美元本位下的匯率

內(nèi)容概要

本書實(shí)證研究的主要對(duì)象是東亞經(jīng)濟(jì)體，包括中國大陸、中國香港、印度尼西亞、日本、韓國、馬來西亞、菲律賓、新加坡、臺(tái)灣和泰國。所有這些經(jīng)濟(jì)體都曾迅速采用現(xiàn)代技術(shù)發(fā)展制造業(yè)，實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)的高速增長。日本在20世紀(jì)50年代和60年代、中國從80年代到新千年，工業(yè)快速發(fā)展，出口迅速擴(kuò)張，成為實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)成就的主要推動(dòng)力。對(duì)外貿(mào)易的發(fā)展日益成為一種區(qū)域現(xiàn)象：東亞的區(qū)內(nèi)貿(mào)易規(guī)模與其對(duì)世界其他經(jīng)濟(jì)體的貿(mào)易差相仿佛。 　　十年前，世界銀行著名的發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)家深受東亞前所未見的技術(shù)進(jìn)步、物質(zhì)和人力資本的增長所感染，充滿熱情地進(jìn)行研究，并于1993年出版了《東亞奇跡》一書。該書迅速成為世界銀行的暢銷書，不僅廣受一般讀者的歡迎，還用于全世界許多國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展課程。該書不容置疑地贊揚(yáng)東亞經(jīng)濟(jì)體實(shí)行“穩(wěn)健的”國內(nèi)貨幣政策和財(cái)政政策，尤其是比拉美或非洲國家的政策好得多。但即使在當(dāng)時(shí)也容易引起爭(zhēng)議的是，該書為國家指導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)政策大唱贊歌。書中指出，反應(yīng)靈敏、充滿善意的政府往往通過干預(yù)，引導(dǎo)信貸或外匯到更有利于社會(huì)的投資領(lǐng)域。在很多情況下，這樣做是為了推動(dòng)出口增長。 　　后來，被譽(yù)為出現(xiàn)“奇跡”的經(jīng)濟(jì)體在金融脆弱性方面出現(xiàn)兩起令人驚異的事件，使對(duì)1993年世行著作深信不疑的讀者目瞪口呆，難以置信。 　　第一件事是在1997－98年，短期外匯債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重的東亞經(jīng)濟(jì)體爆發(fā)了嚴(yán)重的危機(jī)。1997年5月從泰國開始，印度尼西亞、韓國、馬來西亞和菲律賓的貨幣相繼受到傳染性攻擊，導(dǎo)致匯率大幅貶值，利率上升，國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)大規(guī)模破產(chǎn)。金融動(dòng)蕩伴隨著產(chǎn)出的急劇下降，從1998年開始，危機(jī)國家的經(jīng)濟(jì)有所復(fù)蘇，并重新走上增長之路。人們不情愿地意識(shí)到，政府依賴銀行向企業(yè)發(fā)放可疑貸款，同時(shí)銀行的道德風(fēng)險(xiǎn)使之承擔(dān)過大的外匯風(fēng)險(xiǎn)和其他風(fēng)險(xiǎn)，將產(chǎn)生嚴(yán)重的后果：銀行、工業(yè)企業(yè)因債臺(tái)高筑紛紛走向破產(chǎn)，而且后來的研究還表明，有關(guān)國家經(jīng)濟(jì)的整體收益率多年來持續(xù)下降，看起來充滿活力的韓國經(jīng)濟(jì)就是一個(gè)最明顯的例子。 　　同樣令人始料未及的是，盡管日本擁有現(xiàn)代科技的極大優(yōu)勢(shì)，又持有龐大的國際債權(quán)，但1990－91年股票、地產(chǎn)價(jià)格泡沫破滅后，10年來遲遲未能恢復(fù)元?dú)?，而且深受持續(xù)的通貨緊縮和零利率流動(dòng)性陷阱之苦。這已成為現(xiàn)代宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)最大之謎。不太引人注意的是，對(duì)與日本同樣富裕、科技同樣先進(jìn)，并擁有國際凈債權(quán)的東亞小經(jīng)濟(jì)體，如中國香港、新加坡和臺(tái)灣等，人們不再以“虎”稱之。它們經(jīng)濟(jì)增長放慢，開始出現(xiàn)通縮跡象。但中國在東亞經(jīng)濟(jì)體中獨(dú)樹一幟，在高速的經(jīng)濟(jì)增長過程中，沒有出現(xiàn)嚴(yán)重的宏觀經(jīng)濟(jì)或金融問題。但我們將會(huì)看到，長期而言匯率引起的通貨緊縮也是一個(gè)非?，F(xiàn)實(shí)的威脅。 　　本書將闡述東亞宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)看起來大不相同的意外事件，無論過去還是現(xiàn)在都與外匯風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)。外匯風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生，是由于東亞經(jīng)濟(jì)體使用美元這一“外部”貨幣，作為跨境貨物和資本結(jié)算的工具，盡管這樣做是必要的。對(duì)債務(wù)國而言，流動(dòng)性強(qiáng)的美元債務(wù)是一個(gè)威脅，但相對(duì)不那么明顯的是，流動(dòng)性美元資產(chǎn)也會(huì)損害債權(quán)國的利益。匯率和外資流動(dòng)現(xiàn)實(shí)的和潛在的波動(dòng)，對(duì)債權(quán)國和債務(wù)國都會(huì)產(chǎn)生不利影響。奇怪的是，世行1993年關(guān)于東亞“奇跡”的書并未意識(shí)到美元的主導(dǎo)地位，以及美元本位如何在東亞產(chǎn)生影響。事實(shí)上，該書甚至根本未提美元本位這個(gè)詞。有關(guān)外匯、利率和貸款拖欠等金融風(fēng)險(xiǎn)管理的細(xì)節(jié)被忽略了。但無論是過去還是現(xiàn)在，在金融的點(diǎn)點(diǎn)滴滴之中，都隱藏著魔鬼的身影，給東亞造成創(chuàng)傷。在以下章節(jié)討論有關(guān)細(xì)節(jié)之前，我們先概述東亞美元本位的運(yùn)作。 　  本書旨在為東亞經(jīng)濟(jì)體的決策者打氣和提供指南，以實(shí)現(xiàn)相互間的匯率穩(wěn)定。它也得出有關(guān)如何更好地監(jiān)管金融機(jī)構(gòu)、尤其是銀行，以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)匯率穩(wěn)定的有益結(jié)論。在一定情況下， 資本管制可作為審慎性銀行監(jiān)管的必要補(bǔ)充。但除了降低債務(wù)人和債權(quán)人的微觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)外，東亞還是一個(gè)最優(yōu)貨幣區(qū)，區(qū)內(nèi)匯率穩(wěn)定和統(tǒng)一的貨幣政策可以使宏觀經(jīng)濟(jì)更加平穩(wěn)地發(fā)展，參見第7章。保持相互間的匯率穩(wěn)定，有利于各國中央銀行更好地借助匯率的名義錨，保持國內(nèi)物價(jià)水平穩(wěn)定，減少經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)。與此同時(shí)，匯率穩(wěn)定鼓勵(lì)私人部門將其資產(chǎn)分散到各個(gè)國家。

書籍目錄

中文版序言英文版序言導(dǎo)言 東亞匯率困境第一章 東亞美元本位、害怕浮動(dòng)與原罪第二章 東亞同步經(jīng)濟(jì)周期與日元/美元匯率的波動(dòng)第三章 1971-1995年日本的通貨緊縮和日元升值綜合征第四章 日本利率的負(fù)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)：流動(dòng)性陷阱與銀行貸款的下降第五章 中國是東亞地區(qū)的穩(wěn)定力量還是通縮壓力之源？兼論“高儲(chǔ)蓄兩難”問題第六章 過度借債綜合征和經(jīng)濟(jì)自由化第七章 最優(yōu)貨幣區(qū)和核心貨幣：蒙代爾第I模型和第II模型第八章 完善東亞美元本位：應(yīng)對(duì)高儲(chǔ)蓄兩難附錄 匯率、工資和國際調(diào)整：日本、中國和美國的比較參考文獻(xiàn)

媒體關(guān)注與評(píng)論

　　“本書是一部及時(shí)的、令人印象深刻的著作。它綜合了麥金農(nóng)對(duì)東亞經(jīng)濟(jì)體匯率政策狀況和效果的研究。你也許不完全同意他的政策結(jié)論,但你不能忽視本書的觀點(diǎn)和論據(jù)。”　　——彼得·B．肯南（Peter B．Kenen），普林斯頓大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)榮譽(yù)退休教授，美國對(duì)外關(guān)系委員會(huì)成員　　“麥金農(nóng)令人信服地指出．美國分析家、政客不厭其煩地要求日本、中國和其他亞洲國家的貨幣對(duì)美元升值，這根本就是誤入歧途。貨幣升值對(duì)這些國家乃至世界經(jīng)濟(jì)都將造成不必要的沖擊。對(duì)所有熱衷浮動(dòng)匯率的人而言，本書是不可或缺的糾正錯(cuò)誤觀念的讀物。”　　——理查德·N．庫伯（Richard N．Cooper），哈佛大學(xué)Boas國際經(jīng)濟(jì)學(xué)講座教授

編輯推薦

　　經(jīng)濟(jì)日益一體化的東亞經(jīng)濟(jì)體——中國、中國香港、印度尼西亞、日本、韓國、馬來西亞、菲律賓、新加坡、中國臺(tái)灣和泰國——面臨著一個(gè)困境：在沒有統(tǒng)一“亞元”的情況下，如何實(shí)現(xiàn)匯率穩(wěn)定7美元已經(jīng)成為東亞區(qū)域內(nèi)貿(mào)易的主要貨幣和東亞經(jīng)濟(jì)體非正式的貨幣錨。麥金農(nóng)教授在本書中富有原創(chuàng)性地分析了東亞美元本位的利弊，他批駁了要求那些金融部門不健全的經(jīng)濟(jì)體實(shí)行浮動(dòng)匯率制的傳統(tǒng)觀點(diǎn)。他認(rèn)為，東亞各經(jīng)濟(jì)體應(yīng)當(dāng)協(xié)調(diào)各自的政策，保持對(duì)美元匯率的穩(wěn)定。

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