真正全面滲入實踐運用中卻是90年代的事情。在金融證券化趨勢下，大規(guī)模組合投資產(chǎn)業(yè)蓬勃興起，現(xiàn)代金融投資理論的諸多概念轉化為實踐中的分析技術與策略，資產(chǎn)管理理論與實踐技術萬花盛開，迅速從零星的概念、定理發(fā)展成一套相對比較完整的體系。特別是進入20世紀90年代中期，隨著美歐股票市場的繁榮興旺，在市場非有效與存在市場異常的理論研究支持下，股票“投資風格（Investment stvk）”迅速興起。所謂“投資風格”，是指投資管理者（或公司）將股票投資組合限制在與某一市場異常相對應的子市場中的一種新生投資哲學與方法，它在短短的十年中已經(jīng)成為區(qū)分共同基金的重要特質之一。

內容概要

本書從與實際應用有機結合的角度出發(fā)，在充分的理論背景前提下揭示了投資組合管理理論與各種投資風格策略管理方法實際應用的相互關系。全書共分十二章，從專業(yè)投資管理與風格／策略理論談起，在總述資產(chǎn)配置決策管理、股票投資風格及策略的基礎上，重點對價值投資、增長投資、市值／高科技投資等多種投資的風格進行了介紹，并講解了投資風格鑒別技術與風格指數(shù)，繼而結合實例對股票投資策略、指數(shù)投資策略、固定收益證券組合投資策略、金融衍生產(chǎn)品與組合投資策略、指數(shù)投資策略、固定收益證券組合投資策略、金融衍生產(chǎn)品與組合投資策略進行了分析，最后講述了如何進行投資業(yè)績的評估。

作者簡介

楊朝軍，男，1960年8月生，管理學博士。上海交通大學管理學院教授、博士生導師，證券金融研究所所長。同時擔任上海市政府金融咨詢委員會專家、上海證券交易所會員公司風險評級專家委員會委員、國家自然科學基金委員會管理學評審專家、上海交通大學基金會金融投資顧問，并受聘為多家上市股份公司高級經(jīng)濟顧問/獨立董事。曾獲“1995年香港渣打銀行榮譽研究員”稱號。
    主要出版著作：《現(xiàn)代公司金融》上海交通大學出版社，1996年版；《香港證券市場縱橫》上海三聯(lián)書店出版社，1999年版；《決勝華爾街》上海人民出版社，2002年版；《搏擊基金》上海三聯(lián)書店，2002年版；《證券投資分析》上海人民出版社，2002年版；《現(xiàn)代證券金融——理論前沿與中國實證》上海交通大學出版社，2004年版。

書籍目錄

第一章　專業(yè)投資管理與投資風絡/策略理論  第一節(jié) 金融證券化和投資機構化  第二節(jié) 投資管理公司  第三節(jié) 金融理論與投資風格和策略的關系  第四節(jié) 資產(chǎn)組合投資管理程序   第五節(jié) 資產(chǎn)組合管理分析維度及管理要點  附錄1 中國投資管理公司類型第二章　資產(chǎn)配置決策管理  第一節(jié) 資產(chǎn)配置決策概述  第二節(jié) 國家配置  第三節(jié) 資產(chǎn)配置  第四節(jié) 長期/短期資產(chǎn)配置  附錄2 中國保險業(yè)投資組合資產(chǎn)配置第三章　股票投資風格及策略概述  第一節(jié) 股票投資組合管理中的積極/消極戰(zhàn)略  第二節(jié) 投資風格概覽  第三節(jié) 投資風格的積極/消極戰(zhàn)略  第四節(jié) 投資策略概覽  附錄3 中國證券投資基金約定投資風格第四章　價值投資風格  第一節(jié) 價值投資的理論基礎與分析方法  第二節(jié) 價值型股票  第三節(jié) 價值投資實踐運作  附錄4 巴菲特成功的價值投資第五章　增長投資風格  第一節(jié) 增長投資理論基礎和分析方法  第二節(jié) 增長型股票  第三節(jié) 增長投資實踐運作  第四節(jié) 價值投資與增長投資風格比較分析  第五節(jié) 價值投資與增長投資風格的市場周期  附錄5 增長投資的魅力（CISCO）第六章　市值/高科技投資風格與風格轉換  第一節(jié) 市值投資的理論基礎  第二節(jié) 市值投資實踐運作  第三節(jié) 高科技投資  第四節(jié) 風格輪換  附錄6 中國股市的“小市值”界定方法與實證研究第七章　投資風格鑒別技術與風格指數(shù)  第一節(jié) 持股特征基礎的投資風格鑒別技術  第二節(jié) 收益率基礎的投資風格鑒別技術  第三節(jié) 投資風格指數(shù)  附錄7 中國投資風格指數(shù)系列與實證檢驗第八章　股票投資策略  第一節(jié) 行業(yè)配置策略  第二節(jié) 集中投資策略  第三節(jié) 趨勢/反轉投資策略  附錄8 中國證券市場集中投資策略演變與行業(yè)配置策略第九章　指數(shù)投資策略第十章　固定收益證券合投資策略第十一章　金融衍生產(chǎn)品與組合投資策略第十二章　投資業(yè)績評估

章節(jié)摘錄

　　為了在投資組合構建中利用馬柯維茲的資產(chǎn)組合模型，投資者必須得到關于感興趣的證券的收益率、方差和兩者間的協(xié)方差的估計。對于僅由兩只股票構成的投資組合，要估計其期望收益率和收益率的方差，只需要五個關于組合中股票的參數(shù)估計值：每只股票的期望收益率、每只股票收益率的方差以及兩股票收益率的協(xié)方差。但把這一模型推廣至由N只股票組成的投資組合，則不僅要有N個收益率估計和N個方差估計，還要有N（N—1）個協(xié)方差估計，共計2N+N（N—1）／2個估計。比如如果分析一個由200只股票構成的投資組合，則共計需要進行20300次估計。因此模型要求輸入的估計數(shù)目將隨著投資組合中證券數(shù)目的增加而顯著增加?！　≠Y產(chǎn)組合模型是一個最易于理解的模型，可是在分析解決證券總體數(shù)目較大的投資組合的實際問題時，用處相對較小，主要是由于估計該模型所需要的輸入量是極其繁重的負擔。雖然在評價的證券總體數(shù)目巨大時，資產(chǎn)組合模型的應用較??；但由于目前全球可投資的主要資產(chǎn)類型不超過10種，因此資產(chǎn)組合模型的實踐領域主要集中于資產(chǎn)配置決策。資產(chǎn)配置的目標是組合各種資產(chǎn)類型以便為投資者在其能夠接受的風險水平上提供最高的收益。投資組合的管理者，特別是大型的機構投資者，都極大限度地運用資產(chǎn)組合模型以開發(fā)最適宜的資產(chǎn)組合來實現(xiàn)這些投資者的投資目標。這個過程的目標與馬柯維茲關于有效投資組合的概念完全相符?！　∫虼耍Y產(chǎn)配置決策主要的理論基礎就是馬柯維茲的資產(chǎn)組合理論模型，投資經(jīng)理人以此來配置其投資組合中各類別資產(chǎn)的權重以實現(xiàn)投資者的收益一風險目標。二、資產(chǎn)配置決策的重要性資產(chǎn)配置決策作為資產(chǎn)組合管理一系列決策過程中的第一個階段，其重要性不言而喻。

媒體關注與評論

　　資產(chǎn)配置策略與投資風格決定金融投資的成敗，其重要性日益被專業(yè)投資界所認識?！　畛娊淌谒督鹑谕顿Y風格與策略》一書是將現(xiàn)代前沿理論研究轉化為實際投資操作策略的有益嘗試，其深度與系統(tǒng)性已處于國內領先地位?！　√煜嗤顿Y顧問有限公司董事長　林義相 博士　　金融投資領域流派縱橫，各種金融投資風格與策略如萬花叢開、日新月異。楊朝軍教授這部著作填補了我國這方面的空白，書中諸多內容已屬國際創(chuàng)新水平，將對推動我國金融投資專業(yè)領域趕上國際一流水平起到重要的里程碑作用?！　°y華基金管理有限公司總經(jīng)理　尚健　博士

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